Гко

2.Доходность государственных ценных бумаг США

В первой половине 2007 г. произошла существенная трансформация кривой доходности государственных ценных бумаг в США. Если в начале рассматриваемого периода наблюдалась инверсия (ситуация, при которой доходность краткосрочных инструментов выше, чем доходность долгосрочных инструментов), то к концу полугодия в результате снижения доходности краткосрочных ценных бумаг и повышения доходности облигаций со средними и длительными сроками до погашения кривая доходности вновь приобрела положительный наклон. В конце декабря 2006 г. доходность облигаций со сроком до погашения 30 лет была на 0,2 процентного пункта ниже доходности трехмесячных векселей Казначейства США, а в конце июня 2007 г. — на

0,3 процентного пункта выше. Ставки LIBOR по размещаемым депозитам в долларах США на сроки от 1 до 6 месяцев в первом полугодии 2007 г. (июнь к декабрю 2006 г., среднемесячные уровни в отчетном и базовом периодах) практически не изменились.

Ставка по депозитам на срок 1 год возросла на 0,2 процентного пункта. На конец июня 2007 г. краткосрочные ставки на 4,3—4,4 процентного пункта превышали минимальный уровень, отмеченный на протяжении текущего циклического подъема американской экономики12 (зафиксирован в середине 2003 г.), но были на 0,1—0,3 процентного пункта ниже отмеченного за тот же период максимума (зафиксирован в июне—августе 2006 г.). С III квартала 2006 г.

краткосрочные процентные ставки в США сохраняются на относительно стабильном уровне, что обусловлено характером проводимой ФРС процентной политики.

Доходность государственных облигаций США со сроками до погашения от 2 до 30 лет повысилась на 0,3—0,5 процентного пункта. Доходность ценных бумаг со сроками до погашения от 2 до 10 лет по состоянию на конец июня 2007 г. была на 1,9—3,8 процентного пункта выше циклического минимума (зафиксирован в июне 2003 г.). При этом доходность облигаций со сроками до погашения от 2 до 5 лет была на 0,3—0,4 процентного пункта ниже циклического максимума, зафиксированного в июне 2006 года. Доходность десятилетних облигаций за период с конца июня 2006 г. по конец июня 2007 г. снизилась на 0,2 процентного пункта13.

С середины 2006 г. наблюдается ситуация, при которой ставки LIBOR по депозитам в долларах США на сроки от 3 месяцев до 1 года превышают доходность государственных ценных бумаг США, включая доходность долгосрочных облигаций. Причиной данного явления стали ожидания участниками финансового рынка перехода ФРС к политике снижения краткосрочных процентных ставок. Эти ожидания не отразились на процентных ставках в межбанковском сегменте денежного рынка, зависящих преимущественно от текущей политики ФРС, но повлияли на рынок ценных бумаг, обеспечивающий возможность переоценки активов соответственно изменяющимся экономическим условиям и прогнозам и характеризующийся большими ежедневными объемами арбитражных операций.

Первое полугодие 2007 г. завершилось ростом доходности среднесрочных и долгосрочных облигаций Казначейства США и восстановлением положительного наклона кривой доходности по государственным ценным бумагам. Эти изменения были связаны с формированием во II квартале более оптимистичных оценок участниками рынка среднесрочных перспектив развития американской экономики. Циклический подъем в США продолжается, об этом свидетельствуют увеличение численности занятых в экономике, реальных располагаемых доходов населения, рост промышленного производства и оборота торговли на внутреннем рынке. В этих условиях, несмотря на углубление спада в жилищном строительстве, участники финансового рынка высоко оценивали вероятность ускорения роста экономики во второй половине 2007 года.

Хотя по итогам 2007 г. вероятно снижение среднегодового темпа прироста потребительских цен в США, развитие инфляционных процессов в американской экономике продолжается. Некоторые факторы могут привести к их усилению.

Так, в первом полугодии 2007 г. в США отмечено значительное снижение производительности труда и ускорение роста удельных издержек на оплату труда. С начала 2007 г. ускорилось повышение цен производителей на готовые к использованию энергоносители.

Рост цен на энергоресурсы в январе—июне 2007 г. был ведущим фактором повышения общего уровня потребительских цен в США. Увеличение за период с начала 2007 г. разницы между доходностью обычных государственных облигаций США со сроками до погашения 5—10 лет и доходностью аналогичных инструментов, индексированных на изменение уровня потребительских цен, свидетельствует о том, что фактором роста доходности неиндексированных ценных бумаг в рассматриваемый период было усиление инфляционных ожиданий.

Фактором волатильности цен на государственные ценные бумаги в США в первой половине 2007 г. была неустойчивая ситуация на мировых рынках акций. В условиях снижения цен на акции и усиления рисков, связанных с возможностью значительных ценовых корректировок, повышение спроса на высоконадежные активы способствовало росту цен на них (снижению доходности). Такие условия в рассматриваемый период складывались, как отмечено выше, в феврале и июне. В целом спрос на номинированные в долларах США долговые ценные бумаги с фиксированным доходом остается высоким и увеличивается при снижении цен, сдерживая рост доходности. С учетом рисков для финансового и реального секторов экономики США, связанных с завышенной стоимостью активов, в настоящее время не сложились достаточные условия для формирования устойчивой тенденции к повышению доходности среднесрочных и долгосрочных облигаций в долларах США.

Рисунок 1. Кривые доходности государственных ценных бумаг США на конец июня, % годовых

Рисунок 2. Кривые доходности государственных ценных бумаг стран — членов зоны евро на конец июня, % годовых Рисунок 5. Ставки LIBOR по шестимесячным депозитам в долларах США*, % годовых Доходность государственных ценных бумаг стран — членов зоны евро со сроками до погашения от 2 до 30 лет возросла на 0,7—0,8 процентного пункта. В июне 2007 г. ставки LIBOR по депозитам в евро на все сроки и доходность государственных ценных бумаг стран — членов зоны евро со сроками до погашения от 3 месяцев до 3 лет достигли максимального уровня за пять с половиной — шесть лет, доходность облигаций со сроками до погашения 5—10 лет — за четыре с половиной — пять лет, а доходность долгосрочных (тридцатилетних) облигаций — почти за три года.

По состоянию на конец июня 2007 г. ставки LIBOR по размещаемым депозитам в долларах США на сроки от 1 месяца до 1 года и доходность государственных ценных бумаг США со сроками до погашения от 2 до 30 лет оставались более высокими, чем ставки LIBOR по аналогичным депозитам в евро и доходность облигаций стран — членов зоны евро.

Заключение

Итак, в результате проделанной работы становится ясно, что Правительство и Центральный банк России определяют условия выпуска и размещения государственных долговых обязательств. Государственные ценные бумаги выпускаются в следующих целях:

— финансирование бюджетного дефицита;

— погашение ранее вылущенных размещенных государственных займов;

— кассовое исполнение государственного бюджета;

— обеспечение равномерного поступления налоговых платежей в течение финансового года;

— финансирование целевых программ местных органов власти;

— финансовая поддержка учреждений и организаций, имеющих общенациональное экономическое и социальное значение.

В ст. 75 Конституции установлено, что порядок выпуска государственных займов в Российской Федерации определяется на основе федерального закона. Эмитентом, или органом, осуществляющим выпуск ценных бумаг РФ, выступает федеральный орган исполнительной власти, юридическое лицо, функцией которого является по решению Правительства РФ составление и (или) исполнение федерального бюджета.

В России федеральные ГЦБ выпускают Минфин (правительство) и ЦБ. ГЦБ считаются самыми надежными ценными бумагами. К Государственным ценным бумагам относятся и субфедеральные ценные бумаги, выпускаемые субъектами РФ. По виду эмитента ГЦБ делятся на ценные бумаги правительства, ценные бумаги Банка России, субфедеральные ценные бумаги (эмитент — субъект РФ), муниципальные ценные бумаги (эмитент — муниципальное образование), ценные бумаги государственных учреждений, ценные бумаги, которым придан статус государственных (например, путем выдачи гарантии правительством). По форме обращения ГЦБ делятся на: рыночные — свободно обращаются на РЦБ; нерыночные — не могут перепродаваться, но могут быть возвращены эмитенту через определенный срок.

По оценкам Минфина России развитие внутреннего рынка государственных ценных бумаг и увеличение его объема позволили без ухудшeния условий заимствования обеспечить чистое привлечение в 2006 г. в объеме 169,8 млрд руб., (в 2007 г. 200,0 млрд руб.)

Таким образом, в течение 2006;2008 гг. привлечение за счет размещения государственных ценных бумаг на внутреннем рынке составит 868,41 млрд руб. при погашении 265,38 млрд руб., а чистое привлечение — 603,03 млрд руб.

Одной из проблем, решаемых Минфином России в настоящее время, которая была отмечена при подготовке долговой стратегии на 2006;2008 гг., является размещение пенсионных накоплений в государственные ценные бумаги. С 2009 г. значительно сокращается объем погашения государственного внешнего долга. В связи с этим, значительно снижается потребность бюджета в заемных средствах для обеспечения сбалансированности федерального бюджета. В то же время значительно возрастает объем пенсионных накоплений, которые должны размещаться в основном в государственные ценные бумаги, что не позволяет обеспечить инвестирование средств пенсионных накоплений в полном объеме.

Список используемой литературы

Федеральный закон № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29.

07.1998 г. СПС «Консультант+»

Федеральный закон № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» от 22.

04.1996

Батяева Т.А., Столяров И. И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, 2006.

Булатов В. В. Фондовый рынок, М.: Наука, 2002

Вайпан В. А. Комментарии к федеральному закону «О рынке ценных бумаг», СПб: Юстицинформ, 2005

Галанов В. А Биржевое дело. под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. М.: Прогресс, 2000

Дорси В. Анатомия биржевого рынка. Методы оценки уверенности и ожиданий трейдеров и рыночных тенденций, СПб: Питер, 2005

Драчев С. Н. Фондовые рынки США. Основные понятия, механизмы, терминология. / Под ред. Драчева С. Н., М: Патент, 1992

Жуков Е. Ф. Рынок ценных бумаг, М.: Юнити, 2004

Лялин В. А. Ценные бумаги и бондовая биржа, СПб: Бизнес Пресс, 2002.

Найман Э. Малая энциклопедия трейдера, М: АльпинаБукс, 2003, Никонова И. Ценные бумаги для бизнеса, М: Альпина Букс, 2006

Петраков А. В. Фондовый портфель. Книга эмитента, инвестора, акционера. / Под ред. А. В. Петракова., М: Соминтэк, 1992

Захаров А. В. Государственные сберегательные облигации для населения, Ценные бумаги, № 6, 2006

Маковецкий М. Рынок ценных бумаг и инвестиционный процесс, Ценные бумаги, № 6, 2005

Щербаков А. Г. Рынок государственных ценных бумаг, Ценные бумаги, № 2, 2006

Вестник Банка России / Центральный банк РФ. — 5 сентября 2007. — № 51 (995)

www, micex.ru

www. finam.ru

www.rbc.ru

Интернет -брокер Алор. www alortrade.ru

Интернет-трэйдингwww.etrading.report.ru

Щербаков А. Г. Рынок государственных ценных бумаг, Ценные бумаги, № 2, 2006

Жуков Е. Ф. Рынок ценных бумаг, М.: Юнити, 2004

Щербаков А. Г. Рынок государственных ценных бумаг, Ценные бумаги, № 2, 2006

Лялин В. А. Ценные бумаги и бондовая биржа, СПб: Бизнес Пресс, 2002.

Булатов В. В. Фондовый рынок, М: Наука, 2002, 416 с.

Булатов В. В. Фондовый рынок, М: Наука, 2002, 416 с

Щербаков А. Г. Рынок государственных ценных бумаг// Ценные бумаги, № 2, 2006, 160 с.

Щербаков А. Г. Рынок государственных ценных бумаг// Ценные бумаги, № 2, 2006, 160 с.

Щербаков А. Г. Рынок государственных ценных бумаг // Ценные бумаги, № 2, 2006, 160 с.

www. finam.ru

www. finam.ru