Государственные займы как инструмент привлечения инвестиций в российскую экономику

Основными причинами, определившими данную тенденцию, стали опережающая динамика роста реального объема ВВП, досрочное погашение задолженности перед кредиторами Парижского клуба и укрепление курса национальной валюты по отношению к доллару США;

— по относительному показателю внешнего долга корпоративного сектора (банковская система и нефинансовые предприятия (без участия в капитале) к экспорту товаров и услуг Российской Федерацией превышен критический уровень показателя в 60%, что объясняется значительно опережающей динамикой наращивания этой задолженности.

По причине существования определенных рисков для долговой устойчивости представляется также очень важным уделять серьезное внимание регулированию и контролю обязательств субъектов Российской Федерации.

Определенная работа в сфере мониторинга субнациональных заимствований ведется Минфином России. В настоящее время действует порядок передачи Минфину России информации о долговых обязательствах, отражаемых в государственных долговых книгах субъектов Российской Федерации и муниципальных долговых книгах, предусматривающий представление ее в электронном виде.

Согласно Бюджетному кодексу Российской Федерации от 31 июля 1998 года № 145-ФЗ государственным долгом субъекта Российской Федерации являются обязательства, возникающие из государственных или муниципальных займов (заимствований), принятых на себя Российской Федерацией, субъектами Российской Федерации или муниципальными образованиями гарантий (поручительств) по обязательствам третьих лиц, другие обязательства, а также принятые на себя Российской Федерацией, субъектами Российской Федерации или муниципальными образованиями гарантии (поручительства) по обязательствам третьих лиц.

Это определение заметно противоречит и международной практике, и стандартам, и экономическому смыслу обязательств, включаемому в понятие долга. Речь здесь идет о смешении в одном понятии долговых и условных обязательств, а также о неполноте этого понятия.

Ни данные Минфина России, ни данные Банка России не учитывают условные обязательства. В настоящее время можно отметить существование ряда проблем, существенно затрудняющих осуществление контроля в области непредвиденных долговых обязательств. В первую очередь следует упомянуть несовершенство законодательной базы по вопросам непредвиденного долга. В законодательстве нашей страны понятие «непредвиденный долг» не определено. Отсюда вытекает вторая трудность, которая заключается в существовании законодательных ограничений в области контроля за «непредвиденным долгом», так как соответствующая нормативная база не учитывает всех его видов.

В Российской Федерации в настоящее время производится расчет отдельных категорий явных непредвиденных долговых обязательств. В первую очередь это касается обязательств Российской Федерации по предоставленным ею государственным гарантиям, которые в соответствии с Бюджетным кодексом Российской Федерации включены в понятие «государственный долг Российской Федерации». Поэтому при составлении проекта бюджета на следующий год рассчитываются затраты по правительственным гарантиям. Кроме того, прогнозируются возможные расходы, связанные с изменениями валютных курсов. Соответствующая информация содержится в пояснительных записках к проекту бюджета и приложениях к законопроекту о федеральном бюджете на очередной финансовый год. Таким образом, ожидаемые расходы по явным категориям непредвиденного долга могут быть выявлены в федеральном бюджете.

Опыт показывает, что многие страны проводят оценку потенциально возможного увеличения объемов государственного долга за счет непредвиденного долга. В российских условиях это понятие включает в себя, в том числе корпоративную и частную задолженность.

Рост объемов корпоративной задолженности, в том числе и на внешнем рынке, в будущем может привести к ситуации, когда государство будет вынуждено урегулировать ее путем переоформления в государственный долг. Это объясняется рядом причин, таких как поддержание фондового рынка, кредитного рейтинга Российской Федерации, сохранение доли собственности государства в капитале корпораций и т. д.

Достигнутые к началу 2006 года значения показателей долговой устойчивости, рассчитанные в соответствии с международной методикой, позволили России «войти» в группу стран с низким уровнем задолженности (отношения приведенной стоимости внешнего долга страны к объемам ВВП и экспорта составили 33,6% и 100,5%, соответственно) несмотря на резкий рост внешних заимствований, предпринятый негосударственным сектором экономики.

Для оценки выполнения данных задач Минфином России были использованы показатели дюрации и объема рыночной части внутреннего долга.

Решение данных задач могли бы дополнительно охарактеризовать такие показатели как изменение приведенной стоимости долга в результате проведенных операций (как оценка реструктуризации по срокам и видам заимствований); средняя стоимость обслуживания долга; уровень процентных ставок по рыночным займам; уровень процентных ставок по субфедеральным и рыночным займам.

В соответствии с Бюджетным кодексом Российской Федерации в объеме государственного внешнего долга Правительства Российской Федерации учитываются только обязательства по номинальной стоимости. Он не отражает ни общий объем задолженности по внешним долговым обязательствам, ни их текущую рыночную стоимость.

Вместе с тем в соответствии с международной методологией целесообразно рассчитывать, анализировать и публиковать данные, отражающие реальную текущую стоимость долга, рассчитанную как приведенная стоимость всех финансовых потоков по долговым обязательствам.

Чистая приведенная стоимость долга — это сумма всех будущих обязательств по обслуживанию существующего долга (погашения основной суммы и процентов), дисконтированных по рыночной процентной ставке. Всегда, когда процентная ставка по займу ниже, чем рыночная ставка, чистая приведенная стоимость долга получается ниже, чем его номинальная стоимость, с разницей, обуславливающей дотационный элемент (дисконтирование).

Например, при проведении операций по досрочному погашению задолженности перед Парижским клубом кредиторов средняя цена выкупа долга варьировалась от 102,5% до 109,4% от номинала.

При этом приведенная стоимость долгового требования равна сумме приведенных стоимостей всех платежей основного долга и процентов по этому долговому требованию, рассчитанных по состоянию на 20 августа 2006 года, с использованием фактора дисконтирования, равного для каждой даты платежа сумме следующих двух величин:

— значение доходности по заимствованиям в данной валюте на соответствующий срок, определенное по кривой доходности шестимесячных свопов по состоянию на 15 июня 2006 года;

— 70 базисных пунктов.

Коэффициенты, которые должны применяться к долговым требованиям стран-кредиторов в целях определения цен их выкупа, были рассчитаны на основе вышеуказанной методологии.

Методология расчетов приведенной стоимости, включая как определение фактора дисконтирования (в части определения доходности), так и корректирующей величины 0,7% (70 базисных пунктов), была результатом переговорного процесса.

Данные о суммах такого долга и о фактических выплатах в его погашение приведены в таблице.

Таблица Суммы государственного долга РФ на конец 2008 г.

Страна-кредитор Код валюты Наименование валюты Номинал основного долга, подлежащего досрочному погашению Сумма фактического погашения по ценам, определенным в многостороннем протоколе Сумма превышения над суммой номинала долга (гр. 5 — гр. 4) Средняя цена выкупа, %(гр. 5/гр. 4*100) 1 2 3 4 5 6 7 Великобри-тания 826 Фунты стерлин-гов 276 576 683,88 292 971 824,93 16 395 141,05 105,928 США 840 Доллары США 139 037 782,77 142 445 334,96 3 407 552,19 102,451 Германия 978 Евро 502 979 022,07 8 144 008 181,66 641 029 159,59 108,544 Нидерланды 978 Евро 272 176 041,63 296 512 744,11 24 336 702,48 108,942 Франция 978 Евро 287 227 982,91 1 408 277 915,03 121 049 932,12 109,404

Таким образом, приведенная стоимость долга может существенно отличаться от номинальной суммы долга и, соответственно, влиять на долговые коэффициенты.

Рыночная стоимость государственных ценных бумаг, обращающихся на рынке, определяется их котировками. В период переговорного процесса о досрочном погашении долга Российской Федерации Парижскому клубу кредиторов котировки внешних рыночных долговых обязательств Российской Федерации, а именно еврооблигаций «Россия-28», «Россия-18», «Россия-30», находились на уровне 170%, 138% и 106%, соответственно. Именно эти показатели принимаются во внимание при решении вопросов о досрочном выкупе обязательств либо проведении иных операций.

Вместе с тем метод приведенной стоимости используется Минфином России исключительно при проведении операций по реструктуризации и досрочному погашению долговых обязательств и не используется для расчета приведенной стоимости как внешнего, так и внутреннего долга, а также для анализа его состояния.

Заключение

Таким образом, государственное заимствование — это процесс передачи в собственность государства денежных средств, которые государство обязуется возвратить в том же размере с уплатой установленного процента за сумму займа. Цель государственного заимствования заключается в том, что они применяются для долгового финансирования деятельности государства. Совершать государственное заимствование может уполномоченный, согласно действующего законодательства, государственный орган:

федеральное правительство, региональные администрации, местные органы власти.

К государственным заимствованиям относятся займы, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства государства как заемщика или гаранта погашения займов другими заемщиками.

Организационная подготовка займа предполагает, что государство должно создать систему управления привлеченными средствами. Для этого определяется генеральный агент по его обслуживанию, который в дальнейшем будет осуществлять операции по размещению долговых обязательств, их погашению и выплате процентов по ним. Для федерального правительства эти функции обычно выполняет центральный банк и его учреждения. Генеральный агент действует на основе соглашений, подписанных с тем органом исполнительной власти, который осуществляет эмиссию государственных обязательств. Взаимодействуя с другими агентами, он создает сеть по распространению государственных ценных бумаг. В России Центральный банк осуществляет функции генерального агента по обслуживанию государственного внутреннего долга безвозмездно.

В зависимости от того, в какой валюте выражены те или иные государственные заимствования, они подразделяются на внешние и внутренние. Внешние заимствования выражены в иностранной валюте, внутренние — в рублях. Осуществлять внешние заимствования от имени Российской Федерации может Правительство либо уполномоченный им федеральный орган исполнительной власти. Субъекты федерации, которые не получают финансовой помощи на выравнивание уровня бюджетной обеспеченности, также имеют право на внешние заимствования. Муниципальные образования вправе осуществлять только внутренние займы.

Государственные займы являются формой привлечения на ограниченный срок денежных средств для нужд государства.

Главной особенностью государственных займов является то, что государство берет на себя обязательства по истечении срока займа возвратить заимодавцам сумму займа в полном объеме плюс уплатить определенный проценты за пользование денежными средствами.

На сегодняшний день, располагая мощным инвестиционным потенциалом и соответствующими ресурсами российская экономика не имеет устойчивой тенденции к росту и это обусловлено многими причинами и в первую очередь тем, что за годы реформ практически была разрушена способность экономики формировать внутренние ресурсы для накопления.

Список литературы

Закон РФ «О федеральном бюджете на 2005 год»

Закон РФ «О федеральном бюджете на 2006 год»

Закон РФ «О федеральном бюджете на 2007 год»

Закон РФ «О федеральном бюджете на 2008 год»

Анисимов С.А. «Анализ структурных изменений в макроэкономике и бюджетных показателей» // Финансы. № 8, 2008.

Бюджетная система Российской Федерации / Под ред. Г. Б.ПолякаМ.: Юнити, 2005.

Глазьев С. «Социально-экономический смысл бюджета 2008» // Российский экономический журнал.№ 5, № 6, 2008.

Илларионов А. «Эффективность бюджетной политики в России в 2005;2007 гг.» // «Вопросы экономики» № 2, 2008

Кудрин А.Л. «Федеральный бюджет — важный инструмент реализации государственной политики» // Финансы, № 1, 2008.

Макроэкономика. Теория и российская практика / Под ред. А. Г. Грязновой, Н. Н. Думовой. — М.: КРОНУС, 2007.

Макроэкономика / Под ред. Л. П. Зеньковой. — Мн.: Новое знание, 2008.

Серегина С. Ф. Роль государства в экономике. — М.: ДНЛО и СЕРВИС, 2006.

Финансы. Учебное пособие /Под ред. А. М. Ковалевой. — М.: Финансы и статистика, 2005.

Финансовая стабилизация в России / Под ред. Волошина С. В. — М.: «ПрогрессАкадемия», 2006.

Финансы: Учебник для вузов/ Под.ред.

проф.М. В. Романовского и др, — М.: Юрайт-М, 2007

http://www.budgetrf.ru официальный сайт федерального бюджета РФ.

http://www.info.debt.ru/ официальный сайт по внешнему долгу России.

http://cbr.ru официальный сайт ЦБ РФ.

ПРИЛОЖЕНИЕ

Приложение 1

Приложение 2

Долговая политика государства на 2008 г.

Источники финансирования дефицита федерального бюджета в 2006;2008 гг., млрд. рублей.

2006 год

2007 год

2008 год Всего за 3 года

Внутренние источники финансирования

171,72

200,684

231,463

603,873

Привлечение

291,19

350,952

404,256

1 046,406

Погашение

119,472

150,268

172,793

442,533

в том числе

Государственные ценные бумаги

169,757

200,023

233,243

603,023

Привлечение

238,198

289,952

340,256

868,406

Погашение

68,441

89,929

107,013

265,383

Поступления от приватизации федерального имущества и земельных участков

39,000

49,000

52,000

140,000

Сальдо по государственным запасам

5,000

4,000

4,000

13,000

Поступления, млрд. рублей

14,000

12,000

12,000

38,000

Расходы, млрд. рублей

9,000

8,000

8,000

25,000

Прочее погашение (компенсация сбережений, погашение векселей Минфина)

40,647

48,600

56,100

145,347

Исполнение государственных гарантий

1,384

3,739

1,680

6,803

Внешние источники финансирования

— 229,066

— 301,206

— 269,300

— 799,572

Привлечение

30,269

21,614

12,550

64,433

Погашение

259,335

322,820

281,850

864,005

в том числе

Кредиты международных финансовых организаций

5,389

— 2,389

— 10,139

— 7,139

Привлечение

26,110

19,771

12,141

58,022

Погашение

20,721

22,160

22,280

65,161

Кредиты правительств иностранных государств

— 98,719

— 103,814

— 133,382

— 335,915

Привлечение

4,159

1,843

0,409

6,411

Погашение

102,878

105,657

133,791

342,326

Государственные ценные бумаги

— 76,930

— 100,953

— 100,120

— 278,003

Продолжение приложения 2

Привлечение

0,000

0,000

0,000

0,000

Погашение

— 76,930

100,953

100,120

278,003

Прочее погашение (платежи по кредитам Банка России)

46,240

71,500

0,000

117,740

Исполнение государственных

12,566

22,550

25,659

60,775

ИТОГО источники

— 57,340

— 100, 5 22

— 37, 837

— 195,699

Привлечение

321,467

372,566

416,806

1 110,839

Погашение

— 378,807

473,088

454,643

1 306,538

Использование средств Стабилизационного фонда

57,340

100,522

37,837

195,699

Государственный долг Российской Федерации, % к ВВП, Структура государственного долга Российской Федерации (на конец периода).

Продолжение приложения 2

Государственный внутренний долг Российской Федерации, млрд. рублей.

Структура государственного внутреннего долга Российской Федерации, выраженного в государственных ценных бумагах, млрд. рублей.

Государственный внешний долг Российской Федерации, выраженный в ценных бумагах, млрд. рублей.

Продолжение приложения 2

Государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в ценных бумагах, млрд, рублей.

Объем ежегодного погашения (потенциального объема привлечения) государственных долговых обязательств и объем ежегодного поступления пенсионных накоплении, млрд. рублей.

Приложение 3

Факторы, формирующие благоприятный инвестиционный климат

Наименование фактора Описание фактора 1. Объективные 1.

1. Природно-климатические условия Богатые природные ресурсы 1.

2. Географическое положение Наличие границ с развитыми регионами России и иностранными государствами; наличие морского и речного сообщения с другими регионами России и иностранными государствами 1.

3. Состояние окружающей среды Постоянно поддерживается на благоприятном уровне 2. Субъективные 2.

1. Научный потенциал Неперегруженность общего числа организаций региона научными организациями; высококвалифицированный научный потенциал 2.

2. Экономическое положение Высокая степень развитости рыночных отношений; диверсифицированность экономической среды, наличие экономики независимых финансового рынка и рынка инвестиционных услуг; приемлемые ставки экспортных и импортных пошлин; положительная политика в области валютного курса 2.

3. Законодательная и нормативная база Стабильный правовой режим; жесткое регулирование отношений собственности; законодательное закрепление налоговых льгот для поддержки инвестиционной деятельности; наличие механизма работы с городскими инвестиционными проектами 2.

4. Строительная база Наличие экономически независимого рынков строительной продукции, строительных работ и услуг; наращенные мощности строительных организаций и предприятий 2.

5. Фактор риска Государственные гарантии защиты российских и иностранных инвесторов от некоммерческих рисков; невысокие риски осуществления инвестиционной деятельности 2.

6. Трудовые ресурсы Низкая доля населения пенсионного возраста; общерегиональные данные о наличии различных категорий трудовых ресурсов; высококвалифицированный кадровый потенциал 2.

7. Социальная инфраструктура Крупные российские и иностранные консалтинговые и аудиторские организации, институциональные инвесторы; развитая экспортная система; наличие общедоступной информации об инвестиционных проектах, инвесторах и др. в регионе; развитые виды инфрастуктур (транспортная, связи и т. д.)

Серегина С. Ф. Роль государства в экономике. — М.: ДНЛО и СЕРВИС, 2006. с. 107

Финансы: Учебник для вузов/ Под.ред.

проф.М. В. Романовского и др, — М.: Юрайт-М, 2007 с. 121

Бюджетная система Российской Федерации / Под ред. Г. Б.ПолякаМ.: Юнити, 2005. с. 94

Анисимов С.А. «Анализ структурных изменений в макроэкономике и бюджетных показателей» // Финансы. № 8, 2008. с. 21

Источник:

http://cbr.ru официальный сайт ЦБ РФ.

Источник:

http://www.info.debt.ru/ официальный сайт по внешнему долгу России.

Источник:

http://www.info.debt.ru/ официальный сайт по внешнему долгу России.