Картина кризиса. 
Денежно-кредитная политика

Самый сложный элемент экономического цикла — это кризис.

Общие положения Кризис означает неожиданное и довольно резкое падение ключевых экономических показателей, фондовых индексов, валютного курса, производства и объема продаж. Кризис сопровождается ростом безработицы и ухудшением в целом благосостояния людей.

Типичная картина кризиса

За один день 29 октября 1929 г. акции на фондовом рынке США упали на 10 млрд долл. Из-за этого падения около 25 млн человек понесли убытки. Уровень промышленного производства в 1933 г. упал на 46% по сравнению с 1929 г. Промышленность США была отброшена более чем на 20 лет назад, к уровню 1911 г. ВНП США за 1929—1933 гг. упал в 1,85 раза — с 103,9 млрд до 56 млрд долл. Число безработных составило около 17 млн человек. Около 2,5 млн человек остались без жилья. Разорилось около 135 тыс. компаний, доходы корпораций упали на 60%. Общая капитал изация рынка упала в 4,5 раза — с 87 млрд до 19 млрд долл. Фермерская недвижимость упала в цене более чем 10 раз. Разорилось около 897 тыс. фермерских хозяйств, г. е. 14,3% общего числа.

• 19 октября 1987 г. («черный понедельник») индекс FTSE 100 на лондонской фондовой бирже упал более чем на 30%, сократив капитализацию рынка на 63 млрд фунтов и положив начало новому мировому экономическому кризису, продлившемуся до начала 1990;х гг. В течение пяти торговых сессий с 13 октября по 19 октября 1987 г. индекс Доу-Джонса упал на треть, а стоимость акций на сумму в 1 трлн долл, канула в небытие. В понедельник 19 октября и на следующий день фондовый рынок Токио потерял 17%, а рынок в Австралии упал на 28%. Рынок в Гонконге был закрыт.
• 17 августа 1998 г. («черный вторник») в России разразился финансовый кризис, правительство объявило дефолт — неспособность рассчитаться со своими долгами по облигациям государственного займа. В эго же время рухнули крупнейшие банки, выкупившие огромное число этих облигаций, цена рубля снизилась в четыре раза. Убытки только одного Центробанка составили около 28 млрд руб.

Эти удручающие цифры — всего лишь фрагменты трех из многочисленных кризисов за всю экономическую деятельность человечества. За каждыми цифрами — миллионы банкротств, потеря жилья и даже жизни людей.

Источник: URL: http://www.neftegaz.ru/anticrisis/view/105.

Мировая статистика показывает, что в среднем глубина кризиса — соотношение показателей пика и дна — такова:

• — рынок акций: падение на 55%;
• — рынок недвижимости: падение на 35%;
• — государственный долг: рост на 86%;
• — ВВП: падение на 23%;
• — потребление: падение на 10%;
• — безработица: рост на 7—11%.

Продолжительность кризиса и последующей рецессии в разных странах может различаться. Известно, что Великая депрессия 1930;х гг. в США продолжалась 42 месяца. Типичное падение на фондовом рынке длится 3—3,5 года. Рынок недвижимости в среднем может находиться в упадке шесть лет. Падение ВВП и промышленного производства продолжается два года. Безработица не сокращается, а занятость не растет в течение четырех лет. Средняя продолжительность послекризисной рецессии насчитывает один год. Наиболее долгая рецессия длительностью 17 лет наблюдалась в Японии в конце XX — начале XXI в.

Экономисты выделяют две основные формы кризиса (рис. 6.2).

Рис. 6.2. Типичные формы кризиса.

На правом графике представлена Р-образная форма: быстрое падение производства и потребления сменяется таким же, довольно быстрым восстановлением экономики. Кризис резко ухудшает экономическую ситуацию, но действует как нож хирурга, отсекая ставшие ненужными элементы экономики. Неэффективные производства закрываются, капитальные и трудовые ресурсы перераспределяются в новых направлениях, здоровые силы могут быстрее активизироваться, что обеспечивает энергичный новый подъем экономической жизни.

На левом графике представлена [/-образная форма: кризис может развиваться как быстро, так и более медленно, но восстановление экономики задерживается. Первоначальное падение производства сменяется застоем, оживление долго не наступает. Наличие большого числа бесперспективных предприятий и довольно высокий уровень безработицы могут сосуществовать годами, препятствуя новому подъему. Экономика плотно увязает в рецессии.

Существенным элементом кризиса, особенно его финансового аспекта, является наличие и рост невозвратных кредитов государства и частных компаний (табл. 6.1).

Таблица 6.1

Доля невозвратных кредитов, в процентах от общего объема ссуд.

Компоненты кризиса Любой кризис — это не одномоментное явление, а длительный процесс, состоящий из разного рода компонентов, многосоставных по своей природе. Хотя не во всех кризисах и не всегда мы можем видеть четкое проявление данных компонентов, целесообразно помнить об их потенциальном наличии и предпринимать адекватные меры для предупреждения возникновения худшего сценария.

• Биржевой крах Как правило, финансовый кризис начинается с острого момента — краха фондовой биржи. Биржевой крах подразумевает резкое и непредсказуемое, неожиданное падение ключевых биржевых показателей, которое может сопровождаться довольно длительным (по биржевым меркам) периодом их последующих низких значений (рис. 6.3).

Рис. 6.3. Динамика фондовых индексов в период финансового кризиса:

—США — DJI;…- Еврозона — STOXXE;—Япония — № 25

Годы Падение характерно в этот период и для курсов большинства, если и не всех, ценных бумаг, как акций, так и облигаций, котирующихся на бирже. Инвесторы предпочитают избавляться даже от самых, казалось бы, благополучных ценных бумаг и держать активы в самой ликвидной форме — деньгах.

Почему биржевой крах может стать «спусковым механизмом» полномасштабного финансового и экономического кризиса? Дело в том, что современным экономикам присуща большая доля вложений в акции и облигации. Существенная доля активов компаний и банков, да и многих индивидов представлена в виде ценных бумаг, которые используются и в качестве долгосрочных инвестиций, и в качестве залогового обеспечения многочисленных кредитов. В этих условиях падение курса акций означает резкое ухудшение финансовых условий для держателей ценных бумаг. Собственники не могут быстро продать эти бумаги и не могут воспользоваться ими для получения новых кредитов. Более того, как только курс идет вниз, активы дешевеют, банки начинают требовать дополнительного залога за кредит либо настаивают на его скорейшем возвращении и, конечно, не собираются продлевать подходящий к завершению заем. Отсутствие возможности получить кредит становится фактором приостановки промышленной и торговой активности, драйвером банкротства компаний.

• Банковский кризис Банковский кризис может как сопровождать биржевой крах, так и развиваться самостоятельно под действием особых экономических причин. Банковский кризис означает потерю банками ликвидности в массовом масштабе, набеги вкладчиков на банки, невозврат ранее выданных ссуд и банкротство байков.

Банковский кризис, как правило, начинается с паники вкладчиков. Слухи, реальные факты невыдачи депозитов некоторыми банками, необходимость индивидов в ликвидных средствах для покрытия кредитов и потерь, но ценным бумагам, меры предосторожности вследствие потери работы и источника дохода — эти факторы заставляют людей обращаться в банки за своими вкладами, даже если ранее они не планировали подобного решения. Паника в банковском секторе и наплыв вкладчиков ставят под угрозу деятельность даже вполне эффективных и хорошо работающих банков. Отсутствие ликвидности может усугубляться наличием большого числа «плохих» долгов: иод действием биржевого краха или других экономических причин значительное число фирм и индивидуальных заемщиков не могут выплатить ни проценты, но займу, ни основную сумму долга.

• Валютный кризис Так как современные экономики заражены инфляционным вирусом, кризисы приводят к обесценению национальной валюты и резкому росту цен. Пытаясь справиться с падением производства, государства накачивают экономику деньгами, что усугубляет инфляционные проблемы. Когда индивиды видят фактическое падение курса национальной валюты и ожидают ее дальнейшего обесценения, они начинают перекладывать активы из национальных денег в более твердые зарубежные валюты, как правило, доллары и евро. К этому процессу подключаются и спекулянты, цель которых — опустить курс национальной валюты до минимума. Продавая сегодня национальные деньги по относительно высокому курсу.

«без покрытия» (т.е. не владея этими суммами) и выкупив валюту позже по более низкому курсу, спекулянты могут получить значительную прибыль.

Когда активность спекулянтов и обычная осторожная деятельность индивидов и фирм на валютном рынке совпадают и усиливают друг друга, может наступить момент резкого падения курса национальной валюты, краха национальной валюты. Этот процесс и носит название валютного кризиса.

• Долговой кризис Хотя безнадежные долги могут быть присущи и частному сектору, обычно под долговым кризисом понимают невозможность выплаты долга со стороны государства по своим ценным бумагам, невозможность текущего или постоянного обслуживания государственного долга.

Первым признаком потенциального долгового кризиса служит технический дефолт — ситуация, когда вследствие расхождения сроков поступления денег в государственный бюджет и срока выплаты очередных процентов по государственному долгу, государство в данный период не в состоянии обеспечить инвесторам требуемую сумму выплаты. Например, срок выплаты предусмотрен на 1 сентября, а деньги в государственный бюджет поступят только 15 сентября. В этом случае в целом государство является платежеспособным (допуская, что сумма денег покроет выплаты), но не может выполнить свои обязательства в срок. Если инвесторы пойдут навстречу данному государству, срок выплаты может быть продлен, технический дефолт не состоится. Однако многократное повторение подобных эпизодов должно навести инвесторов на мысль о системной ошибке в деятельности правительства, о начале долгового кризиса.

Как правило, считается, что государство не может обанкротиться, поскольку в его распоряжении есть разнообразные источники дохода: денежная эмиссия, налоги, приватизация и т. д. Но эти инструменты не всегда можно использовать (например, денежная эмиссия ведет к инфляции, налоги непопулярны и нарушают стимулы к производству), либо они могут быть задействованы только в долгосрочном периоде (например, приватизация требует подготовки, длительного времени проведения). Поэтому, как показывает современная история, государства, попадая в долговую ловушку и будучи не в состоянии обеспечивать регулярные выплаты по государственному долгу, предпочитают объявить дефолт, прекратив все процентные платежи держателям государственных ценных бумаг.

• Экономический кризис Экономический кризис связан с падением реального производства, закрытием заводов и фабрик, увольнением большого числа работников, длительной и значительной безработицей.

Наиболее глубокий кризис XXI в. — мировой финансовый кризис 2008— 2009 гг. привел к сокращению производства в три-четыре раза (рис. 6.4).