По заданию

е. Годы инвестиционного периода Строительство Освоение Полная мощность 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Чистая прибыль — - 8001 21 913 28 744,8 28 940 29 113,6 29 135,2 29 135,2 41 428,8 Амортизационные отчисления — - 2414 2414 2414 2414 2414 2414 2414 2414

Сумма средств, используемых для возмещения затрат — - 10 415 24 327 31 158,8 31 354 31 527,6 31 549,2 31 549,2 43 842,8 То же нарастающим итогом — - 10 415 34 742 65 900,8 97 254,8 128 782,4 160 331,6 191 880,8 235 723,6

Из табл.

24 видно, что на 2-м году реализации проекта кумулятивная сумма чистой прибыли и амортизации превысила общий размер инвестиций (34 742>31 417). При несложном дальнейшем расчете более точного значения срока окупаемости получим величину этого показателя равной Ток = 1,85 года.

Для окончательного принятия решения об эффективности инвестиционного проекта рекомендуется использовать динамические методы оценки (2-я группа методов), основанных на дисконтировании стоимостных показателей с учетом фактора времени.

Учет в расчетах разноценности денег сегодняшних и завтрашних или учет фактора времени достигается методом дисконтирования финансовых ресурсов, т. е. приведения их к ценности в начальном периоде. Достигается это путем умножения стоимостных показателей t-го года на коэффициент дисконтирования, который рассчитывается по выражению:

(4)

где (t — коэффициент дисконтирования (приведения);

r — норма или ставка дисконтирования (норма дисконта);

t — порядковый номер года, притоки и оттоки которого приводятся к начальному году, т. е. дисконтируются.

(5)

где i — величина депозитного процента (ставка рефинансирования, устанавливаемая Центральным банком РФ; годовая ставка коммерческого кредита).

Ставку дисконтирования ® применяем для выбора наиболее эффективного варианта использования финансовых средств (для инвестирования нового строительства, помещение на банковский депозит, на покупку ценных бумаг и т. п.).

Для экономического обоснования инвестиционного проекта с учетом фактора времени используются следующие показатели эффективности:

чистая текущая стоимость инвестиций;

индекс доходности;

внутренняя норма доходности;

срок окупаемости инвестиций;

точка безубыточности.

2.

6.1. Чистая текущая стоимость инвестиций

Ставка дисконтирования для рассматриваемого проекта принимается в размере rпр = 0,1 (при годовой ставке банковского кредита i = 10%).

В таблице 25 приводится расчет ЧТС на основе дисконтирования чистого денежного потока, а в табл.

32 — модифицированным методом.

Таблица 25 — Расчет чистой текущей стоимости инвестиций (I вариант), тыс. д.е.

№

п/п Показатели Значения показателей Всего Годы реализации проекта 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Чистый денежный поток (+,-) -12 000 -4777 7659,3 21 571 25 506 28 238 31 168 31 549 31 549 684 161 147 2 То же нарастающим итогом, (+, -) -12 000 -16 777 -9118 +12 453 -+37 959 +66 197 +97 365 +128 914 +160 463 +161 147 — 3 Коэффициент приведения 0,91 0,83 0,75 0,68 0,62 0,56 0,51 0,47 0,42 0,39 — 4 ЧТС, (+, -) -10 920 -3965 5744 14 668 17 163 15 813 15 896 14 828 13 251 17 099 99 577 5 То же нарастающим итогом, (+, -) -10 920 -14 885 -9141 5528 22 691 38 504 54 400 69 228 82 479 99 577 ;

Таблица 26 — Расчет чистой текущей стоимости инвестиций (II вариант), тыс. д.е.

№

п/п Показатели Значения показателей Всего Годы реализации проекта 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Приток наличностей, (+) — - 84 454 112 462 140 470 140 470 140 470 140 470 140 470 155 837 1 055 103 2 Отток наличностей без инвестиций, (-) — - 74 039 88 135 109 312 109 116 108 942 108 921 108 921 111 994 819 380 3 Величина эффекта по годам (разность между притоком и оттоком), (+) — - 10 415 24 327 31 159 31 354 31 528 31 549 31 549 43 843 235 724 4 Инвестиции по годам, (-) 12 000 4777 2756 2756 3476 3116 360 29 241 5 Коэффициент приведения 0,91 0,83 0,75 0,68 0,62 0,56 0,51 0,47 0,42 0,39 6 Приведенные эффекты, (+) 7811 16 542 19 318 17 558 16 079 14 828 13 251 17 099 122 487 7 Приведенные инвестиции, (-) 10 920 3965 2067 1874 2155 1745 184 22 910 8 ЧТС, (+, -) -10 920 -3965 5744 14 668 17 163 15 813 15 896 14 828 13 251 17 099 99 577 9 То же нарастающим итогом, (+, -) -10 920 -14 885 -9141 5528 22 691 38 504 54 400 69 228 82 479 99 577 ;

По результатам выполненных расчетов чистая текущая стоимость инвестиций получилась равной ЧТС = 99 577 тыс. д.е.

Наибольшее отрицательное значение кумулятивной ЧТС составило 14 885 тыс. д.е. Этот показатель, называемый максимальным денежным оттоком, отражает необходимые размеры финансирования проекта и должен увязан с источниками их покрытия.

2.

6.2. Индекс доходности

Индекс доходности инвестиций или коэффициент рентабельности проекта с учетом фактора времени выступает, как и чистая текущая стоимость инвестиций, в качестве одного из критериев эффективности проекта. Индекс доходности определяется как отношение суммы приведенных эффектов к суммарным дисконтированным инвестициям.

(8)

где ИД — индекс доходности или прибыльности проекта, д.е./д.е.;

Эдис — суммарный дисконтированный эффект, тыс. д.е.;

Кдис — общая сумма приведенных капитальных вложений, тыс. д.е.

Индекс доходности строится из тех же элементов, что и ЧТС, и его значение связано с величиной ЧТС: если ЧТС>0, то ИД>1 и наоборот. Инвестиционный проект признается эффективным, если ИД>1, в противном случае проект считается убыточным.

Индекс доходности или коэффициент рентабельности инвестиций рассчитывается по данным табл.

32: ИД=122 487: 22 910 = 5,3 д.е./д.е.

Таким образом, величина чистого приведенного эффекта, получаемого инвестором с каждой д.е. авансированных капитальных вложений, составила 5,3 д.е.

2.

6.3. Внутренняя норма доходности

Внутренняя норма доходности (ВНД) или внутренний коэффициент эффективности инвестиций представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным инвестициям (сумма дисконтированных притоков равна сумме дисконтированных оттоков). Таким образом, расчет ВНД предполагает определение той максимальной ставки платы за привлекаемый капитал, при которой проект остается безубыточным.

Внутренняя норма доходности находится итеративным способом, т. е. путем последовательного расчета ЧТС при различных значениях параметра «r». При этом та величина нормы дисконта, при которой ЧТС становится равной нулю, и будет соответствовать значению ВНД.

Расчет ЧТС для следующих значений нормы дисконтирования: r1 = 0,55 (i=55%) и r2 = 0,8 (i=80%) произведен в таблице 27.

Расчеты показали, что при норме дисконта r1 = 0,55, результат получился положительным — ЧТС = 17 879,35, а при норме дисконта r2 = 0,8 — отрицательным, ЧТС = -1636.

Следовательно, значение ВНД находиться внутри заданного интервала, т. е. 55%<�ВНД<80%.

В таблице 28 выполнен расчет ЧТС при r3 = 0,68 (i = 68%).

Таблица 27 — Расчет чистой текущей стоимости инвестиций

№ п/п Показатели Значения показателей, тыс. д.е. Годы инвестиционного периода 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Чистый денежный поток, (+, -) -12 000 -4777 7659,3 21 571 25 506 28 238 31 168 31 549 31 549 684 2 Коэффициент приведения (t

(при r1=0,55) 0,65 0,42 0,27 0,17 0,11 0,07 0,50 0,03 0,02 0,01 3 ЧТС, (+, -) -7800 -2006 2068, 3667 2805 1977 15 584 947 631 6,84 4 То же нарастающим итогом, (+, -) -7800 -9806 -7738 -4071 -1265,6 711 16 295 17 242 17 873 17 879 5 Коэффициент приведения (t

(при r2=0,8) 0,556 0,309 0,171 0,095 0,053 0,029 0,016 0,009 0,005 0,003 6 ЧТС, (+, -) -6667 -1474 1313 2055 1350 830 509 286 159 2 7 То же нарастающим итогом, (+, -) -6667 -8141 -6828 -4773 -3423 -2593 -2084 -1797 -1638 -1636

Таблица 28 — Расчет чистой текущей стоимости инвестиций

№ п/п Показатели Значения показателей, тыс. д.е. Годы инвестиционного периода 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1 Чистый денежный поток,

(+, -) -12 000 -4777 7659,3 21 571 25 506 28 238 31 168 31 549 31 549 684 2 Коэффициент приведения (t (при r3=0,68) 0,6 0,36 0,2 0,13 0,07 0,05 0,02 0,015 0,009 0,0085 3 ЧТС, (+, -) -7200 -1719,72 1531,86 2804,23 1785,42 1411,9 623,36 473,24 283,94 5,78 4 То же нарастающим итогом, (+, -) -7200 -8919,72 -7387,86 -4583,63 -2798,21 -1386,31 -762,95 -289,72 -5,78 0

Таким образом, по результатам выполненных расчетов ВНД=0,68, т. е. максимальная ставка за привлекаемый капитал, при которой инвестиционный проект будет безубыточным, составляет i=68%.

2.

6.4. Срок окупаемости инвестиций с учетом фактора времени

Инвестиционный проект признается менее рискованным в случае, когда период возврата капитальных вложений наступает быстрее. Если интегральный эффект (или положительный результат ЧТС) за весь период осуществления проекта так и не появился, значит срок его окупаемости превышает установленный жизненный цикл инвестиционного проекта.

В 4-м году реализации проекта кумулятивная ЧТС имеет положительный (+5528). Это означает, что срок окупаемости проекта наступает на 4-м году его осуществления. При более точном подсчете период возврата капитальных вложений начинается со второй половины 4-го года реализации проекта.

2.

6.5. Точка (норма) безубыточности

Классификация затрат, связанных с производством и реализацией продукции на условно-переменные (производственные) и условно-постоянные (периодические) позволяет определить так называемую точку безубыточности продукции, т. е. тот объем выпуска продукции, при котором ее производство становится безубыточным.

Безубыточность производства продукции наступает тогда, когда удельный размер постоянных издержек на единицу продукции будет равен разнице между оптовой ценой продукции и величиной переменных издержек на единицу продукции. Таким образом, точка безубыточности представляет собой тот минимальный (критический) объем производства продукции, при котором доход от продажи соответствует себестоимости продукции и в результате прибыль от ее реализации становится равной нулю.

Точка безубыточности устанавливается расчетным путем или графически.

Расчетным методом точку безубыточности можно определить по выражению:

(6)

где Qкр — критический объем производства продукции (точка безубыточности), тыс. изд.;

Q — годовой объем производства продукции при работе на полную мощность, тыс. изд.;

Спост — условно-постоянные издержки в составе полной себестоимости продукции (накладные периодические расходы, коммерческие затраты и амортизационные отчисления), тыс. д.е.;

Спер — условно-переменные издержки в составе полной себестоимости продукции (производственные расходы), тыс. д.е.;

Ц — оптовая цена продукции, д.е.

Для определения точки безубыточности расчетным методом воспользуемся данными расчетов. При работе на полную мощность (Q = 326 тыс. м3.) условно-постоянные расходы в составе себестоимости продукции составляют Спост = 33 152 тыс. д.е. (29 131+1607+2414); условно-переменные Спер = 70 899 тыс. д.е. (13 195+29131+28 573), а на единицу продукции — 217,48 д.е. (70 899:

326).

По данным расчета 22 цена продажи продукции (без косвенных налогов) равна 430,89 д.е.

Тогда критический объем производства продукции составит:

тыс. м3.

Определение точки безубыточности графическим способом показано на рис. 1

Рисунок 1

2.

6.6. Заключение

В последнем разделе курсовой работы необходимо представить финансовый профиль проекта и его основные технико-экономические показатели, а также сделать вывод о практической возможности и экономической целесообразности реализации проекта.

Финансовый профиль проекта позволяет наглядно проиллюстрировать процесс его осуществления. При помощи графика развития проекта можно проследить динамику накопления чистого дохода предприятия и установить срок окупаемости инвестиций. При этом наглядную графическую интерпретацию получают такие показатели, как интегральный экономический эффект (ЧТС) и максимальный денежный отток.

Технико-экономические показатели проекта принимаются по результатам выполненных ранее расчетов.

Для подтверждения экономической целесообразности инвестирования проекта можно в целях сравнения определить доход инвестора от вложения своих средств в банковский депозит за время Т по формуле:

(7)

где ДТ — доход от вложения средств инвестора в банковский депозит под «i» процентов годовых, тыс. д.е.;

Куч — учредительский капитал (собственные вложения инвестора в проект), тыс. д.е.;

(t — коэффициент приведения;

Т — срок осуществления проекта, лет.

Основные технико-экономические показатели приведены в табл.

35.

Таблица 29 — Технико-экономические показатели проекта

№ п/п Показатели Значения показателей 1 Годовой объем производства продукции:

в натуральном измерении, тыс. м3.;

в стоимостном измерении, тыс. д.е.

140 470,00 2 Общая потребность в инвестициях, тыс. д.е.,

в том числе:

в основной капитал;

в оборотный капитал 30 563,70

27 062,20

3501,50 3 Затраты на производство и реализацию продукции (при работе на полную мощность):

полная себестоимость, тыс. д.е.;

себестоимость одного изделия, д.е.

104 051,00

319,18 4 Прогнозируемый уровень рентабельности производства продукции, % 35 5 Срок окупаемости инвестиций, лет. 1,85 6 Чистая текущая стоимость инвестиций, тыс. д.е. 99 577,00 7 Индекс доходности, д.е./д.е.

Справочно:

срок жизни инвестиций, лет;

простая норма прибыли (для всего капитала), %;

норма дисконта (i=10%);

внутренняя норма доходности, %;

максимальный денежный отток, тыс. д.е.;

точка безубыточности, тыс. изд. 5,3

0,1

14 885,00

155,3

По формуле 7 определим доход инвестора в случае помещения своих средств в банковский депозит на 10 лет:

Таким образом, по значениям интегрального экономического эффекта и индекса доходности инвестиционный проект является прибыльным (ЧТС>0, ИД>1). Причем величина чистого дисконтированного дохода от осуществления проекта более чем в несколько раз превышает депозитный доход (99 577: 7368), что подтверждает экономическую целесообразность вложения средств в осуществление проекта.

С учетом дисконтирования срок окупаемости инвестиций наступит на 4-м году реализации проекта.

Кассовое сальдо в каждом году реализации проекта имеет положительный результат, что свидетельствует о финансовой обеспеченности проекта на весь период его осуществления и окончательно подтверждает реальность инвестиционного проекта и практическую возможность его реализации в предложенном виде.

Воронов К. И. Оценка экономической состоятельности инвестиционных проектов // Финансовая газета. 1993. № 49−54, 1994. № 1−7.

Зайцев Н. Л. Экономика промышленного предприятия: Учебник. М.: ИНФРА-М, 1998. 336 с.

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. Утв. Госстроем России, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госпромом России. М.: Информэлектро, 1994. 80 с.

Рогинский Ф. Н. Экономическая эффективность капитальных вложений в лесном комплексе: Методическая разработка для студентов специальности 06.

08.06. Екатеринбург, 1985. 22 с.

Технико-экономическое обоснование инвестиционного проекта: Учебное пособие по дисциплине «Экономика предприятия и предпринимательства"/ Л. В. Дистергефт, А. Д. Выварец. Екатеринбург: Издательство УГТУ, 1997. 55 с.

Цена выкупа земельного участка после утверждения в установленном порядке документации по планировке территории и государственного кадастрового учета земельных участков, предназначенных для жилищного и иного строительства в соответствии с видами разрешенного использования, в границах земельного участка установлена в размере 123,97 рублей за 1 кв. м по состоянию на 15.

05.2009 г.