ΠΠΎΡ
ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΉ.
ΠΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠ²Π½ΡΠ΅ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΡ
Π ΠΠ½ΡΠ΅ΡΠ½Π΅ΡΠ΅ ΠΈΠ»ΠΈ Π΄ΡΡΠ³ΠΈΡ ΡΡΠ΅Π±Π½ΠΈΠΊΠ°Ρ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π²ΡΡΡΠ΅ΡΠΈΡΡ ΡΠΎΡΠΌΡΠ»Ρ ΠΏΡΠΈΠ±Π»ΠΈΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π²ΡΡΠΈΡΠ»Π΅Π½ΠΈΡ YTM, ΠΎΡΠ»ΠΈΡΠ½ΡΠ΅ ΠΎΡ ΡΠΎΡΠΌΡΠ»Ρ (3.5), ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ ΠΈΡ ΡΠΎΡΠ½ΠΎΡΡΡ ΠΌΠ΅Π½ΡΡΠ΅. Π’Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΎΡΠΌΠ΅ΡΠΈΠΌ, ΡΡΠΎ ΡΠΎΡΠΌΡΠ»Ρ (3.5) ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°ΡΡ ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π΄Π»Ρ Π½Π°Ρ ΠΎΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΡ Π·Π½Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ YTM. ΠΡΠ»ΠΈ ΠΆΠ΅, Π·Π½Π°Ρ YTM, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π½Π°ΠΉΡΠΈ ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ-ΡΠΎ ΠΏΠ°ΡΠ°ΠΌΠ΅ΡΡ ΠΏΠΎ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ, ΡΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΡΠΎΡΠΌΡΠ»Ρ (3.5) ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ Π½Π΅ΠΊΠΎΡΡΠ΅ΠΊΡΠ½ΡΠΌ, Π² ΡΡΠΎΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ Π½Π°Π΄ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°ΡΡΡΡ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ (3.4. Π§ΠΈΡΠ°ΡΡ Π΅ΡΡ >
ΠΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΉ. ΠΠΎΡΠΏΠΎΡΠ°ΡΠΈΠ²Π½ΡΠ΅ ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΡ (ΡΠ΅ΡΠ΅ΡΠ°Ρ, ΠΊΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ, Π΄ΠΈΠΏΠ»ΠΎΠΌ, ΠΊΠΎΠ½ΡΡΠΎΠ»ΡΠ½Π°Ρ)
ΠΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡΠΊΡ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»Ρ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΉ ΠΌΠΎΠ³ΡΡ Π·Π½Π°ΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎ ΠΎΡΠ»ΠΈΡΠ°ΡΡΡΡ Π΄ΡΡΠ³ ΠΎΡ Π΄ΡΡΠ³Π°, ΡΠΎ Π΄Π»Ρ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡ Π°Π±ΡΠΎΠ»ΡΡΠ½ΡΠ΅ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Ρ ΠΊΡΠΏΠΎΠ½ΠΎΠ² ΠΈΠ»ΠΈ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π° ΠΏΠΎ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ ΠΌΠ°Π»ΠΎΠΏΡΠΈΠ³ΠΎΠ΄Π½Ρ, ΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°ΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎ, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡΡΠ°Π²Π½ΠΈΠ²Π°ΡΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ ΠΈΠΎ ΠΎΡΠ½ΠΎΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΠΉ Π²Π΅Π»ΠΈΡΠΈΠ½Π΅, Π² ΡΠΎΠ»ΠΈ ΠΊΠΎΡΠΎΡΠΎΠΉ Π²ΡΡΡΡΠΏΠ°Π΅Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΉ.
ΠΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΊ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ
Π‘ΡΠ΅Π΄ΠΈ Π²ΡΠ΅Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠ΅ΠΉ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΠ΅ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΠ°ΡΡΡΠΈΡΠ°ΡΡ Π΄Π»Ρ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ, ΡΠ°ΠΌΠΎΠΉ Π²Π°ΠΆΠ½ΠΎΠΉ ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΊ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ. ΠΠ΅Π΄Π°ΡΠΎΠΌ Π² ΡΠΈΠ½Π°Π½ΡΠΎΠ²ΡΡ ΠΈΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΊΠ°Ρ ΠΈΠ½ΡΠΎΡΠΌΠ°ΡΠΈΠΈ ΡΠ°ΡΡΠΎ ΡΠΊΠ°Π·ΡΠ²Π°Π΅ΡΡΡ Π½Π΅ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½Π°Ρ ΡΠ΅Π½Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ, Π° Π΅Π΅ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΊ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ (ΡΠΌ. ΡΠ°Π±Π». 3.3).
ΠΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΊ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ (yield to maturity, YTM) — ΡΡΠ΅Π΄Π½ΡΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΡ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ°Π΅Ρ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π»Π΅Ρ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ, ΠΊΡΠΏΠΈΠ² Π΅Π΅ ΡΠ΅ΠΉΡΠ°Ρ ΠΈ ΠΏΡΠΎΠ΄Π΅ΡΠΆΠ°Π² Π΄ΠΎ ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½ΡΠ° ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ. ΠΡΡΠ³ΠΈΠΌΠΈ ΡΠ»ΠΎΠ²Π°ΠΌΠΈ, ΡΡΠΎ ΡΠ°ΠΊΠ°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° ΡΠ»ΠΎΠΆΠ½ΡΡ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠΎΠ², ΠΊΠΎΡΠΎΡΠ°Ρ ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΠ΅Ρ, ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠ² ΡΠ΅ΠΉΡΠ°Ρ Π½Π° ΡΡΠ΅Ρ Π² Π±Π°Π½ΠΊΠ΅ ΡΡΠΌΠΌΡ, ΡΠ°Π²Π½ΡΡ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠ΅ΠΉ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΠ΅Π½Π΅ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ, ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ°ΡΡ ΡΠ°ΠΊΠΈΠ΅ ΠΆΠ΅ Π²ΡΠΏΠ»Π°ΡΡ, ΡΡΠΎ ΠΈ ΠΏΠΎ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ.
ΠΡΠΈΠΌΠ΅Ρ 3.5. Π Π°ΡΡΠΌΠΎΡΡΠΈΠΌ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΡ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΠ°Ρ ΡΠ΅ΠΉΡΠ°Ρ ΠΏΡΠΎΠ΄Π°ΡΡΡΡ Π½Π° ΡΡΠ½ΠΊΠ΅ ΠΏΠΎ ΡΠ΅Π½Π΅ 1982.76 ΡΡΠ±. ΠΠ΅Π·ΠΎΡΠ·ΡΠ²Π½Π°Ρ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΡ ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ ΠΊΡΠΏΠΎΠ½Ρ Π² ΡΠ°Π·ΠΌΠ΅ΡΠ΅ 10% ΠΎΡ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»Π° Π² 2000 ΡΡΠ±., Π²ΡΠΏΠ»Π°ΡΠΈΠ²Π°Π΅ΠΌΡΡ Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½ΠΎ, Π΄ΠΎ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ ΠΎΡΡΠ°Π»ΠΎΡΡ ΡΠΎΠ²Π½ΠΎ Π΄Π²Π° Π³ΠΎΠ΄Π°. ΠΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»ΠΈΠΌ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΊ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ.
Π Π΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅
ΠΠ°ΠΌ Π½ΡΠΆΠ½Π° ΡΠ°ΠΊΠ°Ρ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠ° ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ° ΠΏΠΎ Π²ΠΊΠ»Π°Π΄Ρ, ΠΏΡΠΈ ΠΊΠΎΡΠΎΡΠΎΠΉ, ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠ² ΡΠ΅ΠΉΡΠ°Ρ 1982.76 ΡΡΠ±. Π½Π° ΡΡΠ΅Ρ, ΠΌΡ Π±Ρ ΡΠ΅ΡΠ΅Π· Π³ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠΈΠ»ΠΈ 200 ΡΡΠ±. (ΡΠ½ΡΠ»ΠΈ ΡΠΎ ΡΡΠ΅ΡΠ°), Π° Π΅ΡΠ΅ ΡΠ΅ΡΠ΅Π· Π³ΠΎΠ΄ 2200 ΡΡΠ±. Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠΌ, ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΡΠΎΡΡΠ°Π²ΠΈΡΡ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠ΅Π΅ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅:
ΡΠ΅ΡΠ°Ρ ΠΊΠΎΡΠΎΡΠΎΠ΅, ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ°Π΅ΠΌ ΠΎΡΠ²Π΅Ρ YTM = 10,5%. ΠΠ½ΠΈΠΌΠ°ΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΠΉ ΡΠΈΡΠ°ΡΠ΅Π»Ρ ΡΠΆΠ΅ ΠΌΠΎΠ³ Π·Π°ΠΌΠ΅ΡΠΈΡΡ, ΡΡΠΎ ΡΡΠΎ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π½Π°ΠΏΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π΅Ρ Π²Π½ΡΡΡΠ΅Π½Π½ΡΡ Π½ΠΎΡΠΌΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ (IRR) Π΄Π»Ρ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠ°, Π΅ΡΠ»ΠΈ ΡΠ°ΡΡΠΌΠ°ΡΡΠΈΠ²Π°ΡΡ ΠΏΠΎΠΊΡΠΏΠΊΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ ΠΈ Π΅Π΅ Π΄Π΅ΡΠΆΠ°Π½ΠΈΠ΅ Π΄ΠΎ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΏΠΎΡΠ»Π΅Π΄ΠΎΠ²Π°ΡΠ΅Π»ΡΠ½ΡΠ΅ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΡΠ΅ Π²ΡΠΏΠ»Π°ΡΡ. ΠΠ΅ΠΉΡΡΠ²ΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎ, ΡΠ΅ΡΠ°Ρ Π΄Π»Ρ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ Π΄Π»Ρ Π²Π½ΡΡΡΠ΅Π½Π½Π΅ΠΉ Π½ΠΎΡΠΌΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ Π΄Π΅Π½Π΅ΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΏΠΎΡΠΎΠΊΠ°.
ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ°Π΅ΠΌ ΡΠΎΡ ΠΆΠ΅ ΡΠ°ΠΌΡΠΉ ΠΎΡΠ²Π΅Ρ — 10,5%.
Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠΌ, ΡΡΠΎΠ±Ρ Π½Π°ΠΉΡΠΈ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΊ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡΠ΅ΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ ΡΠ΅ΡΠΈΡΡ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅.
(3.4).
ΠΡΠΈΠΌΠ΅Ρ 3.6. ΠΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡ ΠΏΡΠΈΠΎΠ±ΡΠ΅Π» ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΡ Ρ ΠΊΡΠΏΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΎΠΉ 9% ΠΏΠΎ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΠΈ Π·Π° 1000 Π΄ΠΎΠ»Π». Π ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ ΠΏΠΎΠΊΡΠΏΠΊΠΈ Π΄ΠΎ Π½Π°ΡΡΡΠΏΠ»Π΅Π½ΠΈΡ ΡΡΠΎΠΊΠ° ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎΡΡΠ°Π²Π°Π»ΠΎΡΡ ΠΏΠΎΠ»Π½ΡΡ ΡΠ΅ΡΡΡΠ΅ Π³ΠΎΠ΄Π°.
- 1. Π£ΡΠΈΡΡΠ²Π°Ρ Π΅ΠΆΠ΅Π³ΠΎΠ΄Π½ΡΠ΅ ΠΏΡΠΎΡΠ΅Π½ΡΠ½ΡΠ΅ Π²ΡΠΏΠ»Π°ΡΡ, Π²ΡΡΠΈΡΠ»ΠΈΡΠ΅ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΡΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΎΡ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π½ΠΈΡ ΡΡΠΎΠΉ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠ΅ΠΉ, ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΡ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠΎΠΌ, Π΅ΡΠ»ΠΈ Π²ΡΠ΅ ΠΊΡΠΏΠΎΠ½Π½ΡΠ΅ Π²ΡΠΏΠ»Π°ΡΡ Π±ΡΠ»ΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠ΅Π½Ρ Π½Π° Π±Π°Π½ΠΊΠΎΠ²ΡΠΊΠΈΠΉ Π΄Π΅ΠΏΠΎΠ·ΠΈΡ ΠΏΠΎΠ΄ 6% Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΡΡ .
- 2. ΠΠ°ΠΊΠΎΠΉ Π±ΡΠ»Π° Π±Ρ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½Π°Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΎΡ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π½ΠΈΡ ΡΡΠΎΠΉ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠ΅ΠΉ, Π΅ΡΠ»ΠΈ Π±Ρ Π²ΡΠ΅ ΠΊΡΠΏΠΎΠ½Π½ΡΠ΅ Π²ΡΠΏΠ»Π°ΡΡ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡ ΡΡΠ°ΡΠΈΠ» Π½Π΅ΠΌΠ΅Π΄Π»Π΅Π½Π½ΠΎ ΠΏΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½ΠΈΠΈ?
- 3. ΠΠ°ΠΊΠΎΠΉ Π±ΡΠ»Π° Π±Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ, Π΅ΡΠ»ΠΈ Π±Ρ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡ Π²ΡΠ΅ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΠ΅ ΠΊΡΠΏΠΎΠ½Ρ ΡΠ΅ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π» Π² ΠΏΠΎΠΊΡΠΏΠΊΡ ΡΠ°ΠΊΠΎΠΉ ΠΆΠ΅ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ (ΡΠΎΡΠ½Π΅Π΅, ΠΏΡΠΎΠΏΠΎΡΡΠΈΠΎΠ½Π°Π»ΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΠ°ΡΡΠΈ ΡΠ°ΠΊΠΎΠΉ ΠΆΠ΅ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ)?
Π Π΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅
ΠΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½Π°Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΎΡ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π½ΠΈΡ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠ΅ΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ Π±ΡΡΡ Π½Π°ΠΉΠ΄Π΅Π½Π° (ΠΏΠΎ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΡ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΠΉ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ) ΠΈΠ· ΡΠΎΠΎΡΠ½ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΡ , Π³Π΄Π΅ - ΡΡΠΌΠΌΠ°, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΡ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠΈΡ ΠΊ ΠΊΠΎΠ½ΡΡ ΡΡΠΎΠΊΠ° ΡΡΡΠ΅ΡΡΠ²ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ Ρ ΡΡΠ΅ΡΠΎΠΌ Π²ΡΠ΅Ρ ΡΠ΄Π΅Π»Π°Π½Π½ΡΡ ΡΠ΅ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΉ.
Π‘ΡΠΈΡΠ°Π΅ΠΌ Π΄Π»Ρ ΠΏΠ΅ΡΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΡΠ»ΡΡΠ°Ρ:
Π‘ΡΠΈΡΠ°Π΅ΠΌ Π΄Π»Ρ Π²ΡΠΎΡΠΎΠ³ΠΎ ΡΠ»ΡΡΠ°Ρ:
Π‘ΡΠΈΡΠ°Π΅ΠΌ Π΄Π»Ρ ΡΡΠ΅ΡΡΠ΅Π³ΠΎ ΡΠ»ΡΡΠ°Ρ:
Π’Π°ΠΊΠΈΠΌ ΠΎΠ±ΡΠ°Π·ΠΎΠΌ, ΡΠ±Π΅ΠΆΠ΄Π°Π΅ΠΌΡΡ Π² ΡΠΎΠΌ, ΡΡΠΎ Π΅ΡΠ»ΠΈ ΠΏΡΠΈ ΡΠ°ΡΡΠ΅ΡΠ΅ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΊ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΏΡΠ΅Π΄ΠΏΠΎΠ»Π°Π³Π°Π΅ΡΡΡ, ΡΡΠΎ ΡΠ΅ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΈ Π΄Π΅Π»Π°ΡΡΡΡ ΠΏΠΎΠ΄ ΡΠ°ΠΊΡΡ ΠΆΠ΅ ΡΡΠ°Π²ΠΊΡ, ΡΠΎ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΊ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΈ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½Π°Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ, ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΡ ΠΌΡ ΠΈΡΠΊΠ°Π»ΠΈ Π² ΡΡΠΎΠΌ ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅ΡΠ΅, — ΡΡΠΎ ΠΎΠ΄Π½ΠΎ ΠΈ ΡΠΎ ΠΆΠ΅. ΠΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΠΉ Π²ΡΠ²ΠΎΠ΄ ΡΠΏΡΠ°Π²Π΅Π΄Π»ΠΈΠ² Π½Π΅ ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π΄Π»Ρ ΡΡΠΎΠΉ Π·Π°Π΄Π°ΡΠΈ, ΠΎΠ½ Π²Π΅ΡΠ΅Π½ Π΄Π»Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΊ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΉ Π² ΡΠ΅Π»ΠΎΠΌ.
ΠΠ±ΡΠ°ΡΠΈΠΌ Π²Π½ΠΈΠΌΠ°Π½ΠΈΠ΅ ΡΠΈΡΠ°ΡΠ΅Π»Ρ Π½Π° ΡΠΎΡ ΡΠ°ΠΊΡ, ΡΡΠΎ ΡΠ°ΡΡΠΎ Π² ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΡΡ ΠΏΡΠΈΡΡΡΡΡΠ²ΡΠ΅Ρ ΡΠΎ Π²Π½ΡΡΡΠ΅Π½Π½ΡΡ, ΡΠΎ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½Π°Ρ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ. Π§ΡΠΎΠ±Ρ Ρ ΡΠΈΡΠ°ΡΠ΅Π»Ρ Π½Π΅ ΡΠΎΠ·Π΄Π°Π»ΠΎΡΡ Π»ΠΎΠΆΠ½ΠΎΠ³ΠΎ Π²ΠΏΠ΅ΡΠ°ΡΠ»Π΅Π½ΠΈΡ, ΡΡΠΎ ΡΡΠΎ ΠΎΠ΄Π½ΠΎ ΠΈ ΡΠΎ ΠΆΠ΅, ΠΏΠΎΡΡΠ½ΠΈΠΌ ΡΠ»Π΅Π΄ΡΡΡΠ΅Π΅.
ΠΠ½Π°Ρ ΠΏΠ°ΡΠ°ΠΌΠ΅ΡΡΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ ΠΈ ΡΡΠ΅Π±ΡΠ΅ΠΌΡΡ Π½ΠΎΡΠΌΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΊΠΎΠ½ΠΊΡΠ΅ΡΠ½ΠΎΠ³ΠΎ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠ° (ΠΈΠ»ΠΈ Π½Π΅ΠΊΡΡ ΡΡΠ΅Π΄Π½ΡΡ Π½ΠΎΡΠΌΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅Π³ΠΎ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡΠ°), Π°Π½Π°Π»ΠΈΡΠΈΠΊ Π½Π°Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΡ Π²Π½ΡΡΡΠ΅Π½Π½ΡΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ. Π‘ΡΠ°Π²Π½ΠΈΠ²Π°Ρ ΡΡΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ Ρ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠ΅ΠΉ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΠ΅Π½ΠΎΠΉ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ, ΠΏΡΠΈΠ½ΠΈΠΌΠ°Π΅ΡΡΡ ΡΠΎ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΈΠ½ΠΎΠ΅ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠ΅ ΡΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅.
ΠΠ½Π°Ρ ΠΏΠ°ΡΠ°ΠΌΠ΅ΡΡΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ ΠΈ Π΅Π΅ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΊ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ (ΠΈΠ»ΠΈ ΠΎΠΆΠΈΠ΄Π°Π΅ΠΌΡΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ), ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΠ΅ΠΌΡΡ Π² ΠΊΠ°ΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ, Π°Π½Π°Π»ΠΈΡΠΈΠΊ ΡΠ·Π½Π°Π΅Ρ ΡΠ΅ΠΊΡΡΡΡ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΡΡ ΡΠ΅Π½Ρ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ. ΠΡΡΠ³ΠΈΠΌΠΈ ΡΠ»ΠΎΠ²Π°ΠΌΠΈ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΡ Π² ΠΊΠ°ΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΡΡΠ΅Π±ΡΠ΅ΠΌΡΡ Π½ΠΎΡΠΌΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ, Π½Π°Ρ ΠΎΠ΄ΡΡ Π²Π½ΡΡΡΠ΅Π½Π½ΡΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ, Π° ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΡ Π² ΠΊΠ°ΡΠ΅ΡΡΠ²Π΅ ΡΡΠ°Π²ΠΊΠΈ Π΄ΠΈΡΠΊΠΎΠ½ΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΊ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ, Π½Π°Ρ ΠΎΠ΄ΡΡ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΡΡ ΡΡΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ.
ΠΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ ΡΠ΅ΡΠ°ΡΡ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ (3.4) ΠΎΡΠ½ΠΎΡΠΈΡΠ΅Π»ΡΠ½ΠΎΠΉ ΠΏΠ΅ΡΠ΅ΠΌΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ YTM Π²Π΅ΡΡΠΌΠ° ΠΏΡΠΎΠ±Π»Π΅ΠΌΠ°ΡΠΈΡΠ½ΠΎ, ΡΠ°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ ΡΡΠΎ ΡΡΠ΅ΠΏΠ΅Π½Π½ΠΎΠ΅ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏ-ΠΉ ΡΡΠ΅ΠΏΠ΅Π½ΠΈ ΠΎΠ±ΡΠ΅Π³ΠΎ Π²ΠΈΠ΄Π°, Π°Π»Π³ΠΎΡΠΈΡΠΌΠ° ΡΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΊΠΎΡΠΎΡΠΎΠ³ΠΎ Π½Π΅Ρ. ΠΠΎΡΡΠΎΠΌΡ, Π±Π΅Π· ΠΏΡΠΈΠΌΠ΅Π½Π΅Π½ΠΈΡ ΠΠΠ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΊ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΡΡΠΈΡΠ°ΡΡ ΠΏΠΎ ΠΏΡΠΈΠ±Π»ΠΈΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΠΉ ΡΠΎΡΠΌΡΠ»Π΅.
(3.5).
Π ΠΠ½ΡΠ΅ΡΠ½Π΅ΡΠ΅ ΠΈΠ»ΠΈ Π΄ΡΡΠ³ΠΈΡ ΡΡΠ΅Π±Π½ΠΈΠΊΠ°Ρ ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ Π²ΡΡΡΠ΅ΡΠΈΡΡ ΡΠΎΡΠΌΡΠ»Ρ ΠΏΡΠΈΠ±Π»ΠΈΠΆΠ΅Π½Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π²ΡΡΠΈΡΠ»Π΅Π½ΠΈΡ YTM, ΠΎΡΠ»ΠΈΡΠ½ΡΠ΅ ΠΎΡ ΡΠΎΡΠΌΡΠ»Ρ (3.5), ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ ΠΈΡ ΡΠΎΡΠ½ΠΎΡΡΡ ΠΌΠ΅Π½ΡΡΠ΅. Π’Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΎΡΠΌΠ΅ΡΠΈΠΌ, ΡΡΠΎ ΡΠΎΡΠΌΡΠ»Ρ (3.5) ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°ΡΡ ΡΠΎΠ»ΡΠΊΠΎ Π΄Π»Ρ Π½Π°Ρ ΠΎΠΆΠ΄Π΅Π½ΠΈΡ Π·Π½Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ YTM. ΠΡΠ»ΠΈ ΠΆΠ΅, Π·Π½Π°Ρ YTM, Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π½Π°ΠΉΡΠΈ ΠΊΠ°ΠΊΠΎΠΉ-ΡΠΎ ΠΏΠ°ΡΠ°ΠΌΠ΅ΡΡ ΠΏΠΎ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ, ΡΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΠ΅ ΡΠΎΡΠΌΡΠ»Ρ (3.5) ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ Π½Π΅ΠΊΠΎΡΡΠ΅ΠΊΡΠ½ΡΠΌ, Π² ΡΡΠΎΠΌ ΡΠ»ΡΡΠ°Π΅ Π½Π°Π΄ΠΎ ΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΠΎΠ²Π°ΡΡΡΡ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ΠΌ (3.4).
ΠΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ Π·Π° ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π½ΠΈΡ
ΠΡΡΠ³ΠΈΠ΅ ΡΠΈΠΏΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΠΎ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΡΡΡΡ ΠΎΠ±ΡΡΠ½ΠΎ Π² ΡΠΏΠ΅ΡΠΈΠ°Π»ΡΠ½ΡΡ ΡΠ»ΡΡΠ°ΡΡ , ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Π½Π΅ΠΎΠ±Ρ ΠΎΠ΄ΠΈΠΌΠΎ Π±ΡΡΡΡΠΎΠ΅ ΡΡΠ°Π²Π½Π΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΈΠ»ΠΈ ΠΊΠΎΠ³Π΄Π° Ρ ΠΎΡΠ΅ΡΡΡ ΡΠ·Π½Π°ΡΡ ΡΠ΅Π°Π»ΠΈΠ·ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΡΡ ΡΡΡΠ΅ΠΊΡΠΈΠ²Π½ΠΎΡΡΡ ΠΎΡ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π½ΠΈΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠ΅ΠΉ.
Π’Π΅ΠΊΡΡΠ°Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ (current yield, CY) ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠ°Π²Π»ΡΠ΅Ρ ΡΠΎΠ±ΠΎΠΉ ΠΎΡΠ½ΠΎΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΡΠΏΠΎΠ½Π° ΠΏΠΎ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ ΠΈ Π΅Π΅ ΡΠ΅ΠΊΡΡΠ΅ΠΉ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½ΠΎΠΉ ΡΠ΅Π½Ρ. Π€Π°ΠΊΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈ CY ΡΠ²Π»ΡΠ΅ΡΡΡ ΠΊΡΠΏΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡΡ, ΠΏΠΎΡΡΠΈΡΠ°Π½Π½ΠΎΠΉ Π½Π΅ Π² Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡΠ½ΠΎΠΌ Π²ΡΡΠ°ΠΆΠ΅Π½ΠΈΠΈ, Π° Π² ΡΠ°ΠΊΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΎΠΌ, ΡΠ°ΠΊ ΠΊΠ°ΠΊ ΡΡΠ½ΠΎΡΠ½Π°Ρ ΡΠ΅Π½Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ ΡΠ°ΡΠ΅ Π²ΡΠ΅Π³ΠΎ Π½Π΅ ΡΠ°Π²Π½Π° Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΡΠ½ΠΎΠΉ.
ΠΠΎ ΡΠ°ΠΊΠΎΠΉ ΡΠΈΠΏ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ ΡΠ΅Π΄ΠΊΠΎ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΠ΅ΡΡΡ ΠΈΠ·-Π·Π° Π±ΠΎΠ»ΡΡΠΎΠ³ΠΎ ΠΊΠΎΠ»ΠΈΡΠ΅ΡΡΠ²Π° Π½Π΅Π΄ΠΎΡΡΠ°ΡΠΊΠΎΠ². ΠΠΎ-ΠΏΠ΅ΡΠ²ΡΡ , Π½Π΅ ΡΡΠΈΡΡΠ²Π°Π΅ΡΡΡ ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ΠΈΡΠ½ΠΎΡΡΡ Π²ΡΠΏΠ»Π°Ρ ΠΏΠΎ ΠΊΡΠΏΠΎΠ½Π°ΠΌ. ΠΠΎ-Π²ΡΠΎΡΡΡ , Π½Π΅ ΡΡΠΈΡΡΠ²Π°Π΅ΡΡΡ ΠΊΡΡΡΠΎΠ²Π°Ρ ΡΠ°Π·Π½ΠΈΡΠ° ΠΊΠ°ΠΊ ΠΈΡΡΠΎΡΠ½ΠΈΠΊ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π°. Π-ΡΡΠ΅ΡΡΠΈΡ , Π½Π΅ ΡΡΠΈΡΡΠ²Π°ΡΡΡΡ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΠΎ ΡΠ΅ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΎΠ²Π°Π½ΠΈΡ ΠΊΡΠΏΠΎΠ½ΠΎΠ².
ΠΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ Π·Π° ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π½ΠΈΡ (holding period return, HPR) ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠ°Π²Π»ΡΠ΅Ρ ΡΠΎΠ±ΠΎΠΉ ΡΡΠ΅Π΄Π½ΡΡ Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΡΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ Ρ ΡΡΠ΅ΡΠΎΠΌ Π²ΡΠ΅Ρ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ΠΎΠ², ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΡ Π·Π° ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π½ΠΈΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠ΅ΠΉ. ΠΡΠ° Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ Π»ΠΈΡΠ΅Π½Π° ΡΠ°ΡΡΠΈ Π½Π΅Π΄ΠΎΡΡΠ°ΡΠΊΠΎΠ² ΡΠ΅ΠΊΡΡΠ΅ΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΠΈ, ΠΎΠ΄Π½Π°ΠΊΠΎ ΠΈ ΠΎΠ½Π° Π½Π΅ ΡΡΠΈΡΡΠ²Π°Π΅Ρ Π²ΠΎΠ·ΠΌΠΎΠΆΠ½ΠΎΡΡΠΈ ΠΏΠΎ ΡΠ΅ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΈΡΠΈΠΈ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ΅Π½Π½ΡΡ ΠΊΡΠΏΠΎΠ½ΠΎΠ².
(3.6).
Π§ΠΈΡΠ»ΠΈΡΠ΅Π»Ρ Π΄ΡΠΎΠ±ΠΈ Π² ΡΠΎΡΠΌΡΠ»Π΅ (3.6) ΠΏΠΎΠΊΠ°Π·ΡΠ²Π°Π΅Ρ ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΡΠ΅ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Ρ ΠΏΠΎ ΠΊΡΠΏΠΎΠ½Π°ΠΌ ΠΈ ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΏΠΎ ΠΊΡΡΡΠΎΠ²ΠΎΠΉ ΡΠ°Π·Π½ΠΈΡΠ΅ , ΡΡΠΎ Π² ΡΡΠΌΠΌΠ΅ Π΄Π°Π΅Ρ ΠΎΠ±ΡΠΈΠΉ ΡΡΠ΅Π΄Π½Π΅Π³ΠΎΠ΄ΠΎΠ²ΠΎΠΉ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄ ΠΎΡ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π½ΠΈΡ Π΄Π°Π½Π½ΠΎΠΉ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠ΅ΠΉ. ΠΠ½Π°ΠΌΠ΅Π½Π°ΡΠ΅Π»Ρ ΠΏΡΠ΅Π΄ΡΡΠ°Π²Π»ΡΠ΅Ρ ΡΡΠΌΠΌΡ, Π·Π° ΠΊΠΎΡΠΎΡΡΡ ΡΡΠ° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΡ Π±ΡΠ»Π° ΠΊΡΠΏΠ»Π΅Π½Π°, Ρ. Π΅. ΡΠ°ΠΊΡΠΈΡΠ΅ΡΠΊΠΈ Π·Π°ΡΡΠ°ΡΡ Π½Π° ΠΏΡΠΈΠΎΠ±ΡΠ΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠ°Π΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π°.
ΠΡΠΈΠΌΠ΅Ρ 3.7. ΠΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡ Π² Π½Π°ΡΠ°Π»Π΅ 2010 Π³. ΠΏΡΠΈΠΎΠ±ΡΠ΅Π» ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΡ Π·Π° 900 ΡΡΠ±. ΠΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΡ Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»ΠΎΠΌ 1000 ΡΡΠ±. ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ 4%-Π½ΡΡ ΠΊΡΠΏΠΎΠ½Π½ΡΡ ΡΡΠ°Π²ΠΊΡ, Π° Π΄ΠΎ Π΅Π΅ ΠΏΠΎΠ³Π°ΡΠ΅Π½ΠΈΡ ΠΎΡΡΠ°Π΅ΡΡΡ Π΅ΡΠ΅ Π²ΠΎΡΠ΅ΠΌΡ Π»Π΅Ρ. Π ΠΊΠΎΠ½ΡΠ΅ 2012 Π³. ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡΠΎΡ ΠΏΠΎΠ»ΡΡΠΈΠ» ΠΎΡΠ΅ΡΠ΅Π΄Π½ΠΎΠΉ ΠΊΡΠΏΠΎΠ½ ΠΈ ΡΡΡ ΠΆΠ΅ ΠΏΡΠΎΠ΄Π°Π» ΡΡΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΡ Π·Π° 950 ΡΡΠ±. ΠΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»ΠΈΡΠ΅ ΡΠ΅ΠΊΡΡΡΡ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°ΡΠΈΠΈ Π½Π° ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ Π΅Π΅ ΠΏΠΎΠΊΡΠΏΠΊΠΈ ΠΈ Π½Π° ΠΌΠΎΠΌΠ΅Π½Ρ Π΅Π΅ ΠΏΡΠΎΠ΄Π°ΠΆΠΈ, Π° ΡΠ°ΠΊΠΆΠ΅ Π΄ΠΎΡ ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡΡ Π·Π° ΠΏΠ΅ΡΠΈΠΎΠ΄ Π²Π»Π°Π΄Π΅Π½ΠΈΡ.
Π Π΅ΡΠ΅Π½ΠΈΠ΅
ΠΡΠΏΠΎΠ»ΡΠ·ΡΡ ΠΎΠΏΡΠ΅Π΄Π΅Π»Π΅Π½ΠΈΡ ΠΈ ΡΠΎΡΠΌΡΠ»Ρ (3.6), ΠΈΠΌΠ΅Π΅ΠΌ