Метод рентабельности инвестиций

Рентабельность инвестиций (Profitability index, PP) — показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает стоимость компании (благосостояние акционеров) в расчете на одну денежную единицу инвестиций.

Его расчет осуществляется по формулам или.

из которых следует, что при расчете рентабельности инвестиций сопоставляются доходная и инвестиционная части NPV. Если при некоторой норме дисконта рентабельность проекта равна единице, то приведенные доходы равны приведенным инвестиционным издержкам и чистый приведенный дисконтируемый доход равен нулю (NPV = 0).

Таким образом, превышение над единицей показателя рентабельности проекта означает некоторую его дополнительную доходность при данной ставке процента. Показатель рентабельности инвестиций меньше единицы показывает неэффективность рассматриваемого проекта.

Индекс рентабельности инвестиций представляет интерес для аналитиков в двух аспектах.

• 1. С его помощью можно оценить меру устойчивости инвестиционного проекта. Действительно, если PI = 2, рассматриваемый проект перестанет быть привлекательным для инвестора лишь при двукратном снижении будущих денежных поступлений. Это и будет запасом финансовой прочности по данному проекту.
• 2. PI — удобный инструмент для ранжирования различных инвестиционных проектов с точки зрения их привлекательности. Это необходимо делать, например, при выборе одного проекта из нескольких альтернативных, имеющих примерно одинаковые NPV, но разные размеры инвестиций, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV при ограниченных инвестиционных ресурсах.

Пример. Компания «Компрадор» рассматривает возможность участия в финансировании шести проектов, предлагаемые условия реализации которых приведены в табл. 6.7. Инвестиционный бюджет фирмы равен 250 тыс. долл.

Как следует из табл. 6.7, все проекты имеют положительную чистую приведенную стоимость. Однако в силу ограниченности бюджета может быть реализован только тот набор (портфель) инвестиционных проектов, при котором суммарные инвестиции не превышают 250 тыс. долл.

Таблица 6.7

Расчет индекса рентабельности инвестиций

В рассматриваемом примере существует несколько таких портфелей, поэтому возникает проблема выбора наиболее эффективной комбинации проектов. В условиях ограниченного бюджета оптимальным для компании будет такой портфель проектов, который обеспечивает ей наибольшую отдачу вложенных средств, генерируя, в частности, максимальную величину NPV. Нетрудно убедиться is том, что оптимальным в данном случае будет портфель, состоящий из проектов В, С и D, для которого общая приведенная стоимость может быть рассчитана по формуле.

NPV (P) = NPV (B) + NPV© + NPV (D) = 106 тыс. долл.

Более эффективное решение подобных проблем, связанных с рационированием капитала, может быть осуществлено с использованием аппарата математического программирования (см. подробнее 6.3.3).