);
Производство окиси пропилена планируется осуществлять на мощностях ЗАО «Глобал
Хим" путём небольших инвестиций и запуска законсервированных мощностей. Производство простых полиэфиров будет осуществляться на мощностях ОАО «Владимирский химический завод», производство сложных полиэфиров и продуктов для строительной отрасли может осуществляться, как на площадях ОАО «Владимирский химический завод», так и передаваться малому бизнесу по франчайзингу.
На каждой стадии, начиная с производства окиси пропилена, и заканчивая производством сложных полиэфиров, возникают свои издержки, которые необходимо оценить.
Необходимые инвестиции в подготовку оборудования для производства окиси пропилена на ЗАО «Глобал
Хим" составляют 1 млрд. рублей. Рассмотрим объемы выпуска окиси пропилена и объёмы потребления:
Производители окиси пропилена Объём выпуска окиси пропилена в год
2005 2006 2007 2008 ОАО «Нижнекамскнефтехим», тыс. тонн 70 70 70 70 ЗАО «Глобал
Хим", тыс. тонн 4 4 4 4 Общий объём выпуска, тыс. тонн 74 74 74 74 Потребность в окиси пропилена, тыс. тонн в год 100 120 144 172,8 Потенциальный объём спроса, тыс. тонн 26 46 70 98,8
Как видно из таблицы, потенциальный объём сбыта окиси пропилена для ЗАО «Глобал
Хим" в 2005 г. составлял 26 тысяч тонн. В 2006 г. потенциальный объём сбыта окиси пропилена составляет 46 тыс. тонн.
Можно рассчитать потенциальную выручку от реализации окиси пропилена:
Показатель Год
2006 2007 2008
Стоимость продажи 1 тонны окиси пропилена, руб. 37 464 44 957 53 948 Потенциальная выручка, тыс. руб. 1 723 344 3 146 976 5 330 078 Себестоимость 1 тонны, руб. 31 220 37 464 44 957 Себестоимость выпуска, тыс. руб. 1 436 120 2 622 480 4 441 732 Потенциальная прибыль от продаж, тыс. руб. 287 224 524 496 888 346
На стадии производства простых полиэфиров необходимые инвестиции составят 1 млрд. рублей. Эта сумма не является очень большой, так как основа для производства простых полиэфиров уже заложена на мощностях ОАО «Владимирский химический завод» в виде реакторов и прочего оборудования, которое простаивает на настоящий момент.
Необходимо отметить, что ежегодный прирост спроса на простые полиэфиры составляет в среднем 16%.
Реализация проекта по производству простых полиэфиров ЗАО «Глобал
Хим" позволит сократить долю импорта данной продукции и обеспечить дополнительный приток денежных средств в бюджет России.
Планируется обеспечить объем выпуска простых полиэфиров ЗАО «Глобал
Хим" планируется в размере 20 000 тонн в год и прирост выпуска в размере 10% в год.
Планируемый запуск производства простых полиэфиров на данном предприятии не покрывает весь объём спроса на простые полиэфиры в РФ, следовательно, имеются возможности для дальнейшего расширения производства в данной области с целью увеличения доли продукции.
Можно рассчитать потенциальную выручку от продажи простых полиэфиров.
Расчёт потенциальной выручки от реализации простых полиэфиров:
Показатель Год
2006 2007 2008
Планируемый объём выпуска ЗАО «Глобал
Хим", тыс. тонн 20 22 24,2 Стоимость 1 тонны, руб. 60 250 72 300 86 760 Выручка, тыс. руб. 1 205 000 1 590 600 2 099 592 Себестоимость 1 тонны, руб. 45 125 54 150 64 980 Себестоимость выпуска, тыс.
руб. 902 500 1 191 300 1 572 516 Прибыль от продаж, тыс. руб. 302 500 399 300 527 076
Таким образом, реализация стадий данного проекта по производству окиси пропилена, простых и сложных полиэфиров ЗАО «Глобал
Хим" позволит наиболее эффективно использовать мощности ОАО «Владимирский химический завод».
Для оценки экономического эффекта от сделки по поглощению ОАО «Владимирский химический завод» необходимо оценить стоимость бизнеса новой структуры ЗАО «Глобал
Хим".
Оценка новой структуры предприятия целесообразно проводить по методу дисконтированного денежного потока.
Поскольку доля заёмного капитала у данного предприятия до поглощения ОАО «Владимирский химический завод» составляла 47%, возможно предположить, что доля заёмного капитала новой структуры ЗАО «Глобал
Хим" также будет значительна и принимается равной 47%.
В соответствии с оценкой бизнеса методом дисконтированного денежного потока возникает необходимость в расчёте ставки дисконтирования.
В соответствие с новой структурой ЗАО «Глобал
Хим" возникает необходимость в корректировке рассчитанной ранее ставки дисконтирования. Так, риск, связанный с составом и качеством управления новой структурой предприятия, принят равным 3%, поскольку качество управления новой структуры, особенно в первые годы после поглощения, снижается из-за резко возникших дополнительных неопределённостей процесса организации работы и менеджмента предприятия.
Можно определить ставку дисконтирования методом кумулятивного построения для собственного капитала:
№ п/п Вид риска Значение,% 1 Безрисковая ставка дохода 6,4% 2 Руководящий состав: качество управления 3% 3 Размер компании 1% 4 Финансовая структура 2,00% 5 Товарная/территориальная диверсификация 1% 6 Диверсифицированность клиентуры 2% 7 Уровень и прогнозируем ость прибылей 2% 8 Прочие риски 0 Ставка дисконтирования 17,4%
Риск, связанный с размерами компании принят равным 1%, поскольку увеличение размеров новой структуры ОАО «Владимирский химический завод» снижает вероятность её банкротства и увеличивает доверие к ней.
Риск финансовой структуры принят равным 2%, он немного увеличился, поскольку возросли внутрифирменные издержки (особенно в первые годы после поглощения) новой структуры ЗАО «Глобал
Хим" в особенности в финансовой сфере.
Риск, связанный с товарной и территориальной диверсификацией принят равным 1%. Это объясняется улучшением диверсификации, как в ассортиментной политике, так и в территориальном масштабе.
Риск, связанный с диверсифицированностью клиентуры принят равным 2%. Его снижение объясняется увеличением клиентов для сбыта увеличившегося ассортимента продукции, а также появлением такого крупного клиента, как государство и возможностью работы по государственным заказам.
Риск, связанный с прогнозируемостью прибыли принят равным 2%, поскольку снизилась неопределённость в прогнозах прибыли новой структуры ЗАО «Глобал
Хим".
Таким образом, ставка дисконтирования, рассчитанная по методу кумулятивного построения для новой структуры ЗАО «Глобал
Хим" равна 17,4%.
Ставка дисконтирования, рассчитываемая с использованием модели по оценке капитальных активов, будет аналогична рассчитанной ранее для ЗАО «Глобал
Хим", поскольку с точки зрения фондового рынка, изменение структуры одного предприятия «третьего эшелона» в ближайшей перспективе незначительно и не окажет существенного влияния на изменение основных индексов рынка. Следовательно, ставка дисконтирования равна 44,96%.
Таким образом, средневзвешенная ставка дисконтирования рассчитывается следующим образом:
17,4% х 0,8 + 44,%% х 0,2 = 22,9%.
Стоимость акционерного капитала принимается равной стоимости собственного капитала или средневзвешенной ставке дисконтирования -22,9%.
Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается, как:
WACC = 0,12 х (1 — 0,24) х 0,47 + 0,13×0,229 + 0,4×0,229 = 0,16%.
Таким образом, стоимость бизнеса новой структуры ЗАО «Глобал
Хим", рассчитанное методом дисконтированных денежных потоков, равна 30 424 891 000 рублей.
Принимаем затраты по поглощению предприятии ОАО «Владимирский химический завод» в размере 3 млрд. рублей. Эта сумма учитывает все издержки, которые возникают во время проведения сделки по поглощению, а именно:
— стоимость пакета акций ОАО «Владимирский химический завод» с учетом выплат дополнительного вознаграждения акционерам предприятия;
— выплаты выходных пособий сотрудникам обоих предприятий, которые в ходе проведения поглощения будут уволены;
— издержки, связанные с обеспечением юридической стороны сделки;
— оплата труда ответственных менеджеров по интеграции;
— прочие затраты.
Необходимую для поглощения сумму ЗАО «Глобал
Хим" формирует из 1 200 000 тыс. руб. собственных средств, то есть суммы добавочного капитала и 1 800 000 рублей банковского кредита, привлекаемого на 5 лет под 12% годовых.
Расчет экономического эффекта = 30 424 891 000 — 5 835 440 000 — 3 000 000 000 = 21 589 451 000 руб.
Таким образом, экономический эффект от поглощения ОАО «Владимирский химический завод» составляет 21 589 451 000 рублей.
Проведённый анализ эффективности поглощения предприятия на примере ЗАО «Глобал
Хим" и ОАО «Владимирский химический завод» показал, что необходимость в проведении данной сделки продиктована желанием увеличить отдачу от собственных мощностей обоих предприятий, а также реализацией масштабного проекта по производству окиси пропилена, простых и сложных полиэфиров.
Поскольку на момент анализируемого периода 2005 г. в России наблюдался повышенный спрос на данные продукты (окись пропилена, простые и сложные полиэфиры), который ежегодно увеличивался, а на ОАО «Владимирский химический завод» и ЗАО «Глобал
Хим" имелись необходимые мощности для их производства, реализация проекта, связанная с поглощением ОАО «Владимирский химический завод» позволила не только снизить долю импорта и увеличить приток денежных средств в Россию, но и развить на территории ОАО «Владимирский химический завод» площадку по производству востребованных рынком продуктов (полиуретаны, строительные герметики, монтажные пены, химические волокна и прочее), а экономический эффект от поглощения ОАО «Владимирский химический завод» составил 21 589 451 000 рублей.
3.
2. Пути улучшения финансовых результатов поглощения
На финансовые результаты поглощений предприятий и на успех проведения интеграции оказывают влияние множество факторов. Согласно данным консалтинговых агентств, до 70% потенциально удачных сделок губит низкое качество подготовки и проведения интеграции. Специалисты по интеграции считают, что успех сделки во многом зависит от действия руководства в первые сто дней после объявления сделки. Непродуманность дальнейших действий часто ведет к провалу интеграции компаний. Так, в этот период принимаются важнейшие решения, многие из которых в дальнейшем не могут быть изменены, например, решения по набору брендов и продуктовому ряду, о продаже непрофильных активов и т. д. Конечной целью интеграции должно стать быстрое становление новой сильной компании ещё более эффективной, чем до поглощения.
Также одной из основных причин в 80 процентах случаев неудачных слияний является невозможность преодолеть противоречия корпоративных культур объединяющихся компаний. Очень большое значение на успех сделки по поглощению компании оказывает выработка единого мнения по основным вопросам бизнеса у образующейся во время слияния команды руководителей и специалистов. Формирование новой корпоративной культуры, ориентирующей сотрудников на повышение производительности труда, также является одним из условий, от которых зависит успех интеграции. Важный момент, на который особенно следует обращать внимание на всех этапах интеграции и формирования новой компании — это удержание наиболее талантливых сотрудников обеих компаний.
По статистике, до 75% топ-менеджеров уходят из поглощенной организации в первые три года. Проблема удержания талантливых сотрудников решаема при помощи использования нескольких шагов:
1. Как можно раньше, еще на стадии проведения сделки, необходимо выявить самых талантливых сотрудников.
2. Реализовать программу сохранения сотрудников. Такие программы обычно подразумевают выплату денежного вознаграждения ключевым сотрудникам, которые остаются в компании в период слияния. Если этого оказывается недостаточно, то можно ввести в компании практику индивидуального наставничества или обязать руководителей удержать ключевых сотрудников из своих подразделений
3. Быстро провести назначения. Во многом именно благодаря такой скорости можно удержать ключевых сотрудников, потому что больше всего при слияниях людей тяготит неопределенность.
Теперь необходимо выявить пути улучшения финансовых результатов.
Достичь желаемого эффекта от поглощения вследствие реализации конкретного проекта позволят механизмы финансового менеджмента:
1. Бюджетирование, как один из основных механизмов по своей сути, есть объединение технологий планирования, призванных регламентировать деятельность предприятия на ближайший период в целом, а также в рамках определи иного проекта. Эффективная реализация бюджета и осуществление четкого контроля за его исполнением, являются основными элементами достижения поставленных целей проекта;
2. Управление издержками по проекту в целях снижения себестоимости продукции, а также политика в области амортизации позволят увеличить рентабельность проекта в целом, а также усилить позиции предприятия на конкурентном рынке;
3. Деятельность в сфере расчетов с поставщиками и покупателями также оказывают значительную роль на финансовый результат проекта в целом. Для увеличения эффективности проекта в данной области необходимо проведение оптимальной политики в области управления кредиторской и дебиторской задолженностью, в области управления сбытом;
4. Применение современных способов финансирования проекта является ключевым моментом в части повышения финансового результата от него. Для каждого конкретного проекта необходимо использовать источники финансирования с минимальной стоимостью, в большей степени реализовывать возможности лизинга и в разумной степени применять привлечённые заёмные средства;
Необходимо отметить, что поскольку компания ЗАО «Глобал
Хим" при осуществлении сделки по поглощению предприятия ОАО «Владимирский химический завод» преследовала цель реализовать конкретные производственные проекты, на успех данной сделки в большей степени оказывали факторы управления конкретным проектом, чем стратегические факторы, оказывающие влияние на реализацию самой интеграции. Следовательно, эффективное управление механизмами финансового менеджмента позволило с высокой долей вероятности успешно осуществить реализацию инвестиционного проекта и поглощение предприятия в целом.
Заключение
В настоящее время в условиях глобальной конкуренции одним из эффективных методов противодействия стали сделки по слиянию и поглощению предприятий. С помощью этого эффективного инструмента реструктуризации компания обеспечивает свое процветание и развитие.
Сделки по слиянию и поглощению обладают целым рядом преимуществ по сравнению с внутренними методами корпоративного развития. Основным из них, служащим одновременно главным мотивирующим фактором к проведению слияний и поглощений, является синергетический эффект, выражающийся в увеличении рыночной стоимости предприятии после слияния или поглощения.
Эффект от проведения слияний и поглощений носит, скорее, долгосрочный характер, поэтому важным моментом является приоритет долгосрочных ориентиров развития над стремлением извлечения краткосрочных выгод, который должен соблюдаться руководством сливающихся компаний.
Слияния и поглощения — это один из наиболее эффективных инструментов, используемых в конкурентной борьбе для образования альянсов и новых компаний в ходе структурных изменений под действием конкуренции и изменения макроэкономических условий. Слияния и поглощения на сегодняшний день являются обязательным элементом развития компании в большинстве сфер деятельности. Именно удачно проведённая стратегия слияния или поглощения позволяет компаниям добиваться новых результатов, выходить на принципиально новый уровень своего развития, реализовывать потенциал в области инноваций, максимизировать эффективность от использования совместного опыта двух или нескольких предприятий.
Но согласно данным аналитиков, около 76% сделок по слиянию и поглощению оказываются неэффективными, и зачастую приводят впоследствии к распаду объединенной компании, именно поэтому требуется тщательный анализ изменения конкурентной среды, технологий, последствий ответов конкурентов, чтобы обеспечить выгодность сделок слияния и поглощения. Анализ выгодности должен основываться на доходности инвестиций, прогнозируемости бизнеса, и не следует подменять это целью достижения полного контроля.
В ходе исследования были выявлены основные моменты, на которые необходимо обращать повышенное внимание во время проведения интеграции, в числе самых важных — работа с персоналом, особенно с талантливыми ключевыми сотрудниками, формирование корпоративной культуры нового предприятия, выявление потенциальных источников создания стоимости, а также бюджетирование, управление издержками по проекту, деятельность в сфере расчетов с поставщиками и покупателями и финансирование проекта.
В ходе написания дипломной работы была проанализирована эффективность сделок слияния и поглощения на примере компаний ЗАО «Глобал
Хим" и ОАО «Владимирский химический завод». В ходе исследования была проведена оценка стоимости бизнеса обоих компаний до слияния и стоимости бизнеса после проведения сделки по поглощению, а также выявлен экономический эффект от удачно проведённой сделки и реализации проекта по производству окиси пропилена, простых и сложных полиэфиров.
Стоимость бизнеса ЗАО «Глобал
Хим", рассчитанная методом дисконтированных денежных потоков до проведения сделки по поглощению, составляет 5 835 440 ООО рублей. Стоимость бизнеса ОАО «Владимирский химический завод», рассчитанная методом стоимости чистых активов, составляет 1 441 314 000 рублей. Стоимость бизнеса ЗАО «Глобал
Хим" после проведения сделки по поглощению и реализации проектов по производству окиси пропилена и простых полиэфиров составляет 30 424 891 000 рублей. Экономический эффект от сделки по поглощению составляет 21 589 451 000 рублей.
Можно сделать вывод, что эффективность проведения слияния и поглощения зависит от множества факторов, которые необходимо учитывать и контролировать в ходе интеграции. Работа по достижению тех экономических выгод, которые получит компания после слияния или поглощения отличается высокой напряженностью команды по интегрированию, и требует большой отдачи от руководителей и топ-менеджеров на всех этапах. Только в этом случае компания сможет эффективно провести слияние или поглощение, приобрести новые конкурентные преимущества, усилить свои позиции на рынке, а также увеличить свою рыночную стоимость.
Нормативно-правовые материалы Конституция РФ / Федеральный конституционный закон РФ от 12 декабря 1993 г. //www.consultant.ru
Гражданский кодекс РФ. Часть 1. / Федеральный закон РФ от 30 ноября 1994 г. № 51-ФЗ (с последними изменениями и дополнениями) // Собрание законодательства Российской Федерации.
— 1994. — № 31. — О3301.
Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26 декабря 199S г. N 208-ФЗ (с последними изменениями и дополнениями) // Российская газета. — 1995. — 29 декабря.
Монографии и публикации
Астапович А.З., Белянова Е. В., Мягков Е. Г. Международный опыт реструктуризации банковской системы. М.: Наука, 2003. — 345с.
Валдайцев С. В. Оценка бизнеса. — М.: Проспект, 2004. — 360 с.
Гончарук А. Ю. Антикризисное управление и трансформация производственных систем: методология и практика. — М.: Экономика, 2006. — 287 с.
Горский М., Гершун А. Технологии сбалансированного управления.
М.: Олимп-Бизнес, 2005. — 416с.
Грейм Д. К победе, через слияние. Как обратить, отраслевую консолидацию себе на пользу. Пер. с англ. — М.: Альп и на Бизнес Букс, 2004. — 252 с.
Григорьев В.В., Островкин И. М. Оценка предприятий. Имущественный подход: Учебно-практическое пособие. — 2-е изд. — М.: Дело, 2004.
Котлер Ф. Маркетинг, менеджмент. Пер. с англ. М., 2004. — 512 с.
Кристенсен К. М., Рейнор, М. Е. Решение проблемы инновации в бизнесе. Как создать растущий бизнес и успешно поддерживать его рост. Пер. с англ.
М.: Альпина бизнес букс, 2005. — 290 с.
Фостер Р. С. Искусство слияний и поглощений. Пер с англ. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. — 958 с.
Эванс Ф. Ч., Бишоп Д. М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях. Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. — 332 с.
Периодические издания Алексеев А. Общий надзор: проблемы и перспективы. «Законность». 2005. № 2. С. 12−18.
Бекье М. Путеводитель по слиянию // Вестник McKinsey. — 2003. — № 2. С.15−47.
Генске М. А. Оценки эффективности и неэффективности слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом.- 2004. — № 6. -С 73−79.
Демидова Е. Враждебные поглощения и защита от них в условиях корпоративного рынка России // Вопросы экономики. — 2007. -№ 4 С. 70−84.
Ендовицкий Д. А. Анализ тенденций развития процессов слияний и поглощений компаний в Российской Федерации // Экономический анализ: теория и практика.- 2007.-№ 13. С. 2−10
Зухурова Л. И., Новикова И. Я. Российский рынок слияний и поглощений. Повышение эффективности сделок путём оценки инвестиционной стоимости компаний // Финансы и кредит.
— 2007. — № 22. -С. 66−72.
Ильин М. С, Тихонов А. Г. О некоторых тенденциях в российской практике слияний и поглощений.- 2005. № 3.-С. 3−21.
Криничанский К. В. Рынок слияний и поглощений как среда реализации функции стимулирования предпринимателей и менеджеров // Менеджмент в России и за рубежом.- 2008. № 3. С. 43−56.
Кристофферсон С, Макниш Р., Сиас Д. Проклятие победителя: ошибки слияний // Вестник McKinsey. -2004. — № 1. С. 18−29.
Кэй А., Шелтон М. Человеческий фактор в слияниях // Вестник McKinsey. -2003. — № 2. С.54−62.
Лапшин П. П., Хачатуров А. Е. Синергетический эффект при слияниях и поглощениях компаний // Менеджмент в России и за рубежом. -2005.-№ 2. С. 21−30.
Левин, А. А. Мотивы слияний и поглощений в корпоративном секторе экономики// Финансы и кредит.- 2007. № 21. С. 33−37.
Савчук СВ. Анализ основных мотивов слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом.-2002.-№ 5.-С. 45−67
Устименко В. А. Особенности оценки стоимости российских предприятий в процессах слияний и поглощений на примере строительной отрасли// Финансы и кредит.-2007. № 7. С.51−57
Шаленкова O.K. Рынок слияний и поглощений: предпосылки его формирования и развития в России // Деньги и кредит. — 2006. — № 8. — С. 41−54.
Интернет-сайты Официальный сайт предприятия ЗАО «Глобал
Хим" //
http://www.globalchem.net.ua
Официальный сайт компании ОАО «Владимирский химический завод» //
http://www.vhz.su
Приложение 1
Анализ исследования сделок по слияниям и поглощениям в период 2004;2008 гг.
Приложение 2
Структура взаимосвязи уровней планирования и стратегий
Астапович А.З., Белянова Е. В., Мягков Е. Г. Международный опыт реструктуризации банковской системы. М.: Наука, 2003. — С. 96.
Котлер Ф. Маркетинг, менеджмент. Пер. с англ. М., 2004. — С. 123.
Горский М., Гершун А. Технологии сбалансированного управления.
М.: Олимп-Бизнес, 2005. — С. 92.
Фостер Р. С. Искусство слияний и поглощений. Пер с англ. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. — С. 168.
Эванс Ф. Ч., Бишоп Д. М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях.
Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. — С. 73.
Газин Г., Манаков Д. Наука поглощений // Вестник McKinsey. -2003. — № 2. С. 63.
Генске М. А. Оценки эффективности и неэффективности слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом.- 2004. — № 6. -С 73.
Зухурова Л. И., Новикова И. Я. Российский рынок слияний и поглощений. Повышение эффективности сделок путём оценки инвестиционной стоимости компаний // Финансы и кредит.
— 2007. — № 22. -С. 66.
Каспарова И. Финансирование сделок по слияниям поглощениям: российская специфика // Вопросы экономики. — 2007. — № 4 С. 85.
Ендовицкий ДЛ. Методика анализа эффективности сделок слияния/поглощения на прединтеграционном этапе // Экономический анализ: теория и практика.-2007.-№ 12. С. 2−9.
Криничанский К. В. Рынок слияний и поглощений как среда реализации функции стимулирования предпринимателей и менеджеров // Менеджмент в России и за рубежом.- 2007. № 3. С. 44.
Ильин М. С, Тихонов А. Г. О некоторых тенденциях в российской практике слияний и поглощений.- 2005. № 3.-С. 5.
Левин, А. А. Мотивы слияний и поглощений в корпоративном секторе экономики// Финансы и кредит.- 2007. № 21. С. 33.
Лапшин П. П., Хачатуров А. Е. Синергетический эффект при слияниях и поглощениях компаний // Менеджмент в России и за рубежом. -2005.-№ 2. С. 22.
Квардин С. Финансирование сделок слияния и поглощения // Проблемы теории и практики управления.- 2006. № 8. С. 39.
Мелевинская А. А. Слияния и поглощения как способ объединения компаний // Вестник московского университета.- 2002. № 1,-С. 72.
Савчук СВ. Анализ основных мотивов слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом.-2002.-№ 5.-С. 49.
Устименко В. А. Особенности оценки стоимости российских предприятий в процессах слияний и поглощений на примере строительной отрасли// Финансы и кредит.-2007. № 7. С.
55.
Устименко В. Стратегии слияний и поглощений в России // Рынок ценных бумаг. — 2005. — № 20. — С. 52.
Криничанский К. В. Рынок слияний и поглощений как среда реализации функции стимулирования предпринимателей и менеджеров // Менеджмент в России и за рубежом.- 2008. № 3. С. 52.
Мелевинская А. А. Слияния и поглощения как способ объединения компаний // Вестник московского университета.- 2002. № 1,-С. 71.
Гончарук А. Ю. Антикризисное управление и трансформация производственных систем: методология и практика. — М.: Экономика, 2006. — С. 205.
Крамин Т. В. Система управления стоимостью компании в институциональной экономике.
Казань: Изд-во Казан, ун-та, 2006. — С. 133.
Грейм Д. К победе, через слияние. Как обратить, отраслевую консолидацию себе на пользу. Пер. с англ. — М.: Альп и на Бизнес Букс, 2004. — С. 210.
Фостер Р. С. Искусство слияний и поглощений. Пер с англ. -М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. — С. 387.
Криничанский К. В. Рынок слияний и поглощений как среда реализации функции стимулирования предпринимателей и менеджеров // Менеджмент в России и за рубежом.- 2008. № 3. С. 48.
Кристофферсон С, Макниш Р., Сиас Д. Проклятие победителя: ошибки слияний // Вестник McKinsey. -2004. — № 1. С. 18.
Устименко В. А. Особенности оценки стоимости российских предприятий в процессах слияний и поглощений на примере строительной отрасли// Финансы и кредит.-2007. № 7. С.
56.
Савчук СВ. Анализ результатов слияний и поглощений зарубежных компаний, причины неудач и способы уменьшения риска сделок // Менеджмент в России и за рубежом.- 2003.-№ 1.-С.
38.
Ендовицкий ДЛ. Методика анализа эффективности сделок слияния/поглощения на прединтеграционном этапе // Экономический анализ: теория и практика.-2007.-№ 12. С. 4.
Ендовицкий Д. А. Анализ тенденций развития процессов слияний и поглощений компаний в Российской Федерации // Экономический анализ: теория и практика.- 2007.-№ 13. С. 9.
Демидова Е. Враждебные поглощения и защита от них в условиях корпоративного рынка России // Вопросы экономики. — 2007. -№ 4 С. 72/
Официальный сайт предприятия ЗАО «Глобал
Хим" //
http://www.globalchem.net.ua
Официальный сайт компании ОАО «Владимирский химический завод» //
http://www.vhz.su
Криничанский К. В. Рынок слияний и поглощений как среда реализации функции стимулирования предпринимателей и менеджеров // Менеджмент в России и за рубежом.- 2008. № 3. С. 45.
Генске М. А. Оценки эффективности и неэффективности слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом.- 2004. — № 6. -С 74.
Крамин Т. В. Система управления стоимостью компании в институциональной экономике.
Казань: Изд-во Казан, ун-та, 2006. — С. 122.
Эванс Ф. Ч., Бишоп Д. М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях. Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. — С.
278.
Официальный сайт предприятия ЗАО «Глобал
Хим" //
http://www.globalchem.net.ua
Квардин С. Финансирование сделок слияния и поглощения // Проблемы теории и практики управления.- 2006. № 8. С. 42.
Кристофферсон С, Макниш Р., Сиас Д. Проклятие победителя: ошибки слияний // Вестник McKinsey. -2004. — № 1. С. 19.
Кристофферсон С, Макниш Р., Сиас Д. Проклятие победителя: ошибки слияний // Вестник McKinsey. -2004. — № 1. С. 23.
Эванс Ф. Ч., Бишоп Д. М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях.
Пер. с англ. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. -
С. 178.
Кристофферсон С, Макниш Р., Сиас Д. Проклятие победителя: ошибки слияний // Вестник McKinsey. -2004. — № 1. С. 27.
