Союз рынков капитала как новый этап в развитии европейского финансового рынка

В целях консолидации институтов европейского финансового рынка и полного устранения ограничений на свободное трансграничное передвижение капитала в ЕС Европейская комиссия разработала План действий по созданию Союза рынков капитала для всех 28 стран — членов ЕС и 30 сентября 2015 г. представила его в Европейский парламент и Европейский Совет^[1]. Одной из практических задач Союза рынков капиталов является содействие мобилизации в течение 2015—2017 гг. дополнительных ресурсов на сумму 315 млрд евро для реализации Инвестиционного плана Европейского фонда стратегических инвестиций, из которых 240 млрд евро предназначены для вложений в инфраструктурные и инновационные проекты.

Союз рынков капитала открывает для европейского бизнеса более широкие возможности фондирования инвестиций на начальном этапе учреждения предприятий и в процессе их дальнейшего развития. План действий по созданию Союза рынков капитала нацелен на использование пока слабо задействованных в Евросоюзе механизмов сбережений и инвестиций, обеспечение их более высокой финансовой отдачи.

Во-первых, перед СРК стоит цель расширить возможности мобилизации свободных ресурсов населения и нефинансовых компаний для их инвестирования в предприятия, включая малые и средние фирмы, инфраструктурные и инновационные проекты, одновременно предоставляя гражданам более широкий выбор инструментов оптимизации их пенсионных накоплений.

Во-вторых, СРК должен обеспечить страны — члены ЕС с небольшим объемом финансовых рынков, но с высоким потенциалом экономического роста дополнительными ресурсами для инвестирования в национальные проекты и, соответственно, повышения занятости населения в своих странах. В свою очередь, государства Евросоюза с развитыми рынками капитала выиграют от расширения масштабов своего трансграничного инвестирования и использования дополнительных инструментов сбережений.

В-третьих, проект СРК направлен на повышение финансовой устойчивости в Евросоюзе, обеспечение более свободного доступа физических лиц и компаний к ресурсам фондирования, что позволит им успешнее противостоять шоковым воздействиям и уменьшить их уязвимость к финансовым рискам в периоды сжатия банковского кредитования. Кроме того, развитый европейский фондовый рынок предоставляет более широкие возможности для долгосрочного финансирования инвестиций в дополнение к банковскому кредитованию.

В-четвертых, функционирование СРК позволит углубить региональную финансовую интеграцию и усилить конкурентоспособность европейской экономики за счет более эффективного регулирования трансграничных рисков, повышения ликвидности национальных рынков и диверсификации источников фондирования инвестиционной деятельности.

План действий предусматривает решение следующих организационных и институциональных задач по формированию к 2019 г. подлинного регионального европейского финансового рынка:

• • на основе проведения регулярных консультаций и обсуждений разрабатывать и предлагать национальным и региональным органам власти законодательные инициативы по гармонизации национальных режимов банкротства;
• • установить четкие правила, определяющие права собственности на ценные бумаги и усовершенствовать механизм клиринговых расчетов по трансграничным операциям с ценными бумагами;

• • обеспечить развитие рынков капитала всех стран — членов ЕС, опираясь на поддержку национальных правительств и Комитета по проведению структурных реформ, действующую при Европейской комиссии;
• • разработать и реализовать стратегию усиления конвергенции в сфере надзорной деятельности и выделить области, в которых более согласованный подход позволит улучшить функционирование единого рынка капиталов;
• • национальным и европейским институтам макропруденциалыюго надзора во взаимодействии с Европейским советом по системным рискам разработать и применять на практике новые инструменты адекватного реагирования на развитие ситуации на рынках капитала.

Для решения поставленных задач План действий по созданию Союза рынков капитала предусматривает реализацию перечня конкретных мероприятий и индикативный временной график их исполнения в период до конца 2018 г. по шести разделам: 1) финансирование инноваций, стартапов и компаний, не получивших листинг на бирже; 2) создание благоприятных условий для выхода компаний на рынки капитала и увеличения в дальнейшем их капитализации; 3) содействие инвестированию в долгосрочные инфраструктурные проекты; 4) содействие развитию розничного и институционального инвестирования; 5) расширение финансовых возможностей банков в стимулировании экономического роста, включая развитие в ЕС рынков секьюритизированных активов; 6) создание более благоприятных условий для трансграничных инвестиций.

По мнению экспертов, предлагаемый в Плане действий постепенный эволюционный подход (step by step approach) к развитию европейского финансового рынка более прагматичен и легче реализуем на практике, чем детализированная программа, содержащая множество новых инициатив. Одной из приоритетных задач структурной перестройки европейского рынка капитала является повышение роли рыночно ориентированной модели фондирования инвестиций на рынках ценных бумаг. В связи с этим ряд экспертов выражают опасение, что возросшее дерегулирование финансового сектора негативно отразится на качестве экономического роста в долгосрочной перспективе, поскольку акцент в мероприятиях Плана действий сделан скорее на поиске новых источников инвестиций, чем на направлениях их размещения^[2].

Для тех, кто хочет знать больше

Особую позицию по отношению к европейской валютно-финансовой интеграции занимает Великобритания. В частности, премьер-министр Д. Кэмерон и представители британских деловых кругов, выступая против какого-либо участия страны в строительстве «европейского супергосударства» и признания евро в качестве единой валютой для всех стран — членов Евросоюза, тем не менее активно поддерживают проект Союза рынков капитала. Очевидный расчет на то, что Лондонский Сити как крупнейший финансовый центр Европы займет ведущее место на европейском финансовом рынке.

В соответствии с дорожной картой создания Союза рынка капитала, в качестве первых конкретных шагов по продвижению к Союзу рынков капитала Европейская комиссия реализует следующие инициативы. Во-первых, она подготовила законодательное предложение о критериях, позволяющих упростить, стандартизировать и обеспечить прозрачность операций по секьюритизации активов. Во-вторых, в целях привлечения страховых компаний к более активному инвестированию в инфраструктурные проекты Европейская комиссия выдвинула законодательное предложение о смягчении требований к размеру капитала страховщика по отношению к его задолженности. В-третьих, в конце 2015 г. разработала обновленный вариант Директивы о проспекте эмиссии (документ, подготавливаемый компанией — эмитентом ценных бумаг), обеспечивающий единый стандарт такого документа на всем пространстве ЕС по параметрам защиты интересов инвесторов и критериям сопоставления различных вариантов инвестирования.

• [1] Commission Staff Working Document. Economic Analysis. Accompanying the document"Action Plan on Building a Capital Markets Union". P. 30.
• [2] «Надежды на то, что Союз рынков капитала, — считают Н. Верон и Г. Б. Вольф, —будет играть значительную роль в восстановлении долгосрочного экономического ростав Европейском союзе, скорее всего, окажутся несбыточными» (Veron N., Wolf G. В. CapitalMarket Union: A Vision for the Long Term // Bruegel Policy Contribution. 2015. Issue 5. April).