Биржевой и внебиржевой рынки

Биржевой рынок означает, что торги ведутся в специально отведенном месте, именуемом биржей. Биржа — организация, получившая от государственного регулирующего органа лицензию на проведение торговли ценными бумагами. Особенность биржевой торговли состоит в том, что торги ведутся по жестко установленным правилам. В силу этого биржевой рынок признается организованным рынком, на котором:

• — торги осуществляются в течение определенного времени, так называемых торговых сессий;
• — торговля проводится в соответствии с регламентом биржи, и все участники торгов обязаны соблюдать эти правила;
• — биржа служит гарантом исполнения сделок, т. е. продавцу ценных бумаг гарантировано получение денежных средств, а покупателю ценных бумаг;
• — к биржевой торговле допускаются ценные бумаги только надежных эмитентов.

Для этого биржа проводит отбор эмитентов по критериям размера компании, прибыльности ее работы, надежности и т. д. Эту процедуру называют листингом, т. е. допуском к биржевой торговле. За деятельностью этих компаний биржа ведет постоянный контроль, и если компания перестала удовлетворять требованиям биржи, то происходит процедура делистинга, т. е. исключение компании из биржевого списка.

Первой биржей, па которой осуществлялась торговля ценными бумагами, считается биржа, созданная в Антверпене в 1531 г. На ней продавались как товары (ткани, зерно и т. п.), так и ценные бумаги. Такие биржи называют универсальными, так как на них торгуют различными продуктами. Затем появились специализированные биржи, на которых продавались только ценные бумаги. Эти биржи получили название фондовых бирж. Первая фондовая биржа была создана в Лондоне в 1773 г. и существует до сих пор.

В России первая биржа появилась в 1809 г. в Санкт-Петербурге, прекратила свое существование в 1917 г. Возрождение российских бирж относится к началу 1990;х гг., когда в стране начались рыночные преобразования. Сегодня в России к наиболее известным относятся: Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) и Российская торговая система (РТС). Крупнейшая из них — ММВБ, на нее приходится почти 90% сделок с пенными бумагами.

Биржа позволяет совершать операции с ценными бумагами непрерывно в течение торговой сессии. На сегодняшний день доступ к биржевым котировкам имеют не только брокерские компании, но и любой инвестор. Развитие Интернета позволяет видеть биржевые котировки, осуществлять торговлю ценными бумагами, не выходя из дома. В табл. 2.1 приведены котировки некоторых акций, которые торгуются на ММВБ.

На примере Газпрома рассмотрим, как торгуются ценные бумаги этой компании. По сравнению с предыдущим днем цена акций Газпрома выросла на 0,67%. Цена, по которой была совершена последняя сделка между инвесторами, составила 304,29 руб. При этом в течение текущей торговой сессии цена акций колебалась от 300,6 до 310,95 руб. В данный момент участники рынка выставили заявки на покупку и продажу акций. На экране показываются только лучшие заявки. Так, лучшей заявкой на покупку признается заявка с ценой 303,95 руб., а лучшей заявкой на продажу — заявка с ценой 303,96 руб. Разница между ценами этих двух заявок называется спредом. В нашем примере спред составляет всего 1 коп., что свидетельствует о высокой ликвидности этих акций. В течение текущей торговой сессии было проведено 44 842 сделки на общую сумму 21,7 млрд руб.

Однако целый ряд сделок с ценными бумагами совершается за пределами биржи, на так называемом внебиржевом рынке. В первую очередь это касается ценных бумаг тех компаний, которые по каким-либо причинам не допущены к биржевой торговле. Как правило, это молодые и небольшие компании, еще не достигшие соответствующих показателей для прохождения листинга. На внебиржевом рынке продавец и покупатель ценных бумаг напрямую встречаются между собой и заключают сделку.

В настоящее время внебиржевой рынок представляет собой широко разветвленную телекоммуникационную сеть, объединяющую участников торговых операций и обеспечивающую предоставление им необходимой информации для заключения сделок.

Исторически внебиржевой рынок развивался параллельно с биржевой торговлей. Активными участниками внебиржевого рынка были инвестиционные банки, которые выступали в качестве дилеров по покупке и продаже ценных бумаг, а также проводили операции купли-продажи акций и облигаций с инвесторами. Эти операции осуществлялись непосредственно в инвестиционном банке через конторскую стойку, где с одной стороны находился служащий, а с другой — инвестор. Данный вид операций получил название торговли «через прилавок» (over the counter).

Таблица 2.1. Котировки акций на ММВБ

В дальнейшем термин закрепился за всеми видами операций, которые осуществлялись вне здания бирж при помощи дилеров. Этот рынок получил название внебиржевого (over the counter market, ОТС). На внебиржевом рынке, как правило, осуществляется торговля ценными бумагами эмитентов, которые не прошли процедуру листинга на бирже в силу недостаточности капитала, короткого срока работы на рынке и т. п. За счет этого расширяется круг эмитентов, способных выставить свои акции для торговли на организованном рынке.

Внебиржевой рынок' имеет несколько сегментов, которые существенно различаются по организации торговли. Прежде всего, следует выделить организованный внебиржевой рынок, где торговля ценными бумагами ведется по строго установленным правилам. Крупнейшая в мире организованная внебиржевая система торговли ценными бумагами — Автоматизированная система котировок Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам (NASDAQ), созданная в США в 1971 г. В настоящее время в системе NASDAQ осуществляется торговля более 4000 акций различных компаний. В торговле участвуют более 50 стран, проводящих операции с отдаленных терминалов.

Для того чтобы ценные бумаги были допущены к обращению па организованном внебиржевом рынке, они проходят процедуру листинга, которая гораздо мягче, чем листинг на бирже. Однако к компании предъявляются требования по минимальной величине активов и числу свободно обращающихся акций, а также ставится условие, чтобы акции компании обязательно котировали несколько дилеров, объявляя твердые цены покупки и продажи. Например, в системе NASDAQ существует правило, что акции допускаются к торговле, если не менее двух дилеров берут на себя функции маркет-мейкеров по данным акциям, т. е. обязуются устанавливать твердые котировки, по которым будут продавать и покупать акции компании. В среднем один вид ценной бумаги котируют 11 маркет-мейкеров, что обеспечивает высокую степень ликвидности рынка. Инвестор, желающий купить акции конкретной компании, может в любой момент их приобрести по цене предложения у дилера, а желающий продать акции имеет возможность их реализовать по цене спроса, объявляемой дилером.

В процессе своего развития система NASDAQ модифицировалась, изменялись условия листинга и торговли с тем, чтобы более полно удовлетворить запросу. клиентов. Акции, которые наиболее активно торгуются в системе NASDAQ, а эмитенты отвечают определенным требованиям, включены в особый список — Национальную рыночную систему (National market system, NASDAQ/NMS).

Примерно 3500 акций включены в данный список. Эти акции обладают повышенной ликвидностью, а эмитенты, но величине своего капитала приближаются к требованиям фондовой биржи. Обычно организованный внебиржевой рынок рассматривают как этан для подачи документов на биржу. Однако многие всемирно известные компании предпочитают остаться в системе NASDAQ/ NMS, считая, что этот рынок обладает большими преимуществами, чем биржевой. Сделки по акциям списка NASDAQ/NMS тщательно контролируются, по ним публикуются достаточно обширные данные, дилеры и инвесторы получают подробную информацию об эмитенте и состоянии рынка ценных бумаг.

Еще одну часть системы NASDAQ составляют акции, которые не активно обращаются па рынке. В конце дня дилеры, котирующие эти акции, сообщают только общее число сделок, совершенных с данными ценными бумагами. Акции из такого списка автоматически переходят в список NASDAQ/NMS, если начинают удовлетворять предъявляемым требованиям.

Особый сегмент внебиржевого рынка составляет неорганизованный внебиржевой рынок, на котором торговля цепными бумагами ведется без каких-либо формализованных правил. Во многих странах этот сегмент рынка функционирует как информационно-справочная система. Участники торгов в системе только получают информацию о ценах на акции, устанавливаемых различными дилерами. Для совершения сделки они связываются например, по телефону, факсу, телексу с дилером и оговаривают все условия купли-продажи ценных бумаг.

Брокерские фирмы, работающие на внебиржевом рынке, устанавливают гибкие комиссионные ставки, которые, как правило, уменьшаются при увеличении масштабов операций. В результате сложился «третий» рынок, где осуществляется внебиржевая торговля зарегистрированными на бирже ценными бумагами. На нем институциональные инвесторы через брокерские компании приобретают котирующиеся на бирже ценные бумаги при значительно меньших затратах на оплат}' посреднических услуг. Значительное преимущество «третьего» рынка состоит в том, что торговля на нем может осуществляться в любое время, т. е. за пределами временных рамок проведения биржевой сессии. Сделки по акциям продолжаются даже тогда, когда на бирже по каким-либо причинам торговля этими ценными бумагами приостановлена.

Советы инвестору, который хочет активно работать на рынке, регулярно покупая и продавая акции:

• • покупайте только те ценные бумаги, которые торгуются на бирже;
• • на рынке должно присутствовать много продавцов и покупателей акций, с которыми инвестор собирается проводить операции;
• • акции должны быть абсолютно ликвидны, по ним регулярно должны проводиться сделки купли-продажи ценных бумаг;
• • дневной объем сделок с акциями конкретной компании должен составлять не менее 1 млрд руб.;
• • спред между лучшей ценой на покупку и лучшей ценой на продажу акций должен составлять не более 0,2%.

Проводя операции с ценными бумагами, инвестор должен быть готов к тому, что удачные сделки будут соседствовать с ошибочными, выигрыши будут чередоваться с потерями. Главное, чтобы число правильных решений превышало число ошибок. Если вы готовы мириться с потерями, трезво оценивать ошибки и принимать меры к их исправлению, если вы не будете впадать в панику при возникновении потерь, если у вас крепкие нервы, то можете приступать к инвестированию.