Формирование срочных рынков в России

В свою очередь однодневная ставка MoslBOR фактически покрывает рынок межбанковских кредитов овернайт, составляющий около 80% существующего рынка межбанковских кредитов.

Спецификацией фьючерса на 3-месячную процентную ставку MosPrime Rate предусмотрено обращение серий фьючерсов с датами исполнения, приходящимися на ближайшие 9 мес, что позволяет участникам рынка хеджировать сделки на сегменте кривой доходности ставок МБК со сроками до 1 года. Спецификацией фьючерса на накопленную однодневную процентную ставку MoslBOR предусмотрено обращение серий фьючерсов с датами исполнения в ближайшие 3 мес., что обеспечивает возможность для участников рынка хеджировать сделки однодневных МБК на коротком сегменте кривой доходности ставок денежного рынка.

Кроме того, в связи с проявленным участниками срочного рынка ММВБ интересом к торговле фьючерсом на накопленную однодневную процентную ставку MosiBOR с 9 октября 2006 г. в обращение в Секции дополнительно были введены серии фьючерса со сроками исполнения в марте и июне 2007 г. Таким образом, теперь одновременно проводятся торги 5 сериями фьючерса на накопленную однодневную процентную ставку MoslBOR с днями исполнения, приходящимися на ближайшие 3 мес, а также на 2 следующих за ними месяца, приходящихся на конец квартала (март, июнь, сентябрь, декабрь).

Процентные фьючерсы в мире занимают основную долю в общем биржевом объеме торгов и открытых позиций. Так, фьючерсный контракт Three Month Eurodollar Futures, обращающийся на СМЕ, в качестве аналога которого сформирован фьючерс на 3-месячную процентную ставку MosPrime Rate, является наиболее активно торгуемым инструментом в мире. В свою очередь фьючерс на накопленную однодневную процентную ставку MoslBOR имеет аналог на бразильской фьючерсной бирже BM&F — One-Day Interbank Deposits Futures, являющийся ведущим по оборотам контрактом на этой бирже, его доля в дневном обороте составляет около 50%. Внебиржевым аналогом этого инструмента являются, в частности, свопы Overnight tndexed Swaps, дневной оборот на базе ставки EONIA по которым оценивается в 85 млрд евро.

В России торговля процентными фьючерсами только начала зарождаться. В течение первых 4 мес. торгов заключались пока единичные сделки с фьючерсами на процентные ставки. Всего за указанный период была проведена 31 сделка со 102 контрактами общим объемом торгов свыше 1 млрд руб. Все сделки заключены в основном режиме торгов. По фьючерсу на накопленную однодневную процентную ставку MoslBOR регулярно поддерживаются узкие спрэды. Как правило, открытые в результате сделок позиции по фьючерсу доводятся до исполнения, что характеризует первые сделки как хеджерские. В настоящее время некоторые коммерческие банки — активные участники рынка валютных фьючерсов на ММВБ ведут подготовку к началу совершения операций с процентными фьючерсами, что означает перспективное повышение активности торгов данными инструментами в ближайшем будущем.

Перспективы развития срочного рынка За последние 2 года обороты российского рынка производных инструментов выросли примерно в 50 раз. Последний всплеск активности мы наблюдали совсем недавно, когда нестабильность на мировых рынках и вызванный этим рост волатильности валютных курсов и ставок межбанковского кредитования на российском рынке привел к резкому росту оборотов торгов валютными и процентными деривативами. Так, 16 августа на ММВБ оборот торгов фьючерсом на доллар превысил 2 млрд долл., составив 2,0744 млрд контрактов, или около 53,44 млрд руб. в денежном выражении, и превысив более чем в 8 раз среднедневной показатель ликвидности за январь-июль (6,39 млрд руб.).

Потенциал срочного рынка только начинает раскрываться. По валютным деривативам весь оборот обеспечен, в основном, операциями наиболее активных участников на денежном рынке, т. е. банков, Клиентские операции хеджирования практически отсутствуют, Между тем, интерес к таким операциям заметно растет, крупнейшие участники внешнеторгового оборота выходят на биржу с целью хеджирования курсовых рисков. Так, в начале августа советом директоров ЗАО ММВБ в члены Секции срочного рынка биржи была принята нефтяная компания «ЛУКОЙЛ», что свидетельствует о намерении активного хеджирования экспортером рисков своих операций.

Если говорить о процентных деривативах, которые пока еще являются сравнительно новым инструментом для российского срочного рынка, то сейчас фактически наблюдается зарождение рынка. Операции с контрактами на ставку MoslBOR overnight и 3-месячную ставку MosPrime Rate стартовали на ММВБ 30 мая 2006 г. В то же время операции с производными этого класса традиционно занимают лидирующие позиции по ликвидности на мировом срочном рынке: фьючерсы на однодневные ставки на Бразильской бирже дают до 50% оборота, а контракт на евродоллар, аналогом которого является наш контракт на MosPrime Rate, — лидер мирового срочного рынка по стоимостному выражению оборота торгов. Что же касается фондовых деривативов, то недавно начались торги фьючерсами на индекс ММВБ — ведущий индикатор российского биржевого рынка акций: оборот торгов на Фондовой бирже ММВБ составляет более 95% российского биржевого рынка. В ближайших планах ММВБ — после формирования приемлемого уровня начальной ликвидности и совершенствования системы управления рисками — запуск опционов на этот фьючерс и опционов на акции. Есть основания предполагать значительный успех этого проекта: так, фьючерс на индекс РТС является одним из ведущих по обороту и ликвидности инструментов российского срочного рынка.

Кроме того, обязательно следует отметить начавшиеся недавно на РТС торги фьючерсами на отдельные выпуски ОФЗ и наши планы по запуску осенью фьючерсных контрактов на корзину государственных облигаций, которые, по сути, являются аналогами контрактов на американские и немецкие бонды, торгующиеся на СВОТ и на Еигех.

Наибольшее распространение на настоящий момент получили фьючерсы на доллар США. Это самый старый и наиболее знакомый всем участникам рынка инструмент.

После запуска в августе 2005 г. в РТС фьючерса на одноименный индекс, данный контракт развивался весьма высокими темпами и к лету текущего года стал периодически теснить фьючерс на доллар с условного пьедестала самого торгуемого инструмента. Очевидно, что в стране с развитым фондовым рынком производные на фондовый индекс должны занимать одну из ведущих позиций по оборотам.

Слабо развиты инструменты хеджирования процентного риска — фьючерсы на краткосрочные и долгосрочные процентные ставки. По мере развития российской экономики в целом мы ожидаем, что интерес к инструментам хеджирования процентного риска, как короткого, так и длинного, будет существенно возрастать, что в свою очередь приведет к значительному росту рынка деривативов.

Следует отметить и огромный потенциал опционного рынка: в то время как развитые западные рынки характеризуются значительными объемами торгов опционами, на российском рынке торговля этими инструментами стала заметно активной только в последние 1−2 года.

Также хотелось бы отметить развитие технологий. Сегодня всеми участниками рынка признается, что торговая система ММВБ — современный высокопроизводительный постоянно совершенствуемый програмно-технический комплекс, который имеет большие резервы развития, а масштабируемость в зависимости от оборота торгов стимулирует участников наращивать объемы своих операций. Также ММВБ принимает активное участие в жизни индустрии срочного рынка, а консультациях, рабочих совещаниях и выработке предложений по совершенствованию технологий и законодательной базы.

Нельзя не отметить проводимые образовательные программы. Так, Правительством РФ анонсирована образовательная программа повышения финансовой грамотности населения.

Поскольку ММВБ — крупнейшая универсальная биржа не только в России и СНГ, но и в странах Восточной Европы, поэтому именно на этой бирже целенаправленно строится полноценный срочный рынок, как один из важнейших сегментов финансового рынка и неотъемлемую часть финансового инжиниринга. Сначала биржа занималась внедрением и развитием валютных деривативов, затем, по мере развития рынка, предложила рынку процентные и фондовые деривативы.

Что же касается запуска фьючерса на индекс ММВБ, то преимущества этого инструмента связаны прежде всего с самим базовым активом. Индекс ММВБ покрывает около 80% капитализации российского рынка акций и более 95% биржевого оборота торгов акциями в России Также стоит отметить, что на основе индекса ММВБ на текущий момент уже сформировано 27 индексных паевых инвестиционных фондов, совокупная СЧА которых составляет более 90% СЧА всех индексных ПИФов. Кроме того, индекс ММВБ представляет собой репрезентативный индикатор рынка акций российских эмитентов и в международном масштабе — доля ММВБ в мировом биржевом обороте торгов российскими акция-ми достигла 70%.

Соответственно, имея такой развитой спот-рынок и такой репрезентативный показатель состояния этого рынка, как индекс ММВБ, вполне естественно было предложить участникам производные инструменты на этот индекс. В ответ на имеющийся спрос на подобные инструменты прежде всего, естественно, следует вывести на рынок фьючерсы, а по мере их расторгованности — опционы. В дальнейшем возможен вывод на рынок производных инструментов, базирующихся на отраслевых и/или капитализационных индексах, в зависимости от потребностей и предпочтений самих участников рынка. Именно характеристики самого индекса — базового актива данного фьючерса послужили предпосылками запуска нового продукта и являются основными конкурентными преимуществами и залогом будущего успеха этого инструмента.

Также нельзя не упомянуть единую технологическую базу с базовым активом: сегодня участники российских рынков могут переводить средства между этими рынками в режиме онлайн и таким образом весьма оперативно регулировать собственную ликвидность, перераспределяя средства в те сегменты, совершение сделок в которых им представляются наиболее интересными. Поскольку единым расчетным центром всех рынков является Расчетная палата ММВБ, перевод средств производится фактически в режиме онлайн Также следует отметить внедрение упомянутой системы управления рисками.

Отзывы участников рынка о новом продукте исключительно положительные. Участники рынка активно проявляют интерес к осуществлению операций с данным продуктом, в качестве маркетмейкеров они ожидают появления новых финансовых инструментов в частности опционов на данный фьючерсный контракт. Для дальнейшего развития Срочной секции проводятся, во-первых, дальнейшее совершенствование продуктовой линейки: если говорить о фондовых деривативах, то в дополнение к фьючерсу на индекс ММВБ мы планируем в ближайшее время запустить опцион на этот фьючерс, а также фьючерс на корзину ОФЗ. В сегменте валютных деривативов в настоящее время с участниками рынка обсуждаются новые инструменты, однако конкретно говорить о чем-либо пока рано.

Сегодня имеется объективная потребность в развитии образовательной программы.

Также одним из приоритетных направлений является взаимодействие с законодательными и регулирующими органами с целью устранения существующих пробелов и недоработок в регулировании срочного рынка, создания наиболее благоприятной среды его функционирования, донесения интересов участников до регулятора и, соответственно, информации и регулятора к участникам, а также повышения ликвидности рынка, снижения издержек и рисков, привлечения на российский рынок нерезидентов и недопущения ухода участников российского срочного рынка на Запад.

Заключение

В работе проведено исследование российского срочного рынка, на основании которого можно сделать следующие выводы:

Значимость срочного рынка для экономики велика, т.к. этот рынок выполняет функции управления риском, функция предоставления информации и спекулятивная функция.

Развитие российского рынка происходило как реакция на существующие срочные рынки в развитых экономиках и носила в большей степени спекулятивный характер.

Переломным моментом стал кризис 1998 г., когда большинство бирж прекратили торги в срочной секции. Возрождение рынка показало силу и значимость срочного рынка для экономики.

На современном этапе развития срочный рынок развивается под воздействием создания новых инструментов срочного рынка, как например фьючерсы на индекс ММВБ и т. д.

Что касается тенденций, то российский срочный рынок за последние несколько лет вырос в 50 раз, что говорит о динамичности данного рынка, которая будет продолжаться и дальше.

Таким образом, можно говорить о том, что важность срочного рынка в финансовой системе будет и дальше толкать срочный рынок к развитию. Кроме того, российский срочный рынок, ориентируясь на зарубежные, будет расширять инструменты, предлагаемые инвесторам.

Список использованной литературы Дарушин И. Теоретические основы функционирования срочного рынка и его социально-экономисеская роль. / Рынок ценных бумаг — 2003 г. — № 3, с.68

Дарушиен И. История развития и современное состояние российиского срочного рынка. / Рынок ценных бумаг — 2003 — № 7, с.42

Дарушин И. Сущность и роль срочного рынка в современной экономике. // Вопросы экономики — 2004 — № 8, с.56

Корнилов И. Срочные, будущие и абсолютно новые. // Консультант — 2007 — № 19, с.76

Морозов А. Срочный рынок — полноценный инструмент финансвого рынка. // Рынок ценных бумаг. — 2006 — № 7, с.35

Перспективы развития российиского срочного рынка. / Рынок ценных бумаг. — 2007 — «17, с.20

Соловьев П., Захаров Н. Срочный рынок: динамика роста. / Рынок ценных бумаг — 2007 — № 21, с.45

Стабильный рост рынка. // Рынок ценных бумаг — 2006 — № 7, с.33

Темниченко М., Соловьев П. Итоги и перспективы развития срочного рынка ММВБ. // Биржевое обозрение — 2006 — № 2, с.16

Данные отчетов об итогах торгов на срочном рынке, публикуемые на сайте РТС www.rts.ru

Сайт ММВБ: www.micex.ru

Дарушин И. Теоретические основы функционирования срочного рынка и его социально-экономическая роль, РЦБ — 2003 — № 4, с.68

Дарушин И. История развития и современное состояние российского срочного рынка / РЦБ — 2003 — № 7, с.42

Дарушин И. История развития и современное состояние российского срочного рынка / РЦБ — 2003 — № 7, с.44

Соловьев П., Захаров Н. Срочный рынок: динамика роста / РЦБ — 2006 — № 21, с.46

Перспективы развития российского срочного рынка / РЦБ — 2007 — № 17, с.20