Пути повышения инвестиционной привлекательности России

После финансового кризиса 2008 года объемы инвестиций как отечественного, так и иностранного капитала значительно сократились. В связи с финансовым кризисом и самым сильным падением ВВП среди крупнейших стран инвестиционная привлекательность России значительно упала, что требует пересмотра инвестиционной политики России.

Новым феноменом современного этапа экономического развития России стало быстрое увеличение прямых инвестиций за рубежом. В 1990;е годы преобладал нелегальный вывоз капитала. В последние годы негативное отношение к его вывозу изменилось. Более того, наметилась тенденция перемещения зарубеж и наращивания предпринимательского капитала, важнейшей частью которого являются прямые инвестиции российских компаний.

По оценкам Банка России, на 1 января 2011 г. накопленные прямые инвестиции российских резидентов за рубежом составили 370,2 млрд долл., что в десять раз превышает показатель на начало

2001 г. Только за 2007 г. они возросли на 153,7 млрд долл., что превышает сумму всех накопленных прямых инвестиций многих стран мира. Расширяются и зарубежные портфельные инвестиции, накопленная сумма которых в 2007 г. составляла 7,2% от накопленных прямых инвестиций.

Таким образом, капитал наряду с природными ресурсами и интеллектуальным потенциалом становится важным источником экономического роста России и повышения её конкурентоспособности в глобальной экономике.

Утечка инвестиций зарубеж лишает перспектив остро назревшему расширению отечественной налоговой базы, которая в сегодняшнем состоянии не обеспечивает бездефицитного бюджета России, лишённого конъюнктурного дохода реализации углеводородного сырья на мировом рынке по высоким ценам. Страна теряет сотни тысяч инновационных рабочих мест, поскольку необходимые инвестиции идут на скупку или их создание на чужих территориях. Налоги и инвестиции, генерируемые зарубежными активами, идут на развитие чужой экономики, а не на решение внутренних проблем. Захват на иностранных территориях современных нефтеперерабатывающих и других заводов, выпускающих продукцию с высокой долей добавленной стоимости, как и объектов реализации этой продукции конечным потребителям (автозаправочные станции), непосредственно укладывается в стратегию вертикальной интеграции компаний, способствующей достижению максимальной устойчивости и эффективности их бизнеса.

Второй проблемой привлечения инвестиций в российскую экономику и повышения привлекательности российских эмитентов является высокая монополизация российского фондового рынка.

В начале 2009 года большинство мировых индексов обновило минимумы последних 5−6 лет. Индекс РТС опустился до уровня ноября 2003 года — 492,59 пунктов. Индекс ММВБ избежал новых антирекордов. Во многом этому способствовала «рублевая природа» индекса ММВБ, который в отличие от «долларового» РТС, получил некоторую поддержку в ходе «плавной» девальвации отечественной валюты в январе-феврале 2010 года.

В марте, на фоне активно принимаемых во всё мире антикризисных мер, участники рынков поверили в скорое восстановление мировой экономики, что стало началом весеннего ралли на фондовых площадках. Нефтяные котировки так же вошли в восходящий тренд, в преддверии сезона повышенного спроса на бензин. С запозданием сыграло и снижение квот на добычу чёрного золота ОПЕКом, начавшееся ещё в октябре.

Прогнозирование дальнейших изменений на отечественном фондовом рынке, определение конкурентов и лидеров рынка зависит от ряда факторов, вклад каждого из которых способен внести кардинальные изменения в развитие событий, как в краткосрочной, так и долгосрочной перспективе.

Очевидно, что к факторам, оказывающим заметное влияние на отечественные торговые площадки, относятся:

— общемировая экономическая ситуация (выход макроэкономических данных, выступления политических деятелей и глав ЦБ стран с развитой экономикой и т. п.);

— настроения инвесторов на зарубежных фондовых рынках;

— цены на нефть;

— курс доллар-рубля;

— события внутри страны.

Практически на все события в мировой экономике фондовые рынки развивающихся стран реагируют более волатильно, нежели инертные площадки развитых рынков. По темпам роста и падения российский фондовый рынок превосходит практически все прочие.

Котировки основных голубых фишек продемонстрировали в первом полугодии 2010 года динамику, оказавшуюся даже немного лучше нашего оптимистичного сценария. Индексу ММВБ к началу июня 2009 года удалось отыграть половину своего падения, показав рост с начала года более чем на 90% (см. рис. 8).

Рисунок 8. — Индекс ММВБ В связи с тем, что темп роста российского фондового рынка значительно превышает темпы восстановления, как отечественной, так и мировой экономики, эксперты начинают менять рекомендации по ряду акций, в связи с их переоцененностью. В число бумаг, цены на которые превышают справедливые, входят ГМК Норилький никель, Рос

Нефть, ВТБ, Ростелеком и Сбербанк и ещё около десятка наиболее ликвидных акций. На этом фоне можно спрогнозирвать по индексу ММВБ снижение к началу осени до уровней 700−800 пунктов, при сохранении цен на нефть в диапазоне 50−60 долл. США и курсе американской валюты на уровне 32−34 руб.

Дальнейший рост на фондовом рынке возможен при появлении устойчивого тренда восстановления экономики. С другой стороны, экономика России в этом году сократится на 9−10%, поскольку государственная поддержка реального сектора весьма слаба и крайне избирательна. Кредиты по-прежнему не доступны, а растущие убытки от падения спроса на производимую продукцию, толкают предприятия на сокращение персонала.

При этом крупные системообразующие компании, всегда могут рассчитывать на поддержку со стороны государства. Конечно, в итоге такие компании станут более привлекательными для инвестирования и займут значительную долю рынка инвестиций не оставив шанса для конкуренции другим компаниям.

Рассмотрим монополистов на инвестиционном рынке ПИФов по банковской, нефтегазовой отраслям, энергетике, связи и телекоммуникациям, т.к. эти отрасли занимают наибольшую долю инвестиционного рынка.

Таблица 1 — Портфельная структура акций банковского сектора Банк Сумма инвестиций, тыс.

руб. Доля рынка, % 1 2 3 БАНК УРАЛСИБ, ао [1 020 0030B] 1 208,85 0,009 Банк Возрождение, ао [1 010 1439B] 70 391,50 0,551 Банк Возрождение, ап [2 020 1439B] 9,28 0,001 Банк Москвы, ао [10 102 748В] 10 105 960,49 79,144 Банк Москвы, ао, 012D 423 0,003 Банк Санкт-Петербург, ао [1 030 0436B] 10 823,64 0,085 Банк Тарханы, ао [1 040 0459B] 0,65 0,001 ВТБ, ао [10 401 000В] 215 673,73 1,689 ВТБ, ао, 001D [1 040 1000B001D] 2 617,50 0,02 МДМ-Банк, ап [2 030 0323B] 17 614,20 0,138 Росбанк, ао [1 010 2272B] 1 298,65 0,01 Сбербанк России ОАО, ао [1 030 1481B] 2 232 741,61 17,486 Сбербанк России ОАО, ап [2 030 1481B] 97 885,47 0,767 Финанс-Лизинг (ФЛК), ао [1−01−1 737-H] 12 379,97 0,097 Как видно из таблицы 1 основным монополистом на инвестиционном рынке в банковской сфере является АО «Банк Москвы». Доля его акций в общем портфеле рынка ПИФов составляет 79,144%. Доли других банков не доходит и до 20% общего объема портфеля. На рынке акций нефтегазовой отрасли выделяются два монополиста: АО «Газпроп», его доля составляет 26,755% и АО «Лукойл» с долей рынка, равной 21,932% (Таблица 2). Доли остальных компаний ниже 10%.

Таблица 2 — Портфельная структура акций нефтегазового сектора Компания Сумма инвестиций, тыс.

руб. Доля рынка, % 1 2 3 Башнефть, ао [1−01−13-] 4 925,93 0,032 Башнефть, ап [2−01−13-А ] 23 734,00 0,156 Газпром нефть, ао [1−01−146-A] 1 297 723,32 8,532 Газпром, ао [1−02−28-A] 4 069 751,90 26,755 Лукойл, ао [1−01−77-A] 3 336 133,14 21,932 НОВАТЭК, ао [1−02−268-E ] 1 105 450,55 7,267 РИТЭК, ао [1−02−19-F] 3 515,25 0,023 Роснефть, ао [1−02−122-A] 2 309 089,88 15,18 Славнефть-Мегионнефтегаз, ао [87−1-766] 21,88 0,001 Сургутнефтегаз, ао [1−01−155-A] 1 152 122,21 7,574 Сургутнефтегаз, ап [2−01−155-A] 1 290 751,84 8,486 Татнефть, ао [1−03−161-A] 392 858,83 2,583 Татнефть, ап, 3 [2−03−161-A] 158 172,46 1,04 Транснефть, ап [2−01−206-А] 66 671,80 0,438 Из таблицы 3 видно, что на рынке связи и телекоммуникаций основным явным монополистом является АО «МТС». Доля его акций в общем портфеле составляет 61,864%, что в семь раз больше доли второй по величине доли компании АП «Ростелеком», доля которого всего лишь 9,147%.

Таблица 3 — Портфельная структура акций сектора связи и телекоммуникаций Компания Сумма инвестиций, тыс.

руб. Доля рынка, % 1 2 3 Волга

Телеком, ао [1−01−137-A] 96 640,22 4,75 Волга

Телеком, ап [2−01−137-A] 24 338,11 1,196 Вымпелком, ао [1−02−27-A] 356,4 0,018 Дальсвязь, ао [1−02−30 166-F] 56 423,04 2,773 Дальсвязь, ап [2−02−30 166-F] 5 487,76 0,27 Комстар-ОТС, ао [1−02−16 045-H] 22 982,97 1,13 МГТС, ап [2−04−83-A] 90,74 0,004 МТС, ао [1−01−4 715-A] 1 258 684,97 61,864 Ростелеком, ао [1−01−124-A] 23 420,89 1,151 Ростелеком, ап 186 109,83 9,147 Северо-Западный Телеком, ао [1−02−119-A] 52 830,14 2,597 Северо-Западный Телеком, ап [2−02−119-A] 27 064,94 1,33 Сибирьтелеком, ао [1−04−195-A] 86 320,55 4,243 Сибирьтелеком, ап [2−04−195-A] 44 735,65 2,199 Таттелеком, ао [1−02−50 049-А] 26,51 0,001 Уралсвязьинформ, ао [1−07−175-A] 74 420,90 3,658 Уралсвязьинформ, ап [2−01−175-A] 22 045,02 1,084 Центртелеком, ао [1−04−194-A] 17 672,11 0,869 Центртелеком, ап [2−04−194-A] 34 549,45 1,698 ЮТК, ао [1−03−62-A] 339,81 0,017 ЮТК, ап [2−03−62-A] 69,34 0,003 На рынке акций энергитической отрасли выделяются два монополиста: АО «Рус

Гидро", его доля составляет 24,983% и АО «ФСК ЕЭС» с долей рынка, равной 21,996% (Таблица 8). Доли остальных компаний ниже 10%.

Таблица 4 — Портфельная структура акций энергетического сектора Компания Сумма инвестиций, тыс.

руб. Доля рынка, % 1 2 3 Башкирэнерго, ао [1−01−12-А] 40 107,14 2,091 Волжская ТГК, ао [1−01−55 113-E] 26 590,02 1,386 ДЭК, ао 23 190,10 1,209 ИНТЕР РАО ЕЭС, ао [1−02−33 498-E] 7 103,47 0,37 ИНТЕР РАО ЕЭС, ао [1−03−33 498-E] 12 324,01 0,642 Иркутскэнерго, ао [1−01−41-A] 30 615,84 1,596 Кузбассэнерго, ао [1−02−64-A] 18 339,96 0,956 Ленэнерго, ао [1−01−73-A] 13 403,00 0,699 МРСК Волги, ао [1−01−4 247-E] 19 353,72 1,009 МРСК Урала, ао [1−01−32 501-D] 65 221,20 3,4 МРСК Центра и Приволжья, ао [1−01−12 665-E] 34 419,28 1,794 МРСК Центра, ао [1−01−10 214-A] 27 581,35 1,438 МРСК Юга, ао [1−01−34 956-E] 12 303,48 0,641 Московская объединенная электросетевая компания (МОЭСК), ао [1−01−65 116-D] 70 905,47 3,696 Мосэнерго, ао [1−01−85-A] 60 289,09 3,143 Мосэнергосбыт, ао [1−01−65 113-D] 38 278,71 1,995 ОГК-1, ао [1−02−65 107-D] 26 744,73 1,394 ОГК-2, ао [1−02−65 105-D] 97 524,14 5,084 ОГК-3, ао [1−01−50 079-A] 16 392,46 0,855 ОГК-4, ао [1−02−65 104-D] 156 542,95 8,161 ОГК-6, ао [1−02−65 106-D] 29 297,70 1,527 Рус

Гидро, ао [1−01−55 038-Е] 479 254,19 24,983 ТГК-1, ао [1−01−3 388-D] 23 541,53 1,227 ТГК-11, ао [1−01−12 087;F] 17 611,56 0,918 ТГК-11, ао, 001D [1−01−12 087;F-001D] 24 262,02 1,265 ТГК-4, ао [1−01−43 069-A] 5 815,19 0,303 ТГК-5, ао [1−01−12 190-E] 45 213,41 2,357 ФСК ЕЭС, ао [1−01−65 018-D] 421 945,70 21,996 Холдинг МРСК, ао [1−01−55 385-E] 51 060,14 2,662 Холдинг МРСК, ап [2−01−55 385-E ] 23 059,92 1,202 Как видно из приведенного анализа и как было сказано выше для российского фондового рынка характерна высокая монополизация. Это вызывает высокую зависимость финансового рынка от деятельности крупных компаний — монополистов. Так например кризисные явления в деятельности компаний нефтегазового сектора вызовет значительные падения рынка, так как доля этих компаний значительна в структуре лидеров фондового рынка.

Таким образом, для того, чтобы повысить привлекательность компаний российского фондового рынка, необходимо проводить мероприятия по стимулированию других отраслей экономики, кроме нефтегазового и банковского сектора.

Еще одной проблемой российского фондового рынка, которая снижает его привлекательность можно назвать то, что в России нет центрального депозитария в том виде, как он существует, например, в Польше, и многих других странах. Однако имеется два так называемых расчетных депозитария, обслуживающих ведущие биржевые площадки и выполняющих функции центров расчетов по ценным бумагам.

Тем не менее интересы участников рынка страдают из-за отсутствия центрального депозитария, хотя наиболее крупные депозитарии, конкурируя между собой, обеспечивают для клиентов высококачественное обслуживание. На рынке обеспечена возможность свободного выбора провайдера услуг по хранению ценных бумаг и проведению расчетов по ним. Наличие двух крупнейших центров расчетов по ценным бумагам позволяет участникам рынка выбирать, в зависимости от спектра требуемых услуг, видов операций и сектора рынка, наиболее подходящего провайдера. При этом обеспечивается достаточный уровень надежности учетной системы.

Ведущие позиции в инфраструктуре российского биржевого рынка занимают Группа ММВБ (Московская межбанковская валютная биржа) и Группа РТС (Российская Торговая Система). В Группу ММВБ входят ЗАО ММВБ, Фондовая биржа ММВБ, Национальная товарная биржа, Расчетная палата ММВБ (клиринговый институт), Национальный депозитарный центр, ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр» — специализированный клиринговый банк, региональные биржи, центр информационно-финансовых технологий «И-Сток». Эти институты осуществляют торговое, расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживание около 1500 российских банков и брокерских компаний — участников биржевого рынка — как в Москве, так и в крупных финансово-промышленных центрах России. По совокупному объему торгов ММВБ является крупнейшей биржей в России, странах СНГ и Восточной Европы.

НДЦ создавался как центральный депозитарий по обслуживанию рынка государственных ценных бумаг, торгуемых на ММВБ. В настоящий момент НДЦ обслуживает 100% сделок на рынке ГКО-ОФЗ и облигаций Банка России, 90% сделок на рынке корпоративных и региональных облигаций, наибольший объем биржевых сделок с акциями. НДЦ признан ведущими западными финансовыми структурами надежным зарубежным кастодианом в соответствии с требованиями Правила 17-f7 Закона об инвестиционных компаниях США. В настоящее время основными учредителями НДЦ являются ММВБ и Банк России, членами некоммерческого партнерства являются более десяти крупных российских банков, бирж и кастодианов, в том числе и Внешэкономбанк.

Второй, по объему торгов, биржевой площадкой является биржа РТС, созданная в начале 1990;х годов. Список ценных бумаг, торгуемых в РТС, шире биржевого листинга ММВБ, однако объемы торгов на порядок меньше. Депозитарием, осуществляющим учет и расчеты по ценным бумагам, обращающимся в РТС, является ЗАО «Депозитарно-клиринговая компания» (ДКК).

Являясь основными конкурентами, НДЦ и ДКК, по аналогии с их западными коллегами Euroclear Bank и Clearstream Banking, поддерживают между собой взаимные междепозитарные отношения, так называемый «мост», позволяющий участникам рынка переводить ценные бумаги между двумя расчетными депозитариями. Конкуренция между НДЦ и ДКК позволяет участникам рынка пользоваться лучшими решениями, разработанными данными депозитариями в ходе совершенствования своих услуг.

Торги ценными бумагами на внебиржевом рынке проводятся профессиональными участниками рынка с использованием счетов депо в кастодиальных депозитариях. Наиболее крупными российскими кастодиальными депозитариями являются Внешэкономбанк, ВТБ, Росбанк и другие банковские депозитарии.

Ряд депозитариев, оказывающие услуги на международном уровне, имеют рейтинги зарубежных агентств и международных аудиторских компаний. К примеру, депозитарная деятельность Внешэкономбанка, по заключению международной аудиторской компании Ernst&Young, соответствует международным стандартам SAS-70.

Сейчас двумя самыми крупными фондовыми площадками (ММВБ и РТС) рассматривается вариант их слияния и создания на их основе крупной финансовой площадки и депозитария. По мнению автора это является хорошим условием и предпосылками для обоснования международного финансового центра в Москве и может значительно повысить интерес иностранных инвесторов к российскому фондовому рынку.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Анализ, проведенный в работе показал, что Россия становится в посткризисный период все менее привлекательной для иностранных инвесторов. На данный момент времени крупнейшими иностранными инвесторами России на конец 2010 года являются сраны Европы, а также Китай, Великобритания, Япония и Виргинские острова. Однако объемы инвестирования падают.

Суммарный объем иностранных инвестиций в российскую экономику в 1 квартале 2011 г. вырос на 237% г/г, до 44,3 млрд долл. Прямые иностранные инвестиции увеличились на 48% г/г — до 3,89 млрд долл. Портфельные инвестиции составили 122 млн долл., что на 58% ниже показателя годичной давности. Прочие инвестиции, из которых более 90% приходится на привлеченные российскими компаниями кредиты, достигли 40,3 млрд долл., продемонстрировав рост на 294% г/г. Данные внушают оптимизм, однако в то же время необходимо отметить продолжающийся отток капитала из России: за отчетный период он составил 21,3 млрд долл.

Как было установлено в ходе исследования, важным моментом в привлечении иностранных инвестиций является инвестиционный рейтинг страны. Однако, несмотря на позитивные макроэкономические показатели, начиная с 1999 года и по настоящее время, рейтинг России остается весьма низким. Низкие показатели инвестиционного и кредитного рейтинга тесно связаны с показателями конкурентоспособности страны. В терминах международных рейтингов представления об экономическом состоянии России существенно улучшаются, причем в наибольшей степени улучшаются представления о потенциале России. Указанные выше факторы могут оказывать как стимулирующее, так и тормозящее воздействие на инвестиционную деятельность.

Рассмотрение инвестпотоков между странами по существу позволило выявить парадокс иностранных инвестиций в России с ее многосторонней позицией, заключающейся в совпадении доминирования офшоров при ввоз-вывозе капитала, представленных в большей части прочими инвестициями, такими как краткосрочные до 180 дней кредиты, гарантии, не образующих на территории основных фондов. Поэтому первая гипотеза основывается на предположении циркуляции основной доли инвестиций между российскими компаниями и оффшорными странами в форме краткосрочного кредитования бизнеса.

В период кризиса оффшорные схемы показали свою устойчивость и оказались мерой спасения и укрытия от налогов для отдельных сверх богатых сырьевых корпораций, бросивших на голодное истощение экономику, которая служила первоосновой быстрого их расцвета на баснословном росте мировых цен и рисковой спекуляции. Кризис привел к капитализации российских инвестиций в оффшорах.

Необходимо отметить, что ситуация в России, несмотря на все заверения Правительства и положительные данные отчётности официальных институтов, развивается по крайне неблагоприятному сценарию. Попытки инвестировать деньги в экономику в рамках продолжения политики предыдущих лет обречены на провал. Просто потому, что они недостаточны и неэффективны. Все источники роста, которые создавались в течение 5—6 лет, исчерпаны. И значит, главной темой ближайших месяцев становится разработка совершенно новых механизмов развития экономики, не основанных на монетаризме-либерализме, который, вместе со своими приверженцами, полностью обанкротился как в России, так и в мире.

Данные официального сайта «Российский статистический ежегодник»:

http://www.gks.ru

Данные официального сайта «Российский статистический ежегодник»:

http://www.gks.ru

Кабир Л. С. Организация оффшорного бизнеса. — М.: Финансы и статистика, 2005. — С.61

Алексеев И. С. Управление внешнеэкономической деятельностью. — М.: Дашков и К°, 2006. — С.107

http://www.rg.ru/2009/06/05/alpatov.html

Инвестиционные возможности России. [Электронный документ]. (

http://www.ivr.ru)

Материалы официального сайта Центрального Банка РФ. [Электронный ресурс]. (

http://www.cbr.ru)

www.micex.ru

www.micex.ru