По привилегированным акциям — 10% чистой прибыли компании, разделенной на число привилегированных акций, которые составляют 25% от уставного капитала компании, также могут выплачиваться из сформированных для этих целей специальных фондов.
В случае если сумма дивидендов по привилегированной акции оказывается меньше суммы дивидендов по обыкновенной акции за тот же период — размер дивиденда по привилегированным акциям увеличивается до размера обыкновенных. По обыкновенным акциям — остаточная методика расчета дивидендов.
По привилегированным акциям — выплата гарантированного минимума ОАО «НМЛК», 2006 г. (денежными средствами по результатам финансового года, возможна выплата промежуточных дивидендов — первый квартал, полугодие, девять месяцев). На основе бухгалтерской отчетности по РСБУ — не менее 20% чистой прибыли, определенной на основе финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с ОПБУ США.
Ориентир — достижение среднего показателя дивидендных выплат в течение пятилетнего цикла в размере не менее 30% чистой прибыли, определенной в соответствии с ОПБУ США.
Чистая прибыль от реализации финансовых вложений в долевые ценные бумаги, не обеспечивающие значительное влияние или контроль над компанией-эмитентом, может направляться на выплату дивидендов в полном объеме в отсутствие необходимости в мобилизации денежных средств для инвестиционной деятельности. Гарантированный дивиденд на высоком уровне. ОАО «Северсталь» Положение о дивидендной политике как отдельный внутренний документ отсутствует. Основные моменты расчета размера дивидендов отражены в уставе. При определении размера дивидендов учитывается циклический характер отрасли (динамика чистой прибыли и денежного потока компании). До 2008 года — 25% от чистой прибыли, рассчитанной по МСФО. После 2008 г.
в случае сокращения потребностей в инвестициях — увеличение. Приложение больших усилий для выплаты установленного на более высоком уровне минимума. ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» (денежными средствами, возможны квартальные, полугодовые дивиденды и дивиденды за девять месяцев). Отдельное положение о дивидендной политике отсутствует.
Основные моменты расчета размера дивидендов отражены в уставе. Годовой дивиденд зафиксирован только по привилегированным акциям — в процентах от номинальной стоимости, но не ниже годового процента Сберегательного банка РФ плюс 10%. По обыкновенным акциям — остаточная методика расчета.
По привилегированным акциям — выплата гарантированного минимума
Положения о дивидендной политике начали приниматься российскими акционерными обществами сравнительно недавно. Из эмитентов, представленных в таблице 6, по две компании утвердили дивидендную политику, соответственно, в 2008 г. и в 2007 г., по одной компании — в 2003—2006 гг., одна — в 2001 году.
Таким образом, полноценно исследовать зависимость размера дивидендов от принятой дивидендной политики возможно на ограниченном количестве российских компаний, утвердивших дивидендную политику не позднее чем в 2003—2009 гг.(48, с.42)
Компании, использующие в дивидендной политике методику расчета минимального гарантированного размера дивиденда и экстрадивиденда, как правило, выплачивают дивиденды в районе установленной минимальной границы (см. таблицу 7).
Так, ОАО «Лукойл» и ОАО «Газпром» за 2003—2007 гг. выплачивали дивиденды по обыкновенным акциям в диапазоне, соответственно, 15,4%—19,5% (минимум — 15% по консолидированной отчетности по ОПБУ США) и 9,7%—13,6% от чистой прибыли по РСБУ (минимум — 10% с возможностью дополнительного распределения чистой прибыли по остаточному принципу).
Таблица 7
Доля дивидендов по обыкновенным акциям, выплачиваемая из чистой прибыли, и ее динамика
Дивиденды по ОА от ЧП*, % Диапазон за период 2003—2008 гг. За 2009 год Гарантированный минимум экстра-дивиденд ОАО «Лукойл» 15,4—19,5% нет выраженной тенденции рост ОАО «Газпром» 9,7—13,6% устойчиво снижается снижение ОАО «Банк ВТБ» 5,3—31,6% нет выраженной тенденции снижение ОАО «Уралсвязьинформ» 14,5—25,4% растет снижение По остаточному принципу ОАО «Волгателеком» 12,6—18,8% растет снижение ОАО «Пивоваренная комания «Балтика» 55,0—57,0% стабильно рост ОАО «Сбербанк России» 8,0—9,0% устойчиво растет рост ОАО «Ростелеком» 8,1—15,0% устойчиво растет снижение Выплата установленного на более высоком уровне минимума ОАО «МТС» 40,0—60,0% растет рост ОАО «Северсталь» 8,0—10,0% нет выраженной тенденции рост ОАО «НЛМК» 9,5—45,8% растет снижение У компаний, утвердивших дивидендную политику с расчетом дивидендов по схожей методике в 2007—2009 гг., выплачиваемый до этого дивиденд был заметно выше, чем зафиксированная в настоящее время минимальная гарантированная доля (ОАО «Банк ВТБ», ОАО «Урал-связьинформ»).
Размеры выплачиваемых дивидендов по остаточному принципу демонстрируют сопоставимые результаты. ОАО «Ростелеком» выплачивал по обыкновенным акциям 8—15% чистой прибыли по РСБУ, ОАО «Волгателеком» — 13—18%. Исключение составила ОАО «Пивоваренная компания «Балтика», которая хотя и не раскрывает на официальном сайте такого документа, как дивидендная политика, но выплачивает более 50% от чистой прибыли. Для сравнения ОАО «Северсталь» — 8—10% (см. таблицу 6).
Большие дивидендные выплаты приходились на компании, зафиксировавшие изначально более высокий гарантированный уровень дивидендных выплат: ОАО «МТС» — 40—60%, ОАО «НМЛК» с момента введения дивидендной политики (2006 г.) — выше 30%, хотя и демонстрирует с 2005 г. тенденцию к снижению.
В целом очевидным является тот факт, что в условиях кризиса компании сокращают размер дивидендных платежей по всему миру.
По данным S&P первый квартал 2010 года оказался худшим по показателям выплаты дивидендов за последние 58 лет. Из 7 000 компаний — акционерных обществ, статистика по которым ведется S&P, 367 объявили о сокращении размера дивидендов, причитающихся к выплате в 1 квартале 2010 года. За аналогичный период 2009 года число таких компаний было на порядок ниже и составило 83 компании. При этом в 1 квартале 2010 года только 283 компании объявили о росте дивидендов, в то время как в 1 квартале 2009 года таких компаний было 598.
За этот период в группе рассматриваемых компаний было обновлено одновременно 2 рекорда: самое большое количество компаний, объявивших о снижении дивидендов, и самое малое число компаний, объявивших об их росте.
Приверженность компании к устойчивому росту оценивается, например, агентством S&P, по специальному индексу «дивидендных аристократов». В него включаются компании, стабильно повышающие выплаты акционерам на протяжении 25 лет. В 2008 г. в индекс входило 64 эмитента, в 2009 году — 57, а по итогам первого квартала 2009 года осталось всего 52, из них 5 уже зафиксировали снижение размера дивидендов в первом квартале. По данным S&P компании изо всех сил стараются удержать дивиденды на приемлемом уровне, в том числе за счет высокой активности в обратной покупке акций.(44, с.12)
Попытки построить приблизительный список дивидендных аристократов предпринимается и в России. По одному из последних вариантов в эту категорию попадают такие компании, как ОАО «Пивоваренная компания «Балтика», ОАО «Лукойл», ОАО «Волгателеком», ОАО «Газпром», ОАО «Сбербанк России», ОАО «Уралсвязьинформ».
Согласно данным о рекомендованных советом директоров и (или) уже утвержденных решением общего собрания акционеров дивидендах на 2009 год из этой шестерки компаний продолжают наращивать дивиденды в сложной финансовой ситуации только две компании: ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» и ОАО «Лукойл» (см. таблицу 8). Всего же из рассматриваемой группы компаний объявили о росте величины дивиденда по обыкновенным акциям 5 из 11 компаний.
Таблица 8
Динамика дивидендов в расчете на одну обыкновенную акцию
2005 к 2004 2006 к 2005 2007 к 2006 2008 к 2007 2009 к 2008
Гарантированный минимум и экстра-дивиденд ОАО «Лукойл» 16,67 17,86 15,15 10,53 19,05 ОАО «Газпром» 72,46 26,05 69,33 4,72 -86,47 ОАО «Банк ВТБ» 0,00 6,69 -19,13 309,0415 -66,64 ОАО «Уралсвязьинформ» 50,00 7,00 2,14 39,21 -45,50 ОАО «НЛМК» 197,77 66,67 0,00 0,00 -33,33 По остаточному принципу ОАО «Волгателеком» 50,00 6,52 7,48 35,10 -15,68 ОАО «Пивоваренная комания «Балтика» 19,76 74,53 62,35 31,65 63,65 ОАО «Сбербанк России» 29,29 52,96 44,92 32%16 -5,88 ОАО «Ростелеком» 66,19 7,02 -5,30 31,16 0,06 Выплата установленного на более высоком уровне минимума ОАО «МТС» 79,75 32,13 27,24 53,46 35,78 ОАО «Северсталь» -89,29 33,33 25,00 -20,00 668,00
Таблица 9
Дивиденды в расчете на одну обыкновенную акцию Дивиденд на обыкновенную акцию, руб. 2004 год 2005 год 2006 год 2007 год 2008 год 2009 год Средняя ДД*, % за 2004—2008 гг. Гарантированный минимум и экстра-дивиденд ОАО «Лукойл» 24,00 28,00 33,00 38,00 42,00 50,00 4,48 ОАО «Газпром» 0,69 1,19 1,50 2,54 2,66 0,36 2,24 ОАО «Банк ВТБ» 37,97 37,97 40,51 32,76 0,00 0,00 1,94 ОАО «Уралсвязьинформ» 0,010 0,015 0,016 0,016 0,023 0,012 1,03 По остаточному принципу ОАО «Волгателеком» 0,92 1,38 1,47 1,58 2,13 1,80 1,08 ОАО «Пивоваренная компания «Балтика» 11,64 13,94 24,33 39,50 52,00 85,10 3,12 ОАО «Сбербанк России» 134,50 173,90 266,00 385,50 0,5118 0,48 1,83 ОАО «Ростелеком» 0,88 1,46 1,56 1,48 1,94 1,94 3,92 Выплата установленного на более высоком уровне минимума ОАО «МТС» 3,20 5,75 7,60 9,67 14,84 20,15 6,76 ОАО «Северсталь» 28,00 3,00 4,00 5,00 4,00 30,72 0,94 ОАО «НЛМК» 0,60 1,80 3,00 3,00 3,00 2,00 2,29
Дивидендная доходность российских компаний в целом сопоставима с доходностью компаний с развитыми финансовыми рынками. По данным S&P, дивидендные доходности компаний, входящих в индекс S&P 500, различаются по отраслям, но составляют устойчивый диапазон (по состоянию на 03.
06.2010 г.) от 1,78 до 6,85%. Для российских компаний рассчитанная по выплаченным за период 2004—2008 гг. средняя дивидендная доходность составляет диапазон 1,03%—6,76% годовых (см. таблицу 9).
Отличием российских компаний выступает преимущественная выплата дивидендов не на ежеквартальной, а на ежегодной основе. В результате соотнесение размера дивиденда с курсовой стоимостью является менее информативным для инвесторов.
Однако, следуя теоретическим выводам (таблица 5) и практическим аспектам инвестиционной деятельности, в настоящее время ситуация меняется.
С 19 мая 2005 года (рекордное максимальное значение) по 23 января 2010 года (рекордное минимальное значение) индекс РТС сократился в 5 раз. При снижении рыночных котировок акций дивидендная доходность и размер выплачиваемых дивидендов становится заметной инвестиционной характеристикой.
На повышение значимости размера выплачиваемых дивидендов влияют антикризисные меры в области налогообложения на рынке ценных бумаг, в частности, такие как расширение применения нулевой ставки на дивиденды, выплачиваемые российскими компаниями.
Заемные ресурсы для большинства российских компаний становятся слишком дороги, альтернативой заемному финансированию выступают собственные средства, в том числе в виде увеличения акционерного капитала (дополнительная эмиссия акций).
Безусловно, в кризисной ситуации большинство компаний ограничивают выплату дивидендов, но для российских компаний, ввиду сравнительного небольшого коэффициента дивидендных выплат (7—20%) по сравнению с традиционными на западных рынках 30—60%, сохраняется возможность за счет продуманной дивидендной политики повысить свою инвестиционную привлекательность.
3.
2. Расчетно-аналитический подход к формированию дивидендной политики российских компаний
При консервативной дивидендной политике оптимальной формой дивидендных выплат выступают денежные выплаты. С большой степенью вероятности утверждается, что предприятия отраслей, для которых рекомендован данный тип дивидендной политики, без ущерба для текущей деятельности смогут отвлечь денежные средства в размере 0%-20% от чистой прибыли. При умеренной и агрессивной дивидендной политике, где предусматривается отвлечение денежных средств в размере от 50% до 100% от чистой прибыли, оптимальной формой дивидендных выплат являются денежные выплаты, однако при этом не исключена выплата дивидендов акциями в определенные периоды деятельности. Промышленным предприятиям отраслей, которым рекомендована умеренная и агрессивная дивидендная политика, могут позволить выплачивать дивиденды акционерам собственными акциями, если инвестиционные возможности и ограниченность других источников финансирования диктуют реинвестирование прибыли, но в прошлые годы дивиденды выплачивались.
Результаты расчетно-аналитического подхода к формированию оптимальной дивидендной политики российских акционерных обществ в разрезе отраслей промышленности представлены в таблице 10. Агрегированные результаты расчетно-аналитического подхода к формированию оптимальной дивидендной политики российских акционерных обществ представлены в таблице 11, которые рассчитаны в зависимости от числа действующих организаций в каждой из отраслей промышленности. Обе таблицы представлены ниже.
Таблица 10
Результаты расчетно-аналитического подхода к формированию оптимальной дивидендной политики российских акционерных обществ в разрезе отраслей промышленности Отрасль Оптимальный тип дивидендной политики Оптимальный подтип дивидендной политики Оптимальная величина дивидендных выплат к чистой прибыли, % Оптимальная форма дивидендных выплат Электроэнергетика умеренная выплата фиксированных дивидендов и экстра дивидендов 20%-50% денежные выплаты / выплаты акциями Нефтедобывающая консервативная выплата дивидендов по остаточному принципу 0%-10% денежные выплаты Нефтеперерабатывающая консервативная выплата фиксированных дивидендов 10%-20% денежные выплаты Газовая консервативная выплата фиксированных дивидендов 10%-20% денежные выплаты Угольная агрессивная выплата постоянных дивидендов по отношению к прибыли 50%-100% денежные выплаты / выплаты акциями Черная металлургия консервативная выплата дивидендов по остаточному принципу 0%-10% денежные выплаты Цветная металлургия консервативная выплата дивидендов по остаточному принципу 0%-10% денежные выплаты Химическая и нефтехимическая промышленность консервативная выплата фиксированных дивидендов 10%-20% денежные выплаты Машиностроение и металлообработка консервативная выплата дивидендов по остаточному принципу 0%-10% денежные выплаты Лесная, деревообрабатывающая и ц/б умеренная выплата фиксированных дивидендов и экстра дивидендов 20%-50% денежные выплаты / выплаты акциями Промышленность стройматериалов консервативная выплата фиксированных дивидендов 10%-20% денежные выплаты Легкая промышленность умеренная выплата фиксированных дивидендов и экстра дивидендов 20%-50% денежные выплаты / выплаты акциями Пищевая промышленность консервативная выплата дивидендов по остаточному принципу 0%-10% денежные выплаты статистические данные ФСГС РФ, ЦБ РФ
Таблица 11
Агрегированные результаты расчетно-аналитического подхода к формированию оптимальной дивидендной политики российских акционерных обществ Оптимальный тип дивидендной политики % от действующих организаций в промышленности Консервативная 70 Умеренная 29 Агрессивная 0,4 Итого 100 Оптимальный подтип дивидендной политики Выплата по остаточному принципу 56 Выплата фиксированных дивидендов 14 Выплата фиксированных дивидендов и экстра дивидендов 29 Выплата постоянных дивидендов по отношению к прибыли 0,4 Итого 100 Оптимальная величина дивидендных выплат к чистой прибыли 0%-10% чистой прибыли 56 10%-20% чистой прибыли 14 20%-50% чистой прибыли 29 50%-100% чистой прибыли 0,4 Итого 100 Оптимальная форма дивидендных выплат Денежные выплаты 85 Выплаты акциями 15 Итого 100 статистические данные ФСГС РФ По итогам применения расчетно-аналитического подхода обобщенные выводы относительно дивидендной политики для российских акционерных обществ заключаются в следующем.
Первое. Консервативная дивидендная политика является оптимальной для российских акционерных обществ и рекомендуется 70% предприятий в промышленности; умеренной дивидендной политики следует придерживаться 29% акционерных обществ, и лишь менее 1% могут использовать агрессивную дивидендную политику.
Второе. Выплата дивидендов по остаточному принципу выступает оптимальным подтипом дивидендной политики, которую в своей практике могут использовать 56% российских акционерных обществ в промышленности; выплата фиксированных дивидендов менее востребована и может поддерживаться 14% акционерных обществ; применение выплат фиксированных дивидендов плюс экстра дивидендов в определенные периоды времени возможно в 29% акционерных обществ. Невостребованной является выплата постоянных дивидендов по отношению к прибыли, которая доступна менее 1% акционерных обществ и выплата постоянно возрастающих сумм дивидендов, которую российские акционерные общества пока позволить себе не могут.
Третье. Оптимальной величиной дивидендных выплат к чистой прибыли является диапазон 0%-10%, которую себе могут позволить 56% российских акционерных обществ в промышленности; 10%-20% чистой прибыли на дивидендные выплаты следует распределять 14% акционерных обществ; выплачивать дивиденды в размере 20%-50% от чистой прибыли рекомендовано 29% акционерных обществ. Наконец, 50%-100% чистой прибыли могут направлять менее 1% акционерных обществ в промышленности.
Четвертое. Оптимальной формой дивидендных выплат для подавляющего большинства (85%) российских акционерных обществ в промышленности являются денежные выплаты, однако в некоторых случаях (15%) не исключены выплаты дивидендов акциями.
Резюмируя, важно отметить, что переходное состояние российской экономики характеризуется динамичными темпами роста, но значительным износом основных фондов, высокой отдачей на инвестированный капитал, но дороговизной заемного капитала, монополизмом, но в то же время государственной значимостью целых отраслей промышленности. В этих условиях дивидендная политика российских акционерных обществ не должна препятствовать развитию и осуществлению инвестиционной деятельности, и, следовательно, будущему увеличению прибыли предприятия, а призвана соблюдать оптимальное сочетание между потребностями акционеров и возможностями развития хозяйственной деятельности предприятия, и, следовательно, должна способствовать развитию экономики Российской Федерации в целом. Именно поэтому в рамках долгосрочного планирования дивидендов российским акционерным обществам необходимо использовать преимущественно консервативную дивидендную политику, при которой дивиденды выплачиваются по остаточному принципу.
3.
3. Консервативная дивидендная политика как оптимальная для большинства компаний России
Особенности, характерные для нефтегазовой отрасли (таблица 12):
— отсутствует ярковыраженный тип дивидендной политики, кроме того, и в отдельных корпорациях доля дивидендных выплат подвержена сильному колебанию (например, ОАО «АНК Башнефть» — размах вариации достигает 80%);
— большинство компаний, за исключением ОАО «Роснефть», объявили дивиденды за 2009 финансовый год, во многих компаниях суммы выплат не только не уменьшились, но и увеличились.
Таблица 12
Дивидендные выплаты в корпорациях нефтегазового сектора в 2005—2009 годы Компания Показатель 2005 2006 2007 2008 2009 ОАО «Лукойл»
Размер дивиденда на 1 акцию, р. 28 33 38 42 50 Общий объем выплат, млн. р. 23 815,77 28 068,59 32 321,4 35 723,66 42 528,16 Чистая прибыль, млн р. 122 427 182 273 203 490 204 329 256 032
Доля дивидендов в чистой прибыли, % 19,45 15,40 15,88 14,68 16,61 ОАО «Рос;
нефть"
Размер дивиденда на 1 акцию, р. 0,19 1,25 1,33 1,6 0 Общий объем выплат, млн р.
1755,28 11 335,49 14 095,58 16 957,08 0 Чистая прибыль, млн р. 24 131 117 658 96 062 162 022 141 313
Доля дивидендов в чистой прибыли, %
7,27 9,63 14,67 10,47 0,00 ОАО «Газпром»
Размер дивиденда на 1 акцию, р. 0,69 1,19 1,5 2,54 2,66 Доля дивидендов в чистой прибыли, % 17,49 17,46 17,5 17,47 — ТНК-БП
Размер дивиденда на 1 акцию, р. — 8,06 7,32 3,04 2,94 Общий объем выплат, млн р. — 3677,86 3340,18 1387,18 1437,4 Чистая прибыль, млн р. — 59 300,7 174 261 146 625 — Доля дивидендов в чистой прибыли, % - 6,20 1,92 0,95 — ОАО «Сургут;
нефтегаз"
Размер дивиденда на 1 акцию, р. 0,4 0,8 0,53 0,6 0,6 Общий объем выплат, млн р. 14 290,4 28 580,8 18 934,78 21 435,6 21 435,6 Чистая прибыль, млн р. — - 77 104,6 88 626,67 143 917
Доля дивидендов в чистой прибыли, % - - 24,56 24,19 14,89 ОАО «Новатэк»
Размер дивиденда на 1 акцию, р. 898 900 1,65 2,35 2,52 Общий объем выплат, млн р. 2221,76 2732,68 5009,9 7135,32 7651,5 Чистая прибыль, млн р. — 5182,57 15 178,6 18 728 22 927
Доля дивидендов в чистой прибыли, % - 52,73 33,01 38,10 33,37 ОАО «АНК Башнефть»
Размер дивиденда на 1 акцию, р. 1,5 6,81 51,6 32,62 97,64 Общий объем выплат, млн р. 85,82 390,3 5283,6 3340,16 8895,79 Чистая прибыль, млн р. 5151 7805 11 495 13 086,8 10 846,17 Доля дивидендов в чистой прибыли, % 1,67 5,00 45,96 25,52 82,02
Рассмотрим распределение дивидендных выплат по секторам экономики (рисунок 5).
Рисунок 5 — Распределение дивидендных выплат в секторах экономики в 2009 году
Итак, наибольшая доля дивидендных выплат приходится на нефтегазовую и металлургическую отрасли, электроэнергетические компании занимают в суммарных дивидендных выплатах менее 1%. Наконец, рассмотрим дивидендную доходность корпоративных ценных бумаг (табл. 13).
Таблица 13
Дивидендные выплаты в корпорациях металлургического сектора в 2008—2009 годы
Как видно из таблицы 13, доходность российских компаний значительно увеличилась, в целом наиболее доходными бумагами являются доходные бумаги телекоммуникационных и металлургических компаний, значительно отстают по доходности бумаги энергетического и нефтегазового сектора.
Заключение
Современная финансовая наука предполагает несколько теоретических подходов к решению вопросов дивидендной политики, наибольшее распространение из которых получили:
Теория нерелевантности дивидендов.
Теория предпочтения дивидендов.
Теория налоговых асимметрий.
Теория клиентуры.
Сигнальная теория.
Модель агентских издержек.
. В 2002 — 2007 гг. стало возможно, по крайней мере, выделять закономерности в изменении количественных параметров дивидендных выплат, т. е. выделять тенденции изменения дивидендной политики российских корпораций в узком смысле.
Совокупные дивиденды российских компаний по итогам 2008 года достигли рекордной отметки в 20 млрд долл., что во многом стало следствием благоприятной конъюнктуры сырьевых рынков и растущего внутреннего спроса населения, вызвавших увеличение прибыли, полученной российскими акционерными обществами. По итогам 2009 года окончательных данных еще нет, так как закрытие реестров акционеров значительного числа российских компаний происходит в конце мая — июне. Однако по имеющимся на текущий момент данным в 2009 году общий объем дивидендов продолжил рост.
Стоит отметить, что для инвесторов важную роль играет не просто увеличение дивидендных выплат, а рост дивидендной доходности.
Объект дипломной работы — ОАО «Лукойл».
Основными видами деятельности компании являются разведка и добыча нефти и газа, производство нефтепродуктов и нефтехимической продукции, а также сбыт произведенной продукции.
Учитывая кризисное состояние мировых финансовых рынков и спада мировой экономики, деятельность руководства компании была направлена на обеспечение планомерного развития и сохранения устойчивости организаций группы «ЛУКОЙЛ».
Дивидендная политика ОАО «ЛУКОЙЛ» основывается на балансе интересов компании и ее акционеров при определении размеров дивидендных выплат, на повышении инвестиционной привлекательности компании и ее капитализации, на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством Российской Федерации, Уставом Компании и ее внутренними документами.
ОАО «ЛУКОЙЛ» стремится наряду с ростом капитализации увеличивать размер выплачиваемых акционерам дивидендов исходя из размера полученной чистой прибыли за год и потребностей развития производственной и инвестиционной деятельности общества.
Максимальный доход акционера был достигнут в 2005 г. — 99,04%, в 2009 г. доход был равен 80,90%.
В перспективе акции «ЛУКОЙЛа» могут порадовать акционеров высокой доходностью. На протяжении многих лет компания демонстрирует стабильный рост дивидендов, а недавно обнародованная долгосрочная программа развития «ЛУКОЙЛа» позволяет надеяться на дальнейшее увеличение выплат.
Список используемой литературы:
Нормативно-правовые источники Налоговый кодекс Российской Федерации от 05.
08.2000 № 117-ФЗ (в редакции от 06.
12.2007 № 333-ФЗ).
Гражданский Кодекс Российской Федерации от 30.
11.1994 № 51-ФЗ (в редакции от 06.
12.2007 № 333-ФЗ).
Федеральный закон от 26.
12.1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» .
Федеральный закон от 29.
11.2001 г. № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» .
Федеральный закон от 12.
01.1996 г. № 7-ФЗ «О некоммерческих организациях» .
Федеральный закон от 09.
07.1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации» .
Федеральный закон от 26.
10.2002 г. № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» .
Положение о дивидендной политики ОАО «Лукойл»
Учебники, монографии, брошюры Жилкина М. С. Управление финансами: Финансовый анализ предприятия. — М.: Инфра-М., 2008. — 331с.
Забелина О.В., Толкаченко Г. Л. Финансовый менеджмент. — М.: Издательство «Экзамен», 2006. — 224с.
Караванова Б. П. Разработка стратегии управления финансами организации. — М.: Финансы и статистика, 2008. — 128с.
Ковалев А. П. Основы стоимостного анализа. — М.: Финансы и статистика, 2008. — 208с.
Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2005. — 443 с.
Ковалева А. М. Финансы. — М.: Финансы и статистика, 2008. — 416с.
Коротков Э. М. Стратегия и тактика в антикризисном управлении. — М.: Инфра-М, 2008. — 620с.
Кравчук Д. Н. Рынок ценных бумаг. — М.: Феникс, 2007 — 364 с.
Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент. — М.: ДиС, 2006 — 321 с.
Кузин Б. И. Методы и модели финансового менеджмента: учеб. пособие /Б. И. Кузин. — СПб., 2007.
Павлова Л. Н. Финансы предприятий — М.: Юнити, 2005 — 280 с.
Просветов Г. И. Финансовый менеджмент: задачи и решения: учеб. метод. пособие /Г. И. Просветов. — М., 2007.
Диссертации и авторефераты диссертаций Кудинова М. М. Российский и зарубежные рынки ценных бумаг: проблемы и взаимодействия. Дис. к.э.н.:
08.00.
10. — М. — 2005.
Миркин Я. М. Российский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизмы развития. Дис. д.э.н.: 08.
00.10. — М. — 2003.
Периодические издания Антонец О. Я. Выбор дивидендной политики // Директор — Инфо. 2003. № 33. С. 17 — 19.
Беленькая, О. Дивидендная политика российских компаний / О. Беленькая, Е. Новикова // Рынок ценных бумаг.- 2009. № 12
Бочкова С. В. Факторы, определяющие корпоративную дивидендную политику // Корпоративное управление и инновационное развитие экономики Севера // Вестник Научно-исследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. — 2009.
Воробьев А. Г. Определение формы дивидендных выплат как этап дивидендной политики акционерного предприятия / Исследование отношений, механизмов и институтов рынка: вопросы экономики и управления: Сборник научных трудов. — М.: Издательство Московского гуманитарного университета, 2008.
Воробьев А. Г. Дивидендная политика акционерного предприятия / Вторая межвузовская научно-практическая конференция по актуальным вопросам менеджмента и бизнеса: Тезисы докладов аспирантов, докторантов, преподавателей и студентов (24 ноября 2002 г.) — М.: Издательство НИБ, 2009. 493с.
Гребёнкин А. С. Тенденции дивидендной политики Российских компаний // Интернет, 2006 — С. 1−3.
Дубаков М. В. Дивидендная политика предприятия // Финансовые исследования // № 3, 2001.
Дивидендная доходность акций российских компаний и банков. URL:
http:// www.slon.ru/ articles/99 173
Журба В. Мировые рынки: тенденции и проблемы // Рынок ценных бумаг № 18, 2003 г.
Как управлять финансами предприятия в условиях рынка // «Экотранс», 2004.
Кокурин Д. И. Формирование дивидендной политики современной корпорации // Финансовый бизнес. — 2006. — № 1.
Корнеева Е. Как оценить состояние бизнеса на основе анализа // Финансовый директор. — 2008. — № 7.
Рубцов Б. Б. Современные фондовые рынки. М — Альпина Бизнес, 2007 г.
Соколов А. И. Дивидендная политика в России // РБК, 2010, № 5. — С.34−39.
Электронные ресурсы Миркин Я. М. (2002 — 2010) www.mirkin.eufn.ru.
ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» 1998—2009 www.micex.ru
http://www.dfs.ru/ 2009 год: время платить дивиденды.
http://www.director-info.ru/ О. Антонец Выбор дивидендной политики, «Директор-инфо» № 33'2007.
Электронная база данных «Консультант Плюс» .
Frankfurter, George M. Dividend policy theories and their empirical tests references [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://books.google. ru/books?isbn=1 226 6051X
Holder, Mark E. Dividend policy determinants: an investigation of the infl uences of stakeholder theory [Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://fi ndarticles.com/p/articles/mi_m4130/is3_27/ ai_53 649 447
Benartzi, Michaely, Thaler, «Do Changes in Dividend Signal the Future or the Past?», Journal of Finance, Vol. 52, no. 3, March 2007 (2007).
Brickley, J.A., «Shareholder wealth, information signaling and the specially designated dividend: An empiricsl study.», Journal of Financial Economics 12 (August): 187−209
Charest, G. 1987. «Dividend information, stock returns and market efficiency — II». Journal of Financial Economics 6 (June/September), pp. 297−330.
Gonedes, N. J., «Corporate signaling, external accounting, and capital market equilibrium: Evidence on dividends, income, and extraordinary items». Journal of Accounting Research, 16 (Spring), pp. 26−79
Gombola M.J. and Feng-Ying Liu, «The Signaling Power of Specially Designated Dividends», The Journal of Financing and Quantitative Analysis, Vol.34, No. 3. (Sep. 2009), pp.409−424.
Gustavo Grullon, Roni Michaely, Bhaskaran Swaminathan «Are Dividend Changes a Sign of Firm Maturity?» Journal of Business, vol. 09, no 3., 2009.
Jensen, M.C., «Agency cost and free cash flow, corporate finance, and takeovers», American Economic Review (May), pp. 323 — 329.
Merton H. Miller; Kevin Rock, «Dividend Policy under Asymmetric Information», Journal of Finance, Vol.40, No.
4. (Sep., 2007), pp. 1031−1051.
Paul Asquith, David W. Mullins, «The Impact of Initiating Dividend Payments on Shareholders' Wealth», The Journal of Business, Vol. 56, No.1 (Jan., 2006), pp.77−96.
Sudipto Bhattacharya «Imperfect information, dividend policy, and «the bird in the hand», The Bell Journal of Economics, Vol. 10, No.1 (Spring 2009), pp.259−270.
Ymihud и Murgia «Dividend, Taxes, and Signaling: Evidence from Germany», Journal of Finance, Vol. 52, no. 1, Jul., 2007, pp. 1007 — 1034.
