Особенности формирования инвестиционных ресурсов предприятия

Особенности формирования инвестиционных ресурсов предприятия СОДЕРЖАНИЕ Введение Глава 1. Экономико-правовые основы формирования инвестиционных ресурсов предприятия Глава 2. Макроэкономический анализ наличия инвестиционных ресурсов предприятия Глава 3. Модель оптимизации инвестиционных ресурсов предприятия

Заключение

Приложения Список использованной литературы ВВЕДЕНИЕ Актуальность. Потребность в сбережении позитивной динамики экономического роста, достигнутой за последние годы, и дальнейшие структурные реформы в Украине свидетельствуют о необходимости поиска потенциальных источников формирования инвестиционных ресурсов. Результаты фундаментальных исследований украинских и зарубежных ученых свидетельствуют о том, что процессы экономического роста обусловлены объемами и темпами роста инвестиций, их структурой и качественными характеристиками. Несмотря на некоторое оживление инвестиционного процесса в Украине, позитивная тенденция в инвестиционной сфере еще не приобрела постоянный и стабильный характер. Кроме того, в условиях трансформации рыночных отношений продолжают действовать факторы, которые сдерживают развитие инвестиционной деятельности.

Предприятия являются движущим звеном всей экономики страны, поскольку они осуществляют процесс создания ВВП в случае эффективной их деятельности, немаловажное значение в которой играет реализация инвестиционной стратегии. Успешное осуществление инвестиционной деятельности возможно только при наличии соответствующих оптимально сформированных инвестиционных ресурсов. Это обуславливает актуальность анализа источников инвестиционных ресурсов и формирование их оптимальной структуры на предприятиях в Украине.

Целью курсовой является разработка на основании системного подхода модели оптимальной структуры инвестиционных ресурсов предприятия, направленная на поддержание воспроизводства предприятия, его материально-технической базы на более высоком уровне, обеспечению финансовой устойчивости и эффективности деятельности.

Для достижения поставленной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:

— определена экономическая сущность и уточнено понятие инвестиционных ресурсов предприятия;

— систематизированы существующие методы оценки прибыли предприятия;

— на основе анализа выявлены проблемы наличия и формирования инвестиционных ресурсов предприятий Украины;

— разработана концепция механизма формирования инвестиционных ресурсов;

— усовершенствована модель оптимизации инвестиционных ресурсов предприятия.

Объектом исследования выступают процессы наличия и формирования инвестиционных ресурсов предприятия.

Предметом исследования является действующий механизм формирования инвестиционных ресурсов украинских предприятий.

Методы исследования: анализ и синтез, сравнения, системный анализ, метод группировок, логического обобщения и др.

Научной новизной работы является уточнение сущности инвестиционных ресурсов и их структуры, разработка концепции механизма их формирования. Научными результатами работы являются: разработанная концепция механизма формирования инвестиционных ресурсов предприятия; модель оптимизации структуры инвестиционных ресурсов предприятия.

Данная работа состоит из введения, трех глав, заключения, приложений и списка используемой литературы.

Глава 1. Экономико-правовые основы формирования инвестиционных ресурсов предприятия Инвестиционная политика государства играет важную роль в обеспечении стабильного развития экономики страны, поскольку она определяет реальные направления, источники и структуру инвестиций, инвестиционных ресурсов как государства в целом, так и отдельных субъектов хозяйствования. Инвестиционная деятельность является решающим фактором всей экономической политики государства. Успешная ее реализация способствует созданию и обеспечению основу для устойчивого экономического роста, сбалансированной макроструктуры, улучшения инвестиционной ситуации.

Известно, что во многом экономическое развитие государства предопределяется успешной деятельностью ее субъектов хозяйствования. Именно управление инвестиционной деятельностью предприятия является важным составляющим элементом в общем процессе регулирования инвестиционной деятельностью национальной экономики в целом и отдельных предприятий.

В соответствии с законом Украины «Об инвестиционной деятельности» под инвестиционной деятельностью понимается совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций [12, ст.2]. Инвестиционная деятельность предполагает вложение инвестиционных ресурсов.

Однако следует различать такие понятия, как «инвестиции» и «инвестиционные ресурсы». В экономической литературе исследованиями экономической сущности инвестиций занималось множество отечественных и зарубежных экономистов, таких как С. В. Мочерный [19], И. А. Бланк и др. Ключевым словом во всех определениях данного понятия выступает слово «вложения», различаются только объекты в зависимости от уровня деятельности, о которых идет речь. Само понятие «инвестиции» значительно шире, поскольку представляет собой совокупность инвестиционных ресурсов предприятия, направленных на создание, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение основного капитала, на связанные с ним изменение оборотного капитала, а также на приобретение прав производственной и интеллектуальной собственности, источником которых выступает прирост капитала в результате производственной и непроизводственной деятельности в текущем периоде.

Исследованиями сущности такой категории, как «инвестиционные ресурсы» занимались представители различных школ, в рамках которых предлагалась разная трактовка данного понятия [Прил. А]. В экономической литературе по экономической теории инвестиционные ресурсы иногда отождествляют с производственными фондами (капиталом). На наш взгляд такая трактовка является достаточно суженной и не раскрывает в полном объеме сущность данного понятия.

Ю.Н. Воробьев выделяет следующее: «Инвестиционные ресурсы предприятия формируют всю совокупность экономических ресурсов, которые использует предприятие в своей деятельности для достижения основной цели инвестирования». Но здесь возникает дискуссии по поводу определения этой самой «цели инвестирования».

Согласно А. В. Черепа: «…в состав инвестиционных ресурсов предприятия относят не только денежные средства, но и выраженные в денежном эквиваленте другие инвестиции, в том числе основные и нематериальные активы, кредиты, займы, права землепользования и т. д.». инвестиционный ресурс оптимизация Наиболее обоснованным является определение, предложенное И. А. Бланком, который предлагает следующее: «Инвестиционные ресурсы предприятия — все формы капитала, которые привлекаются предприятием для осуществления вложений в объекты реального и финансового инвестирования». Определенным образом дополняет данную точку зрения понимание Т. В. Майоровой финансовых ресурсов как финансовых, имущественных и трудовых ресурсов, которые привлекаются для реализации объектов инвестирования.

Целесообразно включение в состав инвестиционных ресурсов по мнению М. М. Турянской гуманитарных и интеллектуальных ресурсов, как ресурсов сопутствия. В данном случае предлагаем говорить о производных составляющих инвестиционных ресурсов предприятия, и не выделять их в отдельные виды.

Таким образом, на основе исследований различных экономистов под инвестиционными ресурсами предприятия следует понимать все экономические ресурсы, которые находятся в любой форме, могут быть вложены в случае необходимости в определенный инвестиционный проект для достижения определенной цели инвестирования. На наш взгляд инвестиционные ресурсы предприятия принадлежат инвестору на правах пользования, а также могут рассматриваться как финансовый потенциал предприятия, поскольку могут быть использованы при необходимости.

Инвестиционные ресурсы существуют в разных формах, формируются из различных источников и разными способами.

Классификация инвестиционных ресурсов:

— по натурально-вещественной форме:

— в денежной форме — их универсальность заключается в том, что они могут быть трансформированы в любую другую форму активов, необходимых предприятию для осуществления инвестиционной деятельности;

— в финансовой форме — привлекаются предприятием в виде разнообразных финансовых инструментов, которые вносятся в его уставный фонд (акции, облигации, депозитные счета и сертификаты банков и др.);

— в материальной форме — привлекаются предприятием в виде разнообразных капитальных активов (машин, оборудования, сооружений, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов и т. п.;

— в нематериальной форме — привлекаются предприятием в виде разнообразных нематериальных активов, которые не имеют вещественной формы, но принимают непосредственное участие в его хозяйственной деятельности;

— по периоду привлечения:

— долгосрочные — состоят из собственного и заемного капиталов со сроком использования более одного года;

— краткосрочные — привлекаются для удовлетворения временных инвестиционных потребностей на период до одного года;

— по национальной принадлежности:

— за счет отечественного капитала — характеризуются наибольшим количеством источников, которые предлагаются отечественным финансовым рынком за счет сформированных собственных финансовых ресурсов инвесторов. Этот вид инвестиционного капитала, как правило, наиболее доступный для предприятий малого и среднего бизнеса;

— за счет иностранного капитала — обеспечивают в основном реализацию крупных инвестиционных проектов, связанных с перепрофилированием, реконструкцией или техническим перевооружением объектов;

— по целевому направлению использования:

— для использования в процессе реального инвестирования, объем и структура которых планируются по каждому реальному проекту в рамках сформированной инвестиционной программы предприятия;

— для использования в процессе финансового инвестирования, привлечение которых подчиняется задачам формирования или реструктуризации портфеля финансовых инструментов инвестирования предприятия.;

— по обеспечению отдельных стадий инвестиционного процесса:

— которые обеспечивают прединвестиционную стадию;

— которые обеспечивают инвестиционную стадию;

— которые обеспечивают эксплуатационную стадию [8, с.129−132].

В зависимости от механизма обеспечения субъектов инвестиционной деятельности инвестиционными ресурсами в финансовой практике различают два типа финансирования инвестиций:

— внутреннее: собственные финансовые ресурсы. Основу собственных средств составляет капитализированная часть чистой прибыли предприятия и амортизационные отчисления.;

— внешнее: та их часть, которая формируется из-за пределов предприятия. Она охватывает привлеченный со стороны как собственный, так и заемный капитал. Состав этой группы источников формирования инвестиционных ресурсов весьма многочислен. Внешнее финансирование обеспечивается косвенным путем через финансовый рынок — рынок ссудных и привлеченных капиталов.

Выбор того или иного типа финансирования зависит от того, кто выступает в роли инвестора и какие цели им преследуются при осуществлении инвестиционной деятельности.

Источники финансирования инвестиций формируются различными методами, к которым относятся: бюджетный (бюджетные инвестиции); самофинансирование (собственные средства); кредитный (заемные средства); фондовый или акционирования (привлеченные средства); комбинированный.

Каждый из этих методов использует различные способы формирования и привлечения средств. Одни из них могут иметь возвратный характер (предоставление кредитов, эмиссия облигаций), а другие — безвозвратный (бюджетные ассигнования). Характерной особенностью источников финансирования инвестиций является их среднеи долгосрочный характер использования.

Источники формирования инвестиционных ресурсов в обещающем виде могут быть объединены в три основные группы: собственные, заемные и привлеченные (рис. 1.1).

Источники внутреннего и внешнего финансирования инвестиций образуют инвестиционный капитал. С точки зрения экономической теории инвестиционный капитал — это денежный капитал, который расходуется на покупку средств производства и рабочей силы, или — это дополнительные средства, используемые предприятиями для осуществления инвестиций.

Рис. 1.1. Источники формирования инвестиционных ресурсов по их составу

Инвестиционный капитал отождествляется с понятием сбережений, однако, сбережения превращаются в инвестиционный капитал только тогда, когда используются на приобретение элементов производства, т. е. для обеспечения воспроизводственного процесса. Достаточное предложение инвестиционного капитала является гарантией нормального экономического развития любой страны.

Инвестиционный капитал характеризуется 3 свойствами:

— мобильностью — может перемещаться из одной отрасли в другую, от одних субъектов к другим;

— уязвимостью — на его размер влияют как внешние, так и внутренние факторы деятельности хозяйствующих субъектов, включая государство.

— редкой возможностью появления, поэтому инвестиционный капитал устремляется туда, где есть благоприятный инвестиционный климат и существуют определенные возможности для получения прибыли.

Рассмотрим более подробно источники внутреннего финансирования инвестиций и способы их формирования. Внутреннее финансирование обеспечивается за счет собственных источников субъектов инвестиционной деятельности. Оно осуществляется путем формирования финансовых ресурсов на основе самофинансирования. Внутреннее финансирование используют для реализации небольших реальных проектов, связанных с техническим переоснащением, реконструкцией, приобретением основных фондов, а также для приобретения финансовых инвестиций. Согласно Закону Украины «Об инвестиционной деятельности» к собственным источникам относят:

— часть чистой прибыли, направленной на производственное развитие непосредственно или в форме различных целевых накоплений (фондов);

— амортизационные отчисления;

— страховые возмещения убытков, нанесенных имуществу, выплаченные страховыми компаниями или другими финансово-кредитными учреждениями;

— осуществленные ранее долгосрочные финансовые вложения, срок погашения которых наступает в текущем периоде;

— реинвестированная часть средств, полученных от продажи основных средств;

— реинвестированная часть средств, полученных от реализации излишних оборотных активов, ликвидации дебиторской задолженности, связанных с капитальными вложениями и др. [12, ст.10].

Преимущества собственных источников инвестиционных ресурсов: простота привлечения; высокая отдача по критериям нормы прибыли на вложенный капитал; снижение риска финансовой устойчивости и банкротства предприятия. К негативным моментам можно отнести следующее: ограниченный объем привлечения; неиспользованные возможности прироста заемного капитала; сужение возможности расширения инвестиционной деятельности.

Внешние источники финансирования инвестиций являются альтернативными для предприятия. Их размер, состав, структура зависят от объема внутреннего финансирования. В условиях рынка внешнее финансирование обеспечивается за счет:

I. заемных средств — формируются за счет:

а) кредитного финансирования (долгосрочных банковских кредитов, кредитов других финансово-кредитных учреждений, ипотечных кредитов, иностранных кредитов, эмиссии облигаций);

б) лизингового или арендного финансирования (инвестиционного лизинга, инвестиционного селенга и аренды);

в) льготного финансирования (правительственных государственных льготных кредитов, инвестиционных налоговых кредитов и беспроцентных кредитов финансово-кредитных учреждений).

II. привлеченных средств — эмиссия акций, формирование и расширение уставного фонда за счет взносов физических и юридических лиц, бесплатно предоставленные государством и другими структурами средства на целевое финансирование. Основными способами привлечения таких средств является:

а) акционирование:

— корпоратизация — создание акционерных обществ на базе государственного имущества путем дробления уставного фонда и выпуска акций;

— трастинг — реинвестирование доходов, полученных от реализации акций для осуществления нового выпуска ценных бумаг;

— приобретение пакета акций соответствующих эмитентов;

б) финансирования на консорциоумных началах (альянсирование, франчайзинг, инжиниринг);

в) субсидирование:

— дотации — предоставляет государство производителям отдельных отраслей для покрытия части их расходов;

— гранты — выдаются международными фондами для финансирования конкретных проектов;

— субвенции — предоставляются из бюджета высшего уровня в бюджет низшего уровня на финансирование целевых мероприятий;

— спонсорские, благотворительные и донорские взносы.

III. средств, которые централизуются государством и другими структурами [8, с.139−140].

К основным преимуществам использования заемных (привлеченных) источников инвестиционных ресурсов относятся: достаточно широкие возможности привлечения; увеличение финансового потенциала предприятия при необходимости расширения хозяйственной деятельности; возможность увеличения прироста рентабельности собственного капитала. Наряду с положительными сторонами данный вид источников характеризуется следующими недостатками: сложность привлечения, поскольку зависит от других субъектов; необходимость предоставления соответствующих гарантий; снижение нормы рентабельности активов (на сумму выплаченных процентов); снижение уровня финансовой устойчивости предприятия и, соответственно, рост риска банкротства.

Глава 2. Макроэкономический анализ наличия инвестиционных ресурсов предприятия Ведущее место в реализации эффективной деятельности предприятия имеют инвестиционные ресурсы. Они способствуют обеспечению стабильности предприятий и в связи с этим используются для дальнейшего расширения и развития производства, обновления основных производственных фондов, повышения технического уровня труд и производства, осуществления природоохранных действий и приобретения ценных бумаг, вложения средств в активы других предприятий.

Наибольший удельный вес вложений инвестиционных ресурсов приходится, как правило, именно на обновление основных производственных фондов, о чем говорит постоянно увеличивающийся их объем (рис. 2.1.).

Рис. 2.2. Динамика инвестиций в основной капитал за 2000;2010 гг. в Украине [10]

Анализ динамики объемов инвестиций в основные средства показал, что в целом наблюдалась тенденция роста. Так, за период 2000;2008 гг. объемы инвестиций увеличились в 6,4 раза. Максимальный рост инвестиций был достигнут в 2010 г. (увеличение почти в 10% по сравнению с предыдущим годом). Падение объемов инвестиций на 24,7% произошло в 2009 г., что объясняется влиянием экономического кризиса на показатели деятельности промышленности Украины.

Рассмотрим более детально существующую на сегодняшний день структуру инвестиционных ресурсов (табл. 2.1.).

Таблица 2.1 Источники инвестиционных ресурсов предприятия в 2005;2010 гг. в Украине, млн. грн. [10]

Итак, приведенные данные таблицы свидетельствуют о наличии неустойчивой тенденции в объемах источников инвестиционных ресурсов на предприятиях. Мы видим, что на период 2005;2008 г. Наблюдалось повышение общего объема вкладываемых ресурсов на 106 587 млн. гр. (почти в 2,4 раза), а затем в 2009;2010 г. понижение на 70 339 млн. грн. (на 38,4%), что было вызвано значительным снижением использования собственных источников (на 36,4 по сравнению с уровнем 2008 г.), заемных источников (на 49%). Это было обусловлено причины, которые мы рассмотрим позже, а сейчас изобразим для наглядности динамику данных показателей за 2002;2010 гг. (рис. 2.2.).

На основании данной диаграммы, делаем вывод, что основным источником инвестиционных ресурсов являются собственные средства предприятий. Инвестирование с использованием других источников (средств государственного, местных бюджетов, средств населения и зарубежных инвесторов) на протяжении 2002;2010 годов остается относительно стабильным, и составляет незначительную часть в общей структуре инвестиционных ресурсов. На протяжении исследуемого периода наблюдалась тенденция активизации использования банковских кредитов и различных займов.

Рис. 2.2 Динамика источников инвестиционных ресурсов предприятий за 2002;2010 гг. [10]

Значительная часть инвестиционных ресурсов в Украине формируется за счет собственных средств предприятий, львиная доля которых приходится на прибыль и амортизационные отчисления. Однако если в конце 90-х годов данный показатель составлял 90%, то на конец 2010 г. — только 74,6%. Причиной такой тенденции стала неграмотная государственная налоговая политика и политика относительно регулирования принципов начисления амортизации.

Характерной особенностью налоговой системы Украины является то, что на протяжении всего переходного периода поддерживала низкотехнологические и среднетехнологические сектора, надлежащей же поддержки структурных приоритетов — обрабатывающей промышленности, образования, науки, медицины — не осуществлялось. Дотации, льготы, субсидии данным отраслям привели к тому, что определяющими статьями экспорта стали сырье, полуфабрикаты и др., что автоматически зачислило Украину к ряду сырьевых придатков экономически развитых стран. В то время развитые страны активно защищали свои сектора экономики. Так, в промышленном секторе они создали зоны с льготными или нулевыми налогами для осуществления научно-технических открытий, исследовательско-конструкторских работ и т. д. Как следствие, электроника, телекоммуникации, научное оборудование и др. отрасли с высокой добавленной стоимостью, с высокой долей привлечения в производстве знаний и интеллекта, стали ключевыми в формировании поступлений от экспорта.

Что касается амортизационной политики, то практически во всех цивилизованных странах предоставление предприятиям права применения ускоренной амортизации для производственных фондов используют как инструмент стимулирования инвестиций. Улучшение условий ускоренной амортизации позитивно влияет на инвестиционные решения предприятий, поскольку фактически уменьшает для предприятий инвестиционные расходы. В Украине ускоренная амортизация, по сути, была отменена с 2003 г. по 2008 г. Такие явления имели место в то время, когда износ основных фондов в промышленности Украины составлял в среднем 50−60%, в сельском хозяйстве и строительстве — 45−50%, в деятельности транспорта и связи — 55−60%, т. е. фактически приблизился к критическому уровня практически во всех видах экономической деятельности и требует немедленного возобновления.

Первоочередными шагами в направлении усовершенствования налоговой политики Украины и ее стимулирующей функции должны стать: определение и внедрение налоговой нагрузки в соответствии с объемом деятельности предприятия; введение дифференцированная ставок налога на прибыль, размер которых должен устанавливаться на определенный срок, исходя из приоритетности развития той или иной отрасли, в которой данное предприятие функционирует; отрасли с более высоким содержанием эффективности (валовой добавленной стоимости) должны иметь льготное налогообложение по сравнению с менее эффективными.

Для восстановления экономической функции амортизации и повышение ее доли в составе накопления основного капитала необходимо пересмотреть нормы таких отчислений, в зависимости от оптимальных сроков использования основных средств согласно технологических особенностей производства, режима и сменности оборудования, степени и физического объема выполняемых работ и т. д.; отыскать эффективные способы стимулирования предприятий по обновлению основных средств за счет собственных амортизационных средств; ввести ускоренную амортизацию с целью стимулирования использования современных технологий; расширить права предприятий по выбору конкретных методов и норм начисления амортизации.

Как показывает зарубежный опыт, концентрация предприятиями значительных финансовых ресурсов за счет внутренних источников приводит к формированию бизнес-групп (финансово-промышленных групп), которые в перспективе могут превратиться в транснациональные корпорации. Этот процесс имеет свои преимущества и недостатки. К преимуществам относятся: возможности быстрой аккумуляции капитала и уменьшения сроков его накопления, увеличения капитализации экономики, поддержания уровня занятости. Недостатками являются: усиление эффекта асимметричности информации, частичная деградация финансовой системы в результате образования «карманных» банковских и внебанковских структур, а также лоббирование интересов корпоративных групп, которые не всегда соответствуют провозглашенным приоритетам. С теоретической точки, зрения собственные (внутренние) источники финансового обеспечение инвестиционной деятельности имеют как недостатки, так и преимущества для экономики в целом и их корпоративной структуры в частности. Вследствие увеличения финансирования инвестиционной деятельности за счет собственных ресурсов предприятий национальное хозяйство обеспечивается высокой занятостью и экономическим ростом в будущем, а также получает возможность снизить государственные расходы, чем ограничивается инфляция. Однако консервируется структура экономики и снижается общая мобильность капитала.

Другим важным источником инвестиционных ресурсов могут служить кредиты. В период 2005;2008 гг. существенно повысилась значимость кредитных ресурсов для финансирования инвестиционной деятельности (табл. 2.1.) (почти в 3 раза увеличился объем заемных источников). Вследствие макроэкономической и финансовой стабилизации доступ к кредитам в Украине несколько облегчился и объемы кредитования в последние годы возросли. Однако по своей структуре кредиты оставались преимущественно краткосрочными, тогда как для инвестиционного расширения принципиальным является доступ к «длительным» недорогим ресурсам. Институты, которые могли бы обеспечивать такими долгосрочным инвестиционными ресурсами (инвестиционные фонды, институты совместного инвестирования, фондовый рынок, негосударственные пенсионные фонды и т. п.) годами остаются на относительно постоянном и низком уровне, что обусловливается не признанием из-за низкого уровня доверия к ним со стороны населения и их осведомленности в этой сфере.

Как следствие, во-первых, сдерживается формирование действенных институтов сбережения и преумножения средств населения, во-вторых, значительные объемы таких средств остаются недоступными для инвестиционного расширения. По оценкам специалистов, отечественные домохозяйства сберегают у себя дома около 10−20 млрд дол. [20, с. 288], в то время как потребность отечественной экономики в инвестиционных ресурсах колеблется на уровне 40 млрд дол. (по минимальным подсчетам). Фактически треть критически необходимых средств для модернизации и развития предприятий украинской экономики является законсервированной [21,с.26].

Сама система предоставления кредитов ориентируется в основном на те отрасли экономики, предприятия которой наиболее эффективно работают, что никак не способствует осуществлению инвестиционной деятельности предприятий такой отрасли, как сельское хозяйство. Сельское хозяйство любой страны во все времена было и остается основной продовольственной отраслью народного хозяйства, состояние которого прямо пропорционально зависит от объемов средств, вложенных в ее развитие, а именно от интенсивности инвестиционной деятельности. Активная инвестиционная деятельность предприятий аграрного сектора является залогом их стабильного развития и достижения высоких результатов. От объемов инвестиций зависят материально-техническое состояние предприятий, обеспеченность ресурсами, качественный состав трудовых ресурсов, количество продукции, а также уровень доходности. Именно прибыльные сельскохозяйственные предприятия могут быть активными участниками не только инвестиционных процессов в стране, но и наиболее привлекательными субъектами кредитных отношений.

Исследование финансового обеспечения сельскохозяйственных предприятий, свидетельствует о том, что они в основном работают за счет собственных ресурсов, которые в настоящее время являются недостаточными для самофинансирования. Характерные особенности аграрного производства в большей степени требуют привлечения долгосрочных банковских кредитов. Подавляющее большинство промышленных предприятий имеет более благоприятные экономические условия, и как результат — более открытый доступ к кредитным ресурсам, чем сельскохозяйственные товаропроизводители. Поэтому и нормы прибыли, и доля кредитования в таких предприятиях значительно отличаются. В структуре кредитов, предоставленных банковскими учреждениями субъектам хозяйствования по видам экономической деятельности, как в 2004;м, так и в 2009 гг. наибольший удельный вес имеют кредиты в сферу торговли, бытовое обслуживание и изготовление предметов личного потребления (41,8% и 37,7%), а наименьшую долю — кредиты в сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство — 2,7% и 6% соответственно.

Важный источник инвестиционных ресурсов — средства финансово-кредитной системы. Несмотря на динамическое развитие в последние годы национальной банковской системы, она все еще остается финансово неустойчивой, а плата за заемный капитал очень высока для многих потенциальных заемщиков. Еще одна проблема — незначительная часть инвестиционного портфеля в структуре активов (4,1%) при размере кредитного портфеля 76,4% (на 1.01.2008 года) свидетельствует о низкой инвестиционной активности. Поэтому в Украине следует работать над наращиванием объемов кредитования, расширением спектра банковских услуг, снижением процентной ставки по кредитам, увеличением ликвидности.

На основании вышесказанного мы можем сделать вывод о том, что в настоящее время в Украине вследствие проведения экономических реформ на пути трансформации экономики к рыночному типу, наблюдается инвестиционный кризис, который проявляется в значительном снижении объемов инвестиционных ресурсов, Это не способствует дальнейшему расширению предприятий, что ведет к снижению инвестиционной активности предприятий.

В соответствии с проведенным анализом наличия и структуры инвестиционных ресурсов предприятий Украины мы разработали концепцию формирования инвестиционных ресурсов предприятия (рис. 2.3.).

Данная концепция будет базироваться на пяти взаимозависящих принципах, суть которых сводится к тому, что формирование структуры инвестиционных ресурсов предприятия должно основываться на соответствии объема данных ресурсов инвестиционной стратегии предприятия в целом, должна быть оптимально сформированной исходя из потребностей предприятия и эффективно использоваться в процессе инвестиционной деятельности.

Отсюда, целью концепции является формирование такой структуры, которая способствует поддержанию воспроизводства предприятия, его материально-технической базы на более высоком уровне.

Основными задачами является эффективное использование собственных финансовых средств, привлечение наиболее выгодных заемных финансовых средств и обеспечение финансовой устойчивости фирмы в долгосрочной перспективе.

Рис. 2.3. Концепция формирования инвестиционных ресурсов предприятия

Концепция должна реализовываться в течении четырех последовательных этапов, начиная с прогнозирования необходимого объема инвестиционных ресурсов, их формирования и заканчивая оптимизацией их структуры, причем формирование данных ресурсов может происходить как за счет собственных, так и за счет заемных (привлеченных) источников.

На выбор конкретных источников формирования инвестиционных ресурсов оказывает влияние ряд объективных и субъективных факторов. Основными из этих факторов являются: организационно-правовая форма создаваемого предприятия, отраслевые особенности операционной деятельности предприятия, размер предприятия, стоимость капитала, привлекаемого из различных источников, свобода выбора источников финансирования, конъюнктура рынка капитала, уровень налогообложения прибыли, мера принимаемого учредителями риска при формировании инвестиционных ресурсов и задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля.

Несмотря на то, что собственные средства предприятий и организаций составляют основу инвестиционных ресурсов в Украине, между всеми источниками прослеживается взаимозависимость и взаимодополняемость возможностей по их использованию в условиях современных интеграционных процессов. Поэтому говорить о том, что в качестве одного источника инвестиционных ресурсов стоит использовать только собственные источники нецелесообразно.

Исходя из этого, в дальнейшем мы будем акцентировать внимание именно на модели формирования оптимальной структуры инвестиционных ресурсов предприятия, т. е. такого соотношения собственных и заемных источников инвестиционных ресурсов предприятия, которое бы способствовало получению предприятием наибольшего эффекта от осуществления инвестиционной деятельности и обеспечивало его финансовую устойчивость в период реализации инвестиционного проекта.

Глава 3. Модель оптимизации инвестиционных ресурсов предприятия Основной целью формирования инвестиционных ресурсов предприятия является удовлетворение потребности в приобретении капитала и оптимизация его структуры с позиции обеспечения эффективных результатов инвестиционной деятельности. Возможности такого формирования во многом определяются достигнутой структурой капитала предприятия, т. е. соотношением собственных и заемных источников — финансовой структурой капитала.

Формируя структуру инвестиционных затрат инвестор пользуется нормой дохода на собственный капитал и сравнивает ее со стоимостью заемных средств (ссудным процентом, доходностью облигаций, дивидендами). Таким образом, общая норма прибыльности (дохода) возникает с одной стороны — в зависимости от уровня оплачиваемых дивидендов по простым акциям, процентных ставок по банковским кредитам и облигациям, с другой стороны — необходимо учесть финансовые возможности предприятий оплатить выгодный доход за привлеченный капитал. В обобщенном виде задача оптимизации структуры источников финансирования имеет такой вид:

(3.1)

где НЗИ (i) — минимальная норма дохода, которая устраивает i-го собственника (инвестора) источника финансирования;

Кi — возможный размер заемного капитала с i-го источника финансирования;

Кп количество источников финансирования.

Рассмотрим процесс формирования оптимальной структуры инвестиционных ресурсов на примере вложения средств предприятия для создания и введения в действие нового предприятия. Данный процесс включает такие же этапы, как и концепция в целом: определение общей потребности в капитале; оценка стоимости отдельных источников капитала; оптимизация соотношения собственного и заемного капитала (финансовой структуры) 8, с. 142.

На первой стадии определяется необходимый объем финансовых средств для реального инвестирования. В этих целях в разрезе предусмотренных направлениями инвестиционной стратегии подбираются необходимые объекты-аналоги, по которым рассчитывается стоимость нового строительства или приобретения. Следует отметить, что наряду со стоимостью строительства объекта (рассматриваемой как аналог стоимости вводимых в действие основных фондов) должны быть предусмотрены вложения в оборотные активы нового предприятия. С учетом этих вложений потребность в инвестиционных ресурсах при вводе в действие нового предприятия может быть определена по формуле:

(3.2)

где — общая потребность в инвестиционных ресурсах при строительстве и вводе в действие нового объекта;

— общая потребность в капитальных вложениях для строительства и оборудования нового объекта;

— удельный вес основных фондов в общей сумме активов аналогичных компаний 1, с. 132.

Затем прогнозируется потребность в необходимом объеме инвестиционных ресурсов для осуществления финансовых инвестиций. Расчет этой потребности основывается на установленных ранее соотношениях различных форм инвестирования в прогнозируемом периоде. По каждому из этих периодов такая потребность определяется следующим образом:

(3.3)

где — потребность в инвестиционных ресурсах для осуществления финансовых инвестиций;

— потребность в инвестиционных ресурсах для осуществления реальных инвестиций;

— удельный вес финансовых инвестиций в предусматриваемом прогнозном периоде;

— удельный вес реальных инвестиций в соответствующем прогнозном периоде.

После этого определяется общий объем необходимых инвестиционных ресурсов путем суммирования потребности в инвестиционных ресурсах для реального инвестирования и осуществления финансовых инвестиций рассчитанных соответственно в формулах (3.2) — (3.3).

На второй стадии рассчитывают показатель «капиталоемкости продукции», поскольку, привлекая капитал из различных источников, финансовые менеджеры стараются оптимизировать структуру капитала, чтобы уменьшить средневзвешенную стоимость капитала:

(3.4)

где — общая потребность в капитале;

— капиталоемкость продукции;

— плановый среднегодовой объем производства продукции;

ПР — прединвестиционные расходы.

При установлении оптимальной структуры капитала необходимо учесть положительные и отрицательные моменты использования каждого источника капитала. Финансирование за счет заемных средств более выгодно для предприятия, чем финансирование с помощью собственных финансовых ресурсов. В то же время, кредитное финансирование для предприятия является более рисковым, поскольку проценты за кредит и основную часть долга ему нужно возвращать в любых условиях, независимо от результатов инвестирования, в чем и проявляется «золотое правило» инвестирования: чем больше риск инвестирования, тем выше прибыльность вложений.

На третьей стадии рассчитывают уровень финансовой устойчивости предприятия (коэффициент самофинансирования инвестиционной деятельности) по формуле:

(3.4)

где — сумма собственных финансовых средств, привлекаемых к формированию инвестиционных ресурсов;

— общая сумма формируемых инвестиционных ресурсов.

Если значение показателя (3.4) достигает нормативного, то это свидетельствует о том, что структура инвестиционных ресурсов предприятия оптимально сформирована и в дальнейшем поспособствует обеспечению его финансовой устойчивости при осуществлении инвестиционного проекта.

В ситуации, когда инвестор (предприятие) решает приобрести новое предприятие, он обосновывает стратегию этой покупки исходя из приемлемого уровня финансового риска, основываясь при этом также на коэффициенте соотношения заемных и собственных инвестиционных ресурсов. Для этой цели рассчитывается следующая модель.

Исходными данными являются годовые доходы (Dt) и расходы (Rt) предприятия от операционной и инвестиционной деятельности (IB0), включая стоимость основных производственных фондов ОПФ IB. В качестве параметров управления принимаются норма накопления n и доля заемных средств,

где и (3.5)

Рассчитываются следующие показатели:

критерий оптимальности максимума стоимости предприятия

(3.6)

где — средняя годовая чистая прибыль за период Tзайма ;

WACC — средняя взвешенная стоимость капитала.

ограничение на формирование чистой прибыли в году t:

(3.7)

где (1-НП) — налоговый корректор;

S% - общая сумма процентов за кредит;

— срок займа.

ограничение на объем инвестиций IB0 в году t0:

(3.8)

ограничение на объем собственных ресурсов в году t0:

(3.9)

ограничение на объем кредита в году t0:

(3.10)

наращенная стоимость кредита:

(3.11)

где p — процент по кредиту;

стоимость заемных ресурсов:

(3.12)

где — премия за риск, линейно зависящая от доли кредита;

стоимость собственных ресурсов:

(3.13)

средняя годовая прибыль:

(3.14)

средняя взвешенная стоимость капитала:

(3.15)

ограничение на положительное значение чистой приведенной стоимости проекта покупки предприятия:

(3.16)

где Na — норма амортизации новых основных производственных фондов;

ограничение на коэффициент соотношения заемных и собственных средств:

(3.17)

Граничные условия в (3.17) задаются экспертно и отражают допустимый или оптимальный уровень использования кредита.

Данная модель используется для расчета показателя цены предприятия, и как мы видим, строится на прогнозируемом объеме соотношения заемных и собственных средств предприятия (3.17).

Прогнозирование денежных потоков, на основании которых строится весь расчет, осуществляется с учетом прогнозов изменений показателей, которые влияют на их формирование. Если же оценщик считает, что такого рода прогнозы не достоверны, может быть принят вариант постоянных потоков, которые повторяют ситуацию года оценки. Предложенный подход можно использовать для оценки инвестиционного потенциала действующего предприятия при осуществлении его собственной инвестиционной политики. Для обеспечения роста рыночной стоимости предприятия следует учитывать структуру инвестиционного капитала предприятия при его участии в тех или иных инвестиционных проектах, что может быть объектом дальнейшего исследования.

В современной экономике, когда становится актуальной проблема продажи отдельных предприятий, приведенная модель формирования инвестиционных ресурсов предприятия, может применяться для анализа возможности предприятия осуществлять покупку нового и ввести его в действие с максимально возможным высоким уровнем эффективности.

Заключение

Экономическое развитие государства предопределяется успешной деятельностью ее субъектов хозяйствования. Именно управление инвестиционной деятельностью предприятия является важным составляющим элементом в общем процессе регулирования инвестиционной деятельностью национальной экономики в целом и отдельных предприятий, под которой понимается совокупность практических действий граждан, юридических лиц и государства по реализации инвестиций.

Следует различать такие понятия, как инвестиции и инвестиционные ресурсы. На основании изучения исследований экономистов пришли к тому, что первая категория гораздо шире, когда как вторая представляет собой экономические ресурсы, которые находятся в любой форме, могут быть вложены в случае необходимости в определенный инвестиционный проект для достижения определенной цели инвестирования.

Инвестиционные ресурсы существуют в разных формах, формируются из различных источников и разными способами. Источники формирования инвестиционных ресурсов в обещающем виде могут быть объединены в три основные группы: собственные, заемные и привлеченные, при этом многие экономисты объединяют вторую и третью группы в одну. Каждая группа источников имеет свои преимущества: у собственных — наличие простоты привлечения, у заемных — увеличение финансового потенциала предприятия при необходимости расширения хозяйственной деятельности. К недостаткам относятся недостаточный объем ресурсов при использовании первой группы и высокая степень риска при использовании второй группы источников.

Анализ наличия инвестиционных ресурсов предприятий Украины показал, что значительная часть инвестиционных ресурсов в Украине формируется за счет собственных средств предприятий, львиная доля которых приходится на прибыль и амортизационные отчисления, однако в последние года данный показатель имеет тенденцию к понижению. Это обусловлено неэффективной государственной политикой в сфере налогообложения и амортизационной политики, что требует проведения реформирования данных направлений.

В последние годы существенно повысилась значимость кредитных ресурсов для финансирования инвестиционной деятельности. Вследствие макроэкономической и финансовой стабилизации доступ к кредитам в Украине несколько облегчился и объемы кредитования в последние годы возросли. Однако по своей структуре кредиты оставались преимущественно краткосрочными, тогда как для инвестиционного расширения принципиальным является доступ к «длительным» недорогим ресурсам. Если рассматривать секторальные приоритеты кредитования, то видим, что на сельскохозяйственные предприятия приходится наименьший удельный вес. Это негативно сказывается на всей экономике Украины, поскольку данные предприятия являются основной продовольственной отраслью народного хозяйства, состояние которого прямо пропорционально зависит от объемов средств, вложенных в ее развитие.

В настоящее время в Украине вследствие проведения экономических реформ на пути трансформации экономики к рыночному типу, наблюдается инвестиционный кризис, который проявляется в значительном снижении объемов инвестиционных ресурсов, Это не способствует дальнейшему расширению предприятий, что ведет к снижению инвестиционной активности предприятий.

В соответствии с проведенным анализом наличия и структуры инвестиционных ресурсов предприятий Украины мы разработали концепцию формирования инвестиционных ресурсов предприятия и модель оптимизации структуры инвестиционных ресурсов — такого соотношения собственных и заемных источников ресурсов, которое обеспечивало бы поддержание воспроизводства предприятия, его материально-технической базы на более высоком уровне, обеспечению его финансовой устойчивости и эффективности деятельности в дальнейшем.

ПРИЛОЖЕНИЯ Приложение, А Таблица Определение сущности инвестиционных ресурсов предприятия в экономической литературе

1. Бланк И. А. Инвестиционный менеджмент. — К.: МП «ИТЕМ» ЛТД, «Юнайтед Лондон Тюйд Лимитед», 1995. — 448 с.

2. Гигирина О. Б., Степанов В. В. Моделирование структуры инвестиционного потенциала предприятия / О. Б. Гигирина, В. В. Степанов // [Електронній ресурс]. — Режим доступа: http://www.nbuv.gov.ua

3. Ивасенко А. Г. Инвестиции: источники и методы финансирования / А. Г. Ивасенко, Я. И. Никонова. — 2-е изд., стер. — М.: Омега-А, 2007. — 253 с.

4. Информационный портал «Экономика» [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.topknowledge.ru/index.php?option=com_content &view=article&id=1200:2011;01−25−19−08−29&catid=69:-3&Itemid=23

5. Маринин В. А, Амельченко Т. В. Анализ финансовых источников формирования инвестиционных ресурсов в Украине / В. А. Маринин, Т. В. Амельченко // Проблемы материальной культуры — экономические науки [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.nbuv.gov.ua

6. Савинова Д. В. О формировании механизма привлечения кредитных ресурсов в малый бизнес / Д. В. Савинова // Деньги и кредит. — 2009. — № 5. — С. 59−63.

7. Балацький О. Ф., Теліженко О.М., Соколов М. О. Управління інвестиціями. — 2-ге вид., перероб. і доп. — Суми: «Університетська книга», 2004. — 232 с.

8. Вовчак О. Д. Інвестування. Навч. посібник. — Львів: «Новий світ — 2000», 2008. — 544 с.

9. Воробйов Ю. Н. Інвестування: навч. пос. для вузів / Ю. Н. Воробйов, О. Н. Воробйова. — Сімферополь: Таврія, 2004. — 340 с.

10. Державний комітет статистики України. — Режим доступу: http://ukrstat.gov.ua

11. Жученко З. О. Інвестиційні ресурси підприємств: механізм регулювання / З. О. Жученко // Інвестиції: практика та досвід. — 2009. — № 20. — С. 16−19.

12. Закон України «Про інвестиційну діяльність» вiд 18.09.1991 N 1560-XII. — Режим доступу: http://zakon.rada.gov.ua/cgi-bin/laws/main.cgi?nreg=1560−12.

13. Захарін С. В. Регулювання власних джерел фінансування інвестиційної діяльності підприємств / С.В. Захарін // Актуальні проблеми економіки. — 2008. — № 5. — С. 161−168.

14. Коваль Р. Г. Формування умов інвестування соціально-економічного розвитку підприємства / Р. Г. Коваль // Інвестиції: практика та досвід. — 2007. — № 1. — С. 33−36.

15. Колотуха С. М. Кредитування сільськогосподарських підприємств чк джерело інвестиційної діяльності / С. М. Колотуха // Економіка АПК. — 2009. — № 1. — С. 89−96.

16. Кривак А. П. Інвестиційні джерела реалізації секторальних пріоритетів в Україні / А. П. Кривак // Інвестиції: практика та досвід. — 2010. — № 9. — С. 24−27.

17. Лір В.Е., Пєшкова М.В. Інвестиційні ресурси розвитку паливно-енергетичного комплексу України: проблеми формування та регулювання / В.Е. Лір, М.В. Пєшкова // Економіка та держава. — 2008. — № 8. — С. 12−16.

18. Майорова Т. В. Інвестиційна діяльність: навч. посіб. — К.: ЦУЛ, 2004. — 376 с.

19. Мочерний С. В., Ларіна Я.С., Устенко О. А., Юрій С.І. Економічний енциклопедичний словник: у 2 т. Т.1/ За ред. С. В. Мочерного. — Львів: Світ, 2005. — 616 с.

20. Підгородецька С. М. До питання залучення інвестицій в економіку України / С.М. Підгородецька, Г. Г. Зелик // Університетські наукові записки. — 2007. — № 1. — С. 284−288.

21. Прокопець О. В. Фінансове забезпечення інвестиційної діяльності підприємств промисловості / О. В. Прокопець // Сталий розвиток економіки: Всеукраїнський науково-виробничий журнал [електронний ресурс]. — Режим доступу: http://www.nbuv.gov.ua

22. Турянська М. М. Iвестицiйнi джерела. — Донецьк: Юго-Восток, 2004. — 317 с.

23. Череп А. В. Інвестознавство: навч. пос. для студ. ВНЗ / А. В. Череп. — К.: Кондор, 2006. — 396 с.