Инвестиционная деятельность. 
Инвестиционная деятельность

1. Проектное управление как способ управления инвестиционными процессами. Проектная группа инвестиционного процесса (основные задачи и структура). Этапы инвестиционного проекта. Фаза разработки проекта как специфическая фаза инвестиционной деятельности. Влияние основных факторов внешней и внутренней среды организации на фазу инвестиционного проектирования

Любые инвестиции следует рассматривать, прежде всего, с точки зрения того, как они влияют на ценность предприятия. Если инвестиции повышают его конкурентоспособ-ность и обеспечивают прирост доходности его капитала, то ценность предприятия увеличивается. Под инвестиционным процессом понимают любой процесс управления ограниченными ресурсами организаций направленных на достижение конкретных целей, имеющий ограниченную протяженность по времени, достаточного лдля того, чтобы временной фактор приобрел решающее влияние на принятие решения об инвестировании и на получение результата.

Проектная группа инвестиционного проекта Основными элементами структуры инвестиционного проекта являются участники данного проекта. Поскольку их деятельность и их возможности обеспечивают достижение целей, стоящих перед проектом.

В реализации проекта могут принимать участие большое количество участников со своими специфическими функциями, степенью участия в проекте и мерой ответственности.

В зависимости от выполнения функций, участников делят на группы:

• 1) заказчикбудущий владелец или пользователь результатов проектов.
• 2) инвестортот, кто вкладывает средства в проект,
• 3) проектировщиктот, кто разрабатывает проектно-сметную документацию на проект
• 4) поставщикосуществляет материально-техническое обеспечение проекта
• 5) подрядчиклицо, несущее ответственность за выполнение строго определенного спектра работ, ограниченных условиями его контракта с заказчиком
• 6) консультантлицо, привлекаемое на контрактных условиях для консультационных услуг участникам проекта по возникающим в процессе его подготовки и реализации вопросов
• 7) менеджер проекталицо, которому заказчик делегирует полномочия по руководству работами по проекту, планированию, контролю и координации результатов участников проекта
• 8) команда проектаспецифическая орг. структура, возглавляемая менеджером проекта, создаваемая на период осуществления проекта с целью эффективного достижения его цели
• 9) лицензиатюр. и физ. лицо, обладатель лицензии и ноу-хау, использованных в проекте. предоставление участникам проекта необходимых им научно-технических достижений, он осуществляет на коммерческих условиях
• 10) банксубъект, обеспечивающий проведение расчетных операций между участниками проекта, либо проведение кредитных операций в проекте.

Систему взаимосвязанных инвестиционных проектов, имеющих общие цели, единые источники финансирования и органы управления, называют инвестиционной программой. Ограниченный период, за который реализуются поставленные цели, называется жизненным циклом инвестиционного проекта. Жизненный цикл принято условно делить на фазы (стадии, этапы). Выделяется шесть последовательных этапов.

1. Определение: 2. Подготовка: 3. Экспертиза: 4. Переговоры: 5. Реализация: 6. Завершающая оценка. Финансовую стратегию предприятия, заключающуюся в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых его инвестиций с целью обеспечения высоких темпов его развития и расширения экономического потенциала хозяйственной деятельности, называют инвестиционной политикой предприятия. Цель инвестиционной политики заключается в создании оптимальных условий для вложения собственных и заемных финансовых и иных ресурсов.

Фаза разработки инвестиционного проекта В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений, т. е. требуется некоторым образом сравнить величину инвестиций с прогнозируемыми доходами.

Разработка инвестиционного проекта включает в себя ряд этапов, каждый из которых в той или иной степени обязателен для выработки обоснованного решения.

Фаза разработки инвестиционного проекта предполагает следующие виды работ:

— Первичная разработка инвестиционного проекта: — Организация проведения маркетинговых исследований: — Всесторонний анализ рисков, которые могут угрожать реализации проекта — Подготовка финансовой модели, позволяющего провести оценку эффективности реализации проекта и определить финансовые потребности проекта — Анализ коммерческой привлекательности планируемой продукции по цене, качеству, потребительским свойствам, и подготовка предложений по продуктам проекта — Экспертиза состоятельности и перспективности технологии проекта с привлечением независимых отечественных и западных специалистов — Разработка концепции проекта на базе проведённого анализа Описанная последовательность действий при разработке инвестиционного проекта, безусловно, не является обязательной. Исследования на всех этапах могут выполняться не последовательно, а параллельно.

Влияние основных факторов внешней и внутренней среды организации на фазу инвестиционного проектирования.

2. Основные финансово-экономические показатели эффективности инвестиционного процесса и роль процедур дисконтирования денежных потоков. Период окупаемости проекта. Индекс прибыльности. Чистая приведенная стоимость. Доход в расчете на один год осуществления инвестиционного проекта. Ставка дисконтирования проекта. Внутренняя ставка доходности. Диаграмма денежных потоков (Cash Flows) проекта. Анализ безубыточности проекта

Для оценки будущего инвестиционного решения применяют взаимосвязанную систему показателей, ни одна из которых при принятии инвестиционного решения не используется самостоятельно. Все эти показатели в сумме отвечают вопросы, сформулированные в иерархии инвестиционной стратегии, используют в своей основе стандартную экономическую логику оценки эффективности и отличительными от нее математическими процедурами. Оказывают влияние временного фактора на будущие характеристики инвестиционного решения.

1) период окупаемости проектапоказатель, позволяющий ответить на вопрос по истечении какого промежутка времени, вложенный капитал будет строиться за счет текущего привлечения доходных потоков над его затратными. Например, первоначальные инвестиции составляют 10 000 ед., ежегодное превышение текущих доходных потоков над затратными 2000 ед. Период окупаемости = 10 000/2000 = 5 лет. Через 5 лет. Исходные инвестиции, вложенные в проект компенсируются и через 5 лет проект может давать ему прибыль, на которую рассчитывал инвестор.

В связи с тем, что для оценки инвестиционного проекта используется техника дисконтирования, то в зависимости от того, применялась ли она при оценке проекта или нет, применяются 2 типа показателей окупаемости.

• 1. простой период окупаемости (РР)
• 2. дисконтированный период окупаемости (DPP)

Сравнивая между собой 2 показателя (DPP и PP) мы можем ответить на вопрос каков характер влияния техники дисконтирования на показатель окупаемости проекта.

2) Индекс прибыльности проекта (PI).

Показатель индекса прибыльности проекта демонстрирует относительное отношение доходных и расходных потоков за весь период проекта, тем он отвечает на вопрос какова степень наращивания капитала в конкретное инвестирование проекта за весь период.

При расчете используется техника дисконтирования и показатель отвечает на вопрос каково превышение в уровне наращивания капитала в конкретном проекте над наращиванием капитала в рамках инвестиционной альтернативы. Характеризует годовую эффективность. i — ставка дисконтирования.

• 3) Чистая приведенная стоимость проекта демонстрирует разницу между отдельно дисконтированных доходов и суммой отдельно дисконтированных затрат проекта. При чем процедура дисконтирования должна четко учитывать момент возникновения конкретного потока в будущем и давать исчерпывающие объяснения по поводу того, каковы особенности альтернативного варианта инвестирования, которые используются для проведения оценки интересующего нас инвестиционного решения. Общий смысл NPV:
• 1. если NPV > 0, проект рассматривается не просто как прибыль, а как более прибыльное по сравнению с доходностью инвестиционной альтернативы
• 2. если NPV =0, проект не рассматривается как безубыточный. Проект рассматривается столь прибыльным сколько и прибыльно инвестирование альтернативы.
• 3. NPV<0, не следует говорить, что проект убыточен возможно 2 следствия:
  • а) проект действительно убыточный, б) проект менее прибыльный, по сравнению с доходностью инвестиционной альтернативы, но не убыточный.
• 4) Доход в расчете на один год осуществления инвестиционного проекта

Наиболее часто сравниваемое между собой инвестиционное решение, обладает такой уникальной структурой доходных и расходных потоков, что равнозначно определить предпочтение инвестора в пользу одного из решений не представляется возможным.

При расчете дохода на 1 год осуществление проекта используется NPV аннуитетного потока, а не общий NPV всего решения. Для расчета дохода в расчете на 1 год осуществление проекта используются оставшиеся доходный и расходные потоки.

5) Ставка дисконтирования проекта.

При выборе ставки дисконтирования используется: формулу Фишера.

I=g+h+g*h+r.

g — уровень безрисковой доходности. h — уровень инфляции в среднем по макроэкономическому пространству, либо по соответствующему рынку. r — индивидуальный риск вложений в конкретное инвестиционное направление.

3. Ценные бумаги (ЦеБ) как ресурсы и объекты финансовых и имущественных инвестиций. Рейтинги инвестиционной привлекательности ЦеБ. Основы законодательства Российской Федерации о рынке ценных бумаг. Основы классификация ЦеБ. Понятия акций, сертификатов акций, паев инвестиционного фонда, облигаций, векселей, казначейских обязательств, сертификатов (депозитных, сберегательных), депозитарных свидетельств, подписных прав, опционов, варрантов, фьючерсов

РЕЙТИНГ ЦЕННЫХ БУМАГ — разряд, категория, ранжирующая качество и надежность ценных бумаг (в отношении выплаты процентов и погашения) Под рейтингом ценной бумаги понимается уровень риска для инвестора. В основе рейтинга лежит фундаментальный анализ ценной бумаги, включающий анализ отрасли, которой принадлежит компания, историю компании, ее имущества и т. д. Перемещение ценной бумаги с одного рейтинга на другой оказывает значительное влияние на ее стоимость. Оценки, выставляемые независимыми рейтинговыми организациями ценным бумагам, имеют на инвестора большое влияние.

В США рейтинг ЦеБ определяют четыре основных рейтинговых агентства:

• 1. «Стандарт энд Пурз корпорейшн» (Standart and Poor’s Corporation — S&P);
• 2. «Мудиз инвестор сервис» (Moody's Investor Service — Moody’s);
• 3. «Фитч инвестор сервис» (Fitch Investor Service, Inc. — Fitch);
• 4. Корпорация кредитных рейтингов «Даф энд Фелпс» (Duff & Phelps Credit Rating Co — D&P).

Рейтинги, ценных бумаг различных рейтинговых агентств, по своему содержанию почти ничем не отличаются друг от друга. Неодинаковы, как правило, обозначения рейтингов.

Высшими рейтингами, как правило, обладают облигации и префакции крупных национальных и транснациональных компаний, выпускающих ходовую продукцию и являющихся признанными лидерами в своих отраслях.

Низкие рейтинги ценных бумаг, в основном, имеют молодые компании, принадлежащие к развивающимся и нестабильным отраслям экономики.

Рейтинги категорий «ААА», «АА», «А» и «ВВВ» — рейтинги инвестиционного класса.

Рейтинги категорий «ВВ», «В», «ССС», «СС» и «С» — рейтинги, обладающие значительными спекулятивными характеристиками.

В России составлением рейтингов занимаются Национальное Рейтинговое агентство (НРА), рейтинговое агентство «Эксперт РА», Первое независимое рейтинговое агентство (FIRA) и др.

Основы законодательства РФ о рынке ЦеБ.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это регулирование со стороны общественных органов государственной власти.

Прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг со стороны государства осуществляется путем:

Косвенное, или экономическое, управление рынком ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:

Основной вид ценных бумаг на фондовом рынке — это акции.

Акции могут быть:

— Многоголосые. — Одноголосые. — Подчиненные, т. е. предоставляющие менее одного голоса. — Ограниченные, обеспечивающие право голоса только в том случай, если у акционера есть их определенное количество. — Безголосые. Акционерное общество может выпускать один или несколько типов привилегированных акций. Однако стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% от величины уставного капитала общества.

По своей сути привилегированные акции занимают промежуточное положение между облигациями и обыкновенными акциями, сочетая в себе черты тех и других.

Можно выделить следующие виды привилегированных акций.

— Кумулятивные, предполагающие накопление невыплаченных дивидендов. — Некумулятивные. Они не предполагают накопления дивидендов. — Возвратные, предоставляющие эмитенту право отозвать их у акционеров. — Невозвратные. Они обращаются на рынке, пока существует выпустившее их АО. — Конвертируемые в обыкновенные акции того же общества. — Ретрективные, позволяющие акционеру предъявить их к выкупу. — С участием, дивиденд по которым может быть увеличен.

Указанным Положением предусмотрены два вида банковских сертификатов: депозитный и сберегательный. По смыслу депозитный сертификат представляет собой обязательство банка по выплате размещенного у него депозита. Соответственно, сберегательный сертификат — это обязательство банка по выплате сберегательного вклада.

Как депозитные, так и сберегательные сертификаты относятся к разряду срочных ценных бумаг. Срок обращения депозитного сертификата ограничивается одним годом. По сберегательному сертификату он может превышать один год и ограничивается тремя годами.

Инвестиционный пай— именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, Основным видом долговых ценных бумаг на фондовом рынке служат облигации юридических лиц, или корпоративные. В экономическом смысле облигация — это свидетельство о том, что эмитент взял у инвестора в заем какую-то сумму на какой-то срок.

облигация — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного процента от номинальной стоимости либо иные имущественные права.

фундаментальные свойства, облигации.

Во-первых, это срочная ценная бумага. Облигации всегда выпускаются на строго определенный срок, называемый сроком погашения или сроком обращения. Соответственно облигации подразделяют на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Краткосрочные выпускаются на срок не более одного года. Среднесрочные — на срок свыше года и до 10 лет. Долгосрочные — свыше 10 лет.

Во-вторых, облигация подлежит обязательному выкупу. Это значит, что по истечении срока обращения сумма основного долга по облигации должна быть возвращена в полном объеме ее владельцу — облигационеру. Это называется погашением облигации.

В-третьих, облигация обеспечиваем получение дохода на вложенный капитал, каковым может быть процент и (или) дисконт. Основной формой дохода служит процент. Его выплачивают по ставке, зафиксированной относительно номинальной стоимости облигации. Этот доход стабилен, устанавливается при выпуске облигации и имеет регулярный характер. Период, за который выплачивается процент, называется " купонным" .

В-четвертых, облигация дает своему владельцу право участвовать в разделе имущества эмитента в случае его ликвидации.

В-пятых, облигации не дают права участвовать в управлении имуществом эмитента. Они отражают участие инвестора в заемном капитале, а не в собственных активах эмитента.

Вексель — это разновидность письменного долгового обязательства, составленного в строго определенной форме, дающего безусловное право требовать уплаты обозначенной в нем суммы по истечении оговоренного срока.

Вексель как письменное долговое обязательство — это:

• — строго формализованный документ;
• — безусловное обязательство, т. е. приказ по оплате и обязательство оплатить не ограничиваются никакими условиями;
• — абстрактное обязательство, в его тексте не допускаются никакие ссылки на основание выдачи.

Лицо, которое выписало вексель, называется векселедателем, а тот, у кого он находится, — векселедержателем.

• 1) Простой (соло-вексель) — это обязательство должника (векселедателя) уплатить определенную сумму в определенный срок и в определенном месте кредитору (векселедержателю) или по его приказу (ордеру) иному лицу.
• 2) Переводной вексель, или тратта, представляет собой документ, содержащий приказ векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) уплатить определенную сумму векселедержателю — ремитенту или иному лицу по его приказу.

Казначейские обязательства являются государственными ценными бумагами.

Каждый выпуск казначейских обязательств имеет свой уникальный номер. Казначейские обязательства хранятся в открытом хранении и свободно обращаются на вторичном рынке.

Депозитарные свидетельства — документ, удостоверяющий, что ценные бумаги помещены на хранение в банке-кастодиане (custody) в стране эмитента акций на имя банка-депозитария, и дающий право его владельцу пользоваться выгодами от этих ценных бумаг. Иными словами, это именная эмиссионная ценная бумага, не имеющая номинальной стоимости, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента и закрепляющая право ее владельца требовать от эмитента РДР получения взамен РДР соответствующего количества представляемых ценных бумаг и оказания услуг, связанных с осуществлением владельцем РДР прав, закрепленных представляемыми ценными бумагами.

Подписное право это ценная бумага, которая дает право акционерам компании подписаться на определенное количество вновь выпускаемых акций данной компании по установленной цене подписки в течение установленного срока.

Опциондоговор, по которому покупатель опциона получает право (но не обязанность) совершить покупку или продажу актива по заранее оговорённой цене в определенный договором момент в будущем или на протяжении определенного отрезка времени.

Опцион может быть на покупку или продажу базового актива.

Опцион колл — опцион на покупку. Предоставляет покупателю право купить базовый актив.

Опцион пут — опцион на продажу. Предоставляет покупателю право продать базовый актив.

Варрант — ценная бумага, дающая ее владельцу право на покупку некоторого количества акций на определенную будущую дату по определенной цене. Обычно варранты используются при новой эмиссии ценных бумаг. Варрант торгуется как ценная бумага, цена которой отражает стоимость лежащих в его основе ценных бумаг.

Фьюмчерс— производный финансовый инструмент — стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда, который обращается на организованном рынке со взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.

Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива.

Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.

6) Внутренняя ставка доходности.

Внутренняя норма доходности (IRR) — это модельно математическая рассчитываемая ставка доходности которая приводит финансовые потоки проекта к состоянию при котором сумма дисконтированных доходных потоков равна сумме дисконтированных затратных потоков, т. е. к состоянию «внутренней безубыточности» .

ВНД (IRR) — необходимая ставка (показатель инвестиционного проекта) для того, чтобы сделать суждение о правильности инвестирования проекта. IRR не является критерием инвестирования.

Центральное место в оценке инвестиций занимает оценка финансовой состоятельности проектов, которую часто называют капитальным бюджетированием. Качество любого принятого решения будет зависеть от правильности оценок затрат и поступлений, представленных в виде денежных потоков.

В ходе оценки сопоставления ожидаемые затраты и возможные выгоды (оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств (cash flow).

Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается с помощью отчета денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на предприятии и определить, достаточно ли их для конкретного инвестиционного проекта.

Таблица 1 — Характеристика денежных потоков.

Условием успеха инвестиционного проекта служит положительное значение общего сальдо денежного потока.

Анализ безубыточности и целевое планирование прибыли является неотъемлемой частью инвестиционного проектирования. Этот тип анализа показывает принципиальную выполнимость проекта и одновременно позволяет выяснить основные узкие места проекта в смысле достижения заданного значения прибыли, которая обеспечивает требуемую эффективность инвестиционного проекта.

В процессе проведения анализа безубыточности в его стандартном (классическом варианте) принимаются следующие допущения.

• — Используется классификация издержек по характеру их поведения при изменении объема реализации готовой продукции. Издержки подразделяются на постоянные и переменные
• — Предполагается, что вся произведенная продукция будет продана в течение планового периода времени.
• — В качестве критерия для анализа принимается прибыль до выплаты налогов, а не чистая прибыль.

Для расчета точки безубыточности используются простые соотношения, основанные на балансе выручки:

Выручка = Переменные издержки + Постоянные издержки + Прибыль.

Традиционно из-за сложности любого инвестиционного решения к ресурсам инвестиционного проекта относят привычные формы капитала такие, как факторы производства, деньги на расчетных счетах.

К ресурсам инвестиционного проекта относят любые виды ресурсных потоков, которые потребляются проектом, преобразуются в нем или создаются им.

Собственные ресурсы-ресурсы, которыми обладает организация и использует именно их для инвестиционной деятельности.

Привлеченные ресурсыресурсы сторонней заинтересованной в прибыли организации (ий), которые привлекаются в инвестиционную деятельность другой организации.

Заемные ресурсыресурсы, которые организация берет в займы (кредит) для осуществления инвестиционной деятельности.

Структура ресурсов в инвестиционной деятельности Имущественные ресурсы инвестиционного проекта:

• — имущественная честь уставного капитала
• — основное производственное оборудование
• — вспомогательное производственное оборудование
• — имущество непризводственного назначения
• — недвижимое имущество
• — сырье, материалы, полуфабрикаты, продукция
• — незавершенное производство
• — имущество организации в пользовании 3-х лиц
• — имущество 3-их лиц в пользовании организации
• — долевое участие в имуществе 3-их лиц

Неимущественные ресурсы организации:

• — неимущественная часть уставного капитала
• — авторские права на открытие и изобретение
• — права преждепользования
• — приобретение патента, свидетельства
• — лицензионные соглашения
• — торговые знаки, знаки обслуживания
• — «цена» предприятия
• — долевое участие в неимущественных правах 3- лиц
• — неимущественные права организации в пользовании 3-х лиц

Финансовые ресурсы:

• — часть уставного капитала в финансовом виде и в форме его производных
• — финансовые резервы организации в любой форме
• — расчетные и иные оперативные счета организации
• — наличные средства и ценности
• — средства на счетах целевого финансирования
• — привлеченные средства кредитных учреждений
• — заемные средства 3-х лиц
• — долевое финансовое участие организации в деятельности 3-х лиц
• — долговое финансовое участие организации в деятельности 3-х лиц
• — производные долговых и долевых финансовых отношений 3-х лиц, принадлежащие организации
• — производные долговых и долевых отношений 3-х лиц с организацией, принадлежащих:
  • а) организации
  • б) 3-м лицам

Интеллектуальные ресурсы:

• — структура организации промышленной деятельности
• — структура управления производством
• — структура управления организацией
• — организация и управление информацией внутри организации
• — организация управления обменом информацией с внешней средой
• — история управления решений в организации
• — ресурсы, привлекаемые внешних экспертов
• — существующие научные разработки и исследования в области менеджмента

Трудовые — люди.

5. Инвестиционные институты. Специализированные участники инвестиционных рынков. Основные особенности деятельности на инвестиционных рынках: фондовых бирж; организаций страховой и перестраховочной деятельности; инвестиционных фондов; кредитных организаций; организаций кастодиальной (реестровой) сферы

Инвестиционными институтами называются предприятия (институты), видом деятельности которых являются операции с ценными бумагами. Под термином «инвестирование» на Западе понимается вложение капиталов в ценные бумаги, поэтом институты, работающие на рынке ценных бумаг, называются инвестиционными: инвестиционный консультант (вид деятельности «оказание консультационных услуг на рынке ценны* бумаг); финансовый брокер (совершение сделок за счет и п0 поручению клиента); инвестиционная компания (котирование ценных бумаг операции с ними); инвестиционный фонд (аккумуляция средств посред. ством выпуска акций и вложение их от своего имени в ценные бумаги). Функционирование на рынке ценных бумаг — исключительный вид деятельности для всех инвестиционных институтов. Лицензия инвестиционного института может быть отозвана, если в течение последнего финансового года этот институт более 50% доходов получил от других видов деятельности. Инвестиционный институт должен обладать правом юридического лица (инвестиционным консультантом может быть и физическое лицо). Организационно-правовая форма инвестиционных институтов — любая, разрешенная законодательством. В РФ, кроме инвестиционного фонда, инвестиционный институт обязательно должен быть создан в форме открытого акционерного общества. Инвестиционные институты могут сочетать различные виды деятельности на рынке ценных бумаг. Инвестиционный фонд не имеет права совмещать свою деятельность с I другими видами деятельности на рынке ценных бумаг. I Существуют ограничения на деятельность инвестиционных компаний: они могут формировать свои ресурсы только за счет средств учредителей и эмиссии ценных бумаг и не имеют права привлекать средства населения. ИнвестиI ционные фонды, напротив, имеют право привлекать I средства населения, но на их деятельность наложены значительные ограничения.

Фондовая Биржа- в соответствии с Законом РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. организатор торговли на рынке ценных бумаг, не совмещающий эту деятельность ни с какой иной, за исключением депозитарной и деятельности по определению взаимных обязательств (клиринговой деятельности). Ф. б. создается в форме некоммерческого партнерства. Организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг совершают операции на бирже исключительно при посредничестве ее членов.

Одной из разновидностей страхования предпринимательского риска выступает перестрахование, то есть страхование рисков возникающих в сфере профессиональной деятельности страховщиков в непосредственной связи с заключёнными ими договорами страхования. Страховщики прибегают к заключению перестраховочных договоров, чтобы облегчить для себя несение риска, передав некоторую его часть перестраховщику (так называемое перераспределение рисков).

Успешное развитие страхового рынка невозможно без его регламентирования, без обдуманных законодательных актов, определяющих порядок организации и деятельности страховщиков. Законодательство является основой экономического порядка в страховании, и государство в лице специально уполномоченных органов должно осуществлять управление этим процессом путём принятия правовых норм и осуществления надзора за их соблюдением. Законодательство о страховании может быть только федеральным. Источниками правового регулирования перестрахования являются нормативно-правовые акты разного уровня, и в первую очередь федеральные законы, а также постановления правительства, нормативные акты уполномоченных государственных органов.

Среди нормативных актов регулирующих перестраховочную деятельность в РФ, по мнению автора данной работы, необходимо выделить несколько групп. В первую очередь это группа нормативных актов выделяющих перестрахование как вид страховой деятельности. Эти нормы содержатся в ст. 967 ГК РФ и ст. 13 Закона РФ № 4015−1 от 27 ноября 1992 г. «Об организации страхового дела в Российской Федерации» (последняя редакция от 29 ноября 2007).

Вторая группа — это нормативные акты, регулирующие страхование в целом, содержащиеся в ст.927−970 ГК РФ и Законе РФ № 4015−1 от 27 ноября 1992 г. «Об организации страхового дела в Российской Федерации» .

Третья группа — это нормативные акты, регулирующие создание, статус, деятельность, реорганизацию, ликвидацию субъектов страхового рынка оказывающих услуги по перестрахованию. К их числу можно отнести гл. 4 ГК РФ, Налоговый Кодекс РФ, Федеральный закон «О регистрации юридических лиц и индивидуальных предпринимателей» от 08 августа 2001 г. № 129-ФЗ., Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», Федеральный закон от 8 августа 2001 г. № 128-ФЗ «О лицензировании отдельных видов деятельности», Федеральный закон от 26 октября 2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», Федеральный закон от 21 ноября 1996 г. № 129-ФЗ «О бухгалтерском учете», другие федеральные законы, а также приказы, инструкции, письма Министерства финансов, Центрального Банка РФ, Федеральной службы страхового надзора, Федеральной налоговой службы Четвёртая группа — это нормативные акты, регламентирующие деятельность органов государственного надзора в сфере страхования. Функции по контролю и надзору в сфере страховой деятельности осуществляет Федеральная служба страхового надзора, находящаяся в ведении Министерства финансов Российской Федерации. Полномочия указанного органа определены Положением о Федеральной службе страхового надзора (утв. постановлением Правительства РФ от 30 июня 2004 г. № 330). проектный управление дисконтирование окупаемость Среди особенностей правового регулирования перестраховочной деятельности можно выделить следующие моменты. Субъектами, оказывающими услуги по перестрахованию (далее будем именовать их перестраховщиками) на основании ст. 6 Закона РФ № 4015−1 от 27 ноября 1992 г. «Об организации страхового дела в Российской Федерации» могут являться только юридические лица, созданные в соответствии с законодательством РФ для осуществления перестрахования и получившие лицензии в установленном порядке. В указанном законе также установлены ограничения для страховщиков с участием иностранного капитала. Так в соответствии с ст. 6 этого закона: «Страховая организация, являющаяся дочерним обществом по отношению к иностранному инвестору (основной организации), имеет право осуществлять в Российской Федерации страховую деятельность, если иностранный инвестор (основная организация) не менее 15 лет является страховой организацией, осуществляющей свою деятельность в соответствии с законодательством соответствующего государства, и не менее двух лет участвует в деятельности страховых организаций, созданных на территории Российской Федерации.

Страховые организации, являющиеся дочерними обществами по отношению к иностранным инвесторам (основным организациям) либо имеющие долю иностранных инвесторов в своем уставном капитале более 49 процентов, могут открывать свои филиалы на территории Российской Федерации, участвовать в дочерних страховых организациях после получения на то предварительного разрешения органа страхового надзора. В указанном предварительном разрешении отказывается, если превышен размер (квота) участия иностранного капитала в страховых организациях Российской Федерации, указанный в пункте 3 настоящей статьи" .

Этим же законом установлены и другие ограничения в отношении перестрахования. В частности п.п.2,3 ст. 13 установлено: «2. Не подлежит перестрахованию риск страховой выплаты по договору страхования жизни в части дожития застрахованного лица до определенного возраста или срока либо наступления иного события.

3. Страховщики, имеющие лицензии на осуществление страхования жизни, не вправе осуществлять перестрахование рисков по имущественному страхованию, принятых на себя страховщиками" .

Сведения о субъектах предлагающих услуги по перестрахованию подлежат внесению в единый государственный реестр субъектов страхового дела в порядке, установленном органом страхового надзора.

На основании ст. 13 Закона РФ № 4015−1 от 27 ноября 1992 г. «Об организации страхового дела в Российской Федерации» перестрахование осуществляется на основании договора перестрахования, заключенного между страховщиком и перестраховщиком в соответствии с требованиями гражданского законодательства. Отсюда следует, что к договорам перестрахования применяются общие положения раздела III ГК РФ об обязательствах, о договоре.

Однако, наряду с договором перестрахования в качестве подтверждения соглашения между перестрахователем и перестраховщиком могут использоваться иные документы, применяемые исходя из обычаев делового оборота.

На основании п. 3 ст.25 Закона об организации страхового дела в РФ для обеспечения финансовой устойчивости — организации, занимающиеся перестрахованием должны обладать полностью оплаченным уставным капиталом, размер которого должен быть не ниже установленного вышеуказанным законом минимального размера уставного капитала, в данном случае не менее 120 миллионов рублей. В качестве ограничения также указано, что внесение в уставный капитал заемных средств и находящегося в залоге имущества не допускается. Для обеспечения исполнения обязательств по перестрахованию страховщики формируют страховые резервы. Средства страховых резервов не подлежат изъятию в бюджеты всех уровней бюджетной системы РФ и используются исключительно для осуществления страховых выплат. Перестраховщики вправе инвестировать и иным образом размещать средства страховых резервов в порядке, установленном нормативным правовым актом органа страхового надзора, на условиях диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности.

Перестраховщики ведут бухгалтерский учет, составляют бухгалтерскую и статистическую отчетность и представляют их в орган страхового надзора, а также иные сведения по формам и в порядке, которые установлены указанным органом. Перестраховщики опубликовывают годовые бухгалтерские отчеты в средствах массовой информации в том числе, распространяющихся на территории, на которой осуществляется деятельность перестраховщика, после аудиторского подтверждения достоверности содержащихся в этих отчетах сведений.

Специальные требования предъявляются законодательством и к руководящему менеджменту перестраховочных компаний. Руководители (в том числе единоличный исполнительный орган) субъекта страхового дела — юридического лица обязаны иметь высшее экономическое или финансовое образование, а также стаж работы в сфере страхового дела и (или) финансов не менее двух лет. Главный бухгалтер перестраховщика должен иметь высшее экономическое или финансовое образование, а также стаж работы по специальности не менее двух лет в страховой, перестраховочной организации и (или) брокерской организации, зарегистрированных на территории Российской Федерации. Кроме того, указанные лица должны постоянно проживать на территории РФ.

Право на осуществление деятельности в сфере перестрахования предоставляется только субъекту страхового дела, получившему лицензию от Федеральной службы страхового надзора. Федеральная служба страхового надзора осуществляет свою деятельность непосредственно и через свои территориальные органы в федеральных округах. Федеральная служба страхового надзора обладает достаточно большими полномочиями в сфере контроля и надзора за деятельностью перестраховщиков. В настоящее время готовится проект закона о страховом надзоре в РФ, который более детально установит правила в данной сфере.

В заключение можно, кратко выделить основные специфические требования, предъявляемые к перестраховочной деятельности в Российской Федерации: деятельностью по перестрахованию в РФ могут заниматься только юридические лица, имеющие уставной капитал не менее 120 миллионов рублей, получившие лицензию на перестрахование, руководящий менеджмент которых соответствует определённым требованиям.