Значения показателей эффективности рассчитывается по методу потока реальных денег за расчетный период (горизонт расчета), продолжительность которого определяется с учетом длительности создания и эксплуатации объекта, срока службы основного технологического оборудования.
Важнейшим условием приемлемости проекта является положительное сальдо денежного потока в каждом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доход. Отрицательное сальдо этого потока указывает на необходимость привлечения дополнительных источников собственных или заемных средств и корректировки (пересчета) оценочных критериев эффективности проекта.
2.3 Определение показателей эффективности инвестиционного проекта После определения затрат на производство и сбыт без НДС необходимо перейти к расчету денежного потока инвестиционного проекта.
Одной из самых сложных задач является правильная оценка ожидаемого денежного потока. Если его рассчитать неправильно, то любой метод оценки инвестиционного проекта даст неверный результат, из-за чего эффективный проект может быть отвергнут как убыточный, а экономически невыгодный принят за сверхприбыльный. Именно поэтому важно грамотно составить план денежного потока компании.
Для определения показателей эффективности в качестве исходной информации необходимо иметь значения денежных потоков cash — flow no всем видам деятельности.
Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта.
Денежный поток проекта всегда разбивается по временным периодам.
Информация о денежных потоках по проекту обычно представляется в виде плана, который называется прогнозным отчетом о движении денежных средств. На основе этого плана, который составляется за каждый период отдельно, и формируется денежный поток всего инвестиционного проекта.
Таблица 1
Прогнозный отчет о движении денежных средств № Показатели Ед. изм 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Итого п/п 0 1 2 3 4 5 1 Выручка от реализации продукции без НДС тыс.
руб. 0,0 10 518,9 10 518,9 15 778,3 17 882,0 21 037,8 75 735,9 2 Производственная себестоимость тыс.
руб. 0,0 5 884,1 5 884,1 9 739,6 11 777,0 13 104,1 46 388,9 3 Налоги в себестоимости тыс.
руб. 0,0 718,7 718,7 911,8 1 086,3 1 535,2 4 970,5 4 Амортизация тыс.
руб. 0,0 640,5 640,5 896,7 960,8 1 201,0 4 339,5 5 Валовая прибыль тыс.
руб. 0,0 3 275,6 3 275,6 4 230,2 4 058,0 5 197,5 20 037,0 6 Налог на прибыль тыс.
руб. 0,0 786,1 786,1 1 015,3 973,9 1 247,4 4 808,9 7 Нераспределенная прибыль / убыток тыс.
руб. 0,0 2 489,5 2 489,5 3 215,0 3 084,1 3 950,1 15 228,1 8 Поток от операционной деятельности тыс.
руб. 0,0 3 130,0 3 130,0 4 111,7 4 044,9 5 151,1 19 567,6 9 Капиталовложения, без НДС тыс.
руб. 14 583 14 583,3 0,0 0,0 0,0 0,0 19 166,3 10 Прирост оборотного капитала тыс.
руб. 2 916 3 561,9 -6 478,6 0,0 0,0 0,0 0,0 11 Ликвидационная стоимость проекта тыс.
руб. 12 760,6 12 760,6 12 Расходы по ликвидации проекта тыс.
руб. 4 331,3 4 331,3 13 Поток по инвестиционной деятельности тыс.
руб. -17 500 -18 145,2 6 478,6 0,0 0,0 8 429,3 -17 215,7 14 Поток по финансовой деятельности тыс.
руб. 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 15 Сальдо суммарного потока тыс.
руб. -17 500 -15 015,3 9 608,6 4 111,7 4 044,9 13 580,3 8 830,5 16 Сальдо нарастающим итогом тыс.
руб. -17 500 -32 515,3 -22 906,7 -18 795,0 -14 750 -1 169,8 ;
Прогнозные денежные притоки рассчитаем исходя из плановой выручки от реализации сырков творожных, а оттоки — исходя из запланированной себестоимости продукции, налогов, капиталовложений, прогнозируемых затрат на ликвидацию проекта.
В данном проекте не берутся потоки по финансовой деятельности, планируется только производство и реализация сырков.
Итого денежный поток будет равен денежным притокам за минусом денежных оттоков.
В нашем случае поток от операционной деятельности положительный, что свидетельствует о том, что доходы от производства превосходят расходы. Что касается потоков инвестиционной деятельности, то на первых шагах он отрицателен, а затем, начиная с 2010 года, приобретает положительное значение. Однако суммарный инвестиционный поток (-17 215,7 тыс. руб.) отрицателен, следовательно, первоначально вложенные инвестиции не окупаются за счет ликвидационной стоимости оборудования.
Как видно из таблицы 1, накопленные денежные средства положительны, начиная с 2010 года, что свидетельствует о финансовой состоятельности проекта с этого момента. Отметим, что накопленные денежные средства являются исходными данными для расчета и анализа эффективности инвестиционного плана.
при принятии решений о финансировании проекта необходимо учитывать фактор времени, т. е. оценивать затраты, выручку, прибыль и т. д. от реализации того или иного проекта с учетом временных изменений. Следует учитывать также упущенные возможности в извлечении дохода в результате использования средств, которые будут получены в будущем. Это означает, что сегодняшняя ценность будущих доходов должна быть измерена с учетом этих факторов.
Рассчитаем для исследуемого предприятия ряд показателей, формулы расчетов для которых приведены в первой главе и определим, является ли исследуемый проект экономически выгодным (Таблица 2).
Таблица 2
Расчёт показателей эффективности
№ п/п Показатели Ед. изм. 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Итого: 0 1 2 3 4 5 1 Операционный денежный поток тыс.
руб. 0,00 3 129,98 3 129,98 4 111,68 4 044,88 5 151,08 19 567,60 2 Инвестиционный денежный поток тыс.
руб. — 17 500,00 -18 145,25 6 478,62 0,00 0,00 8 429,26 -10 737,07 3 Денежный поток по проекту тыс.
руб. -17 500,00 -15 015,27 9 608,60 4 111,68 4 044,88 13 580,34 8 830,53 4 Денежный поток нарастающим итогом тыс.
руб. -17 500,00 -32 515,30 -22 906,70 -18 795,03 -14 750,15 -1 169,80 — 5 Срок окупаемости лет — - - - 3,08 — - 6 Ставка дисконтирования 0 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 20,00 — 7 Коэффициент дисконтирования 0 1,00 0,83 0,69 0,58 0,48 0,40 — 8 Дисконтированный поток тыс.
руб. -17 500 -12 512,72 6 672,64 2 379,44 1 950,66 5 457,64 -3 552,05 9 Чистый дисконтированный доход тыс.
руб. -17 500 -20 012,42 -13 339,79 -10 960,35 -9 009,69 -3 552,05 — 10 Дисконтированный срок окупаемости лет — - - - - 4,28 — 11 Внутренняя норма доходности % - - - - - 28,93 28,93 12 Дисконтированные инвестиции тыс.
руб. 17 500,00 14 583,33 0,00 0,00 0,00 0,00 32 083,33 13 Денежный поток без инвестиций, реинвестированный по ставке дисконтирования тыс.
руб. — - 19 924,39 7 104,98 5 824,63 16 296,41 — 14 Дисконтированный денежный поток по операционной деятельности тыс.
руб. 0,00 2 608,32 2 173,60 2 379,44 1 950,66 2 070,10 — 15 Индекс доходности дисконтированных инвестиций 0 0,00 0,38 0,75 1,22 1,28 1,35 — 16 Дисконтированные притоки тыс.
руб. 0,00 31 430,56 50 694,44 44 005,59 38 138,18 38 132,38 202 401,16 17 Дисконтированные оттоки тыс.
руб. 17 500,00 21 278,49 632,17 6 751,52 6 673,01 8 125,15 50 960,04 18 Индекс доходности дисконтированных затрат 0 0,00 1,48 1,19 1,52 0,72 0,89 0,97
Величину показателей инвестиционных денежных потоков возьмем из данных таблицы 1, рассчитанные как разница между ликвидационной стоимости проекта и капиталовложениями и приросту оборотных средств.
Чистый дисконтированный доход (NPV) представляет собой оценку сегодняшнюю стоимость потока будущих доходов. Это величина положительна и составляет 6 408,39 тыс. руб. Следовательно, выполняется необходимое условие эффективности проекта (NPV>0), означающее превышение приведенных результатов над приведенными затратами. Таким образом, в результате реализации проекта ценность фирмы возрастает, а проект считается приемлемым.
Под внутренней нормой доходности (IRR) понимают ставку, при которой чистый дисконтированный доход равен 0. Экономический смысл данного показателя заключается в следующем. IRR показывает ту норму доходности инвестиций, при которой для инвестора не имеет значения — инвестировать средства в проект или нет. В нашем случае внутренняя норма доходности составила 28,93%.
Самый популярный метод оценки инвестиций — срок окупаемости (PB). Он показывает, через сколько лет окупятся затраты на проект. Срок окупаемости составляет 3 года и 30 дней, то есть по данному проекту понадобиться 3 года и 30 дней для возмещения суммы первоначальных инвестиций без учета дисконтирования. Иногда сроки окупаемости рассчитываются с учетом временной стоимости капитала, то есть с использованием дисконтирования. В нашем случае, сумма дисконтированных чистых доходов перекрывает сумму дисконтированных инвестиций (примет положительное значение) через 4 года и 103 дня. Таким образом, необходимо ждать больше 4 лет, чтобы проект окупился.
Из таблицы видно, что индекс доходности имеет положительную динамику, к 2011 году на вложенные 100 руб. будет получено 135 руб.
В свою очередь, индекс доходности дисконтированных затрат составил в конце срока 0,89, это свидетельствует о превышении денежных притоков над денежными оттоками в 0,89 раза.
Основываясь на вышеперечисленных показателях, инвестор может принять решение о целесообразности инвестиционных вложений в данное предприятие.
Вывод. Вложения считаются эффективными и приемлемыми, если чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта положителен, т. е. больше нуля. Этому условию проект удовлетворяет по всем видам прогноза и рентабельности при Е = 0,04 (оценку проекта делается при норме дисконта равной цене использования капитала-Е1).
Заключение
Инвестиции играют важную роль как на микроуровне, так и на макроуровне, т. е. на уровне отдельных предприятий и организаций. С позиции финансов организации инвестиции представляют собой вложение капитала в объекты производственно-хозяйственной деятельности предприятия с целью его увеличения и получения на этой основе прибыли и (или) достижения иного полезного (социального) эффекта.
Инвестиции на уровне отдельно взятой организации (предприятия) призваны обеспечить:
расширение собственной предпринимательской деятельности;
повышение технического уровня производства;
недопущение чрезмерного морального и физического износа основных фондов;
приобретение новых предприятий;
диверсификацию деятельности за счет освоения новых областей бизнеса;
решение социальных задач, стоящих перед предприятием, и др.
Существуют определенные особенности инвестиционной деятельности организации (предприятия). Инвестиционная деятельность предприятий:
1. является частью общей экономической стратегии развития его деятельности;
2. является одним из ключевых направлений деятельности предприятий, нося при этом подчиненный характер по отношению к целям и задачам их операционной деятельности;
3. циклична, что проявляется в необходимости предварительного накопления или формирования инвестиционных ресурсов, в использовании благоприятных внешних условий для осуществления инвестиционной деятельности;
4. находятся под воздействием влияния отраслевой специфики на формы и методы осуществления.
5. затраты носят, как правило, долгосрочный характер, в результате чего между затратами инвестиционных ресурсов и получением инвестиционной прибыли проходит достаточно большой период времени.
6. денежные потоки существенно различаются в разные периоды времени по своей направленности.
7. сопровождается возможностью возникновения специфических инвестиционных рисков.
Список использованной литературы Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» № 39-ФЗ от 25.
02.1999 г. (в редакции от 24.
07.07 № 215-ФЗ).
Указ Президента РФ от 26.
07.95 № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации».
Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента (в 2-х томах). — Т.
1. — М.: Омега-Л, 2008. — 660 с.
Богатин Ю.В., Швандар В. А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. — 286 с.
Бочарников А. П. Основы инвестиционной деятельности. — М.: Омега-Л, 2007. — 296 с.
Грузинов В. П. Экономика предприятия (предпринимательская): Учебник для вузов. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2005. — 795 с.
Догадайло В.А. Экономико-организационные аспекты взаимодействия участников инвестиционных процессов. — М.: ИД Юриспруденция, 2007. — 120 с.
Иванов А.А., Кучумов А. В. Инвестиции: Учебн. пособие для вузов. — М.: Элит, 2007. — 108 с.
Инвестиции: Учебник для вузов / Под ред. Подшиваленко Г. П. — М.: Кно
Рус, 2008. — 496 с.
Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты: Учебник. — СПб: Изд-во Михайлова В. А., 2006. — 376 с.
Корчагин Ю.А., Маличенко И. П. Инвестиции: теория и практика: Учебное пособие для вузов. — М.: Феникс, 2008. — 509 с.
Лапуста М.Г., Мазурина Т. Ю., Скамай Л. Г. Финансы организаций (предприятий): Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2007. — 575 с.
Левченко В. М. Финансирование и оценка инвестиционной деятельности: Текст лекций. — Новосибирск: Издательство НГАЭиУ, 2006. — 208 с.
Марголин А. М. Экономическая оценка инвестиционных проектов: Учебник для вузов. — М.: Экономика, 2007. — 367 с.
Маренков Н. Л. Инвестиции: Учеб. пособие. — М.: Феникс, 2006. — 448 с.
Мелкумов Я. С. Экономическая оценка эффективности инвестиций и финансирование инвестиционных проектов. — М.: ИКЦ «ДИС», 2008. — 380 с.
Мокий М.С., Скамай Л. Г., Трубочкина, М. И. Экономика предприятия: Учеб.
пособие / Под ред. проф. М. Г. Лапусты. — М.: ИНФРА-М, 2006. — 264 с.
Павлова Л. Н. Финансы предприятий — М.: Финансы, ЮНИТИ, 2008. — 620 с.
Сергеев И.В., Веретенникова И. И. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. Пособие. — М: Финансы и статистика, 2006. — 272с.
Сухарев О.С., Шманев С. В., Курьянов А. М. Экономическая оценка инвестиций. — М.: Альфа-Пресс, 2008. — 244 с.
Марголин А. М. Экономическая оценка инвестиционных проектов: Учебник для вузов. — М.: Экономика, 2007. — с. 103.
Лапуста М.Г., Мазурина Т. Ю., Скамай Л. Г. Финансы организаций (предприятий): Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2007. — с. 334−336.
Левченко В. М. Финансирование и оценка инвестиционной деятельности: Текст лекций. — Новосибирск: Издательство НГАЭиУ, 2006. — с. 57.
Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. — Т.
1. — М.: Омега-Л, 2008. — с. 218−223.
Колтынюк Б. А. Инвестиционные проекты: Учебник. — СПб: Изд-во Михайлова В. А., 2006. — с. 152.
Виды инвестиционных проектов
Уровень решения
Характер целей проекта
Вид потребности
Тип инновации
Федеральные Президентские Региональные Отраслевые Отдельного предприятия
Конечные Промежуточные Новые потребности Существующие потребности Новый продукт Новый метод производства Новый рынок Новый источник сырья Новая структура управл.
Период реализации
Долгосрочные Среднесрочные Краткосрочные
