Привилегированные акции. 
Финансовые решения в управлении бизнесом

Хотя привилегированная акция является одной из форм капитальной (паевой) ценной бумаги, она объединяет в себе свойства и займа, и обыкновенной акции:

• — привилегия па получение дивидендов. После того как фирма покроет операционные расходы, оплатит проценты по займам и заплатит налоги, совет директоров может принять решение о распределении дивидендов. Фирма не обязана платить дивиденды, но если она их платит, то владельцы привилегированных акций получают их в первую очередь;
• — привилегия по претензиям на активы. В США при ликвидации фирмы владельцы привилегированных акций получат свою долю после кредиторов и раньше владельцев обыкновенных акций. После продажи активов фирмы держатели облигаций получают деньги первыми по номиналу своих облигаций. Если деньги еще остались, оплачиваются претензии держателей привилегированных акций максимум по номиналу этих акций, если денег хватает на это, или пропорционально номиналу, если денег не хватает;
• — в основном фиксированный доход. Ставка дивидендов по привилегированным акциям фиксированная, но иногда в их статус включается свойство участия. Это свойство, например, может устанавливать, что если дивиденды простых акций превзойдут определенный уровень, то привилегированные будут участвовать в дивидендах наравне с обыкновенными выше этого уровня. Однако большинство привилегированных акций свойства участия не имеют;
• — неопределенный срок жизни. Большинство привилегированных акций имеет неопределенный срок действия, которое может быть закончено путем их отзыва, так же как у отзывных облигаций. Фирма может объявить о выкупе привилегированных акций, если они становятся экономически нецелесообразными;
• — без права голоса. Большинство привилегированных не голосуют при принятии управленческих решений в фирме. В сертификатах некоторых акций, однако, определяется, что если фирма определенное количество лет подряд не выплачивает дивиденды, то привилегированные акции становятся голосующими;
• — кумулятивности. Если дивиденд не выплачивался в этом году, то по большинству привилегированных акций он переносится и накапливается, делая акцию задолженной или накопительной. Пока задолженность по привилегированным не будет погашена, фирма не может выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям;
• — прочие свойства. Сертификат акции может определять и другие свойства привилегированных акций: конвертируемость в обыкновенные по желанию акционера, поэтапный выкуп и т. д. Финансовый изобретатель ограничен здесь лишь рыночной обстановкой, законодательством и потребностями фирмы.

Обыкновенные акции

Обыкновенные акции — это удостоверение права собственности на часть фирмы. Они гарантируют лишь участие в распределении ее доходов, если она прибыльна. Акционеры получают дивиденды, если фирма приняла решение об их выплате за прошедший год. В большинстве случаев их владельцы имеют право голоса на собраниях акционеров. Они также вправе ознакомиться с бухгалтерскими книгами фирмы и получить список имен и адресов других акционеров. Исключения из этих правил могут появиться лишь тогда, когда фирма выпускает более одного класса обыкновенных акций. В этом случае говорят, что фирма имеет классифицированный портфель акций. Акции разных классов могут иметь разные ограничения права голосовать взамен на преимущество в субординировании по отношению к активам в случае ликвидации фирмы. Все эти свойства оговариваются в сертификате акции.

ФИРМА НЕ ОБЯЗАНА ВЫПЛАЧИВАТЬ ДИВИДЕНДЫ! Способность их выплачивать зависит от целей финансового управления, результатов работы фирмы и достаточности наличных фондов.

Существуют три основных типа дивидендов:

• 1) дивиденды наличными, выражающиеся в рублях на одну акцию;
• 2) дивиденды акциями, выражающиеся в процентах. Если, например, принято решение о выплате акционных дивидендов на уровне 5%, то владелец 100 акций получит 5 акций. Наличные дивиденды предпочтительнее. Но лучше получить акционные дивиденды, чем ничего, ведь если акции на бирже не падают, то их можно выгодно продать;
• 3) имущественные дивиденды. Очень редкая вещь. Дивиденды выдаются облигациями, привилегированными акциями, акциями других компаний или другими ценными бумагами, а иногда даже продукцией фирмы. В России в натуральном виде даже заработную плату иногда выдают.

Акционеры могут продавать акции, получить свою долю при ликвидации фирмы (в последнюю очередь). Часто акционеры имеют право на поддержание своей доли в акционерном портфеле фирмы через преимущество на покупку новых выпусков акций фирмы (если противоположное не оговорено в сертификате акций).

Примеры с акциями

1. Инвестор имеет 300 привилегированных акций с номиналом 100 руб. и ставкой дивидендов 9%, за каждую из которых он заплатил 80 руб. Какая сумма дивидендов ему причитается?

Ответ. 2700 руб.

2. По кумулятивным привилегированным 10%-ным акциям номиналом 100 руб. два года не выплачивались дивиденды. На третий год решено дивиденды выплатить. Какая сумма дивидендов причитается на 100 акций?

Ответ. 3000 руб.

3. Фирма ликвидируется, и ее активы продаются. После оплаты претензий кредиторов осталось 7 млн руб. для распределения между акционерами. Имеется 50 000 привилегированных 100-рублевых акций по номиналу 13%-ных акций и 100 000 обыкновенных акций с номиналом в 1 руб. Сколько получат акционеры?

Ответ. Привилегированные получат 5 000 000 руб. по 100 руб. за акцию. Обыкновенные получат, но 20 руб. за каждую принадлежащую им акцию.

4. Фирма декларирует 10%-ную выплату дивидендов акциями. Ее акции продаются по 20 руб. Если рынок не откликнется ростом на объявленные дивиденды, то насколько ценнее станет портфель инвестора, имеющего 200 таких акций?

Ответ. Акционер получит еще 20 акций, а его портфель по рыночным ценам станет дороже на 400 руб.

5. Фирма объявила о выплате 20%-ных акционных дивидендов. Акции стоили 50 руб., но после объявления упали до 45. Если инвестор имеет 100 акций, то насколько он выиграет или проиграет в рыночной ценности портфеля?

Ответ. Стоимость старого портфеля 50? 100 = 5000 руб., а нового — 120? 45 = 5400 руб. Акционер выиграл 400 руб.

6. Акционер имел 500 акций из 6000 распределенных небольшой фирмой, которая объявила о выпуске 2000 новых акций. Сколько акций имеет преимущественное право купить этот акционер?

Ответ. Акционер имел 8,33% фирмы. В новом выпуске он имеет привилегию купить 167 акций. Он может купить и больше, если фирма согласна продать ему акции из остатка после использования другими акционерами своих привилегий на покупку нового выпуска.