Оценка рыночной стоимости одной гипотетической привилегированной акции ОАО «Газпром нефть»

ОМСКИЙ ФИЛИАЛ НЕГОСУДАРСТВЕННОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ

" МОСКОВСКИЙ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ «СИНЕРГИЯ»

Кафедра финансов и управления Программа профессиональной переподготовки

" Оценка стоимости предприятия (бизнеса)"

Курсовая работа на тему: «Оценка рыночной стоимости одной гипотетической привилегированной акции ОАО «Газпром нефть» «

Слушатель:

Рыкова Екатерина Валерьевна Руководитель курсовой работы:

Оводов Николай Николаевич Омск 2013 г.

1. Основные факты и выводы

2. Задание на оценку

3. Сведения о заказчике оценки и об оценщике

4. Допущения и ограничительные условия

5. Применяемые стандарты

6. Описание объекта оценки

7. Описание процесса оценки

8. Согласование результатов Список литературы

1. Основные факты и выводы Проведенные исследования и расчеты позволяют сделать следующие выводы о том, что рыночная стоимость одной гипотетической привилегированной акции ОАО «Газпром нефть» с учетом необходимого округления, по состоянию на 01.01.2012 года составляет:

2. Задание на оценку

3. Сведения о заказчике и об оценщике Сведения о заказчике оценки

Сведения об оценщике

4. Допущения и ограничительные условия

1. Оценщик не несет ответственности за обстоятельства юридического характера, связанные с оцениваемым объектом и исходит из того, что объект находится в полной собственности и оценивается свободным от каких бы то ни было прав удержания или долговых обязательств под заклад имущества, кроме оговоренных в отчете.

2. Отчет об оценке может быть использован исключительно для собственных целей заказчика, указанных в договоре и самом отчете, не может воспроизводиться и распространяться в любой форме без письменного согласия оценщика.

3. Отчет об оценке достоверен лишь в полном объеме и только в указанных в нем целях.

4. Оценщик не проводит аудиторскую и иную проверку документации и информации, представленной Заказчиком для проведения оценки, а исходит из того, что представленная информация является точной и правдивой.

5. Оценщик исходит из того, что сведения, полученные им, взяты из источников, заслуживающих доверия. Информация, используемая при проведении оценки и полученная из общедоступных средств массовой информации, считается достоверной.

6. Оценщик не проводил измерений физических характеристик объектов, полагаясь на верность исходной информации, представленной Заказчиком.

7. Оценщик не проводит технических экспертиз и исходит из отсутствия каких-либо скрытых фактов, влияющих на величину стоимости оцениваемого объекта, которые не могут быть обнаружены при визуальном осмотре.

8. Мнение Оценщика относительно стоимости объекта действительно только на дату оценки.

9. Оценщик не принимает на себя никакой ответственности за изменение социальных, экономических, физических факторов и изменения местного или федерального законодательства, которые могут произойти после этой даты, повлиять на рыночные факторы, и, таким образом, повлиять на стоимость объекта.

Отчет об оценке содержит профессиональное мнение Оценщика относительно стоимости объекта и не является гарантией того, что сделка будет проведена по цене, равной стоимости объекта, которая будет указана в отчете об оценке.

5. Применяемые стандарты оценочной деятельности Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки» (ФСО № 1), утвержденный Приказом МЭРТ России от 20 июля 2007 г. № 256

Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО № 2), утвержденный Приказом МЭРТ России от 20 июля 2007 г. № 255

Федеральный стандарт оценки «Требования к отчету об оценке» (ФСО № 3), утвержденный Приказом МЭРТ России от 20 июля 2007 г. № 254

Свод стандартов оценки 2010 Общероссийской Общественной Организации «Российское Общество Оценщиков» .

6. Описание объекта оценки

Полное наименование эмитента, выпустившего акции:

Открытое акционерное общество «Газпром нефть» зарегистрировано 06.10.1995 Омской городской регистрационной палатой. Свидетельство о государственной регистрации № 38 606 450. Основной государственный регистрационный номер — 1 025 501 701 686.

Реквизиты Общества:

ИНН 5 504 036 333; ОГРН 1 025 501 701 686; КПП 997 150 001

Местонахождение эмитента: Российская Федерация, 117 467, Санкт-Петербург, ул. Галерная, 5, лит. А.

Вид ценных бумаг: акции .

Категория ценных бумаг: привилегированные.

Форма владения: именные .

Форма существования: бездокументарные.

Вид удостоверяемых имущественных прав: долевая ценная бумага.

Номер государственной регистрации выпуска ценных бумаг: 01−146-А.

Курс доллара на дату оценки: 32,20 руб.

Номинальная стоимость одной ценной бумаги выпуска: 0,0016 руб.

Уставный капитал ОАО «Газпром нефть»: 7 586 079, 4224 руб.

Привилегированные акции составляют 25% от УК: 1 896 519,8556 руб.

Общий объем выпуска (по номинальной стоимости): 1 185 324 909 шт.

Дивиденды по привилегированным акциям составляют 15% от УК: 26 985 210 000 руб.

Дивиденды по 1 привилегированной акции составляют: 22,77 руб.

Целью деятельности Общества является извлечение прибыли. Общество вправе осуществлять любые виды деятельности, не запрещенные действующим законодательством Российской Федерации.

Основными видами деятельности Общества являются:

1) разведка нефтяных, газовых и иных месторождений;

2) добыча, транспортировка и переработка нефти, газа и иных полезных ископаемых;

3) хранение нефти, газа, нефтепродуктов и иных продуктов углеводородного и другого сырья;

4) производство нефтепродуктов, нефтехимической и другой продукции;

5) поставка и реализация нефти, нефтепродуктов, иных продуктов переработки углеводородного и иного сырья (включая продажу населению и на экспорт);

6) выполнение заказов для федеральных нужд и региональных потребителей продукции, производимой Обществом и его дочерними обществами;

7) рекламно-издательская деятельность, проведение выставок, выставок-продаж, аукционов и т. д.;

8) проведение геолого-поисковых, геофизических и геологоразведочных работ с целью поисков месторождений нефти, газа и иных полезных ископаемых;

9) применение методов повышения нефтеотдачи пластов и интенсификации добычи нефти;

10) разработка проектной документации на стадии технико-экономических предложений на строительство, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение объектов и производств добычи нефти и газа;

11) строительство и эксплуатация объектов для добычи, подготовки, транспортировки, переработки нефти и газа, а также объектов геофизического и геологоразведочного направления;

12) строительство и эксплуатация промышленных взрывоопасных и горных производств, магистральных газо-, нефтеи продуктопроводов, подъемных сооружений, а также котлов, сосудов и трубопроводов, работающих под давлением;

13) строительство скважин всех назначений;

14) производство строительных материалов и конструкций;

15) оказание инжиниринговых услуг (проектный, технологический и строительный инжиниринг);

16) разработка тендерной документации для подрядных торгов;

17) топографо-геодезические, картографические и маркшейдерские работы;

18) проектно-изыскательские работы, связанные с поиском, разработкой и рекультивацией песчано-гравийных карьеров;

19) проектно-изыскательские работы, связанные с отводом земельных участков на строительство и оформление лесорубочных билетов;

20) оказание услуг радиорелейной и телефонной связи, строительство линий связи и телемеханики;

21) изготовление, монтаж и ремонт бурового, нефтегазопромыслового, геологоразведочного, взрывозащищенного электротехнического оборудования, аппаратуры и систем контроля, противоаварийной защиты и сигнализации, подъемных сооружений, а также котлов, сосудов и трубопроводов, работающих под давлением;

22) выполнение специализированных работ по монтажу всех средств автоматики, телемеханики, связи, контрольно-измерительных приборов и их пуско-наладка;

23) эксплуатация средств связи, инженерных сетей, линий электропередачи, электроподстанций, электрооборудования, сетей тепловодоснабжения и канализации;

24) эксплуатация инженерных систем, благоустройство территории, содержание жилищного фонда, объектов соцкультбыта и нежилых помещений, обеспечение электрической, тепловой энергией и водой, содержание дорожно-мостового хозяйства;

25) строительство и эксплуатация объектов гостиничного и жилищно-коммунального хозяйства;

26) деятельность, связанная с использованием сведений, составляющих государственную тайну, а также с защитой информации Общества, составляющей коммерческую тайну, и иной конфиденциальной информации Общества;

27) организация и проведение в соответствии с законодательством Российской Федерации мероприятий по мобилизационной подготовке и мобилизации, воинского учета, бронирования граждан, пребывающих в запасе и работающих в Обществе, гражданской обороны, предупреждению и ликвидации чрезвычайных ситуаций на объектах Общества;

28) охрана объектов и имущества Общества, в том числе находящихся на балансе его филиалов и представительств;

29) осуществление деятельности, направленной на обеспечение экономической и информационной безопасности Общества, его филиалов и представительств.

Общество вправе также осуществлять любые другие виды деятельности, не запрещенные федеральными законами.

Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли Общества. Решение о выплате дивидендов, размере дивиденда и форме его выплаты по акциям каждой категории принимается Общим собранием акционеров Общества. Размер дивидендов не может быть больше рекомендованного Советом директоров Общества. Срок и порядок выплаты дивидендов определяется Общим собранием акционеров Общества. Если решением Общего собрания акционеров Общества срок выплаты дивидендов не определен, срок их выплаты не должен превышать 60 дней со дня принятия решения о выплате дивидендов.

Общество вправе принимать решение (объявлять) о выплате дивидендов по акциям и осуществлять их выплату с учетом ограничений, установленных статьей 43 Федерального закона «Об акционерных обществах» .

Держателем реестра акционеров Общества является специализированный регистратор. В реестре акционеров Общества указываются сведения о каждом зарегистрированном лице, количестве и категориях акций, записанных на имя каждого зарегистрированного лица, иные сведения, предусмотренные правовыми актами Российской Федерации. Внесение записи в реестр акционеров Общества осуществляется по требованию акционера или номинального держателя акций или в предусмотренных Федеральным законом «Об акционерных обществах» случаях по требованию иных лиц не позднее трех дней с момента представления документов, предусмотренных правовыми актами Российской Федерации. Правовыми актами Российской Федерации может быть установлен иной срок внесения записи в реестр акционеров Общества.

7. Описание процесса оценки

Для определения рыночной стоимости ценных бумаг существует три подхода в оценке: затратный, сравнительный, доходный.

Затратный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении затрат, необходимых для воспроизводства либо замещения объекта оценки с учетом износа и устареваний. Затратами на воспроизводство объекта оценки являются затраты, необходимые для создания точной копии объекта оценки с использованием применявшихся при создании объекта оценки материалов и технологий. Затратами на замещение объекта оценки являются затраты, необходимые для создания аналогичного объекта с использованием материалов и технологий, применяющихся на дату оценки. «(ФСО № 1)

Затратный подход применяется, когда существует возможность заменить объект оценки другим объектом, который либо является точной копией объекта оценки, либо имеет аналогичные полезные свойства. Если объекту оценки свойственно уменьшение стоимости в связи с физическим состоянием, функциональным или экономическим устареванием, при применении затратного подхода необходимо учитывать износ и все виды устареваний. «(ФСО № 1)

Методы:

Методы, используемые в оценке бизнеса:

1. Метод накопления чистых активов

2. Метод ликвидации Сравнительный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на сравнении объекта оценки с объектами — аналогами объекта оценки, в отношении которых имеется информация о ценах. Объектом — аналогом объекта оценки для целей оценки признается объект, сходный объекту оценки по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам, определяющим его стоимость. «(ФСО № 1)

Сравнительный подход применяется, когда существует достоверная и доступная для анализа информация о ценах и характеристиках объектов-аналогов. Применяя сравнительный подход к оценке, оценщик должен:

а) выбрать единицы сравнения и провести сравнительный анализ объекта оценки и каждого объекта-аналога по всем элементам сравнения. По каждому объекту-аналогу может быть выбрано несколько единиц сравнения. Выбор единиц сравнения должен быть обоснован оценщиком. Оценщик должен обосновать отказ от использования других единиц сравнения, принятых при проведении оценки и связанных с факторами спроса и предложения;

б) скорректировать значения единицы сравнения для объектов-аналогов по каждому элементу сравнения в зависимости от соотношения характеристик объекта оценки и объекта-аналога по данному элементу сравнения. При внесении корректировок оценщик должен ввести и обосновать шкалу корректировок и привести объяснение того, при каких условиях значения введенных корректировок будут иными. Шкала и процедура корректирования единицы сравнения не должны меняться от одного объекта-аналога к другому;

в) согласовать результаты корректирования значений единиц сравнения по выбранным объектам-аналогам. Оценщик должен обосновать схему согласования скорректированных значений единиц сравнения и скорректированных цен объектов-аналогов. (ФСО № 1)

Методы:

1. Метод рынка капитала.

2. Метод сделок.

Доходный подход — совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки. (ФСО № 1)

Доходный подход применяется, когда существует достоверная информация, позволяющая прогнозировать будущие доходы, которые объект оценки способен приносить, а также связанные с объектом оценки расходы. При применении доходного подхода оценщик определяет величину будущих доходов и расходов и моменты их получения.

Применяя доходный подход к оценке, оценщик должен:

а) установить период прогнозирования. Под периодом прогнозирования понимается период в будущем, на который от даты оценки производится прогнозирование количественных характеристик факторов, влияющих на величину будущих доходов;

б) исследовать способность объекта оценки приносить поток доходов в течение периода прогнозирования, а также сделать заключение о способности объекта приносить поток доходов в период после периода прогнозирования;

в) определить ставку дисконтирования, отражающую доходность вложений в сопоставимые с объектом оценки по уровню риска объекты инвестирования, используемую для приведения будущих потоков доходов к дате оценки;

г) осуществить процедуру приведения потока ожидаемых доходов в период прогнозирования, а также доходов после периода прогнозирования в стоимость на дату оценки. «(ФСО № 1).

Методы:

1. Метод дисконтирования денежных потоков

2. Метод капитализации

3. Метод дисконтирования дивидендов Определение рыночной стоимости затратным подходом Оценщик принял решение отказаться от применения затратного подхода, так как для осуществления оценки данным подходом затруднительно достать всю необходимую информацию, а эмитент данной информации не предоставил.

Определение рыночной стоимости доходным подходом Метод дисконтирования дивидендов Для определения стоимости одной гипотетической привилегированной акции ОАО «Газпром нефть» методом дисконтирования дивидендов требуется выполнение следующих этапов:

1. Определение денежного потока.

2. Определение ставки дисконтирования

3. Определения долгосрочных темпов роста

4. Расчёт рыночной стоимости.

1. Определение денежного потока.

Для привилегированной акции денежным потоком будут дивиденды, величина которых определяется на основании устава общества. В нашем случае денежным потоком является 15% от Уставного капитала или 26 985 210 000 руб. Номинальная стоимость одной привилегированной акции составляют 0, 0016 руб. Дивиденды по 1 привилегированной акции составляют: 22,77 руб.

2. Определение ставки дисконтирования.

В качестве ставки дисконтирования была использована среднерыночная доходность привилегированных акций.

Рыночная стоимость акций аналогов.

Рассчитаем среднерыночную стоимость привилегированных акций аналогов на начало конец периода:

руб.

руб.

Доходность была определена по следующей формуле:

рыночный стоимость акция ценовой

где

— величина дивидендов;

— рост курсовой стоимости привилегированных акций;

— рыночная цена привилегированной акции на конец года;

— рыночная цена привилегированной акции на начало года.

Рассчитаем темп роста по дивидендам:

3. Расчёт рыночной стоимости На основании полученного денежного потока определена рыночная стоимость привилегированных акций по формуле:

Дивиденды:

Предполагается, что рост чистой прибыли составит 7,5%, а в постпрогнозный 6%

Терминальная стоимость Стоимость акции:

Стоимость одной гипотетической привилегированной акции ОАО «Газпром нефть» в рамках доходного подхода составила восемьдесят рублей двенадцать копеек. Определение рыночной стоимости сравнительным подходом Метод рынка капитала Для определения стоимости одной гипотетической привилегированной акции ОАО «Газпром нефть» методом рынка капитала в рамках сравнительного подхода требуется выполнение следующих этапов:

Этапы метода:

1. Выбор аналогов

2. Расчет мультипликаторов по аналогам

3. Расчет стоимостей привилегированной акции, исходя из мультипликаторов каждого аналога

4. Согласование и определение итоговой стоимости.

1. Выбор аналогов Осуществляется отбор аналогичных компаний по критериям. Отбор аналогов проводился по следующим критериям:

— принадлежность к отрасли;

— сопоставимость по масштабам;

— близость показателей рентабельности;

— сопоставимость по структуре инвестированного капитала;

— сравнимый показатель нормы дивидендных выплат;

— эквивалентный объем прав, предоставляемых Уставом, владельцам привилегированных акций.

Поиск сопоставимых компаний осуществлялся с помощью информационных баз данных компании ЗАО «СКРИН», которая является организацией, уполномоченной ФСФР на осуществление распространения информации, раскрываемой на рынке ценных бумаг. В результате поисков было найдено 39 компаний, схожих поотрослевому признаку. Вторичный отбор основывался на сопоставлении ключевых финансовых показателей, таких как величины валюты баланса, капитала и резервов по состоянию на 01.01.202 012 г. и выручки за 2011 г. Кроме этого, во внимание принималась информация о наличии котировок по акциям на дату оценки. Произведенный отбор привел к формированию списка из 3 компаний-аналогов, сопоставимых по всем перечисленным критериям: отрасль, наличие ценных бумаг на биржах, ключевые финансовые показатели. Остальные компании на данном этапе были отсеяны.

Основные финансовые показатели оцениваемой компании и компаний-аналогов

2. Расчёт мультипликаторов по аналогам.

Таким образом, наиболее подходящими аналогами для сопоставления были признаны 3 компании: ОАО «Роснефть», ОАО «Татнефть», ОАО «Башнефть.

По каждому аналогу осуществляется выбор и расчет ценовых мультипликаторов. Для проведения оценки были отобраны следующие мультипликаторы:

* Мультипликатор P/D (цена акций / дивиденд на акцию);

* Мультипликатор P/Poa (цена акции/ цена обыкновенной акции);

1. Мультипликатор P/D

2. Мультипликатор P/Poa

На рынке:

Расчёт мультипликаторов:

3. Определение стоимости привилегированных акций:

Исходя из мультипликатора P/D:

S=461,17 руб.

Исходя из мультипликатора P/Poa:

Итоговая стоимость=289,69 руб.

8. Согласование результатов и заключение о рыночной стоимости

В этом разделе отчета, исходя из анализа всех данных, нами дана стоимостная оценка, относящаяся к рассматриваемому обществу.

Поскольку для определения рыночной стоимости привилегированных акций можно использовать несколько методов оценки, мы применяем наиболее пригодные для данного конкретного случая с учетом максимального приближения к реальным условиям.

Основываясь на двух подходах сравнительного и доходного мы пришли к следующим показателям стоимости:

При определении относительных весов, которые должны быть приданы различным методам, следует принять во внимание, что при оценке по методу дисконтирования дивидендов оценщиком производилось меньше допущений, чем по методу рынка капитала.

Таким образом, оценщик придали 60% суммарного веса результату, полученному по методу дисконтирования дивидендов, 40% - методу рынка капитала. Расчет представлен ниже:

286,69*0,4+80,12*0,6=114,676+48,072=162,75 рубля.

Рыночная стоимость одной гипотетической привилегированной акции ОАО «Газпром нефть» на 01.01.2012 составила 162,75 рубля (сто шестьдесят два рубля семьдесят пять копеек).

1. Гражданский кодекс Российской Федерации

2. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской федерации». ФЗ РФ № 135-ФЗ от 29.07.1998 г.

3. Федеральный закон «Об акционерных обществах» ФЗ РФ от 26.12.1995 года № 208-ФЗ.

4. Федеральный «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05.03.99 № 46-ФЗ, который регламентирует вопросы раскрытия информации и порядок защиты прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг.

5. Федеральный закон от 22.04.96 № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»

6. Федеральный закон РФ № 137-ФЗ от 25.10.2001 г. «О введение в действие земельного кодекса Российской Федерации

7. Приказ Министерства экономического развития и торговли РФ «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)»

8. Приказ Министерства экономического развития и торговли РФ «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)» от 20.07.2007 г. № 254.

9. Приказ Министерства экономического развития и торговли РФ «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)» от 20.07.2007 г. № 255.

10. Приказ Министерства финансов РФ № 26н от 30.03.2001 г. «Об утверждении положения по бухгалтерскому учету „Учет основных средств“ ПБУ № 6/01»

11. Приказ ФСФР России от 10.10.2006 № 06−117/пз-н «Об утверждении Положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»

12. Приказ ФСФР России от 13 марта 2007 г. № 07−23/пз-н «Об утверждении Порядка присвоения государственных регистрационных номеров выпускам (дополнительным выпускам) эмиссионных ценных бумаг.

13. Приказ Росимущества № 185 от 9 октября 2007 г «Об утверждении порядка проведении экспертизы отчетов об оценке»

14. Приказ ФСФР России № 07−4/пз-н от 25.01.2007 г. «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» .

15. Распоряжение ФКЦБ России от 04.04.2002 № 421/р «О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения» (вместе с «Кодексом корпоративного поведения» от 05.04.2002).

16. Распоряжение Минимущества России от 07.03.2002 № 568-р «Об утверждении методических рекомендаций по оценке стоимости земельных участков» .

17. Мирзоян Н. В., Оценка стоимости недвижимости. / Московская финансово-промышленная академия. — М., 2005. — 204 с

18. Оценка бизнеса. Учебник /Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. -2-е изд., перераб. и доп. — М.: «Финансы и статистика», 2004. 736 с.

19. Оценка недвижимости: Учебник /Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. — М.: Финансы и статистика, 2007.-496с.

20. Косорукова И. В., Бакалов А. С. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — М. Московская финансово-промышленная академия.2005. -105 с.

21. Шуклина М. А. Оценка стоимости ценных бумаг. Учебное пособие

22. Экономический анализ: Учеб. пособие для студентов вузов / А. А. Максютов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005.-543 с.

23. Интернет — сайт ММВБ http://www.micex.ru/marketdata/quotes?secid

24. Интернет — сайт ОАО «Газпром нефть» http://www.gazprom-neft.ru/

25. Интернет — сайт ОАО «Роснефть» http://www.rosneft.ru/

26. Интернет — сайт ОАО «Татнефть» http://www.tatneft.ru/

27. Интернет — сайт ОАО «Башнефть» http://www.bashneft.ru/