Основные понятия международного финансового рынка

Актуальность изучения вопросов развития мирового финансового рынка значительно возросла в свете глобального финансового кризиса, распространившегося осенью 2008 г. и охватившего не только финансовые рынки, но и в целом экономики большинства стран мирового хозяйства. Что собой представляет мировой финансовый рынок, и какие функции он выполняет? Какое влияние оказывает развитие мирового финансового рынка на развитие международных валютно-кредитных отношений (МВКО)? Эти и многие другие вопросы формируют проблематику современного развития МВКО.

Финансовый рынок, особенно в части биржевой и внебиржевой торговли ценными бумагами и производными финансовыми инструментами, стал значимым элементом влияния на развитие МВ КО начиная с 1970;х гг. Если ранее формирование валютных отношений между странами ориентировалось в большей степени на стабильность валютных курсов для обеспечения комфортных условий международной торговли, то вследствие окончания периода послевоенного восстановления, ослабления позиций США как гаранта золото-долларового стандарта и усиления финансовой мощи развивающихся стран — экспортеров нефти способность стран привлекать зарубежные финансовые ресурсы либо выгодно размещать свободные финансовые активы стала одной из первостепенных задач правительств как развитых, так и развивающихся стран. Развитые страны начали формировать свою валютную политику таким образом, чтобы обеспечить максимальную прибыльность и возвратность капитала национальных инвесторов. Гибкие валютные курсы развитых стран лишь отчасти способствовали реализации обозначенной задачи. В основном же развитые страны начали воздействовать на валютную и финансовую политику развивающихся стран через наднациональные финансовые институты, такие как МВФ, Всемирный банк. Развивающиеся страны с неокрепшими собственными финансовыми рынками, следующие политике либерализации экономических отношений, в том числе либерализации режима валютных курсов, попадали в стойкую зависимость от международного кредита и иностранных инвестиций^[1]. При этом инфляционные тенденции в развивающихся странах способствовали еще большему обесценению реальных активов и, следовательно, росту возможностей для инвесторов развитых стран увеличить портфели владения реальными зарубежными активами.

С 2000;х гг. по настоящее время проблемы увеличивающейся внешней задолженности, возрастающие риски обесценения национальных валют захватили уже и развитые страны. Характерной современной чертой развития МВКО является признание мировым сообществом необходимости реформирования системы валютных отношений и наднациональных финансовых институтов, унаследованных со времен эпохи Бреттон-Вудского соглашения. Текущие вопросы реформирования звучат в риторике усиления регулирования и повышения прозрачности финансовых рынков, снижения рисков деятельности финансовых посредников. Вместе с тем политические решения по поводу смены долларовой парадигмы международной валютной системы пока не найдены.

Актуальность изучения тенденций развития мирового финансового рынка повышается тем обстоятельством, что российский финансовый рынок, особенно в части фондового рынка, является в высокой степени информационно интегрированным с ведущими финансовыми центрами, особенно с фондовым рынком США. Российский рынок ценных бумаг имеет незначительный собственный опыт развития, что частично объясняет достаточно сильную его реакцию на динамику фондового рынка США. Отсутствие национальной самобытности финансовой системы в России влияет на современное институциональное развитие национального финансового рынка, которое происходит в основном по западным шаблонам.

Причинами, обусловливающими до сих пор отсутствующий в публикуемых источниках литературы консенсус по поводу определения понятия «мировой финансовый рынок», являются многоплановость структуры мирового финансового рынка, многоуровневость и многофункциональность его субъектов, разнообразие целей и инструментов финансирования, используемых в мировой практике, взаимопроникновение и взаимовлияние отдельных сегментов финансового рынка как на уровне одного государства, так и на уровне региона, на глобальном уровне. В отечественной литературе распространенно использование простых лингвистических переводов терминов, используемых в зарубежных источниках, освещающих вопросы функционирования мирового финансового рынка.

В русскоязычной учебной литературе часто отожествляются понятия «мировой финансовый рынок» и «международный финансовый рынок», что может привести к путанице в анализе тенденций развития и неверному использованию статистических данных. Некоторые авторы используют термин «международный» при описании совокупности национальных финансовых рынков всех стран мирового хозяйства, включающих и внутренние финансовые операции, и трансграничные (т.е. международные)^[2]. Другие авторитетные источники, напротив, используют термин «мировой» для описания исключительно международной специфики финансовых операций. Общепринятым является определение мирового/международного финансового рынка как «рынка капитала», что часто ошибочно отожествляется лишь с «рынком ценных бумаг» (долговых и долевых)^[3]. По этой же причине в экономических публикациях встречается использование термина во множественном числе, а именно «международные финансовые рынки». По мнению авторов, для полного понимания процессов развития мирового финансового рынка необходимо изучать развитие всех составляющих национальных финансовых систем, включая отношения по поводу не только обращаемых финансовых инструментов, но и необращаемых финансовых инструментов, отношения с участием банков и других финансовых посредников, а также без участия финансовых посредников^[4].

Часто валютный рынок Forex относят к структурному элементу международных финансовых рынков^[5]. Все финансовые операции на международном финансовом рынке осуществляются с использованием иностранных валют, поэтому Forex обслуживает потребности мирового финансового рынка в части его международных финансовых операций.

Спот-рынок как сегмент операций Forex частично представлен спросом на валюту для проведения моментальных платежей по товарно-денежным операциям, а банки и различные небанковские платежные системы выполняют посредничество в проведении платежей. В отечественной литературе «платежи» включаются в классификационное определение понятия «финансовая операция», однако в большинстве экономических источников, рассматривающих деятельность финансового рынка как совокупность процессов финансирования, технические вопросы осуществления платежей исключаются из анализа. Следовательно, под финансовой операцией далее будем понимать лишь те процессы, которые вызывают взаимоотношения между кредиторами (инвесторами), финансовыми посредниками и заемщиками по поводу размещения финансовых активов с целью создания в будущем дополнительного дохода. Так, оплата импорта простым денежным переводом без использования, например, товарного кредита или факторинга не будет считаться операцией по финансированию из-за отсутствия процентного платежа или комиссионных за оказанную финансовую услугу (финансовое посредничество). Сами финансовые услуги принято рассматривать в качестве структурной составляющей в секторе услуг в национальной экономике, однако финансовый рынок представляет собой более широкое явление, чем совокупность финансовых услуг, так как включает не только деятельность посредников, но и прямые финансовые операции между кредитором и заемщиком^[6].

Таким образом, финансовый рынок страны представляет собой совокупность финансовых инструментов, институтов и систему взаимоотношений экономических субъектов по поводу аккумулирования и перераспределения активов (стоимости) с целью создания добавочного продукта (прибыли). Ключевым в определении является возможность получения в будущем дополнительной стоимости (прибыли) от эффективного использования финансовых активов. Данное определение не исключает деятельность государства как субъекта финансового рынка, аккумулирующего финансовые ресурсы посредством налогов, прочих фискальных платежей, выпуска государственных ценных бумаг, взятия кредитов в наднациональных финансовых институтах и перераспределяющего финансовые средства с целью воспроизводства национального продукта, инвестирования, создания общественных благ, так как в конечном счете результатом финансовой деятельности государства являются получение добавочного продукта (прибыли), повышение благосостояния населения страны. Образно выражаясь, финансовый рынок страны — это кровеносная система экономики страны, доставляющая необходимые жизненно важные элементы к отдельным органам (экономическим субъектам, отраслям) и связывающая их в единый организм^[7].

Мировой финансовый рынок представляет собой систему национальных финансовых рынков, учитывающих как внутренние, так и международные финансовые операции, осуществляемые посредством обращаемых и необращаемых финансовых инструментов, а также финансовую инфраструктуру как совокупность национальных и наднациональных институтов, обеспечивающих стабильное функционирование мирового финансового рынка.

Деятельность мирового финансового рынка отображает внутристрановое и международное движение капитала^[8], при этом международное движение капитала по своим объемам представляет меньшую часть в сравнении с суммарными объемами внутристрановых финансовых потоков. Тем не менее именно международное движение капитала в разных формах оказывает значительное влияние на формирование инфраструктуры мирового финансового рынка. Страны стараются сблизить регулирующие финансовые операции правила и нормы, унифицировать стандарты поведения субъектов финансирования. Мировой финансовый рынок формирует свою архитектуру благодаря разнообразию национальных финансовых рынков и доминированию определенных стран с наиболее развитыми собственными финансовыми рынками в качестве лидеров, но предоставлению финансовых услуг на мировом рынке.

Здесь и далее термины «финансирование» и «инвестирование» отожествляются, так как, по сути, речь идет об одном и том же процессе размещения (привлечения) финансовых ресурсов. Термин «финансирование» чаще используется при рассмотрении вопросов финансирования с точки зрения заемщика, который решает задачи планирования структуры заемных средств для оптимизации издержек заимствования. Термин «инвестирование» чаще используется при анализе финансовых процессов с позиции кредитора (инвестора), оценивающего уровень прибыльности и риски возврата финансовых вложений.

К функциям мирового финансового рынка следует отнести:

• 1) оптимизирующую — мировой финансовый рынок осуществляет эффективное перераспределение свободных финансовых активов среди национальных и международных субъектов мирового хозяйства. Посредством финансовых отношений внутри страны создается и перераспределяется внутренний продукт, а также возникают излишки продукта для экспорта, повышаются возможности страны для импорта. Посредством международных финансовых отношений создаются базовые условия и дополнительные стимулы для внешнеторговой деятельности, для организации более эффективного международного производства;
• 2) стабилизирующую — мировой финансовый рынок создает дополнительные возможности для государств и частных хозяйствующих субъектов в обеспечении потребностей в финансировании хозяйственной деятельности, инвестировании в развитие инфраструктуры, реализации социальных проектов по сравнению с ограниченными возможностями финансирования в режиме автаркии. Международное движение капитала сопровождается гармонизацией и унификацией национальных стандартов отчетности и прозрачности бизнеса, правил взаимодействия с властями, не дискриминирующих норм конкуренции;
• 3) накопительную — мировой финансовый рынок помогает субъектам экономических отношений сохранить и приумножить сбережения посредством вложения в наиболее стабильные и ликвидные активы не только внутренних, но и зарубежных финансовых рынков. В данной функции теоретически мировой финансовый рынок формирует обобщенное мнение экономических субъектов по поводу уровня надежности тех или иных финансовых активов, включая золотовалютные резервы;
• 4) информационную — по аналогии с тем, как реальные валютные курсы предоставляют информацию о покупательной способности национальных валют, цены на финансовые активы, финансовые услуги на различных национальных финансовых рынках дают информацию для субъектов мирового финансового рынка о текущем и будущем развитии национальных экономик. Теоретически мировой финансовый рынок является катализатором выявления успехов развития или проблем национальных экономик, что проявляется в динамике и направлении международной миграции капитала.

В теории финансов отмечают регулирующую функцию финансовых отношений, реализуемую деятельностью государства, которое через фискальные платежи, субсидии, дотации, гранты, кредитование и инвестирование воздействует на структурное развитие национальной экономики. Однако в настоящее время не существует наднациональных институтов, осуществляющих посредством финансовых отношений структурное регулирование мировой экономики.

• [1] О кризисе государственного внешнего долга развивающихся стран и проблеме обеспечения по международному кредиту см.: Линдерт П. X. Экономика мирохозяйственныхсвязей: пер. с англ. М.: Прогресс, 1992. С. 443.
• [2] Моисеев С. Р. Международные финансовые рынки и международные финансовыеинституты. Мм 2002. С. 7; Фундаментальный анализ финансовых рынков. СПб.: Питер, 2005.С. 27.
• [3] Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / под ред.Л. Н. Красавиной. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 2005. С. 289.
• [4] Котелкии С. В. Международная финансовая система. М., 2004. С. 205.
• [5] Там же. С. 16.
• [6] Помимо такого крупного сегмента мирового финансового рынка, как внутрифирменный кредит и инвестиции, осуществляемые внутри подразделений национальных и транснациональных корпораций, интересной новой тенденцией стало развитие сегмента прямогочастного кредитования (в англоязычной литературе это явление обозначается терминомpeer-to-peer lending, или P2P financing). Сегмент прямого частного кредитования стал развиваться благодаря on-line платформам (Prosper, Lending Club, Zidisha в США и др.) и частоклассифицируется как молодой сегмент рынка альтернативных финансовых услуг, включающих микрофинансирование, кредиты под залог будущей заработной платы и пр.
• [7] Однако такое определение учитывает финансовые операции не только с точки зренияинвестирования, но и с учетом их расчетно-платежной функции. В нашем анализе тенденций развития мирового финансового рынка мы намеренно исключаем расчетно-платежныефункции финансов.
• [8] О специфике международного движения капитала и его отличии от международногодвижения товаров инвестиционного назначения (основных фондов) см.: Линдерт П. X. Указ, соч. С. 443.