Портфель ценных бумаг и методы управления им. На примере «Пром Инвест»

В 2007 году ОАО «Пром

Инвест" имел распределенный по срокам погашения векселей портфель. C 2009 года — лишь краткосрочный и долгосрочный. В среднесрочной перспективе ОАО «Пром

Инвест" весьма уязвим, так как погашение большого объема выпущенных им самим долговых обязательств приходится именно на среднесрочную перспективу.

Подводя итог, отметим, что ОАО «Пром

Инвест" строит свою стратегию весьма консервативно. Основную долю портфеля занимают долговые ценные бумаги, как оптимальные в сложившихся условиях. Однако организацией мало используются возможности акций в связи с характером выбранной стратегии. Тем не менее, нельзя однозначно сказать о правильности выбранной стратегии. Для этого необходим анализ эффективности управления портфелем ценных бумаг.

Рис. 11 Структура векселей по срокам

Эффективность управления ценными бумагами складывается из двух составляющих:

— прибыльности;

— принятия ОАО «Пром

Инвест" как можно меньшего риска от вложений в ценные бумаги.

Здесь важно отметить, что каждый из элементов сам по себе не свидетельствует об эффективности управления. Так, например, несколько случайных сделок на рынке ценных бумаг, принесшие инвестору значительную прибыль, не являются эффективными. Так же, как и совершение безрисковых операций при соответствующих низких доходах.

Важно рассматривать эти аспекты в сочетании — определить допустимые для инвестора размеры риска, которые будут оптимальны для ожидаемых им доходов.

Таким образом, строим алгоритм анализа эффективности управления портфелем ценных бумаг:

— анализ прибыльности вложений;

— анализ рисков инвестирования;

— соотнесение полученных на предыдущих этапах данных.

Исходя из этого, базовым этапом в определении эффективности управления является анализ доходности.

Согласно структуре доходов и расходов ОАО «Пром

Инвест", представленной в таблице 14, основу доходов инвестора по операциям с ценными бумагами составляют доходы по облигациям — это и, процентный доход, и доходы от продажи и погашения.

Таблица 14 — Структура доходов и расходов по операциям с ценными бумагами, тыс. руб.

Показатель Дата Расчет Доля

01.

01.2011% 1 2 3 4 Доходы 43 361 1. Процентный доход от вложений в облигации 17 256 =17 256/43361 39,80 Российской Федерации 1596 =1596/17 256 9,25 Кредитных организаций 3175 =3175/17 256 18,40 Прочие долговые обязательства 2729 =2729/17 256 15,81 Прочие долговые обязательства нерезидентов 9756 =9756/17 256 56,54 2. Процентный доход по векселям 14 057 =14 057/43361 32,42 Кредитных организаций 1 =1/14 057 0,01 Прочим векселям 14 056 =14 056/14057 99,99 З. Доходы от перепродажи (погашения) ценных бумаг 12 048 =12 048/43361 27,79 Российской Федерации 0 0,00 Кредитных организаций 0 0,00 Прочих ценных бумаг 67 =67/12 048 0,56 Прочих ценных бумаг нерезидентов 11 981 =11 981/12048 99,44 Расходы 1198 1. Расходы по операциям с приобретенными ценными бумагами 1198

Чистый доход 42 163

Данный факт является обоснованным, ведь, как уже отмечено, большую долю портфеля составляют облигации. Кроме того, они приносят постоянный стабильный доход в отличие от акций.

Причем мы видим, что практически весь доход от продажи приходится на облигации нерезидентов — наиболее весомую часть портфеля облигаций.

Также важно отметить, что, несмотря на более высокую стоимость денег на отечественном рынке ссудною капитала, суммарный процентный доход по ним оказался ниже, чем от бумаг резидентов. Причиной этого является то, что преимущественная доля в портфеле облигаций иностранных эмитентов сказалась и на структуре процентных доходов.

Векселя в деятельности ОАО «Пром

Инвест" также приносят около 30% доходов по ценным бумагам. Этот показатель достаточно велик учитывая тот факт, что векселя имеют малые риски.

Как видно из таблицы 14, доходы от продажи прочих ценных бумаг составляли 67 тыс. рублей. и расходы по операциям с приобретенными ценными бумагами составляли 1198 тыс. рублей. Согласно регистров бухгалтерского учета доход от продажи приходился по акциям, расход составлял от продажи облигаций нерезидентов.

Итак, следующим этапом анализа портфеля является определение доходности, что является качественным анализом результатов деятельности ОАО «Пром

Инвест" на рынке ценных бумаг.

При расчете доходности в целях приведения в соответствие с годовыми, показателями будем использовать коэффициент 12/3.

Отметим, что портфель акций на протяжении анализируемого периода оставался практически без изменений и в основном доходностью являлись дивиденды. Согласно регистров внутреннего учета поступление дивидендов ожидается после второго квартала и составят 6,3%.

Таким образом, для акций доходность составит: 67 / 20 474 *12/3 * 100+6,3=7,6%; для облигаций доходность составит: 28 039/789214* 12/3*100 =14,21%; для векселей доходность составит: 14 057/502266*12/3*100=11,2%. Общая доходность портфеля составит: 7,6*1,56% + 14,21*60,16% + 11,2*38,28%=12,95%.

В таблице 15 представлен расчет показателя доходности по видам ценных бумаг, а также по портфелю в целом на 01.

01.2011 года.

Таблица 15 — Расчет доходности портфеля, тыс. руб.

Ценная бумага Значение Доля Доход Доля к общему доходу Расход Чистый доход Доходность,

% 1 2 3 4 5 6 7 8 Акции 20 474 1,56 67 0,15

0 67 7,6 Облигации 789 214 60,16 29 237 67,43 1198 28 039 14,21 Векселя 502 266 38,28 14 057 32,42 14 057 11,2 Итого 1 311 954 43 361 1198 42 163 12,95 Итак, из расчета доходности видно, что наличие акций в портфеле мало сказывается на общей доходности ОАО «Пром

Инвест". Следовательно, можно сделать вывод, что акции выступают как ликвидный инструмент, играя регулирующую роль.

Векселя и облигации в портфеле являются наиболее доходными инструментом. С одной стороны это обусловлено усилением внимания ОАО «Пром

Инвест" на векселях в связи с увеличением лимитов денежных средств, выделенных для покупки ценных бумаг. С другой — это еще раз характеризует краткосрочный характер векселей, погашение по которым пришлось на один период. Облигации, напротив, располагают возможностями для долгосрочного регулирования ликвидности, поэтому ОАО «Пром

Инвест" удерживает их до погашения, а в случае необходимости предъявляет облигации эмитенту по условиям срочного выкупа.

Таким образом, общая доходность портфеля составила 12,95%, что в условиях послекризисной неопределенности — хороший показатель.

На данном этапе анализа необходимо отметить, что деятельность ОАО «Пром

Инвест" на рынке ценных бумаг обусловлена существенными рисками. И их изучение является одной из важнейших составляющих анализа портфельного инвестирования в целом.

Изучив структуру портфеля ценных бумаг, определимся с конкретными видами риска, влияющими на принятие решений. Целесообразно выделить основные три:

фондовый риск;

валютный риск;

риск ликвидности.

Далее в таблице 16 определяем величину риска для каждого вида бумаг в портфеле.

Таблица 16 — Расчет риска, %

Ценная бумага Значение, тыс.

руб. Доля Фондовый риск Валютный риск Риск ликвиднос-ти Общий риск

Риск падения цены Риск непогашения

1 2 3 4 5 6 7 8 Акции 20 474 1,56 9,13 0,0004 9,13 Облигации 789 214 60,16 1,87 1 1,94 1,77 6,58 Векселя 502 266 38,28 1 0,7030 1,70 ИТОГО 1 311 954 4,78 Риск падения цены определяем исходя из расчетов, приведенных в приложениях 1 и 2. Взяв за базу данных информацию о значениях открытия и закрытия индекса ММВБ по акциям и облигациям с 11.

01.09 по 15.

01.10, определяем показатели дисперсии и стандартного отклонения фактической доходности от величины расчетной ожидаемой доходности, которые могут иметь отклонения в сторону уменьшения или увеличения.

Ожидаемая доходность — средневзвешенный наиболее ожидаемый доход финансового инструмента. Показатель ожидаемой доходности учитывает все возможные доходы, и определяет весомость того дохода, получение которого имеет наибольшую вероятность. В основу ожидаемой доходности положено понятие математического ожидания. Ожидаемая доходность вычисляется по формуле:

где

Ri — значение i доходности (окупаемость инвестиций),

Pi вероятность получения доходности Ri,

i — количество потенциальных значений доходности.

Дисперсия случайной величины доходности вычисляется по формуле:

где

Ri — значение i доходности (окупаемость инвестиций),

M® — ожидаемая доходность,

Pi — вероятность получения доходности Ri,

i — количество потенциальных значений доходности.

При этом при расчете в приложениях используются символы: г-г -отклонение доходности от математического ожидания.

Таким образом, по расчётным данным приложений 2−3 мы определили рыночный риск падения цен по видам бумаг существовавший в 2009 году — по акциям 2,98 (83% = 2,98/(2,98+0,62)*100%), по облигациям 0,62 (17% = 0,62/(2,98+0,62)*100%).

Согласно данным обзора банковского сектора Российской Федерации № 87 за январь 2011 значение данного риска в банковской сфере составило 11%. Исходя из допущения, что основу портфелей составляют акции и облигации, и используя доли рисков найденные ранее, определяем риск падения курсов акций (11*0,83=9,13%) и облигаций (11*0,17=1,87%). Заносим эти данные в таблицу.

Также существует риск непогашения долговых ценных бумаг, который мы оценили в 1%, так как в настоящий момент наблюдается тенденция улучшения по этой проблеме.

Валютный же риск по данным обзора банковского сектора Российской Федерации № 87 за январь 2011 составляет 3,3%. Если доля еврооблигаций в портфеле ценных бумаг ОАО «Пром

Инвест" равняется 58,68% (по данным таблицы 13: 463 095/789214*100%), то валютный риск, приходящийся на вложения ОАО «Пром

Инвест" - 1,94% (0,5868*3,3=1,94).

Для определения риска ликвидности было составлено приложение 3. Очевидно, что чем больше доля бумаг в портфеле (а значит и стоимость), тем тяжелее быстро реализовать их. В связи с чем, возникают риски потери части стоимости из-за продолжительного времени осуществления операции. Оценив предельные значения рисков для долговых и долевых ценных бумаг как 1,98 и 4,95 процента соответственно, равномерно распределили риск в зависимости от доли бумаги в портфеле. Итак, суммируя все виды рисков мы определяем общий риск по каждой ценной бумаге и портфелю в целом, который равен 4,78% (=9,13*2,09%+6,58*60,16%+1,7*38,28%=4,78).

Подводя итог анализа портфеля ценных бумаг ОАО «Пром

Инвест", скажем, что при доходности 12,95% это говорит о грамотном управлении портфелем ценных бумаг. Используя активы со стабильным доходом, инвестор сумел избежать существенных рисков. Таким образом, ОАО «Пром

Инвест" обеспечил текущий результат благодаря консервативной политике управления. Однако, консервативная политика компании не обеспечивает повышение доходности. Необходимо разработать мероприятия, направленные на соотношение оптимальной величины доходности и риска.

Глава 3. Пути оптимизации управления портфелем ценных бумаг на примере ОАО «Пром

Инвест"

3.

1. Оптимизация управления портфелем ценных бумаг ОАО «Пром

Инвест"

Управляя портфелем ценных бумаг, ОАО «Пром

Инвест" придерживается консервативной политики, формируя портфель и поддерживая его постоянную структуру на протяжении достаточно длительного времени. А это означает, что ОАО «Пром

Инвест" должен сконцентрировать свое внимание именно на этапе выбора ценных бумаг и формирования портфеля.

Таким образом, возникает необходимость в последнем этапе анализа, который представляет собой формирование путей повышения эффективности управления портфелем ценных бумаг, который будет основан на комплексном анализе, проведенном нами ранее, а также на выявленных недостатках.

В первую очередь требует увеличения объем ресурсов, выделяемых на инвестиции в ценные бумаги. Мы определили доходность и риск портфеля. Портфель ценных бумаг по доходности превышает риски. Что позволяет нам сделать вывод, что увеличение величины портфеля приведет к росту эффекта от вложений.

Однако здесь важно отметить, что нынешняя ситуация сложилась в основном из-за консервативной точки зрения руководства ОАО «Пром

Инвест". Поэтому решение данной проблемы затруднительно до тех пор, пока ими не будет пересмотрено отношение к ценным бумагам.

Необходимо понимать, что в настоящий момент рынок ценных бумаг представляет собой одну из основных частей финансового рынка и выход на него предоставляет ОАО «Пром

Инвест" большие возможности и перспективы. Выделение малой доли средств ОАО «Пром

Инвест" на формирование портфеля ценных бумаг, а также использование его в целях регулирования ликвидности в ущерб доходности является неэффективным.

Поэтому целесообразным является пересмотр назначения портфеля ценных бумаг и использования его как высокодоходного финансового инструмента наряду с основными видами деятельности инвестора, что в свою очередь предполагает увеличение вложений в ценные бумаги.

Если говорить о составляющих портфелях, то здесь также важно внести изменения.

Как было определено в анализе особенность сложившейся ситуации на рынке такова, что в целях предотвращения возможных убытков связанных с деятельностью инвестора на рынке ценных бумаг ОАО «Пром

Инвест" перенес в портфель ценных бумаг имеющихся в наличии для продажи.

Однако ситуация на рынке стабилизировалась, поэтому необходимости в удержании большого объема активов в данном портфеле не существует. Ценные бумаги теряют потенциальную высокую доходность в связи с тем, что не оцениваются по справедливой стоимости.

3.

2. Пути совершенствования методов управления портфелем ценных бумаг Индекс ММВБ в 2009 году показал динамику более ста процентов. Также сильное падение курсов ценных бумаг в период кризиса создало благоприятную в плане инвестиций ситуацию в настоящий момент. Таким образом, портфель ценных бумаг, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток необходимо пополнять. Желательно весь объем акций перевести в данный портфель, так как в настоящий момент по ним не проводятся активные операции, поэтому данные бумаги будут иметь больший эффект при осуществлении их периодической переоценки.

Другой аргумент в пользу таких мер связан с характером эффекта от осуществления переклассификации портфелей по оценочным категориям. Как было отмечено ранее, перевод ценных бумаг в категорию, имеющихся в наличии для продажи является мерой отсрочивания убытков. Поэтому метод наращивания портфеля в сложившихся условиях является наилучшим способом снижения этих убытков. Ведь в настоящий момент пока стоимость ценных бумаг растет, ОАО «Пром

Инвест" лишь уменьшает свои убытки. В случае же увеличения портфеля ценных бумаг оцениваемых по справедливой стоимости, ОАО «Пром

Инвест" начнет получать прибыль, а это значит, что негативные последствия кризиса будут покрыты в более быстрые сроки в зависимости от размера вложений. Однако проводить данные изменения необходимо в как можно более быстрые сроки, пока рынок сохраняет оптимальные для открытия позиций условия.

Что касается портфеля ценных бумаг удерживаемых до погашения, то здесь отметим эффективность принимаемых ОАО «Пром

Инвест" мер. Однако в случае увеличения пассивных операций инвестора с ценными бумагами появится необходимость в увеличении инвестиционных вложений.

Важно уделить особое внимание и конкретным видам ценных бумаг, так как правильное их сочетание позволит оптимизировать управление.

Так акции, составляющие незначительную часть портфеля, используются неэффективно. Имея доходность по данным бумагам в размере 7,6%, управление ими значительно уступает управлению облигациями и векселями, доходность по которым 14,21% и 11,2% соответственно. Учитывая тот факт, что и риск по акциям значительно выше, чем по другим видам ценных бумаг в портфеле, и вовсе возникает вопрос о целесообразности наличия акций при таком управлении.

Мы считаем, что использование пассивной стратегии в данном случае не совсем приемлемо. Однако и активная политика, предполагающая постоянные покупки и продажи с целью фиксирования прибыли, является слишком рискованной в условиях сильных колебаний рынка ценных бумаг. Поэтому оптимальным будет сочетание этих стратегий, которое заключается в формировании портфеля ценных бумаг и поддержании его постоянной структуры, а также постоянном слежении за ситуацией на рынке и реструктуризации портфеля в случае возникновения рисков.

Также важно установить минимальную величину доходности операций с ценными бумагами и соблюдать полученный норматив. С это целью необходимо провести комплексный фундаментальный анализ эмитентов ценных бумаг и выявить потенциально прибыльные акции, а также наиболее недооценные акции, которых в посткризисный период очень много. Таким образом, портфель ценных бумаг должен быть сформирован не только из акций крупных ведущих компаний страны, но и акций второго, возможно, третьего эшелона.

Несмотря на то, что ликвидность таких ценных бумаг невысокая, содержание в портфеле высоколиквидных акций будет регулировать риски, связанные с недостатком денежных средств. Кроме того правильное управление облигационной составляющей портфеля ценных бумаг позволит справиться с этим недостатком.

Поэтому в стратегии управления долговыми ценными бумагами для ОАО «Пром

Инвест" важным является равномерное вложение в облигации с различными сроками погашения. С этой целью важно приобретать облигации, по которым оферта ожидается в течении года, чтобы в случае возникновения рисков успеть вовремя реализовать их. В настоящее время приобретая долговые ценные бумаги, можно с высокой долей вероятности ожидать погашения в назначенный срок. Денежные ресурсы стали более дешевыми, поэтому стало легче проводить процесс реструктуризации долга. Итак, облигации важно переклассифицировать в категорию удерживаемых до погашения.

Что касается общих рекомендаций, применительно ко всей стратегии управления ценными бумагами, то здесь необходимо дифференцировать вложения по различным эмитентам ценных бумаг с целью оптимизации рисков.

Анализ структуры акций и облигаций показал, что в данном направлении стратегия развита слабо. Имеет смысл приобретать государственные ценные бумаги, бумаги субъектов Российской Федерации.

Диверсификация портфеля всегда являлась эффективным методом минимизации рисков. Однако не следует, проводить ее лишь в одном направлении, например, по отраслям экономики. Имеет смысл диверсифицировать по эмитентам, рынкам капитала.

В этом направлении весьма привлекательным выглядит международный рынок ценных бумаг. Он более развит и представлен большим количеством эффективных финансовых инструментов с различными целями инвестиций — от хеджирования рисков вложений до спекуляций с использованием заемных средств с большим плечом. Конечно, и российский рынок имеет подобные возможности, но из-за малого периода существования они недостаточно эффективны.

Проведем анализ эффективности предложенных мероприятий. При этом будем исходить из того, что увеличение вложений в ценные бумаги составит 10%. Соответственно, в акции как наименее доходный инструмент вложения мы не увеличим.

В таблице 17 представлен расчет показателя доходности по видам ценных бумаг, а также по плановому портфелю в целом.

Таблица 17 — Расчет доходности портфеля, тыс. руб.

Ценная бумага Значение фактич Значение план Доля Доход Доля к общему доходу Расход Чистый доход Доход-ность,

% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Акции 20 474 20 474 1,42 67 0,14

0 67 7,6 Облигации 789 214 888 135 61,54 32 902 68,65 1348 31 554 15,99 Векселя 502 266 534 541 37,04 14 960 31,21 14 960 11,91 Итого 1 311 954 1 443 150 47 929 1348 46 581 14,36

Таким образом, общая доходность портфеля по результатам проведенных мероприятий составила 14,36% против 12,95%, что в условиях послекризисной неопределенности — хороший показатель. Рост всего портфеля за счет увеличения вложения составил 10% (1 443 150/1311954*100), в том числе увеличения доли облигаций на 1,41%.

Далее в таблице 18 определяем величину риска для каждого вида бумаг в портфеле. При этом величину риска оставим ту же самую, что и до внедрения мероприятий.

Таблица 18 — Расчет риска, %

Ценная бумага Значение, тыс.

руб. Доля Фондовый риск Валютный риск Риск ликвиднос-ти Общий риск

Риск падения цены Риск непогашения

1 2 3 4 5 6 7 8 Акции 20 474 1,42 9,13 0,0000 9,13 Облигации 789 214 61,54 1,87 1 1,94 1,8910 6,70 Векселя 502 266 37,04 1 0,7030 1,70 ИТОГО 1 311 954 4,88

Из таблицы 18 видно, что при внедрении мероприятий по управлению рисками мы получили увеличение рисков на 0,1% и составил 4,88 против 4,78 до реализации мероприятий.

Подводя итог анализа эффективности оптимизации портфеля ценных бумаг ОАО «Пром

Инвест", можно сказать, что как и ожидалось при увеличении доходности портфеля ценных бумаг возрос и его риск. Однако при росте доходности в размере 1,41% рост риска портфеля составил лишь 0,1%. Таким образом, рост доходности портфеля составит 1 311 954 тыс. руб. * 1,41% = 18 498 тыс. руб. При реализации риска ОАО «Пром

Инвест" потеряет 0,1% от стоимости портфеля, то есть 1 311 954 тыс. руб. * 0,1% = 1 312 тыс. руб. Тогда эффект от реализации мероприятий составит 17 186 тыс. руб. Следовательно, мероприятия можно считать эффективными и оптимальными.

3.

3. Развитие портфельного инвестирования России

Российский рынок ценных бумаг предоставляет удобные возможности эффективного размещения свободных денежных средств. Правда, руководство российских предприятий в большинстве своем недооценивают фондовый рынок. Ситуация, однако, динамично меняется в лучшую, цивилизованную, сторону по мере того, как развивается сам рынок. Представители инвестиционных компаний и банков говорят о резко усилившемся притоке клиентов из числа предприятий нефинансовых секторов экономики.

Предсказывать динамику будущих портфельных инвестиций российских предприятий было бы, по меньшей мере, нескромно, ведь сегодня даже маститые аналитики ведущих инвестиционных компаний и банков уклоняются от точных долгосрочных прогнозов рынка ценных бумаг.

Однако обратим внимание на тот факт, что за период с 2003 по 2010 гг. портфельные инвестиции предприятий заметно выросли. Вероятно, этому способствовали, во-первых, имевшее место существенное улучшение финансового состояние самих предприятий, во-вторых, возросшая инвестиционная привлекательность рынка ценных бумаг и, в-третьих, развитие инфраструктуры рынка финансовых услуг.

В будущем можно ожидать наращивания портфельных инвестиций предприятий. К такому заключению можно прийти, если принять во внимание следующие обстоятельства:

1. По мере прогнозируемого различными экспертами развития института рынка ценных бумаг в России будет формироваться более благоприятная среда для практического проявления растущей инвестиционной культуры граждан и предприятий. В связи с этим можно прогнозировать, в частности, что приток финансовых средств на рынок ценных бумаг будет опережать приток средств на срочные банковские депозиты, где вообще возможны стагнация и даже сокращение объемов средств предприятий. (Здесь представляется важным заметить, что в российском банковском сообществе сегодня четко прослеживаются тенденции к активизации работы с физическими лицами, вклады которых все больше рассматриваются как главный источник долгосрочных заемных ресурсов.)

2. Предприятия постепенно отходят от разного рода нерыночных размещений капитала, то есть таких, которые обоснованы не столько чисто экономическими критериями, сколько «дружескими» соображениями. Так, распространена нездоровая практика, когда предприятия поддерживают аффилированные с ними банки размещением средств на вкладах под заниженный процент, тогда как могли бы более выгодно вложить их в «чужие» банки. Однако эксперты отмечают наметившуюся тенденцию к постепенному отходу от такого рода «византизма» в управлении капиталом. Уже отмечается тенденция роста усилий российского бизнеса на поприще оптимизации капитала путем продажи непрофильных активов. Это проявляется, в частности, в случаях выхода предприятий из капитала так называемых «карманных» банков и перевода средств в другие банки. Портфельные инвестиции будут рассматриваться как вполне заманчивая альтернатива «дружеским» депозитам.

Улучшение практики корпоративного управления, проявляющееся, в частности, в повышении прозрачности состава собственников предприятий, должно привести к тому, что инвестиционная деятельность предприятий будет становиться более прозрачной. Пока еще широко распространена практика, когда собственники предприятий, опасаясь среди прочего агрессивных действий со стороны конкурентов и преступных сообществ по захвату их предприятий, выводят из них финансовые ресурсы и инвестируют их как частные лица, в том числе действуя на российском рынке ценных бумаг через оффшоры. В цивилизованной среде они могли бы инвестировать средства от лица предприятий.

Помимо перечисленных трех факторов существует еще один, возможно, самый главный — повышение уровня управления финансами предприятий. Современный финансовый менеджмент рассматривает портфельные инвестиции как эффективный инструмент управления свободными денежными средствами предприятий.

Первостепенными задачами в развитии портфельных инвестиций являются создание условий для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики и всеобъемлющая и надежная защита прав инвесторов.

С целью создания благоприятного инвестиционного климата, выхода акционерных обществ из кризиса, обеспечения необходимых правовых, экономических и организационных условий для развития портфельного инвестирования необходимо развивать инфраструктуру отечественного фондового рынка, объединять усилия и налаживать взаимодействие всех заинтересованных структур.

В портфельное управление вовлечены многие категории профессионалов: экономисты, математики, трейдеры, аналитики. В России уже достаточно специалистов, способных обеспечить управление портфелем на высоком уровне.

Доходы, которые можно получить, используя принципы портфельного инвестирования, в несколько десятков раз превышают банковские проценты, а риски — при взвешенном просчитанном подходе — практически на том же уровне.

Заключение

Подводя итоги, можем сделать вывод, что основной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики инвестора путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. Кроме того, следует отметить, что при этом портфель ценных бумаг выполняет три взаимосвязанные функции: прирост стоимости, создание резерва ликвидности и обеспечение банку возможности участвовать в управлении организациями, в которых он заинтересован. Однако это обусловлено проблемами, так как операции на рынке с ценными бумагами сопряжены с большим количеством риском. Причем инвесторы берут на себя самые разнообразные риски — снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды. Поэтому важным элементом управления портфелем ценных бумаг является их регулирование.

Тем не менее, нельзя говорить об абсолютной минимизации рисков, так как существует другой аспект, тесно связанный с данным понятием — доходность. Между риском вложенных финансовых средств и их доходностью существует связь — чем выше риск, тем выше доход. Поэтому процесс управления должен быть направлен на достижение оптимального соотношения между риском и доходностью.

В итоге, основной целью управления портфельного инвестирования является получение запланированной доходности с пороговым уровнем риска.

Однако, в результате воздействия рыночных и нерыночных факторов (изменение конъюнктуры фондового рынка, изменение процентной ставки, изменения в условиях налогообложения, изменение целей инвестора) неизбежно возникновение расхождений между инвестиционными параметрами портфеля и целями инвестора. Таким образом, перед инвестором возникает новая задачауправление сформированным инвестиционным портфелем, что предполагает выбор новых его параметров, которые оптимальным образом учитывали бы сложившиеся условия. Поэтому важным является осуществление постоянного мониторинга и анализа портфеля ценных бумаг.

На основании изложенного в дипломной работе был сделан вывод, что управление и минимизация рисков является необходимой и сложной частью работы любого инвестора.

В связи с этим нами был проведен анализ портфеля ценных бумаг ОАО «Пром

Инвест".

В качестве объекта анализа была использована информация об инвестиционной деятельности ОАО «Пром

Инвест". Деятельностью на рынке ценных бумаг ОАО «Пром

Инвест" занимается достаточно давно и имеет большой опыт. Анализ был проведен по данным с 2007 года по 01.

01.2011 года.

Осуществляя операции на рынке ценных бумаг, ОАО «Пром

Инвест" выделяет большое количество ресурсов на формирование собственного портфеля. Так на 01.

01.2011 года объем: вложений в ценные бумаги составлял более одного миллиарда рублей.

Следует отметить, что, начиная с начала 2007 года, ОАО «Пром

Инвест" производил наращивание портфеля ценных бумаг. Это, несомненно, связано с благоприятной для инвестирования ситуацией на рынке ценных бумаг. Однако во втором квартале 2008 года ОАО «Пром

Инвест" вынужден был реагировать на изменения на рынке и в качестве меры по борьбе с риском использовал метод уклонения от риска и сократил вдвое размер инвестиций. Тем не менее, в настоящее время в связи со снижением рисков вложений происходит постепенное возвращение инвестора к прежним объемам.

Если говорить о структуре портфеля, то ОАО «Пром

Инвест" строит свою стратегию весьма консервативно. Основную долю портфеля занимают долговые ценные бумаги, как оптимальные в сложившихся условиях. В то же время инвестором мало используются возможности акций в связи с характером выбранной стратегии. Это в основном и повлияло на то, что акции приносят ОАО «Пром

Инвест" малый доход.

Наиболее доходными инструментами в портфеле являются облигации и векселя. Таким образом, общая доходность портфеля составила 12,95%, что в условиях послекризисной неопределенности — хороший показатель. А при уровне риска в 4,78% это говорит о грамотном управлении портфелем ценных бумаг.

Используя активы со стабильным доходом, ОАО «Пром

Инвест" сумел избежать существенных рисков. Таким образом, ОАО «Пром

Инвест" обеспечил текущий результат благодаря консервативной политике управления.

Однако управление ОАО «Пром

Инвест" вложениями в ценные бумаги является грамотным лишь в рамках выбранной им стратегии. Оптимальность же управления в целом им не достигается.

ОАО «Пром

Инвест" необходимо пересмотреть структуру портфеля ценных бумаг, так как в нынешних условиях рынок позволяет использовать высокодоходные инструменты. Поэтому обязательным является быстрое реагирование на изменение внешних условий и пересмотр стратегии управления в случае возникновения их неблагоприятных последствий.

Необходимость вложений ОАО «Пром

Инвест" является несомненной. Очень важно развивать финансовую деятельность различных направлений, в том числе и инвестиционную деятельность. Активное участие на рынке ценных бумаг позволяет ОАО «Пром

Инвест" не только расширять источники дохода, но и регулировать риски, как инвестиционные, так и связанные со всей деятельностью инвестора.

Анализ эффективности оптимизации портфеля ценных бумаг ОАО «Пром

Инвест" показал, что как и ожидалось при увеличении доходности портфеля ценных бумаг возрос и его риск. Однако при росте доходности в размере 1,41% рост риска портфеля составил лишь 0,1%. Следовательно, мероприятия можно считать эффективными и оптимальными.

Список использованной литературы Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 30.

11.1994 N 51-ФЗ с изменениями 2008 г. [Электронный документ]. Режим доступа:

http://www.consultant.ru/popular/gkrf1/

Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (ред. от 2 января 2000 г.). [Электронный документ]. Режим доступа:

http://www.consultant.ru

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (ред. от 08.

07.99). [Электронный документ]. Режим доступа:

http://www.consultant.ru/

Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (изм. и доп. от 27 декабря 2000 г., ред. от 30.

12.2001г.). [Электронный документ]. Режим доступа:

http://www.consultant.ru/

Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации». [Электронный документ]. Режим доступа:

http://www.consultant.ru/

Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. «Об инвестиционных фондах». [Электронный документ]. Режим доступа:

http://www.consultant.ru/

Указ Президента РФ от 17 сентября 1994 г. № 1928 «О частных инвестициях в Российской Федерации» (с изм. и доп. от 20 января, 16 апреля 1996 года). [Электронный документ]. Режим доступа:

http://www.consultant.ru/

Указ Президента РФ от 16 июля 1997 г. № 730 «О Государственной комиссии по защите прав инвесторов на финансовом и фондовом рынках России» (с изменениями и дополнениями от 6 октября, 14 ноября, 22 декабря 1997 г., 26 января 1998 г., 25 июля 2000 г.). [Электронный документ]. Режим доступа:

http://www.consultant.ru/

Постановление Правительства РФ от 1 мая 1996 г. № 534 «О дополнительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями от 21 июня 1996 г.). [Электронный документ]. Режим доступа:

http://www.consultant.ru/

Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? — 2-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 2007. 345с.

Бизнес — курс. МВА: Управление рисками в международном бизнесе. Из-во: ИДДК, 2006. — CD-ROM

Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента.Т.

1. К.: Эльга -Н, Ника-Центр, 2006. — 213 с.

Ендовицкий Д. А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. М.: Финансы и статистика, 2007. — 345с.

Игонина Л. Л. Инвестиции: учеб. Пособие / Л. Л. Игонина; под ред. Д-ра эконо. наук, проф. В. А. Слепова. М.: Экономистъ, 2005. — 478с.

Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирования. М.: Финансы, 2006. — 267с.

Кох И. А. Возможности ограничения современной портфельной теории / И. А.

Кох. — // Вестник КГФЭИ. ;

Казань, 2007. — № 1. — С. С.26−29.

Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. СПб.: Питер, 2006. — 417с.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов,. 2-я ред. Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике от 21 июня 1999 г. М.: Экономика, 2008. — 267с.

Розинский И. Международные финансовые центры: мировой опыт и возможности для России // Вопросы экономики. 2008. — N 9. — с.45

Сергеев И.В., Веретенникова И. И., Яновский В. В. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2009. — 356с.

Справочник финансиста предприятия, 2-е изд., доп. и перераб., М.:ИНФРА-М, 2009. — 578с.

Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2009.-XII. — 134с.

Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.ivr.ru

Материалы информационного сайта. [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http:// Quote.rbc.ru

Материалы официального сайта «Ассоциации Участников Вексельного рынка АУВЕР». [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://auver.ru/?document&issue=42

Материалы официального сайта «Биржевик». [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://birzhevik.ru/news/debt/

Материалы официального сайта аналитического агентства «Investfunds». [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://pif.investfunds.ru

Материалы официального сайта Министерства экономического развития РФ. [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.economy.gov.ru

Материалы официального сайта «Рос

ФинКом". [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://rosfincom.ru/market/stock/allanalytics/

Материалы официального сайта Федеральной службы Государственной статистики. [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://www.gks.ru/

Материалы официального сайта ММВБ. [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.micex.ru

Материалы официального сайта Центрального Банка РФ. [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://cbr.ru/analytics/

Состояние внутреннего финансового рынка в январе 2010 года. [Электронный ресурс]. Режим доступа:

http://cbr.ru/analytics/fin_r/fin_m/print.asp?file=1001_fin_m.htm

http://www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=11 658

Приложения