Инновации на основе конвертируемости типа «долг – привилегированные облигации»

Этот тип финансовых инструментов также вызван к жизни законодательством США, дающим значительные налоговые скидки на доходы по конвертируемым облигациям. Конвертируемые обмениваемые привилегированные облигации издатель позволяет обменивать на выпуски субординированных долговых обязательств, имеющих те же условия конвертации и процентную ставку, равную ставке дивиденда на конвертируемые привилегированные акции. Свойство обмениваемости позволяет продавцу переиздавать конвертируемые привилегированные облигации в качестве конвертируемых заемных средств, если они станут налогооблагаемыми в будущем, уклоняясь от комиссионных андеррайтерам.

Инновации на основе привилегированных акций

В США инвестирование в привилегированные акции имеет налоговые преимущества по сравнению с покупкой долговых обязательств корпоративных инвесторов. Компаниям, имеющим свободные средства, разрешена скидка в 70% с подоходного налога на дивиденды, получаемые от не связанных с ними корпораций, где они не имеют права голоса. Логика законодателя понятна: он стимулирует умеренную диверсификацию без усиления монополизации. Управляющие финансами корпораций более склонны покупать привилегированные акции, нежели векселя и другие инструменты краткосрочного заимствования, доход на которые облагается налогом в полном объеме.

В го же время вложения в привилегированные долгосрочные акции с фиксированной ставкой дохода имеют и обратную сторону: возрастание процентной ставки может снизить рыночную стоимость привилегированных акций, и это снижение может перекрыть выигрыш от налоговых льгот.

Многие финансовые инструменты этого класса, известные как ММР — Money Market Preferred, AMPS — Auction Market Preferred Stocks, DARTS — Dutch Auction Rate Transferable Securities, STAR — Short — Term Auction Rate и т. д. продаются по методу «голландского аукциона» Зачастую различные организации торгуют одними и теми же, по сути, финансовыми инструментами, но под разными названиями.

Избранные инновации на основе обычных акций

Можно выделить четыре класса инструментов на основе обыкновенных акций: дополнительные виды обычных акций, дивиденды по которым связаны с определенной дочерней компанией эмитента, выпускающей акции; Americus Trust, ограниченные партнерства; обыкновенные акции с опционом типа пут (put option).

Типичный пример инструментов первого из перечисленных классов — это выпуск обычных акций класса Е корпорацией General Motors. Держатель такой акции имеет 1 /2 голоса на каждую акцию, а дивиденд по ней зависит от чистого дохода дочерней компании General Motors, которая называется Electronic Data Syatems Corporation. Таким образом, General Motors создает отдельную рыночную стоимость этой своей дочерней компании, сохраняя 100%-ный контроль над ней и право предоставлять Федеральной налоговой службе консолидированный отчет о прибылях.

Первый Americus Trust был предложен владельцам обыкновенных акций American Telephon and Telegraph Company в октябре 1983 г. С тех пор около 30 выпусков акций такого типа были осуществлены другими компаниями.

Ограниченные партнерства обладают рядом технических преимуществ и налоговых льгот.

Пут-опционы на основе обычных акций подробно описаны в специальной литературе. В США они продаются, например, на Филадельфийской фондовой бирже.