Кейс. 
Корпоративные финансы

Ниже приводится текст статьи от 01.06.2012. Основываясь на материале этой статьи, вам необходимо ответить на вопросы, которые приводятся в конце текста.

Магнитка рискует нарушить ковенанты по кредитам

Магнитогорский металлургический комбинат (ММК), всегда отличавшийся скромной долговой нагрузкой, в прошлом году, похоже, изменил своим традициям. Компания увеличила объем долга на треть и теперь рискует нарушить ковенанты в случае новых крупных займов. Покупка Flinders Mines, на которую компания Виктора Рашникова собирается одолжить 700 млн долл., в этом свете выглядит достаточно рискованной.

Впервые за десять лет ММК по итогам года ушел в минус. Согласно отчетности по МСФО, чистый убыток компании в 2011 г. составил 125 млн долл, против прибыли в 2010 г. в 232 млн долл. В то же время благодаря росту объемов производства выручка компании увеличилась в 2011 г. на 21%, до 9,3 млрд долл. Отрицательную прибыль в Магнитке объясняют неудачами турецкой «дочки» компании — ММК Metalurji (убыток по году в 179 млн долл.), убытками от курсовых разниц (25 млн долл.) и обесценивания активов, предназначенных для продажи, и прочих необоротных активов (41 млн долл.). В свою очередь плачевные финансовые результаты ММК Metalurji в компании связывают с резким снижением цен на металлопродукцию на фоне высоких цен на сырье. Провал турецкой «дочки» ММК, вероятнее всего, связан с тем, что российской компании оказалось не иод силу наладить бизнес на развивающемся рынке без участия местного партнера.

На фоне слабых результатов всегда отличавшаяся разумной финансовой политикой Магнитка в 2011 г. значительно нарастила свою долговую нагрузку. Как следует из отчетности компании по МСФО, общий долг Магнитки за годувеличился на 35%, до 4,4 млрд долл. При этом только в 2012 г. Магнитка должна выплатить кредиторам 940 млн долл.

Как следует из отчетности компании, ковенанты по кредитам ММК предполагают, что отношение общего долга компании к EBITDA не может превышать 3,5. Сейчас этот показатель компании остается на критическом уровне — 3,3.

Несмотря на это, компания планирует и дальше занимать: в начале апреля совет директоров ММК должен был рассмотреть вопрос об открытии кредитной линии в Газпромбанке на 700 млн долл, для финансирования покупки австралийской Flinders Mines. Тогда кредит так и не был одобрен из-за обеспечительных мер по иску миноритарного акционера Елены Егоровой, которая посчитала, что сделка навредит компании.

По подсчетам аналитиков, если обеспечительные меры будут сняты и Магнитка все-таки решится открыть кредитную линию, отношение общий долг/EBITDA компании может увеличиться до 3,7. Хотя ММК нарушит требование кредиторов лишь формально (тестирование ковенантов по большинству кредитов компании проходит раз в полгода), это может не понравиться инвесторам, считает аналитик. В условиях высокой волатильности цен на металл столь значительное увеличение долговой нагрузки, мягко говоря, рискованно для компании, по мнению экспертов.

На вопрос о том, не грозит ли Магнитке нарушение ковенантов в связи с покупкой Flinders, директор департамента стратегического развития ММК Дмитрий Усанов ответил аналитикам, что компания принимает все необходимые меры, чтобы оставаться в рамках ковенантов по кредитам. По мнению Дмитрия Смолина, единственное, что может помочь в этом ММК, — это продажа 5% акций другого своего австралийского актива, Fortesque. По оценкам аналитика, за него Магнитка сможет выручить около 950 млн долл.

Источник: РБК daily. 01.06.12.