Методы оценки эффективности реорганизации коммерческого банка (на пример ОАО «Банк Москвы»)

Направление 2. Риски, связанные непосредственно с процессом интеграции.

Отсутствие единой стратегической направленности — это может привести к формированию неверных целей дальнейшего развития и путей их достижения; также может возникнуть ситуация, когда поглощаемая кредитная организация не вписывается в портфель продукции и в выбранные направления поглотившей кредитной организации.

Информационная и технологическая несовместимость — различия в информационных системах и технологиях ведет к увеличению затрат на их интеграцию.

Несовместимость корпоративной культуры — это ведет к напряжению психологической атмосферы (рост числа конфликтов); к возможности ухода ведущих специалистов (как следствие — увеличение издержек организации на поиск новых квалифицированных кадров, их обучение); уменьшению инновационной активности менеджеров (как следствие — снижение производительности труда); потери клиентской базы.

Направление 3. Риски внешней среды.

Конкурентный риск — связан с появлением новых видов банковских услуг, снижением стоимости услуг других банков, повышением требований к качеству банковских услуг.

Риск изменений в нормативно-законодательной базе — это способствует торможению различных этапов и ухудшению результатов сделок по слиянию или поглощению; внесению негативных изменений в части регулирования деятельности кредитных организаций.

Риск изменений в экономической среде — связан с национальными и региональными экономическими факторами, способными существенно повлиять на деятельность банка; это может привести к потерям вследствие случайного характера результатов принимаемых решений или совершаемых действий.

Риск изменений в политической среде — это может повлиять на процесс лоббирования своих интересов, например, ассоциациями кредитных организаций в законодательных органах.

Вышеуказанные риски являются, по нашему мнению, основной частью всей совокупности рисков, относящихся к сделкам слияний и поглощений. Выявление и анализ вышеприведенных рисков позволит кредитным организациям избежать ошибок и проблем, присущих любому из этапов сделок слияния и поглощения. Для минимизации данных рисков мы рекомендуем проведение следующих мероприятий:

Четкая формулировка стратегии и целей развития.

Постоянное наблюдение за рынком в целях поиска выгодных альтернатив (кредитных организаций) для слияния или поглощения.

Привлечение для оценки объектов слияния или поглощения независимых экспертов.

Оценка затрат на интеграцию, используя опыт и показатели уже проведенных сделок по слиянию и поглощению.

Привлечение посредников для участия в переговорах с целью сглаживания конфликтов.

Разработка новой организационной структуры.

Разработка соответствующих мероприятий по достижению синергетического эффекта (формирование интеграционной команды менеджеров).

Разработка и внедрение единых стандартов внутреннего контроля во всех подразделениях объединяемых банков.

Работа с персоналом кредитных организаций, участвующих в сделке по слиянию или поглощению: проведение собраний, доведение информации о текущей ситуации, привлечение персонала к принятию решений, проведение совместных культурных мероприятий.

Интеграция информационных технологий объединяемых банков.

3.2 Последствия слияний и поглощений и мероприятия по снижению вероятности негативных последствий

Для того, чтобы слияние или поглощение прошло успешно, необходимо правильно выбрать организационную форму сделки, обеспечить четкое соответствие сделки антимонопольному законодательству, иметь достаточно финансовых ресурсов для объединения, в случае слияния быстро и мирно решить вопрос «Кто главный?», а также максимально быстро включить в процесс слияния не только высший, но и средний управленческий персонал.

Слияния могут повысить эффективность объединившихся компаний, но они же могут и ухудшить результаты текущей производственной деятельности, усилить бремя бюрократии. Чаще всего сложно заранее оценить, насколько велики могут быть изменения, вызванные слиянием или поглощением. Но и результаты множества исследований по измерению чистого эффекта уже произведенных слияний и поглощений дают очень противоречивые, нередко абсолютно противоположные выводы.

По данным Mergers & Acquisitions Journal, 61% всех слияний и поглощений компаний не окупает вложенных в них средств. А исследование 300 слияний, происшедших за последние 10 лет, проведенное Price Waterhouse, показало, что 57% компаний, образовавшихся в результате слияния или поглощения, отстают по показателям своего развития от других аналогичных представителей данного рынка и вынуждены вновь разделяться на самостоятельные корпоративные единицы.

Экспертами обычно указываются три причины неудачи слияний и поглощений:

— неверная оценка поглощающей компанией привлекательности рынка или конкурентной позиции поглощаемой (целевой) компании;

— недооценка размера инвестиций, необходимых для осуществления сделки по слиянию или поглощению компании;

— ошибки, допущенные в процессе реализации сделки по слиянию.

Ценность многих компаний прямо зависит от таких специфических активов, как человеческие ресурсы, — профессионализма менеджеров, квалификации рабочих, инженеров, исследователей.

Аналитические исследования проводившихся слияний показывают интересные результаты: оказывается выгоднее продавать компанию, чем приобретать чужую. В большинстве случаев акционеры компаний, которые выступали продавцами в сделках по слиянию или поглощению, получили весьма существенные выгоды, а акционеры поглощающей компании выигрывали гораздо меньше. Это объясняется тем, что, во-первых, поглощающие компании, как правило, всегда крупнее, чем поглощаемые. При равномерном распределении чистых выгод от слияния или поглощения между двумя компаниями акционеры каждой из них получат одинаковые прибыли в абсолютном исчислении, но в относительном, или процентном, выражении прибыли акционеров поглощаемой компании окажутся гораздо выше.

Во-вторых, существенно содействует этому процессу конкуренция между покупателями. Каждый следующий претендент на покупку компании стремится превзойти условия, выдвинутые предыдущим. При этом все большая часть выигрыша от предстоящей сделки слияния переходит к акционерам поглощаемой компании.

Таким образом, основной предпосылкой для осуществления слияний и поглощений в конечном счете является различная стоимостная оценка объекта покупателем и продавцом. В долгосрочном периоде обоснованность сделки связана с предположением, что покупатель может лучше реализовать экономические и финансовые потенциалы роста стоимости компании. При слиянии компаний очень важно уметь ориентироваться в типах слияний компании, выявлять основные цели, которые преследуют стороны при заключении подобных сделок, оценивать эффективность таких сделок и их возможные последствия. Мировой опыт корпоративного менеджмента в области интеграции компаний безусловно будет весьма полезным для вновь создаваемых и действующих российских корпораций и вполне применим в практической деятельности.

Действия в рамках различной тактики слияний и поглощений, подробно рассмотренные в Учебном курсе АССА (www.consulting.ru.) и систематизированные нами в табл. 3.2, проанализируем с позиций финансовой оценки их последствий.

Цель создания стратегии объединения состоит том, чтобы добиться долговременных конкурентных преимуществ при проведении в жизнь мероприятий по интеграции. Такая стратегия представляет собою обобщающую модель действий, необходимых для достижения поставленных целей путем координации и оптимального распределения и планирования всех компонентов процесса слияния. Идеология формирования такой стратегии включает в себя следующие шаги (рис. 3.1). Разработка идеологии слияния имеет огромное значение, т. к. фактически определяет участников, ресурсы, цели, сроки и другие важнейшие параметры интеграционного процесса.

Таблица 3.2

Тактика слияний и поглощений Оборона Атака Признаки — необходимость выживания Признаки — возможность использовать силу и преимущества Отсталость технологии Устаревание продукции Ослабление конкурентной позицииПотеря источников сырья и ресурсов Ухудшение структуры капитала Опасность враждебного поглощения Выгоды в положении на рынке сбыта Технологические преимущества Выход к источникам сырья Уникальность менеджмента Финансовые возможности Инвестиционная активность Действия Устранение избыточных мощностейСовершенствование управления Выход на новые рынки Приобретение преимуществ в технологии Контроль поставок Контроль цен Защита рынков сбыта Ограничение конкуренции и контроль цен Политика агрессивного роста Освобождение от активов Увеличение финансовой мощи Оптимизация структуры капитала Диверсификация Разделение делового риска Уменьшение циклической (сезонной) нестабильности Видоизменение деятельности Основу общей стратегии объединения предприятий составляют функциональные стратегии, обладающие универсальной применимостью. Здесь, в качестве общего направления к созданию производственно-транспортного холдинга будут использованы три основных вида стратегий, направленных на повышение конкурентоспособности, а именно:

1) дифференциация;

2) снижения издержек;

3) синергия (как базовая стратегия интеграции).

В нашем случае образования банковского холдинга в рамках стратегии дифференциации мы можем предложить покупателю практически весь спектр банковских услуг, включая VIP-обслуживание, причём в необходимых объёмах, с возможностью банковского обслуживания через Интернет и использование системы «Клиент-Банк». Вновь образованный холдинг позволит создать и контролировать (регулировать) всю цепочку от оказания депозитных услуг до VIP-обслуживания.

Рис 3.1 — Идеология разработки интеграционной стратегии Стратегия снижения издержек также имеет ключевое значение. Существует множество способов снижения издержек с одновременным поддержанием среднего по отрасли качества. Путь к достижению лучших результатов подразумевает захват и удержание большой доли рынка. В данном случае холдинг является прекрасным инструментом решения подобной задачи, так как стратегия завоевания лидерства в снижении издержек основывается на идее объединения компаний, являющихся лидерами по издержкам по отдельным направлениям.

Интеграция на основе синергии является важнейшим элементом данного исследования. Суть синергетического эффекта заключается в том, что при объединении нескольких отдельных предприятий их суммарные показатели будут больше, чем сумма тех же показателей у каждого члена объединения. Наиболее полно принцип синергии выражается в формуле «(2 + 2) > 4».

При слиянии компаний большая часть создаваемой акционерной стоимости, образующейся в результате объединения, как правило, достается интегрированной компании. Эта дополнительная стоимость холдинга в виде премии среднестатистически составляет от 10 до 35% суммарной рыночной стоимости объединяющихся компаний до объявления сделки.

Цель достижения синергетического эффекта стоимости, которая, как правило, преследуется при слияниях и поглощениях компаний можно отразить с помощью следующего неравенства:

n

V0 > ∑ Vi (3.1)

i=1

где Vi -стоимость i-й объединяющейся компании;

n — число объединяющихся компаний.

На основании теоремы стоимости, сформулированной на базе концепции CCF* и теории измерений формируется теорема G1.

Теорема G1 гласит: Стоимость объекта (бизнес — единицы) определяется его моментальной стоимостью и ожиданиями по поводу изменения его моментальной стоимости в будущем.

Идею Теоремы G1 можно концептуально отразить следующей формулой:

где V — стоимость объекта (ден.

ед.);

M — моментальная стоимость объекта (ден.

ед.);

e — безразмерный коэффициент, отражающий ожидания по поводу изменения моментальной стоимости объекта за определенный период времени в будущем.

На базе теоремы G1 можно сформулировать Теорему G1B, отражающую новый подход к оценке бизнеса в целом.

Теорема G1 В гласит: Стоимость бизнеса определяется его моментальной стоимостью и ожиданиями по поводу изменения его моментальной стоимости в будущем.

Понятие «бизнес» представляет в данном случае видение предприятия в целом, со всеми ресурсами, перспективами и т. д. Положения Теоремы G1 и Теоремы G1B, с использованием «золотой формулы CCF», позволили получить универсальную формулу стоимости:

V= Mi ei,

где Vi — стоимость объекта в момент времени ti;

Mi — моментальная стоимость объекта в момент времени ti;

ei — безразмерный коэффициент, отражающий ожидания в момент времени ti по поводу изменения моментальной стоимости объекта за определенный период времени в будущем.

Неравенство (3.1) трансформируется в неравенство следующего вида:

(∑ Mi) e0 > ∑ Mi ei,

Исходя из изложенного выше, условие достижения синергетического эффекта стоимости при объединении компаний может быть аналитически выражено следующим образом:

n n

Е0 > ∑ Mi ei / ∑ Mi

i=1 i=1

То есть, чтобы стоимость объединенной компании была больше арифметической суммы стоимости объединяющихся компаний, её параметр E0 должен превышать средневзвешенную величину соответствующих параметров входящих компаний по значениям их моментальной стоимости.

С учетом изложенного, условие достижения синергетического эффекта стоимости при объединении компаний можно сформулировать так: для того, чтобы стоимость объединенной компании была больше арифметической суммы стоимости объединяющихся компаний, значение параметра e объединенной компании должно быть больше средневзвешенной значений соответствующих параметров объединяющихся компаний по величине их моментальной стоимости.

Следует отметить, что хотя описанный механизм не носит характера универсального закона, однако в силу своей типичности он обладает существенной практической значимостью. Таким образом мы рассмотрели качественный подход к оценке синергического эффекта. Численное значение синергического эффекта просчитать достаточно сложно, но, тем не менее, вполне возможно. Преимущества создания вертикально интегрированной производственно-транспортной группы определяются на основе сопоставления входящих и исходящих денежных потоков с учетом дисконтирования. Инструментом является метод экспресс — анализа.

Метод экспресс-анализа эффективности создания вертикально интегрированных компаний применительно к предприятиям — экспортёрам лома определяет состав факторов, входящих в Z-модель. Выполненный анализ показал, что основным значимым фактором, существенно влияющим на финансовую устойчивость предприятия, является показатель общей платежеспособности, затем в порядке убывания следуют:

рентабельность собственного капитала;

коэффициент капитализации предприятия;

коэффициент менеджмента;

коэффициент обеспеченности предприятия собственными средствами.

Исходя из вышеизложенного, для модели экспресс-анализа эффективности создания вертикально интегрированной структуры предлагается использовать следующие показатели:

X1 — показатель общей платежеспособности предприятия;

Х2 — рентабельность собственного капитала предприятия;

Х3 — коэффициент капитализации предприятия;

Х4 — коэффициент менеджмента, определяемый как отношение выручки от реализации к текущим обязательствам предприятия;

Х5 — коэффициент обеспеченности предприятия собственными средствами.

В отличие от Z-моделей, которые используются для задач оценки финансовой устойчивости предприятия с учетом ранжирования степени влияния каждого финансового показателя на общую платежеспособность, в модели, применяемой для экспресс-анализа эффективности создания вертикально интегрированной компании в нашем случае, нет необходимости вводить дополнительное ранжирование финансовых показателей. Иными словами, предлагаемая модель для экспресс-анализа имеет вид:

n

R* = ∑ Хj

j=1

где Хj — j-й фактор модели.

Методика расчёта эффективности создания вертикально интегрированной компании заключается в следующем. До момента слияния определяется рейтинговое число для каждого предприятия, которое предполагается включить в состав вертикально интегрированной компании. При этом рассчитываются финансовые показатели, входящие в состав расчетной формулы. Затем рейтинговые числа предприятий суммируются. После этого определяются финансовые показатели вертикально интегрированной компании, образованной в результате слияния исходных предприятий, и рассчитывается рейтинговое число. Если рейтинговое число вертикально интегрированной компании превышает значение суммарного рейтингового числа отдельно взятых предприятий до их слияния, то объединение эффективно. Если нет, то объединение нецелесообразно.

Эффект от результатов интеграции по предлагаемой методике оценивался как рост выбранных финансовых показателей после объединения предприятий по сравнению с суммой этих показателей до объединения. Данные для проведения сравнительного анализа, рассчитанные по ожидаемым результатам работы предприятия в следующем году, приведены в табл. 3.

3. Как следует из данных табл. 3.3, рейтинговое число вертикально интегрированной компании после слияния значительно выше суммы рейтинговых чисел отдельных компаний до слияния. Это наглядно подтверждает вывод о том, что создание вертикально интегрированной компаний является экономически эффективным процессом. Это обусловлено, в основном, снижением издержек за счет эффекта масштаба, обеспечения контролируемыми источниками сырьевого и энергетического обеспечения, концентрации капитала и производства, контроля над рынками сбыта конечной продукции.

Сравнивая отдельные финансовые показатели предприятий до и после слияния, можно сделать вывод, что создание вертикально интегрированной компании в наибольшей степени отразилось на коэффициенте капитализации, и показателе общей платежеспособности предприятия. В связи с этим крупные компании более привлекательны для инвестиций со стороны финансовых структур.

Расчеты основных показателей приведены в табл. 3.

3.

Таблица 3.3

Значения показателей до и после объединения компаний Показатели До объединения После объединения ОАО «Банк Москвы» ЗАО «Федеральный банк инноваций и развития» Доходы, млн. руб. 107 149 3924 133 290

Постоянные расходы, млн. руб. 39 094 1223 40 100

Переменные расходы, млн. руб. 62 828 2446 78 330

Итого себестоимость, млн. руб. 101 922 3669 118 430

Прибыль, млн. руб. 5227 205 14 860

Рентабельность продаж 4,88% 5,22% 11,15% Маржинальный доход, млн. руб. 44 321 1478 54 960

Уровень операционного рычага 8,48 7,21 3,7 Экономия на условно-постоянныхрасходах 40 100 / 133 290 — (39 094 + 1223) / (107 149 + 3924) = 0,301 — 0,363 = -0,062, или 6,2% Безубыточный объемпродаж, млн. руб. 39 094 / (1 — 62 828 / 107 149) = 94 429,95 1223 / (1 — 2446 / 3924) = 3629,08 40 100 / (1 — 78 330 / 133 290) = 97 330,1 Запас финансовой прочности (107 149 — 94 429,95) / 107 149 = 11,87% (3924 — 3629,08) / 3924) = 7,52% (133 290 — 97 330,1) / 133 290 = 26,98%

Приведенные расчеты демонстрируют рост эффективности (рентабельности), и снижение риска (увеличение запаса финансовой прочности) в результате объединения компаний.

Предприятия в рамках вертикальной интеграции при объединении с компанией-поставщиком стремятся обеспечить надежность и качество поставок, регулировать цены на ресурсы, период отсрочки платежей, управлять кредиторской задолженностью и тем самым сэкономить на оборотном капитале: повысить оборачиваемость за счет оптимизации запасов и улучшить ликвидность. Финансовым аспектом защиты рынков сбыта при помощи поглощения компании-клиента является обеспечение действия и эффекта операционного рычага — управление объемами продаж и структурой затрат, риском снижения рентабельности, риском получения убытков.

Для того чтобы специализировать производство и осуществлять реструктуризацию надо иметь номенклатуру пользующейся спросом выпускаемой продукции. В случае если объем заказов на профильную продукцию не обеспечивает необходимой загрузки производственных мощностей необходимо диверсифицировать деятельность, прибегая, в первую очередь к связанной диверсификации, и за счет выпуска новых видов продукции, увеличивать загрузку. С увеличением объемов производства повышается производительность, снижается доля условно-постоянных расходов в себестоимости продукции, следовательно, увеличивается прибыль и рентабельность производства.

Таким образом, и специализация, и диверсификация направлены на повышение результатов и эффективности деятельности предприятия. Напрашивается вывод о получении дополнительного эффекта при реализации ни какой-то одной, а одновременно двух стратегий. В этом случае бизнес в целом становится диверсифицированным, гибким, снижаются рыночные, инвестиционные и другие виды рисков, повышаются финансовые потоки. В то же время производственная деятельность осуществляется в рамках специализированных бизнес-единиц, что позволяет изготавливать продукцию с максимальной эффективностью использования всех видов ресурсов.

Заключение

С началом процесса глобализации связана качественно новая ступень развития международного предпринимательства, когда даже очень успешные компании находятся в поисках дополнительных источников расширения своей деятельности и укрупнения капитала. Слияния и поглощения (Mergers&Acquisitions, M&A) — современная мировая тенденция консолидации активов и концентрации производственной деятельности.

Сделки по слияниям и поглощениям требуют огромных финансовых средств и участия высококлассных специалистов, активность данных сделок носит волнообразный характер, а проблема оценки их эффективности стоит достаточно остро. Может быть, именно поэтому Р. Брили и С. Майерс в своей книге «Принципы корпоративных финансов» относят сделки слияний и поглощений компаний к «нерешенным проблемам» финансов. Учитывая, что процессы, протекающие в мировой экономике, оказывают непосредственное воздействие на российскую действительность, в том числе и на сделки по слияниям и поглощениям российских компаний, представляется целесообразным рассмотреть тенденции, характерные для современной волны слияний и поглощений компаний в начале XXI в.

Проведенное исследование позволило сделать следующие выводы и сформулировать предложения.

Реорганизация юридического лица — слияние, присоединение, разделение, выделение, преобразование — может быть осуществлена по решению его учредителей (участников) либо органа юридического лица, уполномоченного на то учредительными документами.

При слиянии юридических лиц права и обязанности каждого из них переходят к вновь возникшему юридическому лицу в соответствии с передаточным актом.

При присоединении юридического лица к другому юридическому лицу к последнему переходят права и обязанности присоединенного юридического лица в соответствии с передаточным актом.

Деятельность кредитных организаций в условиях рыночной экономики связана с высоким уровнем риска, что в совокупности с колебаниями рыночной конъюнктуры. Ослаблением позиций банковского сектора на рынке финансовых услуг и снижающейся доходностью банковских операций требует от менеджмента профессионализма, уточнения стратегии и тактики, изменения организационного поведения. Даже при относительно стабильной экономике некоторые банки не способны продолжать свой бизнес и нуждаются в проведении мероприятий по финансовому оздоровлению или реорганизации.

В банковской системе реорганизация — это изменение организационной структуры и юридического статуса коммерческого банка при условии сохранения выполняемых им функций и операций. В России реорганизация кредитных организаций проходит, как правило. В форме присоединения, хотя законодательством предусмотрены и иные формы. В зарубежной практике наряду с термином «слияние» используется термин «поглощение», указывающий на насильственный характер реорганизации.

Одна из причин реорганизаций в банковском секторе России — потребность в наращивании капитальной базы кредитных организаций в связи с ужесточением требований органов надзора. С принятием Федерального закона от 23 декабря 2003 г. «О страховании вкладов физических лиц в Российской Федерации», обострением конкуренции на национальном рынке банковских услуг и потребности в сохранении конкурентных преимуществ актуализировалась потребность в реорганизации кредитных организаций.

Каждая компания выбирает свой собственный подход к слияниям и поглощениям в зависимости от целей, специфики страны и отрасли, в которой она действует. Свои модели предстоит выработать и российским компаниям, и чем более тщательно они изучат международный опыт и тенденции в области слияний и поглощений, чем быстрее определятся в собственных стратегиях, тем более быстрым и качественным будет их рост.

Использование синергетического подхода в теории организаций связано с рассмотрением следующих фундаментальных проблем:

? создание и развитие синтетических концепций организаций, появляющихся в процессе интеграции и гибридизации различных парадигм и теорий (например, функциональной и критической парадигм, централизованного и децентрализованного управления, теорий проектирования и самоорганизации, и пр.);

? исследование кооперативных механизмов синтеза новых организационных структур, в том числе процессов объединения, слияния, гибридизации различных организаций;

? анализ условий и принципов перехода от классических к неклассическим моделям организаций — от механистической к биологической (органической), от монолитной к распределенной, от иерархической к гетерархической, и т. д.;

? исследование поведения организационных структур вблизи критических точек бифуркаций, «на грани хаоса»;

? разработка общей методологии, методов и инструментальных средств эволюционного проектирования организаций.

Определение интегральной конкурентоспособности предприятия как двух чисел: а) доли рынка, занимаемой предприятием, и б) темпов роста доли рынка показало, что объединенная банковская компания обладает гораздо большим рыночным потенциалом, чем отдельные предприятия данного сегмента рынка. Следовательно, создание холдинга на базе ОАО «Банк Москвы» и ЗАО «Федеральный банк инноваций и развития» является вполне целесообразным и обоснованным шагом. Представленная методика образования холдинга снизу вполне жизнеспособна и подкреплена практическими примерами.

В работе представлен методический подход к согласованной реализации стратегий специализации и диверсификации, основанный на диверсификации деятельности, выделении направлений в самостоятельные дочерние предприятия (бизнес-единицы) и их специализации.

Для реализации подхода необходимо:

1. Путем реструктуризации предприятия на базе основных производственных и вспомогательных подразделений и служб создать кластер специализированных бизнес-единиц;

2. В случае недостаточной загрузки бизнес-единиц для повышения эффективности работы кластера необходимо диверсифицировать его деятельность;

3. Увеличить загрузку площадей существующих бизнес-единиц за счет оказания новых видов услуг по реализуемым проектам связанной диверсификации;

4. Создать новые производственные бизнес-единицы для реализации проектов по несвязанной диверсификации. В этом случае увеличивается загрузка и обеспечивающих бизнес-единиц, возникает системный эффект;

5. Разработать математическую модель для оптимизации параллельно-последовательного запуска инвестиционных проектов специализации и диверсификации.

Синергетический эффект только от системного построения финансового обеспечения реализации указанных инвестиционных проектов составляет 4.99 млн руб. ЧДД, это — более 10 млн руб. чистой прибыли.

Данный системный эффект можно распределить между всеми проектами, решив задачу оптимизации со всеми проектами и без какого-то фиксированного. Так, для первого проекта ЧДД равен 36.85 млн руб. Если решить задачу без участия первого проекта, то ЧДД для трех оставшихся проектов будет равен 104.

12 млн руб. Следовательно, ЧДД первого проекта равен 39.44 млн руб. (143.

56 — 104.

12).

Указание ЦБ РФ № 2005;У от 30.

04.2008 г. «Об оценке экономического положения банков». Указание № 766 сохраняет силу для НКО.

Банковское дело. Экспресс-курс: Учебное пособие / Под ред. О. И. Лаврушина. М.: КНОРУС, 2007. — 344 с.

Банковское дело/ О. И. Лаврушин [и др.]; под ред. О. И. Лаврушина. — М., Банк. и биржевой науч.

консультац. центр, 2003. — 428с.

Бланк И. А. Управление финансовой стабилизацией предприятия. — Киев: Ника-Центр, Эльга, 2005. — 496с.

Бланк И. А. Управление активами. — К.: Ника-Центр, Эльга, 2006. — 720 с.

Бланк И. А. Управление использованием капитала. — К.: Ника-Центр, Эльга, 2005. — 656 с.

Бланк И. А. Финансовая стратегия предприятия. — Киев: Эльга :Ника-центр, 2006. — 711с.

Генске М. А. Оценка эффективности инвестиций в форме слияний и поглощений: Диссертация кандидатских экономических наук: 08.

00.10, 08.

00.05. — М.: РГБ, 2005 г. (Из фондов Российской Государственной Библиотеки) Гончаренко Л. И. Анализ коммерческих банков.

М.: Финансы и статистика. 2003. 210с.

Губин Е.П., Молотников А. Е. Слияния и поглощения: проблемы правового регулирования // Вестник Арбитражного суда города Москвы, 2006, № 2.

Долинская В. В. Реорганизация юридических лиц // Законы России: опыт, анализ, практика, 2006, № 8. — С. 25.

Ермаков С. Л. Основы организации деятельности коммерческого банка: Учебник. — М.: КНОРУС, 2009. — 656 с.

Жоромская Н. И. О банковской конкуренции в РФ // Налоговый вестник. — 2005. — №

10. — С. 94 — 97.

Жуков Е. Ф. Банки и банковские операции. М., «Банки и биржи». Издательское объединение «ЮНИТИ», 2003. 374 с.

Ильин И. В. Особенности подготовки и проведения общего собрания акционеров банка по вопросам реорганизации // Юридическая работа в кредитной организации. 2008, № 1.

Казак А. Ю., Финансовая политика хозяйственных субъектов: проблемы разработки и внедрения. — Екатеринбург, Изд-во АМБ, 2006. — 412 с.

Карлин А. Реорганизация АО: понятия и особенности // Хозяйство и право. 2003. N 7. — С. 54 — 64.

Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации / Под ред. Т. Е. Абовой, А. Ю. Кабалкина. — М.: Юрайт-Издат, 2007. — С. 349.

Комментарий к Гражданскому кодексу Российской Федерации, части первой (постатейный) / Руководитель авторского коллектива и ответственный редактор д.ю.н., профессор О. Н. Садиков. — М.: Юридическая фирма Контакт; ИНФРА-М, 2008. — С. 137.

Лебедев А. Н. Управление, ориентированное на результат. Мурманск, 2007. — 241 с.

Маклаков Г. В. Финансовое обеспечение коммерческой деятельности: Учебное пособие. — Н-ск: Сиб

УПК, 2007. 112 с.

Мартышкин С. В. Понятие и признаки реорганизации юридического лица: Автореферат кандидатской диссертации. 2005. — С. 6.

Молотков Ю. И. Управление социально-экономическими объектами: Методическое пособие. — Н-ск: Сиб.АГС. 2007. 210 с.

Молотников А. Слияния и поглощения. М.: Вершина, 2006.

Нагловский С. Н. Логистика проектирования и менеджмента производственно-коммерческих систем. — Калуга: Манускрипт, 2006. 336 с.

Помельников А. Г. Интеграция компаний: сделки слияния и поглощения // Налоговое планирование, 2006, № 2.

Рид С.Ф., Лажу А. Р. Искусство слияний и поглощений. М.: Альпина Паблишер, 2004.

Российский бизнес на рынке слияний и поглощений // Финансы. 2006. № 8. С. 17.

Рязанов В. В. Анализ банком влияния макроэкономических факторов на формирование рыночной стоимости российских предприятий. Современные аспекты банковской деятельности в России. / Под ред. д.э.н., проф. Коробовой / Саратов: СГСЭУ, 2006.

Рязанов В.В. К вопросу о реструктуризации предприятия. Современные тенденции в теории и практики экономики и менеджмента. Сборник научных трудов. — Саратов: СГСЭУ, 2005.

Рязанов В. В. Привлечение прямых иностранных инвестиций: проблемы и перспективы. Банковская деятельность в России. Сборник научных трудов / Под ред. д.э.н., проф. Коробовой Г. Г. — Саратов: СГСЭУ, 2004.

Рязанов В. В. Слияния и поглощения ТНК: современная практика. Финансово-кредитные отношения в современной России. Сб. научных трудов. / Под ред. к.э.н., проф. В. В. Степаненко / СГСЭУ — Саратов, 2005.

Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

Тавасиева. А. М. Банковское дело: управление кредитной организацией: Учеб. пособие — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2009 г.

Толбоев А. О. Управление процессом слияния — поглощения компаний и налоговое администрирование в мегаполисе // Юрист, 2007, № 5.

Трофимов К. Г. Реорганизация и ликвидация коммерческих организаций: Автореферат кандидатской диссертации. 2005. — С. 15.

Приложения

Карлин А. Реорганизация АО: понятия и особенности // Хозяйство и право. 2003. N 7. — С. 54 — 64.

См.: Генске М. А. Оценка эффективности инвестиций в форме слияний и поглощений: Диссертация кандидатских экономических наук: 08.

00.10, 08.

00.05. — М.: РГБ, 2005 г. (Из фондов Российской Государственной Библиотеки)

Синергия (гр. synergeia — сотрудничество, содружество) — реакция на комбинированное воздействие двух или нескольких организмов, характеризующаяся тем, что это действие превышает действие, оказываемое каждым компонентом в отдельности.

С 01.

07.2008 г. в отношении банков действует Указание ЦБ РФ № 2005;У от 30.

04.2008 г. «Об оценке экономического положения банков». Указание № 766 сохраняет силу для НКО.

См.: Тавасиева. А. М. Банковское дело: управление кредитной организацией: Учеб. пособие — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2009 г.

См.: Генске М. А. Оценка эффективности инвестиций в форме слияний и поглощений: Диссертация кандидатских экономических наук: 08.

00.10, 08.

00.05. — М.: РГБ, 2005 г. (Из фондов Российской Государственной Библиотеки)

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ОАО «Банк Москвы»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ОАО «Банк Москвы»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ОАО «Банк Москвы»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ОАО «Банк Москвы»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ОАО «Банк Москвы»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ОАО «Банк Москвы»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ОАО «Банк Москвы»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ОАО «Банк Москвы»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ОАО «Банк Москвы»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ЗАО «Федеральный Банк Инновации и Развития»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ЗАО «Федеральный Банк Инновации и Развития»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ЗАО «Федеральный Банк Инновации и Развития»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ЗАО «Федеральный Банк Инновации и Развития»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ЗАО «Федеральный Банк Инновации и Развития»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ЗАО «Федеральный Банк Инновации и Развития»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ЗАО «Федеральный Банк Инновации и Развития»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ЗАО «Федеральный Банк Инновации и Развития»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ЗАО «Федеральный Банк Инновации и Развития»

Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

Рязанов В. В. Слияния и поглощения ТНК: современная практика. Финансово-кредитные отношения в современной России. Сб. научных трудов. / Под ред. к.э.н., проф. В. В. Степаненко / СГСЭУ — Саратов, 2005.

Российский бизнес на рынке слияний и поглощений // Финансы. 2006. № 8. С. 17.

Рязанов В.В. К вопросу о реструктуризации предприятия. Современные тенденции в теории и практики экономики и менеджмента. Сборник научных трудов. — Саратов: СГСЭУ, 2005.

Молотников А. Слияния и поглощения. М.: Вершина, 2006.

Рид С.Ф., Лажу А. Р. Искусство слияний и поглощений. М.: Альпина Паблишер, 2004.

Молотников А. Слияния и поглощения. М.: Вершина, 2006.

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ОАО «Банк Москвы»

Рассчитано автором по материалам бухгалтерской отчетности ЗАО «Федеральный банк Инноваций и развития»

Ильин И. В. Особенности подготовки и проведения общего собрания акционеров банка по вопросам реорганизации // Юридическая работа в кредитной организации. 2008, № 1.

Ермаков С. Л. Основы организации деятельности коммерческого банка: Учебник. — М.: КНОРУС, 2009. — 656 с.

Помельников А. Г. Интеграция компаний: сделки слияния и поглощения // Налоговое планирование, 2006, № 2.

www.consulting.ru

Тавасиева. А. М. Банковское дело: управление кредитной организацией: Учеб. пособие — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2009 г.

* Концепция условно-денежных потоков (conventionally cash flows conception)

Рязанов В. В. Анализ банком влияния макроэкономических факторов на формирование рыночной стоимости российских предприятий. Современные аспекты банковской деятельности в России. / Под ред. д.э.н., проф. Коробовой / Саратов: СГСЭУ, 2006.

Трофимов К. Г. Реорганизация и ликвидация коммерческих организаций: Автореферат кандидатской диссертации. 2005. — С. 15.

Формулирование проблемы

Финансовый анализ

Управленческий анализ

Цели реорганизации

Философия развития:

— миссия,

— видение

Критерии

Генерирова-ние альтернатив

Выбор

Решение о реоргани-зацииза-ции

Мотивы проведения реорганизации в форме слияния и поглощения

Объявленные мотивы

Скрытые мотивы

Диверсификация бизнеса

Налоговые мотивы

Личные мотивы менеджеров

Синергия

Миссия холдинга

Цель холдинга

Цель холдинга

Цель холдинга

Финансовый показатель деятельности холдинга

Финансовый показатель деятельности холдинга Финансовый показатель деятельности холдинга Синергетический эффект создания и функционирования холдинга

Процесс разработки

Квалификация субъектов процесса слияния

Определение позиций сторон, участвующих в слиянии

Формирование основных и резервных моделей сценария слияния

Определение роли факторов процесса слияния

Обобщённое определение стратегии Конкретизация целей