Решения Группы 20 по реформированию мировой финансовой системы

В Декларации лидеров Группы 20^[1] по финансовым рынкам и мировой экономике Declaration of the Summit on Financial Markets and the World Economy (ноябрь 2008 г., г. Вашингтон) определены основные принципы реформирования системы регулирования мирового финансового рынка:

• • усиление прозрачности и улучшение отчетности;
• • повышение эффективности системы регулирования;
• • содействие развитию честного финансового рынка;
• • укрепление международного сотрудничества;
• • реформирование международных финансовых организаций.

Лидеры Двадцатки приняли план действий, поставив задачу перед своими экономическими ведомствами подготовить конкретные мероприятия для реализации этих принципов к концу марта 2009 г.

Для этого были образованы 4 рабочие группы, которые подготовили соответствующие документы к встрече Группы 20 в Лондоне^[2] в апреле 2009 г. Кроме того, за это время были подготовлены важные доклады, содержащие различные рекомендации по реформе системы регулирования. Самыми заметными стали: Доклад Ларозьера (De Larosiere, J. et al. 2009) для Европейской Комиссии, Доклад Тёрнера (Financial Services Authority. 2009) для Ведомства по финансовым услугам Великобритании (Financial Services Authority) и Доклад Группы 30 (Group of Thirty) — группы влиятельных финансистов, занимавших в прошлом высшие должности в центральных банках, регулятивных органах и частных финансовых институтах. Наконец, казначейство США выступило с планом реформы финансового рынка (Treasury 2009) Т Все эти доклады содержали различные подходы и ставили разные акценты, но, взятые в целом, они дают развернутую программу, которая легла в основу дальнейших действий.

Лидеры Двадцатки вновь встретились в апреле 2009 г. в Лондоне. Третья встреча лидеров Двадцатки состоялась в конце сентября 2009 г. в Питтсбурге, четвертая — в Торонто в июне 2010. Пятая прошла в ноябре 2010 г. в Сеуле, шестая — в ноябре 2011 г. в Каннах.

Наиболее важные решения в рамках Группы 20 были приняты весной 2009 г. В совместном заявлении министров финансов и председателей центральных банков от 14 марта, а затем и глав государств 2 апреля 2009 г., содержится развернутый план реформы международной финансовой архитектуры и системы регулирования, которые в дальнейшем в основном просто конкретизировались.

Основные направления реформы мировой финансовой системы, предложенные в резолюциях министров финансов и председателей центральных банков стран Двадцатки.

• 1. Расширение участников Форума финансовой стабильности Financial Stability Forum (FSF) путем включения в него всех стран-членов Двадцатки^[3][4] и переименование в Совет по финансовой стабильности.
• 2. Распространение контроля и надзора на все системно важные финансовые институты, рынки и инструменты, включая хедж-фонды и их менеджеров с регистрацией последних и раскрытием ими информации с тем, чтобы проводить оценку рисков, которые возникают в связи с их деятельностью.
• 3. Усиление регулирования, с особым вниманием на его макропруденциальные аспекты^[5], в целях предотвращения возникновения системных рисков.
• 4. Построение системы финансового регулирования, которая сглаживает, а не усиливает экономический цикл^[6], в частности путем создания в период благоприятной экономической конъюнктуры «подушек безопасности» (увеличивая требования к капиталу финансовых институтов в период бума) и ограничения левериджа (чрезмерного использования долгового финансирования).
• 5. Углубление международной кооперации в целях предотвращения и преодоления кризисов, в частности, посредством создания надзорных коллегий (supervisory colleges) за деятельностью крупнейших институтов, институционального усиления Совета по финансовой стабильности и запуска программы Раннего предупреждения МВФ/ФФС (IMF/FSF Early Warning Exercise)^[7].
• 6. Надзор за рейтинговыми агентствами, чьи оценки используются регулирующими органами, и оценка их адекватности соответствующему Кодексу Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO code).
• 7. Достижение полной прозрачности в отношении внебалансовых механизмов (off-balance sheet vehicles)^[8].
• 8. Улучшение стандартов учета, включая вопросы создания резервов и оценки в условиях ценовой неопределенности.
• 9. Стандартизация и устойчивость рынка кредитных деривативов^[9].
• 10. Использования рекомендаций Совета по финансовой стабильности по вопросам вознаграждения менеджеров.
• 11. Выявление соответствующими международными органами несотрудничающих юрисдикций (non-co-operative jurisdictions) (в рамках FATF) и разработки инструментов борьбы с ними.
• 12. Усиление эффективности деятельности международных финансовых институтов (организаций), укрепление системы управления ими с учетом изменений в мировой экономике (путем увеличения их капитала и повышения роли развивающихся стран в процессе принятия решений).
• 13. Уменьшение возможности использования регулятивного арбитража.
• 14. Укрепление международных стандартов по банковскому капиталу. Однако чтобы не помешать восстановлению экономики, новые стандарты достаточности капитала и ликвидности решено ввести в действие только к концу 2012 г.
• 15. Разработка мер по регулированию процедуры банкротства крупных глобальных финансовых институтов.
• 16. Активизация усилий по разработке единых высококачественных стандартов учета, с тем чтобы к июню 2011 г. завершить процесс конвергенции различных стандартов отчетности.

Еще раз подчеркнем тот факт, что на встречах Группы 20 формулируются самые общие принципы реформирования мировой финансовой системы (поэтому, на первый взгляд, носящие декларативный характер), однако за ними, во-первых, стоит работа целого ряда, как международных организаций и национальных регулятивных органов (т. е. решения подкреплены конкретными разработками), во-вторых, они реально претворяются в жизнь.

Контроль за ходом претворения в жизнь решений Группы 20 возложен, в первую очередь, на Совет по финансовой стабильности. На его сайте можно найти подробную информацию о прогрессе в деле решения, как общих проблем, так и о том, что конкретно сделано в отдельных странах (peer review). В целом можно констатировать, что по большинству позиций реализация рекомендаций идет в соответствии с контрольными датами. При этом за послекризисный период были разработаны новые важные документы, прежде всего новые нормативы достаточности капитала (Базель 3), новая редакция документов по регулированию фондового и страхового рынков (Международной организации комиссий по ценным бумагам / International Organization of Securities Commissions IOSCO, и Международной ассоциации регуляторов страхового рынка / International Association of Insurance Supervisors (LAIS), Принципы страхования депозитов (СФС), Принципы выплаты вознаграждений менеджменту (СФС) и пр. (см. табл. 6.1).

В документах международных организаций, исследованиях многих экономистов отмечается неизбежность наступления финансовых кризисов, поскольку рыночная экономика развивается циклически. Однако важно, во-первых, не допускать субъективных ошибок, которые усугубляют или провоцируют кризисные явления, во-вторых, уметь вовремя применять надлежащие коррекционные меры, направленные на смягчение последствий кризисов.

Как показывает история, экономические потрясения способствуют выработке механизмов регулирования, которые затем начинают активно использоваться. Однако, как в живом организме постепенно у болезнетворных бактерий начинает вырабатываться иммунитет на применяемые препараты, так и в экономике со временем традиционные меры регулирования перестают действовать. Тем более что с усложнением экономики возникают новые, ранее просто невозможные экономические «болезни». Следует отметить, что в ходе последнего мирового финансового кризиса пришло осознание необходимости изменения в системах регулирования современных финансовых рынков, которые в той или иной степени уже реализованы в развитых странах.

Учитывая глобализацию финансовых рынков, финансовая политика в отдельно взятой стране должна проводиться по меньшей мере с учетом политики в ведущих странах мира. А в идеале необходимо ее согласование на межнациональном уровне. Осознание этого факта пришло давно, и работа в данном направлении велась. Но, пожалуй, только в ходе последнего кризиса впервые мы наблюдаем столь заметные и серьезные П5.

попытки такого согласования — в рамках встреч глав государств и правительств Группы 20, в работе Совета по финансовой стабильности, ряда других международных организаций.

Россия также пострадала от мирового финансового кризиса, являясь, в силу размеров и степени развитости ее финансового сектора в чистом виде жертвой (а не виновницей). Многие проблемы, которые обсуждаются на рассмотренных выше международных форумах, в российских условиях в настоящее время не актуальны (в силу их отсутствия), например, проблемы, связанные с кредитными деривативами, секьюритизацией или деятельностью хедж-фондов. Тем не менее, принимая участие в обсуждении вопросов реформирования мировых финансовых рынков, Россия участвует в формировании архитектуры мировой финансовой системы, получая необходимый опыт и знания, которые в дальнейшем могут оказаться полезны. Кроме того, принимая разработанные международными организациями стандарты (будь то стандарты бухгалтерского учета или достаточности капитала финансовых учреждений), Россия улучшает инвестиционный климат, как для внутренних, так и для внешних инвесторов.

Говоря о соотношении наднационального и национального в системе регулирования, необходимо подчеркнуть важный момент, особенно касающийся формирующихся рынков. Во многих из них регулятивная система создавалась «с нуля». При этом при ее создании лица, ответственные за разработку тех или иных нормативных документов, опирались на соответствующие документы других стран. Применительно к России можно говорить об использовании в 1990;е годы преимущественно американских норм, в нулевые годы и в настоящее время — в значительной мере ЕС.

Какой вывод можно сделать из вышесказанного с позиции преподавателя вуза или исследователя, коим должен быть (в большей или меньшей степени) преподаватель?

Сейчас невозможно рассматривать вопросы регулирования без постоянного анализа зарубежной практики и процессов, происходящих в рамках международных организаций. Занимаясь строительством финансовой архитектуры в России, предлагая свои решения, необходимо очень хорошо представлять, что происходит в мире. Только так можно быть «на уровне» и только это гарантирует от повторения ошибок, которые делались в прошлом в той или иной стране.

• [1] Напомним, что тогда впервые Группа 20 была представлена именно главами государств и правительств, что связано с беспрецедентным масштабомфинансового кризиса, охватившего мировую экономику.
• [2] См., например, следующие документы: G20 Working Group 1 EnhancingSound Regulation and Strengthening Transparency Final Report March 25, 2009;G20 Working Group on Reinforcing International Cooperation and PromotingIntegrity in Financial Markets (WG2) Final Report 27 March 2009 (www.g20.org)
• [3] Сама реформа регулирования была зафиксирована подписанным Б. Обамой в июле 2010 г. законом (Dodd-Frank Wall Street Reform and ConsumerProtection Act).
• [4] Соответственно, членом этого форума стала и России, получившая триместа (Министерства финансов, Банка России и ФСФР).
• [5] Макропруденциальное регулирование — система мер, направленныхна поддержание стабильности всей финансовой системы. Ранее регулирование носило преимущественно микропруденциальный характер, т. е. былонацелено на отдельные финансовые институты. Оказалось, что это, во-первых, недостаточно, во-вторых, микропруденциальные меры могут ухудшить ситуацию на макроуровне. Подробнее о проблеме см.: PersaudA., 2009.
• [6] Так называемая «проблема процикличности».
• [7] Программа предусматривает оценку всех возможных угроз мировойэкономике. Проводится 2 раза в год с использованием наработок МВФ, сделанных в рамках подготовки двух главных аналитических материалов этойорганизации: Обзор мировой экономики (World Economic Outlook) и Докладо состоянии мировой финансовой системы (Global Financial Stability Report).При этом оцениваются маловероятные, но возможные, сценарии (в отличиеот названных документов, где присутствует наиболее вероятный). В разработке сценариев участвуют также представители финансовых регуляторови центральных банков (представляющих Совет по финансовой стабильности).
• [8] Имеются в виду производные финансовые инструменты.
• [9] Использование этих инструментов, находившихся вне регулятивногополя, привело к кризису двух системных финансовых институтов США —инвестиционного банка Lehman Brothers и страховой компании AIG.