В отличие от США, где индустрия венчурного финансирования ориентирована на высокотехнологичные отрасли, венчурный капитал в странах Западной Европы направляется в основные отрасли и сектора экономики. Среди источников происхождения данного вида капитала здесь доминируют банковские структуры.
Классическая американская модель венчурного финансирования предполагает организацию партнерства, предполагающего общих партнеров и партнеров с ограниченной ответственностью (могут также использоваться организационно-правовые формы компании или партнерства с ограниченной ответственностью). В такой компании партнеры, инвестирующие средства в венчурный фонд, являются партнерами с ограниченной ответственностью, а те, кто инвестирует средства фонда в компании-инноваторы, венчурные капиталисты, — генеральными партнерами. Соотношение вложений партнеров с ограниченной ответственностью и генеральных партнеров может колебаться, но чаще всего оно составляет 99% к 1%. В отсутствие иных договоренностей доходы на вложенный капитал распределяются между партнерами в той же пропорции. Генеральные партнеры аккумулируют средства партнеров с ограниченной ответственностью в венчурный фонд, что на практике может занимать до полугода.
Следующий шаг состоит в идентификации компании-инноватора и ее проверке (due diligence). Зачастую венчурные компании сами занимаются поиском компаний-инноваторов, осуществляя исследования всеми возможными способами: от получения и изучения бизнес-планов начинающих бизнес-компаний до чтения экономической прессы и общения с представителями бизнес-кругов.
Поиск, проверка и отбор компаний — важная составляющая процесса венчурного финансирования. Главные вопросы, ответ на которые необходимо получить венчурной компании на данной стадии: пригодны ли инновации к коммерческому освоению и генерированию прибыли и способна ли компания-инноватор к быстрому развитию?
Due Diligence — зачастую самая длительная в венчурном финансировании стадия, продолжается она порой до полутора лет и при этом исход ее не всегда положителен для изучаемой компании: по итогам исследования в финансировании может быть отказано. Необходимо учитывать, что `обычное отношение реальных инвестиций к подготовленным для рассмотрения сделкам редко превышает 1:
100.
Следующий шаг — подготовка и заключение сделки и осуществление инвестирования. Эта стадия процесса венчурного финансирования, которая продолжается до момента закрытия венчурного фонда, содействует развитию и росту компаний, которые финансируются фондом (portfolio companies).
Компания-инноватор и венчурная компания формируют команду, цель которой — увеличение стоимости компании-инноватора. Как уже говорилось, в обмен на финансирование и предоставление экспертных знаний венчурная компания получает пакет акций компании-инноватора, гарантийных обязательств, опционов и тому подобных инструментов или их комбинации.
Помимо этого она также получает одно или несколько мест в совете директоров компании-инноватора, что позволяет ей, с одной стороны, осуществлять экспертную помощь менеджменту компании-инноватора, с другой стороны, следить за тем, чтобы ее интересы и интересы инвесторов учитывались при принятии решений.
Заключительным шагом в классическом процессе венчурного финансирования является закрытие венчурного фонда или истечение сроков его деятельности. На дату истечения срока деятельности фонда или его закрытия венчурная компания должна осуществить ликвидацию участия во всех компаниях, в которые она инвестировала венчурный капитал. Мы рассмотрели основные принципы осуществления венчурного финансирования, сложившиеся в практике США и некоторых странах Западной Европы. Безусловно, цель такого анализа — изучение зарубежного опыта и реализация его при построении механизма венчурного финансирования в России. Однако необходимо заметить, что опыт этот должен адаптироваться применительно к российским условиям, с учетом особенностей экономической и правовой систем России и их отличий от зарубежных, различий в инфраструктуре. Необходимо также учесть, что опыт США не всегда успешно реализовывался в той же Западной Европе или в странах Азии. Россия, по мнению автора, имеет уникальную возможность, находясь еще на начальном этапе развития системы венчурного финансирования, извлечь из мирового опыта все самое целесообразное, учесть ошибки неадаптированного использования американской модели и выбрать для себя все самые эффективные методы и приемы, которые позволят ей интенсифицировать процесс становления рынка венчурного капитала.
Рассмотрим состояние венчурного рынка в США и Европе. Отрицательное соотношение средств, привлеченных до слияния/поглощения, и суммы сделок, которые наблюдалось в 2009 г. сохранились и в начале 2010 г. Тем не менее, согласно DowJones Venture Source, это не стагнация, а начало нового этапа пусть медленного, но развития.
В Европе рост фондов ВК замедлился в 1 квартале 2010 г., и большинство экспертов сошлись во мнении, что будущее инвестиционного рынка Европы пессимистично. Однако, есть и положительные перспективы: несмотря на то, что многие предсказывают гибель европейского венчурного капитала, он обладает большим потенциалом к развитию, нужно лишь оказать ему нужную поддержку.
В США тем временем, начался медленный рост инвестиций и доли фондов ВК в распределении средств (с 14% в 2009 г. до 24% в 1 квартале 2010 г.).
Как в США, так и в Европе динамика объема инвестиций в 1 квартале отрицательна.
Если сравнивать показатели среднего количества привлеченных средств, Китай, где за 1 квартал 2010 г. было привлечено 12 млрд долл. США, Израиль (8 млрд) и Европа (3,5 млрд) — показали наилучшие результаты по сравнению с предыдущими годами. В США, наоборот, было привлечено всего 4,35 млрд — этот результат даже хуже, чем в кризисном 2009 году.
Тем не менее, DowJones Venture Source проводит сравнительный анализ ряда показателей 2009—2010 гг. с аналогичными данными за 2003—2004 гг. и делает вывод, что на данном этапе рынок развивается циклично и мы находимся на пороге нового цикла развития, за которым, по идее, должен последовать стабильный рост.
В общем и целом, несмотря на то, что инвестиции в США и Европе пока не набрали докризисных оборотов, DowJones Venture Source утверждает, что рынок обрел главное — стабильность.
Рис. 3.
1. Динамика среднего количества привлеченных средств и средней суммы сделки DowJones Venture Source.
Наиболее популярными секторами для капиталовложений остаются информационные технологии, в рамках которых произошло увеличение распределения инвестиций в секторы полупроводников и связи, а также здравоохранения, где произошел скачок инвестиций более чем в 2 раза (с 1,2 млн долл. США в 1 квартале 2010 до 2,7 млн во 2 квартале). В рамках сферы здравоохранения, более чем в 3 раза увеличилось распределение инвестиций в сектор услуг, с 6 до 18% от общего числа инвестиций.
Тем не менее, инвесторы пытаются обезопасить себя, предпочитая инвестировать в компании на поздней стадии развития. Это видно на диаграмме распределения инвестиций по классам раундов.
Средний размер сделки слегка увеличился до 4,9 млн долл. США, по сравнению с 4,5 млн в 1 квартале 2010 г., однако все еще остается значительно ниже докризисных показателей.
С географической точки зрения, половина инвестиций и большая часть сделок приходятся на северокалифорнийские компании, однако заметен резкий скачок инвестиций в основных районах США, в том числе в Зоне Залива.
3.
2. Создание благоприятного инвестиционного климата и снижение рисков.
Опираясь на мировой опыт использования венчурных инвестиций в достижении инновационного лидерства, сегодня в кратчайшие сроки в России требуется выработка и реализация государственных мер по формированию реального механизма, включающего все задействованные в венчурном предпринимательстве сферы социальной и экономической жизни общества. В этой связи автором отмечается, что сегодня крайне необходимо отказаться от простых однобоких решений, таких как простые инъекции государственных финансовых ресурсов на рынок, которые никак не отражают долгосрочные цели развития инновационной экономики.
Учитывая социальные и экономические особенности России, необходимо создание государственного института, основной задачей которого будет являться развитие рынка венчурных инвестиций в научной сфере, а также влияние на остальные задействованные в этом процессе сферы. Таким институтом должен стать Национальный венчурный фонд, принадлежащий государству. Создание в России Национального венчурного фонда по инициативе и под руководством администрации президента и министерства экономического развития и торговли РФ может коренным образом изменить ситуацию малоэффективного развития венчурного рынка и соответственно ускорить рост научно-технического потенциала страны.
Позиционирования данного фонда особенную важность имеет государственная идеологическая специфика его деятельности. Поэтому основной идеей Национального венчурного фонда Российской Федерации должна являться идеологическая модель: Россия — страна быстрореализуемых новых технологий и новых технологических возможностей. Поэтому понятие «национальный» в названии фонда как раз должно нести, прежде всего, идеологическую нагрузку претензий России на новый инновационный технологический толчок. Это должна быть не обычная федеральная структура, смысл которой больше лежит в юридическом поле, а структура, охватывающая гораздо более широкую область экономических и национально-стратегических задач. В этой связи правительству РФ необходимо поручить профильным министерствам, например министерству культуры, образования и науки и т. д., провести совместные консультации по выработке концепций мер социальной направленности, по повышению имиджа научно-исследовательской деятельности, образования и инновационного предпринимательства. Также сформулировать необходимые поправки в законодательство, способствующие распространению вышеуказанной идеологической модели.
Основной целью создания Национального венчурного фонда РФ должно являться построение «незабюрократизированной» системы реагирования на новые бизнес-идеи, прежде всего связанные с новыми технологическими разработками, их финансирование, создание торговой марки и продвижение ее на рынок, выход на высоколиквидное качество активов новых предприятий и их эффективная капитализация.
Соответственно основной концептуальной задачей Национального венчурного фонда должна стать схема: «идея — Национальный венчурный фонд — торговая марка (брэнд) мирового уровня».
Создание этого фонда подразумевает не только решение проблемы инвестирования, но и построение целостной системы в масштабах страны, которая будет включать все сферы общественной жизни от образования и науки до государственных структур. Национальная задача научно-технологического прорыва России должна быть постоянно на слуху в обществе, широко обсуждаться в СМИ и тем самым формировать общественное стремление к научно-техническому и предпринимательскому подъему. Каждый гражданин страны, имеющий предпринимательскую или инженерную инициативу, должен быть уверен в поддержке ее со стороны государства. Национальный Венчурный Фонд должен нести не только инвестиционную нагрузку, но и просто методически-просветительскую, оказывая любую поддержку созидательных инициатив в обществе. На рис.
3.2 показана структура взаимодействия Национального венчурного фонда с различными субъектами экономики.
Рис. 3.
2. Взаимодействие Национального венчурного фонда с контрагентами.
Так как создание и развитие структуры с вышеперечисленными качествами имеет еще и долгосрочную стратегию, то это вполне может претендовать на возведение в ранг национальных проектов.
Долгосрочная перспектива деятельности данного фонда можно определить как создание вертикально интегрированной структуры, которая будет включать в себя все аспекты венчурного инвестирования, от образовательных процессов в этой области до выведения на международные рынки акций быстрорастущих российских инновационных предприятий.
Сложившаяся социально-экономическая ситуация в России, а также существующее сегодня положение в научной сфере и высокотехнологическом комплексе предполагают совершенствование рынка венчурных инвестиций в научной сфере только с помощью создания государственного института, а именно Национального Венчурного Фонда Российской Федерации. Этот институт в итоге может взять на себя функцию перенаправления вектора экономического развития страны от сырьевого к инновационному.
Рассматривая инновационную деятельность малых предприятий, необходимо отметить, что в рамках работы Национального Венчурного Фонда, эффективным механизмом для финансирования малого и среднего бизнеса является бизнес-инкубатор — институт, необходимый для поддержки и «выращивания» вновь создаваемых предприятий.
Большинство предпринимателей не могут преодолеть минимальные стартовые усилия для начала ведения бизнеса, такие как поиск помещений для производства и офиса, организацию связи, покупку оргтехники, найм персонала, поиск квалифицированных бухгалтерских, юридических и прочих услуг. Главная идея бизнес-инкубатора — решить все вышеперечисленные задачи — дать возможность людям, не имеющим стартового капитала, начать свое дело.
Основная миссия бизнес-инкубатора — социальная, т. е. это помощь в формировании и поддержке малого бизнеса на начальной стадии «жизненного цикла» бизнеса. В некоторых регионах РФ уже накоплен опыт по созданию бизнес-инкубаторов, но в целом работа носит разрозненный инициативный характер.
Вариантов, работающих в мире инкубаторов, множество — от подконтрольных государству (азиатский тип), до абсолютно свободных (в США). Так, в США уже давно работа бизнес-инкубатора сочетается с венчурным финансированием, и поэтому именно у них наибольшее число инновационных предприятий.
Венчурное финансирование через бизнес-инкубатор вызывает эффект синергетики, т.к. комбинация инфраструктурной поддержки и финансирования дает больший эффект, чем сумма индивидуальных действий, что в свою очередь снижает число «неудач» на начальном этапе создания малого предприятия, а также повышает его эффективность и скорость роста.
На рис. 3.3 представлена предлагаемая модель бизнес-инкубатора, предусматривающая «технологию» финансирование бизнес-проектов малого бизнеса. Предлагается за счет средств федерального и краевого бюджетов осуществить передачу в пользование муниципальных помещений и оснастить оргтехникой помещение бизнес-инкубатора, в котором на конкурсной основе будут присутствовать представительства банков, осуществляющих кредитование инвестиционных проектов малого бизнеса, представители информационных, бухгалтерских, юридических агентств, возможно представительства налоговых органов, центров «одного окна». Первые 3 года работы в бизнес-инкубаторе предприятия будут платить за аренду от 40 до 80% от рыночной стоимости, в зависимости от срока нахождения, после чего они должны будут освобождать помещения для новых предприятий. К этому времени малые предприятия уже должны «встать на ноги», начать производство, освоиться на рынке, что сводит число неудач к минимуму. Так как они уже начнут свою деятельность в полную силу, то смогут оплачивать аренду и консультационные услуги по рыночным ценам. Отбор малых предприятий для размещения в бизнес-инкубаторе будет осуществляться на конкурсной основе управляющей компанией.
Направления деятельности предприятий — только инновационный бизнес и наукоемкие технологии, т.к. это направление не развито в нашей экономике. Во время пребывания в бизнес-инкубаторе управляющая компания отслеживает деятельность малых предприятий по тем показателям, которые заявлены в бизнес-плане.
Рис. 3.
3. Модель бизнес-инкубатора.
Основным «резидентом» бизнес-инкубатора должен стать региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, представляющийся важнейшим инструментом финансово-кредитной поддержки. Такой фонд позволит анализировать, давать оценку, и в дальнейшем финансировать уникальные, перспективные научные исследования и проекты предприятий малого бизнеса. А бизнес-инкубатор будет реализовывать техническую и информационную поддержку.
После образования фонда целесообразна его передача по тендеру управляющей компании (УК) для создания закрытого паевого инвестиционного фонда. УК сможет использовать бюджетные средства для инвестиций в развитие наукоемких малых предприятий, однако будет обязана привлечь на эти цели и средства сторонних инвесторов. Не надо забывать, что бизнес понимает — дальнейшее развитие производства за новыми технологиями, поэтому не прочь финансировать научные разработки. Венчурный капитал направляется на поддержание нетрадиционных (новых, а иногда и совершенно оригинальных) компаний, что, с одной стороны, повышает риск, с другой — увеличивает вероятность получения сверхвысоких прибылей.
Для развития бизнес-инкубаторов в дальнейшем предлагается создание сетей профильных бизнес-инкубаторов (по отраслям экономики), при этом соединяя все бизнес-инкубаторы в одну большую сеть. Так как венчурные инвестиции высокорисковые, а в случае неуспешного развития компании инвестор теряет все вложенные средства, венчурные капиталисты, чтобы по возможности снизить риски, стремятся непосредственно участвовать в управлении предприятием. Поскольку механизм пребывания в бизнес-инкубаторе предполагает мониторинг деятельности малых предприятий, то сразу же, при первых признаках ухудшения развития предприятия, можно корректировать его деятельность, тем самым снижается рискованность венчурного финансирования.
Отличительные черты венчурного финансирования малого предпринимательства (МП) представлены на рис. 3.
4.
Рис. 3.
4. Особенности венчурного финансирования малого предпринимательства.
Таким образом, механизм венчурного финансирования через бизнес-инкубатор ускоряет модернизацию экономики, на уровне отрасли венчурные инвестиции выполняют функцию стимулирования развития ряда высокотехнологичных отраслей, выживаемость субъектов малого бизнеса по истечении трёхлетнего срока пребывания в бизнес-инкубаторе достирает 80 — 85% (а без бизнес-инкубатора продолжает существовать только треть). В свою очередь на уровне региона это несёт следующие положительные эффекты:
— Увеличивается количество дополнительно созданных рабочих мест, что особенно актуально в период кризиса;
— Возрастает объем дополнительно уплаченных налогов в региональный бюджет, изменяются структуры малого предпринимательства (увеличение доли наукоемких производств и услуг), что повышает конкурентоспособность региона;
— В конечном итоге повышается уровень жизни населения, что является приоритетной задачей развитияэкономики.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Венчурная индустрия — относительно новый сектор экономики для нашей страны, и его механизмы недостаточно отработаны, но зарубежные и отечественные инвестиционные институты проявляют высокий интерес к ее становлению.
Российские предприниматели также готовы разобраться в условиях «новой игры» и принять ее правила. Система венчурных ярмарок, Венчурный инновационный фонд (Фонд Фондов), формируемая региональная система поиска и подготовки менеджеров компаний, ориентирующих стратегию развития своего бизнеса на привлечение венчурных инвестиций, — вот не сколько элементов соответствующей инфраструктуры, зародившихся в последнее время в России.
Целью исследования являлось обоснование механизма, способствующего развитию эффективного рынка венчурного инвестирования в России.
Для достижения поставленной цели в работе были решены ряд задач.
В первой главе работа были рассмотрены теоретические аспекты организации венчурного инвестирования. Были сделаны следующие выводы:
Венчурный капитал, как альтернативный источник финансирования частного инновационного бизнеса, зародился в США в середине 50-х годов ХХ века, а затем распространился и в Европе.
Венчурное финансирование — это прежде всего финансирование проектов, связанных с внедрением новых производственно-технологических, информационных или организационных технологий. То есть другими словами проекты заключаются в создании нового способа удовлетворения старой потребности или даже создании относительно новой потребности и способа ее удовлетворения, а также улучшение и повышение эффективности работы уже существующих организационных или производственных структур.
Расширение и совершенствование систем венчурного финансирования во многих странах позволило занять малым предприятиям ведущее место в инновационной сфере, благодаря их более высокой эффективности в проведении НИОКР и скорейшей их реализации по сравнению с крупными компаниями.
Основной проблемой развития системы венчурного инвестирования в России признается отсутствие нормативной правовой базы, регулирующей деятельность венчурных предприятий и инвестиционных институтов.
Венчурное финансирование молодых инновационных фирм осуществляется, как правило, поэтапно, причем разные этапы финансируются разными венчурными инвесторами.
По данным РАВИ (Российской Ассоциации Венчурного Инвестирования), средняя внутренняя норма доходности инвестиционных проектов ВФ, действующих в России, равняется 35%, что совпадает с заявляемым самими фондами типичным минимумом доходности интересующих их проектов (30−40%), а среднеевропейский показатель IRR венчурных фондов составляет 12−14% (данную оценку автор считает несколько заниженной).
Во второй главе работы были рассмотрены специфика и механизм венчурного инвестирования в России.
Механизм венчурного инвестирования можно объяснить так. С одной стороны имеется компания, имеющая перспективную инновационную идею, но не имеющая средств для ее финансирования и реализации. С другой стороны имеется либо отдельный состоятельный инвестор, либо финансовый посредник (венчурный фонд), который в свою очередь финансирует молодой инновационный проект посредством покупки его доли в уставном капитале или пакета акций, а по прошествии времени продает свою долю. Венчурное финансирование характеризуется высоким уровнем финансовых рисков, высоким уровнем прибыли от инвестиций в случае удачной реализации инвестиционного проекта. Для снижения уровня рисков, связанных и венчурным финансированием, венчурные компании, как правило, вкладывают средства в различные проекты и обычно совместно с другими венчурными компаниями.
В третьей главе работы был рассмотрен зарубежный опыт и предложен механизм по совершенствования венчурного финансирования. Опираясь на мировой опыт использования венчурных инвестиций в достижении инновационного лидерства, сегодня в кратчайшие сроки в России требуется выработка и реализация государственных мер по формированию реального механизма, включающего все задействованные в венчурном предпринимательстве сферы социальной и экономической жизни общества.
Учитывая социальные и экономические особенности России, необходимо создание государственного института, основной задачей которого будет являться развитие рынка венчурных инвестиций в научной сфере, а также влияние на остальные задействованные в этом процессе сферы. Таким институтом должен стать Национальный венчурный фонд, принадлежащий государству.
Рассматривая инновационную деятельность малых предприятий, необходимо отметить, что в рамках работы Национального Венчурного Фонда, эффективным механизмом для финансирования малого и среднего бизнеса является бизнес-инкубатор — институт, необходимый для поддержки и «выращивания» вновь создаваемых предприятий.
Сегодня в России, как и во всем мире, необходима диверсификация экономики, что признано на государственном уровне. Решение этой задачи напрямую связано с повышением инвестиционной активности. В последнее время государство предприняло конкретные шаги по выстраиванию последовательной политики, направленной на создание комфортных условий для деятельности венчурных инвесторов в России.
На заседании Комиссии по модернизации и технологическому развитию экономики России в марте 2011 года Президент Российской Федерации Д. А. Медведев огласил список первоочередных мер, необходимых для кардинального улучшения инвестиционного климата в России, тем самым продемонстрировав заинтересованность власти в улучшении инвестиционной привлекательности отечественной экономики.
В апреле 2010 года было подписано Соглашение о взаимодействии в целях обеспечения непрерывного финансирования инновационных проектов на всех стадиях инновационного цикла. В Соглашении принимают участие: Государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)», ОАО «Российская венчурная компания», РОСНАНО, ОАО «Российский банк развития», Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере, Общероссийская общественная организация малого и среднего предпринимательства «ОПОРА РОССИИ», Российская ассоциация венчурного инвестирования (РАВИ), ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» и Федеральное агентство по делам молодежи, к которым в апреле 2011 года присоединился и фонд «Сколково».
Сегодня мы являемся свидетелями реального улучшения условий и для мобилизации капитала, и для инвестиций, и для выходов. Предварительные данные проведенного в работе исследования российского рынка прямых и венчурных инвестиций за 2010 год ярко подтверждают этот тезис.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ Источники Опубликованные Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 30.
11.1994 N 51-ФЗ с изменениями 2008 г. [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. Режим доступа:
http://www.consultant.ru/popular/gkrf1/.
Налоговый кодекс РФ (НК РФ) часть 1 от 31.
07.1998 N 146-ФЗ с изменениями 2008 г. [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. Режим доступа:
http://www.consultant.ru/popular/nalog1/.
Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред. от.
30 декабря 2008 г.). [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [ М.], 2008;2009.
— Режим доступа:
http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=LAW;n=95 580.
Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (ред. от.
2 января 2000 г.). [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [ М.], 2008;2009. — Режим доступа:
http://www.consultant.ru.
Федеральный закон «О финансовой аренде (лизинге)» от 29 октября 1998 года N 164-ФЗ (в ред. от 29 января 2002 года № 10-ФЗ). [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. Режим доступа:
http://www.consultant.ru/.
Федеральный закон от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации». [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. Режим доступа:
http://www.consultant.ru/.
Указ Президента РФ от 17 сентября 1994 г. № 1928 «О частных инвестициях в Российской Федерации» (с изм. и доп. от 20 января, 16 апреля 1996 года). [ Электронный документ]. -.
Электрон. дан. — [ М.], 2008;2009. — Режим доступа:
http://www.consultant.ru/.
Постановление Правительства РФ от 1 мая 1996 г. № 534 «О дополнительном стимулировании частных инвестиций в Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями от 21 июня 1996 г.). [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. — Режим доступа:
http://www.consultant.ru/.
Постановление Правительства РФ от 31 марта 1998 г. № 374 «О создании условий для привлечения инвестиций в инновационную сферу» (с изменениями и дополнениями от 13 октября 1999 г.). [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. — Режим доступа:
http://www.consultant.ru/.
Постановление Госкомстата РФ от 16 июля 1999 г № 60 «Методические указания по расчету показателей эффективности и окупаемости инвестиций по введенным объектам, имеющим государственную поддержку». [Электронный документ]. — Электрон. дан. — [М.], 2008;2009. — Режим доступа:
http://www.consultant.ru/.
Литература
Абрамешин А. Е., Воронина Т. П. Инновационный менеджмент: Учебник для вузов. — М.: Вита-Пресс, 2001. — 272 с.
Акмаева Р. И. Инновационный менеджмент. — Ростов н/Д: Феникс, 2009. — 347 с.
Аммосов Ю. Венчурный капитализм: от истоков до современности. — СПб.: РАВИ, 2005. — 315с.
Аньшин В.М., Дагаев А. А. Инновационный менеджмент Учеб. пособие / Под ред. В. М. Аньшина, А. А. Дагаева. — 3-е изд., перераб., доп. — М.: Дело, 2007. — 584 с.
Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента.
М.: Финансы и статистика, 2008. 384 с.
Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? — 2-е изд., доп. и перераб. М.: Финансы и статистика, 2007. 345с.
Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента.Т.
1. К.: Эльга -Н, Ника-Центр, 2006. — 213 с.
Банк В.Р., Банк С. В., Тараскина А. В. Финансовый анализ: учебное пособие. — М.: Проспект.- 2006. 344с.
Богатин Ю.В., Швандер В. А. Оценка эффективности бизнеса и инвестиций. М.: Финансы, ЮНИТИ-ДАНА, 2009. — 356 с.
Введение
в венчурный бизнес. Сборник статей. — СПб.: РАВИ, 2004. — 369с.
Венчурный капитал и прямое инвестирование в России. Сборник статей и выступлений. СПб.: РАВИ, 2007. — 425с.
Виленский П.Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. М.: Изд-во Дело, 2008. — 189 с.
Глэдстоун Дэвид, Глэдстоу. Инвестирование венчурного капитала.: Баланс-Клуб, 2006. — 369с.
Грачева М.В. Риск-анализ инвестиционного проекта. М.: ЮНИТИ, 2006. — 215с.
Гугелев А. В. Инновационный менеджмент: учебник. — М.: Дашков и Ко, 2008. — 235 с.
Гулькин П. Г. Венчурные и частные прямые инвестиции в России. Теория и десятилетие практики. — СПб.: Аналитический центр «Альпари СПб», 2003. — 364с.
Ендовицкий Д. А. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. М.: Финансы и статистика, 2007. — 345с.
Игонина Л. Л. Инвестиции / Учебное пособие. М.: Экономистъ, 2005. — 478с.
Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирования. М.: Финансы, 2006. — 267с.
Йескомб. Э. Р. Принципы проектного финансирования. СПб.: Вершина, 2008. — 488с.
Ковалев В. В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2006. — 389с.
Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.:Финансы и статистика, 2006. — 234с.
Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты. Учебник. М.:Издательство Михайлова В. А., 2008. — 415с.
Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. СПб.: Питер, 2006. — 417с.
Кэтрин Кемпбелл. Венчурный бизнес: новые подходы. — 2-е изд. — Альпина Бизнес Букс, 2008.-425с.
Мазур И.И., Шапиро В. Д. и др. Управление проектами. Справочное пособие / Под редакцией И. И. Мазура.
М.: Высшая школа, 2009. — 527с.
Марголин А.М., Быстряков А. Я. Экономическая оценка инвестиций. М.: Издательство ТАНДЕМ, Экмос, 2007. — 278с.
Маховикова Г. А., Кантор В. Е. Инвестиционный процесс на предприятии. СПб: Питер, 2007. — 378с.
Медынский В. Г. Инновационный менеджмент. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 239 с.
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов,. 2-я ред. Утверждено Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике от 21 июня 1999 г. М.: Экономика, 2008. — 267с.
Мухамедьяров А. М. Инновационный менеджмент: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 127 с.
Пригожин А. И. Нововведение: стимулы и перспективы.- 4-е изд. — М.: ИНФРА-М, 2008. — 315 с.
Российский статистический ежегодник. Статистический сборник.
М.: Госкомстат России Савицкая Г. В. Экономический анализ: учебник.
М.: Новое знание, 2004. 640 с.
Сергеев И.В., Веретенникова И. И., Яновский В. В. Организация и финансирование инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2009. — 356с.
Справочник финансиста предприятия, 2-е изд., доп. и перераб., М.:ИНФРА-М, 2009. — 578с.
Стешин А. И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта. М.: Изд-во: Статус-Кво 97, 2007. — 356с.
Федорова Г. В. Учет и анализ банкротств: учебное пособие.- 2-е изд. стер.
М.: Омега-Л, 2008. 236с.
Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2009.-XII. — 134с.
Швандар В.А., Базилевич А. И. Управление инвестиционными проектами: Учеб.
пособие для вузов.
М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2007. — 345с.
Шеремет А.Д., Негашев Е. В. Методика финансового анализа деятельности коммерческой организации.
М.: ИНФРА-М, 2008. 208 с.
Экономика предприятия (фирмы): Учебное пособие. М.:Эксмо, 2006. — 464с.
Адреса Интернет — ресурсов Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Материалы аналитического сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://www.allventure.ru.
Материалы информационного сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://credit.rbc.ru.
Материалы информационного сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://subscribe.ru.
Пилипчук В. В. Инновационный менеджмент: Учебное пособие / В. В. Пилипчук // Портал: «Единое окно доступа к образовательным ресурсам»:
http://window.edu.ru/window_catalog/pdf2txt?p_id=18 300.
Роль государства в инновационном развитии и инновационные приоритеты России // Сайт о нанотехнологиях в России:
http://www.nanonewsnet.ru/articles/2009/vladimir-arutyunov-rol-gosudarstva-v-innovatsionnom-razvitii-innovatsionnye-prioritety.
Финансирование и кредитование малого бизнеса в России: правовые аспекты. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2009]. — Режим доступа:
http://for-expert.ru/finansirovanie_malogo_bisnesa/12.shtml.
Маховикова Г. А., Кантор В. Е. Инвестиционный процесс на предприятии. СПб: Питер, 2007. — С.211.
Маховикова Г. А., Кантор В. Е. Инвестиционный процесс на предприятии. СПб: Питер, 2007. — С.87.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Там же.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирования. М.: Финансы, 2006. — С.113.
Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирования. М.: Финансы, 2006. — С.116.
Роль государства в инновационном развитии и инновационные приоритеты России // Сайт о нанотехнологиях в России:
http://www.nanonewsnet.ru/articles/2009/vladimir-arutyunov-rol-gosudarstva-v-innovatsionnom-razvitii-innovatsionnye-prioritety.
Роль государства в инновационном развитии и инновационные приоритеты России // Сайт о нанотехнологиях в России:
http://www.nanonewsnet.ru/articles/2009/vladimir-arutyunov-rol-gosudarstva-v-innovatsionnom-razvitii-innovatsionnye-prioritety.
Швандар В.А., Базилевич А. И. Управление инвестиционными проектами: Учеб.
пособие для вузов.
М.:ЮНИТИ-ДАНА, 2007. — С.287.
Аммосов Ю. Венчурный капитализм: от истоков до современности. — СПб.: РАВИ, 2005. — С.78.
Аммосов Ю. Венчурный капитализм: от истоков до современности. — СПб.: РАВИ, 2005. — С.102.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Материалы аналитического сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://www.allventure.ru.
Материалы аналитического сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://www.allventure.ru.
Материалы аналитического сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://www.allventure.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Материалы аналитического сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://www.allventure.ru.
Материалы аналитического сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://www.allventure.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Материалы аналитического сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://www.allventure.ru.
Материалы аналитического сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://www.allventure.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Материалы аналитического сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://www.allventure.ru.
Материалы аналитического сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://www.allventure.ru.
Материалы аналитического сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://www.allventure.ru.
Материалы аналитического сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://www.allventure.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Материалы аналитического сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://www.allventure.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Инвестиционные возможности России. [Электронный ресурс]. — Электрон. дан. — [М., 2008]. — Режим доступа:
http://www.ivr.ru.
Мухамедьяров А. М. Инновационный менеджмент: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, 2007. — С.56.
Материалы информационного сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://subscribe.ru.
Материалы информационного сайта. [Электронный документ]. Режим доступа:
http://subscribe.ru.
Инвестор
Компания-инноватор
Инвестор
Инвестор
Инвестор
Компания-инноватор
Инвестор
Компания-инноватор
Компания-инноватор
Компания-инноватор
Инвестор
Инвестор
Инвестор
Инвестор
Компания-инноватор
Компания-инноватор
Компания-инноватор
Инновационный бизнес.
Представители информационных, бухгалтерских, юридических агентств.
Венчурный фонд.
Управляющая компания.
Закрытый паевой инвестиционный фонд.
Отбор предприятий (3).
Инвестиции в малые предприятия (2).
Управление государственным фондом (1).
Бизнес-инкубатор
Привлечение инвесторов (4).
Инвестор
(4).
(2,3).
(1).
Особенности венчурного финансирования.
денежные средства предоставляются без условия возврата их через заранее установленный срок и без выплаты процентов.
осуществляется в малые частные предприятия без предоставления ими какого-либо залога или вклада.
цели и условия предоставления средств фирмами рискового капитала отличаются от мотивов деятельности других, традиционных инвесторов.
