Источники инвестирования на предприятии

Тема: Источники инвестирования на предприятии

1. Источники инвестирования на предприятии

Инвестирование — это процесс помещения денег в те или иные финансовые инструменты с расчетом на их увеличение и/или получение положительной величины дохода в будущем.

Источники инвестирования на предприятии отличаются большим разнообразием. В зависимости от отно-шения к собственности, источники инвестирования делятся на следующие виды:

· собственные;

· привлеченные;

· заемные.

При этом собственные средства предприятия выступают как внутренние, а привлеченные и заемные средства — как внешние источники инвестирования.

Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы предприятий включают в себя первоначальные взносы учредителей в момент организации фирмы и часть денежных средств, полученных в результате хозяйственной деятельности, т. е. [5, c.23]:

1. Прибыль.

Ключевую роль в структуре собственных источников инвестирования предприятий играет прибыль. Она выступает как основная форма чистого дохода предприятия, вы-ражающая стоимость прибавочного продукта. После уплаты налогов и других обязательных платежей в распоряжении предприятий оста-ется чистая прибыль, часть которой может направляться на инвести-рование. Как правило, часть прибыли, направляемая на инвестиционные цели, аккумулируется в фонде накопления или других фондах ана-логичного назначения, создаваемых на предприятии.

Фонд накопления выступает как источник средств хозяй-ствующего субъекта, используемый для создания нового имущества, приобретения основных фондов, оборотных средств и т. д. Динамика фонда накопления отражает изменение имущественного состояния хозяйствующего субъекта, увеличение его собственных средств.

2. Амортизационные отчисления.

Важным источником инвестирования на предприятиях являются амортизационные отчис-ления, т. е. денежное выражение той части основных фон-дов, которая в процессе их использования переносится на вновь созданный продукт. Функционируя длительное время, основные производствен-ные фонды постепенно изнашиваются и переносят свою стоимость на готовую продукцию частями. Поскольку основные производствен-ные фонды не требуют возмещения в натуральной форме после каж-дого воспроизводственного цикла, предприятия осуществляют затра-ты на их восстановление по истечении нормативного срока службы. Денежные средства, высвобождающиеся в процессе постепенного восстановления стоимости основных производственных фондов, ак-кумулируются в виде амортизационных отчислений в амортизацион-ном фонде. Таким образом, при реализации продукции (услуг) у предприятия образуется денежный амортизационный фонд, который используется для инвестирования. Амортизационные отчисления становятся одним из глав-ных источников инвестирования, осуществляемого коммерческими предприятиями и организациями.

Величина амортизационного фонда зависит от объема основных фондов предприятия и используемых методов начисления. В хозяй-ственной практике применяют метод равномерной (прямолинейной) и ускоренной амортизации.

При линейном методе начисление амортизационных средств про-изводится по единым нормам амортизации, установленным в про-центах к первоначальной стоимости основных средств. При откло-нении от нормативных условий использования основных средств нормы амортизации могут быть откорректированы с помощью так называемых поправочных коэффициентов.

Расчет величины амортизационных отчислений при линейном методе производится по формуле

А = С H/100 (k₁ + k₂ + … +k_n), [1, c.47]

где А — величина амортизационных отчислений;

С — первоначальная стоимость основного средства;

Н — норма амортизации, %;

k — поправочный коэффициент.

При использовании метода ускоренной амортизации в странах с рыночной экономикой начисление ее осуществляется с учетом умень-шающегося остатка балансовой стоимости основных средств или ме-тодом суммы чисел.

В первом случае сумма амортизационных отчислений определя-ется на основе фиксированного процента от остаточной стоимости основных средств. При этом годовые амортизационные отчисления постоянно уменьшаются. Если последовательно соотнести значения годовых амортизационных отчислений к величине первоначальной стоимости основных средств, полученные нормы амортизационных отчислений образуют определенную регрессивную шкалу.

Совокупные амортизационные отчисления за весь нормативный период, рассчитанные по методу уменьшающегося остатка, не воз-мещают полную стоимость основных средств. В связи с этим на прак-тике часто применяется сочетание метода уменьшающегося остатка и линейного метода. Переход к линейному методу во второй половине периода службы основных фондов позволяет достичь полной амор-тизации первоначальной стоимости основных средств.

При использовании метода суммы чисел годовые значения амор-тизации также понижаются на протяжении срока службы основных фондов. Однако в отличие от предшествующего метода здесь обеспе-чивается полное возмещение амортизируемой стоимости. Расчет го-довой нормы амортизации производится по формуле

H_t = 2(T - t + 1)/ Т (Т+ 1), [1, c.48]

где H_t — годовая норма амортизации в t-м году, %;

Т — нормативный срок службы основных фондов, лет;

t — год, для которого исчисляется норма амортизации.

При ускоренной амортизации в первую половину периода службы основных фондов в амортизационный фонд отчисляется до двух тре-тей их стоимости. Преимуществом этого метода по сравнению с ли-нейным является сокращение потерь вследствие недовозмещения стоимости основных фондов в случае их замены из-за морального износа до окончания установленного срока службы.

3. Средства, выплачиваемые органами стра-хования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий.

4. Поступления от штрафов, пени, неустоек.

5. Реинвестируемая путем продажи часть основных фондов, иммобилизуемая в инвестиции часть излишних оборотных активов.

6. Денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, и др.

К привлеченным относят средства, предоставленные на постоян-ной основе, по которым может осуществляться выплата владельцам этих средств дохода (в виде дивиденда, процента) и которые могут практически не возвращаться владельцам. В их числе можно назвать: средства от эмиссии акций; поступления паевых и иных взносов членов тру-дового коллектива, физических и юридических лиц в уставный капитал; а также средства коммерческих структур, предоставляемые безвозмездно на целевое инвестирование; государственные средства, предоставляемые на целевое инвестирование в виде дотаций, грантов и долевого участия [3, c.75]. Государственное инвестирование осуществляется чаще всего в рамках государственных программ поддержки предпринимательства на федеральном и региональном уровнях. При инвестировании путем предоставления грантов и дотаций денежные средства обычно выделяются под конкретный проект на безвозмездной основе. Долевое участие государства предполагает, что оно через свои структуры выступает в качестве долевого вкладчика, остальная часть необходимых инвестиционных вложений осуществляется коммерчес-кими структурами.

Под заемными понимаются денежные ресурсы, полученные в ссуду на определенный срок и подлежащие возврату с уплатой про-цента. Заемные средства включают: средства, полученные от выпуска облигаций, других долговых обязательств, а также кредиты банков, других финансово-кредитных институтов, государства, бюджетные кредиты, целевой государственный инвестиционный кредит и другие средства. Целевые государственные кредиты предоставляются, как правило, кон-кретному предприятию (или под определенный инвестиционный проект) на льготной основе. Вместе с тем государство устанавливает величину процентных ставок, срок и порядок возврата кредита [5, c.23].

Инвестиционный лизинг также является заемным источником инвестирования на предприятии. В наиболее общем смысле лизинг (от англ. lease — аренда) рассматривают как комплекс имущественных отношений, возника-ющих при передаче объекта лизинга (движимого и недвижимого иму-щества) во временное пользование на основе его приобретения и сдачу в долгосрочную аренду. Лизинг представляет собой вид предпринимательской деятель-ности, направленной на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, при котором арендодатель (ли-зингодатель) по договору финансовой аренды (лизинга) обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и предоставить его арендатору (лизингополучателю) за плату во вре-менное пользование для предпринимательских целей. В роли лизингодателя обычно выступает кредитно-финансовый институт — лизинговая компания, банк. По своему экономическому содержанию лизинг относится к производственным инвестициям, в процессе реализации которых лизингополучатель должен возместить лизингодателю инвестиционные затраты, осуществленные в материальной и денежной формах, и выплатить вознаграждение. Лизинг можно рассматривать как особую форму, имеющую признаки и производственного инвестирования, и кредита. Двойственная природа лизинга заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала, поскольку предполагает вложение средств в материальное имущество с целью получения дохода, а с другой стороны, сохраняет черты кредита (предоставляется на на-чалах платности, срочности, возвратности) [3, c.92].

Преимущества инвестиционного лизинга состоят в следующем: предоставляются дополнительные услуги; процентная ставка может быть фиксированной или плавающей; процент вычитается из суммы на-логооблагаемой прибыли; меньший размер платежей в погашение при более длительном сроке лизин-га; может не требоваться дополни-тельное обеспечение. Недостатки: необходимо дополнительное обеспечение; процентная став-ка может быть высокой; в кон-це срока аренды могут потребо-ваться дополнительные плате-жи.

К заемным финансовым средствам относятся иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений в денежной форме международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий различных форм собственности, частных лиц. Иностранные инвестиции — это все виды вложений имущественных (денежных) и интеллектуальных ценностей иностранными инвесторами, а также зарубежными филиа-лами российских юридических лиц в объекты предприни-мательской и других видов деятельности на территории Рос-сии с целью получения последующего дохода [1, c.350]. В иностранном инвестировании принимают участие зарубежные страны, международные финансовые институты, отдельные органи-зации, институциональные инвесторы, банки, а также кре-дитные учреждения. Привлечение иностранных инвестиций обеспечивает развитие международных экономических связей и внедрение передовых на-учно-технических достижений.

Источником инвестирования на предприятии может быть венчурное инвестирование. Понятие «венчурный капитал» (от англ. venture — риск) означает рисковые инвестиции. Венчурный капитал представляет собой инвестиции в новые сферы деятельности, связан-ные с большим риском. Инвестируются обычно компании, работаю-щие в области высоких технологий. Венчурные инвесторы (физические лица и специализированные инвестиционные компании) вкладывают свои средства в расчете на получение значительной прибыли. Венчурные инвестиции осуществляются в форме приобретения части акций венчурных предприятий, еще не котирующихся на биржах, а также предоставления ссуды или в других формах. Преимущества венчурного инвестирования состоят в следующем: повышение устойчивости собст-венного капитала; отсутствие расходов на выплату долга и процентов, дополнитель-ных потребностей в ликвидности; возможность использования опы-та венчурных инвесторов в сфере менеджмента и финансов; венчурное инвестирование позволяет ком-пании достичь достаточного уров-ня зрелости для обеспечения воз-можности инвестирования дру-гими способами, в частности путем продажи акций на фондовом рын-ке. К недостаткам венчурного инвестирования относят следующие: сложность получения: процесс привлечения венчурного капи-тала требует больших затрат вре-мени и сопряжен с трудностя-ми; разводнение акционерного капитала; высокий риск, отсут-ствие гарантированного успеха; ожидание высоких доходов со стороны венчурных инвесто-ров; экономический контроль над компанией может быть передан венчурным инвесторам [1, c.45].

Инвестирование возможно посредством франчайзинга. Франчайзинг представляет собой передачу или про-дажу фирмой, широко известной на рынке, лицензии на ведение биз-неса под своим товарным знаком другой фирме за определенное воз-награждение [3, c.79]. Лицензия (право) на технологию и товарный знак, предоставляе-мая за компенсацию, называется франчайз (франшиза); фирма, пере-дающая право на ведение деятельности под своим товарным знаком за вознаграждение, — франчайзор; фирма, получающая это право за вознаграждение и обязующаяся соблюдать требуемые стандарты ка-чества, — франчайзодержатель (франчайзиат). Особенностью франчайзинга является комбинация ноу-хау франчайзора с капиталом франчайзодержателя. Предприятия, работающие по франчайзу, получили значительное распространение в таких от-раслях, как общественное питание, автоуслуги, автопрокат, гостинич-ное хозяйство. Франчайзинг как способ мобилизации капитала характеризуется возможностью быстрого поступления денежных средств при незна-чительном риске. Общая сумма инвестиций, привлекаемых посред-ством франчайзинга, существенно превышает размеры капиталовло-жений, мобилизуемых традиционными способами. Источником ре-сурсов при франчайзинге является капитал франчайзодержателей. Для инвесторов (франчайзодержателей) преимущества франчай-зинга состоят в предоставлении им возможности стать самостоятель-ными предпринимателями, организовать ведение бизнеса под при-знанным товарным знаком, использовать апробированные формы предпринимательства. Обычно франчайзодержатели формируют свой капитал за счет собственных ресурсов, а также банковских кредитов и средств, получаемых от залога имущества.

Источниками инвестирования на предприятии могут служить денежные средства, поступающие в порядке перераспределения из централизованных инвестиционных фондов концернов, ассоциаций и других объединений предприятий; инвестиционные ассигнования из государственных и местных бюджетов, а также из соответствующих внебюджетных фондов.

Инвестиционная политика в России в настоящее время направлена на снижение величины бюджетных ассигнований и одновременное увеличение доли собственных средств организаций, частных инвестиций и заемных средств [3, c.74].

Осуществление хозяйственной реформы активно развивает инвестирование за счет собственных источников инвесторов (предпри-ятий, организаций, акционерных обществ) [4, c.46]. Ранее эти источники не имели существенного значения в инвестировании и ограничивались незначительными затратами на капитальное строительство, капитальный ремонт. Представляется, что дальнейшее развитие экономичес-кой реформы в народном хозяйстве будет способствовать по-вышению доли в источниках собственных средств предприя-тий и организаций.

При недостатке собственных средств предприятия при-влекают на капитальные вложения кредитные ресурсы (кре-диты банков, инвестиционных фондов и займы других хозяй-ственных организаций). Использование долгосрочного кредита усиливает мате-риальную ответственность коммерческих организаций и пред-приятий за неэкономное и неэффективное расходование средств, направляемых на инвестирование капитальных вло-жений, соблюдение сроков ввода в действие основных фон-дов.

Как правило, структура источников инвестирования изменяется в зависимости от фазы делового цикла: доля внутренних источников снижается в периоды оживления и подъема, когда повышается инвестиционная активность, и растет в периоды экономического спада, что связано с сокращением масштабов инвестирования, сокращением предложения денег, удорожанием кредита.

Таким образом, источники инвестирования на предприятии отличаются большим разнообразием. В зависимости от отно-шения к собственности, источники инвестирования делятся на собственные, привлеченные, заемные. При этом собственные средства предприятия выступают как внутренние, а привлеченные и заемные средства — как внешние источники инвестирования.

2. Задача

На основе данных табл. 10 рассчитать экономическую эффектив-ность инвестиционных проектов:

— чистый приведенный доход;

— индекс рентабельности;

— внутреннюю норму прибыли;

— срок окупаемости;

— дисконтированный срок окупаемости.

Составить аналитическое заключение о целесообразности инве-стиций, обосновать выбор варианта инвестиционных вложений.

Таблица 10

Исходные данные для расчета

Решение

1. Рассчитаем чистый приведенный доход — NPV:

Чистый приведенный доход рассчитывается по формуле:

NPV = ,

где NPV — чистый приведенный доход;

СF — приток (отток) средств в i-м году; i = 1, 2, …n;

r — коэффициент дисконтирования (норма процента);

n — продолжительность проекта;

I — инвестиции в i-м году;

k — длительность периода инвестирования;

h — прогнозируемый индекс инфляции.

Рассчитаем чистый приведенный доход для проекта А:

Рассчитаем чистый приведенный доход для проекта Б:

Таким образом, NPV= 47,74 млн.р., NPV= - 16,11 млн.р. NPV> 0, значение NPV положительное, это означает, что фактические доходы, приведенные по стоимости средств времени инвестирования, на 47,74 млн.р. больше вложенного капитала, проект, А является прибыльным, его следует принять. NPV< 0, следовательно проект Б убыточный. Проект Б следует отвергнуть, так как он не принесет дополнительный доход на вложенный капитал.

2. Рассчитаем индекс рентабельности (PI):

Индекс рентабельности рассчитывается по формуле:

PI = / I РРас

PI=

PI=

Сравнение инвестиционных проектов по критерию «индекс рентабельности» показывает, что проект, А является более эффективным: PI>1. Инвестирование в проект, А выгодно, следовательно, проект, А следует принять. Так как PI< 1, проект Б не обеспечивает необходимого уровня рентабельности, его следует отвергнуть.

3. Рассчитаем внутреннюю норму прибыли (IRR):

Под внутренней нормой прибыли инвестиций (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю.

Для проекта А:

r = 0,443; IRR= 44,3%.

Для проекта Б:

r = 0,0428; IRR= 4,28%.

Таким образом, внутренняя норма прибыли для проекта, А составляет 44,3%, а для проекта Б она значительно меньше и равна 4,28%. Внутренняя норма прибыли проекта, А выше внутренней нормы прибыли проекта Б, следовательно, эффективность капиталовложений в проект, А больше чем в проект Б. Внутренняя норма прибыли проекта, А также больше ставки дисконтирования, значит, чистый приведенный доход является положительным, инвестиционный проект, А следует принять. Проект Б следует отвергнуть.

4. Рассчитаем срок окупаемости (PP):

Общая формула расчета PP имеет вид:

.

Срок окупаемости находим следующим образом:

1) находим сумму денежных поступлений за целое число подстановок, при котором такая сумма оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но не меньше ее;

2) определяем, какая часть суммы инвестиций осталась непокрытой;

3) делим этот непокрытый остаток на величину денежных поступлений в следующем целом периоде, чтобы определить какую часть остаток оставит от этой величины. Полу-ченный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с пре-дыдущими образует срок окупаемости.

Для проекта А:

Сумма инвестиций для проекта, А составляет 46 млн.р.

1. 11,4 + 15,0 + 24,4

2. 46,0 — 11,4 — 15,0 = 19,6

3.

Срок окупаемости проекта, А составляет 2,8 года.

Для проекта Б:

Сумма инвестиций для проекта Б составляет 120 млн.р.

1. 21,0 + 21,0 + 21,0 + 24,8 + 22,0

2. 120,0 — 21,0 — 21,0 — 21,0 — 24,8 — 22,0 = 10,2

Так как сумма инвестиций для проекта Б больше суммы денежных потоков (120 млн.р.>109,8 млн.р.), срок окупаемости проекта Б составит более 5 лет, что не выгодно.

Таким образом, проект, А эффективнее проекта Б. Следует принять проект А.

5. Рассчитаем дисконтированный срок окупаемости (DPP):

Для расчета дисконтированного срока окупаемости в расчет принимаются дисконтированные денежные потоки, используется следующая формула:

DPP = .

Для проекта А:

1. 10,27 + 12,17 + 17,84 + 19,76

2. 46,0 — 10,27 — 12,17 — 17,84 = 5,72

3.

Дисконтированный срок окупаемости проекта, А составляет 3,3 года.

Для проекта Б:

1. 18,92 + 17,04 + 15,36 + 16,34 + 13,06

2. 120,0 — 18,92 — 17,04 — 15,36 — 16,34 — 13,06 = 39,28.

Дисконтированный срок окупаемости проекта Б составляет более 5 лет.

Так как дисконтированный срок окупаемости проекта, А меньше дисконтированного срока окупаемости проекта Б, проект, А эффективнее проекта Б. По данному критерию также следует принять проект А.

Таким образом, проанализировав полученные данные можно сделать вывод о том, что инвестирование в проект, А эффективнее вложения инвестиций в проект Б.

Проект, А является прибыльным. Значение NPV положительное, это означает, что фактические доходы, приведенные по стоимости средств времени инвестирования, больше вложенного капитала. Современная стоимость денежного потока проекта, А превышает первоначальные инвестиции (индекс рентабельности проекта PI>1), обеспечивая тем самым наличие положительного чистого приведенного дохода — NPV. Внутренняя норма прибыли проекта, А выше внутренней нормы прибыли проекта Б, следовательно, эффективность капиталовложений в проект, А больше чем в проект Б. Срок окупаемости инвестиций в проект, А меньше срока окупаемости инвестиций в проект Б, таким образом, по данному критерию проект, А также выгоднее проекта Б.

Проект Б убыточный, так как он не принесет дополнительный доход на вложенный капитал, затраты превышают доходы, срок окупаемости инвестиций в данный проект более 5 лет (NPV<0, PI<1, IRRPP, DPP>DPP).

Следовательно, следует принять проект, А и отвергнуть проект Б.

1. Вахрин П. И., Нешитой А. С. Инвестиции: Учебник. — М.: Дашков и К°, 2005. — 380с.

2. Деева А. И. Инвестиции: Учебное пособие. — М.: Экзамен, 2004. — 320с.

3. Инвестиции: Системный анализ и управление / Под ред. К. В. Балдина. — М.: Дашков и К°, 2007. — 288с.

4. Нешитой А. С. Инвестиции: Учебник. — М.: Дашков и К°, 2006. — 376с.

5. Чиненов М. В. Инвестиции: Учебное пособие. — М.: КНОРУС, 2007. — 248с.