Также аккредитованным инвестором может быть пенсионный счет в тех случаях, если: (1) инвестиционные решения принимает управляющий счетом (банк, страховая компания или зарегистрированный инвестиционный советник); активы превышают 5 долей; счет управляется самостоятельно, он является аккредитованным инвестором. Однако при этом все инвесторы должны являться «квалифицированными покупателями». Квалифицированный покупатель — это: 1) богатое физическое лицо либо квалифицированный институциональный инвестор с размером инвестиций, превышающим дол. Также это семейная компания, инвестирующая не менее пяти; 3) траст, чей управляющий — все квалифицированные покупатели, удовлетворяющие требованиям предыдущих пунктов. Разные институциональные инвесторы, оперирующие своими собственными счетами либо счетами квалифицированных покупателей, которые владеют и управляют счетами на обособленной основе (минимум 25 минут дол.); 5) квалифицированные институциональные покупатели, оперирующие своими собственными счетами или счетами других квалифицированных институциональных покупателей. Одно из важнейших требований для тех фондов — это требование, чтобы клиент, который платит асимметричное вознаграждение за успех, являлся «квалифицированным клиентом». Чтобы считаться квалифицированным клиентом, физическому лицу необходимо иметь инвестированных с помощью инвестиционного советника активов на 750 тыс.
долей, либо капитал должен превышать 1,5 долей, либо физическое лицо должно являться менеджером управляющей компании. Наконец, если финансируемый фонд имеет меньше 15 инвесторов, ему регистрация не положена, однако в этом случае управляющая компания не может себя рекламировать как управляющая компания. В США большую часть фондов составляют фонды одного клиента — как правило, какого-либо профессионального инвестора, чьи инвестиции признаются инвестициями одного клиента. Взаимные фонды должны быть зарегистрированы в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях.
Также они должны следовать детальному регулированию SEC. Они должны соответствовать требованиям хранения, ликвидности и финансирования портфеля, ограничений на использование маржинального кредитования и короткие продажи, взимаемой платы за управление, требований выкупа, отчетности и раскрытия информации и т. д. Первичная цель такого регулирования состоит в том, чтобы лучше проинформировать инвесторов и защитить их от возможных убытков. Режим регулирования создания и обращения инвестиционных фондов в Великобритании также реализован способом «сверху вниз», как и в большинстве европейских юрисдикций, касающихся отрасли взаимных фондов. Подход «снизу вверх» основан на режиме раскрытия информации. Большое внимание в таких законах уделено необходимости поставщиков инвестиционных продуктов точно описывать природу своих инвестиционных продуктов и возможные убытки. Вооруженные этой информацией, инвесторы принимают на себя ответственность за риски и сами определяют приемлемость инвестиций.
Фундаментальной частью в таком подходе является признание, как со стороны регулятора, так и со стороны инвесторов факта, что некоторые инвестиционные продукты приведут к убыткам. По такому принципу выстроена система регулирования взаимных фондов. Иностранные аналитики, в частности аналитики JP Morgan, отмечают, что энергетический, телекоммуникационный, финансовый и нефтегазовый секторы экономики России более привлекательны для инвестирования в сравнении с остальными секторами, в том числе потребительским. В указанных секторах рекомендуется обратить внимание на компании Рус
Гидро, МТС, Сбербанк, Газпром и Роснефть соответственно. К основным факторам риска нароссийском финансовом рынке аналитики JP Morgan относят динамику цен на нефть, а также экстремально высокую волатильность. Рассмотренные выше примеры подтверждают тот факт, что рост активов глобальных инвесторов оказывает прямое воздействие на динамику формирующихся финансовых рынков азиатских стран и России. В условиях глобализации взаимодействие элементов механизма инвестирования диверсифицирует направление финансовых потоков в России и в мире. Таким образом, специфика механизма инвестирования на финансовом рынке проявляется в росте количества институциональных инвесторов и их активов на мировом финансовом рынке, что приводит к увеличению объемов инвестиций в России; активном стремлении к диверсификации активов, в том числе с помощью хедж-фондов, ETF и производных финансовых инструментов; а также в усилении внимания инвесторов к развивающимся странам и пограничным рынкам даже в условиях стабильности развитых стран. Инвестирование на рынке ценных бумаг не может не сопровождаться риском, под которым понимается неопределенность финансовых результатов в будущем. Например, сделки с хеджированием капитала подвержены множеству рисков:
риск волатильности или изменчивости курса и диапазона цен на биржеза определенный период времени;
— риск ликвидности или риск возникновения потерь при реализации инструментов фондового рынка, либо при падении продажной стоимости актива;
— операционный риск или возникновения непредвиденных корпоративных событий и т. д.Они могут быть также подвержены кредитным спрэдам, если будет задействован слишком большой или малый спрэд на торгах капитала. В основном существуют два типа сделок: торговля только акциями, которая может иметь длинные или короткие позиции. В этом случае хеджируются длинные позиции короткими, и доход не зависит от рыночного направления. Относительная величина дохода, полученная от одной позиции, как правило, небольшая, поэтому используются рычаги, необходимые для повышения доходности до соответствующего уровня
Инвестиционный риск связан с возможным распределением нормы до хода и рассчитанной вероятностью ее получения. Существуют много других видов риска в деятельности хедж-фондов при работе с ценными бумагами на финансовых рынках. Общие факторы риска могут быть следующие: отраслевые, географические риски и т. д.Фьючерсный рынок позволяет получить уверенность в цене и обеспечивает рост экономической активности, и часто связан с хедж-фондами, они делятся с ними экономически независимыми доходами, но предлагают очень разные операционные профили. Фьючерсные функции выступают в качестве страхового рынка, обеспечивая коммерческие структуры уверенностью в цене.
Высокая степень риска не только препятствует развитию рынка ценных бумаг, но и создает угрозу стабильности экономического развития. Достаточно серьезным считается отсутствие своевременной информа-ции. Если у хедж-фонда сделки осуществляются между двумя странами, либо другими биржами, нарушаются каналы связи, то невозможно отследить до стоверность информации о стоимости активов, прогнозирование курса как ценных бумаг, так и рынка, что может внести огромные различия в оценку активов компании и, следовательно, цену урегулирования, сроки, когда, но вые инвесторы присоединятся к фонду, цену, уплачиваемую инвесторам при выходе из фонда и пр. Все эти риски должны быть проанализированы и выводы о целесообразности инвестирования в хедж-фонды должны быть сделаны до инвестирования, используя огромный математический аппарат, разработанный еще в двадцатом веке. Анализируя и оценивая факторы влияния, определяющие уровень рис ка для хедж-фонда, нельзя не учитывать такие причины, как уровень ста бильности деятельности производственных отраслей и развитие всего реального сектора экономики, наличие платежеспособного спроса и устойчивых доходов населения страны, уровень инфляции и степень доверия к судебной системе. Целый ряд проблем связан с общей экономической ситуацией в стране, с наличием высокой инфляции, с отставанием реальных доходов населения от уровня инфляции. В условиях снижения в 2011 г. агентством S tandard & Poor’s долгосрочного суверенного кредитного рейтинга США с наивысшего уровня, резкого падения котировок на финансовых рынках и продолжающегося финансового кризиса, отмечается негативное влияние хэдж-фондов на стабильность рынков. Хедж-фонды продолжают активное участие в распределении кредитных рисков по ипотечным займам путем приобретения кредитных деривативов и ценных бумаг, доходность по которым связана с возвратом кредитов. Эти факторы сдерживают развитие финансовых рынков, и возникает ситуация, когда сложно прогнозировать рост денежного и фондового рынка, устойчивость обновления реального физического капитала в экономике страны и оценить реальные доходы субъектов фондового рынка. Основу современной портфельной инвестиционной теории впервые сформулировал в 50-х годах двадцатого века Г.
Марковиц.Г. Марковиц разработал важное для современной теории портфеля хедж-фондовположение, которое гласит, что совокупный риск портфеля можно разложить на две со ставные части. С одной стороны, это так называемый систематический риск, который нельзя исключить, и которому подвержены все ценные бумаги практически в равной степени. Систематический риск можно лишь несколько снизить при выборе ценных бумаг с низким коэффициентом «бета». С другой — специфический риск для каждой конкретной ценной бумаги, который можно избежать при помощи управления портфелем ценных бумаг. Вообще портфельная теория подразумевает использование системы статистических методов для определения правильного распределения риска портфеля ценных бумаг и оценки прибыли. Портфельная инвестиционная теория включает четыре основных элемента: оценку активов, инвестиционные решения, оптимизацию портфеля и оценку результатов. Комбинация ценных бумаг в портфеле должна оптимальным образом обеспечивать цель портфельного инвестирования: минимаксная модель подразумевает максимальный доход при минимальном риске. Но лучший результат моно получить только при определенном наборе ценных бумаг. Однако и в этом случае существует риск некачественного формирования инвестиционного портфеля. Оценивая уровень риска и возможность их нивелирования путем диверсификации портфеля нельзя не учитывать, что значительная часть процессов, происходящих в рыночной экономике и на финансовых рынках, совершенно не поддается оцениванию. В полоть до настоящего времени единственным способом научного предвидения выступает статистический анализ рынка.
Такой анализ позволяет выявить обнаружить устойчивые тенденции и количественные взаимосвязи отдельных рыночных звеньев и элементов. Это позволяет сделать следующие выводы: 1. Отличительной чертой хедж-фондов является отсутствие законодательных ограничений по выбору финансовых активов, используемой стратегии и объему риска. Присущие хедж-фондам качества позволяют значительно снизить риски инвестирования и получить доход выше рыночного. 2. Хедж-фонды занимают важную нишу на международных финансовых рынках.
Динамичные торговые стратегии, ориентированные на абсолютный доход, пользуются высоким спросом среди частных и институциональных инвесторов. 3. Выявлены и негативные стороны бурного роста капитализации хедж-фондов. С ростом капитала данных институтов возрастают риски для региональных экономик и мировой экономики в целом. Во время кризиса действия хедж-фондов могут оказать дестабилизирующие воздействия на экономику, в частности, по причине массивных коротких позиций. 4. Несмотря на бурное развитие этих институтов в мире, в России хедж-фонды не получили широкого признания. Причинами являются: несовершенная законодательная база, отсутствие рынка производных инструментов, а также низкая ликвидность инструментов фондового рынка. Условия для создания хедж-фондов в России появятся тогда, когда появится развитой рынок производных инструментов. Хедж-фонды на мировых рынках используют инструменты, которые сегодня по многим причинам отсутствуют в Российской Федерации.
Для их развития необходимы повышение ликвидности и изменение законодательства
Прямые инвестиции являются уже достаточно освоенным механизмом в экономике. Вложение средств, игра на повышение и понижение ставок, медведи и быки фондового рынка — понятия, получившие на сегодняшний день широкое распространение в самых различных кругах. Выгодное вложение средств, становится все более и более распространенным направлением. Такая ситуация требует от рынка экономики и инвестиций находить новые пути развития в направлении вложения капитала, создавать иные институты, способные обеспечить доходность с максимально возможной способностью сократить риски.
Нынешнее положение дел в финансово-экономической среде подтверждает, что нет идеального способа вложения средств, который сможет стать для инвестора «золотым стандартом», приносящим высокий и в то же время гарантированный стопроцентный доход. Ни один финансовый инструмент не способен на это, особенно в условиях, когда рынок находится в стадии кризиса, индексы имеют непредсказуемую динамику, а банки теряют прибыль. Это не под силу ни твердому металлу, ни более вариативным и гибким акциям крупных компаний. В такие моменты наиболее полно раскрывается талант профессионалов и специалистов, которые могут, а главное, имеют возможность найти стратегии, умеют сочетать и варьировать их в зависимости от ситуации. Таким инструментом реализации стратегий рационального вложения средств и являются фонды. Существует еще очень большое количество индексов, рассчитываемых в зависимости от стратегий фондов, направлений их деятельности и класса предпочитаемых активов. Эти индексы дают общее представление о доходности, но могут приводить к искажению истинной картины.
Поскольку регулирование не принуждает фонды публиковать информацию о себе, то только те фонды, которые в силу каких-либо причин считают нужным передавать сведения в ту или иную базу данных, попадают в индекс. Отсутствие строгого государственного регулирования, не освобождает фонды от уплаты налогов и предоставления минимальных сведений клиентам, поэтому они предпочитают регистрироваться в странах с облегченным режимом налогообложения, облегченным процессом регистрации и лицензирования компаний. Именно поэтому 39,25% подведомственных фондов на Каймановых островах. Каймановы острова считаются несомненным лидером по количеству зарегистрированных фондов. Понятие аккредитованного инвестора включает в себя следующее заключение: физическое лицо с персональными либо совместными с супругом (ой) активами, превышающими 1 доллар в момент покупки. Физическое лицо с индивидуальным доходом, превышающим 200 тыс. долей. Также с совместным с супругом (ой) доходом, превышающим 300 тыс.
долей в год за последние два года, и имеющее обоснованные ожидания, что доходы будут соответствовать этой планке в текущем году; - работник, директор или старший партнер фонда; - траст с суммарными активами, превышающими 5 долей, целью формирования которого не являлось участие в том фонде и решение, о создании которого было принято опытными инвесторами. Также аккредитованным инвестором может быть пенсионный счет в тех случаях, если: (1) инвестиционные решения принимает управляющий счетом (банк, страховая компания или зарегистрированный инвестиционный советник); активы превышают 5 долей; счет управляется самостоятельно, он является аккредитованным инвестором. Однако при этом все инвесторы должны являться «квалифицированными покупателями».
Квалифицированный покупатель — это: 1) богатое физическое лицо либо квалифицированный институциональный инвестор с размером инвестиций, превышающим дол. Также это семейная компания, инвестирующая не менее пяти; 3) траст, чей управляющий — все квалифицированные покупатели, удовлетворяющие требованиям предыдущих пунктов. Разные институциональные инвесторы, оперирующие своими собственными счетами либо счетами квалифицированных покупателей, которые владеют и управляют счетами на обособленной основе (минимум 25 минут дол.); 5) квалифицированные институциональные покупатели, оперирующие своими собственными счетами или счетами других квалифицированных институциональных покупателей. Одно из важнейших требований для тех фондов — это требование, чтобы клиент, который платит асимметричное вознаграждение за успех, являлся «квалифицированным клиентом». Чтобы считаться квалифицированным клиентом, физическому лицу необходимо иметь инвестированных с помощью инвестиционного советника активов на 750 тыс. долей, либо капитал должен превышать 1,5 долей, либо физическое лицо должно являться менеджером управляющей компании.
Наконец, если финансируемый фонд имеет меньше 15 инвесторов, ему регистрация не положена, однако в этом случае управляющая компания не может себя рекламировать как управляющая компания. В США большую часть фондов составляют фонды одного клиента — как правило, какого-либо профессионального инвестора, чьи инвестиции признаются инвестициями одного клиента. Взаимные фонды должны быть зарегистрированы в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях. Также они должны следовать детальному регулированию SEC. Они должны соответствовать требованиям хранения, ликвидности и финансирования портфеля, ограничений на использование маржинального кредитования и короткие продажи, взимаемой платы за управление, требований выкупа, отчетности и раскрытия информации и т. д. Первичная цель такого регулирования состоит в том, чтобы лучше проинформировать инвесторов и защитить их от возможных убытков.
Режим регулирования создания и обращения инвестиционных фондов в Великобритании также реализован способом «сверху вниз», как и в большинстве европейских юрисдикций, касающихся отрасли взаимных фондов. Подход «снизу вверх» основан на режиме раскрытия информации. Большое внимание в таких законах уделено необходимости поставщиков инвестиционных продуктов точно описывать природу своих инвестиционных продуктов и возможные убытки. Вооруженные этой информацией, инвесторы принимают на себя ответственность за риски и сами определяют приемлемость инвестиций.
Фундаментальной частью в таком подходе является признание, как со стороны регулятора, так и со стороны инвесторов факта, что некоторые инвестиционные продукты приведут к убыткам. По такому принципу выстроена система регулирования взаимных фондов вIII. Хедж-фондывтрудахроссийскихученых.Хедж-фонды получили активное развитие в отечественной научной мысли сравнительно недавно и здесь можно отметить публикации известных российских авторов, которые касаются специфики инвестиционной деятельности хедж-фондов и классификации применяемых ими стратегий, особенностей и подходов к регулированию их деятельности в развитых странах, вопросов влияния хедж-фондов на финансовые рынки. Это, прежде всего, труды В. В. Здоровенина и В. Котикова (в соавторстве с Дж.
Нэйлом). Также, начиная с 2004 года по тематике хедж-фондов было защищено три диссертационных исследования (на ученую степень кандидата наук) авторов Д. И. Гордеева (2004 год), А. Н. Савотина (2007 год) и В. Н. Предченко (2008 год). Необходимо также отметить публикации в научных журналах авторов С. Берлизова, А. Бурковой, М. А. Давтяна, Д. А. Вавулина, И.
Ельника, И. В. Костикова, А. Е. Лукьяновой, В. Матвеева, П. Минькиной, Е. Миронова, Е. Нечаева, Е. Обуховой, Н. Рубцова, А. Г. Саркисянца, А.
Семенова, Э. М. Сердинова, А. А. Суэтина, Р. Ткачука, О. В. Хмыз, М. Чекулаева, В. С. Шапрана, касающиеся различных сторон деятельности хедж-фондов на финансовых рынках. Вместе с тем, крупнейшими финансистами и математиками за период многолетней работы на финансовых рынках разработан инструментарий, на основе которого можно приблизится коценки инвестиционной привлекательности обращающихся ценных бумаг в контексте хедж-фондов, выполнению фундаментального и технического анализа и формированию безрискового инвестиционного портфеля. Согласно теории Г. Марковича можно применить несколько основных статистических показателей для обоснования портфельной стратегии. В этот перечень входят следующие два показателя:
квадрат стандартного отклонения (дисперсия доходности актива);
— корреляция доходности пар ценных бумаг или доходности ценной бумаги и рынка в целом. По модели Г. Марковица определяются показатели, характеризующие объем инвестиций и риск, что позволяет сравнивать между собой различные альтернативы вложения капитала с точки зрения поставленных инвестором целей. Граница эффективности — это понятие, введенное Г. Марковичем; эф фективным называется портфель, чья доходность не может быть улучшена без увеличения риска, или его риск не может быть снижен без снижения при были. Инвесторы должны стараться иметь портфели, которые являются эффективными. Так как каждому виду инвестиции присущ собственный уровень риска, то, естественно его проводится оценка и сопоставление с уровнем вероятного получения дохода.
Это позволяет отследить, какова для различных видов инвестиций с одинаковым уровнем риска величина дохода. Г. Марковиц ограничивает решение модели тем, что из всего множества «допустимых» портфелей, т. е. удовлетворяющих ограничениям, необходимо вы делитьнаиболее рискованные.
Современная мировая экономика переживает глубокий системный кризис. Любые попытки мирового научного сообщества справиться с проблемами тщетны, так как делаются в рамках общепризнанного либерального языка. Хедж-фонды, являясь самыми совершенными финансовыми ин-ститутами по извлечению прибыли, вынуждены подстраиваться под постоянные изменения на финансовых рынках в условиях высокой волатильности. Через корректировку стратегий и тактики пребывая в центре эволюции мировой финансовой архитектуры, индустрия хедж-фондов должна со временем вписаться в совершенно новый миропорядок.
Таким образом, главной тенденцией хедж-фондов на волне глобальной нестабильности становится практика совмещения разных стратегий с целью поиска устойчивого баланса. Происходит активный поиск инноваций, способных обеспечивать сохранность активов, находящихся под управлением того или иного финансового института
В такие моменты наиболее полно раскрывается талант профессионалов и специалистов, которые могут, а главное, имеют возможность найти стратегии, умеют сочетать и варьировать их в зависимости от ситуации. Таким инструментом реализации стратегий рационального вложения средств и являются фонды. Существует еще очень большое количество индексов, рассчитываемых в зависимости от стратегий фондов, направлений их деятельности и класса предпочитаемых активов. Эти индексы дают общее представление о доходности, но могут приводить к искажению истинной картины. Поскольку регулирование не принуждает фонды публиковать информацию о себе, то только те фонды, которые в силу каких-либо причин считают нужным передавать сведения в ту или иную базу данных, попадают в индекс. Отсутствие строгого государственного регулирования, не освобождает фонды от уплаты налогов и предоставления минимальных сведений клиентам, поэтому они предпочитают регистрироваться в странах с облегченным режимом налогообложения, облегченным процессом регистрации и лицензирования компаний. Именно поэтому 39,25% подведомственных фондов на Каймановых островах.
Каймановы острова считаются несомненным лидером по количеству зарегистрированных фондов. Понятие аккредитованного инвестора включает в себя следующее заключение: физическое лицо с персональными либо совместными с супругом (ой) активами, превышающими 1 доллар в момент покупки. Физическое лицо с индивидуальным доходом, превышающим 200 тыс. долей. Также с совместным с супругом (ой) доходом, превышающим 300 тыс. долей в год за последние два года, и имеющее обоснованные ожидания, что доходы будут соответствовать этой планке в текущем году; - работник, директор или старший партнер фонда; - траст с суммарными активами, превышающими 5 долей, целью формирования которого не являлось участие в том фонде и решение, о создании которого было принято опытными инвесторами.
Также аккредитованным инвестором может быть пенсионный счет в тех случаях, если: (1) инвестиционные решения принимает управляющий счетом (банк, страховая компания или зарегистрированный инвестиционный советник); активы превышают 5 долей; счет управляется самостоятельно, он является аккредитованным инвестором. Однако при этом все инвесторы должны являться «квалифицированными покупателями». Квалифицированный покупатель — это: 1) богатое физическое лицо либо квалифицированный институциональный инвестор с размером инвестиций, превышающим дол. Также это семейная компания, инвестирующая не менее пяти; 3) траст, чей управляющий — все квалифицированные покупатели, удовлетворяющие требованиям предыдущих пунктов.
Разные институциональные инвесторы, оперирующие своими собственными счетами либо счетами квалифицированных покупателей, которые владеют и управляют счетами на обособленной основе (минимум 25 минут дол.); 5) квалифицированные институциональные покупатели, оперирующие своими собственными счетами или счетами других квалифицированных институциональных покупателей. Одно из важнейших требований для тех фондов — это требование, чтобы клиент, который платит асимметричное вознаграждение за успех, являлся «квалифицированным клиентом». Чтобы считаться квалифицированным клиентом, физическому лицу необходимо иметь инвестированных с помощью инвестиционного советника активов на 750 тыс. долей, либо капитал должен превышать 1,5 долей, либо физическое лицо должно являться менеджером управляющей компании. Наконец, если финансируемый фонд имеет меньше 15 инвесторов, ему регистрация не положена, однако в этом случае управляющая компания не может себя рекламировать как управляющая компания. В США большую часть фондов составляют фонды одного клиента — как правило, какого-либо профессионального инвестора, чьи инвестиции признаются инвестициями одного клиента.
Взаимные фонды должны быть зарегистрированы в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях. Также они должны следовать детальному регулированию SEC. Они должны соответствовать требованиям хранения, ликвидности и финансирования портфеля, ограничений на использование маржинального кредитования и короткие продажи, взимаемой платы за управление, требований выкупа, отчетности и раскрытия информации и т. д. Первичная цель такого регулирования состоит в том, чтобы лучше проинформировать инвесторов и защитить их от возможных убытков. Режим регулирования создания и обращения инвестиционных фондов в Великобритании также реализован способом «сверху вниз», как и в большинстве европейских юрисдикций, касающихся отрасли взаимных фондов.
Заключение
Хедж-фонды, вопреки противоречивым ожиданиям относительно результатов и последствий их деятельности, динамично расширяют масштаб и спектр своих операций.
При этом не только более ярко проявляются их типичные черты и ожидаемые эффекты, но и обозначились новые тенденции. Современные масштабные тенденции позволили более четко выявить и дифференцировать как позитивные, так и негативные эффекты их рыночного функционирования. Перспективы развития хедж-фондов в России оцениваются специалистами противоречиво. Большинство скептических мнений связано в первую очередь со слабым законодательным регулированием и «неготовностью российских клиентов к массовым вложениям в хедж-фонды». Тем не менее, в среднесрочной перспективе прогнозируется значительное распространение хеджевых фондов, хотя борьба между российскими и зарубежными фондами скорее всего развернется за новых клиентов, а не за старые активы. Пока же, инвестиции в хедж-фонды, хоть и вызывают интерес у российского инвестора, доступны очень ограниченному кругу. К 2020 году российский финансовый рынок и рынок коллективных инвестиций должен значительно повысить свой вес по отношению к ВВП страны. Программными документами предусмотрено, что организованный фондовый рынок выступит важнейшим инфраструктурным звеном в финансовой системе России.
Принимая во внимание характер развития российского финансового рынка с доминированием банков, система коллективных инвестиций должна стать второй по значимости с позиции аккумулирования средств и вовлечения их в финансовый оборот. Российский рынок ценных бумаг имеет большую зависимость от иностранных операторов и одновременно успешно развивается по сравнению со странами СНГ. Распространение передачи имущественных обязательств другим участникам рынка привело к появлению и развитию рынка производных финансовых инструментов. В отечественной экономике предусматривается формирование рынка коллективного инвестирования, который должен получить мощный импульс за счет притока временно свободных средств государственных бюджетов, иных бюджетных средств и средств населения. Одним из направлений коллективного инвестирования является развитие инвестиционных фондов, в том числе и хедж-фондов.В такие моменты наиболее полно раскрывается талант профессионалов и специалистов, которые могут, а главное, имеют возможность найти стратегии, умеют сочетать и варьировать их в зависимости от ситуации.
Таким инструментом реализации стратегий рационального вложения средств и являются фонды. Существует еще очень большое количество индексов, рассчитываемых в зависимости от стратегий фондов, направлений их деятельности и класса предпочитаемых активов. Эти индексы дают общее представление о доходности, но могут приводить к искажению истинной картины. Поскольку регулирование не принуждает фонды публиковать информацию о себе, то только те фонды, которые в силу каких-либо причин считают нужным передавать сведения в ту или иную базу данных, попадают в индекс. Отсутствие строгого государственного регулирования, не освобождает фонды от уплаты налогов и предоставления минимальных сведений клиентам, поэтому они предпочитают регистрироваться в странах с облегченным режимом налогообложения, облегченным процессом регистрации и лицензирования компаний. Именно поэтому 39,25% подведомственных фондов на Каймановых островах. Каймановы острова считаются несомненным лидером по количеству зарегистрированных фондов. Понятие аккредитованного инвестора включает в себя следующее заключение: физическое лицо с персональными либо совместными с супругом (ой) активами, превышающими 1 доллар в момент покупки.
Физическое лицо с индивидуальным доходом, превышающим 200 тыс. долей. Также с совместным с супругом (ой) доходом, превышающим 300 тыс. долей в год за последние два года, и имеющее обоснованные ожидания, что доходы будут соответствовать этой планке в текущем году; - работник, директор или старший партнер фонда; - траст с суммарными активами, превышающими 5 долей, целью формирования которого не являлось участие в том фонде и решение, о создании которого было принято опытными инвесторами. Также аккредитованным инвестором может быть пенсионный счет в тех случаях, если: (1) инвестиционные решения принимает управляющий счетом (банк, страховая компания или зарегистрированный инвестиционный советник); активы превышают 5 долей; счет управляется самостоятельно, он является аккредитованным инвестором. Однако при этом все инвесторы должны являться «квалифицированными покупателями».
Квалифицированный покупатель — это: 1) богатое физическое лицо либо квалифицированный институциональный инвестор с размером инвестиций, превышающим дол. Также это семейная компания, инвестирующая не менее пяти; 3) траст, чей управляющий — все квалифицированные покупатели, удовлетворяющие требованиям предыдущих пунктов. Разные институциональные инвесторы, оперирующие своими собственными счетами либо счетами квалифицированных покупателей, которые владеют и управляют счетами на обособленной основе (минимум 25 минут дол.); 5) квалифицированные институциональные покупатели, оперирующие своими собственными счетами или счетами других квалифицированных институциональных покупателей. Одно из важнейших требований для тех фондов — это требование, чтобы клиент, который платит асимметричное вознаграждение за успех, являлся «квалифицированным клиентом». Чтобы считаться квалифицированным клиентом, физическому лицу необходимо иметь инвестированных с помощью инвестиционного советника активов на 750 тыс. долей, либо капитал должен превышать 1,5 долей, либо физическое лицо должно являться менеджером управляющей компании.
Наконец, если финансируемый фонд имеет меньше 15 инвесторов, ему регистрация не положена, однако в этом случае управляющая компания не может себя рекламировать как управляющая компания. В США большую часть фондов составляют фонды одного клиента — как правило, какого-либо профессионального инвестора, чьи инвестиции признаются инвестициями одного клиента. Взаимные фонды должны быть зарегистрированы в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях. Также они должны следовать детальному регулированию SEC. Они должны соответствовать требованиям хранения, ликвидности и финансирования портфеля, ограничений на использование маржинального кредитования и короткие продажи, взимаемой платы за управление, требований выкупа, отчетности и раскрытия информации и т.
д. Первичная цель такого регулирования состоит в том, чтобы лучше проинформировать инвесторов и защитить их от возможных убытков. Режим регулирования создания и обращения инвестиционных фондов в Великобритании также реализован способом «сверху вниз», как и в большинстве европейских юрисдикций, касающихся отрасли взаимных фондов. Когда фонд меняет свой стиль и принимает другой, это может создать дисбаланс внутри портфеля. Если достаточно много средств не используются в течение определённого периода времени, то структура портфеля может быть изменена коренным образом и привести к непреднамеренному увеличению риска. Ключом к диверсификации доходов хедж-фондов является их корреляция на других рынках и между собой.
Хедж-фонды не класс активов, но они составляют класс сами в себе, так как они представляют возможности, отсутствующие в других инвестиционных инструментах. Для более глубокого анализа инвестиционных стратегий, оценки финансовых активов, определения безрискового уровня заимствования и кредитования, прогнозирования ожидаемой доходности, выбора активного или пассивного метода управления портфелем, соизмеряют издержки и выгоды и используют современные портфельные теории, показатели доходности и риска, эталонные значения — стандарты. Официальной классификации инвестиционных стратегий хедж-фондов, пока не существует. Проведенные исследования Ассоциацией по управлению альтернативными инвестициями показало, что 50% респондентов используют собственную классификацию стратегий, 47% используют одну или несколько сторонних систем классификации, а 3% заявили, что хедж-фонды не могут быть классифицированы вообще. Среди тех, кто заявил об использовании сторонней классификации, 27% используют классификацию CreditSuisse /Tremont, еще 27% классификацию HedgeFundResearch. Квалифицированный инвестор небольшого хедж-фонда может воплощать в жизнь только свои лучшие инвестиционные стратегии и идеи, но по мере роста хедж-фонда, рентабельность и доходность инвестиций или возможность заимствования уменьшается по мере увеличения спроса и регулирования рынка. Таким образом, эти фонды страдают от убывающей доходности по мере роста активов. Хедж-фонды разрабатывают аспекты новых «хедж-фонд стилей»: торговля энергией, лизинговые операции, товарный факторинг, катастрофические облигации и изменчивые деривативы. Удачная стратегия, которая имеет значительную доходность и приносит сверхприбыль, как правило, недолговечна.
Соответственно, чем больше в фонде стратегий, тем лучше он реагирует на текущую рыночную ситуацию. Хедж-фонды могут разработать направленную стратегию работы на кредитных спрэдах, ипотечных ценных бумагах, валютно-доходных сделках, или просто торгуя по стоимости, ориентированной на стоимостную кривую казначейства. Также проведенное исследование позволило сделать следующие выводы: 1. Отличительной чертой хедж-фондов является отсутствие законодательных ограничений по выбору финансовых активов, используемой стратегии и объему риска. Присущие хедж-фондам качества позволяют значительно снизить риски инвестирования и получить доход выше рыночного. 2. Хедж-фонды занимают важную нишу на международных финансовых рынках. Динамичные торговые стратегии, ориентированные на абсолютный доход, пользуются высоким спросом среди частных и институциональных инвесторов.
3. Выявлены и негативные стороны бурного роста капитализации хедж-фондов. С ростом капитала данных институтов возрастают риски для региональных экономик и мировой экономики в целом. Во время кризиса действия хедж-фондов могут оказать дестабилизирующие воздействия на экономику, в частности, по причине массивных коротких позиций. 4. Несмотря на бурное развитие этих институтов в мире, в России хедж-фонды не получили широкого признания.
Причинами являются: несовершенная законодательная база, отсутствие рынка производных инструментов, а также низкая ликвидность инструментов фондового рынка
Таким образом, проведенный на основе предложенной классификации инвестиционных стратегий хедж-фондов анализ позволил выявить новые тенденции в развитии сектора хедж-фондов и оценить их как позитивные с точки зрения повышения эффективности финансового рынка. Вложение средств, игра на повышение и понижение ставок, медведи и быки фондового рынка — понятия, получившие на сегодняшний день широкое распространение в самых различных кругах. Выгодное вложение средств, становится все более и более распространенным направлением. Такая ситуация требует от рынка экономики и инвестиций находить новые пути развития в направлении вложения капитала, создавать иные институты, способные обеспечить доходность с максимально возможной способностью сократить риски. Нынешнее положение дел в финансово-экономической среде подтверждает, что нет идеального способа вложения средств, который сможет стать для инвестора «золотым стандартом», приносящим высокий и в то же время гарантированный стопроцентный доход.
Ни один финансовый инструмент не способен на это, особенно в условиях, когда рынок находится в стадии кризиса, индексы имеют непредсказуемую динамику, а банки теряют прибыль. Это не под силу ни твердому металлу, ни более вариативным и гибким акциям крупных компаний. В.Библиография.Lhabitant F.S. Hedge Funds Quantitative Insights. H oboken, New Jersey, USA: John Wiley & Sons, Inc., 2004. 336 pА. Саркисянц.
Инвестиционные фонды: современные тенденции. // Бухгалтерия и банки. 2012, N 4Аникин А. В.
История финансовых потрясений. Российский кризис в свете мирового опыта. 3-е изд. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2009
Буркова А. Хедж-фонды//Инвестиционныйбанкинг. URL:
http://bankir.ru/publication/article/1 515 752
Буркова А. Хедж-Фонды//методический журнал «Инвестиционный банкинг» [Электронный ресурс]: URL:
http://bankir.ru/publication/article/1 515 752 (дата обращения: 01.
04.2 014).Буркова А. Ю. Преимущества использования производных финансовых инструментов // Право и экономика. 2011. N 7 В., Нейл Д. Хедж-фонды. Игранарын-ке по новым правилам. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.
184 с. Вальтух К. Технологическое обновление экономики и капиталовложения: мировой опыт, выводы для России [Электронный ресурс]. -Режим доступа:
http://econom.nsc.ru/ieie/Izdan/trudi/valtuh/strat/obnovlenie.pdfВасиленко И. Заманчивые и опасные/И. Василенко, Н. Задерей//Фондовый рынок. — 2008. -№ 5.
— С. 8−11.Витвицкий М, Статья: Виды Exchange-TradedFunds (ETF) и их значение для инвестора, журнал Портфельный инвестор, № 5, 2008 г. Водомеров Н. К. О необходимости и основах создания альтернативного курса макроэкономики//Теоретическая экономика.-2013. -№ 2(14) [Электронный ресурс]. -Режим доступа: http: www.theoreticaleconomy.info/articles/707.pdf Газета FinancialTimes [Электронный ресурс]: URL:
http://www.ft.com/cms/s/o/c5d9bf6e-oe9d-11df-bd79−00144feabdc0,so1=1.html (дата обращения: 19.
01.2014).Глазьев С. Ю. Стратегия опережающего развития России в условиях глобального кризиса. -Экономика, 2010
Гринин Л. Е., Коротаев А. В. Глобальный кризис в ретро-спективе. Краткая история подъемов и кризисов: от Ликурга до Алана Гринспена/отв.
ред. С. Ю. Малков. М.: Книжный дом «ЛИБРОКОМ», 2010
Делягин М. Г. Кризис человечества: выживет ли Россия в нерусской смуте? -М.: АСТ: Астрель; Владимир: ВКТ, 2010
Дугин А. Г. Геополитика [текст] -М.: Академический Проект; Гаудеамус, 2011
Дугин А. Г. Конец экономики [текст] -СПб.: Амфора. ТИД Амфора, 2010
Ельник И. Хедж-фонды — объект инвестирования для квалифицированного инвестора // Рынок ценных бумаг2004. № 8.Журнал «F&O» № 6 2012,, Статья «Синтетическиедеривативы в бизнесе: максимальная гибкость» Журнал «Долговой Эксперт» № 5, 2011, Георгий Иванян, Евгения Случак, Статья «Основы хедж-фондов» Журнал «Рынок Ценных Бумаг» (РЦБ) № 3 (420) 2012, Денис Фонов, ETF и хедж-фонды: перспективы взаимодействия и интеграции. Здоровенин В. В. Хедж-фонды: инвестиционная деятельность и оценка ее эффективности. -М.: Изд. Дом ГУ ВШЭ, 2008
Зуев В. Н. Территория кризиса. Принципы экономического ориентирования. -М.: Магистр, 2009
Иевлев А. В. Хедж-фонды в российской финансовой системе и снижение их инвести-ционных рисков: дис. канд. экон. наук: 08.
00.10. -СПБ, 2011
Интернет-ресурс о деятельности хедж фондов [Электронный ресурс]: URL:
http://hedgefund.net (дата обращения: 1.
10.2013).Кантолинский М. И. Ценовые аномалии на российском фондовом рынке: факторный анализ и прогнозирование: рукопись дис. канд. экон. наук. -М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 2010
Килячков А. Р., Чалдаева А. В. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг// Финансы и бизнес. — 2007.
— № 2. с. 45- 51. Костиков И. Чего ждать от финансовых рынков в 2012 году?/ Финансовая газета. 2011 г. N
50, 51. Котиков В., Нейл Д. Хедж-фонды. Игра на рынке по новым правилам. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.
184 с. Лобанов А. А., Чугунов А. В. Энциклопедия финансовогориск-менеджмента. М.: Альпина Бизнес Букс, 2009. 786Медведева М., Семенов А. Роль хедж-фондов в международномдви-жении капитала // Рынок ценных бумаг. 2001. № 1. Миркин Я. М.
Финансовое будущее России: экстремумы, бумы, системные риски. -М.: GELEOS PublishingHouse; Кэпитал
ТрейдКомпани, 2012
Миронов Е. Хедж-фонды: кошмар нашего времени или нормальные инвесторы?/Е. Миронов//Консультации на фондовом рынке: Информационый бюллетень. -2000. -№ 1.О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.
04.1996 № 39-ФЗ (с изм. и доп., по состоянию на 22.
04.2010). Доступ из справ.
правовой системы «Консультант
Плюс". О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.
04.1996№ 39-Ф3.О создании первого в России хедж-фонда [Электронный ресурс]: URL:
http://dmitriklimov.com/investicii/novye-vidy-pifov-xedzh-fondy.html (дата обращения: 02.
09.2010).О создании первого в России хедж-фонда. URL:
http://dmitriklimov.com/investicii/novye-vidy-pifov-xedzh-fondy.html.О хедж-фондах [Электронный ресурс]: URL:
http://www.eurekahedge.com/database/faq.asp#1 (дата обращения: 27.
02.2014).Охедж-фондах. URL:
http://www.eurekahedge. com/database/faq.asp#l.Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов: приказ ФСФР России от 20.
05.2008 № 08−19/пз-н.Об утверждении положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов: приказ ФСФР РФ от 20 мая 2008 г. № 08−19/пз-н (с изм. и доп., внесенными приказами ФСФР РФ от 23 сент. 2008 г., от 2 апр. 2009 г., от 6 авг. 2009 г., от 29 дек. 2009 г., от 20 мая 2010 г.). Доступ из справ.
правовой системы «Консультант
Плюс". Оверченко М. Хедж-фонды отстают от рынка // Ведомости, 2006. Оверченко М., Бочкарева Т. Зверь вырос. Хедж-фонды стали влиятельной силой на мировых рынках // Ведомости. 2011, № 216.Пелих С. А., Рачковская О. С. Две концепции развития фондового рынка/ С. А.
Пелих, О. С. Рачковская // Финансы. 2008. № 10.С. 16−21.Периодические издания
Подходы к классификации хедж-фондов [Электронный ресурс]: URL:
http://www.hedgeindex.com (дата обращения: 03.
10.2014).Подходы к классификации хедж-фондов. URL:
http://www.hedgeindex.com.Получат ли развитие в России национальныехедж-фонды? URL:
http://fintimes.km.ru/ekonomika-rossii/khedzh-fond/9304
Предченко В. Н. Инвестиционная деятельность хедж-фондов и ее регулирование: дис. канд. экон. наук: 08.
00.10. -СПБ, 2008
Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 1 декабря 2011 г. >П1−64/пз-н «Об утверждении Регламента Федеральной службы по финансовым рынкам"Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 18.
03. 2008 г. М)8−12/пз-н «Об утверждении Положения о порядке признания лиц квалифицированными инвесторами"Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 28.12 2010г. М10−79/пз-н «Об утверждении Положения о составе и структуре активов акционерных инвестиционных фондов и активов паевых инвестиционных фондов"Приказ Федеральной службы по финансовым рынкам от 6 декабря 2011 г. Ш1−65/пз-н «О предоставлении информации о ценных бумагах и производных финансовых инструментах"Путин В. В. Новый интеграционный проект для Евразиибудущее, которое рождается сегодня [текст], Известия, 4 октября 2011 г. [Электронный ресурс] URL:
http://www.izvestia.ru/news/502 761
Распоряжение Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г. N 2043;р «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года"Рейтинги и статистика количества и дифференциация по категориям российских управляющих компаний и паевых инвестиционных фондов. [Электронный ресурс]: URL:
http://www.nlu.ru/stat-count_pifs.htm (дата обращения: 30.
09.2010).Рейтинги и статистика количества, дифференциация по категориям российских управляющих компаний и паевых инвестиционных фондов. URL:
http://www.nlu.ru/stat-count_pifs. htm. Савотин А. Особенности деятельности хеджевых фондов на между-народных финансовых рынках // Известия СПбУЭФ. ;
СПб: СПбГУЭФ, 2007 г. № 1 (49).Савотин А. К вопросу о развитии хеджевых фондов в системе миро-вой экономики // Проблемы современной экономики. Евразийский международный научно-аналитический журнал. 2007.
№ 1. С. 65−68.Саркисянц А. Инвестиционные фонды: опыт развитых стран. // Бухгалтерия и банки.
2007. N 10. Сердинов Э. Финансовые мошенничества с использованием хедж-фондов // Рынок ценных бумаг, 2007 г., № 1.Слейтер Р.
Сорос: жизнь, деятельность и деловые секреты величайшего в мире инвестора/Р. Слейтер. — М.: Эксмо, 2010. -352 c. Статистика по зарубежнымхедж-фондам [Электронный ресурс]: URL:
http://eizvestia.com/finance (дата обращения: 14.
09.2013).Статистика по зарубежнымхедж-фондам. URL:
http://eizvestia. com/finance. Терещенко Н. Н. Секьюритизация и ее роль в финансировании инвестиционных проектов: дис. канд. экон. наук: 08.
00.10. -М., 2011
Тумарова Т., Савотин А. Хеджевые фонды // Тенденции развития финансово-кредитных и международных экономических отношений в условиях глобализации экономики. ФФК и МЭО сборник докладов. Научная сессия профессорско-преподовательского состава научных сотрудников и аспирантов по итогам нир 2013, под ред. Вылковой Е. С. и Давиденко Л. П. — СПб: Изд. СПбГУЭФ, 2013. ;
С. 333−337.Фабоцци Ф. Дж. Управление инвестициями: Пер. с англ. — М.: Инфра-М. 2000
Фельдман А. А. Российский рынок ценных бумаг/ А. А. Фельдман — М.: Атлантика — Пресс, 2004. 455с. Фельдман А. Б. Производные финансовые и товарные инструменты. М.: Финансы и статистика, 2003. — 250с. Фельдман А. Б. Производные финансовые инструменты // Финансы.
1998. № ЦФинансовые инструменты. / Под ред. Фабоцци Ф. ;
М.: Эксмо, 2010. — 864 с. Финансовые рынки / Ю. А. Данилов, Г. В. Петрова, СМ. Дробышев-ский, А. Б. Золотарева.
— М.: ГУ ВШЭ, 2006. — 82 с. Финансовые рынки / Ю. А. Данилов, Г. В. Петрова, СМ. Дробышев-ский, А. Б. Золотарева.
— М.: ГУ ВШЭ, 2006. — 82 с. Финансы, денежное обращение и кредит: учебник: рекомендовано М-вом образования РФ / С.-Петербург, гос.
ун-т экономики и финансов; под ред. М. В. Романовского, О. В. Врублевской. — М.: Юрайт-Издат, 2013. — 544с.Финансы. Конспект лекций: Учебное пособие / Галицкая СВ. М.
ЭКСМО, 2007. — 336с. Халл Дж.К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты (пер. с англ., под ред. Клюшина Д.А.) Изд. 6-е, 2008 г. — М: ИД Вильяме, 1056с. Хедж-фонды в России и за рубежом [Электронный ресурс]: URL:
http://hedgeblog.ru/xedzh-fondy-v-rossii-i-za-rubezhom (дата обращения: 29.
09.2013).Хедж-фонды: инвестиционная деятельность и оценка её эффективно-сти. М. ГУ ВШЭ, 2009. — 140 с. Хейфец Б.
Глобальные дисбалансы и реформа мировой валютно-финансовой системы/Деньги и кредит. — 2012. -№ 7 [Электронный ресурс]. -Режим доступа:
http://www.inecon.org/docs/Kheifets_Dengi_Kredit_2012.pdfХикс Дж. Стоимость и капитал: Пер. с англ. — М.: Прогресс, 1986
Чайка Ф. Индустрия несуществующих хедж-фондов, 20 ноября 2008 г. [Электронный ресурс]/Ф. Чайка. -Режим доступа: http//idr.zerich.ru/publication/5006
Чекулаев М. Хеджевые фонды: мифы и реальность. Все о финансовых рынках. № 05. Июль, 2000 [Электронный ресурс]/М. Чекулаев.
— Режим доступа: http//www.spekulant.ru.Ческидов Б. М. Развитие банковских операций с ценными бумагами/ Б. М. Ческидов — М.: Финансы и статистика, 2007. 336с. Шарп У. Ф., Александер Г., Бейли Дж.
Инвестиции: Пер. с англ.
М.: Инфра-М, 2010.-1028с.Шеремет А. Д., Ионова А. Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. Учебное пособие. — М.: Изд-во: Инфра — М. 2006
Экономика фирмы: Учебник. / Под общей ред. проф.
Н.П. Иващенко. — М.: ИНФРА-М, 2008.-528 с. Юджин Ф., Бридхем Ю., Майкл С, Эрхардт П. / Финансовый менеджмент.
Спб.: Экономическая школа, 2007. — 960 с.Приложение.Схема организации хедж-фонда
