Результаты исследования. 
Влияние демографических и профессиональных характеристик руководителей на финансовую результативность компаний

Для тестирования выдвинутых гипотез были построены две регрессионные модели с разными зависимыми переменными. Результаты исследования влияния характеристик топ-менеджмента на финансовую результативность компаний представлены в табл. 3.

Таблица 3. Результаты исследования.

* p<, 1; ** p<, 05; *** p<, 01.

Изначально стоит отметить, что контрольные переменные являются статистически значимыми для всех моделей, за исключением дамми-переменной международной компании в регрессии с зависимой переменной ROS. В первой модели данная переменная оказывает положительное воздействие на ROA. Теоретически, данную взаимосвязь можно объяснить следующим предположением. Международные компании, как правило, обладают рядом конкурентных преимуществ, среди которых выделяется возможность использовать финансирование деятельности из различных источников (головная компания, филиалы и проч.), более развитая система корпоративного управления, успешные бизнес-модели, благодаря которым компания вышла на мировой рынок.

Размер компании и возраст компании положительно влияют на ее балансовые показатели, что согласуется с предыдущими исследованиями [VO, PHAN, 2013; Oppong, 2014 и др.] В свою очередь, наличие статуса государственного предприятия оказывает негативное воздействие на результативность фирмы.

В результате тестирования моделей, большинство исследуемых независимых переменных оказалось значимо, что согласуется с теорией UET и теорией человеческого капитала. Ниже будет представлена интерпретация полученных результатов.

Гипотеза влияния гендерных различий на финансовую результативность компании не подтвердилась на любом разумном уровне значимости. Следовательно, нет оснований утверждать, что фирма под женским руководством показывает лучшую результативность, чем фирма, где руководителем является мужчина. Аналогичный результат был получен в работе [ Dezso, Ross, 2008]. Объяснением отсутствию взаимосвязи может служить предположение, что на высших руководящих позициях гендерные различия стираются, уступая место наличию управленческого таланта и специфике накопленного человеческого капитала, соответствующего особенностям конкретной фирмы.

Результаты регрессионного анализа двух моделей не смогли подтвердить гипотезу положительного влияния иностранного гражданства на балансовые показатели компаний, взаимосвязь оказалась отрицательной. Следовательно, можно предположить, что минусы найма иностранных топ-менеджеров (табл.1) перевешивают возможные плюсы. Иностранные руководители плохо знакомы со спецификой российского рынка и особенностями ведения бизнеса. Также найм иностранного руководителя может быть дорогостоящим, что несет дополнительные издержки. Таким образом, привлечение иностранного топ-менеджера может привносить негативный вклад в деятельность фирмы.

В ходе проведенного анализа не было подтверждено наличие нелинейного влияния возрастных характеристик руководителей на финансовую результативность компании. В двух моделях коэффициент при данной переменной оказался незначимым. К схожим выводам пришли авторы работы [Eduardo, Poole, 2016] Полученные результаты свидетельствуют в пользу предположения, что управлять компанией на высоком уровне (как и на низком) можно в молодом, среднем и зрелом возрасте.

Благодаря результатам регрессионного анализа двух моделей подтвердилась гипотеза нелинейного влияния срока пребывания в текущей должности на результативность российских компаний. Это означает, что в начале своей карьеры в качестве руководителя данной компании, индивид постепенно накапливает знания о специфике работы в должности и особенностях компании (если он перешел из другой фирмы). В работе [Wiersema, Bantel, 1992] делается вывод, что руководители с коротким сроком пребывания в должности обычно рассматривают компанию, как «чистый лист», вследствие чего принимается достаточно большое количество стратегических решений. Таким образом, на протяжении нескольких лет после назначения показатели компании могут улучшаться. Затем в условиях динамично развивающейся среды накопленный человеческий капитал начинает терять свою значимость, руководитель становится менее склонным к восприятию риска [Cannella, Finkelstein, Hambrick, 2008], что способствует снижению показателей финансовой результативности фирмы.

В ходе регрессионного анализа удалось обнаружить влияние предыдущего опыта работы в отрасли на деятельность фирмы, однако оно оказалось негативным. На первый взгляд данный вывод может показаться абсурдным. Как было сказано выше, опыт работы в отрасли дает представление о специфике ее функционирования, потенциальных контрагентах, способах взаимодействия с государством и проч. Результаты описательной статистики доказывают, что собственники предпочитают нанимать руководителей с опытом работы в отрасли (93% выборки имеют релевантный опыт). Однако следует более детально взглянуть на проблему. Руководитель, обладая опытом работы в индустрии, может упустить из внимания вопрос, насколько его опыт релевантен в текущих условиях [Hamori, Koyuncu, 2015]. Накопленный опыт в индустрии может создать иллюзию, что отраслевая принадлежность компании диктует конкретные условия, в рамках которых должно осуществляться управление фирмой. Компании, оперирующие в одной отрасли, могут различаться благодаря операционным, корпоративным и культурным особенностям, накопленный опыт не должен нивелировать эти различия. В пользу негативного влияния рассматриваемой переменной можно привести пример из мировой практики, когда собственники компаний нанимают топ-менеджеров из других отраслей, чтобы кардинально изменить стратегию развития фирмы. [Hamori, Koyuncu, 2015].

В результате исследования не было обнаружено положительное влияние опыта работы на государственной должности на результативность компании. В модели с ROS коэффициент при переменной оказался незначимым, тогда как в другой модели ее влияние оказалось негативным. Следует напомнить, что одним из способов накопления человеческого капитала в данном случае является приобретение связей на государственном уровне. Преимущества подобного рода связей были перечислены выше. Однако полученный результат может свидетельствовать о том, что на определенном этапе эти преимущества с точки зрения эффективности превращаются в недостатки. Руководитель, заручившись поддержкой государства, имеет меньше стимулов для тщательного планирования стратегического развития фирмы [Chi, Liao, Chen, 2015]. Например, если его деловые контакты на государственном уровне содействуют победе в конкурсе на тендерный контракт, вероятно, что руководитель не будет заниматься оптимизацией производства, чтобы выполнить договор на более выгодных для заказчика условиях. В свою очередь, оптимизация производства могла бы принести существенные выгоды при заключении и выполнении других контрактов.

Гипотеза положительного влияния представительства руководителя в составе совета директоров других компаний не может быть отвергнута на 1% уровне значимости. Это означает, что председательство руководителя конкретной фирмы в совете директоров других компаний может благоприятно связываться на деятельности его фирмы. Предположительно, положительный эффект заключается в следующем. Генеральный директор, посещая собрания совета директоров других компаний, получает возможность расширить свой кругозор и узнать больше о различных стратегических подходах к ведению бизнеса, построить сеть деловых связей. Также приглашения в совет директоров других компаний могут служить индикатором, что руководитель является достаточно талантливым и его потенциал высоко оценивается.