Разработка инвестиционного проекта «Строительство морского универсального перегрузочного комплекса в Западном районе порта Темрюк»

КУРСОВАЯ РАБОТА по дисциплине Инвестиционный анализ

на тему: Разработка инвестиционного проекта «Строительство морского универсального перегрузочного комплекса в Западном районе порта Темрюк»

Содержание инвестиционный проект анализ Введение

1. Теоретические вопросы разработки инвестиционного проекта

1.1 Виды инвестиций и инвестиционной деятельности

1.2 Инвестиционный проект как форма прямых инвестиций

1.3 Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта

2. ОАО «Кубанское речное пароходство»

2.1 О компании ОАО «Кубанское речное пароходство»

2.2 Структура управления ОАО «Кубанское речное пароходство»

2.3 Финансовый анализ ОАО «Кубанское речное пароходство»

3. Строительство морского универсального перегрузочного комплекса в Западном районе порта Темрюк

3.1 Сущность инвестиционного проекта

3.2 Оценка эффективности инвестиционного проекта «Строительство морского универсального перегрузочного комплекса в Западном районе порта Темрюк»

Заключение

Список используемой литературы и источников

Введение

Целью данной работы является разработка некоторых аспектов инвестиционного проекта «Строительство морского универсального перегрузочного комплекса в Западном районе порта Темрюк». Задачами работы является рассмотрение теоретических вопросов разработки инвестиционного проекта, описание организации-заказчика, расчет основных финансовых показателей организации-заказчика, оценка эффективности инвестиционного проекта «Строительство морского универсального перегрузочного комплекса в Западном районе порта Темрюк». После распада СССР в Азово-Черноморском бассейне у России появился дефицит портовых мощностей. Значительная часть экспортных российских грузов направляется в Европу, Африку, Азию через порты Украины и Прибалтийских государств. Вместе с тем, создание современных перегрузочных комплексов, оснащенных высокодоходным технологическим оборудованием, на юге России позволит увеличить налогооблагаемую базу РФ и предоставить дополнительные рабочие места для российских граждан. Одно из самых интересных и перспективных мест для перевалки экспортных грузов на юге Азовского моря — порт Темрюк. Преимущества Темрюка в возможностях круглогодичной навигации, так как его акватория практически не замерзает в зимний период и при незначительных затратах по расчистке подходного канала может обеспечит достаточные подходные глубины. ОАО «Кубанское речное пароходство» проектирует строительство «Морского универсального перегрузочного комплекса в порту Темрюк» мощностью 1,9 млн. тонн в год.

Инвестиции играют важнейшую роль, как на макро, так и на микроуровне. По сути, они определяют будущее страны в целом, отдельного субъекта, предприятия и являются одним из основных факторов развития экономики в целом. Изучение инвестиционной деятельности является важным этапом в области подготовки специалистов экономического профиля для предприятий, субъектов РФ и федеральных властей.

Краснодарский край в России является одним из лидеров по объему привлекаемых инвестиций, здесь работают как западные инвесторы, так и российский крупный бизнес. Основу экономического потенциала Краснодарского края составляют агропромышленный, топливно-энергетический, транспортный, курортно-рекреационный комплексы, машиностроение, лесное хозяйство, деревообработка и мебельное производство, промышленность строительных материалов. Близость к традиционным международным торговым путям и рынкам сбыта, развитая транспортная и рыночная инфраструктура стимулируют расширение внешнеэкономических связей.

Приоритетными направлениями инвестирования являются отрасли топливно-энергетического комплекса, транспорта и связи, строительства, сельского хозяйства и переработки. Краснодарский край по своей сути является аграрным регионом, но помимо этого имеется выход через Черное море в мировой океан.

Портовый комплекс края обеспечивает реализацию экономических и внешнеполитических интересов России в зоне черноморского и средиземноморского международного экономического сотрудничества. Использование морского транспорта для внешнеторговых перевозок определяет не только его экономическое, но и большое политическое значение. Морской транспорт является основным средством связи между странами, расположенными на различных континентах и островах. Несмотря на быстрое развитие авиации, она ни в настоящее время, ни в ближайшей перспективе не может заменить морской транспорт в грузовых перевозках, особенно в перевозках массовых грузов. Поэтому важным моментом является развитие портового хозяйства края, расширение и реконструкция мощностей ведущих портов на побережье.

Глава 1. Теоретические вопросы разработки инвестиционного проекта

1.1 Виды инвестиций и инвестиционной деятельности В современной экономической литературе, посвященной финансовым аспектам функционирования экономики, инвестиции являются одной из наиболее часто используемых категорий как на микро -, так и макроуровне. При этом это понятие трактуется по-разному в различных источниках. Так в учебнике «Экономикс» инвестиции означают «расходы на строительство новых заводов, на станки и оборудование с длительным сроком службы и т. п.». 8, с. 210]

В Законе РФ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемых в форме капитальных вложений» № 39 — ФЗ от 25 февраля 1999 г. дается следующее определение инвестициям: «инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта». 1]

В книге «Инвестиции» автора А. Мертенса, даны определения инвестициям в различных сферах экономической деятельности:

— в макроэкономике инвестиции есть часть совокупных расходов, состоящая из расходов на новые средства производства (производственные, или фиксированные инвестиции), инвестиций в новое жилье, и прироста товарных запасов. То есть инвестиции — это часть валового внутреннего продукта, не потребленная в текущем периоде, и обеспечивающая прирост капитала в экономике.

— в теории производства, и в целом в микроэкономике, инвестиции есть процесс создания нового капитала (включая как средства производства, так и человеческий капитал).

— в финансовой теории под инвестициями понимают приобретение реальных или финансовых активов, то есть это сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих выгод.

В более широкой трактовке инвестиции выражают вложения капитала с целью последующего его увеличения. Инвестиции — это вложения каких-либо средств, фондов, вообще капитала, то есть все виды материально _ имущественных и иных ценностей, вкладываемые в предпринимательскую и другие виды деятельности с целью получения дохода (прибыли), прибыльного размещения капитала. Результатом этого являются накопления, которые служат источником инвестиций.

По финансовому определению инвестиции — это все виды активов, вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода (выгоды). По экономическому определению — это расходы на создание, расширение или реконструкцию и техническое перевооружение основного и оборотного капитала.

Все инвестиции подразделяют на две основные группы: прямые и портфельные. Прямые инвестиции — это в основном долгосрочные вложения средств (капитала) непосредственно в средства производства и предметы потребления. Они представляют собой финансовые вложения в конкретный, как правило, долгосрочный проект и обычно связаны с приобретением реальных активов. При этом может быть использован и заемный капитал, в том числе и банковский кредит. В таком случае банк также становится инвестором, осуществляющим реальное инвестирование. Портфельные инвестиции — это вложение капитала в проекты, связанные, например, с формированием портфеля и приобретением ценных бумаг и других активов. В данном случае основной задачей инвестора является формирование и управление оптимальным инвестиционным портфелем, осуществляемое, как правило, посредством операции покупки и продажи ценных бумаг на фондовом рынке. Портфель — это совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей.

Инвестиции подразделяют еще на государственные и частные, интеллектуальные нематериальные инвестиции, начальные инвестиции, или нетто инвестиции, и реинвестиции, которые образуют брутто инвестиции. Кроме того различают валовые инвестиции и чистые, долгосрочные, среднесрочный и краткосрочные.

Долгосрочные инвестиции могут осуществляться в следующих формах:

— строительство новых, реконструкция, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий и объектов непроизводственной сферы;

— приобретение земельных участков и объектов природопользования;

— приобретение и создание нематериальных активов.

Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ, пользователи объектов инвестиционной деятельности, а так же поставщики, юридические лица (банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные биржи) и другие участники инвестиционного процесса. [7, с. 187]

Инвесторы — это участники инвестиционной деятельности, осуществляющие вложение собственных заемных или привлеченных средств в форме инвестиции и обеспечивающие их целевое использование. В качестве инвесторов могут выступать: органы, уполномоченные управлять государственным и муниципальным имуществом, или имущественными правами граждан, предприятия, предпринимательские объединения и другие юридические лица, иностранные физические и юридические лица.

Возможно объединение средств инвесторами для осуществления совместного инвестирования. Инвесторы могут выступать в роли вкладчиков, заказчиков, кредиторов, покупателей, а также выполнять функции любого другого участника инвестиционной деятельности. Пользователями объектов инвестиционной деятельности могут быть инвесторы, а также другие физические и юридические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности. В случае если пользователь объекта инвестиционной деятельности не является инвестором, взаимоотношения между ним и инвестором определяются договором об инвестировании. Субъекты инвестиционной деятельности могут совмещать функции двух или нескольких участников. 7, с. 188]

Объектами инвестиционной деятельности в РФ являются вновь создаваемый и модернизируемый основной капитал и оборотные средства во всех отраслях и сферах экономики РФ, ценные бумаги, целевые денежные вклады, научно-техническая продукция, другие объекты собственности, а так же имущественные права и права на интеллектуальную собственность. Объектами инвестирования могут быть строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания и сооружения, другие основные фонды, ориентированные на решение определенной задачи (например, на производство новых товаров или услуг, увеличение их объема или улучшение качества и т. д.). 7, с. 186]

В результате вышеперечисленных субъектов и объектов инвестиционной деятельности можно обобщить, что данная деятельность представляет собой многосторонние вложения капитала, которые могут реализовываться в различных формах и характеризоваться разнообразными особенностями. Инвестиционная деятельность выражается в инвестиционном процессе, который складывается из определенных этапов, действий и операций. Конкретное протекание инвестиционного процесса зависит от объекта инвестирования, соответственно и разграничение этапов во многом предопределяется видами инвестирования. Прежде всего речь пойдет о прямых инвестициях.

1.2 Инвестиционный проект как форма прямых инвестиций В качестве основных этапов инвестиционного процесса можно выделить следующие два:

— принятие решения об инвестировании

— осуществление и эксплуатация инвестиций.

Второй этап непосредственно связан с инвестиционным проектированием.

Инвестиционное проектирование — это разработка комплекса технической документации, содержащей технико-экономическое обоснование (чертежи, пояснительные записки, бизнес-план инвестиционного проекта и другие материалы, необходимые для осуществления проекта). Его неотъемлемой частью является разработка сметы, определяющей стоимость инвестиционного проекта.

Проект — это технические материалы (чертежи, расчеты, макеты вновь созданных зданий, сооружений, машин, приборов и т. п.), предварительный текст какого либо документа (плана, договора). Понятие «проект» может включать в себя замысел (проблему), средства его реализации (решение проблемы) и результат.

Разработка и претворение в жизнь инвестиционного проекта, в первую очередь производственной направленности, осуществляется в течение длительного периода времени от идеи до ее материального воплощения.

Осуществление проекта требует выполнения определенной совокупности мероприятий, связанных с его реализацией, разработкой технико-экономического обоснования и рабочего проекта, заключением контрактов, организацией финансирования, ресурсным обеспечением, строительством и сдачей объектов в эксплуатацию. Поэтому каждая выделенная стадия может в свою очередь делиться на стадии следующего уровня.

Так, инвестиционный процесс принято делить на стадии (фазы), каждые из которых имеют свои цели и особенности. В международной практике принято различать три основных стадии этого процесса:

— Прединвестиционная стадия;

— стадия инвестирования;

— стадия эксплуатации вновь созданных объектов.

Каждая из них в свою очередь подразделяется на этапы, периоды, которые имеют свои цели, методы и механизмы реализации. Прединвестиционная и инвестиционная стадии относятся к области инвестиционного проектирования, а эксплуатационная к области прямого использования объекта, извлечения прибыли от инвестирования.

На прединвестиционной стадии проекта изучаются возможности будущего объекта проектирования, предприятие (фирма-инвестор, организатор проекта) принимает предварительное решение об инвестициях и выбирает руководителя (управляющего, директора строящегося объекта). Изучение различных вариантов осуществления проекта, его технико-экономическое обоснование и оценка эффективности могут выполняться как собственными силами предприятия, так и специализированными учреждениями, например проектными, архитектурными, строительно-консультационными и др. организациями.

Начало нового производства невозможно без создания нового капитала, так же как продолжение производственного процесса требует затрат на восстановление и обновление капитала, связанных с физическим износом или моральным старением средств производства. В этом случае предприятие инвестор, вкладывая средства, увеличивает свой производственный капитал — основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства. Любые затраты на создание нового или восстановление существующего капитала — это прямые инвестиции.

Прямые инвестиции в свою очередь делятся на:

— Материальные: средства производства и их модернизация, оборудование, приобретение объектов недвижимости, запасы, квалификация сотрудников, социальные мероприятия, вложения в исследования и разработки;

- Нематериальные: права пользования землей и другими природными ресурсами; вложения в интеллектуальную собственность (приобретение технологий, лицензий, товарных знаков, авторских прав).

В более общем виде под прямыми инвестициями понимают непосредственное участие инвестора в инвестиционном процессе, т. е. инвестор сам определяет объект инвестирования, а также организацию его финансирования. Источниками финансирования в этом случае могут быть как собственные, так и заемные средства.

В состав собственных средств инвесторов входят прибыль и амортизационные начисления. После уплаты налогов и других платежей у предприятия остается чистая прибыль. Часть ее предприятие вправе направить на капитальные вложения производственного и социального характера, а также на природоохранные мероприятия.

Вторым крупным источником финансирования инвестиций в основные средства являются амортизационные отчисления. Величина последних зависит от балансовой стоимости основных средств и установленных норм их амортизации. Обычно норму амортизации определяют в процентах к балансовой стоимости и дифференцируют исходя из вида основных средств и условий их эксплуатации.

В отношении нематериальных активов амортизационные отчисления производятся равными долями в течение срока их существования. Если срок нематериального актива установить невозможно, то период его амортизации устанавливается в 10 лет.

Заемные средства могут быть представлены в виде банковских ссуд или ценных бумаг, эмитированных инвестором, под конкретный инвестиционный проект.

В настоящее время получил распространение метод финансирования инвестиционных проектов, когда основным обеспечением предоставляемых банками кредитов является сам проект, т. е. те доходы, которые получит создаваемое или реконструируемое предприятие в будущем. Данный метод получил название проектного финансирования.

Значительная часть инвестиционных проектов должна финансироваться за счет собственных средств учредителей. Такая практика соответствует общему подходу к финансированию новых проектов, состоящему в том, что расходы и риски преимущественно должны нести инициаторы (учредители) проекта, которые как акционеры имеют возможность получать высокие доходы, в то время как кредиторы могут рассчитывать только на своевременный возврат кредита и процентов. Проектное финансирование характеризуется особым способом обеспечения, в основе которого лежит подтверждение реальности получения запланированных потоков наличности путем выявления и распределения всех связанных с проектом рисков между сторонами, участвующими в его реализации (подрядные организации, финансовые учреждения, государственные органы, поставщики сырья, потребители конечной продукции).

До принятия решения о целесообразности осуществления проекта следует рассмотреть все его аспекты, возникающие в течение жизненного цикла. Это позволит избежать проектов с быстрой отдачей вложенных средств, но неэффективных во времени и проектов, медленно окупаемых, но приносящих значительные долгосрочные выгоды.

Вторая инвестиционная стадия проекта включает выбор проектной организации, подготовку проектных чертежей и моделей объекта, детализированный расчет стоимости, предварительные планы проектных и строительных работ, детальные чертежи и спецификации, схемы строительной площадки и т. д. На этой стадии определяются генеральный подрядчик и субподрядчики, утверждается план платежей, оформляются краткосрочные займы для оплаты субподрядчиков и поставщиков. Выполняемые на инвестиционной стадии многовариантные расчеты позволяют выбрать конкретный проект, его технологию и оборудование, организацию строительства (производство новой техники и т. д.). Принимаемые на этой стадии решения во многом предопределяют технический уровень, структуру и эффективность производственных фондов. В процессе детального проектирования, выбора оборудования, планирования сроков строительства создаются предпосылки для ускорения этапов осуществления проектов, оптимизации затрат с целью обеспечения необходимых конечных результатов. От принятых решений зависят не только затраты на осуществление проекта, но и расходы на его эксплуатацию.

Процесс проектирования формально можно разбить еще на два этапа: предпроектный (осуществляются предварительная оценка сметы расходов с учетом потребностей и финансовых возможностей заказчика и выбор наиболее рациональных технологических и технических решений, способствующих экономии ресурсов и повышению эффективности объекта) и непосредственного проектирования. Непосредственное проектирование включает также две стадии: предварительный и окончательный проект. На каждом этапе уточняется смета будущего объекта.

В процессе проектирования решаются основные вопросы будущего объекта, его соответствие своему назначению, прогрессивным эксплуатационным требованиям, выполнение в короткие сроки с наименьшими затратами труда, материальных и денежных средств. Отечественная практика разработки проектов предприятия обычно включает следующие разделы:

— общая пояснительная записка, технико-экономическая часть,

— генеральный план, технологическая часть с разделом по автоматизации технических процессов,

— организация труда и системы управления производством, строительная часть,

— организация строительства,

— сметная документация,

— жилищно-гражданское строительство и др.

На каждой стадии (каждом этапе) работы над инвестиционным проектом выполняется его стоимостная оценка. В зарубежной практике их насчитывают, по меньшей мере, четыре вида и их степень точности возрастает в порядке разработки проекта. Так, на стадии (этапе) исследования инвестиционных возможностей реализации проекта осуществляется предварительная стоимостная оценка, ее допустимая погрешность считается равной 25 — 40%.

Таким образом, на каждой стадии разработки и реализации инвестиционного процесса обосновывается экономическая эффективность проекта, анализируется его доходность, иными словами, проводится проектный анализ, позволяющий сопоставлять затраты с полученными (прогнозируемыми) результатами (выгодами). Главным направлением инвестиционного анализа является определение показателей экономической эффективности инвестиций, т. е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. 9, с. 62]

1.3 Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.

Нередко решения должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то критериях. Очевидно, что таких критериев может быть несколько, а вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

При оценке эффективности инвестиционных проектов с помощью рыночных показателей необходимо точно знать начало и окончание работ. Для исследователя, ученого, проектировщика началом проекта может быть зарождение идеи, а для деловых людей (бизнесменов) первоначальное вложение денежных средств в его выполнение. Для отдельных проектов моментом их завершения могут быть прекращение финансирования, достижение заданных результатов, полное освоение проектной мощности, вывод объекта из эксплуатации и т. д. Начало и окончание работы над проектом должно подтверждаться документально. Период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией принято называть инвестиционным циклом. Он необходим для анализа проблем финансирования работ по проекту, принятия необходимых решений и подразделяется на стадии (фазы, этапы). На практике такое деление инвестиционных циклов может быть различным. Важно, чтобы оно позволяло наметить некоторые важные периоды в состоянии объекта проектирования, при прохождении которых он существенно изменялся бы, и представлялась бы возможность оценки наиболее вероятных направлений его развития.

Весьма существен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции. Поэтому нередко решения принимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать окончательные решения.

При анализе инвестиционных проектов исходят из определенных допущений. Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств. Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода. Так же, как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег. 9, с. 38]

Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной аспект стоимости денег:

а) основанные на дисконтированных оценках;

б) основанные на учетных оценках.

Показателями, базирующимися на дисконтированных оценках являются: чистый приведенный доход, индекс рентабельности инвестиций и внутренняя норма прибыли. Показатель чистого приведенного дохода (NPV) позволяет сопоставить величину капитальных вложений с общей суммой чистых денежных поступлений, генерируемых ими в течение прогнозного периода, и характеризует современную величину эффекта от будущей реализации инвестиционного проекта. При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений, которые могут быть связаны с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов. При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако в зависимости от обстоятельств (например, ожидается изменение уровня процентных ставок) ставка дисконтирования может дифференцироваться по годам. 7, с. 221]

Индекс рентабельности является относительным показателем, он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений (чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект). Поэтому критерий индекса рентабельности очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. В частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений.

Под внутренней нормой прибыли инвестиционного проекта понимают значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю. Экономический смысл критерия внутренней нормы прибыли заключается в следующем — она показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту.

При оценке эффективности капитальных вложений следует обязательно учитывать влияние инфляции. Это достигается путем корректировки элементов денежного потока или коэффициента дисконтирования на индекс инфляции (i).

Наиболее совершенной является методика, предусматривающая корректировку всех факторов (в частности, объема выручки и переменных расходов), влияющих на денежные потоки проектов. При этом используются различные индексы, поскольку динамика цен на продукцию предприятия и потребляемое им сырье может существенно отличаться от динамики инфляции. Рассчитанные с учетом инфляции денежные потоки анализируются с помощью критерия NPV. 11, с. 45]

При анализе инвестиционной деятельности проводится также учет риска, который связан с расчетом возможных величин денежного потока и последующим расчетом NPV для всех вариантов проектов. Анализ проводится по следующим направлениям:

— по каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;

— по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий NPV, т. е. получают три величины: NPV_p, NPV_ml, NPV_o;

— для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV;

— из двух сравниваемых проектов тот считается более рискованным, у которого размах вариации NPV больше. 5, с. 23]

Использование этих показателей применяется в следующих методах анализа экономической эффективности:

1) Метод чистой приведенной стоимости Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P₁, P₂, …, Р_n. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

(1)

(2)

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Так, если по окончании периода реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

(3)

где i — прогнозируемый средний уровень инфляции.

Расчет с помощью приведенных формул вручную достаточно трудоемок, поэтому для удобства применения этого и других методов, основанных на дисконтированных оценках, разработаны специальные статистические таблицы, в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множителей, дисконтированного значения денежной единицы и т. п. в зависимости от временного интервала и значения коэффициента дисконтирования.

Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, т. е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.

2) Метод внутренней ставки дохода Под нормой рентабельности инвестиции (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f® = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, можно назвать «ценой» авансированного капитала (CC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.

Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя CC (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова, если: IRR > CC, то проект следует принять;

IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

IRR = CC, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода осложнено, если в распоряжении аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В этом случае применяется метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения коэффициента дисконтирования r₁2 таким образом, чтобы в интервале (r₁, r₂) функция

NPV = f® меняла свое значение с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее применяют формулу:

(4)

Где: r₁ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f (r₁)>0 (f (r₁)<0);

r₂ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f (r₂)<�О (f (r₂)>0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (r₁, r₂), т. е. r₁ и r₂ — ближайшие друг к другу значения коэффициента дисконтирования, удовлетворяющие условиям (в случае изменения знака функции с «+» на «-»):

r₁ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя NPV, т. е. f (r₁)=min_r{f®>0};

r₂ — значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV, т. е. f (r₂)=max_r{f®<0}.

Путем взаимной замены коэффициентов r₁ и r₂ аналогичные условия выписываются для ситуации, когда функция меняет знак с «-"на «+».

3) Метод расчета срока окупаемости Этот метод — один из самых простых и широко распространен в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (PP) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

Некоторые специалисты при расчете показателя PP все же рекомендуют учитывать временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю «цена» авансированного капитала. Очевидно, что срок окупаемости увеличивается.

Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.

Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. В качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту, А — 4,2 млн руб. в течение трех лет; по проекту Б — 3,8 млн руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект Б гораздо более выгоден.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, по различным распределением ее по годам. Так, с позиции этого критерия проект, А с годовыми доходами 4000, 6000, 2000 тыс. руб. и проект Б с годовыми доходами 2000, 4000, 6000 тыс. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект является более предпочтительным, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года.

Существует ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока окупаемости затрат, может быть целесообразным. В частности, это ситуация, когда руководство предприятия в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта — главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений.

4) Метод расчета индекса рентабельности Этот метод является, по сути, следствием метода чистой приведенной стоимости. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле

(5)

Очевидно, что если: Р1 > 1, то проект следует принять;

Р1 < 1, то проект следует отвергнуть;

Р1 = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV. либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

5) Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли PN (балансовая прибыль за минусом отчислений в бюджет). Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широкое использование этого показателя на практике: коэффициент эффективности инвестиции (ARR) рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть исключена.

(6)

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятельность (итог среднего баланса-нетто).

Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиции, также имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет и т. п.

Глава 2. ОАО «Кубанское речное пароходство»

2.1 О компании ОАО «Кубанское речное пароходство»

Свою историю Кубанское речное пароходство начало почти 150 лет назад (в 1858 году), когда по заказу Черноморского казачьего войска специально для реки Кубань в Англии были построены пароход и баржа, которые год спустя совершили свой первый рейс от Темрюка до ст.Тифлисской.

Регулярное судоходство на реке осуществляется Кубанским речным пароходством уже сто тридцать шесть лет.

Созданное в 1900 году в форме акционерного общества из нескольких мелких пароходств и национализированное в 1920 году, КРП трижды, — в 1923;ем, 1943;ем и 1963;ем годах, объединялось с Волго-Донским пароходством, а затем выделялось вновь для решения региональных задач.

В конце 80-х годов пароходство достигло наивысшего развития и встало в один ряд с ведущими пароходствами страны. Объем перевозок по реке Кубани в 1990 году составил 10,5 млн. тонн. Обладая собственными причалами с портальными кранами, мощным транспортным флотом и спецтехникой для добычи песка, предприятие обеспечивало нерудными строительными материалами практически весь строительный комплекс Краснодарского края, строило жилые дома, общежития, профтехучилища, детские сады и другие социальные объекты.

Преодолев период рыночных преобразований и экономического спада, Кубанское речное пароходство, ставшее в 1993 году открытым акционерным обществом, в 2002 году интегрировалось в группу компаний «Азово-Донское пароходство».

В состав холдинга наряду с Кубанским речным пароходством вошли крупные предприятия водного транспорта на Юге России, — «Донречфлот», «Волго-Донское пароходство», «Донская судоходная компания» и ряд других.

Группа компаний «АДП» является одним из основных учредителей «Ассоциации судоходных компаний России».

ОАО «Кубанское речное пароходство» — одно из старейших предприятий г. Краснодара с полуторавековой историей.

В настоящее время крупное, устойчиво работающее акционерное общество, — лидер транспортной отрасли за последние 4 года.

Сегодня Кубанское речное пароходство осуществляет:

· добычу и поставку нерудных строительных материалов (песка);

· перевозку грузов судами «река-море» плавания;

· пассажирские перевозки;

· судоремонтные работы;

· девелопмент и строительство.

Пароходство является единственным специализированным предприятием в Краснодарском крае по добыче песка из обводненных месторождений и перевозке его в судах до причалов потребителей.

Ежегодно, используя соответствующие флот и перегрузочную технику, пароходство может обеспечивать потребность края в песке в объеме 2,5 млн. тонн в год. Собственные склады позволяют создавать запасы единовременного хранения нерудного материала до 300 тыс. куб. метров.

На строительный рынок города Краснодара поставляется 80 процентов добытого песка.

С 2004 года Кубанское речное пароходство при поддержке администрации г. Краснодара восстановило традиционные, востребованные горожанами пассажирские перевозки по реке Кубань. Услугами пассажирских теплоходов пользуются до 30 тыс. человек за сезон навигации.

ОАО «Кубанское речное пароходство» имеет в своем составе дочернее предприятие — ЗАО «Темрюкский судоремонтный завод», выполняющий услуги по судоремонту в пределах 50 млн. рублей в год.

Стабильная, финансово-устойчивая деятельность пароходства за последние 5 лет позволила приступить к осуществлению крупных инвестиционных проектов, обеспечивающих в перспективе значительный рост доходов для последующих реинвестиций в восстановление и приобретение флота, перегрузочной техники, а также на мероприятия, связанные с расширением использования русла реки Кубань, увеличением добычи нерудных строительных материалов.

Наиболее значимый инвестиционный проект — комплексная застройка жилого микрорайона в г. Краснодаре, на ул. Кубанская Набережная, 37.

Жилой комплекс «Адмирал» запроектирован как единый архитектурный ансамбль, состоящий из четырех (девять секций) многоэтажных (17−22) жилых домов, ориентированных на реку Кубань, в непосредственной близости к парковой зоне и Кубанской набережной.

В жилом комплексе будут размещены 1200 квартир «бизнес-класса» общей площадью свыше 120 тыс. кв. метров, коммерческая недвижимость, паркинги наземного и подземного типа, объекты социальной направленности. Жилые дома обеспечены собственной инфраструктурой и коммуникациями, для эксплуатации которых создается специализированная служба.

Срок строительства жилого комплекса «Адмирал» — 2005;2010 годы.

Одновременно реализуется инвестиционный проект строительства магистральной сети теплоснабжения для обеспечения теплом жилой застройки, а также строительство перевалочного комплекса в городе Туапсе.

В инвестиционную программу Кубанского речного пароходства включено строительство бизнес-центра класса «В» на месте старого речного вокзала на ул. Кубанская Набережная, 39.

Здание бизнес-центра площадью 23 тыс.кв. метров сблокировано с гостиницей на 210 мест (12 тыс.кв.метров). Строительство бизнес-центра запланировано на 2007;2009 годы.

Кроме того, Кубанское речное пароходство реализует проект создания морского универсального перегрузочного комплекса в порту Темрюк с годовым грузооборотом 1,9 млн.тонн.

Совокупный объем инвестиций, направляемых на реализацию перечисленных проектов, оценивается в 5,5−6 млрд.рублей. Доля собственных средств пароходства составит не менее 20 процентов. Кредиторами строительства выступают финансовые партнеры, наиболее крупным из которых является Сбербанк РФ.

2.2 Структура управления ОАО «Кубанское речное пароходство»

Структура управления организацией ОАО «Кубанское речное пароходство» представлена на рис 1.

Рис 1 Структура управления ОАО «Кубанское речное пароходство»

2.3 Финансовый анализ ОАО «Кубанское речное пароходство»

Для того, чтобы выяснит возможность компании реализовать данный инвестиционный проект необходимо проанализировать финансовое состояние организации. Для этого рассмотрим приведенные в таблице № 1 расчетные данные и показатели, их динамику и абсолютное отклонение.

Фондоотдача ОАО «Кубанское речное пароходство» в 2006 году составляла 1,07, в 2007 — 0,51, в 2008 — 0,21, что говорит о том, что показывает, 1,07, 0,51 и 0,21 руб. продукции в год выпущено в расчете на рубль стоимости основных производственных фондов. Фондоотдача снижается по годам, абсолютное отклонение составляло в 2008 году по отношению к 2006 году 0,86. Темп роста фондоотдачи по годам составлял: отношение 2007 к 2006 — 47,8%, 2008 к 2007 — 41,72% и 2008 к 2006 — 19,94%.

Фондоемкость показывает долю стоимости основных производственных фондов, приходящихся на каждый рубль выпускаемой продукции, должна иметь тенденцию к снижению, но в ОАО «Кубанское речное пароходство» фондоемкость имеет обратную тенденцию, что оказывает негативное влияние на финансовое состояние организации. В 2006 году фондоемкость составляла 0,93, в 2007 году — 1,95, в 2008 году — 4,65. Темп роста фондоемкости составил 501,49% 2008 года к 2006. Абсолютное отклонение по годам составляет 1,02, 2,73, 3,75.

Фондорентабельность предприятия отражает эффективность использования основных средств и прочих внеоборотных активов. В ОАО «Кубанское речное пароходство» фондорентабельность в 2006 году составляла 19,9%, в 2007 году — 12,53%, в 2006 году — 14,17%. Темпы роста фондорентабельности 2007 года по отношению к 2006 составил 62,67%2008 к 2007 — 113,09%, а 2008 к 2006 — 70,87%.

Коэффициент оборачиваемости характеризует размер объема выручки от реализации в расчете на один рубль оборотных средств, в ОАО «Кубанское речное пароходство» коэффициент оборачиваемости составил в 2006 году 2,69, в 2007 — 1,31, а в 2008 — 0,46. Очевидно снижение количества оборотов денежных средств, что говорит о снижении эффективности их использования. Темпы роста по годам составляли 48,73% в 2006 году, 34,9% в 2007 году и 17,01% в 2008 году.

Длительность оборота денежных средств также растет со 135,9 дней в 2006 году до 799 дней в 2008 году, темп роста составил 588%, это может быть связано со снижением эффективности управления, либо увеличением пребывания денежных средств в производственной фазе.

Коэффициент загрузки на предприятии характеризует затраты оборотных средств (в копейках) для получения 1 руб. реализованной продукции (работ, услуг). Таким образом, в ОАО «Кубанское речное пароходство» было необходимо 37 копеек для производства 1 рубля готовой продукции в 2006 году, 76 копеек в 2007 году и 2,19 в 2008 году. Темп роста составил в 2007 году 205%, а в 2008 году 286%.

Рентабельность продукции в 2006 году составляла 47,36%, в 2007 году 15,31%, а в 2008 году всего 1,44%. Темпы роста рентабельности продукции имели тенденцию к снижению и в 2007 году составлял 32,32%, а в 2008 году — 9,38%, соотношение 2008 к 2006 году составляло 3,03%. Рентабельность продаж демонстрирует долю чистой прибыли в объеме продаж предприятия: в 2006 году составляла 26,84%, в 2007 году — 10,65%, а в 2008 — 1,1%. Абсолютное отклонение рентабельности продаж 2008 от 2006 составляет — 25,74%. Рентабельность собственного капитала позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным альтернативным вложением средств в другие ценные бумаги. Рентабельность собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли заработала каждая единица, вложенная собственниками компании: в 2007 году по сравнению с 2006 годом несколько снизилась (темп роста составил 94%) и составила 17,07%, а в 2008 году выросла на 78,6% и составила 30,5%. Рентабельность активов в 2006 году ОАО «Кубанское речное пароходство» составляла 12,22%, что является нормальным состоянием (норма 10%), в 2007 году — 6,66%, а в 2008 году — 6,72%, что уже меньше нормы. Этот показатель, как и другие, снижается что возможно связано с общим падением экономики в результате мирового финансового кризиса. Темпы роста рентабельности активов предприятия в 2007 году — 101%, а в 2008 году уже падение — 55,21%.

Коэффициент капитализации ОАО «Кубанское речное пароходство» составлял в 2006 году 0,48 в 2007 — 1,56, а в 2008 — 3,54 при норме не более 1,5, так как он показывает насколько предприятие зависимо с финансовой точки зрения. Абсолютное отклонение 2007 от 2006 года составляло 1,08, а 2008 от 2007 уже 1,97.

Для коэффициента автономии нормой является промежуток между 0,4 — 0,6 и характеризует зависимость предприятия от внешних займов. Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности. Низкое значение коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Для ОАО «Кубанское речное пароходство» коэффициент автономии в 2006 году 0,68, что говорит о недостатке собственных средств, в 2007 году — 0,39, а в 2008 году — 0,22, что тоже не является оптимальным для финансового состояния предприятия.