Сравнение функций золота и биткоинов

В последнее время участились сравнения биткоинов с золотом. Однако большинство из них достаточно однобоки, поскольку все сводится к чисто внешним различиям — физическому бытию золота и виртуальности биткоинов. Заслуживает внимание анализ специфики отдельных функций золота, бумажных денег и биткоинов. Достаточно показательным является сравнительный анализ соотношения позиций золота, бумажных денег и биткоинов, но следующим показателям.

• 1. Ликвидность. Доллар США остается мировой резервной и самой ликвидной валютой. Одновременно он обладает манипуляторными свойствами. Правительство и финансовый рынок постоянно экспериментируют и изменяют величину и характер его воздействия на хозяйство (путем установления процентной ставки, покупки или продажи казначейских обязательств). Золото находится на втором месте по уровню манипулирования
• (его цену устанавливают несколько лиц) и ликвидности. Доллар и золото обращаются на многих регулируемых биржах. На биржах также котируются другие валюты. По уровню манипулирования биткоины соперничают как с долларом, так и золотом, с учетом значительно меньшего объема продаж, но, если учитывать отношение объема торгов к количеству криптовалюты, то биткоины сверхликвидны. Что касается бирж, на которых они обращаются, то их число намного больше официальных рынков золота и доллара. В настоящее время насчитывается более 500 различных рынков криптовалют, на большинстве торгуют биткоинами.
• 2. Проверка временем. Золото является бесспорным королем долгожительства и свои функции отрабатывало на всех этапах жизни цивилизации. Бумажные деньги более молоды — первые появились в Китае, в дальнейшем — в Швеции, а первый доллар, современный лидер бумажных денег, был выпущен в 1794 г. Новую жизнь доллар приобрел после 1971 г. В этом плане у золота нет равных. Биткоины существуют с 2009 г., и за это время постоянно происходили значительные ценовые скачки. В целом биткоины еще не подтвердили свою жизнеспособность в длительной перспективе.
• 3. Средство обмена. Как средство обмена доллар сохраняет свое главенствующее положение, несмотря на то, что он существенно потеснен евро и рядом других валют. Золото в этом плане не конкурент доллара и больше отвечает задачам решения экстренных ситуаций, чем регулярному обмену. Биткоины имеют крайне ограниченную применяемость — в повседневном обороте их акцептуют незначительное число рыночных участников.
• 4. Портативность. Биткоины существуют только в киберпространстве и поэтому полностью портативны, но с оговоркой — при наличии электричества и связи. Золото и доллары достаточно громоздки и в этом плане не конкурируют с биткоинами, но они существуют и при отсутствии электричества и компьютеров.
• 5. Инвестиционная емкость. Золото выигрывает как долгосрочный инвестиционный, а биткоины — как спекулятивный инструмент. Золото — материальный актив и является частью многих сбалансированных инвестиционных портфелей. Правда, биткоины в 2014 г. стали появляться в инвестиционных портфелях отдельных фондов. Биткоины сверхволатильны и предлагают спекулянтам повышенный шанс удачи или проигрыша. Поскольку доллар США служит мировой резервной валютой, его значение колеблется в пределах очень небольшого диапазона. При значительных инвестициях уровень дохода незначителен, что не удовлетворяет многих агрессивных инвесторов, но соответствует интересам консервативных клиентов. В этом плане биткоины решают проблемы азартных и агрессивных рыночных игроков.
• 6. Платежность. Бартерная торговля была революционизирована, скорее всего, первой платежной системой, основанной на золоте. Золото не только имеет внутреннюю стоимость, по и действует как своеобразный универсальный стандарт валют. Бумажные деньги формально оторваны от золота, но фактически оценены последним. Такая связь золота с бумажными деньгами является дополнительным гарантом платежеспособности бумажных денег. Она же косвенно поддерживает доверие к дебетовым и кредитным картам и банковским переводам. В настоящее время платежная система находится в стадии потенциальной революции, корни которой находятся в киберпространстве. Среди особенно узнаваемых кибервалют биткоины наиболее узнаваемы и употребляемы.
• 7. Финансовая конфиденциальность. Большинство кассовых операций полностью индивидуализированы и отвечают частным интересам. Однако имеются и ограничения: при больших суммах кредитное или другое учреждение, через которого проходит сделка, обязано информировать регуляторов, в то время как биткоины до недавнего времени не имели таких ограничений. В настоящее время введены ограничения на сделки с биткоинами: в США — на сумму свыше 600 долл., а в России — свыше 15 тыс. руб. включены в систему контроля. В большинстве стран контроль обращения биткоинов еще не введен.
• 8. Возможность незаконных операций. Обычно в нашей литературе при изучении функций денег, и в частности золота, вопрос черного и серого рынков золота оставляют в стороне. Однако возможность нелегально покупать и продавать золото вкупе с другими его свойствами является одной из привлекательных его сторон, которую можно отнести к важной его функциональной особенности. Но и в этом плане золото значительно уступает биткоинам. Однако последние нововведения в США, вероятно, существенно изменят ситуацию, по крайней мере, в одной стране.
• 9. Хранение. Биткоины являются явным победителем, поскольку особый характер хранения легко подкреплен их особыми свойствами. Тем не менее появившиеся в конце прошлого века электронный доллар и свидетельства на золото, которые стали популярными инструментами для хранения, несколько меняют сложившиеся представления. Хранение золота и бумажных денег в большом объеме — достаточно трудоемкая и дорогостоящая операция. Хранение биткоинов чрезвычайно просто и практически бесплатно.
• К). Дефицит. Золото, несомненно, является дефицитным, поскольку в природе существует в ограниченном количестве. Биткоины также ограничены: предполагаемый фиксированный выпуск к 2040 г. — 21 млн биткоинов. Каждый биткоин можно разделить только на восемь знаков после запятой, поэтому при распространении биткоинов их цена, как предполагается, будет возрастать. Выпуск же бумажных денег безграничен и зависит как от роста товарооборота, так и государственной денежно-кредитной политики и кредитного творчества банков. Выпуск некоторых других виртуальных валют не имеет ограничений или ограничен размерами искусственно установленной для них инфляции.
• 11. Стабильность. Даже с учетом инфляции большинство бумажных денег не столь волатильны, как золото и тем более биткоины. За последние 40 лет цена золота в долларах возросла с 35 до 1200 долл, за тройскую унцию (пик — 2000 долл.). Цена биткоинов за пять лет возросла с нуля до современных 400 долл, (пик — 1200 долл.). Доллар за 100 последних лет потерял 97% своей покупательной силы^[1].
• 12. «Внутренняя» цена. Золотой стандарт имел определенность, в основе которой находилась не столько цена добычи золота, сколько установленный правительством уровень. Золотой стандарт — правительственный ценовой фиксирующий механизм между золотом и бумажными деньгами. В таком случае значение золота не играло никакой роли, а все зависело от государственных установок, сколько золота эквивалентно бумажным деньгам. В этом плане механизм определения цены биткоинов отличался от того, который был в условиях золотого стандарта, да и от современного ценообразования бумажных денег. В основе механизма установления цены биткоинов находятся чисто рыночные условия.
• 13. Биткоины и золото. С 2011 г. Китай стал главным в мире покупателем золота. Основные каналы поступления в страну золота: Гонконг и Шанхай. Ежегодные закупки золота в 2013—2015 гг. составили по 2—3 тыс. тонн. Китайское правительство все сделки с золотом совершает секретно, с тем чтобы не разогреть продавцов и не завысить цены. Тем не менее доля золота в золотовалютных резервах страны достаточно низкая — только 2% (в США и Германии в золотовалютных резервах доля золота — 70%). В целом Китай стал не только страной с быстрорастущей экономикой, но и подкрепленной огромными валютными и золотыми резервами.

• 14. Количество. При золотом стандарте поступление денег в экономику зависело от состояния платежного баланса, т. е. от системы «спрос — предложение» — если достигался профицит, то поставки золота возрастали, если дефицит — происходил отток золота из страны. Все эти процессы непосредственно влияли на инфляцию и дефляцию. Приток современных бумажных денег в обращение теоретически также зависит от состояния платежного баланса. Однако факторов, влияющих на их количество, значительно больше. Активную роль в этом процессе играет денежно-кредитная государственная политика. Тем не менее участие рыночных факторов постоянно возрастает. В их основе находится инновационная сущность современной финансовой системы, которая ведет к форсированному предложению ликвидных орудий обращения.
• 15. Затратность. Значительные затраты на обслуживание оборота золота, отвлечение значительных ресурсов от производительного использования на добычу, организацию оборота и хранения золота. Кроме того, страдают целые отрасли (электроника, ювелирная и др.) от недопоставок

или ограничений в силу преимущественного направления золота на обслуживание денежного обращения или на тезаврационные цели. Оборот наличных бумажных денег также достаточно дорог. Инкассация, отбраковка изношенных денег, постоянная печать новых, проверка подлинности, хранение весьма трудозатратны. Биткоины в этом плане чрезвычайно дешевы, однако существуют и ограничения, которые связаны с наличием электричества и Интернета.

16 .Дедолларизация. Биткоины, безусловно, являются одним из ликвидных инструментов, способных вывести доллары из обращения и финансового рынка и заменить их виртуальной валютой. Периодически возникают валютные войны и контрмероприятия центральных банков. Они направлены на ослабление одной валюты и укрепление другой. Особенностью внедрения биткоинов в хозяйство является «мирное» вторжение в экономический оборот многих стран. На практике биткоины направлены нс только на ослабление позиций доллара в международных платежах, но и национальных денег той страны, в оборот которой они вторгаются. Итак, биткоины способны вытеснить доллары в международных расчетах сначала в торговле, а в перспективе и в финансовом обороте.

Первый удар по доллару был нанесен Францией в 1965 г., когда она предложила США обменять свои долларовые резервы в размере 150 млн долл, (по современной цене — 53 млрд долл.) на золото по стандартной цене — 35 долл, за тройскую унцию. Вслед за Францией Испания захотела поменять свои резервы в размере 60 млн долл, (современная цена — 21 млрд долл.). Затем другие страны стали предъявлять свои долларовые авуары к обмену на золото. К марту 1968 г. отток золота из США достиг тревожных величин. В течение 1960;х гг. и до 1971 г. золотые резервы США сократились на 2/3 в силу того, что правительство пыталось поддержать искусственную ставку обмена на уровне 35 долл, за тройскую унцию. Всего за это время было обменено на бумажные доллары 400 млн унций золота, что по современным ценам составляет почти полтриллиона долларов. После отмены золотого стандарта в августе 1971 г. США три года находилась в самой глубокой после Второй мировой войны рецессии. Цены акций упали на 30%, а цена нефти резко возросла. К тому же хозяйственное падение сопровождалось двухзначной инфляцией.

В настоящее время крупнейшим держателем американских долларов, государственных ценных бумаг и обязательств ипотечных агентств США является Китай. В случае попыток предъявления к оплате китайских долларовых авуаров возможно повторение ситуации 1971 г. Понимание того, как Китай поведет со своими долларовыми активами и начнет ли валютную войну, во многом раскрывает перспективу будущего мирового денежного и финансового хозяйства.

Манера поведения Народного банка Китая достаточно проста: все заработанные за рубежом доллары китайские предприятия обязаны обменять по фиксированной ставке на национальную валюту — так формируются централизованные долларовые активы страны. Рабочие работают, предприятия экспортируют продукцию и получают доллары, которые достаются Народному банку Китая. В 1980 г. китайские резервы в иностранной валюте составляли 2,5 млрд долл., в 2014 г. они приблизились к 4 трлн долл., но к концу 2016 г. сократились до 2,8 трлн долл. Причем 60% китайских валютных резервов представляют финансовые активы (в основном различного вида облигации), номинированные в долларах. В 2012 г. китайское агентство, управляющее валютными резервами, открыло специальный филиал в Нью-Йорке на Пятой авеню с целью прямого инвестирования в фондовые ценности, недвижимость и другие американские активы. Кроме того, частные инвесторы и государственные компании Китая также перешли к активному инвестированию в США, преимущественно в реальные активы — акции ведущих корпораций и недвижимость.

Приведенные сравнения функциональных возможностей золота, бумажных денег и биткоинов весьма относительны, но они позволяют выявить некоторые тенденции. В современном денежно-финансовом мире для различных категорий инвесторов, покупателей и продавцов расширились возможности использовать преимущества каждого из вышеперечисленных инструментов. Их сосуществование полнее покрывает потребности как денежно-финансового рынка, так и каждого конкретного его участника с точки зрения не только системы «риск — вознаграждение», но и выполнения других рыночных функций, а также дальнейшего развития рынка.

• [1] Моу Ed. Bitcoin vs. Gold vs. US Dollar // MoneyNews. 2014. 21 Mar.