Выработка комплексной политики управления оборотными активами и источниками их финансирования

О чем пойдет речь?

• • Как жесткая и мягкая политика управления оборотными активами соотносится с политикой управления источниками их финансирования?
• • Какие существуют модели комплексной политики управления оборотными активами и источниками их финансирования?

Как жесткая и мягкая политика управления оборотными активами соотносится с политикой управления источниками их финансирования?

Суть выбора комплексной политики управления оборотными активами и источниками их финансирования заключается в определении, с одной стороны, достаточного уровня и рациональной структуры оборотных активов и, с другой стороны — в определении величины и структуры источников их финансирования.

Если фирма стимулирует клиентов, расширяя дебиторскую задолженность, имеет значительные запасы, удельный вес оборотных активов Б17.

высок, их оборачиваемость низка — это можно назвать мягкой, гибкой, адаптивной политикой управления оборотными активами.

Если удельный вес текущих активов низок, период оборачиваемости короток — это признаки жесткой, рестриктивной политики управления оборотными активами. Такая политика уместна либо при относительной стабильности, предсказуемости ситуации, либо при необходимости жесткой экономии. Она чревата сбоями, технической неплатежеспособностью при нарушении синхронности денежных потоков, однако может обеспечивать более высокую доходность активов за счет экономии средств и более высокой их оборачиваемости (табл. 15.2).

ТАБЛИЦА 1Б.2.

Влияние выбора политики управления оборотными активами на финансовые результаты деятельности предприятия.

Следует отметить, что в литературе при классификации видов политики чаще принято использовать термины «агрессивная» и «консервативная» политика, однако ввиду того, что допускается прямо противоположная трактовка этих терминов, мы в данной работе сознательно их избегаем^[1].

Умеренная политика управления текущими активами характеризуется тем, что и доходность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости находятся на средних уровнях.

Признак жесткой политики управления пассивами — абсолютное преобладание краткосрочного кредита в пассивах, наблюдается эффект финансового левереджа. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит. Велик и производственный левередж.

Признак мягкой политики управления пассивами — почти все активы финансируются за счет собственного капитала и средств, привлеченных на долгосрочной основе.

Признаком умеренной политики управления пассивами служит нейтральный уровень краткосрочного кредита.

Практика показывает, что:

мягкой политике управления активами не может соответствовать жесткая политика управления пассивами, и наоборот, жесткой политике управления активами не может соответствовать мягкий тип политики управления пассивами;

— умеренной политике управления активами может соответствовать любой тип управления текущими пассивами.

Какие существуют модели комплексной политики управления оборотными активами и источниками их финансирования?

Схематично модели комплексного управления оборотными активами и источниками их финансирования можно представить следующим образом.

1. Идеальная модель.

Здесь БА — внеоборотные активы; СА — текущие активы; 5А7Х — краткосрочные займы и кредиторская задолженность; ЬТЬ — долгосрочный заемный капитал; Е — собственный капитал.

Построение идеальной модели основывается на самой сути категорий «оборотные активы» и «текущие обязательства» и их взаимном соответствии. «Идеальная» означает не идеал, к которому нужно стремиться, а лишь сочетание активов и источников их покрытия исходя из их экономического содержания. Модель показывает, что текущие активы по величине равны текущим обязательствам, т. е. чистый оборотный капитал равен нулю. Такой подход иногда называют подходом согласования сроков: если запасы продаются за 30 дней, они финансируются 30-дневным кредитом. В реальной жизни такая модель практически не встречается. Кроме того, с позиции ликвидности она наиболее рискованна.

2. Жесткая модель.

Здесь СА_Гетр — временная часть текущих активов; СА^_Х — постоянная часть текущих активов; ЬТЬ — долгосрочные пассивы Жесткая модель означает, что долгосрочные пассивы (ЬТЬ + Е) служат источниками покрытия внеоборотных активов (РА) и постоянной части (С4д_г) текущих активов, т. е. того их минимума, который необходим для функционирования бизнеса при его минимальных объемах. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, но часть компаний идет на это, так как краткосрочные кредиты часто дешевле, чем наличие излишнего оборотного капитала в отдельные периоды.

3. Мягкая модель.

Мягкая модель предполагает, что временная часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами (ЬТЬ + Е). В этом случае краткосрочных кредитов и кредиторской задолженности нет, риск потери ликвидности минимален, чистый оборотный капитал равен текущим активам. Безусловно, модель носит искусственный характер.

4. Компромиссная модель.

Компромиссная модель наиболее реальна. В этом случае внеоборотные активы (ЕЛ), вся постоянная часть текущих активов (СДд_г) и определенная часть временных текущих активов (СА_Ш1р) покрываются долгосрочными пассивами (ЬТЬ + Е). Чистый оборотный капитал равен по величине сумме постоянной части текущих активов и определенной части временных текущих активов. В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на низком уровне.

Данные модели характеризуют различные подходы к управлению оборотным капиталом компании. Естественно, что реальная стратегия складывается под влиянием большого количества факторов, так что ее очень редко можно однозначно отнести к той или иной модели.

• [1] См., например: Бригхэм, /О. Ф. Финансовый менеджмент. Полный курс. — Т. 2. — С. 266 ;Финансовый менеджмент: теория и практика / под ред. Е. С. Стояновой. — М.: Перспектива, 1996. — С. 26.