Инвестиционный проект. 
Финансовый менеджмент

Под инвестициями понимаются вложения денежных средств и других ценностей в целях получения дохода либо другого полезного эффекта. Следовательно, инвестирование является достаточно широким понятием, охватывающим вложения как в реальные активы предприятия (оборудование, недвижимость, запасы материальных ценностей), так и в финансовые (вложения в ценные бумаги, а также паи других предприятий) и в нематериальные активы.

При этом стоит различать такие виды деятельности, как инвестирование и финансирование. Под инвестированием понимают процесс вложения собственных или привлеченных денежных средств в инвестиционные проекты. Финансирование инвестиций означает выделение денежных средств или иных ресурсов для реализации этих процессов. Процессы инвестирования и финансирования инвестиций взаимосвязаны, будучи двумя сторонами инвестиционной деятельности, а управление инвестициями означает управление как инвестированием, так и финансированием инвестиционных проектов.

Обычно, говоря об управлении инвестициями, имеют в виду управление инвестиционными проектами. Проект представляет собой некоторую задачу с определенными исходными данными и требуемыми результатами (целями), обусловливающими способ ее решения (рис. 6.1).

В Федеральном законе от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» определяется, что инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Рис. 6.1. Проект как система.

В соответствии с немецким промышленным стандартом DIN 69 901, проекту приписываются следующие отличительные характеристики:

• o определение целей;
• o временные, финансовые, кадровые и другие ограничения;
• o разграничения по отношению к другим мероприятиям;
• o специфическая организация.

Упрощая, можно сказать, что всем проектам присущи две важные характеристики:

• 1. Наличие дат начала и завершения (дата начала может быть несколько неопределенной, дата завершения должна быть четкой).
• 2. Результат каждого проекта — уникальный продукт. Промежуток времени между появлением проекта и его ликвидацией называется жизненным циклом проекта (проектным циклом).

Началом инвестиционного проекта можно считать момент зарождения идеи или момент начала ее реализации. Как правило, началом проекта принято считать момент, с которого на проект начинают затрачиваться средства.

Конец инвестиционного проекта может быть определен как момент ввода объекта в эксплуатацию или достижения проектом заданных результатов, или прекращения финансирования проекта, или начала модернизации, или ликвидации проекта.

Жизненный цикл любого проекта состоит из трех фаз: предынвестиционной, инвестиционной и эксплуатационной.

На предынвестиционной фазе осуществляются предварительные технико-экономические исследования, включающие в себя:

• o формулировку целей, достижение которых обеспечивается реализацией проекта;
• o формирование предварительных альтернативных вариантов (сценариев развития проекта), удовлетворяющих целям инвестора;
• o отбор вариантов проекта, приемлемых с точки зрения сроков реализации и других условий;
• o обоснование экономической целесообразности и эффективности инвестирования, разработку перечня конкретных мер по реализации проекта.

Результаты работ на этой стадии являются основным содержанием бизнес-плана инвестиционного проекта.

Инвестиционная (раза, или фаза внедрения проекта, предусматривает широкий спектр работ в области управления проектом. Она может быть разделена на следующие стадии:

• o установление правовой, финансовой и организационной основ для осуществления проекта;
• o приобретение и передача технологии, включая основные проектные работы;
• o детальная проектная проработка и заключение контрактов (участие в тендерах, оценка предложений, проведение переговоров);
• o приобретение или аренда земли, подготовки строительного участка;
• o строительство объекта и работы по монтажу и установке оборудования;
• o предпроизводственный маркетинг;
• o формирование администрации фирмы;
• o набор и обучение персонала;
• o техническая подготовка производства;
• o сдача в эксплуатацию и пуск предприятия.

На эксплуатационной фазе осуществляется запуск предприятия и его вывод на проектную мощность, а также регулярная деятельность по управлению проектом, его мониторингу, замене оборудования, внедрению инновационных продуктов или технологий, ликвидации проекта.

Структура затрат и доходов от реализации инвестиционного проекта, но фазам проектного цикла представлена на рис. 6.2. Исходя из представленной структуры, становятся ясными основные задачи по управлению жизненным циклом проекта:

• o максимально возможная (в рамках экономической целесообразности) тщательность и обоснованность расчетов на предынвестиционной фазе;
• o четкая организация и короткие (настолько, насколько это технически осуществимо) сроки реализации инвестиционной фазы;
• o постоянный мониторинг эксплуатационной фазы и своевременное принятие решения о выходе из проекта.

Рис. 6.2. Распределение затрат по стадиям жизненного цикла инвестиционного проекта:

I — прединвестиционная фаза; II — инвестиционная фаза; III — эксплуатационная фаза Всякое предприятие и реализуемые им инвестиционные проекты существуют и развиваются не изолированно, а в определенном окружении, называемом внешней средой. Ее исследование должно стать одной из важнейших работ по составлению бизнес-плана.

В рамках экономического окружения предприятие или анализируемый проект могут рассматриваться как экономическое и социальное образование, выступающее в качестве посредника между потребителями и ресурсами. Как часть этого окружения, предприятие действует в рыночной среде, конкурируя с другими производителями в борьбе за ресурсы и за потребителей. Кроме того, предприятие выступает как налогоплательщик и, следовательно, является объектом интересов государства в лице налоговых органов (рис. 6.3).

Рис. 6.3. Внешняя среда инвестиционного проекта.

Взаимозависимость между предприятием и его окружением имеет два важных следствия:

• 1) менеджеры предприятия должны приспосабливаться к изменениям внешней среды там и тогда, где и когда это необходимо;
• 2) менеджеры предприятия должны пытаться влиять на внешнюю среду или управлять этим изменениями.

Инвестиционные проекты следует разрабатывать с учетом необходимости умения справляться с будущими изменениями окружающей среды. Поэтому прежде чем принимать инвестиционное решение, необходимо определить и проконтролировать потенциально важные факторы окружающей среды.

Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов [Методические рекомендации, 2000] предлагается рассматривать влияние на проект таких элементов экономического окружения, как проявления инфляции, финансирование реализации инвестиционного проекта в различных валютах, система налогообложения, процентные ставки. Сведения об экономическом окружении проекта должны включать в себя:

• o прогнозную оценку общего индекса инфляции и прогноз абсолютного или относительного (по отношению к общему индексу инфляции) изменения цеп на отдельные продукты (услуги) и ресурсы на весь период реализации проекта;
• o прогноз изменения обменного курса валюты на весь период реализации проекта;
• o сведения о системе налогообложения.

Кроме того, следует учесть (хотя бы качественно) влияние таких факторов, как состояние инфраструктуры в районе реализации проекта; нормативно-правовая база реализации проекта и решения федеральных и муниципальных органов власти и управления, связанные с реализацией конкретных проектов.