Методы Доходного подхода

РефератПомощь в написанииУзнать стоимостьмоей работы

Метод капитализации чистого дохода измеряет эффективность использования всех активов с точки зрения их способности производить доход. Оценщик дает заключение о динамике дохода и выбирает ставку (коэффициент) капитализации, значение которого при определении рыночной стоимости может быть непосредственно получено из рыночных данных, что нс предполагает выделение его составляющих — норму возврата… Читать ещё >

Методы Доходного подхода (реферат, курсовая, диплом, контрольная)

Доходный подход основывается на определении текущей стоимости всех будущих доходов предприятия с учетом их качества, причем доход рассматривается как основной фактор для определения величины стоимости компании. Чем выше доход, генерируемый компанией, тем больше при прочих равных условиях величина ее рыночной стоимости. Данный подход учитывает будущие ожидания инвестора и влияние рыночного фактора через использование рыночной нормы дисконтирования. Оценки для слияний и поглощений могут потребовать применения вероятностного анализа или метода реалы них опционов. Каждый их этих видов анализа возможно встроить в структуру прогноза, используемого в Доходном подходе. Ограниченность его применения в российских условиях обусловлена факторами слабой информационной прозрачности, противоречивостью множественных прогнозных предположений, необходимостью учета большого количества слабоформализованных параметров при расчете ставки дисконтирования.

Доходный подход включает в себя методы:

1) (прямой^[1]) капитализации дохода;
2) дисконтирования будущих доходов;
3) капитализации избыточной прибыли^[2].

Для оценки стоимости бизнеса методами Доходного подхода требуется информация:

• о макроэкономической ситуации? экономике и тенденциях ее развития;
• котировках акций и изменчивости курса акций оцениваемой компании, предприятий отрасли, к которой принадлежит оцениваемая компания, и фондового рынка в целом;
• экономической ситуации и тенденциях развития региона (регионов), в которых расположена оцениваемая компания;
• экономической ситуации и тенденциях развития отрасли, к которой относится оцениваемая компания;
• рисках, связанных с деятельностью компании.

Источниками внутренней информации могут служить:

1) бухгалтерская отчетность, аудиторские заключения, данные бухгалтерского учета (в том числе информация о размерах выплачиваемых обществом дивидендов, информация о реализуемых инвестиционных проектах, прочая информация о финансовых и производственных показателях компании за прошедшие отчетные периоды);
2) бизнес-планы, а также другие документы компании по планированию и прогнозированию финансовых и производственных показателей;
3) результаты анкетирования и проведения интервью с руководством, администрацией компании, ответы компании на запросы оценщика.

Метод (прямой) капитализации дохода предусматривает определение рыночной стоимости бизнеса по формуле.

где I — чистый доход бизнеса за год; R — коэффициент капитализации.

Его применяют в том случае, когда будущие чистые доходы или денежные потоки будут приблизительно равны текущим или темны их роста будут умеренными и предсказуемыми, т. е. в тех случаях, когда доход предприятия стабилен.

Метод капитализации доходов может базироваться как на капитализации чистой будущей прибыли, так и на капитализации будущего нормализованного денежного потока или другого параметра, характеризующего доход предприятия. Коэффициент капитализации должен соответствовать выбранному уровню дохода.

Метод дисконтирования денежных потоков основан на прогнозировании будущих денежных потоков от оцениваемого бизнеса за каждый будущий год всего прогнозного периода, а также в остаточный период, которые затем дисконтируются по соответствующей ставке дисконта^[3].

Данный метод применяется в случаях, когда предполагается, что будущие доходы предприятия будут отличаться от доходов в период предыстории и нестабильны по годам прогнозного периода, а также в ситуациях, связанных с необходимостью привлечения дополнительных инвестиций в течение прогнозного периода. Кроме того, этот метод используется в случаях, когда компания представляет собой крупный многофункциональный коммерческий объект или потоки ее доходов и расходов носят сезонный характер.

Метод дисконтирования денежных потоков получил на Западе широкое распространение в связи с тем, что с помощью его можно учесть будущие перспективы развития компании, ее доходоприносящий потенциал. Есть оценки, которые в принципе невозможно осуществлять без использования этого метода, — это оценка эффективности инвестиционных проектов.

В случае применения метода капитализации избыточной прибыли под избыточной понимается прибыль, полученная компанией сверх типичной среднеотраслевой прибыли. При этом предполагается, что возможность получения «сверхдохода» обеспечивается за счет существования не отраженных в балансе НМА. В качестве последних, как правило, выступает стоимость деловой репутации фирмы (goodwill). Данный метод позволяет установить также стоимость отдельно взятого НМА. Однако, как и в методах капитализации чистого дохода или дивидендов, достоверность результата будет зависеть от надежности исходной информации, нормы капитализации и, естественно, квалификации оценщика.

Методы Доходного подхода к оценке предприятий применяются, когда можно обоснованно определить тот или иной вид будущих доходов оцениваемого предприятия и ставки капитализации (доходности) соответствующих инвестиций.

Взаимосвязь между концепциями, подходами и методами оценки стоимости предприятия отражена в табл. 8.2.

Таблица 8.2

Взаимосвязь между концепциями, подходами и методами оценки

Концепция.	Суть подхода, выражающего данную концепцию.	Метод.
Затрат.	Оценка стоимости накопленного имущества (перебор и ревизия стоимости активов и обязательств).	Метод откорректированной балансовой стоимости.
		Метод чистых активов.
		Метод ликвидационной стоимости.
		Метод стоимости замещения (восстановления).
Рынка.	Применение стоимостных мультипликаторов с использованием данных по сопоставимым компаниям или по сделкам с сопоставимыми компаниями либо на основе данных по отрасли.	Метод рынка капитала.
		Метод сделок.
		Метод отраслевых коэффициентов.
Дохода.	Капитализация доходов.	Капитализация прибыли.
		Капитализация чистого денежного потока.
		Капитализация валового денежного потока.
		Капитализация избыточной прибыли.
	Дисконтирование будущих доходов.	Дисконтирование чистых денежных потоков.
		Дисконтирован не будущих прибылей.

[1] Слово «прямой» практически всегда опускается, но очевидно, что здесь речь идет о понятии «капитализация» в узком смысле.
[2] Часто этот метод относят к имущественному подходу, где он используется для расчета стоимости гудвилла, однако место метода в общей структуре должно определяться особенностями того аппарата, который он использует для реализации собственного алгоритма, а в данном случае — это процедура капитализации.
[3] Discounted cash flow analysis было переведено как метой (или анализ) дисконтированных (?!) денежных потоков, что звучит абсурдно и нелогично, поскольку дисконтированный денежный поток (потоки) представляет собой уже число, «анализировать» которое нет никакого смысла. Проблема состоит в том, что причастие страдательного залога — discounted — должно быть переведено не в прошедшем времени, а в настоящем — дисконтируемых, что делает предметом анализа непосредственно денежные потоки, чем, собственно, и занимаются оценщики, используя данный метод. Именно эту версию перевода см.: Reece Richard Р. Fundamentals of Business Appraisal. Материалы семинаров Всемирного банка, 1993. Р. 32.

Показать весь текст

Заполнить форму текущей работой