Оценка финансового состояния и стоимости страховой компании

БАКАЛАВРСКАЯ РАБОТА Оценка финансового состояния и стоимости страховой компании

• Введение

Современный страховой рынок характеризуется функционированием большого числа страховых компаний, обострением конкуренции, ростом объемов операций и усилением внимания зарубежных страховщиков к страховому бизнесу в России.

В последние годы на российском страховом рынке увеличивается потребность в оценке стоимости страховых организаций. В первую очередь, причиной этому является появление потенциальных покупателей этого бизнеса в лице крупных иностранных и российских инвесторов. С другой стороны, ужесточение конкуренции и государственного регулирования, а также необходимости масштабных инвестиций способствуют росту собственников, готовых продать свой бизнес.

Финансовый анализ является значительным элементом аудита и финансового менеджмента. Большая часть пользователей финансовых отчетов организаций применяет методы финансового анализа при принятии решений об оптимизации своих интересов. С каждым днём повышается самостоятельность предприятия, их юридическая и экономическая ответственность. Вследствие этого сильно возрастает роль финансовой устойчивости субъектов хозяйствования. Несомненно, это сильно увеличивает роль анализа их финансового состояния: наличия, размещения и использования денежных ресурсов. Такой анализ нужен, в первую очередь, собственникам для обеспечения стабильности положения фирмы, повышения доходности капитала, а также инвесторам и кредиторам для минимизации своих рисков по вкладам и займам.

Таким образом, тема выпускной квалификационной работы «Оценка финансового состояния и стоимости страховой компании» — является актуальной.

Цель выпускной квалификационной работы состоит в анализе страховой компании, выраженном в оценке её финансового состояния и стоимости.

Для достижения поставленной цели в работе будут решены следующие задачи:

· проанализировать существующие теоретические и практические подходы по оценке стоимости бизнеса и страховых компаний;

· выбрать подход к оценке стоимости страховой компании;

· оценить стоимость Страховой Компании «Гелиос»;

· проанализировать бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках Страховой Компании «Гелиос»;

· оценить финансовое состояние Страховой Компании «Гелиос»;

Оценка финансового состояния будет производиться на основе анализа активов и пассивов, а также на основе коэффициентного анализа. Стоимость будет оцениваться на основе одного из трех подходов: затратного, сравнительного или доходного. Оценки будут производиться на базе данных бухгалтерской отчетности Страховой Компании «Гелиос» за 2009;2012 года.

Выбор данной страховой компании был произведён на основании того, что СК «Гелиос» несколько лет назад перепродавалась и сейчас снова готовится к продаже. Соответственно, для компании оценка финансового состояния и стоимости является актуальной.

В результате исследования планируется получить оценку финансового состояния Страховой Компании «Гелиос», которая будет отражать истинное положение компании на страховом рынке, и оценку стоимости организации в денежном выражении.

Соответственно, объектом работы является оценка положения страховой компании и её стоимости, а предметом — Страховая Компания «Гелиос». Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы. В приложении приведены материалы, свидетельствующие об использовании достоверной информации для проведения анализа. Во введении обоснована актуальность темы исследования, определены цели и задачи, а также раскрыта практическая значимость работы. В первой главе проведён обзор теоретических положений, касающихся оценки финансового состояния страховых компаний. Вторая глава посвящена вопросам об оценке стоимости страховых организаций. В третьей главе приведён анализ активов и пассивов Страховой Компании «Гелиос», коэффициентный анализ, на основе которых проведена оценка финансового состояния компании. Также была проведена оценка стоимости страховой компании. В заключении обобщены основные результаты исследования, сформулированы выводы.

1. Теоретические аспекты финансового анализа страхового предприятия

1.1 Роль финансового анализа и его особенности для страховой организации

финансовый страховой стоимость бизнес

Финансовый анализ — это неотъемлемая часть финансового планирования и инструмент финансового менеджмента. В рыночной экономике финансовый анализ выступает одним из главных методов управления экономикой предприятия. Это обусловлено наличием сегментации рынка и обязательным условием поддержания конкурентоспособности и высокой стоимости предприятия. Соблюдение этого условия заставляет предприятие регулярно проводить финансовый анализ, позволяющий максимально использовать финансовые ресурсы для эффективного развития производства и получения максимальной прибыли.

Основная цель финансового анализа — получение ключевых, наиболее информативных параметров, которые дают точную и объективную картину финансового состояния компании, её прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов, в расчётах с дебиторами и кредиторами.

Приобретение теоретических знаний и практических навыков в области финансового анализа обуславливает качество управленческих решений, связанных с выявлением факторов и причин достигнутого финансового состояния и полученных финансовых результатов.

Финансовый анализ страховых организаций (ФАСО) представляет собой совокупность аналитических процедур, которые предназначены для оценки надежности страховщика, принятия управленческих решений по оптимизации его деятельности.

Прежде всего, надежность страховщика предполагает финансовую устойчивость страховой организации, другими словами стабильность финансового положения страховщика.

В содержательном плане финансовый анализ страховой организации заключается в целенаправленной деятельности аналитика, состоящей в идентификации показателей финансово — хозяйственной деятельности страховщика, истинному положению дел. Причиной особого внимания, уделяемого финансово-хозяйственной деятельности страховой организации, является ее социальная миссия и регулирующая роль в рыночной экономике. Данные об истинном положении дел страховщика нужны многим пользователям: внутренним — для принятия правильных управленческих решений, внешним — для принятия решения о работе с конкретной страховой компанией.

Традиционно финансовый анализ производится на основе информации, которая была предоставлена предприятием, а именно на основе бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках.

Большая часть методик финансового анализа разработана для предприятий промышленного производства. Использование их при финансовом анализе страховых организаций не корректно, вследствие специфики деятельности последних.

Особенности страховой деятельности опровергают общепринятые положения финансового менеджмента организаций и определяют особую методику для финансового анализа страховых организаций. Особенности страховой деятельности сводятся к трем составляющим:

1) в страховой организации отсутствует промышленный цикл как таковой;

2) страховой деятельности свойственна инверсия эксплуатационного цикла страховщика; она заключается в том, что сначала производится оплата страховой услуги, и только затем её оказание, причём не всегда всем застрахованным;

3) в страховых компаниях привлеченная часть капитала, т. е. страховые премии (резервы) значительно преобладают над собственным капиталом.

В дополнении к этому, показатели и термины, которые используются в страховом деле, отличны от остальных, что позволяет выделить финансовый анализ страховых организаций в особую предметную область финансового анализа.

Содержание методики ФАСО подразумевает сначала изучение базовых понятий финансового менеджмента страховщика. Следующим шагом является выбор и классификация показателей, затем их оценка и составление соответствующих выводов.

Финансовый анализ можно проводить по программе углубленного анализа и экспресс — анализа финансово-хозяйственной деятельности страховой компании. Целью экспресс анализа является формирование общего представления о страховщике и получение наглядной оценки динамики развития предприятия и его финансового состояния. Цель углубленного анализа состоит в детальной характеристике финансово-хозяйственной деятельности компании и характеристики перспектив развития.

Для проведения финансового анализа страховой организации необходимо конкретизировать показатели финансового состояния страховщика. Под данными показателями понимаются относительные и абсолютные величины, отражающие экономическое состояние хозяйственной деятельности предприятия. Для того чтобы показатели отражали результаты и состояние организации, их необходимо отобрать и систематизировать. Полученные показатели должны быть актуальны, сравнимы и ориентированы на прогнозирование.

Система показателей, которая характеризует финансовое состояние страховщика, это совокупность взаимосвязанных величин, которые всесторонне отображают состояние и развитие данного предприятия. В научной литературе существует ряд требований, которым должны удовлетворять полученные показатели. Важнейшими из них и имеющими методологическое значение, являются:

а) необходимая широта охвата показателями системы всех сторон изучаемого явления или субъекта;

б) верифицируемость, т. е. проверяемость.

в) взаимосвязь этих показателей;

Следует отметить, что последнее требование предполагает наличие, прежде всего внутренней, т. е. содержательной, взаимосвязи составляющих системы. Это можно понимать следующим образом: совокупность показателей может быть признана системой, если она имеет некое «организующее начало», т. е. нечто общее, то, что объединяет показатели. Определение этого «организующего начала» является принципиальным этапом в построении системы показателей.

Для того чтобы упорядочить подходы, и с учетом системного исследования операций предлагается исходить из следующего. Финансовый анализ страховых организаций возможен только на основе изучения группы показателей, которые позволяют составить представление о всевозможных сторонах деятельности страховщика.

Функционирование страховой организации состоит из трех видов операций, которые оказывают влияние на ее финансовое положение. Исходя из этого, можно выделить три сферы анализа деятельности страховщика, а именно финансовую, страховую и инвестиционную. Именно эти сферы и определяют финансовое состояние страховой компании. Под страховыми операциями подразумевается заключение договоров страхования, по которым уплачиваются страховые премии и на основе которых осуществляются страховые выплаты. Финансовые операции — это, как правило, реализация активов, сюда же включаются вопросы о рентабельности и ликвидности страховой деятельности. К инвестиционным операциям относятся, в основном, размещение собственных средств страховщика и средств страховых резервов, по нормативно определенным размерам и видам объектов.

Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод о том, что анализ финансового состояния — крайне важный процесс, который позволяет оценить надёжность организации, помогает в принятии управленческих решений, в оптимизации деятельности компании. Также следует отметить то, что финансовый анализ для страховых организаций следует рассматривать отдельно от организаций промышленного производства. Анализируя финансовое состояние страховой компании, следует принимать во внимание все её особенности. А показатели, используемые при анализе, должны быть грамотно отобраны, систематизированы и актуальны.

1.2 Теоретические основы анализа активов и пассивов баланса и коэффициентного анализа

Начинать оценку финансового состояния организации следует с анализа общей характеристики средств организации и источников их образования, отраженных в бухгалтерском балансе. Оценка эта производится на основе горизонтального и вертикального анализов.

Горизонтальный анализ состоит в изучении абсолютных показателей различных статей бухгалтерской отчетности предприятия за рассматриваемый период, расчет, изменение и оценку темпов роста.

Задачей горизонтального анализа является сравнение каждой балансовой статьи с предыдущим периодом (кварталом, месяцем, годом). Для этих целей составляются аналитические таблицы, в которых абсолютные балансовые показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Степень агрегирования показателей устанавливается аналитиком. Чаще всего изучаются базисные темпы роста за ряд определенных периодов. Это позволяет проанализировать динамику отдельных балансовых статей, а также спрогнозировать их значение на будущий период. Ниже представлена таблица, представляющая один из вариантов горизонтального анализа.

Таблица № 1. Горизонтальный анализ организации

Вертикальный анализ актива и пассива баланса имеет большое значение при оценке финансового состояния предприятия. При данном анализе внимание главным образом уделяется исследованию относительных показателей. Целью данного анализа является определение удельного веса отдельных статей в итоге баланса и оценка его колебаний.

Таблица № 2. Вертикальный анализ организации

Преимуществами вертикального анализа являются возможности:

· проведения межхозяйственного сравнения различных организаций, которые различаются по величине финансовых ресурсов и другим показателям объема;

· изучения результатов финансово-хозяйственной деятельности на основе относительных показателей, которые сглаживают влияние внешних субъективных факторов. Данное влияние существует при работе с абсолютными показателями и затрудняет их сопоставление в динамике.

Использование горизонтального и вертикального анализов не дает возможность в полной мере оценить степень эффективности использования денежных средств и уровень управления денежными потоками. Данная информация может быть получена в результате использования коэффициентного анализа. Итак, рассмотрим важнейшие из показателей коэффициентного анализа.

1. Показатели финансовой устойчивости.

· Доля Собственного капитала в пассивах

Показатель, определяющий общий уровень финансовой устойчивости страховой компании. Чем выше значение показателя, тем выше уровень финансовой устойчивости.

· Уровень покрытия страховых резервов-нетто собственным капиталом

Показатель, определяющий достаточность собственного капитала по отношению к объему принятых страховой компанией на себя рисков, которые выражены в виде страховых технических резервов-нетто.

2. Показатели Рентабельности

· Рентабельность страховой и финансово-хозяйственной деятельности (кроме страхования жизни)

Показатель определяет рентабельность страховой и финансово-хозяйственной деятельности страховой компании в отчетном периоде.

· Рентабельность собственного капитала

Показатель определяет рентабельность участвующего в бизнесе собственного капитала.

3. Показатели убыточности страховых операций

· Показатель уровня выплат, по видам страхования, кроме страхования жизни

Показатель, определяющий общий уровень выплат страховой компании в процентах (с участием перестраховщиков в выплатах) по отношению к объему собранных страховых премий за период (без учета факта дальнейшего перестрахования рисков). Оптимальное значение данного показателя определяется в зависимости от специализации страховой компаний на определенных видах страхования. В данном коэффициенте используется достаточно консервативное максимальное ограничение оптимального значения показателя: до 40%, в ряде случаев данное значение показателя может быт увеличено до 60%. Однако, большие значения показателя должны настораживать, так как могут говорить либо о некорректности применяемых страховой компанией страховых тарифах, либо о кумуляции убытков, к которым страховая компания не была готова, либо об агрессивном развитии страховой компании в прошлом. Показатель ниже 5% говорит о том, что страховая компания принимает все меры, чтобы не выплачивать страховое возмещение, и, с точки зрения клиента страховой компании, данный факт не может быть признан положительным.

· Показатель убыточности — нетто, кроме страхования жизни

Показатель широко распространен в западной практике. Он показывает уровень убыточности собственных страховых операций страховой организации, не учитывая участие перестраховщиков в осуществленных выплатах и полученных премиях. Чаще всего, значение данного показателя всегда выше «Уровня выплат» — показателя, учитывающего участие перестраховщиков, вследствие наличия таких условий перестрахования, как «эксцедент убытка», когда убытки меньше, чем суммы, которые оговорены в договоре перестрахования, оплачиваются самой страховой организацией. Слишком низкие показатели означают, что страховая компания не производит выплаты по договорам страхования. Завышенные значения показателя свидетельствуют о несбалансированном страховом портфеле страховой компании, либо о не оптимальной политике перестрахования рисков.

4. Показатели оценки перестраховочных операций

· Доля перестраховщиков в страховых резервах, кроме жизни

Доля перестраховщиков в страховых резервах показывает степень зависимости страховой компании от перестраховщиков, которая сложилась на отчетную дату. Данный показатель не должен быть ниже 5%-10%, т.к. неприменение инструмента перестрахования рисков может привести к высокому уровню убыточности страховой компании и, как следствие, к неспособности отвечать в будущем по своим обязательствам. Высокое значение показателя (более 50%-60%) указывает на чрезмерную зависимость страховой компании от перестраховщиков, что также является отрицательным фактором. Однако, для страховых компаний, специализирующихся на страховании крупных рисков (авиастрахование, промышленные риски) характерна высокая доля перестраховщиков в страховых резервах, которая может составлять более 50%. Однако, уровень зависимости от страховщиков у компании, которая не специализируется на страховании специфических рисков, свыше 85% считается недопустимым.

· Доля страховых премий, переданных в перестрахование в анализируемом периоде

Показатель доли страховых премий, переданных перестраховщикам на протяжении анализируемого периода, определяет, насколько страховая компания зависит от перестраховщиков в течение рассматриваемого периода. Если рассматриваемый показатель слишком низкий (менее 5%-10%), то это означает, что компания не использует инструмент перестрахования рисков, что может привести к значительному уровню убыточности страховой компании и, как следствие, к неспособности в будущем отвечать по своим обязательствам. Высокая доля страховых премий, переданных в перестрахование (более 50%-60%) указывает на чрезмерную зависимость страховой компании от перестраховщиков, что также считается негативным фактором. Рассматриваемый показатель сравнивают с таким показателем, как «Доля перестраховщиков в страховых резервах»: Если показатель ниже показателя «Доля перестраховщиков в страховых резервах», то с высокой степенью вероятности можно допустить, что уровень зависимости страховой компании от перестраховщиков в анализируемом периоде снизился. Если же показатель больше показателя «Доля перестраховщиков в страховых резервах», то с высокой степенью вероятности можно предположить, что уровень зависимости страховой компании в анализируемом периоде вырос.

Резкие изменения зависимости страховой компании от перестраховщиков должны настораживать, и нередко связаны с изменением масштабов рисков, принимаемых страховой компанией на себя в процессе страхования, либо с изменением политики перестрахования.

5. Показатели оценки платежеспособности страховой компании и оценки ее ликвидности в целом

· Текущая платежеспособность страховой компании

Показатель платежеспособности страховой компании показывает, достаточно ли притока средств в виде поступлений страховой премии для покрытия текущих расходов на ведение дела, текущих расходов на состоявшиеся убытки, операционных, управленческих и внереализационных расходов за исключением расходов, которые связанны с инвестиционной деятельностью страховой компании. Операции по перестрахованию не учитываются при расчете данного показателя. Значение показателя более 100% является оптимальным. Оно достигается при стабильной работе компании и постепенном росте объемов деятельности

· Доля наиболее ликвидных активов в общем объеме активов

Показатель, определяющий общий запас прочности страховой компании по ликвидности. Чем ниже доля ликвидных активов страховой компании в общем объеме активов, тем ниже запас прочности страховой компании по ликвидности и наоборот. К наиболее ликвидным активам относятся: банковские депозиты, денежные средства на счетах в банках, ликвидные государственные ценные бумаги и банковские векселя. Одновременно с указанным коэффициентом можно использовать такие показатели оценки ликвидности как уровень покрытия наиболее ликвидными активами страховых технических резервов страховой компании и доля наиболее ликвидных активов, принимаемых в покрытие страховых резервов-нетто в общем объеме активов, принимаемых в покрытие страховых резервов-нетто.

· Коэффициент текущей ликвидности

Коэффициент показывает, насколько страховая компания может выполнить свои обязательства за счет реализации ликвидных активов в случае предъявления к ней требований по всем существующим обязательствам.

6. Показатели деловой активности

· Изменение активов за отчетный период

Показатель, определяющий общую динамику развития бизнеса страховой компании. У нормально развивающейся страховой компании данный показатель должен располагаться в пределах 5−30% (в расчете на рост активов в течение 12 месяцев).

· Изменение размера страховых резервов (кроме жизни) за отчетный период

Показатель определяет общую динамику ответственности страховой компании по договорам страхования в анализируемом периоде. У нормально развивающейся страховой компании данный показатель должен располагаться в пределах 5−30% (в расчете на рост объема страховых резервов в течение 12 мес.).

Таким образом, проведение горизонтального, вертикального и коэффициентного анализов позволяет оценить финансовое состояние организации. А именно, получить информацию об обеспеченности компании денежными средствами для стабильной хозяйственной деятельности, своевременных расчетов с персоналом, партнерами по бизнесу, для инвестирования в другие капиталы с целью получения дополнительной прибыли.

2. Теоретические основы оценки стоимости страховой организации

2.1 Общие теоретические аспекты оценки стоимости бизнеса

Оценка стоимости предприятия (или компании) — это такая стоимость предприятия (определенная в денежном выражении), которая учитывает его полезность и связанные с получением этой полезности затраты. Порядок оценки стоимости компании может быть необходима при проверке объективности текущей котировки акций компании, при подготовке предприятий к сделкам купли-продажи, а также при желании управляющих получить полную информацию о финансовом положении и возможных перспективах развития предприятия.

Правовые основы оценочной деятельности, основные понятия, а также базовые положения были сформированы на основе опыта зарубежных компаний.

В Российской Федерации федеральные законы, нормативные акты, а также стандарты оценки стоимости (отечественные и международные) образуют нормативно-правовую базу определения стоимости бизнеса (компании).

Одна из главных трудностей оценки стоимости предприятия состоит в пересечении разных отраслей права. В целом нормативно-правовую базу определения стоимости компании можно агрегировать в следующие блоки.

Таблица № 3

На сегодняшний день существует три подхода к оценке стоимости компаний: затратный, сравнительный и доходный.

Базой сравнительного подхода является принцип эффективно функционирующего рынка. На этом рынке работаю инвесторы, которые занимаются куплей — продажей аналогичного типа активов, при этом принимают индивидуальные независимые решения. Данный метод можно использовать только при наличии доступной и достоверной информации о ценах объектов аналогов.

Данный подход к оценке стоимости бизнеса основывается на принципах замещения, сбалансированности, спроса и предложения.

Как и любому другому подходу к оценке бизнеса, в сравнительном подходе есть свои плюсы и минусы, которые фактически определяют условия использования методов сравнительного подхода.

Сравнительный подход целесообразно применять, если выполняются следующие условия:

* объект оценки не является уникальным и на рынке можно найти достаточное число объектов — аналогов;

* оценщик должен обладать достаточно полным объемом информации, который включает условия совершения сделок и данные о финансовых результатах деятельности объектов — аналогов;

* необходимо, чтобы факторы, оказывающие влияние на стоимость сравнимых аналогов, были сопоставимы.

Сравнительный подход осуществляется при помощи трех методов:

* методом рынка капитала;

* методом сделок;

* методом отраслевых коэффициентов.

Обратимся к затратному (имущественному) подходу в оценке бизнеса, при котором стоимость предприятия рассматривается со стороны понесенных издержек. Данная концепция построена на предположении о полной компенсации связанных с приобретением или созданием предприятия и его вводом в действие (с учетом изменения экономических условий и временного фактора) собственных затрат владельцем собственности при реализации на свободном рынке объекта собственности.

Использование затратного подхода при определении стоимости компании происходит в случае невозможности найти сопоставимый объект, отсутствия какого-либо опыта реализации аналогичных проектов или нестабильности прогноза будущих доходов. В основе методики оценки имущества затратным подходом лежит определение балансовой стоимости активов и обязательств компании с учетом темпов инфляции, изменений конъюнктуры рынка, а также используемых оцениваемым предприятием методов учета.

При определении стоимости бизнеса оценщик предварительно вносит корректировки в финансовую отчетность, также при необходимости оценивает в отдельности каждый актив баланса, стоимость обязательств компании, затем составляет суммы обоснованной рыночной стоимости активов и обязательств, и в результате определяет стоимость собственного капитала (стоимость компании).

К основным методам затратного подхода можно отнести:

* метод стоимости чистых активов;

* метод ликвидационной стоимости.

Относительно других подходов к оценке бизнеса затратный подход имеет свои преимущества и недостатки. (таблица)

Затратный подход реализуется в основном при помощи двух методов: ликвидационной стоимости и чистых активов. Первый метод подразумевает применение скорректированной балансовой стоимости. Второй же — базируется на оценке тех же чистых активов, однако с учетом поправки на их ликвидность.

Третьим методом определения стоимости компании является доходный подход. Данный подход считается более приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, потому что любой вкладывающий средства в действующее предприятие инвестор, в конечном итоге, покупает поток будущих доходов, которые позволят ему окупить вложенные средства, получить прибыль и, как следствие, повысить свое благосостояние, а не активы, состоящие из зданий, сооружений, нематериальных ценностей, оборудования и т. д.

Таким образом, с этой точки зрения получается, что все предприятия разных отраслей экономики производят лишь один вид продукции, а именно, деньги.

В доходном подходе предусматривается установление стоимости бизнеса, актива или доли вклада в собственном капитале, в том числе в уставном капитале, или ценной бумаги посредством расчета ожидаемых доходов, приведенных к дате оценки. Доходный подход используют, когда есть возможность обоснованно оценить будущие денежные доходы рассматриваемого предприятия.

К основным методам доходного подхода к оценке компании, основанным на определении текущей стоимости будущих доходов относят:

* метод капитализации дохода;

* метод дисконтирования денежных потоков.

Оценка методом капитализации дохода определяет уровень дохода за первый прогнозируемый год и подразумевается, что доход будет неизменным и в постпрогнозные периоды (если используется метод дисконтирования денежных потоков, то уровень доходов определяется за каждый год прогнозного периода). Данный метод применим для оценки предприятий, которые успели накопить активы и приносят стабильный доход.

Если предполагается изменение будущих доходов по годам прогнозируемого периода, когда предприятие является молодым или реализует инвестиционный проект, который оказывает влияние на денежные потоки, то применяется метод дисконтирования денежных потоков. Оценка стоимости бизнеса данным методом основана на раздельном дисконтировании разновременных изменяющихся денежных потоков. Предполагается, что потенциальный инвестор не будет платить за бизнес сумму, превышающую текущую стоимость будущих доходов от этого бизнеса, в то же время собственник не будет продавать свой бизнес по цене, меньшей, чем текущая стоимость прогнозируемых будущих доходов. В итоге взаимодействия инвестор и собственник придут к договоренности о рыночной цене, которая будет равна текущей стоимости будущих доходов.

Доходный метод оценки является наиболее оптимальным с точки зрения инвестиционных мотивов и, главное, может быть применим для оценки любой действующей организации.

Доходный подход, также как и сравнительный и затратный имеет свои плюсы и минусы.

Таким образом, существует несколько подходов для определения стоимости предприятия, а именно: сравнительный, затратный и доходный. Выбор подхода для оценки стоимости напрямую зависит от причин, по которым необходимо произвести оценку, и от целей, которые преследуются. При этом один и тот же объект на одну дату может обладать разной стоимостью в зависимости от целей его оценки.

2.2 Теоретические основы сравнительного и затратного подхода для страховой организации

Оценка стоимости страховой компании, в целом, подобна оценке любого другого объекта: компании, предприятия, бизнеса, но при этом имеет ряд нюансов, присущих именно данной сфере деятельности. Само собой, методы оценки одинаковы во всех сферах, а изменяется только акцентирование на определенные моменты, которые присущи конкретной сфере деятельности. Исходя из того, что страховая деятельность имеет непосредственное отношение к финансам, так как страхование подразумевает выплаты по страховым случаям, а также к повышенному уровню рисков в бизнес-процессе, при оценке страховой компании особое внимание уделяется именно этим аспектам деятельности страховой организации.

Оценка страховой компании, также как и оценка любых предприятий, может производиться тремя оценочными подходами — доходным, затратным и сравнительным. Но оценка страховой компании имеет ряд особенностей, которые обусловлены как природой страхового дела и несколько иным бухгалтерским учётом страховой организации, так и наличием строгих государственных нормативных требований, которые регулируют страховую деятельность. К таким особенностям относится то, что в отличие от прочих видов бизнеса, оценка страховой компании учитывает нематериальные ценности. К таковым относятся: наличие клиентской базы, связи с другими компаниями, развитая агентская сеть, а также патенты и лицензии. Именно поэтому, оценивая страховую компанию, следует обратить на это особое внимание. Только профессиональные оценщики могут объективно оценить нематериальные ценности страховых организаций.

При оценке страховой компании реже всего применяется сравнительный метод. Во-первых, потому что цены на активы страховой организации сильно колеблются на рынке. Данный метод применяют лишь в том случае, если активы страховой организации обращаются на вторичном рынке. Во-вторых, в настоящее время недостаточно информации по сделкам купли-продажи страховых организаций, их долей или пакетов акций. С одной стороны, акции страховых компаний, оформленных как открытые акционерные общества, ещё не котируются на открытом рынке ценных бумаг. С другой стороны, информация, касающаяся сделок по продаже долей или акций страховых компаний, конфиденциальная и не поддаётся огласке участниками сделки. Поэтому провести реальную оценку страховой компании можно только с помощью доходного и затратного подходов.

Затратный подход оценки стоимости страховой компании имеет свои особенности. Общая концепция оценки организации с помощью затратного подхода указывает на то, что для получения величины рыночной стоимости организации, следует, прежде всего, оценить рыночную стоимость всех активов, и следующим шагом найти разность между общей рыночной стоимостью активов и общей величиной обязательств организации.

Оценка материальных активов страховой компании, как правило, не вызывает затруднений. В балансе страховой организации основные средства имеют небольшой объем по сравнению с валютой баланса. Чаще всего, они представляют собой мебель, оргтехнику, недвижимость, автомобили. К основным активам страховой компании относятся финансовые вложения средств их страховых резервов и инвестиции. Государственное регулирование по размещению средств из страховых резервов упрощает оценщикам работу, так как установленные государством правила предписывают размещать резервы в прозрачные активы: банковские депозиты и векселя, также векселя организаций, которые имеют рейтинг таких агентств как Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch не ниже двух ступеней от суверенного Российского рейтинга, недвижимость, акции, которые котируются на ОРЦБ, паи в паевых инвестиционных фондах. При оценке всех этих активов особых трудностей не возникает.

Основную трудность при оценке затратным подходом составляет оценка неотраженных в бухгалтерском балансе неосязаемых нематериальных активов. На производственных предприятиях основные средства представляют собой оборудование, недвижимость и другие осязаемые активы. В компаниях финансового сектора и страховых компаниях большую часть средств инвестируют в неосязаемые активы. К таким активам относятся: наличие лицензии на право проведения страховой деятельности и штата работников высокой квалификации, которые длительное время работают в данной компании, сложившаяся клиентская база, человеческий капитал, узнаваемость торговой марки среди потребителей услуг страхования и другие. По сути, для страховой компании эти инвестиции являются инвестициями в основные средства. Из-за особенностей бухгалтерского учёта, они рассматриваются как операционные расходы, которые не влияют на размер бухгалтерских активов страховой организации.

Специалист по оценке, анализируя финансово-хозяйственную деятельность страховой организации, должен определить и учесть все неосязаемые активы, которые, на его взгляд, имеют стоимость для потенциальных покупателей.

После определения, необходимо оценить стоимость этих активов. Чаще всего, оценивая рыночную стоимость неосязаемых нематериальных активов, используется метод доходного подхода, который основан на капитализации избыточной прибыли. Но тут играет большую роль специфика бухгалтерского учета для страховых организаций, которая заключается в том, что достаточно большая часть доходов страховой компании может быть направлена на оплату по операциям перестрахования или может быть перечислена в страховые резервы. Это может значительно уменьшить размер чистой прибыли и сделать показатель прибыли не настолько важным с точки зрения ценности для потенциальных покупателей. В российских компаниях это усугубляется и тем, что менеджеры страховых организаций довольно часто прибегают к искусственному увеличению отчислений в страховые резервы. Они используют эти отчисления в качестве средств по минимизации налогов на прибыль. В свою очередь, это приводит к достаточно большому уменьшению чистой прибыли в доходах страховой организации.

В данном случае, чтобы оценить рассмотренные выше неосязаемые активы страховой организации, лучше всего воспользоваться затратным методом оценки, а именно, методом учета затрат на восстановление (замещение). Основой данного метода является определение стоимости воспроизводства (замещения) рассматриваемого нематериального актива. Этот метод служит для оценки тех объектов, для которых нет сформированного рынка и, соответственно, которые невозможно оценить с помощью доходного подхода. В этом случае, сумма затрат, которая необходима для создания объекта, с учетом разумной прибыли на вложенный капитал, принимается за оцениваемую стоимость.

Следует отметить, что в страховой компании, успешно действующей на рынке, стоимость неосязаемых активов весьма высокая и может составлять от 20% до 50% от общей стоимости компании.

Оценщик не должен забывать об определенных особенностях страхового дела при оценке обязательств страховой организации. Обязательства страховой организации делятся на две группы. К первой группе относятся обязательства из 4 раздела бухгалтерского баланса страховой компании, величина этих обязательств уже определена, и оценивать их не требуется. К этим обязательствам относят:

· отложенные налоговые обязательства;

· задолженность по депо премий перед перестраховщиками;

· краткосрочные займы и кредиты;

· долгосрочные займы и кредиты;

· кредиторская задолженность по операциям перестрахования

· кредиторская задолженность по операциям страхования, сострахования;

· прочая кредиторская задолженность;

· прочие обязательства.

Вторая группа обязательств включает в себя возможные выплаты возмещений по страховым случаям, не произошедшие на дату оценки (либо произошедшие, но ущерб не известен), но возможные в будущем (во время действия договора страхования, заключенного до даты оценки, с ответственностью, заканчивающейся после даты оценки). Ко второй группе обязательств также относятся возможные потери страховой организации, вызванные расторжением действующих договоров страхования по желанию страхователя и возвратом незаработанной части страховой премии. Следует учитывать то, что величину таких обязательств точно не определить, так как она носит вероятностный характер.

Самым простым способом оценки обязательств второй группы — учитывать их, как величину резервов убытков и резервов незаработанной премии. Но, стоит иметь в виду, что такой расчет может привести и неоправданному снижению стоимости страховой организации. Дело в том, что в страховой компании резервы убытков сформированы так, что размер резервов — грубая оценка сверху действительных потерь страхователя, которые подлежат оплате страховщиком. На практике, величина выплат из резерва произошедших, но незаявленных убытков и резервов незаработанной премии, слишком малы, чтобы играть существенную роль в деятельности страховой организации. А выплаты из резерва заявленных, но не урегулированных убытков, чаще всего, меньше, чем сам резерв, так как при неопределённой (до урегулирования) сумме ущерба, страховщики относят в резерв величину, соответствующую полной ответственности по определённому договору страхования.

К одному из способов расчета предполагаемых страховых выплат относится расчет с помощью среднеотраслевых статистических данных об убыточности по различным видам страхования. Опираясь на эти данные, можно произвести расчет величины ожидаемого убытка по определенному виду страхования на основании фактических данных о собранной страховой премии по данному виду страхования.

Таким образом, оценка стоимости страховой компании с помощью затратного подхода возможна, но без полной информации о неосязаемых нематериальных активах, которой обладают только специалисты в области оценки бизнеса, результаты оценки окажутся не корректными. Поэтому следует обратиться к последнему из трех методов оценки стоимости компании, т. е. к доходному подходу.

2.3 Теоретические основы доходного подхода для страховой организации

Последним подходом к оценке стоимости страховой компании является доходный подход. Доходный подход состоит в определении ожидаемых доходов от использования объекта оценки. В общем виде доход любой страховой организации состоит из трех элементов: сумма страховых премий, инвестиционный доход и прочие доходы. Для расчета стоимости бизнеса необходимо построить прогнозный денежный поток, учитывая особенности финансов страховщика, он будет выглядеть примерно следующим образом:

Следовательно, на размер денежного потока страховой компании оказывают влияние: уровень прибыли и чистых капиталовложений, изменение величины чистых страховых резервов и изменение величины собственного оборотного капитала. А они в свою очередь изменяются под влиянием более мелких факторов, таких убыточность страхового портфеля, поступление страховых премий, инвестиционный доход и т. п. Такое построение денежного потока учитывает реальное движение денежных средств.

Определение денежных потоков всего прогнозного периода является шагом, после которого, доходный подход для оценки страховой компании практически не отличается от оценки производственных предприятий и может быть проведен без особых сложностей.

Следующим этапом проведения оценки доходным подходом является дисконтирование полученного прогнозного и постпрогнозного денежного потока на дату оценки. Для этого необходимо определить ставку дисконтирования для оцениваемого предприятия.

Чаще всего в качестве ставки дисконтирования принимается средневзвешенная стоимость капитала (WACC — weighted average cost of capital). Рассматриваемая ставка учитывает стоимость акционерного (собственного) капитала и стоимость заемных средств компании. Это является наиболее объективным методом определения ставки дисконтирования. Но следует обратить внимание на то, что применение метода WACC для расчета ставки дисконтирования для страховой компании будет иметь свои особенности. Как уже отмечалось выше, особенностью пассива страховой организации являются страховые резервы. Их отличительной чертой является то, что их невозможно однозначно отнести ни к заёмному, ни к собственному капиталу. В данном случае можно, как и в затратном подходе, использовать величину уровня выплат. Страховые резервы, соответствующие уровню выплат будут относиться к заемному капиталу, оставшиеся резервы к собственному капиталу компании.

Формула для расчета показателя средневзвешенной стоимости капитала выглядит так:

где:

Ks — выраженная в процентах стоимость собственного капитала;

Ws — выраженная в процентах доля собственного капитала в общей валюте баланса;

Kd — выраженная в процентах стоимость заемного капитала;

Wd — выраженная в процентах доля заемного капитала в общей валюте баланса;

T — выраженная в процентах ставка налога на прибыль.

Для компании, акции которой торгуются на бирже, расчет стоимости собственного капитала (Ks) производится по методу CAPM. В основе модели оценки капитальных активов (CAPM) лежит анализ массивов информации фондового рынка, т. е. информации об изменении доходности акций, свободно обращающихся на фондовом рынке. В соответствии с моделью оценки капитальных активов стоимость собственного капитала организации определяется по формуле:

САРМ = Rf + Я*(Rm — Rf),

где:

Rf — безрисковая ставка дохода (ставка доходности по государственным ценным бумагам);

Rm — среднерыночная доходность на рынке ценных бумаг (прирост биржевого индекса);

Я — коэффициент бета (является риском акций определенной организации, показывает, как реагирует курс ценных бумаг на рынок). Формула для расчета бета-коэффициента:

Я = 0,8 / [1+ (1-Т)*ЗК/СК],

где:

Т — ставка налога на прибыль, выраженная в процентах;

СК — выраженная в процентах доля собственного капитала в общей валюте баланса;

ЗК — выраженная в процентах доля заемного капитала в общей валюте баланса.

Для определения стоимости компании помимо рассчитанных денежных потоков в прогнозные годы следует также рассчитать стоимость организации в постпрогнозном периоде. Рассчитывать стоимость постпрогнозного периода можно несколькими методами. Выбор метода зависит от предполагаемых изменений, которые могут наступить в постпрогнозный период.

Для расчета стоимости в постпрогнозном периоде наиболее часто используется модель Гордона. Она заключается в капитализации годового дохода постпрогнозного периода при помощи коэффициента капитализации, который рассчитан, как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. Модель Гордона предполагает, что доходы в постпрогнозных периодах будут стабильны, а величина капиталовложений и износа будут равны.

Формула, по которой производится расчет по модели Гордона, выглядит следующим образом:

V* = NCF_(t+1) / (r-g),

где:

V* — стоимость бизнеса на начало постпрогнозного периода;

NCF_(t+1) — прогноз чистого денежного потока за первый год постпрогнозного периода;

r — ставка дисконтирования;

g — ожидаемые темпы роста денежного потока в постпрогнозном периоде.

В результате, стоимость страховой компании находится по формуле:

V =? NCF_t / (1+ r)^t + V*

Таким образом, при оценке стоимости страховой организации в современных условиях объективнее всего использовать затратный или доходный подходы. Для получения адекватных результатов при проведении оценки необходимо применять существующие подходы к оценке с учетом специфики страхового дела. Скорый выход страхового рынка из кризисного состояния вызовет новый рост страховых премий, размеры страховых компаний будут увеличиваться. Это должно привести к росту интереса инвесторов к страховым организациям, что вызовет необходимость развития и модернизации методов оценки стоимости страховых компаний.

3. Особенности оценки положения страховой компании

3.1 Коэффициентный анализ деятельности Страховой Компании «Гелиос»

1. Показатели финансовой устойчивости.

· Доля Собственного капитала в пассивах

·

Исходя из полученных данных, можно сделать вывод о том, что страховая компания имеет хороший уровень финансовой устойчивости на протяжении пяти лет. Следует заметить, что данный показатель после падения в 2010 году по сравнению с 2009 годом, стабильно растёт. Падение показателя в 2010 году, вероятно, связано с мировым финансовым кризисом предыдущих лет.

· Уровень покрытия страховых резервов-нетто собственным капиталом

·