Политика таргетирования инфляции и политика таргетирования валютного курса: сравнительный анализ эффективности

При этом одновременно с уменьшением доли участливости Банка России в курсообразовании будет необходима осуществление ряда мер по преобразованию процентной ставки Банка России в главный инструмент денежно-кредитной политики, который формирует монетарные условия действия экономики.

В ходе работы по денежно-кредитной политики на период 2009—2011 годов Банк России уделяет внимание вероятным варьированиям мировых цен на важные товары российского вывоза, главным образом на энергоносители. Если цены будут снижаться при продолжении роста импорта быстрыми темпами, скорее всего мы столкнемся с существенным уменьшением положительного остатка торгового баланса и возможно образование его дефицита.

Ожидаемое урезание валютных интервенций может резко уменьшить значение чистых иностранных активов аппаратов денежно-кредитного регулирования как главного источника увеличения денежного предложения. Банк России будет продолжать стремительно эксплуатировать операции по рефинансированию банков, для того, чтобы достигнуть цели обеспечить согласование денежному предложению спросу на деньги. Следовательно, возрастет роль процентной политики Банка России при упадке инфляции.

На благополучность проведения денежно-кредитной политики несомненно влияют на значительном уровне как бюджетные механизмы аккумулирования добавочных доходов от вывоза нефти и газа при завышенных ценах мирового рынка энергоносителей, так и проведение косной бюджетной политики.

Процентная политика Банка России будет преобразовываться исходя из положения экономики и динамики инфляции. Основная задача процентной политики — это прогрессивное сужение коридора процентных ставок по личным операциям Банка России и понижение волатильности ставок денежного рынка. Отличительным и главным фактором риска для российского банка при условии международного финансового кризиса можно назвать значительное сокращение подхода к ресурсам с интернациональных рынков капитала и сдерживание возможностей внешнего рефинансирования прежде прикованных заимствований в связи со внушительным подорожанием привлеченных средств для заемщиков, которым отведено особое положение и фактическим опусканием такой возможности для прочих заемщиков.

В настоящей обстановке на состояние банковского сектора обнаруживаться влияние качества функционирования внутрибанковских режимов отметки и управления рисками, охватывая кредитный риск, риск ликвидности, рыночный, операционный и репутационный риски. Вместе с проблемами поддержания ликвидности банки обязаны уделять внимание проблемам обслуживания достаточности капитала, в том числе и за счет добавочных вложений обладателей и новых вкладчиков.

В целях уменьшения отрицательного воздействия международных финансовых ударов на экономику и финансовые рынки России осуществится комплекс критериев по неполному замещению выбывших кредитных ресурсов банков и возобновлению рядового кредитного цикла. Настоящие меры обращены на изъятие системной угрозы постоянства банковского сектора.

В программе системы управления ликвидностью банковского сектора Банк России продолжит совершенствовать обстоятельства допуска кредитных систем к инструментам рефинансирования, что вероятно содействует уменьшению трансакционных издержек и рыночных рисков.

Для перевода к системе таргетирования инфляции в глубоком объеме Банк России будет участвовать в занятии по произведению нужных соглашений институционального характера, оказывая содействие увеличению мобильности российского финансового рынка, достигать увеличения результативности собственной процентной политики, усовершенствовать контроль за ликвидностью банковского сектора, развивать режим рассмотрения денежно-кредитной политики, макроэкономического моделирования и прогнозирования.

3.

4. Таргетирование инфляции в России: реальности и проблемы. Рассуждение.

Изначально, нужно осмыслить, что инфляционное таргетирование — это не только денежно-кредитная политика, которая обращена на снижение инфляции. Главная ее особенность заключается в том, что Центробанк связывает себя институциональным договором и обязан поддерживать выставленный уровень роста цен. Главным инструментом данной политики является процентная ставка. При наибольшем уровне инфляции процентная ставка должна быть больше [8].

Согласно господствующей на этот момент экономической концепции, если центральный банк в тот или иной-то мере регулирует валютный курс, то его желание заниматься контролем инфляции, возможно, выполнено за счет установленных ограничений на отток/приток капитала. Экономическое предположение, которое приобрело название «невозможная троица», одобряет, что центральному банку не получится в то же время проводить автономную денежно-кредитную политику и урегулировать валютный курс, если национальная экономика старается быть раскрытой интернациональным потокам капитала.

Самым тривиальным толкованием настоящей трилеммы выявляется то, что Центробанк часто имеет лишь один инструмент для достижения назначенных целей — ставкой процента. В результате искусственного понижения цен национальной валюты банк будет сбавлять процентную ставку. Тем не менее, это выявит экспансионистское влияние на денежную массу и, таким образом, увеличит инфляцию.

Банк России собирается главным образом окончить перевод к инфляционному таргетированию до 2013 года, что обозначает перенаправление полной финансово-кредитной политики на борьбу с увеличением потребительских цен. Политика таргетирования валютного курса (концентрация усилий денежно-кредитной политики на поддержании курса национальной валюты) себя не оправдала.

Вместе с тем следует отметить, что таргетирование инфляции рано относить к эффективным инструментам ее (инфляции) снижения, так как практика доказывает то, что в тех государствах, которые не применяли таргетирование инфляции, инфляция тоже уменьшалась. В истории инфляции установился назначенный спад, в связи, с чем мировым денежным режимам угрожает иная опасность — дефляция.

Если ЦБ перейдет к таргетированию инфляции, то, поскольку его возможности воздействовать на инфляцию весьма ограничены, естественно ожидать, что целевой коридор будет достаточно широким. Причем вероятно, что удержать инфляцию даже в этом широком коридоре не всегда будет удаваться.

В действительности для успешного таргетирования инфляции важно само стремление денежных властей сконцентрироваться на стабилизации инфляции. В этом случае даже существенные отклонения фактической инфляции от целевых ориентиров не становятся большой проблемой, поскольку решающую роль в успехе таргетирования играет предсказуемость действий денежных властей. В целом, отказ от управления обменным курсом и переход к инфляционному таргетированию представляется верным направлением денежной политики ближайших лет.

Это может сыграть решающую роль в снижении процентных ставок и инфляции, что, в свою очередь, стратегически важно для долгосрочного экономического развития. Главной угрозой для такой перспективы является давление и ограничения реальной самостоятельности Банка России со стороны руководства страны. Таким образом, ключевую роль в данном случае играет готовность руководства страны взять на себя обязательства не вмешиваться в деятельность ЦБ.

В среднесрочной перспективе проведение похожей политики будет крайне затруднительно. Связано это будет со среднесрочными и долгосрочными задачами российской экономики. При всяком раскручивании российской экономики, будь то высокие или низкие цены на нефть, нас ожидает увеличение инфляции вплоть до 15−20%. Надлежит заметить еще одно качество формирования российской экономики — это неравномерность отраслевого развития. Выявились весьма большие проблемы в ряде сфер, причем системообразующих сфер, которые лежат на базе формирования экономики России. Это сфера инфраструктуры, добывающий комплекс, наше аграрное хозяйство. Наведение режима, возрождение данных областей, удовлетворение их инвестиционных нужд, воссоздание их модернизации — это темы долгосрочного периода. В отсутствии их заключения сдерживание инфляции неосуществимо. Все же если данные проблемы не будут решаться, проблема инфляции будет у нас перманентной. Это и есть действительность.

Бесспорно, что пересилить инфляцию можно лишь только в среднесрочном и долгосрочном будущем путем таковых, уже стратегических критериев, сориентированных на 5−7-летнюю долгосрочную перспективу. Тем не менее возможно и проводить меры в краткосрочном периоде, какие помогут хотя бы затормозить инфляцию. Также понадобится введение устройства процентных ставок для ресурсо-недостаточных сфер, функциональная помощь банковского сектора с помощью операций по рефинансированию, пластическое регулирование валютного курса в рамках вероятного установления наклонного коридора. Запрещено в этих нестабильных внешнеэкономических ситуациях допустить скачи валютного курса. Все-таки, в основополагающих направленностях государственной кредитно-денежной политики закреплен переведение к плавающему курсу рубля. Переход на плавающий курс рубля целиком неосуществим по некоторым причинам. Эпоха финансовой нестабильности и экономического убывания оказывается не самой подходящей средой для отстранения Банка России с валютного рынка. Во всяком случае свободное плавание рубля не дозволит сберечь международные запасы из-за выплат по внешнему долгу.

Не имеет значения, какую систему валютного курса выберут, плавающий или фиксированный, запасы будут тратиться на погашение внешних долгов. Макроэкономические условия обязаны соответствовать запросам устойчивого плавания. А именно, сбалансированный бюджет, неизменный банковский сектор, низкая внешнеторговая открытость, невысокая инфляция и пр. — все эти факторы позволяют защищать стабильный валютный курс в ситуациях плавания. На сегодняшний день макроэкономические условия не отвечают запросам стабильного плавания.

Единственно вероятным путем, который разрешит государству сохранять контроль над внутренними ценами, ликвидируя ее ключевую причину — несбалансированность между предложением товаров и услуг и неплатежеспособным спросом, является импортозамещение. Для этого нужен технологический рывок в энерго-сырьевом секторе и в секторах инфраструктуры. Причем, рывок вплоть до преобразования данных секторов, отказа от нефти, оттого что больших месторождений у нас не осталось. Огромная задача, требует не одного триллиона инвестиций. Здесь понадобится провести денежно-кредитную политику, созданную на выпуске денег под грядущий ВВП. Это вполне реально, но потребует крайне высокоточного прогнозирования. Также эта проблема очень непростая. Вызывает она воссоздание отраслевого принципа управления экономикой и возрождения инструмента межотраслевого равновесия, какой на данный момент разрушен.

При всем этом денежно-кредитная, бюджетная политика страны обязана быть выстроена под цели и задачи управления истинным сектором экономики, а не наоборот. На базе развития, в основе будущего формирования модели импортозамещения лежит инвестиционное движение, сориентированное на модернизацию. Требуется активизированная консолидация индустриального и финансового капитала, основание крупных финансово-промышленных групп при лидирующим значении или вокруг государственных корпораций. Речь идет о частичном введении японской модели социально-экономического развития применимо к российской ситуации. Произведение финансово-промышленных групп возможно будет продвигаться как по горизонтальной, так и по вертикальной позиции.

Властям нужно основывать соглашения институционального характера, содействовать увеличению глубины и ликвидности рынка, достигать роста результативности процентной политики, улучшать управление ликвидностью банковского сектора, вырабатывать межбанковский рынок и макроэкономический анализ. Все эти задачи официально объявлены, но никаких конкретных шагов для подготовки таргетирования инфляции не предпринимается, а проекты перевода на новую систему не имеются.

Таргетирование инфляции следует проводить по нескольким направлениям:

1. увеличение самостоятельности денежно-кредитной политики в проекте автономного направления целевых ориентиров, которые не обязаны усваиваться из программ Министерства финансов или Минэкономразвития и быть реалистичными и достижимыми;

2. Расширение транспарентности занятия Банка России (финансовая отчетность Центрального банка, издание стенограмм и протоколов согласия директоров, комитета по денежно-кредитной политике и комитета банковского наблюдения, оглашение оперативных предсказаний инфляции, генеральных макроэкономических и финансовых индикаторов, а также прогноза ставок Центрального банка, выявление экономико-математического инструментария и др.);

3. Рост результативности денежного рынка (основание централизованного электронного межбанковского кредитного рынка, устранение региональных несоразмерностей и иерархической структуры межбанковского рынка, формирование сегментов рынка с большей неотложностью);

4. Формирование процентной политики (направление целевых процентных ориентиров, установка денежно-кредитного инструментария для их достижения, сужение коридора процентных ставок);

5. Повышение ответственности Центрального банка за оплошности в достижении целевых ориентиров инфляции (на сегодняшний день Банк России не несет никакой ответственности, если поставленные им цели остались невыполненными).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В настоящее время уровень инфляции в России остается на довольно возвышенном уровне, отчего последней целью денежной политики оказывается ценовая устойчивость, таргетирование инфляции на своем основном этапе должно содержаться в понижении ее на тот уровень, который будет сочтен наилучшим для теперешней рыночной экономики. Собственно этот уровень уже отмечен мировым опытом на уровне 2−4% в год, и поэтому нет солидных теоретических либо эмпирических оснований его пересматривать. Следовательно, главный вопрос состоит в темпах достижения предоставленного уровня.

Значит, наиболее рациональным путем для Российской Федерации представляется такая политика по переходу к таргетированию инфляции, первоначальная фаза которой носит довольно гибкий характер и будет продлена во времени. Приведенный нами выше опыт Чили, которая начала определять плановые ориентиры инфляции приблизительно с того же уровня, на каком в данный момент находится Российская Федерация, занимателен как раз плавностью выхода на уровень. В целях предоставления макроэкономической стабилизации и улучшения инвестиционного климата денежно-кредитная политики Российской Федерации нуждается в номинальном якоре, которым может служить денежная политика представляя уровень инфляции. Плановые показатели инфляции вводятся в законодательной системе на время не менее 5 лет и оказываются обязательными для исполнения Центральным банком. Выход инфляции на уровень, надлежащий соображению ценовой постоянства (2−4% в год) реализовывается постепенно в течение пятилетнего срока. В целях институционального обеспечения режима таргетирования инфляции осуществляются законодательные преобразования, направленные на повышение транспарентности и взаимной ответственности Центрального банка и Правительства. Установление модели управления инфляцией и употребления инструментов Центральным банком реализовывается в порядке протекающего оперативного занятия, сориентированного на достижение обозначенных целей.

[1]. Bernanke, Ben S & Mishkin, Frederic S, 1997. «Inflation Targeting: A New Framework for Monetary Policy?,» Journal of Economic Perspectives, American Economic Association, vol. 11(2), pages 97−116, Spring.

[2]. Robert E. Hall & N. Gregory Mankiw, 1994. «Nominal Income Targeting», NBER Chapters, in: Monetary Policy, pages 71−94 National Bureau of Economic Research.

[ 3]. K rusec, D, 2005. S ynchronization of Business Cycles?

A merican Economic Review 93 (2): 56−62. I s Inflation Targeting Effective? M onetary Transmission in Poland, the Czech Republic, Slovakia and Hungary. M

imeo. E uropean University Institute. Firenze, Italy.

[4]. Моисеев С. И., 2008. «Таргетирование реального валютного курса» Финансы и кредит — № 22. — с.11−19.

[5]. Klein, M. and N. Marion, 1997. «Explaining the Duration of Exchange Rate Pegs,» Journal of Development Economics, 54: 387−404.

[6]. Carare A., Schaechter A., Stone M., ZelmerM, 2002. «Establishing Initial Conditions in Support of Inflation Targeting» IMF Working Paper 02/102. Washington.

[7]. Замулин О., Улюкаев А., Куликов М., 2006. «Предпосылки и последствия внедрения таргетирования инфляции в России». Экономическая политика.

[8]. Мальцева И. Г. Таргетирование инфляции в России: реальности и проблемы //

http://www.news-economic.com/referats/7-targetirovanie-infljacii-v-rossii-realnosti-i.html.