Анализ и динамика золотовалютных (международных) резервов ведущих стран мира

Анализ и динамика золотовалютных (международных) резервов ведущих стран мира

В настоящее время многие государства мира, в том числе Россия, накопили колоссальные золотовалютные (международные) резервы. Более того, доли различных стран в запасах мировой ликвидности в последние годы значительным образом трансформировались, произошли существенные сдвиги и в структуре самих резервов.

Золотовалютные резервы государств следует рассматривать как страховой запас, предотвращающий национальные экономики от разного рода макроэкономических рисков, поэтому их достаточность оценивается через соотношение с другими макроэкономическими параметрами: ВВП, импортом, внешним долгом, денежной массой. В то же время золотовалютные резервы сами находятся под угрозой влияния рисков мирового масштаба, что корректирует постановку проблемы управления ими.

В целом, золотовалютные резервы — это официальные запасы золота и иностранной валюты в центральных банках и финансовых организациях различных стран, включая счета этой страны в международных валютно-кредитных организациях. В таблице 1. представлены лидеры стран по международным резервам. Баланс движения золотовалютных резервов показывает изменения официальных международных запасов страны (прирост или уменьшение). Также можно увидеть, насколько выросли обязательства (долги) страны перед иностранными банками [1].

Золотовалютные резервы используются ЦБ для поддержания обменного курса национальной валюты и, тем самым, для укрепления статуса страны на мировом рынке. Центробанк при этом может использовать специальные меры регулирования валютно-финансовых отношений. Так, например, валютные интервенции — скупка или продажа Центробанком иностранной валюты. При скупке курс национальной валюты понижается, при продаже — растет.

Цель валютных интервенций — удержать курс национальной валюты в определенных пределах. ЦБ может также использовать девальвацию и ревальвацию. Девальвация курса национальной валюты — официальное удешевление национальной валюты относительно других валют. Такое случается при нехватке валютных запасов Центробанка. Ревальвация курса национальной валюты — официальное удорожание национальной валюты относительно других валют. В этом случае Центробанк резко увеличивает предложение иностранной валюты.

Результаты исследования показывают, что крупнейшим в мире держателем международных резервов в настоящее время является Китай, который к концу 2010 г. накопил более 2,5 трлн. долл. По итогам минувшего года КНР увеличил этот показатель сразу на 431 млрд долл. Запасы КНР более чем в два раза превосходят международные резервы Японии, которая с резервами практически 1,1 трлн. долл. занимает второе место в мире. Россия по уровню международных резервов в 2010 г. уступила США третье место и переместилась на четвертое с размерами запасов в 479 млрд долл. (рис.1).

Табл. 1. Ранжирование стран по международным резервам за 2009;2010 гг.

Источник: составлено автором по материалам ЦБ Оценивая резервные валютные активы России по видам, необходимо отметить, что значительную часть составляют доллары США — 45,2%. Затем евро — 43,1% (43,8% годом ранее), фунт стерлингов — 9,3% (10,4% годом ранее), японская иена — 1,6% (1,3% годом ранее), канадский доллар — 0,8% (рис.2).

Рис. 1. Лидеры стран по международным резервам за 2010 г. (млн. долл. США). Источник: составлено автором

По состоянию на конец 2010 года, резервные валютные активы ЦБ были инвестированы в следующие классы инструментов: депозиты и остатки на корреспондентских счетах в иностранных банках — 5,9%; сделки РЕПО, заключенные с иностранными контрагентами ЦБ, — 1,6%; ценные бумаги иностранных эмитентов — 92,5%.

Также ценные бумаги иностранных эмитентов представляют собой, в основном, долговые обязательства казначейства США, государственные долговые обязательства Германии, Франции, Великобритании, Японии, Финляндии и Канады, а также негосударственные долговые ценные бумаги, обязательства по которым гарантированы правительствами этих государств.

Рис. 2. Резервные валютные активы России за 2010 г. (в %).

Источник: составлено автором Кроме того, ЦБ инвестирует в долговые обязательства международных финансовых организаций, а также обеспеченные ценные бумаги кредитных институтов Германии. международных финансовый золотовалютный Доходность резервных валютных активов Банка России в 2010 году, номинированных в долларах, составила 1,16%, в евро — 1,26%, в фунтах стерлингов — 1,29%, в иенах — 0,15% (рис.3).

Рис. 3. Доходность резервных валютных активов Банка России за 2010 год (в %). Источник: составлено автором

Однако с учетом меняющегося состояния экономик стран, валюты которых входят в международные резервы Банка России, представляется рациональным переоценить сложившуюся структуру валютных резервов [2]: например, уменьшить объемы доллара, евро и в связи с ростом влияния Китая на мировую экономику и финансы ввести в состав резервных валют юань.

Таким образом, доля доллара США в международных резервах, не только России, но и всех развитых и развивающихся стран неуклонно снижается. Если доля доллара США в международных валютных резервах в 1995 году составляла 44%, к 2000 году она достигла рекордной для себя величины — 56% в общемировых валютных резервах, то в настоящее время она снизилась до 34% (рис.4).

Прогнозируется, что в 2011;2012 гг. доля долларовой массы в международных резервах стран будет снижаться. В развитых странах эта величина составляет 56%, в развивающихся — только 23%. Тем не менее, несмотря на отмену Бретон-Вудской валютной системы и, вместе с ней, отмену роли доллара в качестве мировых денег, которую он имел наряду с золотом, доллар США по-прежнему является основной мировой резервной и расчетной валютой [3].

Рис. 4. Доля долларовой массы в международных резервах стран за 1995;2011 гг. (в %).Источник: составлено автором

Также крупнейшие развивающиеся страны по величине резервов и относительным показателям находятся в настоящее время в более выгодной позиции по сравнению с развитыми странами. Это, на наш взгляд, может способствовать постепенному росту значимости национальных валют Китая, Японии, России и других развивающихся стран, как в проведении международных расчетов, так и в создании валютных резервов.

За последние 15 лет развитые страны нарастили резервы в 3,3 раза, развивающиеся — в 13,5 раза. В 1995 году валютные резервы развивающихся стран составляли половину (49%) от соответствующего показателя развитых стран. В 2005 году резервы развивающихся стран впервые превысили величину показателя развитых стран, а в 2010 году они уже в 2 раза превышали резервы постиндустриальных стран.

В соответствии с действующей в настоящее время мировой валютной системой, получившей название Ямайской, ни одна из национальных валют не имеет официального статуса резервной валюты. В качестве главного международного резервного, а также платежного средства были закреплены Специальные Права Заимствования (Special Drawing Rights, SDR) — искусственная валюта, созданная МВФ в 1969 году. В современных условиях стоимость СДР рассчитывается на основе корзины четырех ведущих валют: евро (37,4%), японская иена (9,4%), фунт стерлингов (11,3%) и доллар США (41,9%) (рис.5).

Рис. 5. Стоимость СДР в долларах США за 2011 г.

Источник: составлено автором Вес каждой из вышеперечисленных валют в корзине пересматривается каждые 5 лет для того, чтобы SDR наилучшим образом отражал состояние мирового экспорта товаров и услуг и международных валютных резервов [5].

По итогам всех размещений SDR выпущенный объем данной валюты в мире составляет в настоящий момент 204 млрд. SDR, что составляет 324,3 млрд долл. США (3,5% от общего объема валютных резервов в мире) [4]. Также в настоящее время относительно низкими являются объемы резервных позиций стран в МВФ.

Далее перейдем к исследованию золотых запасов стран в современных условиях. В целом, золотые резервы (или золотой запас) — это часть официальных международных резервов государства. Цена золота в течение определенных временных промежутков традиционно определяется не только фундаментальными характеристиками спроса и предложения. С начала 2000;х годов наблюдается усиление влияния иных факторов, связанных с относительным повышением инвестиционной привлекательности золота и нестабильностью ведущих валют.

До середины прошлого столетия золото официально являлось средством платежа. С переходом от Бреттон-Вудской к Ямайской валютной системе золото перестало выступать в качестве мировой денежной единицы, однако не утратило своей резервной функции, оставаясь в настоящее время одним из основных международных резервов. Центральные банки и международные организации хранят около 20% мировых золотых резервов. Основными держателями являются ФРС США и ЕЦБ, а также МВФ (рис.6).

Рис. 6. Мировые золотые резервы за 2010 г. (в %)

Источники: U.S. Geological Survey, Mineral Commodity Summaries.

Теперь проанализируем долю золота в общем объеме международных резервов ведущих стран (табл.2). В данной таблице представлены официальные мировые запасы золота стран. Несмотря на то, что Соединенные Штаты владеют наибольшими запасами среди отдельных стран, в общей сложности в еврозоне золотые запасы больше, если бы принимались во внимание золотые запасы МВФ [6]. Однако фактически США контролируют большую часть золота, чем еврозона, поскольку МВФ не может продать своё золото без одобрения Конгресса США. Также прослеживается отрицательная динамика в объеме золота в таких странах, как: Германия, Соединенное королевство, Филиппины, Греция, Казахстан.

Значительно уменьшилась доля золота в общем объеме международных резервов в 2010 г. в Швейцарии. На рис. 7. представлены страны-лидеры по мировым запасам золота.

Что же касается России, то в 2010 году Банк России продолжал неуклонно придерживаться долгосрочной стратегии накопления золота и повышения его доли в своих золотовалютных резервах. Поэтому золотые резервы России на конец 2010 года составили около 790 тонн, увеличившись за декабрь на 6,2 тонны. Таким образом, последний месяц минувшего года стал 45-м подряд месяцем с апреля 2007 года, когда российский центральный банк последовательно наращивал резервные активы в золоте. В целом за 2010 год золотые резервы ЦБ РФ выросли на 152,7 тонны, или 24%, то есть почти на четверть. В итоге минувший год стал рекордным для Банка России — как по объемам, так и по темпам прироста своих золотых резервов — за последние, как минимум, десять лет.

Табл. 2. Доля золота в общем объеме международных резервов за 2009;2010 гг.

Источник: составлено автором по материалам ЦБ Таким образом, доля доллара США как резервной валюты неуклонно снижается. Особенно резкое снижение доли американской валюты наблюдается в странах третьего мира.

Денежные единицы таких развивающихся стран как Китай, Россия, Индия в настоящее время находятся на лидирующих позициях, то есть их международные резервы достаточно велики, что говорит о возможности данных государств поддерживать в случае экономических потрясений курс национальной валюты, финансировать дефицит платежного баланса — в отличие от развитых стран, резервы которых крайне малы.

Рис. 7. Страны-лидеры по мировым запасам золота за 2010 г. (т.)

Источник: составлено автором Данные о международных резервах подтверждают, что крупнейшие развивающиеся страны находятся в настоящее время в более выгодной позиции по сравнению с развитыми странами.

Это, на наш взгляд, будет способствовать тому, что постепенно национальные валюты Китая, России и других развивающихся стран станут занимать все более достойное место наряду с долларом и евро.

Также, несмотря на заявления политиков о постепенном улучшении мировой экономики и первых признаках выхода ее из кризиса, действия ЦБ мира свидетельствуют о сохраняющихся опасениях относительно дальнейшего развития ситуации.

В 2010 г. наблюдались валютные интервенции ЦБ разных стран мира, направленные на искусственное занижение курсов своих национальных валют, преддефолтное состояние стран Евросоюза, заявление ФРС США об очередном раунде политики «количественного смягчения», растущие дефициты бюджетов и внешние долги развитых стран мира, а также рост цен на сырьевые товары.

Реальные процентные ставки (то есть процентные ставки за вычетом темпов инфляции) продолжали быть отрицательными. Наилучших условий для роста цены золота придумать невозможно, поэтому неудивительно, что его цена выросла в 2010 году с 1 104 до 1 410 долларов США за тройскую унцию.

• 1. Ишханов А.В., Долгов А.П. Проблемы и пути реформирования международных финансовых институтов // Финансы и кредит. 2009. № 13. С. 14−18
• 2. Ишханов А. В. Линкевич Е.Ф. Инфляционные процессы в Новой России // Финансы и кредит. М. 2009. № 4. С. 56−61.
• 3. Ишханов А. В. Линкевич Е.Ф. Управление инфляционными процессами: внутренний и внешний аспекты // Финансы и кредит. М. 2009. № 8. С. 37−45.
• 4. Ишханов А. В. Линкевич Е.Ф. Мировая валютная система как источник современного экономического кризиса // Финансы и кредит. М. 2010. № 44. С. 14−19.
• 5. Линкевич Е.Ф., Малахова Т.С. Реорганизация мировой валютной системы: косметические изменения или глобальный передел // Теория и практика модернизации России: Материалы Международной научно-практической конференции. Сочи, 26−28 января 2011 г. Ч.2
• 6. Малахова Т.С. Мировая валютная система и современные направления ее развития // Сборник научных трудов Краснодарского филиала РГТЭУ — Просвещение-Юг, 2011.