Экологические аспекты в инвестиционном анализе

Анализ рентабельности инвестиций

Абсолютные показатели прибыли (доходов) не всегда дают четкое представление об эффективности инвестиционных проектов, так как одни и те же суммы прибыли могут быть получены в различных экономических условиях. Для измерения эффективности инвестиционных проектов, кроме таких общеизвестных критериев, как чистый доход, чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости инвестиций, индексы доходности инвестиций, применяются показатели рентабельности инвестиций (например, учетная норма прибыли).

В мировой практике используется показатель учетной нормы прибыли (Accounting Rate of Return, ARR), называемый также коэффициентом эффективности инвестиции, или нормой прибыли на капитал, который рассчитывается делением среднегодовой прибыли (РN) на среднюю величину инвестиции (IC).

Одна из методических сложностей в понимании метода расчета нормы прибыли на капитал состоит в том, что в западноевропейских странах существуют различные определения понятий «доход» и «вложенный капитал». По нашему мнению, наиболее целесообразно использовать для исчисления нормы прибыли на капитал — показатель чистой прибыли.

Для выявления действия экологических факторов, влияющих на рентабельность инвестиций, предлагаем использовать следующую двухфакторную мультипликативную модель:

(13.15).

где П — доход (чистый доход) от реализации инвестиционного проекта; И — вложенный капитал (инвестиции на реализацию проекта); ОЧ — природоохранные затраты (стоимость очистных сооружений), определившие эффект; Ри = П/И — рентабельность инвестиций; ОЧ/И = У ()Ч — удельный вес природоохранных затрат (удельный вес стоимости очистных сооружений в инвестициях); П/ОЧ = Кс — коэффициент отношения прибыли к стоимости очистных сооружений (рентабельность очистных сооружений).

Показатель рентабельности инвестиций отражает эффективность инвестиционного проекта, так как в числителе представлены доходы от реализации инвестиционного проекта, а в знаменателе — вложенный капитал (инвестиции на реализацию проекта).

Коэффициент рентабельности очистных сооружений отражает эффективность очистных сооружений. Он показывает соотношение между доходом от реализации инвестиционного проекта и вложенного на строительство очистных сооружений капитала.

Удельный вес стоимости очистных сооружений в инвестициях отражает, какую часть занимают очистные сооружения в общих затратах на инвестиционный проект.

Предложенная методика факторного анализа позволяет выявить влияние экологических факторов на такой важный показатель эффективности инвестиционных проектов, как рентабельность инвестиций. Проведенный анализ предоставляет возможность наметить конкретные пути повышения рентабельности инвестиций за счет увеличения рентабельности очистных сооружений и повышения удельного веса очистных сооружений в составе инвестиционных затрат.

Направления анализа эффективности инвестиционных проектов с учетом влияния экологических факторов

Решение указанной задачи, т. е. учет влияния экологических факторов на анализ инвестиционных проектов, на наш взгляд, следует проводить по двум направлениям:

• • первое направление — оценка степени загрязнения окружающей среды;
• • второе направление — анализ экономии производственных ресурсов.

Анализ по первому направлению проводится в следующей последовательности.

На первом этапе рассчитываются традиционные экономические показатели (чистая дисконтированная стоимость, внутренняя норма доходности, прибыль, срок окупаемости, индекс рентабельности и др.). Но их следует скорректировать на величину экономического ущерба от загрязнения окружающей среды. Для этого доходы, включенные в эти показатели, нужно уменьшить на величину причиняемого ущерба.

На втором этапе анализируется группа эколого-экономических показателей, таких как размер экономического ущерба, сумма платежей за природные ресурсы, сумма платежей за превышение нормативов, ущербоемкость производства и др.

Суммарный ущерб следует проанализировать, разложив его на составляющие факторы: ущерб от загрязнения окружающей среды в результате: а) выбросов, б) сбросов, в) размещения отходов.

Па третьем этапе анализируются социальные показатели: ущерб, причиняемый здоровью людей (затраты на медицинские услуги). Выявляются факторы, воздействующие на анализируемые показатели.

Четвертый этап анализа проектов рекомендуется дополнить проведением анализа инвестиционных проектов, выявляя рейтинг с учетом экологических платежей. Рейтинг можно рассчитать, сопоставив нормативные, сверхнормативные и штрафные платежи за загрязнение окружающей среды; учитывая суммы платежей за загрязнение атмосферы, водных объектов и почв (размещение отходов). Проект с меньшим значением показателя является более экологичным.

В ходе анализа по второму направлению (анализ экономии производственных ресурсов) рассчитывается следующая система показателей:

• 1) ресурсоемкость производства — отношение количества используемого ресурса на объем продукции;
• 2) обратный показатель — выход конечной продукции на единицу природного ресурса;
• 2) землеемкость — отношение земельной площади, занимаемой производством к объему продукции;
• 3) энергоемкость продукции — отношение количества энергии к объему продукции;
• 4) ущербоемкость — отношение экономического ущерба к объему продукции;
• 5) отходоемкость производства — соотношение объема образующихся отходов к объему производства.

Существуют особенности в проведении анализа проектов регионального назначения. В этом случае рекомендуется рассчитывать эколого-экономические характеристики:

• 1) компенсация экологического ущерба, рассчитанная путем деления экологических платежей на сумму экологического ущерба;
• 2) ущербоемкость продукции, определяемой делением суммы ущерба на объем выпускаемой продукции;
• 3) природоемкость продукции в результате деления природно-ресурсных платежей на объем продукции;
• 4) доля ущерба, приходящаяся на одного человека;
• 5) доля ущерба, приходящаяся на 1 км² территории.

При сопоставлении указанных показателей выбирается проект более стабильный с эколого-экономических позиций.

Предложенные методики анализа позволяют более реально оценить эффективность инвестиционных проектов, показать, в какой мере производство влияет на окружающую среду и оценить реальные доходы производства. Они позволят принять обоснованные управленческие решения и выбрать наиболее эффективные проекты, учитывая интересы не только инвесторов, но население отдельных регионов и всего общества.