Понятие инвестиционных проектов

Содержание Глава 1. Понятие инвестиций и методические подходы к оценке инвестиционных проектов.

1.1 Определение и классификация инвестиций

1.2 Содержание и развитие инвестиционного проекта

1.3 Методические основы определения эффективности инвестиций Глава 2 Анализ эффективности инвестиционной деятельности, на примере предприятия ООО «Пилот»

2.1 Краткая характеристика предприятия ООО «Пилот»

2.2 Анализ эффективности реальных инвестиций

2.3 Анализ эффективности финансовых вложений Глава 3 Мероприятия, для повышения эффективности инвестиционного анализа, на примере предприятия ООО «Пилот»

3.1 Пути повышения эффективности инвестиционного анализа, на примере предприятия ООО «Пилот Заключение Список литературы Введение Основная цель инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов состоит в увеличении дохода от инвестиционной деятельности при минимальном уровне риска инвестиционных вложений. Поиск оптимального сочетания доходности и риска предполагает необходимость учета действия множества разных факторов, что делает эту задачу весьма сложной. Вместе с тем решение данной проблемы является условием эффективности любой экономической деятельности.

Значение анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности очень важно. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

Актуальность темы

исследования. Переход экономики на рыночные условия хозяйствования усиливает ответственность предприятий и объединений за использование финансовых ресурсов. Предприятия, действующие в условиях конкуренции как самостоятельные производители, заинтересованы в расширении своих сегментов рынка и получении дополнительной прибыли. Каждое из них стремится четко ориентироваться в сложных переплетениях рыночного механизма, правильно оценивать производственный и экономический потенциал, перспективы развития, финансовую устойчивость.

Особенно значимой становится инвестиционная деятельность — как для развития отдельного предприятия, так и для экономики в целом. Приостановление спада производства, особенно усугубившегося в период сегодняшнего кризиса, невозможно без решения проблемы совершенствования инвестиционной деятельности, повышения ее эффективности.

Таким образом, тема работы достаточно актуальна на современном этапе развития экономики в нашей стране.

Предметом исследования является анализ эффективности инвестиционной деятельность.

Объектом исследования выступает ООО «Пилот»

Цель работы — дать понятие инвестициям и провести анализ эффективности инвестиционной, и на основании этого, охарактеризовать пути повышения эффективности инвестиционного анализа.

Для достижения данной цели решались последовательно следующие задачи:

1. Изучить теоретические основы анализа инвестиционной деятельности.

2. Провести анализ эффективности инвестиционной деятельности ООО «Пилот»

3. Разработать пути повышения эффективности инвестиционного анализа.

Информационную базу исследования составляют:

1) законодательные акты и нормативные документы;

2) научные источники (монографическая и учебная литература; материалы семинаров и конференций);

3) периодическая печать и электронные ресурсы;

4) финансовая (бухгалтерская) отчетность, управленческая документация, а также учредительные и другие локальные нормативные документы — данные экономического отдела (представлены в приложении) за 2007;2008 год.

Структура работы. Работа состоит из введения, 3 глав, заключения, и списка литературы.

В первой главе рассматриваются теоретические основы инвестиционной деятельности, и различные методически подходы, к их оценке. Во второй главе проводится анализ эффективности инвестиционной деятельности ООО «Пилот». В третьей главе разрабатываются предложения по совершенствованию анализа эффективности инвестиционной деятельности.

Глава 1. Понятие инвестиций и методические подходы к оценке инвестиционных проектов.

1.1 Определение и классификация инвестиций Общее описательное определение понятия «инвестирование» принадлежит П. Массе: «Инвестирование представляет собой акт обмена сегодняшнего удовлетворения определенной потребности на ожидание удовлетворить ее в будущем с помощью инвестированных благ». Решение об инвестировании предполагает:

— наличие субъекта инвестирования, принимающего решение об инвестировании;

— наличие объекта инвестирования (инвестируемых благ);

— издержки, связанные с отказом от удовлетворения потребности;

— величину ожидаемых результатов (с учетом риска их получения).

В случаях, когда субъектами инвестирования являются предприятия, инвестиции представляют собой обычно текущие расходы в денежной форме, а результаты — ожидаемые доходы также в денежной форме. Если принять, что любые потребности имеют денежное выражение, то из приведенного определения можно сделать вывод, что инвестирование есть акт вложения денежных средств (инвестиций) с целью получения дохода в будущем.

В современной литературе понятие «инвестиции» является одним из наиболее часто используемых. Многообразие в трактовке этого понятия отражает неоднозначный подход авторов к данной экономической категории.

Словарь Макмиллана определяет инвестиции как «поток расходов, предназначенных для производства благ, а не для непосредственного потребления». В специально посвященном инвестициям терминологическом словаре Дж. Розенберга инвестиции определяются как «использование денег для извлечения дохода, или достижения прироста капитала, либо для того и другого». Определение, отождествляющее инвестиции с капитальными вложениями, дает П. Самуэльсон «инвестиции (капиталовложения) — отказ от сегодняшнего потребления с целью увеличения выпуска в будущем. Включают вложения в материальный капитал (инфраструктуру, оборудование и запасы) и нематериальный капитал (образование или „человеческий капитал“, исследования и разработки, а также здоровье» [9,с.783]. В знаменитом английском Оксфордском толковом словаре даны два значения инвестиций: «1.Приобретение средств производства, таких, как машины и оборудование, для предприятия, с тем, чтобы производить товары для будущего потребления. Обычно такое приобретение называется капитальными вложениями»; «2.Приобретение активов, например ценных бумаг, произведений искусства, депозитов в банках или строительных обществах и т. п. прежде всего в целях получения финансовой отдачи в виде прибыли или увеличения капитала. Такой вид финансовых инвестиций представляет собою средство сбережения».

Последнее определение вводит важное разграничение между капиталообразующими (реальными) инвестициями и финансовыми инвестициями. Если первые в конечном счете приводят к вводу в эксплуатацию новых средств производства, то вторые сводятся лишь к смене «хозяина» у уже существующего имущества.

Примерно так же определяются и разграничиваются инвестиции в отечественной литературе. В монументальном издании «Банковская система России» инвестиции определяются как «долгосрочные вложения капитала в материальное производство (в расширение существующего производства, в его модернизацию, в капитальный ремонт, в новое производство), в том числе посредством ценных бумаг. При этом выделяются:

— реальные инвестиции — вложения капитала в реальные активы, т. е. непосредственно в средства производства (производственные мощности предприятий материальной сферы, включая недвижимость, строительство) и предметы потребления;

— финансовые инвестиции — вложения капитала в ценные бумаги предприятий сферы материального производства, а также помещение капитала в банковские учреждения;

— интеллектуальные инвестиции — вложения капитала в производство путем покупки патентов, лицензий, ноу-хау, оплаты НИОКР, финансирования подготовки и переподготовки персонал".

В соответствии со статьей 1 Федерального закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» «инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».

Основные признаки инвестиций:

— потенциальная способность приносить доход;

— единство двух сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);

— преобразование части накопленного капитала в альтернативные виды активов предприятия;

— целенаправленный характер вложения капитала в материальные и нематериальные ценности;

— использование разнообразных инвестиционных ресурсов, которые характеризуются спросом, предложением и ценой;

— наличие срока вложения;

— наличие риска вложения капитала, то есть вероятностный характер достижения целей инвестирования.

В зависимости от сферы, в которую направляются инвестиции и характера достигаемого результат их использования инвестиции делятся на две группы, которые показаны на рисунке 1.1.

В настоящее время в экономике принято классифицировать инвестиции на прямые, портфельные и прочие следующим образом. Прямые инвестиции — это инвестиции в данное предприятие, объем которых составляет не менее 10% акционерного капитала этого предприятия. Портфельные инвестиции — это инвестиции в ценные бумаги данного предприятия, объем которых составляет менее 10% акционерного капитала. Прочие инвестиции — это инвестиции, не связанные с предприятием.

инвестиционный проект финансовый вложение

Рисунок 1.1 — Группы инвестиций Применяются и многие другие классификации инвестиций:

— по государственной принадлежности инвестора (внутренние инвестиции, иностранные инвестиции);

— по организационно-правовой форме инвестора (государственные, муниципальные, инвестиции юридических лиц, инвестиции физических лиц);

— по размещению объекта инвестирования;

— по характеру объекта инвестирования (инвестиции в здания, в оборудование, в нематериальные активы);

— по степени влияния инвестирования на управление предприятием (инвестиции, обеспечивающие полную собственность инвестора на объект инвестирования; инвестиции, обеспечивающие частичную собственность, но полный контроль над управлением объектом инвестирования; инвестиции, не позволяющие контролировать управление объектом инвестирования) [6, с.26−27].

Исходя из задач, инвестиции можно характеризовать уровнем риска, с которым они сопряжены (рисунок 1.2).

Высокий уровень риска min Низкий уровень риска Рисунок 1.2 — Связь между типом инвестиций и уровнем риска Уровень риска определяется степенью опасности не угадать возможную реакцию рынка на изменение результатов предприятия после завершения инвестиций. С этой точки зрения:

— организация нового производства выпуска незнакомого рынку продукта сопряжена с наибольшей степенью неопределенности (риска);

— повышение эффективности (снижение затрат) производства уже принятого рынком товара несет минимальную опасность негативных последствий инвестирования;

— с низким уровнем риска спряжены и инвестиции по обеспечению выполнения государственных заказов [2,с.17].

1.2 Содержание и развитие инвестиционного проекта В реальной экономической жизни инвестиции приобретают форму инвестиционных проектов.

Для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения:

— вложенные средства должны быть полностью возвращены;

— прибыль, полученная в результате данной операции, должна компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату. В самом общем смысле, инвестиционным проектом называется план вложения капитала с целью последующего получения прибыли.

В законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» дается следующее определение инвестиционному проекту: «инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».

Значимость проекта определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из (внутренних или внешних) рынков: финансовых, товаров и услуг, труда, а также на экологическую и социальную обстановку.

В зависимости от значимости проекты подразделяются на:

— глобальные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле или, по крайней мере, в нескольких странах;

— народнохозяйственные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране и не оказывает существенного влияния на ситуацию в других странах;

— крупные или крупномасштабные, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в отдельных регионах или отраслях страны, на цены отдельных ресурсов, но не оказывает существенного влияния на ситуацию в других регионах или отраслях и на цены других ресурсов;

— локальные, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в регионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

Следует также учесть, что каждый участник проекта оценивает его как крупный или малый в зависимости от того, как он влияет на изменение общего оборота и доходов фирмы [6,с.53].

Инвестиционный проект характеризуется значительными (больше года) сроками реализации и ограниченностью инвестиционных ресурсов (рисунок 1.3) [2,с.89].

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными: от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества. Однако, всегда присутствует задержка между моментом начала инвестирования и моментом, когда инвестиции начинают приносить прибыль. Это промежуток времени между началом инвестирования, вложения средств и моментом получения отдачи от них называется временным лагом.

Период времени от начала вложений инвестиций до получения конечного эффекта от их вложений называется жизненным циклом инвестиционного проекта. Универсального подхода к разделению процесса разработки и реализации проекта на фазы не существует. Во Всемирном банке (World Bank) и UNIDO (подразделение ООН по промышленному развитию) принято следующее деление на этапы (рисунок 1.3).

Первый этап — предынвестиционный (подготовительный). На первом этапе, непосредственно предшествующем основному объему инвестиций, проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта.

Признаки, выделяющие проект, среди других мероприятий «Тройное ограничение проекта»

Рисунок 1.3 — Основные характеристики проекта Также здесь может осуществляться юридическое оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т. п.) и проводиться эмиссия акций и других ценных бумаг. Как правило, в конце подготовительного этапа должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все вышеперечисленные действия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются с последующим отнесением на себестоимость продукции путем амортизационных отчислений.

Второй этап — инвестиционный. Это собственно этап инвестирования или осуществления проекта. Принципиальное отличие этого этапа развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство), а, с другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств. На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Некоторые виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала, на проведение рекламных мероприятий, на пуско-наладку и другие) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично — капитализированы (как предпроизводственные затраты).

С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта — эксплуатационный этап. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационного этапа.

Методические рекомендации выделяют следующие этапы создания и реализации инвестиционного проекта:

— формирование инвестиционной идеи: выбор и предварительное обоснование замысла, инновационный, патентный и экологический анализ объекта инвестирования, проверку необходимости выполнения сертификационных требований, предварительное согласование инвестиционной идеи с федеральными, региональными и отраслевыми органами, предварительный отбор исполнителей проекта;

— исследование инвестиционных возможностей: изучение спроса на продукцию и услуги с учетом экспорта и импорта, оценку базовых, текущих и прогнозных цен на продукцию (услуги), подготовку предложений по организационно-правовой форме реализации проекта и составу участников, оценку предполагаемого объема инвестиций по укрупненным нормативам и предварительную оценку их коммерческой эффективности, подготовку исходно-разрешительной документации;

— технико-экономическое обоснование инвестиций: маркетинговые исследования, подготовка программы выпуска продукции, описание организации строительства, экономическая оценка инвестиций, риски и т. п.;

— подготовка договорной документации: переговоры с потенциальными инвесторами, тендерные торги;

— подготовка проектной документации;

— строительно-монтажные работы;

— эксплуатация объект, мониторинг экономических показателей, сертификация продукции, создание дилерской сети, центры сервисного обслуживания (ремонта), текущий мониторинг (детальный анализ) экономических показателей проекта [2,с.94].

1.3 Сущность и методические основы определения эффективности инвестиционного проекта В основе принятия решений инвестиционного характера лежит оценка экономической эффективности инвестиций. Рыночная экономика требует учета влияния на эффективность инвестиционной деятельности факторов внешней среды и фактора времени, которые не находят полной оценки в расчете указанных показателей.

В настоящее время приняты Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиций и их отбору для финансирования (вторая редакция) В них достаточно полно нашли отражение результаты научных исследований отечественных и зарубежных экономистов в области методов оценки эффективности. Показатели эффективности инвестиционных проектов согласно Методическим рекомендациям делятся на следующие виды:

— показатели коммерческой эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;

— показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджетов;

— показатели экономической эффективности, учитывающие результаты и затраты, связанные с реализацией инвестиционного проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта и допускающие стоимостное измерение.

Выделение подобных видов является искусственным и связано с определением единого показателя экономической эффективности, но применительно к различным объектам и уровням экономической системы: народному хозяйству в целом (глобальный критерий экономической эффективности), региональному, отраслевому, уровню предприятия или конкретному инвестиционному проекту.

Эффективность ИП — категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный ИП, целям и интересам его участников.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами (акционерами и работниками), банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

— эффективность проекта в целом;

— эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:

— общественную (социально — экономическую) эффективность проекта;

— коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально — экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и «внешние»: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты. «Внешние» эффекты рекомендуется учитывать в количественной форме при наличии соответствующих нормативных и методических материалов. В отдельных случаях, когда эти эффекты весьма существенны, при отсутствии указанных документов допускается использование оценок независимых квалифицированных экспертов. Если «внешние» эффекты не допускают количественного учета, следует провести качественную оценку их влияния. Эти положения относятся также к расчетам региональной эффективности.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:

— эффективность участия предприятий в проекте (эффективность ИП для предприятий — участников);

— эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров акционерных предприятий — участников ИП);

— эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям — участникам ИП, в том числе:

— региональную и народнохозяйственную эффективность — для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;

— отраслевую эффективность — для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово — промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;

— бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития предприятия. Объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяются учетом системы принципов, положенных в основу оценки эффективности инвестиций.

Основные принципы оценки эффективности инвестиций.

— Инвестиции считаются эффективными, если они увеличивают «ценность фирмы» — то реальное богатство, которым обладают владельцы фирмы. Это главный критерий эффективности инвестиций.

— Принцип положительности и максимума эффекта. Инвестиционный проект признается эффективным с точки зрения инвестора, если эффект реализации порождающего его проекта положителен.

— Системная оценка эффективности инвестиций, которая предполагает:

1) сочетание методов расчета коммерческой, бюджетной и общественной эффективности;

2) учет экономического и социального результатов;

3) использование статических и динамических методов оценки эффективности инвестиций;

4) использование в процессе оценки нескольких критериев.

— Оценка эффективности инвестиций на основе показателя денежного потока. Инвестиционный проект можно представить в виде финансовой операции, связанной с распределенными во времени притоками и оттоками денежных средств, то есть денежными потоками (потоками реальных денег), которые образуют динамическую модель реализации инвестиционного проекта.

— Определение экономической эффективности инвестиций путем оценки жизненного цикла, то есть в пределах расчетного периода, имеющего характеристики:

1) горизонт расчета;

2) шаг расчета.

Продолжительность расчетного периода определяется следующими обстоятельствами:

1) продолжительность создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта инвестиций;

2) целесообразный срок эксплуатации;

3) нормативный срок службы основного технологического оборудования;

4) достижение заданных характеристик прибыли;

5) требования инвестора (степень надежности прогнозов до определенного момента времени).

— Учет фактора времени. Учитываются следующие аспекты факторов времени:

1) динамичность параметров проекта и его экономического окружения;

2) разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой;

3) неравноценность разновременных затрат и результатов.

— Учет и оценка инвестиций и результатов от их реализации не только в рассматриваемом производстве, но и в сопряженных сферах, включая потребителей (расчет общественной эффективности). Инвестиции в сопряженные сферы могут не только достигать значительной доли инвестиций в данную сферу, но и существенно их превышать. Учитываются при их размере больше 5% основных инвестиций.

— Сопоставимость сравниваемых вариантов инвестиционных проектов.

— Проведение анализа инвестиционных проектов в сопоставимых ценах. Для стоимостной оценки результатов и затрат можно использовать следующие виды цен:

1) базисная — неизменная в течение всего расчетного периода;

2) прогнозная — сложившаяся в экономике в данном году с учетом роста цен;

3) расчетная — прогнозная цена года, приведенная к уровню цен фиксированного момента путем деления на общий базисный индекс инфляции;

4) мировая.

— Выбор дифференцированной ставки процента в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов и различных участников инвестиционного проекта.

— Учет динамичности параметров инвестиционного проекта:

1) сценарный подход к оценке инвестиционного проекта;

2) анализ чувствительности;

3)применение динамических методов расчета эффективности инвестиций.

— Учет результатов анализа рынков:

1) перспективное изменение спроса на выпускаемую продукцию;

2) возможные колебания цен на ресурсы и реализуемую продукцию;

3) перспективы снижения (роста) издержек производства в процессе наращивания объема выпуска;

4) доступность финансовых источников инвестиций.

— Учет финансового состояния предприятия, претендующего на реализацию инвестиционного проекта.

— Учет влияния реализации проекта на окружающую среду.

— Учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением инвестиционного проекта.

— Учет влияния инфляции.

— Анализ релевантных денежных потоков. Одной из важнейших задач при оценке инвестиционных проектов является идентификация и отбор тех характеристик проекта, которые действительно влияют на обоснованную оценку его выгодности.

— Учет только предстоящих затрат и поступлений. В оценке инвестиций рассматриваются только предстоящие в ходе осуществления инвестиционного проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта.

— Привязка учета притока (оттока) денежных средств к концу очередного шага расчетного периода.

— Норма дисконта, используемая для оценки инвестиционного проекта, должна соответствовать длине шага расчетного периода, заложенного в основу инвестиционного проекта.

— Зависимость между риском и требуемой ставкой дисконта Е. Важной задачей является достижение «оптимального» сочетания между риском и прибыльностью инвестиций, чтобы обеспечить максимизацию прироста «ценности фирмы».

— Выгоды и затраты, возникающие при реализации инвестиционного проекта, должны учитываться весьма тщательно, но только единожды.

— Многоэтапность оценки эффективности инвестиций. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (ТЭО, выбор схемы финансирования, оценка эффективности проекта, оценка эффективности участия в проект) его эффективность определяется заново с различной глубиной проработки.

— Учет влияния на эффективность инвестиционного проекта потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов.

— Для избежания двойного счета при расчете затрат в них не следует включать амортизационные отчисления, так как они учитываются в цене продукции.

Оценка эффективности инвестиционных проектов включает два основных подхода — финансовый и экономический, задачи и методы которых различаются. Эти подходы дополняют друг друга. При первом подходе анализируется ликвидность проекта в ходе его реализации. При втором — определяется потенциальная способность инвестиционного проекта сохранить покупательную способность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Анализ строится на расчете различных показателей эффективности инвестиционных проектов.

Согласно Методическим рекомендациям эффективность инвестиций характеризуется системой показателей, отражающих соотношение связанных с инвестициями затрат и результатов и позволяющих судить об экономических преимуществах одних инвестиций над другими.

Показатели эффективности инвестиций можно классифицировать по следующим признакам:

— по виду обобщающего показателя, выступающего в качестве критерия экономической эффективности инвестиций:

1) абсолютные, в которых обобщающие показатели определяются как разность между стоимостными оценками результатов и затрат, связанных с реализацией проекта;

2) относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостных оценок результатов проекта к совокупным затратам на их получение;

3) временные, которыми оценивается период окупаемости инвестиционных затрат;

— по методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов;

— статические, в которых денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные;

— динамические, в которых денежные потоки, вызванные реализацией проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством их дисконтирования, обеспечивая сопоставимость разновременных денежных потоков.

Глава 2 Анализ эффективности инвестиционной деятельности, на примере предприятия ООО «Пилот»

2.1 Краткая характеристика предприятия ООО «Пилот»

Общество с ограниченной ответственностью «Пилот» создано в соответствии с Гражданским кодексом РФ и Федеральным законом РФ «Об обществах с ограниченной ответственностью»

ООО «Пилот» зарегистрировано и работает в г. Махачкала. Предприятие зарегистрировано по адресу: г. Махачкала, пр. Имама Шамиля, 80; расположено по адресу г. Махачкала, ул. пр. Имама Шамиля 80. Телефоны предприятия 94−84−84, 94−84−85. Эти же номера являются и факсовыми. Руководитель предприятия — генеральный директор Иванов Петр Петрович.

Предприятие основано 14.02.95 г. Величина уставного капитала на дату регистрации — 28 579 тыс. руб. У предприятия существует три учредителя (см. табл. 1.1):

Таблица 1.1

Основные учредители ООО «Пилот»

Общество является юридическим лицом и строит свою деятельность на основании Устава и действующего законодательства Российской Федерации.

В случае последующего изменения норм действующего законодательства и иных правовых норм РФ и РД, настоящий Устав действует в части не противоречащей их императивным нормам. По вопросам, не нашедшим отражения в настоящем Уставе, Общество руководствуется действующим законодательством РФ и РД, а также иными правовыми актами, принятыми в пределах их полномочий.

Основной целью деятельности Общества являются расширение рынка сбыта продукции, а также получение прибыли.

Основным видом деятельности ООО «Пилот» является производство стиральных машин на основе импортных комплектующих. Предприятие ООО «Пилот» работает с прибылью, убыточным не является, банкротом и неплатежеспособным не признавалось. Опыта работы с иностранными организациями не имеет.

2.2 Анализ эффективности реальных инвестиций Инвестиционная деятельность предприятия является необходимой предпосылкой поддержания на постоянном уровне и расширения производственного потенциала предприятия и потому присуща всем без исключения предприятиям. Инвестиционная деятельность осуществляется в форме реализации инвестиционных проектов.

Инвестиционные проекты, включая предложения по разработке новой продукции, должны подвергаться постоянному и детальному анализу с точки зрения конечных результатов. Известно, что капитал, вложенный в технико-экономические проекты вместе с частью полученной от их реализации прибыли, реинвестируется в активы с целью получения дохода и прибыли в будущем.

В конце 2006 года, предприятие ООО «Пилот» приняло решение об осуществлении с начала 2007 года, инвестиций, в развитие следующих видов продукции:

— Стиральные машины, автоматической марки «Хозяйка» стоимостью 9000

— Полуавтоматические стиральные машины «Малышка» с ручным отжимом стоимостью 3700 руб.

В развитие перечисленной продукции, предприятие хочет вложить дополнительные денежные средства, в размере 5.656.000 руб., с целью увеличения объемов производства, и соответственно извлечения дополнительной прибыли. Поводом для инвестирования средств в данную область, послужили результаты исследований маркетингового отдела. Исследования показали, что продукция выпускаемая предприятием «Пилот», на рынке, пользуется стабильным спросом, и по прогнозам маркетологов, удастся реализовать дополнительно выпущенные около 200 стиральных машин, автоматической марки «Хозяйка», и 350 полуавтоматических стиральных машины «Малышка» с ручным отжимом, что принесет дополнительную прибыль, и упрочит положение предприятия на рынке, в борьбе с конкурентами, представленными в основном, крупными зарубежными компаниями. Также, причинами инвестирования дополнительных средств, явилась необходимость обновления некоторой части, несколько устаревшего оборудования, что позволит не только увеличит масштабы сбыта продукции, но и эффективно влиять на снижение ее себестоимости, так как более совершенное оборудование, содержащее в себя новшества, и передовые достижения технологии, позволяет производить продукцию более совершенного образца, отличающееся, более низкими материальными и трудовыми затратами, а также превосходящее по качеству ранее выпускавшуюся продукцию.

Но, вкладывать средства в данный проект, основываясь только лишь на маркетинговых исследованиях состояния рынка, никак нельзя, так как существуют различные методы оценки эффективности инвестиционного проекта, которые основываются на показателях ожидаемой прибыли от данного проекта, и альтернативных возможностей использования данных средств.

На момент осуществления вливания дополнительных средств в производство, ставка рефинансирования составляла 13% годовых.

То есть, вложение средств в банк, представляется как альтернативное использование наших средств, где конечной целью является извлечение прибыли. Рассчитаем по формуле сумму средств, которые мы получим через 3 года, на базе сложных процентов:

За первый год: 5 656 000*(1+13%)= 6 391 280

За второй год: 6 391 280*(1+13%)= 7 222 146,4

За третий год: 7 222 146,4*(1+13%)=8 161 025,432

То есть, за три года, просто вложив средства в банк, мы получим в итоге сумму, равную 8 161 025,432 руб., где прибыль равна:

8 161 025,432 — 5 656 000=2505025 руб.

2.2.1 Метод чистой текущей стоимости (NPV)

Далее проведем непосредственный анализ инвестиционного проекта, на базе различных методов.

Для исчисления эффективности использования средств, применим следующий метод:

— метод чистой текущей стоимости (NPV)

Он состоит в следующем:

1. Определяется текущая стоимость затрат (ICE), то есть решается вопрос, сколько нужно зарезервировать инвестиций для проекта.

2. Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF, приводятся к текущей дате:

3. Текущая стоимость инвестиционных затрат (ICE) сравнивается с текущей стоимость доходов (PV). Разность между ними, составляет чистую текущую стоимость доходов. (NPV)

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект, по сравнению с хранением их в банке. Если NPV>0, значит, проект принесет больший доход, чем при альтернативном размещении капитала. Если же NPV<0, то проект имеет доходность ниже рыночной, и поэтому деньги выгоднее оставить в банке. Если NPV=0, то проект ни прибыльный и не убыточный.

Теперь, на основании данных формул, проведем расчеты, и выявим показатель NPV.

Табл.2.1

NPV= 7136,09- 5656=1480,09

То есть что из этого следует? Величина 1480,09, больше нуля. Следовательно, доходность нашего проекта, выше 13%. Для получения запланированной прибыли, нужно было бы вложить в банк 7136 тыс. руб. Поскольку, проект обеспечивает, прогнозируемую нами доходность, при гораздо меньших затратах, то он является гораздо выгоднее.

2.2.2 Внутренняя норма доходности (IRR)

Важным показателем, который применяется для оценки эффективности инвестиций, является внутренняя норма доходности (IRR). Это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта, равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности, определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства, без каких — либо потерь для собственника. Значение (IRR), определяется по следующей формуле:

Где CF — представляет собой сумму ожидаемой прибыли от инвестирования средств в проект, которая в данном случаи равна 9080 тыс. руб.

То есть, если внутренняя норма доходности, не будет ниже рыночной нормы доходности то инвестиционный проект, является выгодным.

Основываясь на выше проведенном анализе, предприятие пришло к выводу, что инвестиции в данный проект, являются выгодным вложением средств, и принимается решение, об осуществлении инвестиций.

2.2.3 Общий анализ эффективности инвестиционного проекта, по прошествии трех лет Теперь проведем анализ с другой позиции. Оценим эффективность вложенных средств, в данный проект, по прошествии трех лет.

Табл.2.2

Для начала, сравним реальные данные с плановыми.

Табл.2.3

Из данных таблиц 2.2 и 2.3 видно, что реализация стиральной машины, автоматической марки «Хозяйка», за первый, после — инвестиционный год, не оправдала плана на 10 шт. а в следующие 2 года перевыполнило план, сперва на 4 а потом и на 14 шт.

Реализация полуавтоматической стиральной машины «Малышка» с ручным отжимом, не соответствовала плану в первый год, на 218 шт., во 2 год, на 106 шт., и в третий год, перевыполнила план на 24 шт.

На основе данных таблицы 2.2, рассчитаем показатель дополнительного выхода продукции, на рубль инвестиций, для каждого года.

Дополнительный выход продукции, на рубль инвестиций:

Эвп= 11 532 800 — 11 070 300 / 5 656 000=0,08 (2007 год) Эвп= 12 102 300 — 11 070 300 / 5 656 000 = 0,18 (2008 год) Эвп= 12 750 000 — 11 070 300 / 5 656 000 = 0,29 (2009 год)

Показатели 0,08 руб., 0,18 руб., и 0,29 руб., представляют собой сумму денежных средств, которые характеризуют дополнительный объем производства продукции, приходящийся на каждый рубль вложенных инвестиций.

Из этого следует, что каждый вложенный рубль инвестиций, в данный инвестиционный проект, с первого года, соответствовал повышению объема производства сперва на 0,08 руб., потом 0,18 руб., и наконец, 0,29 руб.

Для характеристики эффективности инвестиционной деятельности, с точки зрения изменения себестоимости выпускаемой продукции, используем способ подсчета изменения себестоимости единицы, каждого вида продукции, в расчете на рубль инвестиций.

Изменение себестоимости продукции, в расчете на рубль инвестиций:

Потребляемые материалы, при выпуске одной стиральной машины «Малышка» табл. 2.4

Потребляемые материалы при выпуске одной стиральной машины «Хозяйка» табл. 2.5

Имея данные себестоимости на единицу каждой продукции, рассчитаем данный показатель:

Эс= 1500*(2849,6 — 2811,06) / 5 656 000 = 0,01 (для стиральной машины «Малышка»)

Эс= 800*(6780,93 — 6726,36) / 5 656 000 = 0,007 (стиральной машины «Хозяйка»)

Делая вывод, можно смело сказать, что инвестиции оказали очень малое влияние на себестоимость продукции, когда каждый вложенный рубль инвестиций, соответствует снижению себестоимости в совокупности, обоих видов продукции, в размере 0,017 руб.

Далее, рассмотрим изменение структуры прибыли, и роль инвестиций, в них. Для этого используем показатель, отражающий изменения прибыли, в расчете на рубль инвестиций.

Изменение прибыли, в расчете на рубль инвестиций:

Эп= 1500*(3700 — 2811,06) / 5 656 000 = 0,23 (для стиральной машины «Малышка»)

Эп= 800*(9000 — 6780,93) / 5 656 000 = 0,31 (стиральной машины «Хозяйка»)

Данные результаты позволяют сделать вывод, что каждый вложенный рубль инвестиций, соответствует росту прибыли в совокупности обоих видов продукции, в размере 0,54 руб.

И наконец, определим срок окупаемости, сущность которого заключается в определении периода времени, которое необходимо инвестиции, чтобы полностью себя окупить. Он определяется по следующей формуле:

5 656 000 / (1500*3700 — 1119*3700) + (800*9000 — 590*9000) = 1,7 лет Для того чтобы полностью себя окупить, данному инвестиционному проекту, потребовалось 1,7 лет.

2.3 Анализ эффективности финансовых вложений Финансовое инвестирование — это активная форма эффективного использования временно свободных денежных средств предприятия.

Анализ эффективности, этой стороны инвестиционной деятельности, начнем с ретроспективной оценки эффективности финансовых вложений, которая производится путем сопоставления суммы полученного дохода от финансовых инвестиций, со среднегодовой суммой данного актива.

Средний уровень доходности вложенного капитала, (ДВК) может измениться за счет:

— Структуры ценных бумаг, имеющих разный уровень доходности

— Уровня доходности каждого вида ценных бумаг, приобретенных предприятием.

исчисляется изменение доходности ценной бумаги, за счет изменения, структуры финансовых вложений.

исчисялется изменение доходности финансовых вложений, за счет изменения уровня доходности отдельных видов ценных бумаг Используя данные формулы и таблицу, расчитаем изменение доходности ценных бумаг, как за счет изменения их структуры, так и за счет изменения доходности отдельных видов ценных бумаг.

Таблица 3.1

ДВК = [(+15)*18+(-15)*11 ] / 100 = 2,7%

ДВК = (85*1+15*(-1)) / 100 = 0,6%

Эти показатели говорят нам о том что доходность ценных бумаг, находящихся в активе предприятия ООО «Пилот», возрасла на 3,3%, в период 2008 — 2009 годов, в том числе, за счет изменения структуры финансовых вложений на 2,7% и за счет изменения их доходности, на 0,6%. Это говорит, о правильном инвестиционном ходе инвестора.

В 2009, в виду наличия свободных денежных средств, предприятие ООО «Пилот» приняло решение об дополнительной покупке ценных бумаг. В наличии было 2 варианта приобритения ценных бумаг. Это приобритение либо акций, либо облигаций. Стоит задача, проведения анализа, и выявления эффективного пути вложения собственных средств, либо при неудовлетворительных результатах анализа, выбрать альтернативный путь инвестирования средств.

1. Номинал облигаций, составляет 500.000 руб. с купоной ставкой 14% годовых под 3 года, норма дисконта составляет 13%.

На основе данной формулы, расчитаем текущую стоимость данной трех летней облигации:

PVобл = 140/(1+0,13)+140/(1+0,13)2+140/(1+0,13)3+500.000/(1+0,13)3=

= 347.525

То есть, приобритение данной облигации, удовлетворит наши интересы, только в случаи продажи ее по цене не более 347.525 руб. В противном случаи, альтернативное инвестирование средств, является более доходным.

2. Номинальная стоимость акции также равна 500.000 руб. Уровень дивидендов 18%, ожидаемая курсовая стоимость акции, в конце периода ее реализации — 530.000 руб., рыночная норма доходности составляет 13%. Период использования, как и облигации, равен 3 годам, периодичность выплаты дивидендов — раз в год.

По данной формуле расчитаем текущую стоимость акций, и определим целесообразность вложения средств, в данном направлении.

PVак = 500.000*0,18/1,13+500.000*0,18/1.132+500.000*0,18/1,133+

+ 530.000/1,133 = 517 470,49

Полученная сумма в размере 517 470,49, является тем пределом, за который мы не можем шагнуть, не потеряв при этом дохода, возможного при альтернативном использовании средств. Но так как в нашем случаи, акции продаются по цене не выше 500.000 руб., вливание средств в данные акции нас вполне устраивает, так в альтернативе, исходя из используемой нами норме доходности, наше предприятие, ничего не теряет, даже наоборот, очень эффективно вкладывает средства.

Глава 3 Мероприятия, для повышения эффективности инвестиционного анализа, на примере предприятия ООО «Пилот»

3.1 Пути повышения эффективности инвестиционного анализа, на примере предприятия ООО «Пилот»

Действенность инвестиционной деятельности, как на микротак и на макроуровне, определяется эффективностью использования инвестиционных ресурсов. В этом плане решающее значение имеют результаты хозяйственной деятельности инвестиционных отраслей. Их технический уровень, организация производства, развитие предпринимательства, способность к освоению инноваций оказывают основное воздействие на инвестиционный цикл, окупаемость и отдачу инвестиционных ресурсов.

С переходом нашей страны к рынку и вследствие этого отменой государственного финансирования инвестиционных проектов, все большую актуальность приобретают вопросы, связанные с инвестиционной деятельностью.

Все предприятия в той или иной степени связаны с инвестиционной деятельностью. Принятие решений по инвестиционным проектам осложняется различными факторами: видом инвестиций, стоимостью инвестиционного проекта, множественностью доступных проектов, ограниченностью финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риском, связанным с принятием того или иного решения.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики.

В данной работе был рассмотрен инвестиционной проект, и был проведен анализ его эффективности и целесообразности применения. Проект был принят, и оценен как способ извлечения дохода, и на основе анализа был сделан вывод, о том, что в будущем он принесет доход. Одним из путей повышения эффективности анализа, в разрезе данного проекта, можно сказать о необходимости комплексной оценки, всех факторов, применения различных методов оценки инвестиционного проекта, так как применение одного или нескольких показателей, пусть и в высокой степени, но 100% надежности, увы, не дает. Как и не дает и применение всевозможных показателей, так как в бизнесе, нет ничего, чтобы гарантировало сто процентный доход. Но это бы позволило, вывести результаты анализа, на более высокий уровень, когда альтернативные варианты, гарантируя более худшие условия извлечения дохода, подтолкнули бы нас на принятие и реализацию, объекта анализа, гарантирующего как минимум не меньше альтернативы, исчислявшийся, на основе рыночной нормы доходности.