Размер премии за этот риск определяется экспертно каждым конкретным участником проекта и обычно не превышает 5%.
Для того, чтобы выбрать наименее рискованную или предлагающую наиболее привлекательное соотношение риска и выгод альтернативу, необходимо оценить риск, что позволит сравнить величину риска различных вариантов решения и выбрать из них тот, который больше всего отвечает выбранной фирмой стратегии риска.
Допустим, что у некоторого АО имеется 1 млрд. рублей собственных инвестиционных средств и нет возможности в текущем году привлечь дополнительные средства из государственного бюджета в виде кредитов банков. Стоимость капитала (определенная в данном случае минимально возможной доходностью использования этих средств во внешних сферах) равна 10%. Задача состоит в том, чтобы использовать имеющийся миллиард инвестиционных ресурсов с максимальной выгодой на конец периода рационирования. При этом у АО есть два инвестиционных проекта, характеризующиеся следующими параметрами: Ij — первоначальные затраты инвестиционных ресурсов, D1, D2, D3 — денежные поступления в конце каждого года (срок окупаемости проектов — 3 года) (таблица 2.2) .
Таблица 2.2
Проект Ij D1 D2 D3 А 0,7 0,3 0,2 0,5 В 0,5 0,4 0,2 0,1
Суммарная стоимость обоих проектов превышает финансовые возможности АО на 200 млн. рублей, и надо выбрать лишь один из них.
Выгода фирмы от инвестиций будет равна денежным средствам, которые окажутся в ее распоряжении в конце первого года инвестирования, плюс дисконтированные денежные поступления по собственному проекту в последующие годы.
Можно подсчитать сводные финансовые результаты реализации каждого из инвестиционных проектов в конце трехлетнего периода, использовав следующее выражение:
W = (In — Ij) (1+k) + D / (1+k), где
W — прирост ценности фирмы в конце периода рационирования капитала за счет использования всех имеющихся у нее ресурсов, руб.;
In — общая сумма инвестиционных ресурсов фирмы, руб.;
К — стоимость инвестиционных ресурсов фирмы, %;
Тогда рассчитав проекты, А и В получим:
W, А = (1 — 0,7) (1+0,1) + 0,3 + 0,2 / (1+0,1) +0,5 / (1+ 0,1)² = 1,22
W B = (1 — 0,5) (1+ 0,1) + 0,4 + 0,2 / (1 + 0,1) + 0,1 / (1 + 0,1)² = 1,21
Прежде чем сравнивать результаты инвестирования, необходимо отметить, что если бы АО вообще не стало инвестировать средства, а вложило бы их в другие сферы, то при норме доходности в 10% в конце года оно бы получило 1,1 млрд.
руб.
Исходя из этого результата инвестирования, видно, что проект, А дает дополнительный выигрыш в размере 0,12 млрд.
руб. (1,22 — 1,1), а проект В 0,11 млрд.
руб. (1,21 — 1,1). Таким образом, проект, А предпочтительнее.
Рассмотрим другой пример вложения имеющихся у АО средств в размере 1 млрд. рублей. Имеются два варианта (таблица 2.3).
Таблица 2.3
Варианты Количество оборотов капитала Рентабельность произведенного и реализованного товара, % А 20 20 В 26 18
Выбор эффективного варианта вложения капитала производится по критерию — максимум нормы прибыли на капитал.
Вариант, А % Рк = 20×20 / 100 = 4%
Вариант В % Рк = 26×18 / 100 = 4,68%
Исходя из полученных результатов, АО нужно выбрать второй вариант В как более рентабельный.
В таблице 2.4 представлены еще три варианта возможного развития событий: пессимистический, средний и оптимистический. Определена также вероятность их наступления. Сумма вероятностей равна 1.
Таблица 2.4
Сценарий вероятность Доходность, % Проект, А Проект В пессимистический 0,25 20 10 средний 0,50 30 30 оптимистический 0,25 40 50
Ожидаемая доходность рассчитывается по формуле:
R = Σ Di pi, где
D i — доходность;
Pi — вероятность развития событий.
Наиболее вероятный результат, исходя из возможных сценариев, для каждого из проектов составит:
R (А) = 0,25×20 +0,5×30 + 0,25×40 = 30%
R (В) = 0,25×10 +0,50×30 + 0,25×50 = 30%
Из расчета видно, что наиболее вероятная доходность по проектам, А и В одинакова и составляет 30%. Однако разброс ожидаемых доходностей по проекту В больше. Он колеблется от 10 до 50%. По проекту, А разброс доходностей ниже: от 20 до 40%. Уже на основе этих данных можно сделать предварительный вывод, что проект В является более рискованным.
Данные таблицы 2.5 показывают рассчитанный коэффициент риска при различных суммах вложения капитала АО в инвестиционные проекты.
Таблица 2.5
Показатели Вариант вложения капитала первый второй Собственные средства, тыс. руб. 700 1000
Максимально возможная сумма убытка, тыс.
р 490 650 Коэффициент риска 0,7 0,65
Величина риска вложения капитала во втором варианте на 1,08 меньше, чем в первом.
Рассмотрим, как изменится риск компании при привлечении заемных средств. Допустим, она использует 30% заемных средств и 70% собственных. Если взять средневзвешенный коэффициент инвестиционного портфеля равный 1,3 при ставке налога на прибыль 24%, то вновь рассчитанный коэффициент риска составит:
Кр = 1,3 (1 + (30/70) (1 — 0,24)) = 1,41
Коэффициент риска вырос на 0,11 (1,41 — 1,3).
Финансовый рычаг позволяет увеличить доходность компании, но делает ее более рискованным объектом инвестиций.
Главное — не сложность расчетов и не точность вычислений вероятностей сбоев, а умение предпринимателя заранее предугадать все типы возможных рисков, с которыми он может столкнуться, источники этих рисков и моменты их возникновения. А затем, разработать меры по сокращению числа этих рисков и минимизации потерь, которые они могут вызвать.
Риск присущ любой сфере человеческой деятельности, что связано с множеством условий и факторов, приводящих к положительному или отрицательному исходу принимаемых индивидуумами решений.
Ассортимент рисков весьма широк, а вероятность каждого типа риска различна, так же как и сумма убытков, которые они могут вызвать. Поэтому от предпринимателя требуется хотя бы ориентировочно оценить то, какие риски для него наиболее вероятны и во что они (в случае их возникновения) могут обойтись фирме.
Для этого необходимо сделать следующее:
Выявить полный перечень возможных рисков;
определить вероятность возникновения каждого оценить ожидаемый размер убытков при их возникновении проранжировать их по вероятности возникновения установить приемлемый уровень риска.
После анализа возможных рисков и выявления среди них наиболее существенных предпринимателю необходимо определить для каждого из них организационные меры по его профилактике и нейтрализации.
Например, при риске сбоев на железнодорожном транспорте необходимо проработать альтернативы транспортировки грузов автомобильным или авиационным транспортом.
Для определения срока возврата вложенных в проект инвестиционных ресурсов и суммы предполагаемого дохода необходимо при составлении бизнес — плана предприятия провести специальные расчеты, позволяющие определить срок окупаемости инвестиций.
Инвестирование в условиях рыночной экономики сопряжено с определенным риском. Этот риск будет тем больше, чем больше срок окупаемости вложений, так как за этот срок могут существенно измениться конъюнктура рынка, стоимость сырья и рабочей силы, налоги и т. д.
При нестабильной экономической ситуации в России преимущество отдается проектам, обеспечивающим наиболее быструю окупаемость вложенных в них средств. Кроме этого, ориентация на срок окупаемости часто избирается для отраслей динамичных, характеризующихся высокими темпами научно-технического прогресса, так как появление новшеств может быстро обесценить прежние инвестиции.
Однако любое вложение средств связано с риском, то есть возможностью потерь. Решения в деятельности предпринимательских организаций приходится принимать в условиях неопределенности, когда необходимо выбирать направление действий из нескольких возможных вариантов, осуществление которых сложно предсказать (рассчитать), как говорится, на все 100%.
Комплексный подход к управлению риском позволяет предпринимателю более эффективно использовать ресурсы, распределять ответственность, улучшать результаты работы фирмы и обеспечивать ее безопасность от действий риска
Заключение
В любой хозяйственной деятельности всегда существует опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных хозяйственных операций. Опасность таких потерь и представляет собой предпринимательские риски, которые означают неуверенность в возможном результате, неопределенность этого результата деятельности.
Отечественный предприниматель в своей практике сталкивается с таким уровнем риска, при котором ни один западный бизнесмен даже и не подумал бы браться за дело.
Избежание риска для предпринимателя зачастую означает отказ от получения прибыли. Снижение степени риска — сокращение вероятности и объема потерь. При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов:
нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;
надо думать о последствиях риска;
нельзя рисковать многим ради малого.
Это означает, что, прежде чем вкладывать капитал, инвестор должен:
определить максимально возможный объем убытка по данному риску;
сопоставить его с объемом вкладываемого капитала сопоставить его со всеми собственными финансовыми ресурсами и определить, не приведет ли потеря этого капитала к банкротству инвестора.
Исследования рисковых мероприятий позволяют сделать вывод, что оптимальный коэффициент риска составляет 0,3, а коэффициент риска, ведущий к банкротству инвестора — 0,7 и более. Выявление и оценка рисков являются основой для принятия управленческих решений по защите компании от негативных факторов. Несомненно, учесть все рисковые факторы невозможно, но вполне реально выделить главные из них, а также определить какой эффект обусловливает то или иное рисковое событие и велика ли вероятность его наступления.
1. Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент: Учебник. — М.: ИНФРА-М, 2005. — 240с;
2. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2001. — 480с;
3. Бланк И. А. Управление инвестициями предприятия. — К.: Ника — Центр, 2003. — 480с;
4.Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. — М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000. — 413с;
5. Ковалев В. В.
Введение
в финансовый менеджмент. — М.: Финансы и статистика, 2000. — 768с;
6. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — М.: Финансы и статистика, 2007. -512с;
7.Миронов М. Г., Замедлина Е. А., Жарикова Е. В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. — М.: Издательство «Экзамен», 2004. — 224с;
8.Основы антикризисного управления предприятием: Учебное пособие / под ред. Н. Н. Кожевникова. — М.: Издательский центр «Академия», 2005. — 496с;
9.Овсийчук М. Ф., Сидельникова Л. Б. Методы инвестирования капитала. — М.: БУКВИЦА, 1996. — 128с;
10. Предпринимательство: Учебник/ под ред. М. Г. Лапусты. — М. .: ИНФРА-М, 2004. — с.478;
11. Райзберг Б. А. Основы бизнеса. — М.: «Ось-89», 1996. — 192 с;
12.Салин В. Н. Математико-экономическая методология анализа рискрвых видов страхования. — М.: Анкил, 1997. — 126с;
13. Управление финансами (Финансы предприятий) Учебник/ под ред. А. А. Володина. — М. .: ИНФРА-М, 2006. — 504с;
14.Трифонов Ю. В., Плеханова А. Ф., Юрлов Ф. Ф. Выбор эффективных решений в экономике в условиях неопределенности. — Н.Н.: Издательство ННГУ, 1998. — 140с;
15. Тренев Н. Н. Управление финансами: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2006. — с. 420;
16. Четыркин Е. М. Финансовый анализ производственных инвестиций. — М.: Дело, 1998. — 256с;
17. Финансовый менеджмент: Учебник/ под ред. Н. И. Берзона. — М.: Издательский центр «Академия», 2003. — 336с;
18. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник под ред. Е. С. Стояновой. — М.: «Перспектива», 2007. — с.653;
19. Шарп У. Ф., Александер Г. Дж., Бейли Дж. Инвестиции: пер.
с англ. — М.: ИНФРА-М, 1997. — 1024с.
20. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Финансы предприятий. — М.: Инфра — М, 1998. -с.
390.
Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. — М.: Ника — Центр, 2003. — с.69;
Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник под ред. Е. С. Стояновой. — М.: «Перспектива», 2007. — с.439;
Финансовый менеджмент: Учебник/ под ред. Н. И. Берзона. — М.: Издательский центр «Академия», 2003. — с.52;
Предпринимательство: Учебник/ под ред. М. Г. Лапусты. — М. .: ИНФРА-М, 2004. — с.114;
. Шеремет А. Д., Сайфулин Р. С. Финансы предприятий. — М.: Инфра — М, 1998. -с.243;
Тренев Н. Н. Управление финансами: Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2006. — с. 351;
Бланк И. А. Управление инвестициями предприятия. — К.: Ника — Центр, 2003. — с.98;
Миронов М.Г., Замедлина Е. А., Жарикова Е. В. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. — М.: Издательство «Экзамен», 2004. — с.84;
Бланк И. А. Управление инвестициями предприятия. — К.: Ника — Центр, 2003. — с.137с;
Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. — М.: Финансы и статистика, 1997. -с.261;
Бланк И. А. Управление инвестициями предприятия. — К.: Ника — Центр, 2003. — с. 269;
Салин В.Н. Математико-экономическая методология анализа рисковых видов страхования. — М.: Анкил, 1997. — с.84;
Трифонов Ю.В., Плеханова А. Ф., Юрлов Ф. Ф. Выбор эффективных решений в экономике в условиях неопределенности. — Н.Н.: Издательство ННГУ, 1998. — с.67;
