Рассмотрим, как можно более эффективно использовать данные способы в целях более качественного и эффективного управления финансовыми рисками.
Применение метода Монте-Карло следует производить с использованием большего количества взаимозависимых выходных переменных, что позволит максимально реалистично и достоверно просчитывать уровень рискованности инвестиционных проектов.
Применение метода чувствительности инвестиционного проекта желательно использовать в условиях вариации более чем двух неопределённых переменных. В этом случае результаты анализа необходимо представлять в виде наглядных таблиц. Их не удаётся отобразить графически в традиционной системе координат, это возможно только в n-мерном пространстве. Представленную в расчётах (глава 2) оценки рисков методом чувствительности последовательность действий можно считать корректной только тогда, когда принятие мотивированных (объективных или субъективных) ожидаемых значений неопределённых переменных позволяет установить различия в эффективности сценариев инвестиционного проекта. Чаще всего рассматриваются реалистический (базовый), наиболее оптимистический и наиболее пессимистический сценарии.
В качестве альтернативы методу квантификации риска инвестиционных проектов с целью коррекции ставки дисконтирования можно использовать метод безриского эквивалента — в том случае, когда целесообразнее уточнять значение NPV путём изменения потока денежных поступлений, то есть оценки будущих доходов и расходов.
3.2 Рекомендации по совершенствованию способов управления рисками ООО «Световые Технологии»
Для наиболее достоверного анализа ситуации, связанной с рисковыми ситуациями, лучшим вариантом будет использование как можно больших способов оценки рисков по причине того, что разнообразные методики оценки риски взаимодополняют и корректируют значения друг друга.
ООО «Световые Технологии» используют широкую гамму способов оценки рискованности инвестиционных проектов, запускаемых на предприятии. Однако, значительным упущением можно считать игнорирование приложения неопределённости при оценивании инвестиционных мероприятий с помощью теории игр.
Рассмотрим, как использование теории игр можно применить в компании ООО «Световые Технологии».
В процессе оценивания эффективности инвестиций с применением теории игр требуется определить:
Во-первых, главную цель стратегии инвестирования, связанную с основной инвестиционной программой.
Главная стратегия инвестирования в ООО «Световые Технологии» направлена на создание нового производственного участка по изготовлению светильников из полимерных материалов.
Во-вторых, критерии P1i, P2i, P3i, по которым сравниваются варианты рассматриваемого инвестиционного проекта W1, W2, W3, причём реализация каждого варианта обеспечивает достижение главной цели стратегии предприятия.
Критерии сравнения трёх вариантов инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» сформулируем следующим образом:
Масштаб производства P1i, т. е. количество ежегодно выпускаемых светильников. Важно определить оптимальный объём производства и допустимый интервал его изменения. Также необходимо учитывать ожидания покупателей, уровень продаж автомобилей наиболее известных марок, тенденции изменения объёмов продаж по показателям прошлых лет. Градации оценивания масштаба производства — большой, средний, малый.
Уровень автоматизации производства P2i, тесно связанный с занятостью, производительностью труда и техническим прогрессом. Для осуществления автоматизированного производства необходимы две основные группы работников: широкого профиля и имеющие узкую специализацию. Градации оценивания уровня автоматизации определим как — высокий, средний, низкий.
Условия размещения P3i, связанные в первую очередь с:
транспортными проблемами в системе отношений «поставщик — потребитель»; важнейшее значение имеет наличие выхода на автостраду, второстепенное — доступность железнодорожного транспорта;
возможностью привлечения рабочей силы на непосредственно прилагающей территории без дополнительных издержек, например, на доставку к месту работы и т. д.
Градации оценивания условия размещения определим как — очень хорошие, хорошие, удовлетворительные.
В-третьих, критерии N1i, N2i, N3i, представляющие собой комбинации неопределённых факторов, по которым различаются сценарии вариантов инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии»; с помощью этих критериев обрабатываются сценарии неопределённых факторов S1, S2, S3.
В качестве критериев сравнения сценариев инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии» лучше всего использовать следующие группы неопределённых факторов:
экономико-политические факторы N1i, например, ограничения на импорт сырья иностранного производства, стоимость и доступность топлива;
производственно-финансовые факторы N2i, например, стоимость энергоносителей и сырьевых ресурсов, необходимых для производства светильников, стоимость рабочей силы, доступность капиталов для реализации инноваций;
рыночные факторы N3i, например, уровень доходов и стандарты жизни потенциальных покупателей световых приборов, объём продаж в светотехнической промышленности и тенденции его изменения, склонность к экономии при строительстве и энергоснабжении зданий, являющихся по своему назначению потенциальными объектами для установления светильников из полимерных материалов и цели такой экономии, стоимость кредита и его доступность для клиентов.
В-четвёртых, каждый сценарий, представляющий собой конкретную комбинацию неопределённых факторов, характеризуется некоторой эффективностью Se1, Se2, Se3.
Кроме того, важно определить значение показателя оценивания эффективности инвестиционного проекта, а также установить тенденции формирования неопределённых факторов в будущем.
Основные комбинации вариантов W1, W2, W3 и сценариев принятия решений S1, S2, S3 при анализе инвестиционного проекта ООО «Световые Технологии», а также результаты их сопоставления представим на рисунке 3.
1.
Необходимо отметить, что для всех рассматриваемых вариантов могут использоваться одни и те же сценарии, а каждый сценарий может иметь собственные градации оценивания, например, высокий, средний или низкий уровень неопределённости. С помощью предложенного сейчас варианта использования методологии оценивания рисков инвестиционных проектов по теории игр, можно принимать эффективные решения в условиях неопределённости. Таким образом, повысится инвестиционная эффективность ООО «Световые Технологии» в целом.
Рис. 3.
1. Основные комбинации вариантов и сценариев принятия решений
Выводы и предложения
Предметом исследования работы выступает финансовая деятельность группы компаний ООО «Световые Технологии», которая в I квартале 2011 года планирует запустить новое производственное подразделение по производству световых приборов из полимерных материалов. На основании имеющейся исходной информации был произведён анализ инвестиционных рисков планируемого компанией мероприятия при помощи способов, которые используются ей на практике. К числу таких способов относятся: коррекция ставки дисконтирования, методика Монте-Карло (имитационное моделирование), анализ чувствительности инвестиционного проекта, дополняемый анализом безубыточности, а также использование статистических методов. В результате оценки были получены положительные показатели по всем методам оценки, а именно:
при коррекции ставки дисконтирования с учётом уровня риска были получены положительное значение чистого дисконтированного дохода (NPV = 69,57 > 0) и значение индекса доходности, превышающее единицу (PI = 1,35 > 1), таким образом требования эффективности (прибыльности) инвестиционного проекта соблюдаются;
применение метода Монте-Карло показало вероятность получения положительного финансового результата инвестиционного проекта равную — ρ = 0,91, а вероятность получения рассчитанного с учётом риска NPV (= 69,57) составляет ρ = 0,90. При этом точкой отсчёта только для положительного финансового результата был утверждён показатель в ρ = 0,90.
Таким образом, инвестиционный проект ООО «Световые Технологии» считается эффективным с учётом определённого уровня риска.
В целом, финансовая деятельность группы компаний ООО «Световые Технологии» производится на достаточно высоком и эффективном уровне. Оценка рисков инвестиционных проектов осуществляется в достаточно полном объёме, однако в процессе проведения оценки рисков ООО «Световые Технологии» (глава 2) была выявлена неполнота как в применении имеющихся методов оценки финансово-инвестиционного риска, так и неполнота самих методов.
Подтверждением полученным выводам может послужить негативный опыт компании ООО «Световые Технологии» 2005 года, когда определённые объёмы продаж нового производственного участка (изготовление световых приборов наружного освещения) по отдельным ассортиментным позициям оказались очень завышенными и предприятию приходилось минимизировать ущерб за счёт дешёвой распродажи и последующей корректировки ассортиментных позиций.
Для оптимизации оценки рисков компании желательно включить в основу определения уровня финансовых рисков наиболее популярный метод из категории исследования операций — теория игр, что позволит оценивать максимальные неопределённости.
Также в целях оптимизации рекомендуется расширить использование метода Монте-Карло в виде включения большего количества взаимозависимых переменных, а также применение метода чувствительности осуществлять с использованием более, чем двух переменных. Также следует откорректировать и оптимизировать определение ставки дисконтирования, используемой на предприятии в соответствии с общей стратегией компании.
Гончаренко Л. П. Финансовые риски. — М.: Изд-во Рос. Экон. Акад., 2003. — 214 с.
Завьялов Ф. Н. Риски в экономике: методы оценки и расчёта: учебное пособие / Ф. Н. Завьялов. — Ярославль: Издательство Ярославского гос. ун-та (ЯрГУ), 2007. — 350 с.
Инвестиции: теория и практика / Ю. А. Корчагин, И. П. Маличенко. — Ростов н/Д: Феникс, 2008. — 509 с.
Инвестирование инноваций: монография / Ю. Н. Лапыгин, А. В. Колесников, С. А. Кузнецов, Д. В. Чайковский. — Муром: Издательско-полиграфический центр МИ ВлГУ, 2005. — 272 с.
Инвестиции: Системный анализ и управление / Под ред. Проф. К. В. Балдина. — 2-е изд. — М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К0», 2007. — 288 с.
Кириченко Т.В., Финансовый менеджмент: Учебное пособие/Под ред. А. А. Комзолова. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2007. — 626 с.
Ковалев В.В., Управление денежными потоками, прибылью и рентабельностью: учебно-практ. пособие. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. — 336 с.
Леонтьев В.Е., Бочаров В. В., Радковская Н. П., Финансовый менеджмент: Учебник — М.: «ООО «Издательство Элит» — 2005 — 560 с.;
Максимова В. Ф. Инвестирование. Учебно-методический комплекс. — М.: Издательский центр ЕАОИ, 2008. — 190 с.
Островская Э. Риски финансовых проектов. — М.: Экономика, 2004. — 270 с.
Риск-анализ проекта: Учебник для вузов / Под ред. М. В. Грачёвой. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. — 351 с.
Риск-менеджмент / Ф. Н. Филина. — М.: Гросс
Медиа: РОСБУХ, 2008. — 232 с.
Риски на предприятии: классификация, анализ и управление / А. В. Лансков, Е. П. Фомин, В. А. Чумак. — Самара: Издательство Самар. Гос. экон. ун-та, 2005. — 120 с.
Рискология (управление рисками): Учебное пособие. — 2-е изд., испр. и доп. / В. П. Буянов, К. А. Кирсанов, Л. М. Михайлов — М.: Издательство «Экзамен», 2003. — 384 с.
Риск-менеджмент / В. Н. Вяткин, И. В.
Вяткин, В. А. Гамза, Ю. Ю.
Екатеринославский, Дж. Дж. Хэмптон — М.: Дашков и Ко, 2007. — 512 с.
Риск-менеджмент / Л. П. Гончаренко, С. А. Филин — М.: Кно
Рус, 2010 г. — 216 с.
Энциклопедия финансового риск-менеджмента. / А. А. Лобанова, А. В. Чугунова Альпина Бизнес Букс, Альпина Паблишерз, 2009 г.- 936 с.
Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. Г. Б. Поляка — М.: Финансы, ЮНИТИ, 2005. — 518с.
Холт Р. Н. Основы финансового менеджмента: Пер. с англ. — М.: Дело Лтд., 2005. — 128с.
Шим Джей К., Сигел Джоэл И. Финансовый менеджмент: 2-е изд., стереотип. — М.: Издат. Дом «Филин», 2007. — 400с.
Шуляк П. Н. Финансы предприятия: Учебник. — 2-е изд. — М.: Издательский Дом «Дашков и К», 2004. — 752 с.
Приложения
Приложение 1
Классификация методов оценки риска
Приложение 2
Матрица решений для стратегического анализа финансовых вложений, учитывающая комбинации неопределённых факторов
СТРАТЕГИЯ Определённые внутренние факторы
(Рw) Неопределённые внутренние факторы
(Nw) СОСТОЯНИЕ ОКРУЖЕНИЯ Определённые внешние факторы
(Рz)
Pz ↔ Pw
Стратегия максимакса
Pz ↔ Nw
Стратегия максимина Неопределённые внешние факторы
(Nz)
Nz ↔ Pw
Стратегия минимакса
Nz ↔ Nw
Стратегия минимина
Гончаренко Л. П. Финансовые риски. — М.: Изд-во Рос. Экон. Акад., 2003. -14 с.
Риск-менеджмент / Ф. Н. Филина. — М.: Гросс
Медиа: РОСБУХ, 2008. — 32 с.
Инвестиции: теория и практика / Ю. А. Корчагин, И. П. Маличенко. — Ростов н/Д: Феникс, 2008. — 219 с.
Риск-менеджмент / В. Н. Вяткин, И. В. Вяткин, В. А. Гамза, Ю. Ю.
Екатеринославский, Дж. Дж. Хэмптон — М.: Дашков и Ко, 2007. — 112 с.
Завьялов Ф. Н. Риски в экономике: методы оценки и расчёта: учебное пособие / Ф. Н. Завьялов. — Ярославль: Издательство Ярославского гос. ун-та (ЯрГУ), 2007. — 210 с.
Энциклопедия финансового риск-менеджмента. / А. А. Лобанова, А. В. Чугунова Альпина Бизнес Букс, Альпина Паблишерз, 2009 г.- 236 с.
Инвестиции: Системный анализ и управление / Под ред. Проф. К. В. Балдина. — 2-е изд. — М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К0», 2007. -87 с.
Инвестиции: Системный анализ и управление / Под ред. Проф. К. В. Балдина. — 2-е изд. — М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К0», 2007. -88 с.
Значение данного показателя (безрисковой ставки процента) определено по данным аналитического материала портала по оценочной деятельности. Выбрано значение показателя в виде средней безрисковой ставки доходности на основе депозитных ставок банков высшей категории надёжности с учётом Сбербанка РФ.
Значения данного показателя: Департамент исследований и информации Центрального Банка Российской Федерации «Квартальный обзор инфляции».
Инвестиции: Системный анализ и управление / Под ред. Проф. К. В. Балдина. — 2-е изд. — М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К0», 2007. -88 с.
Инвестиции: Системный анализ и управление / Под ред. Проф. К. В. Балдина. — 2-е изд. — М.: Издательско-торговая компания «Дашков и К0», 2007. -91 с.
S3
Se3
S2
Se2
S1
Se1
Сценарии неопределённых факторов
N1i — N4i
Оч. хорошие усл. размещения Р3i
Низкий уровень автоматизации Р2i
Вариант 3
Малый масштаб производства Р1i
S3
Se3
S2
Se2
S1
Se1
Сценарии неопределённых факторов
N1i — N4i
Хорошие условия размещения Р3i
Средний уровень автоматизации Р2i
Вариант 2
Средний масштаб производства Р1i
S3
Se3
S2
Se2
S1
Se1
Главная цель стратегии инвестирования
Сценарии неопределённых факторовN1i — N4i
Хорошие условия размещения Р3i
Высокий уровень автоматизации Р2i
Вариант 1
С
И
Уточнение эффективности:
коррекция ставки дисконтирования;
безрисковый эквивалент
Вероятностно-статистические:
формулы с зависимыми или независимыми переменными;
дерево решений
Имитационные:
параметры модели;
цикл моделирования
Исследования операций. Теория игр:
формула максимина;
формула минимакса
Расчёт чувствительности:
предельные значения;
точка безубыточности
Уровень успешности реализации Критерий выбора методы минимизации риска в данных условиях
МЕТОДЫ ОЦЕНИВАНИЯ РИСКА
