Определение эффективности инвестиционных проектов. 
Критерии принятия инвестиционных решений

Критерии принятия инвестиционных решений:

1) Критерий чистой приведенной стоимости (NPV). Значение этого критерия рассчитывается в виде суммы дисконтированных денежных потоков:

Дисконтированный денежный поток — это значения чистого денежного потока на соответствующий момент времени, продисконтированные по ставке rcучетом фактора времени.

Значение критерия NPV отражает экономическую выгодность инвестиционного проекта, выраженную в денежных единицах. Если NPV>0, то реализуемый инвестиционный проект обеспечит ожидаемую инвесторами отдачу, а кроме этого, принесет дополнительную выгоду в размере NPV. Можно сказать, что на величинуNPV должна вырасти стоимость компании, реализующей этот проект.

Если NPV= 0, то реализация оцениваемого инвестиционного проекта принесет Компании ожидаемую отдачу, равную ставке дисконтирования.

При NPV=0реализация инвестиционного проекта будет прибыльной, причем размер прибыли будет равен ожидаемому. Поэтому при NPV=0реализация инвестиционного проекта возможна.

NPV<0 означает, что реализация такого инвестиционного проекта принесет меньшую прибыль, чем ожидалось, либо создаст убытки для инвестора. В этом случае реализация проекта не выгодна для инвестора.

Если рассматриваются альтернативные проекты, то среди них следует выбрать проект с максимальным значением NPV.

2) Критерий индекса рентабельности инвестиций (PI). Значение индекса рентабельности инвестиций равно отношению суммы дисконтированных притоков к сумме дисконтированных оттоков.

Этот индекс позволяет учесть структуру денежного потока инвестиционного проекта во времени. Значение PI=1 соответствует NPV=0; при PI>1 чистая приведенная стоимость.

NPV>0; при PI<1 чистая приведенная стоимость NPV< 0. Критерий индекса рентабельности PI аналогичен критерию чистой приведенной стоимости NPV, только выражается в относительных единицах. С точки зрения принятия инвестиционного решения эти два критерия идентичны.

• 3) Критерий периода окупаемости инвестиций (PP). Для оценки значения этого критерия рассматривается кумулятивный чистый денежный поток CNCF. Последовательно, в каждый период реализации инвестиционного проекта, начиная с нулевого, проверяется, какое значение принимает CNCF: положительное или отрицательное. Первый период, когда значение CNCF примет положительное значение и останется таковым до окончания проекта, считается его периодом окупаемости. Критерий периода окупаемости отражает риск проекта. Чем выше значение этого критерия, тем позднее инвестиционный проект достигает окупаемости, тем большему риску подвергаются инвестиции.
• 4) Критерий дисконтированного срока окупаемости (DPP). Значение этого критерия рассчитывается аналогично предыдущему, только расчет ведется по кумулятивному дисконтированному денежному потоку CDCF. Дисконтированный период окупаемости DPP всегда имеет большее значение, чем обычный период окупаемости.
• 5) Критерий простой (бухгалтерской) рентабельности (ARR). Значение этого критерия рассчитывается как отношение среднегодовой чистой прибыли от операционной деятельности к суммарным инвестициям по проекту. Следует учесть, что этот критерий не учитывает временного фактора, поэтому сопоставление его значения с требуемой отдачей по проекту (ставкой дисконтирования) является некорректным, поскольку критерий ARR всегда показывает завышенное значение. Более точную картину можно получить, сопоставляя значение критерия ARR с чистой рентабельностью инвестированного капитала компании.
• 6) Критерий внутренней нормы доходности (IRR). Значение этого критерия равно ставке r, вычисленной в результате решения следующего уравнения:

Значение критерия IRR показывает, какую доходность получит инвестор, если реализует инвестиционный проект с чистой приведенной стоимостью NPV, равной нулю. При реальном положительном значении NPV реализуемого инвестиционного проекта IRR означает минимальную отдачу, на которую может рассчитывать инвестор (реальная отдача будет выше).

Таким образом, принятие инвестиционного решения по критерию внутренней нормы доходности осуществляется, во-первых, путем сопоставления значения IRR с требуемой отдачей, ожидаемой компанией от проекта, во-вторых, путем сопоставления значения IRR с ценой капитала, привлекаемого для финансирования проекта. В обоих случаях желательно, чтобы значение IRR было выше.