Оценка кредитоспособности заемщика с использованием модели Альтмана

Модель представляет собой функцию от экономических показателей, характеризующих деятельность предприятия и позволяющую продемонстрировать степень риска банкротства компании.

Эдвард Альтман для создания модели изучил финансовую ситуацию в 66 компаниях, часть из которых продолжала успешно работать, а часть обанкротилась. Модель показывает вероятность будущего банкротства, а показатели, которые задействованы в модели, характеризуют потенциал компании и результаты работы за отчетный период.

На практике используется три модели Альтмана, которые позволяют проводить финансовый анализ банкротства.

1. Двухфакторная модель Альтмана. Эта модель отличается простотой и наглядностью. Для расчета берутся два показателя: коэффициент текущей ликвидности и доля заемных средств в пассиве.

Z = -0,3877*КТЛ + 0,579*ЗК/П Где: КТЛ — это коэффициент текущей ликвидности; ЗК — доля заемного капитала; П — сумма пассивов.

Если коэффициент принимает значение выше 0, то вероятность банкротства очень высока.

Возникает вопрос о точности прогноза. Анализ выполненный Федотовой М. А. получил, что сделать прогноз более точным можно с помощью дополнительного, третьего показателя — рентабельности активов. Однако, для этого необходима достаточная статистика по обанкротившимся предприятиям, которой в России нет, следовательно, нет возможности определить корректирующий коэффициент для показателя.

2. Пятифакторная модель Альтмана является наиболее распространенной. Именно ее Альтман опубликовал в 1968 году. Модель, которая рассчитывается по формуле (1), предназначена для определения вероятности банкротства акционерных обществ, выпускающих акции в свободное обращение на рынке.

Z = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + X5 (1).

Расчет по формуле (1) применяется лишь для крупных компаний, чьи акции находятся в обороте на фондовом рынке. Для компаний, акции которых не обращаются на фондовом рынке, в 1983 году была разработана новая, усовершенствованная формула. Она имеет вид:

Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5.

Где: X1 — это соотношение оборотного капитала и активов предприятия. Коэффициент отражает долю чистых и ликвидных активов компании в общей сумме активов;

X2 — соотношение нераспределенной прибыли и активов компании (финансовый рычаг).

X3 — этот показатель характеризуют величину прибыли до налогообложения по отношении к стоимости активов;

X4 — для формулы 1 — это стоимость собственного капитала компании в рыночной оценке по отношению к балансовой стоимости всей суммы обязательств формуле (1) — это Х4 — балансовая стоимость собственного капитала по отношению к заемному капиталу в формуле (2);

X5 — коэффициент, характеризующий рентабельность активов. Рассчитывается как отношение объема продаж к общему количеству активов.

Пятифакторная модель позволяет провести финансовый анализ банкротства с более точным прогнозом. Ниже в таблице приведены значения Z и значения вероятности наступления критической ситуации на предприятии. Для компаний, акции которых не котируются на бирже, значения коэффициента, показывающего вероятность банкротства, чуть ниже.

Таблица 2.2. Вероятность банкротства предприятия в зависимости от показателя Z.

Данная модель позволяет предсказать возможное банкротства через год с точностью 95%, через два года — с точностью 83%, что говорит о надежности подобного прогноза.

3. Семифакторная модель на практике применяется редко, хотя она является самой точной. Эдвард Альман разработал эту модель в 1977 году. С ее помощью можно прогнозировать банкротство по истечению достаточно длительного срока — пяти лет. Точность прогноза — 70%. Для прогнозирования банкротства по семифакторной модели нужны аналитические данные, которые затруднительно получить внешним пользователям, заинтересованным в надежности и будущей платежеспособности компании.

Как любой инструмент финансового анализа, использовать модель Альтмана необходимо с поправкой на некоторые исходные условия. Первое, на что здесь следует обратить внимание — это на то, что модель Альтмана была разработана на основании статистики предприятий развитой экономики. Поэтому возникает вопрос: «Насколько оправдано применение данной модели?» Отметим, что предлагаемые веса адаптированы для российских предприятий.

Скорее всего, даже при наличии точной и обширной статистики по российским предприятиям-банкротам, уверенный прогноз вряд ли будет возможен.

Подход Альтмана отличается универсальностью, однако здесь стоит учитывать, что, так как формула выведена на основе статистических данных, она будет давать прогноз именно в статистическом смысле. Для точности такого прогноза необходимые однородные и репрезентативные данные о таком явлении как банкротство. В любом случае, следует учитывать, что когда аналитик проводит анализ, он имеет дело с конкретной компанией и должен учитывать ее специфику, а совокупность подобных. Именно в этом недостаток модели Альтмана — она не учитывает индивидуальность компании, что снижает точность прогноза. Известны случаи, когда предприятие, по всем прогнозам далекое от банкротства, по тем или иным причинам теряло свои позиции. И напротив, выживали те, кто имел меньше всего шансов выжить. 8].