Векселя как финансовый инструмент в России

При этом в доход фирмы от реализации или иного выбытия ценных бумаг не включаются суммы процентного дохода, ранее учтенные при налогообложении.

Расходы при реализации (или ином выбытии) ценных бумаг определяются исходя из цены приобретения векселя, затрат на его покупку и реализацию, суммы накопленного купонного дохода, уплаченной организацией продавцу ценной бумаги. При этом в расход не включаются суммы процентного дохода, ранее учтенные при налогообложении.

Согласно пункту 6 статьи 280 Налогового кодекса, в отношении векселей для целей налогообложения принимается фактическая цена реализации или иного выбытия этого документа, если она отличается не более чем на 20 процентов от расчетной цены векселя, определенной на дату заключения сделки. Для определения соответствия расчетной цены датой заключения сделки будет считаться день подписания договора, а не реализации (решение ВАС РФ от 9 ноября 2004 г. № 8971/04).

Оценка проводится с учетом конкретных условий заключенной сделки, особенностей обращения, стоимости ценной бумаги и других показателей, информация о которых может служить основанием для такого подсчета. Для определения расчетной цены может быть использована ставка рефинансирования ЦБ РФ, и это целесообразно указать в учетной политике.

Вексель при оплате товара Согласно пункту 2 статьи 172 Налогового кодекса, при использовании налогоплательщиком-эмитентом в расчетах за приобретенные им товары (работы, услуги) собственного векселя суммы налога, фактически уплаченные им при приобретении товаров (работ, услуг), исчисляются исходя из цены, заплаченной им по этому векселю. У продавца начисление НДС в бюджет происходит в момент оплаты документа эмитентом либо в момент его передачи третьему лицу (п. 4 ст. 167 НК РФ).

Если организация реализовала вексель третьего лица, необходимо учитывать, что такая операция не облагается НДС (подп. 12 п. 2 ст. 149 НК РФ). Согласно пункту 4 статьи 170 НК РФ налогоплательщик должен рассчитать пропорцию в целях распределения «входного» НДС по расходам, которые нельзя обоснованно отнести к облагаемым или необлагаемым НДС операциям. То есть часть налога принимают к вычету, а часть — учитывают в стоимости приобретенных товаров (работ, услуг).

На сегодняшний день вексельные операции остаются одной из наиболее сложных и конфликтных областей налогообложения. Необходимо помнить, что в определении последствий использования векселя задействованы многочисленные статьи Налогового кодекса и гражданского законодательства и эти последствия порой неоднозначны.

3. МЕРОПРИЯТИЯ ПО УЛУЧШЕНИЮ РАБОТЫ БАНКА С ВЕКСЕЛЯМИ

3.1 Практика использования векселей Банк придерживается умеренно консервативной стратегии управления портфелем ценных бумаг, в основу которой положены следующие подходы к организации деятельности в указанной области: приоритет проведения операций, предусматривающих использование долговых инструментов с фиксированной доходностью, по сравнению с операциями с долевыми ценными бумагами; поддержание в структуре портфеля долговых ценных бумаг значительной доли облигаций с высоким кредитным качеством; диверсификация портфеля по группам инструментов, валютам их номинации, эмитентам; согласованность сделок привлечения со сделками размещения ресурсов по срокам и объемам; мониторинг и прогноз движения ценных бумаг, чувствительных к изменению ситуации на рынке; формирование оптимальной структуры портфеля ценных бумаг с учетом установленных лимитов и нейтрализация концентрации риска; рентабельность вложений в ценные бумаги.

Райффайзенбанк также планомерно и последовательно совершенствует организацию управления рисками, основанную на требованиях Банка России, рекомендациях Базельского комитета по банковскому надзору и общепризнанных международных стандартах.

Райффайзенбанк деятельностью на рынке ценных бумаг банк занимается достаточно давно и имеет большой опыт. Тем не менее, анализировать мы будем показатели с 2007 года. Такое решение мотивируется тем, что это наиболее показательный период деятельности банка и банковской системы в целом. В результате анализа возникает возможность проследить:

— стратегию банка в стабильный предкризисный период;

— оценить превентивные меры, а также методы борьбы с кризисными явлениями 2008 года;

— положение банка на рынке ценных бумаг в настоящее время, итоги кризиса и потенциальные риски инвестирования.

Таким образом, отметим, что проблема качественного анализа инвестиционной деятельности, несомненно, является актуальной. Банкам важно формировать эффективные программы оценки инвестиционных вложений. В целях иллюстрации необходимости таких мер далее будет приведен анализ портфеля ценных бумаг Райффайзенбанк, который построен на анализе общей системы, то есть всей совокупности ценных бумаг банка, а затем последовательном анализе ее составных элементов, что включает в себя оценку портфелей по целям инвестирования, а также анализ конкретных видов ценных бумаг.

Осуществляя операции на рынке ценных бумаг, Райффайзенбанк выделяет большое количество ресурсов на формирование собственного портфеля. Так на 01.

07.2010 года объем вложений в ценные бумаги составлял более одного миллиарда рублей, что представлено в таблице 3, где мы видим общую структуру ценных бумаг банка по видам портфелей.

Среди долговых, ценных бумаг рассмотрим векселя. Как видно по таблице 3.1 векселя имеют значительные объемы в портфеле банка.

Таблица 3.1

Структура векселей по срокам, тыс. руб.

Ценная бумага

Период 2007 2008 2009 2010 01.

01.

2007 01.

07.

2007 01,01.

2008 01.

07.

2008 01.

01.

2009 01.

07.

2009 01.

01.

2010 01.

07.

2010 1 2 3 4 5 6 7 8 9 До востребования 578 1982 1985 8'4351 20 315 9 70 641 67 287 до 30 дней 201 700 0 395 879 188 277 23 611 43 220 199 50 000 от 31 до 90 дней 180 359 477 918 108 734 136 486 117 349 0 319 190 348 381 от 91 до 180 дней 52 365 53 323 26 943 296 674 0 48 670 0 0 от 181 до 1 года 62 340 64 621 30 467 72 301 14 507 35 827 23 561 36 453 от 1 года до 3 лет 48 199 49 766 0 0 52 030 0 0 0 свыше трех лет 109 109 105 115 112 112 109 109 Неоплаченные в срок и неопротес-тованные 31 31 32 28 32 32 36 35 ИТОГО 545 681 647 750 564 145 778 232 227 956 127 870 413 736 502 266

В настоящий момент они имеют тенденции к увеличению. В 2007 году КБ ЗАО «Райффайзенбанк» имел распределенный по срокам погашения векселей портфель. C 2009 года — лишь краткосрочный и долгосрочный. В среднесрочной перспективе банк весьма уязвим, так как погашение большого объема выпущенных им самим долговых обязательств приходится именно на среднесрочную перспективу.

Подводя итог, отметим, что КБ ЗАО «Райффайзенбанк» строит свою стратегию весьма консервативно. Основную долю портфеля занимают долговые ценные бумаги, как оптимальные в сложившихся условиях. Однако банком мало используются возможности акций в связи с характером выбранной стратегии. Тем не менее, нельзя однозначно сказать о правильности выбранной банком стратегии. Для этого необходим анализ эффективности управления портфелем ценных бумаг.

3.2 Доля векселей в кредитном портфеле АКБ ОАО «Райффайзенбанк»

Следует отметить, что начиная с начала 2007 года банк производил наращивание портфеля ценных бумаг. Это, несомненно, связано с благоприятной для инвестирования ситуацией на рынке ценных бумаг. Однако после второго квартала 2008 года банк вынужден был реагировать на изменения условий инвестирования и в качестве меры по борьбе с риском использовал метод уклонения и сократил вдвое размер инвестиций. Тем не менее, в настоящее время в связи со снижением рисков вложений происходит постепенное возвращение банка к прежним объемам.

Таблица 3.2

Структура ценных бумаг по видам портфелей, тыс. руб.

Вид портфеля

Период 2007 2008 2009 2010 01.

01.

2007 01.

07.

2007 01.

01.

2008 01.

07.

2008 01.

01.

2009 01.

07.

2009 01.

01.

2010 01.

07.

2010 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Оцениваемые по справедливой стоимости 133 697 117 757 609 783 0 0 0 0 0 1. Акции 6 088 11 209 252 114 0 0 0 0 0 2. Облигации 127 609 106 548 357 669 0 0 0 0 0 Имеющиеся в наличии для продажи 92 226 121 693 15 126 243 230 308 709 614 483 746 745 809 688 1. Акции 11 439 10 921 11 675 23 266 22 652 22 652 21 757 20 474 2. Облигации 80 787 110 772 3451 219 964 286 057 591 831 624 988 789 214 Удерживаемые для погашения 548 999 650 381 566 646 778 232 227 956 127 870 413 736 502 266 1. Облигации 3 318 2 631 2 501 0 0 0 0 0 2. Векселя 545 681 647 750 564 145 778 232 227 956 127 870 413 736 502 266 ИТОГО 774 922 889 831 1 191 555 1 021 462 536 665 742 353 1060 481 1 311 954 На рисунке 3.1 мы видим доли видов портфелей в общем портфеле ценных бумаг на четыре даты, а на рисунке 3.2 динамику каждого портфеля.

Рис. 3.

1. Структура ценных бумаг по видам портфелей

Рис. 3.

2. Динамика портфелей ценных бумаг

По этим данным мы можем конкретнее определить действия банка в кризис. На 2007 год основу портфеля составляли портфели ценных бумаг, оцениваемых по справедливой стоимости и удерживаемых до погашения. Другими словами, банк осуществлял преимущественно долгосрочные инвестиции, что является вполне обоснованным решением. С наступлением кризиса данная стратегия была пересмотрена банком, и было принято решение уменьшать размеры долгосрочных инвестиций, так как риск их обесценения был велик даже на краткосрочную перспективу и отказ от долгосрочных вложений являлся единственным способом минимизировать риски.

Также здесь необходимо отметить и антикризисные меры государства. Так, было издано указание Центрального банка Российской Федерации «О переклассификации ценных бумаг по оценочным категориям» N 2129-У от 17 ноября 2008 г, согласно которому кредитные организации могли переклассифицировать ценные бумаги с перенесением на соответствующие балансовые счета:

— долговые обязательства из категории «оцениваемые по справедливойстоимости через прибыль или убыток» — в категории «имеющиеся в наличии для продажи» или «удерживаемые до погашения»;

— долевые ценные бумаги из категории «оцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток» — в категорию «имеющиеся в наличии для продажи».

Таким образом, банк переклассифицировал ценные бумаги, оцениваемые по справедливой стоимости в категорию имеющихся для продажи. С одной стороны, это была вынужденная и наиболее оптимальная мера в условиях кризиса. Тем не менее, важно сказать, что результат ее мы можем видеть только по отчетам Банка. Реально же эти убытки все еще сохраняются и возникнут в момент реализации ценных бумаг. Другими словами, убытки были лишь отсрочены на неопределенный срок.

Также в 2008 году уменьшается доля ценных бумаг, удерживаемых до погашения. В этот период возрос риск непогашения эмитентами долговых ценных бумаг (увеличилось количество дефолтных выпусков, широкую практику получила реструктуризация долгов). Поэтому Райффайзенбанк приостановил вложения в долговые ценные бумаги.

Такое уменьшение свидетельствует и о небольшой срочности погашения имеющихся ценных бумаг, так как за два квартала 2009 года произошло погашение большей их части. Данный факт мы оцениваем негативно в плане управления портфелем, так как Райффайзенбанк имеет сравнительно большие объемы собственных выпущенных долговых ценных бумаг. Необходимо связывать сроки погашения выпущенных и приобретенных облигаций и векселей, чтобы уменьшить риски невыполнения своих обязательств по погашению и увеличить надежность банка.

Однако с четвертого квартала 2010 года заметно увеличение доли ценных бумаг, удерживаемых до погашения. Эмитенты долговых ценных бумаг в настоящий момент располагают свободными денежными средствами, в связи со стабилизацией ситуации в экономике и, как следствие, расширения возможностей для привлечения капитала. Поэтому риски вложений в облигации уменьшаются, в том числе и по высокодоходным ценным бумагам.

Таким образом, мы определяем необходимость анализа портфеля ценных бумаг по видам бумаг — долевым и долговым.

В таблице 3.3 приведены данные о составе ценных бумаг, а рисунке 3.3 — динамика долевых и долговых ценных бумаг.

Таблица 3.3

Структура портфеля КБ ЗАО «Райффайзенбанк» по видам ценных бумаг, тыс. руб.

Вид ценных бумаг

Период 01.

01.

2007 01.

07.

2007 01.

01.

2008 01.

07.

2008 01.

01.

2009 01.

07.

2009 01.

01.

2010 01.

07.

2010 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Долговые 757 395 867 701 927 766 998 196 514 013 719 701 1 038 724 1 291 480 1. Облигации 211 714 219 951 363 621 219 964 286 057 591 831 624 988 789 214 2. Векселя 545 681 647 750 564 145 778 232 227 956 127 870 413 376 502 266 Долевые 17 527 22 130 263 789 23 266 22 652 22 652 21 757 20 474 1. Акции 17 527 22 130 263 789 23 266 22 652 22 652 21 757 20 474 Итого 774 922 889 831 1 191 555 I 021 462 536 665 742 353 1 060 481 1 311 954 Итак, по видам ценных бумаг мы наблюдаем ту же динамику, что и по портфелю в целом. Величина вложений в бумаги увеличивается с начала 2007 года, в кризисный период происходит сокращение объемов, а затем — тенденции к возвращению к прежним уровням. Тем не менее, на 01.

01.2008 мы видим рост объемов долевых ценных бумаг более чем в 10 раз.

Данному факту необходимо уделить особое внимание, поэтому мы проанализируем его позже, когда будем проводить анализ по акциям.

Рис. 3.

3. Динамика долевых и долговых ценных бумаг

Если говорить о структуре портфеля по видам ценных бумаг, представленной в таблице 3.3, то отметим, что банк ведет низкорискованную политику. И мы связываем это не только с кризисом, который вынуждает банки отказываться от вложений в акции и инвестировать в долговые ценные бумаги, как менее волатильные, ликвидные, а значит, менее подверженные рискам.

Банк изначально выбрал такую политику. Так, в 2007 году доля долевых ценных бумаг в портфеле составляла 22,14%. Видимо, банк выделяет строго определенные ресурсы на вложения в ценные бумаги и вместе с тем имеет большие объемы своих выпущенных долговых обязательств, которые нужно обеспечивать вложениями в облигации и векселядругих эмитентов, чтобы использовать средства от их погашения на выполнение своих обязательств по выплатам. Отсюда следует, что ресурсы, выделяемые на акции, изначально ограничены, что приводит к их малой доле в общем портфеле.

Как мы отметили выше, на данном этапе возникает необходимость проведения анализа по каждому конкретному виду ценной бумаги — акциям, облигациям, векселям.

3.3 Анализ доходности финансовых векселей Эффективность управления ценными бумагами складывается из двух составляющих:

— прибыльности;

— принятия банком как можно меньшего риска от вложений в ценные бумаги.

Здесь важно отметить, что каждый из элементов сам по себе не свидетельствует об эффективности управления. Так, например, несколько случайных сделок на рынке ценных бумаг, принесшие банку значительную прибыль, не являются эффективными. Так же, как и совершение безрисковых операций при соответствующих низких доходах.

Важно рассматривать эти аспекты в сочетании — определить допустимые для банка размеры риска, которые будут оптимальны для ожидаемых им доходов.

Таким образом, строим алгоритм анализа эффективности управления портфелем ценных бумаг:

— анализ прибыльности вложений;

— анализ рисков инвестирования;

— соотнесение полученных на предыдущих этапах данных.

Исходя из этого, базовым этапом: в определении эффективности управления является анализ доходности.

Согласно структуре доходов и расходов банка КБ ЗАО «Райффайзенбанк», представленной в таблице 3.4, основу доходов банка по операциям с ценными бумагами составляют доходы по облигациям — это и, процентный доход, и доходы от продажи и погашения.

Таблица 3.4

Структура доходов и расходов по операциям с ценными бумагами, тыс. руб.

Показатель

Дата Доля 01.

07.2010% 1 2 3 Доходы 43 361 1. Процентный доход от вложений в облигации 17 256 39,80 Российской Федерации 1596 9,25 Кредитных организаций 3175 18,40 Прочие долговые обязательства 2729 15,81 Прочие долговые обязательства нерезидентов 9756 56,54 2. Процентный доход по векселям 14 057 32,42 Кредитных организаций 1 0,01 Прочим векселям 14 056 99,99 З. Доходы от перепродажи (погашения) ценных бумаг 12 048 27,79 Российской Федерации 0 0,00 Кредитных организаций 0 0,00 Прочих ценных бумаг 67 0,56 Прочих ценных бумаг нерезидентов 11 981 99,44 Расходы 1198 1. Расходы по операциям с приобретенными ценными бумагами 1198

Чистый доход 42 163

Данный факт является обоснованным, ведь, как уже отмечено, большую долю портфеля составляют облигации. Кроме того, они приносят постоянный стабильный доход в отличие от акций.

Причем мы видим, что практически весь доход от продажи приходится на облигации нерезидентов — наиболее весомую часть портфеля облигаций.

Также важно отметить, что, несмотря на более высокую стоимость денег на отечественном рынке ссудною капитала, суммарный процентный доход по ним оказался ниже, чем от бумаг резидентов. Причиной этого является то, что преимущественная доля в портфеле облигаций иностранных эмитентов сказалась и на структуре процентных доходов.

Векселя в деятельности банка также приносят около 30% доходов по ценным бумагам. Этот показатель достаточно велик учитывая тот факт, что векселя имеют малые риски.

Как видно по таблице 8, доходы от продажи прочих ценных бумаг составляли 67 тыс. рублей. и расходы по операциям с приобретенными ценными бумагами составляли 1198 тыс. рублей. Согласно регистров бухгалтерского учета доход от продажи приходился по акциям, расход составлял от продажи облигаций нерезидентов.

Итак, следующим этапом анализа портфеля является определение доходности, что является качественным анализом результатов деятельности банка на рынке ценных бумаг.

Отметим, что портфель акций на протяжении анализируемого периода оставался практически без изменений и в основном доходностью являлись дивиденды. Согласно регистров внутреннего учета поступление дивидендов ожидается после второго квартала и составят 6,3%.

В таблице 3.5 представлен расчет показателя доходности по видам ценных бумаг, а также по портфелю в целом на 01.

07.2010 года.

Итак из расчета доходности видно, что наличие акций в портфеле мало сказывается на общей доходности банка. Следовательно, можно сделать вывод, что акций выступают как ликвидный инструмент, играя регулирующую роль.

Таблица 3.5

Расчет доходности портфеля, тыс. руб.

Ценная бумага Значение Доля Доход Доля к общему доходу Расход Чистый доход Доходность,

% 1 2 3 4 5 6 7 8 Акции 20 474 2,09 67 0,15

0 67 7,6 Облигации 789 214 60,16 29 237 67,43 1198 28 039 14,21 Векселя 502 266 38,28 14 057 32,42 14 057 11,2 Итого 1311 954 43 361 1198 42 163 12,95

Векселя и облигации в портфеле являются наиболее доходными инструментом. С одной стороны это обусловлено усилением внимания Райффайзенбанка на векселях в связи с увеличением лимитов денежных средств, выделенных для покупки ценных бумаг. С другой — это еще раз характеризует краткосрочный характер векселей погашение по которым пришлось на один период. Облигации, напротив, располагают возможностями для долгосрочного регулирования ликвидности, поэтому Райффайзенбанк удерживает их до погашения, а в случае необходимости предъявляет облигации эмитенту по условиям срочного выкупа.

Таким образом, общая доходность портфеля составила 12,95%, что в условиях послекризисной неопределенности — хороший показатель.

На данном: этапе анализа необходимо отметить, что деятельность банка на рынке ценных бумаг обусловлена существенными рисками. И их изучение является одной из важнейших составляющих анализа портфельного инвестирования в целом.

Изучив структуру портфеля ценных бумаг, определимся с конкретными видами риска, влияющими на принятие решений. Целесообразно выделить основные три:

— фондовый риск;

— валютный риск;

— риск ликвидности.

В таблице 3.6 определим величину риска для каждого вида бумаг в портфеле.

Таблица 3.6

Расчет риска, %

Ценная бумага

Значение, тыс.

руб.

Доля

Фондовый риск Валютный риск

Риск ликвиднос-ти

Общий риск

Риск падения цены Риск непогашения 1 2 3 4 5 6 7 8 Акции 20 474 1,56 9,13 0,0004 9,13 Облигации 789 214 60,16 1,87 1 1,94 1,77 6,58 Векселя 502 266 38,28 1 0,7030 1,70 ИТОГО 1 311 954 4,78

Риск падения цены определяем исходя из расчетов приведенных в приложениях 1 и 2. Взяв за базу данных информацию о значениях открытия и закрытия индекса ММВБ по акциям и облигациям с 11.

01.09 по 15.

01.10, определяем показатели дисперсии и стандартного отклонения фактической доходности от величины расчетной ожидаемой доходности, которые могут иметь отклонения в сторону уменьшения или увеличения. Таким образом, мы определили рыночный риск падения цен по видам бумаг существовавший в 2009 году — по акциям 2,98 (83%), по облигациям 0,62 (17%).

Согласно данным обзора банковского сектора Российской Федерации № 87 за январь 2010 значение данного риска в банковской сфере составило 11%. Исходя из допущения, что основу портфелей банков составляют акции и облигации, и используя доли рисков найденные ранее, определяем риск падения курсов акций (11*0,83=9,13%) и облигаций (11*0,17=1,87%) в банковской сфере. Заносим эти данные в таблицу.

Также существует риск непогашения долговых ценных бумаг, который мы оценили в 1%, так как в настоящий момент наблюдается тенденция улучшения по этой проблеме.

Валютный же риск по данным обзора банковского сектора Российской Федерации № § 7 за январь 2010 составляет 3,3%. Так доля еврооблигаций в портфеле ценных бумаг КБ ЗАО «Райффайзенбанк» равняется 58,68%, то валютный риск, приходящийся на вложения банка- 1,94% (0,5868*3,3=1,94).

Для определения риска ликвидности было составлено приложение 3. Очевидно, что чем больше доля бумаг в портфеле (а значит и стоимость), тем тяжелее реализовать их быстро. В связи с чем возникают риски потери части стоимости из-за продолжительного времени осуществления операции. Оценив предельные значения рисков для долговых и долевых ценных бумаг как 1,98 и 4,95 процента соответственно, равномерно распределили риск в зависимости от доли бумаги в портфеле.

Итак, суммируя все виды рисков мы определяем общий риск по каждой ценной бумаге и портфелю в целом, который равен 4,78%.

Подводя итог анализа портфеля ценных бумаг банка, скажем, что при доходности 12,95% это говорит о грамотном управлении портфелем ценных бумаг. Используя активы со стабильным доходом, банк сумел избежать существенных рисков. Таким образом, КБ ЗАО «Райффайзенбанк» обеспечил текущий результат благодаря консервативной политике управления.

3.4 Порядок выдачи и отклонения векселей АКБ ОАО «Райффайзенбанк»

Реализация векселей осуществляется как с дисконтом (на сроки от 31 дня до 5 лет), так и по номинальной стоимости (сроком от 2-х недель).

Цены векселей определяются в зависимости от их сроков и утвержденных в Банке процентных ставок.

Реализация векселей осуществляется на основании следующих документов:

— заявка на оформление договора;

— анкета клиента — юридического лица, не являющегося кредитной организацией;

— анкета клиента — кредитной организации;

— договор купли-продажи.

Выдача векселей уполномоченному лицу приобретателя производится на основании следующих документов:

— доверенность на получение векселей;

— карточка образцов подписей и оттиска печати организации, в которой содержится образец подписи руководителя, подписавшего доверенность. Возможно предоставление оригинала карточки либо ее нотариально заверенной копии.

Банк выпускает следующие типы простых векселей:

— доходные векселя;

— расчетные векселя.

Банк выпускает векселя:

— физическим лицам;

— юридическим лицам;

— предпринимателям без образования юридического лица в российской валюте.

Срочные векселя Банка могут быть использованы в качестве инструмента, обеспечивающего доход (депозита).

Таблица 3.7

Проценты годовых по размещению средств в векселя Срок размещения (дней) до 1 млн. руб от 1млн. руб до 5 млн. руб 5 млн.

руб до 10 млн. руб свыше 10 млн. руб 1 2 3 4 5 31 — 60 1,5% 2% 2,5% 3% 61 — 90 2% 2,5% 3% 3,5% 91 — 120 2,5% 3% 3,5% 4% 121 — 150 3% 3,5 4% 4,5% 151 — 180 3,5% 4% 4,5% 5% 181 — 210 4% 4,5% 5% 5,5% 211 — 240 4,5% 5% 5,5% 5,75% 241 — 270 5% 5,5% 5,75% 6% 271 — 365 5,5% 6% 6,25% 6,5% 365 — 458 6% 6,25% 6,5% 6,75%

Номинальная стоимость векселя отличается от суммы, уплаченной клиентом при приобретении, на сумму дисконта, рассчитанного исходя из срока погашения векселя, суммы, уплаченной клиентом, и соответствующей процентной ставки.

Таким образом, начисленная сумма процентов выражена в виде дисконта и входит в номинал векселя. При погашении векселя предъявителю уплачивается первоначально уплаченная за вексель сумма и начисленные проценты.

Векселя выписываются на основании поступления денежных средств на счет Банка.

Для заключения сделок с векселями Банк предлагает воспользоваться информацией по счетам для перечисления денежные средства на приобретение векселей Банка:

Таблица 3.8

Счета для перечисления денежные средства на приобретение векселей Банка Срок для юридических лиц для физических лиц для банков 1 2 3 4 по предъявлении 52 301 810 700 049 997 824 52 301 810 500 050 001 920 52 301 810 400 050 003 968 до 30 дней 52 302 810 000 050 003 968 52 302 810 800 050 003 968 52 302 810 700 049 997 824 от 31 до 90 дней 52 303 810 300 049 997 824 52 303 810 100 050 001 920 52 303 810 000 050 003 968 от 91 до 180 дней 52 304 810 600 049 999 872 52 304 810 600 049 999 872 52 304 810 300 049 997 824 от 181 дней до 1 года 52 305 810 900 050 001 920 52 305 810 800 050 012 160 52 305 810 600 049 999 872 от 1 года до 3 лет 52 306 810 200 049 999 872 свыше 3 лет 52 307 810 500 050 001 920

В заключение раздела рассмотрим состояние и перспективы вексельного рынка.

Вексельный рынок восстановил докризисный объем: сегодня на нем обращается векселей на 300—350 млрд руб. Однако с рынка практически пропали компании реального сектора экономики: 80% рынка векселедателей занимают банки топ-30. Значительный объем краткосрочной ликвидности толкает банки на покупку векселей и эмитентов второго—третьего эшелонов, хотя пока только кредитных организаций. Ряд банков готов начать через векселя кредитовать и компании реального сектора экономики.

Рынок векселей до кризиса составлял по объему порядка 300—350 млрд руб. Как сообщил ведущий специалист отдела по работе с векселями ИК «Велес Капитал» Михаил Мамонов, на сегодняшний день количество бумаг в рынке как минимум соответствует докризисным, «при том что еще в начале лета 2009 года рынок векселей сдулся почти до нулевой отметки».

Несмотря на восстановление докризисных уровней по объемам, структура вексельного рынка претерпела существенные изменения. На сегодняшний день бумаг компаний реального сектора экономики на рынке практически нет: остались только векселя «Центртелекома» и «Сибирьтелекома», выпущенные около года назад. Остальные бумаги эмитированы кредитными организациями, львиная доля из которых приходится на банки первого эшелона. В рынке сейчас находится векселей Сбербанка на 50 млрд руб., ВТБ — на 30—35 млрд руб., Газпромбанка — на 10—15 млрд руб., Россельхозбанка — на 10—15 млрд руб. На рынке представлены в виде векселедателей практически все банки из топ-30, они и образуют основной массив: на их долю приходится около 80%.

Основной причиной роста объемов вексельного рынка является стимулирование денежного рынка монетарными властями. Обладая значительной краткосрочной ликвидностью, банки практически начали гонку по покупке бумаг. Можно сказать, что вексельный рынок стал своеобразным межбанком, но с более длительным сроком кредитования — три—шесть месяцев. Как и на долговом рынке, из-за избытка ликвидности вексельный рынок начинает приоткрываться и для эмитентов второго—третьего эшелонов. Аппетит к риску растет, с середины прошлого года инвесторы обратились к качественным заемщикам за первым эшелоном. Примером могут служить Судостроительный банк, Инвестторгбанк, Московский кредитный банк и Бинбанк.

Основными держателями банковских векселей являются сами же банки. Заместитель начальника управления ценных бумаг Газэнергопромбанка Александр Сидоренко говорит, что значительный портфель векселей обусловлен премией, которую они дают к ставкам аналогичных инструментов долгового рынка: «Преимущество векселей перед облигациями заключается также в том, что их можно купить быстро, в необходимом объеме и в нужной валюте». Он отметил, что поскольку у компаний второго—третьего эшелонов во время кризиса возникли проблемы с погашением своих обязательств, инвесторы закрыли на них лимиты. «Сейчас ликвидность вексельного рынка восстанавливается, аппетит инвесторов к риску растет вследствие значительного снижения ставок. При возобновлении роста экономики спрос на векселя предприятий второго—третьего круга восстановится», — считает г-н Сидоренко, отмечая, что первоначально сроки по таким бумагам должны быть три—шесть месяцев, в дальнейшем возможно увеличение сроков до года.

По словам вице-президента Московского банка реконструкции и развития Алексея Салащенко, векселя компаний реального сектора занимают незначительную долю в портфеле банка в связи с тем, что на рынке такие бумаги представлены в ограниченном объеме. «При этом мы готовы рассматривать предложения по покупке данных бумаг при условии соблюдения приемлемого уровня риска/доходности», — говорит г-н Салащенко. Начальник управления по работе с долговыми инструментами Международного банка Санкт-Петербурга Надежда Максимова также не исключает возможности приобретения векселей компаний не первого эшелона, но только после оценки степени риска данных вложений. Хотя, говорит г-жа Максимова, банк старается такие компании кредитовать напрямую.

Рис. 3.

4. Основные держатели банковских векселей

Банк развития менее оптимистичен в отношении компаний второго—третьего эшелонов. «Вложения в векселя осуществляются в рамках управления ликвидностью, в связи с чем банк не рассматривает в качестве объектов таких вложений долгосрочные векселя или векселя эмитентов недостаточно высокого кредитного качества», — сказали в пресс-службе Банка развития. Там сообщили, что вложения в векселя составляют менее 10% от общего портфеля долговых ценных бумаг банка, при этом на три четверти он представлен векселями банков высшей категории надежности со сроком погашения менее года.

Замдиректора инвестиционного департамента Промсвязьбанка Сергей Миленин отмечает, что по векселям компаний существуют повышенные риски, поэтому рынок требует по ним более высокую доходность. «Компаниям первого эшелона такие уровни доходности не интересны, а по второму—третьему эшелонам риск еще возрастает, и большинство банков предпочитает кредитовать такие компании под залог, а не покупать необеспеченные векселя», — говорит г-н Миленин. По его словам, если такие компании и выпускают векселя, то их обращение, как правило, заканчивается одним векселедержателем, а вторичный рынок отсутствует.

Начальник департамента торговли на рынке ценных бумаг МДМ-банка Илья Виниченко отмечает, что основным критерием при выборе векселей является их высокое кредитное качество и ликвидность, а в настоящее время таким требованиям удовлетворяют крупные банки. «В рамках торговых операций на рынке ценных бумаг мы не готовы покупать векселя компаний с небезупречным кредитным качеством», — говорит г-н Виниченко.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итоги, скажем, что финансовый кризис повлиял на объемы торговли на рынке банковских и корпоративных векселей. До кризиса доля и объем банковских векселей были гораздо существенней, чем корпоративных. Финансовые компании управляли портфелями клиентов, включавшими разные инструменты, в том числе банковские векселя. После кризиса банковская система резко изменилась, После кризиса доли инвестиционных, банковских и корпоративных векселей уравнялись, а в последнее время доля корпоративных векселей растет.

В последнее время во многих банках появляются отделы и даже управления портфельного инвестирования, однако это сравнительно новое направление в деятельности российских банков. В итоге это приводит к потере возможности эффективно управлять портфелем.

В связи с этим нами был проведен анализ использования векселей в своем инвестиционном портфеле одного из российских банков.

В качестве объекта анализа была использована информация об инвестиционной деятельности КБ ЗАО «Райффайзенбанк», как одного из крупнейших и банков РФ. Деятельностью на рынке ценных бумаг банк занимается достаточно давно и имеет большой опыт. Анализ был проведен по данным с 2007 года по 01.

04.2010 года.

Осуществляя операции на рынке ценных бумаг, КБ ЗАО «Райффайзенбанк» выделяет большое количество ресурсов на формирование собственного портфеля. Так на 01.

04.2010 года объем: вложений в ценные бумаги составлял более одного миллиарда рублей.

Следует отметить, что, начиная с начала 2007 года, банк производил наращивание портфеля ценных бумаг. Это, несомненно, связано с благоприятной для инвестирования ситуацией на рынке ценных бумаг. Однако во втором квартале 2008 года банк вынужден был реагировать на изменения на рынке и в качестве меры по борьбе с риском использовал метод уклонения от риска и сократил вдвое размер инвестиций. Тем не менее, в настоящее время в связи со снижением рисков вложений происходит постепенное возвращение банка к прежним объемам.

Если говорить о структуре портфеля, то КБ ЗАО «Райффайзенбанк» строит свою стратегию весьма консервативно. Основную долю портфеля занимают долговые ценные бумаги, как оптимальные в сложившихся условиях. В то же время банком мало используются возможности акций в связи с характером выбранной стратегии. Это в основном и повлияло на то, что акции приносят банку малый доход.

Наиболее доходными инструментами в портфеле являются облигации и векселя. Таким образом, общая доходность портфеля составила 12,95%, что в условиях послекризисной неопределенности — хороший показатель. А при уровне риска в 4,78% это говорит о грамотном управлении портфелем ценных бумаг.

Используя активы со стабильным доходом, банк сумел избежать существенных рисков. Таким образом, КБ ЗАО «Райффайзенбанк» обеспечил текущий результат благодаря консервативной политике управления.

Однако управление банком КБ ЗАО «Райффайзенбанк» вложениями в ценные бумаги является грамотным лишь в рамках выбранной им стратегии. Оптимальность же управления в целом им не достигается.

КБ ЗАО «Райффайзенбанк», необходимо пересмотреть структуру портфеля ценных бумаг, так как в нынешних условиях рынок позволяет использовать высокодоходные инструменты. Поэтому обязательным является быстрое реагирование на изменение внешних условий и пересмотр стратегии управления в случае возникновения их неблагоприятных последствий.

Также специфика деятельности банков состоит в том, что необходимо регулирование активов и пассивов банка. Поэтому и при управлении портфелем ценных бумаг важно соотнесение по величине и по срокам между приобретенными ценными бумагами и выпущенными. С этой целью КБ ЗАО «Райффайзенбанк» должен постоянно пополнять портфель облигаций и векселей так, чтобы погашение по ним происходило периодически через определенные промежутки времени, которые соотносятся со сроками исполнения КБ ЗАО «Райффайзенбанк» своих обязательств по выпущенным ценным бумагам.

В заключение хотелось бы отметить, что необходимость вложений КБ ЗАО «Райффайзенбанк» является несомненной. Ведь в настоящее время банки — это универсальный финансовый институт, так что узкая специализация делает банк уязвимым и снижает его надежность. Поэтому КБ ЗАО «Райффайзенбанк» очень важно развивать финансовую деятельность различных направлений, в том числе и инвестиционную деятельность. Активное участие на рынке ценных бумаг позволяет банку не только расширять источники дохода, но и регулировать риски, как инвестиционные, так и связанные со всей деятельностью банка.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) от 30.

11.1994 N 51-ФЗ с изменениями 2008 г. [Электронный документ]. Режим доступа:

http://www.consultant.ru/popular/gkrf1/

Налоговый кодекс РФ (НК РФ) от 31.

07.1998 N 146-ФЗ с изменениями 2008 г. [Электронный документ]. Режим доступа:

http://www.consultant.ru/popular/ nalog1

Федеральный закон от 02.

12.1990 № 395−1 — ФЗ «О банках и банковской деятельности». [Электронный документ]. Режим доступа:

http://www.consultant.ru/popular/bank/

Инструкция Банка России от 1.

10.97 № 1 «О порядке регулирования деятельности банков», утвержденная Приказом Банка России от 1.

10.97 № 02−430 с изменениями и дополнениями от 31.

12.97 № 123-У, от 29.

01.98 № 153-У О Порядке формирования и использования резерва на возможные потери по ссудам. Инструкция Банка России от 1.

10.97 № 62а О составлении финансовой отчетности. Инструкция Банка России от 1.

10.97 № 17 с изменениями от 4.

02.98 № 162-У, от 12.

05.98 № 225-У.

Банки и банковское дело: учеб. пособие / под ред. И. Т. Балабанова. — СПб.: ПИТЕР, 2009. — 256 с.

Банковское дело. Учебник для вузов по экономическим специальностям / О. И. Лаврушин и др. — М:. Инфра, 2008. — 222 с.

Банковское законодательство: Уч-к под ред. Е. Ф. Жукова. — М.: ВУЗовский учебник, 2007.

Боровская М. А. Банковские услуги предприятиям: Учебное пособие. 3-е изд, доп и перераб. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2009. — 176 с.

Бугаев А. В. Вексельное законодательство и его отражение в бухгалтерском учете: Векселя. Законодательство. Вексельные схемы. Бухгалтерский учет вексельных операций: Практ. Пособие. — Мн.: Белбизнеспресс, 2009 — 45с.

Давыдов А. Банки и векселя.//Валютное регулирование и ВЭД .2009 г. № 1. С.8−17.

Деньги. Кредит. Банки.: учеб. /Е.Ф. Жуков, Л. М. Максимова, А. В. Печникова и др.; под общ.

ред. Е. Ф. Жукова. — Мн.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2009 г. — 622 с.

Деньги, кредит, банки.: учеб. / Г. И. Кравцова, Н. К. Василенко, Г. С. Кузьменко и др.; под общ.

ред. Г. И. Кравцовой.

Мн.: ООО «Мисанта», 2007. — 433 с.

Кисель С. Проблемы выпуска и обращения банковских векселей. //Банковский вестник.

2008 г. № 1.С.9−10.

Крупнова А. Расчеты посредством векселей // Финансы. Учет. Аудит. 2002 г. № 6. С.32−35.

Мазуренок О. Вексельное обращение в РБ. Новейшая история.//Банковский вестник. 2009. № 18. С.9−11.

Никончик А. Кредитные операции с векселями в системе банковских операций. //Банковский вестник. 2007 г. № 28. С.5−9.

Хабарова Л. П. Налог на прибыль в операциях с векселями:

http://www.kvantex.ru/consult/bbul/nprveks.htm

http://aveksel.narod.ru

http://banki.ru

http://banki.info.ru

http://credit.rbc.ru

http://subscribe.ru

http://www.rg.ru/

http://www.raiffeisen.ru/

http://www.bankir.ru/

ПРИЛОЖЕНИЯ

www.raiffeisen.ru. (Выборочные данные из Годового отчета Банка (млн. руб.))