Депозитарные как инструмент привлечения иностранных инвестиций

Тем более что у многих компаний депозитарные расписки выпущены на 25−30% голосующих акций, которые могут резко менять распределение голосов на собрании акционеров. Более логичной выглядит передача права голоса не менеджерам, а советам директоров или наблюдательному совету компании.

Опыт обращения ДР на международном фондовом рынке показывает, что организация свободного обращения акций эмитента способствует выходу на фондовый рынок АДР в среднем в объеме, равном 10−15% уставного капитала, и эта норма типична для большинства зарубежных и отечественных компаний, инициирующих выпуск АДР на свои акции. Учитывая мировой опыт обращения депозитарных расписок, поэтапное расширение границ обращения акций Банка позволит увеличить объемы торгов акциями Банками на международном рынке и создаст реальные предпосылки для роста их курсовой стоимости не только на внешнем рынке, но и на российском.

Депозитарные расписки, выпущенные российскими банками, пользуются популярностью среди американских инвесторов. Поэтому становится понятным, что подобное ограничение вызывает серьезную озабоченность банков: сокращаются их возможности привлечения капитала.

Оценка взаимовлияния цен депозитарных расписок и акций российских эмитентов, торгуемых на российских биржах

3.

1.Тенденции на рынке депозитарных расписок в 2009 г.

Объем сделок с депозитарными расписками на акции в мире в 2009 году снизился на 35% и составил $ 2,7 трлн, свидетельствует информация BoNY Mellon. Среди расписок компаний Восточной Европы, Ближнего Востока и Африки чемпионом по обороту стали бумаги «Газпрома», в пятерку лидеров вошли также бумаги «ЛУКОЙЛа» и «Роснефти"Москва. 15 января. IFX.RU — Объем сделок с американскими и глобальными депозитарными расписками (ДР) на акции в мире в 2009 году снизился на 35% и составил $ 2,7 трлн, сообщается в ежегодном отчете Bank of New York Mellon, одного из основных мировых депозитариев. В то же время оборот торгов увеличился на 2% и достиг рекордного показателя в 135 млрд ДР.

Для сравнения, по итогам 2008 года объем торгов ДР в мире увеличился на 34% и превысил $ 4,4 трлн, что стало историческим рекордом.

Основными торговыми площадками по-прежнему остаются три крупнейших биржи США — New York Stock Exchange (NYSE), NYSE Amex и NASDAQ, на долю которых приходится 84% сделок. В 2009 году на американских биржах были проведены сделки примерно со 114 млрд ДР на сумму $ 2,5 трлн. (8;c.266).

Объем торгов расписками в международном секторе Лондонской фондовой биржи (International Order Book — объединяет Люксембургскую и Лондонскую фондовые биржи) увеличился на 17% - до $ 214 млрд.

«Инвесторы используют ДР для доступа к мировым акциям, поскольку они ищут новые инвестиционные возможности, — заявил главный исполнительный директор подразделения депозитарных расписок BNY Mellon Майкл Коул-Фонтейн, слова которого приводятся в отчете. — В 2010 году мы увидели огромные благоприятные возможности emerging markets, доказательством чего является продолжающееся изменение потока средств из фондов развитых стран в развивающиеся, особенно в страны БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай)».

В течение 2009 года компании из 35 государств зарегистрировали 282 новые программы депозитарных расписок. Число новых спонсируемых программ составило 99, из которых на биржах были запущены 26 (14 — в США и 12 — в Европе). Китайские эмитенты запустили самое значительное количество новых спонсируемых программ — 14.

На конец прошлого года по всему миру было зарегистрировано рекордные число программ ДР — 3127 эмитентов из 74 стран (в 2008 году — около 2900 программ).

Сводный индикатор BNY Mellon ADR существенно увеличился за прошлый год, отмечается в сообщении. На 31 декабря его значение составляло 181,46 пункта, что на 36% выше уровня годом ранее. 34 из 35 страновых индексов банка продемонстрировали повышение по итогам прошедшего года, при этом рост индикаторов Аргентины, Бразилии и Индии превысил 100%. Единственным неудачником стала Финляндия, индекс которой опустился примерно на 15%.

В прошлом году за счет выпуска расписок компаниями было привлечено $ 32 млрд, что на 122% выше объема, зафиксированного в 2008 году — $ 14,4 млрд. При этом было проведено 63 первичных размещения ДР эмитентами из 15 стран (в 2008 году — 41 размещение компаний из 16 государств).

Лидерами первичных выпусков стали компании из Китая, Индии и Тайваня — на их долю пришлось 40 сделок объемом $ 8,7 млрд.

Крупнейшими первичными размещениями в прошлом году стали выпуск ДР голландской финансовой группой ING (на $ 11 млрд) и Banco Santander Brasil ($ 4,5 млрд).

Эмитенты из государств с развивающейся экономикой (emerging markets) продолжают занимать доминирующее положение на мировых рынках американских и глобальных депозитарных расписок (ДР) на акции. Как сообщает BNY Mellon, на их долю пришлось в прошлом году 69% размещений, 55% объемов торгов, 55% находящихся в обращении расписок и 50% новых спонсируемых программ.

«Растущее положение emerging markets наилучшим образом иллюстрируется поразительными изменениями движения капитала», — отмечается в сообщении банка.

По данным EPFR Global, в 2009 году совокупный приток средств в фонды emerging markets составил $ 80 млрд. При этом фонды, инвестирующие в развитые страны, потеряли $ 61 млрд, а отток капитала из тех фондов, которые вкладывали деньги в США, составил $ 89 млрд.

Индекс BNY Mellon Emerging Markets ADR взлетел на 70%, а индикатор для стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай) — на 86%.

Бразильская Petrobras провела крупнейшее размещение ДР по стоимости в 2009 году — на сумму около $ 58 млрд.

Лидером по объему сделок с ДР на акции в регионе Восточной Европы, Ближнего Востока и Африки (EEMEA) по итогам 2009 года стало ОАО «Газпром» — около $ 66 млрд, говорится отчете банка. В пятерку по активности торгов вошли израильская компания Teva Pharmaceuticals, российские ОАО «ЛУКОЙЛ"и ОАО «Роснефть», а также южноафриканская AngloGold Ashanti.

Общий объем сделок с ДР в EEMEA в прошлом году составил $ 382 млрд, что на 53% ниже показателя 2008 года.

Общий объем сделок в Азиатско-Тихоокеанском регионе составил более 35 млрд ДР на сумму $ 760 млрд (падение на 40%). Наиболее активно торги велись с бумагами Taiwan Semiconductor Manufacturing — около $ 47 млрд.

Эмитенты региона запустили 45 новых спонсируемых программ. Азиатские компании привлекли более $ 8,7 млрд в рамках 45 сделок по первичному размещению. В число крупных вошли, в частности, первичные размещения ДР тремя компаниями из Tata Group — Tata Steel, Tata Motor и Tata Power.

Общий объем сделок в странах Латинской Америк составил $ 780 млрд (снижение на 35%), причем оборот торгов остался практически на уровне 2008 года — 36 млрд ДР. Лидерами торгов стали Petrobras ($ 234 млрд) и Vale (более $ 184 млрд) (8;c.121).

Объем торгов расписками в Европе в прошлом году упал на 26% - примерно до $ 870 млрд.

Наиболее активно проводились операции с ДР на акции британской BP — более чем на $ 76 млрд. В лидирующую пятерку вошли также финская Nokia, люксембургская ArcelorMittal, французская Total и британская Rio Tinto.

Эмитенты региона в 2009 году запустили 22 новых спонсируемых программы. Европейские компании получили около $ 15,1 млрд в рамках четырех сделок по первичному размещению, в частности, ArcelorMittal привлек $ 3,2 млрд.

3.

2. Соотношение объемов торгов акциями и депозитарными расписками на акции российских компаний на национальных биржах и зарубежных фондовых биржах в 2008;2009 г. г.

Два кризисных года подтвердили статус российского рынка акций как одного из самых рискованных в мире. В 2008 г. индексы РТС и ММВБ по глубине падения, составляющей соответственно -72,4% и -67,2%, опередили падение индексов всех известных фондовых рынков в мире. Наоборот, в 2009 г. российские индексы принесли самую высокую доходность, индекс РТС вырос на 128,6%, индекс ММВБ — на 121,1%. В начале 2009 г. вряд ли кто ожидал столь быстрых темпов восстановления цен акций российских компаний (8;c.56).

В 2009 г. капитализация российских компаний составила 643 млрд долл., увеличившись на 62,0% по сравнению с предшествующим годом. Несмотря на то что в 2008 г.

снижение капитализации составило 73,6% по сравнению с 2007 г., объем торгов акциями на российских биржах вырос с 1206 млрд долл. в 2007 г. до

1405 млрд долл. в 2008 г. Это означало, что в первый год кризиса осуществлялись массированные распродажи акций российских эмитентов.

Кроме того, в первой половине года сделки на рынке акций совершались по высоким, докризисным ценам. В 2009 г. при росте капитализации на фоне восстановления рынка наблюдалось значительное снижение объемов торгов — до 900 млрд долл. Снижение торговой активности участников рынка в прошлом году объясняется сокращением объемов инвестиций портфельных инвесторов на российском рынке акций и тем, что в 2009 г.

цены акций большинства эмитентов пока не достигли докризисного уровня. Также сократились объемы сделок РЕПО, что было вызвано ограничениями, действовавшими на рынке маржинального кредитования до середины июня 2009 г.

Начало кризиса 2008−2009 гг. (как и кризиса 1997−1998 гг.) было сопряжено с существенным ростом волатильности доходности акций. В 2008 г. показатель стандартного отклонения изменений дневной доходности индекса РТС составил 86,4% от уровня показателя 1998 г., в то время как в 2007 г. он достигал лишь

27,4%. В 2009 г. значение волатильности рынка акций снизилось до 60,5% от уровня 1998 г., однако это пока еще выше уровня риска 2003 г. — года восстановления фондового рынка от первого кризиса.

В 2009 г. российскому биржевому рынку акций удалось удержать и даже упрочить конкурентные позиции по объему торгов среди своих глобальных конкурентов. Об этом свидетельствуют данные о соотношении объемов торгов акциями и депозитарными расписками на акции российских компаний на национальных биржах и зарубежных фондовых биржах, приводимые на рис. 1.

Рис. 1. Удельный вес бирж в объемах торгов акциями российских АО

В 2004 г. доля российских фондовых бирж в оборотах долевых ценных бумаг упала до 23,0%. Возник реальный риск перемещения центра ценообразования и ликвидности акций российских компаний за пределы России, на Лондонскую фондовую биржу. Однако в последующие годы данную негативную тенденцию удалось переломить. Российские фондовые биржи, прежде всего ММВБ, восстановили свои позиции центра ценообразования и ликвидности акций российских эмитентов.

В 2009 г. на долю фондовой биржи ММВБ приходилось 73,6% оборота долевых ценных бумаг российских компаний, спот-рынок акций в России де-факто централизовался на фондовой бирже ММВБ (8;c.59). Однако в 2009 г.

бирже РТС все же удалось несколько улучшить свои конкурентные позиции на рынке акций. За счет ввода в действие RTS-Standard — новой схемы биржевых торгов и расчетов акций за рубли, предполагающей отказ от морально устаревшей системы предварительного депонирования активов до начала торгов, а также гарантирование расчетов с помощью централизованной клиринговой системы, доля РТС на рынке акций российских эмитентов выросла практически с 0% в 2008 г. до 4,3% в 2009 г.

Заключение

Среди инструментов фондового рынка, вызывающих пристальный интерес крупнейших российских эмитентов, особое место занимают американские депозитарные расписки (ADR), используемые как эффективное средство привлечения иностранных инвестиций в России.

Проведенный анализ экономической сущности ADR, типов программ, особенностей фондового рынка США и России, правового регулирования программ ADR, а также исследование привлекательности ADR для российских эмитентов и иностранных инвесторов, позволяют прийти к следующим наиболее существенным выводам. Во-первых, для российских эмитентов выпуск ADR является одним из наиболее эффективных способов выхода на международный фондовый рынок и привлечения зарубежных инвестиций. Во-вторых, реализация программ ADR способна существенно повысить стоимость ценных бумаг эмитента на внутреннем рынке, а также расширить круг иностранных и местных инвесторов, что позволяет повысить репутацию компании на мировом рынке. Кроме этого, программы ADR предоставляют возможность листинга ценных бумаг эмитента на крупнейших биржах (при использовании ADR 2 и 3 уровней). Причем в ходе подготовки и реализации программ ADR компании и банки приобретают опыт работы на международных рынках. Неудовлетворительная работа некоторых реестродержателей снижает инвестиционную привлекательность российских компаний. ADR помогают инвесторам обойти такие сложности, как политический риск, неразвитость инфраструктуры, нехватка информации, плохое знание местной специфики и другие.

Таким образом, ADR как новый инвестиционный инструмент для российских эмитентов, несомненно, имеет перспективы развития.

Это связано с тем, что депозитарные расписки — это распространенный в мировой практике инструмент, универсальный механизм, позволяющий организовать обращение ценных бумаг за пределами юрисдикции, где был проведен их выпуск.

Упрощенно депозитарные расписки можно рассматривать как ценные бумаги, удостоверяющие права их владельца в отношении базисного актива (ценные бумаги и другие активы иностранного происхождения). Эмитенты депозитарных расписок — депозитарии, осуществляющие свою деятельность на национальном фондовом рынке. Им же передаются права на соответствующее количество ценных бумаг, выпущенных за рубежом. Хранителями базисных активов являются депозитарии в иностранных государствах либо российские депозитарии.

Наибольшей популярностью сейчас пользуются «спонсируемые» депозитарные расписки, которые проводятся по инициативе иностранной компании, желающей выпустить их на свои ценные бумаги. Таким образом, компания компенсирует затраты депозитария на реализацию данного проекта и его последующее обслуживание.

Объемы торгов депозитарными расписками, в том числе и на российские ценные бумаги, на зарубежных фондовых рынках постоянно увеличиваются. Так, в настоящее время доля данных ценных бумаг (по эмитентам всех стран) составляет около 15% от общего объема торгов на рынке США. Несмотря на дополнительные риски, связанные с международным инвестированием, популярность депозитарных расписок, выпущенных на акции иностранной компании, в США в последние годы значительно выросла.

При этом современные рынки депозитарных расписок в западных странах — результат многолетней эволюции, в наибольшей степени отвечающий потребностям западных инвесторов.

Список использованных источников

Абрамов С. И. Управление инвестициями в основной капитал / Гос. ун-т упр. — М.: Экзамен, 2008. — 543с.

Доклад о концептуальных подходах к месту и роли депозитарной деятельности на современном рынке ценных бумаг // Рос. инвест. вестник. — 1997. — Окт. (N 8). — С.12−13.

Инвестиционные компании // Коммерсантъ-Деньги. — 2008. — N 24. — С.67

Литвинов А. Новые правила для иностранных акционеров // Независимая газ. — 2000. — 24 окт. — С.

11.

Правовые аспекты реализации и защиты прав владельцев депозитарных расписок, М., 2008 — 43 с.

Рынки депозитарных расписок в США, Аргентине и Китае // «Вестник НАУФОР», № 8, август, 2002 г., сс.11−16

Российские депозитарные расписки: перспективы развития // РЦБ, № 11, 2006 г. 6−11 с.

Российская экономика в 2009 году. Тенденции и перспективы. (Выпуск 31) — М.: ИЭПП, 2010. С. 707

Правовое регулирование рынка депозитарных расписок в России, М., 2008., РУДН. — 47 с.

Хмыз О. Центральный депозитарий // Мировая экономика и междунар. отношения. — 2002. — N 3. — С.71−82.

http://www.rts.ru/ru/csearch.html

http://politeconomy.ng.ru/round/2000;12−26/6_depozit.html