Становление рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

Государственное регулирование и контроль за рынком ценных бумаг осуществляется путем принятия соответствующих законодательных и нормативных правовых актов, государственной регистрации ценных бумаг, лицензирования и аттестации, осуществления контроля и надзора за деятельностью субъектов рынка ценных бумаг. Проведение единой государственной политики в этой сфере осуществляет Глава государства, Палата представителей Национального собрания Республики Беларусь, Совет Министров Республики Беларусь, Национальный банк Республики Беларусь. В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г. № 277 законодательно закреплено разграничение полномочий между Советом Министров Республики Беларусь и Национальным банком Республики Беларусь по регулированию рынка ценных бумаг [11].

Главным принципом регулирования рынка ценных бумаг является реализация общенациональных экономических интересов и обеспечение гарантий безопасности инвестиционной деятельности в Республике Беларусь.

Государственное регулирование рынка ценных бумаг, осуществление контроля и надзора за выпуском, обращением и погашением ценных бумаг, а также профессиональной и биржевой деятельностью по ценным бумагам в соответствии с постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31 июля 2006 г. № 982 закреплено за Министерством финансов Республики Беларусь.

В соответствии с Указом Президента Республики Беларусь от 5 мая 2006 г. № 289 «О структуре Правительства Республики Беларусь» в Министерстве финансов Республики Беларусь создан Департамент по ценным бумагам посредством преобразования Комитета по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь.

Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь, в соответствии с Положением о Департаменте по ценным бумагам, утвержденным постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31 июля 2006 г. № 982 «Об отдельных вопросах Министерства финансов Республики Беларусь и признании утратившими силу некоторых постановлений Совета Министров Республики Беларусь», является государственным органом, осуществляющим исполнительные, контрольные, координирующие и регулирующие функции в части государственного регулирования рынка ценных бумаг, осуществления контроля и надзора за выпуском и обращением ценных бумаг, профессиональной и биржевой деятельностью по ценным бумагам, а также осуществляет вневедомственный финансовый контроль за соблюдением участниками рынка ценных бумаг законодательства о ценных бумагах.

В своей деятельности Департамент по ценным бумагам руководствуется Конституцией Республики Беларусь, иными актами законодательства, Положением о Министерстве финансов Республики Беларусь, утвержденным постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 31 октября 2001 г. № 1585 «Вопросы Министерства финансов Республики Беларусь», и Положением о Департаменте по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь.

Основными задачами Департамента по ценным бумагам являются:

государственное регулирование рынка ценных бумаг, осуществление контроля и надзора за выпуском, обращением и погашением ценных бумаг, а также профессиональной и биржевой деятельностью по ценным бумагам;

государственная регистрация выпусков акций и облигаций, за исключением государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка.

Департамент по ценным бумагам в соответствии с возложенными на него задачами:

подготавливает и в установленном порядке вносит на рассмотрение в Министерство финансов проекты нормативных правовых актов по вопросам государственного регулирования рынка ценных бумаг;

осуществляет в установленном порядке государственную регистрацию выпусков акций и облигаций;

ведет в соответствии с законодательством государственные реестры акций и облигаций;

участвует в пределах своей компетенции в осуществлении Минфином лицензирования профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам;

проводит аттестацию специалистов рынка ценных бумаг;

осуществляет контроль и надзор за выпуском и обращением ценных бумаг;

осуществляет контроль и надзор за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг и фондовых бирж;

регистрирует договоры залога акций и облигаций либо делегирует полномочия республиканскому унитарному предприятию «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» (далее — РУП «РЦДЦБ») на осуществление регистрации таких договоров;

регулирует деятельность РУП «РЦДЦБ», в установленном законодательством порядке распоряжается закрепленным за РУП «РЦДЦБ» имуществом, осуществляет контроль за его финансово-хозяйственной деятельностью;

осуществляет выдачу свидетельств о размещении акций на (вне) территории Республики Беларусь;

осуществляет учет, оценку и реализацию (погашение) арестованных, конфискованных или обращенных в доход государства иным способом ценных бумаг, за исключением акций, государственных ценных бумаг, ценных бумаг Национального банка и именных приватизационных чеков «Имущество» ;

вносит в установленном порядке предложения по включению проверок в координационные планы контрольной деятельности и осуществляет проверки соблюдения участниками рынка ценных бумаг законодательства о ценных бумагах и при необходимости направляет материалы проверок в правоохранительные и другие органы государственного управления в соответствии с их компетенцией;

создает рабочие группы мониторинга рынка ценных бумаг;

организует и координирует работу государственного биржевого инспектора;

обращается в установленном порядке в общие и хозяйственные суды с исками (заявлениями);

налагает в установленном порядке административные взыскания за нарушение законодательства о ценных бумагах;

выдает предписания о блокировке (разблокировке) акций в случае необходимости защиты интересов Республики Беларусь, в иных случаях, определяемых законодательством;

производит сбор и хранение резервной информации о владельцах акций, счета «депо» которых открыты в депозитариях Республики Беларусь, и осуществляет ее представление в случаях, предусмотренных законодательством;

принимает меры по предотвращению недобросовестной конкуренции при обращении акций открытых акционерных обществ на биржевом и внебиржевом рынках, в том числе устанавливает режим, предупреждающий манипулирование ценами на рынке ценных бумаг;

разрабатывает стандарты и нормы корпоративного поведения для акционерных обществ;

вносит в Минфин обоснованные предложения по установлению квот на размещение на территории иностранных государств акций и облигаций белорусских эмитентов и на размещение на территории Республики Беларусь акций и облигаций иностранных эмитентов;

согласовывает изготовление бланков ценных бумаг в соответствии с законодательством;

осуществляет в пределах своей компетенции руководство деятельностью территориальных органов Минфина по ценным бумагам;

осуществляет иные полномочия в соответствии с задачами и функциями Департамента по ценным бумагам [11].

Департамент по ценным бумагам в пределах своей компетенции и в соответствии с законодательством имеет право:

издавать приказы, распоряжения по Департаменту ценных бумаг;

вносить в Минфин предложения по вопросам, отнесенным к компетенции Департамента по ценным бумагам, в том числе проекты нормативных правовых актов по указанным вопросам;

принимать решения ненормативного характера, обязательные для исполнения РУП «РЦДЦБ», участниками рынка ценных бумаг;

привлекать на договорной основе научные коллективы, высшие учебные заведения для разработки проектов комплексных и целевых программ развития соответствующей отрасли;

рассматривать в установленном законодательством порядке обращения республиканских органов государственного управления, иных государственных организаций, подчиненных Правительству Республики Беларусь, местных исполнительных и распорядительных органов, общественных объединений, средств массовой информации, депутатов и граждан по вопросам, отнесенным к компетенции Департамента по ценным бумагам;

осуществлять внешнеэкономическую деятельность в соответствии с законодательством;

принимать решения ненормативного характера, обязательные для исполнения участниками рынка ценных бумаг;

представлять в установленном порядке Республику Беларусь в международных и зарубежных организациях по вопросам государственного регулирования рынка ценных бумаг;

обращаться в республиканские органы государственного управления, местные исполнительные и распорядительные органы и в иные организации для получения необходимых документов, информации, а также привлечения соответствующих специалистов для выполнения работ и услуг, связанных с деятельностью Департамента по ценным бумагам;

осуществлять ведение делопроизводства, обеспечивать сохранность и использование архивных документов.

Департамент по ценным бумагам возглавляет директор, назначаемый на должность и освобождаемый от должности Советом Министров Республики Беларусь по согласованию с Президентом Республики Беларусь.

Директор Департамента по ценным бумагам:

подчиняется непосредственно Министру финансов;

является членом коллегии Минфина;

имеет заместителей, численность которых определяется Минфином.

Заместители директора Департамента по ценным бумагам назначаются на должность и освобождаются от должности Министром финансов по согласованию с Советом Министров Республики Беларусь.

Директор Департамента по ценным бумагам:

руководит деятельностью Департамента по ценным бумагам и несет персональную ответственность за выполнение возложенных на Департамент по ценным бумагам задач и функций;

издает в пределах своей компетенции приказы и распоряжения по Департаменту по ценным бумагам, утверждает положения о структурных подразделениях Департамента по ценным бумагам;

распределяет обязанности между своими заместителями, руководителями структурных подразделений и иными работниками Департамента по ценным бумагам;

утверждает по согласованию с Министром финансов структуру и штатное расписание Департамента по ценным бумагам в пределах установленной Минфину численности и расходов на содержание;

назначает на должность, в том числе на контрактной основе, и освобождает от должности работников Департамента по ценным бумагам, а также применяет меры поощрения, налагает дисциплинарные взыскания в отношении указанных работников в порядке, согласованном с Минфином;

представляет интересы Департамента по ценным бумагам в государственных органах и иных организациях;

распоряжается в установленном порядке денежными средствами и другим имуществом Департамента по ценным бумагам, без доверенности действует от его имени, открывает счета в банках;

согласовывает структуру, численность работников и штатное расписание административно-управленческого персонала РУП «РЦДЦБ» ;

осуществляет иные полномочия в пределах своей компетенции [11].

В целях обеспечения профессиональным участникам рынка ценных бумаг необходимых условий для торговли ценными бумагами, определения их курса (рыночной цены) и его публикации для ознакомления всех заинтересованных лиц, регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг в Республике Беларусь в 1998 году во исполнение Указа Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 г. № 366 «О совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг» на основании договора о совместной деятельности между Национальным банком Республики Беларусь и Министерством по управлению государственным имуществом и приватизации Республики Беларусь было образовано Открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа».

На сегодняшний день ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» — единственная в республике целостная структура, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка — валютном, фондовом и срочном.

За ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» закреплено исключительное право на организацию вторичного обращения государственных краткосрочных облигаций, государственных долгосрочных облигаций и краткосрочных облигаций Национального банка Республики Беларусь.

Биржевой рынок негосударственных ценных бумаг представлен корпоративными ценными бумагами (акции и облигации).

Информационная прозрачность является важным принципом организации биржевой деятельности на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа». В 2000 году была введена в эксплуатацию информационная Белорусская котировочная автоматизированная система (БЕКАС), которая представляет собой единственно полноценный источник информации о состоянии внебиржевого рынка ценных бумаг.

Для распространения информации биржей используется широкий спектр современных и традиционных технологий: Интернет — сервер, электронная почта, удаленные информационные терминалы, которые позволяют получать итоговую и текущую (в режиме on-line) информацию о ходе биржевых торгов иностранными валютами и государственными ценными бумагами.

Стратегической целью развития биржевого рынка ценных бумаг является обеспечение качественно нового уровня обслуживания участников и роста торговых оборотов, модернизация его инфраструктуры и технологии работ [11].

Депозитарная система Республики Беларусь является двухуровневой и включает в себя центральный депозитарий и депозитарии, установившие корреспондентские отношения с центральным депозитарием.

Основная задача депозитарной системы — обеспечение централизованного хранения ценных бумаг, зарегистрированных в установленном законодательством Республики Беларусь порядке и разрешенных к обращению на территории Республики Беларусь, и учета прав на эти ценные бумаги.

Созданная в Республике Беларусь централизованная двухуровневая депозитарная система, осуществляющая повсеместно на территории Республики Беларусь учет прав собственности на ценные бумаги, является наиболее передовой в странах СНГ.

Функции центрального депозитария в отношении корпоративных ценных бумаг выполняет Республиканское унитарное предприятие «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг», в отношении государственных ценных бумаг — Национальный банк Республики Беларусь.

Главной задачей в дальнейшем развитии депозитарной системы Республики Беларусь является создание единого центрального депозитария по всем видам эмиссионных ценных бумаг до 01.01.2008 в целях реализации подпункта 1.2 пункта 1 Указа Президента Республики Беларусь от 28.04.2006 № 277.

В настоящее время полномочия по государственному регулированию рынка ценных бумаг Беларуси разделены между Советом министров Республики Беларусь, который делегирует свои полномочия Министерству финансов Республики Беларусь (по всем видам ценных бумаг, за исключением ценных бумаг Национального банка, банковской сберегательной книжки на предъявителя, чеков, депозитных и сберегательных сертификатов), и Национальным банком Республики Беларусь (по ценным бумагам Национального банка, банковской сберегательной книжке на предъявителя, чекам, депозитным и сберегательным сертификатам) (Указ Президента Республики Беларусь от 28 апреля 2006 г. № 277 «О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг»).

Ранее регулятором рынка корпоративных ценных бумаг являлся отраслевой орган управления — Государственный комитет по ценным бумагам Республики Беларусь, затем он был переподчинен Совету министров республики. Теперь он является одним из структурных подразделений Министерства финансов и называется Департаментом по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь.

Депозитарную систему Республики Беларусь можно охарактеризовать как централизованно-распределенную. До 1 января 2008 г. она имела следующую структуру: на 1-м уровне находились республиканское унитарное предприятие «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» (осуществляло учет выпусков корпоративных эмиссионных ценных бумаг) и Центральный депозитарий Национального банка Республики Беларусь (осуществлял учет выпусков государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка), на 2-м уровне — депозитарии, заключившие корреспондентские отношения с РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг» и учитывающие права на ценные бумаги [10].

С 1 января 2008 г. учет всех выпусков ценных бумаг (корпоративных ценных бумаг, ценных бумаг Правительства республики в виде облигаций Министерства финансов, ценных бумаг Национального банка) обеспечивает только РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг». Помимо функций центрального депозитария, он обеспечивает и расчеты по итогам биржевых торгов между участниками торгов. Второй уровень депозитарной системы остался неизменным, и специфика отношений депозитариев с центральным депозитарием сохранилась.

По состоянию на 1 января 2007 г. в республике насчитывалось 43 депозитария, к 1 января 2008 г. их число снизилось до 39. Это связано с введением более жестких требований к достаточности капитала для депозитариев, и за неимением источников дохода депозитарии вынуждены либо объединяться, либо уходить с рынка. Большую часть депозитариев составляют банковские депозитарии.

На рис. 3.1 и 3.2 представлена динамика развития рынка ценных бумаг в 2005;2008 гг. На рис. 3.1 видно, что с 2005 г. объем эмиссии ценных бумаг возрос почти в 2 раза. То есть объем эмиссии всех акционерных обществ достиг примерно 17 трлн белорусских руб. (около 8 млрд долл.), что составляет 20% ВВП. Это значительный показатель для такой небольшой страны, как Беларусь. При этом количество акционерных обществ остается примерно на одном и том же уровне, колебания в ту или иную сторону незначительны.

Хотелось бы отметить, что значительная доля акций принадлежит государству. На сегодняшний день она составляет примерно 70% в акционерном капитале. Естественно, в каких-то акционерных обществах доля государства отсутствует, а в каких-то доходит до 100% [10].

Что касается объема эмиссии облигаций, то на сегодняшний день этот сектор рынка пока находится в стадии становления (см. рис. 3.2). Активизация рынка облигаций произошла лишь в 2005 г. с принятием Указа Президента Республики Беларусь о выпуске облигаций крупнейшим банком республики — ОАО «АСБ «Беларусбанк» «и связана с отменой подоходного налога с доходов физических лиц от операций сданными ценными бумагами. Анализ положительного опыта АСБ «Беларусбанк» привел к тому, что доход от операций с облигациями других банков также был освобожден от обложения подоходным налогом. На сегодняшний день объем эмиссии облигаций составляет примерно 600 млрд руб. (около 0,3 млрд долл.).

Всего за 2007 г. зарегистрировано 59 выпусков корпоративных облигаций, из которых 46 выпусков принадлежат банкам, поскольку льготы по уплате подоходного налога установлены только для банков. Тем не менее 13 выпусков корпоративных облигаций — это жилищные облигации, выпускаемые строительными компаниями. Эти облигации бездоходные, т. е. по ним доход не начисляетсяон образуется в виде разницы стоимости квадратного метра жилья на момент размещения и погашения [10].

На рис. 3.3 и 3.4 отражена динамика биржевого и внебиржевого рынков ценных бумаг в 2005;2007 гг. На рис. 3.3 видно, что более 90% всего биржевого рынка занимают сделки с государственными ценными бумагами — это ценные бумаги Министерства финансов и ценные бумаги Национального банка. Только за последний год немного стала проявляться активность на вторичном биржевом рынке облигаций. Это связано с активизацией рынка ипотечных облигаций и их обращением (совершением сделок на вторичном рынке) только в торговой системе биржи.

Рисунок 3.1. Объем эмиссии акций в 2005;2008 гг. (на 1 января).

Рисунок 3.2. Объем эмиссии облигаций в 2005;2008 гг. (на 1 января).

Рисунок 3.3. Объем вторичных торгов на бирже в 2005;2007 гг.

Рисунок 3.4 Оборот внебиржевого рынка в 2005;2007 гг.

Оборот внебиржевого рынка (см. рис. 3.4) представлен только корпоративными акциями и облигациями. В последний год на этом рынке произошел довольно резкий скачок. Это обусловлено возросшим количеством выпусков корпоративных облигаций, а также активностью на рынке акций в связи с частичной либерализацией условий отчуждения акций, приобретенных гражданами Республики Беларусь в процессе приватизации государственной собственности.

В настоящее время развитию рынка ценных бумаг Беларуси препятствуют:

ограниченное количество акций, находящихся в свободном обращении. Государству, владеющему на сегодняшний день более 70% акций в акционерном капитале, необходимо разрабатывать концепцию эффективного управления государственной собственностью;

низкий уровень инвестиционной культуры населения. Физические лица (зачастую и юридические лица) не готовы еще выступать инвесторами, становиться кредиторами на финансовом рынке, а не только быть вкладчиками в банки;

узкий спектр обращающихся на рынке ценных бумаг инструментов.

В заключение хотелось бы назвать основные положения стратегии развития рынка корпоративных ценных бумаг:

совершенствование системы налогообложения операций с ценными бумагами;

снятие административных барьеров, препятствующих свободному обращению акций;

оптимизация доли государства в акционерном капитале;

расширение спектра обращающихся инструментов рынка ценных бумаг;

активизация привлечения инвестиций предприятиями посредством выпуска облигаций на внутреннем рынке Республики Беларусь, а также выход белорусских эмитентов на международные рынки капитала;

содействие повышению инвестиционной активности на рынке ценных бумаг в целом [10].

В Беларуси в 2008;2009 годах ожидается активизация рынка корпоративных ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг должен являться неотъемлемой частью национальной финансовой системы. В рамках проводимой политики по созданию более благоприятных экономических условий для развития экономики страны четко обозначена необходимость развития этого сегмента финансового рынка. И, в первую очередь, для того, чтобы белорусские компании могли самостоятельно привлекать ресурсы для своего развития.

В январе 2008 г в Беларуси утверждена программа развития рынка корпоративных ценных бумаг на 2008;2010 годы, где в качестве отдельных сегментов рассматриваются рынок акций и рынок облигаций. Кроме того, за последние полгода принят ряд документов, направленных на развитие рынка корпоративных ценных бумаг. В частности, устраняются барьеры, препятствующие развитию этих сегментов фондового рынка, значительно снижен уровень налогообложения по операциям с ценными бумагами и др.

В настоящее время также внедряются и новые инструменты привлечения средств. Так, с июля 2008 г законодательно закреплена возможность выпуска биржевых облигаций. При этом государственная регистрация биржевых облигаций и взимание госпошлины не осуществляются.

Указанные облигации в десятидневный срок регистрируются сразу на Белорусской валютно-фондовой бирже (БВФБ), размещаются и обращаются на биржевом рынке. В целом корпоративные облигации и кредиты являются взаимодополняющими инструментами.

Предприятия могут привлекать ресурсы не только посредством кредитов, но и с помощью инструментов рынка ценных бумаг. Это могут быть и акции, и корпоративные облигации. На законодательном уровне у нас по сравнению с соседними государствами созданы максимально благоприятные условия.

Касаясь вопросов, связанных с размещением облигаций, следует отметтьл, что облигации белорусских эмитентов могут размещаться как внутри страны, так и на зарубежных площадках.

Срок обращения первого выпуска облигаций может составить год-два, в случае второго выпуска срок обращения может увеличиться до 3−5 лет, то есть предприятие получает более «длинные» деньги.

Нерезиденты также могут покупать ценные бумаги, выпускаемые белорусскими эмитентами, и на внутреннем рынке страны. За семь месяцев 2008 г объем эмиссии корпоративных облигаций превысил отметку в 1 трлн бел руб (1 долл — 2111 бел руб), в то время, как за весь 2007 г этот показатель составил примерно 380 млрд бел руб.

Причем эмитентами сейчас выступают не только банки, но и предприятия реального сектора. Таких предприятий сегодня уже пять, за семь месяцев они выпустили облигации на сумму 52 млрд. белорусских рублей.

В перспективе наиболее крупные отечественные предприятия выступят заемщиками на рынке ценных бумаг и продемонстрируют возможность и целесообразность привлечения ресурсов с использованием фондовых инструментов, а не только при помощи кредитов. Что, в свою очередь, будет примером и для других белорусских компаний [9].

В настоящее время в Беларуси зарегистрировано более 60 профучастника рынка ценных бумаг, и их количество продолжает увеличиваться. Профучастники готовы в полном объеме оказывать соответствующие услуги, начиная от консультационной поддержки, помощи в процессе подготовки документов для регистрации ценных бумаг и заканчивая проведением специализированных презентаций и поиском потенциальных инвесторов для бумаг, выпускаемых отечественными компаниями.

Дальнейшее развитие рынка ценных бумаг Республики Беларусь определено следующими документами:

• — Концепцией функционирования и развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь, главная цель которой состоит в определении и создании необходимых условий для становления целостного, ликвидного, прозрачного и эффективного рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка в Республике Беларусь, регулируемого государством, и интегрированного в мировой рынок ценных бумаг;
• — Концепцией формирования расчетно-клиринговой системы по ценным бумагам Республики Беларусь, направленной на создание эффективной и прозрачной системы клиринга и расчетов по сделкам с ценными бумагами всех видов;
• — Программой развития электронной торговли на фондовом рынке Республики Беларусь, согласно которой все сделки на биржевом и внебиржевом вторичном рынке заключаются через систему удаленных торговых терминалов, доступ к которым имеют все профессиональные участники национального фондового рынка;
• — Планом мероприятий по реализации Национальной программы привлечения инвестиций в экономику Республики Беларусь на период до 2010 года, основной целью которого является создание благоприятного инвестиционного климата на всех сегментах финансового рынка.