Задачи. 
Корпоративные финансы

Задача 5.1. Компания «Сирена» установила дивиденд по привилегированным акциям в размере 10% номинала. Номинал обыкновенной акции равен 100 руб., а номинал привилегированной акции — 200 руб. Оцените цену привилегированной акции на текущий момент времени при 20%-ной требуемой доходности по обыкновенным акциям, 15%-ной требуемой доходности по привилегированным акциям и следующих условиях:

• 1) дивиденд выплачивается один раз в год;
• 2) дивиденд выплачивается два раза в год, первый дивиденд выплачивается в июле и ищется цена акции на начало года;
• 3) дивиденд выплачивается четыре раза в год, первый дивиденд выплачивается в апреле (за прошедшие три месяца) и ищется цена акции на начало года;

4) дивиденд выплачивается четыре раза в год, первый дивиденд выплачивается в феврале и ищется цена акции на начало года.

Объясните, почему требуемая доходность по привилегированной акции ниже, чем по обыкновенным акциям.

Задача 5.2. По привилегированной акции компании X установлен дивиденд в размере 5% номинала. Уставный капитал равен 100 млн руб. Привилегированные акции составляют 25%. Размещен 1 млн привилегированных акций. Текущая цена привилегированной акции — 12,5 руб.

• 1. Найдите величину дивиденда по привилегированным акциям по годам при условии неизменности уставного капитала и количества привилегированных акций.
• 2. Чему равна ожидаемая доходность по привилегированным акциям?
• 3. Чему равна требуемая доходность, но привилегированным акциям в ситуации равновесного рынка?
• 4. Оцените эффективную годовую доходность при условии ежеквартальных выплат дивидендов.

Задача 5.3. По акции компании «Реона» за 2010 г. обьявлен дивиденд в размере 3 долл, и ожидается, что будет выплачиваться дивиденд ежегодно с темпом роста 10%. Требуемая доходность, но акциям данной компании — 12%. Рассчитайте равновесную цену акции на конец 2010 г.

Задача 5.4. Компания XY развивается стабильно, аналитики прогнозируют постоянный темп роста дивиденда на уровне 6%. Требуемая доходность по акционерному капиталу компании XY — 18%. Дивиденд на акцию за 2010 г. составил 4 долл. (d₀ = 4). Определите:

• 1) ожидаемый ноток дивидендов держателям акций на ближайшие три года;
• 2) равновесную цену акции в 2011 г.;
• 3) ожидаемую цену акции через год (на начало 2012 г.);
• 4) дивидендную доходность и доходность прироста капитала за 2011 г.;
• 5) ожидаемую общую доходность за 2012 г.;
• 6) равна ли ожидаемая доходность за 2012 г. сумме дивидендной доходности и доходности прироста капитала.

Задача 5.5. В 2008 г. компания «Экое» заработала прибыль на акцию в размере 4,5 долл. Выплачены дивиденды на акцию в размере 2 долл. Аналитики предсказывают прирост и прибыли на акцию, и дивидендов 9,81% в год в течение ближайших пяти лет. После пятого года ожидается, что темп прироста упадет до 6% и сохранится на таком уровне в дальнейшем. Дивидендный выход, по предположениям, возрастет до 67,44%. Требуемая доходность по акциям компании составляет 12,78%. Оцените равновесную цену акции в 2009 г.

Задача 5.6. В 2010 г. публичная компания российского рынка «Логичные Экосистемы» с 1 млн обыкновенных акций в обращении заработала выручку в размере.

33,3 млн долл, (по консолидированной отчетности МСФО). Маржа операционной прибыли составила 19%, маржа чистой прибыли (рентабельность продаж) — 12%. Дивидендный выход, которого придерживается компания уже много лет, равен 50%. По планам компании и прогнозам аналитиков прирост и прибыли на акцию, и дивидендов в ближайшие два года составит 15% в год, прогноз роста выручки — 13% в год. На третьем году компания по ключевым финансовым пропорциям (темпы роста, маржа прибыли, отдача по капиталу), кроме показателя финансового рычага, приблизится к ведущим компаниям отрасли. Так, маржа операционной прибыли повысится до 18%, а маржа чистой прибыли снизится до 10%. Аналитики на конец второго прогнозного года для компаний-аналогов в отрасли прогнозируют следующие рыночные мультипликаторы: Р/Е= 18, EV/EBIT= 9.

Оцените справедливую рыночную цену акций компании при предположении, что величина долга на конец второго прогнозного года составит 18 млн долл., а требуемая доходность, но собственному капиталу компании равна 10%.

Задача 5.7. Компания XYZ в 2011 г. обеспечила значение прибыли на акцию.

6,8 долл. Компания придерживается политики постоянного дивидендного выхода 55%. За период 2009—2010 гг. чистая прибыль росла с темном 4%. Предположение о стабильном росте позволяет получить прогноз цены акции на 2012 г. Используя данные о номинальной ставке процента по долгосрочным государственным облигациям (7%) и премии за риск инвестирования в данную компанию (3%), получаем требуемую инвесторами доходность k_s = 10%. Найдите справедливую (обоснованную) цену акции. Если премия за контроль составляет 50% и в обращении находится 10 млн акций, то оцените мажоритарную оценку собственного капитала компании.

Задача 5.8. Американская компания Hill эмитировала бессрочные привилегированные акции со ставкой 10%. Номинал акции — 100 долл., дивиденды выплачиваются поквартально. В 2011 г. акции котируются на бирже по цене 85 долл.

• 1. Какова ожидаемая номинальная доходность?
• 2. Какова ожидаемая эффективная годовая доходность?
• 3. Какова ожидаемая доходность после налогообложения для физического лица со ставкой налогообложения 28% и для компании — покупателя акций со ставкой налогообложения 34%?

Предположим, что данный выпуск предусматривает создание фонда погашения в компании Hilly за счет которого в течение 10 лет ежегодно погашается 10% выпуска по номиналу. Какова ожидаемая доходность до обложения налогом с учетом фонда погашения? (Уточнение: никто из владельцев акций не знает, когда его акции будут погашены, известно лишь ожидаемое время погашения — пять лет).