Проценты на кредит начисляются с оставшейся суммы. Обеспечением по кредиту являются залог имущества предприятия и прибыль, получаемая предприятием (в том числе и от других бизнес — линий). Общая схема финансирования представлена в табл. 2.6 и рисунке 2.
3.
Таблица 2.6 — Источники финансирования, тыс. руб.
Рис. 2.
3. — Источники финансирования График погашения инвестиционного кредита и процентов по нему приведен в таблице 2.7 и рисунке 2.
4.
Таблица 2.7 — Выплаты по обязательствам (тыс. руб.)
Рис. 2.
4. — Выплаты по обязательствам
2.
3. Оценка эффективности финансирования проекта Доход от продаж определяется ценой единицы продукции (279 тыс. руб.), умноженной на объем ее реализации, каждый из которых соответственно задан на стадиях анализа рынка продукции (цена) и определения производственной мощности предприятия (объем).
Расчет прибыли осуществляется на основе чистого дохода от продаж и производственных издержек (табл. 2.8).
Таблица 2.8 — Отчет о результатах финансовой деятельности Виды поступлений и платежей Кварталы 1 2 3 4 5 6 Цена шт (тыс. руб) 279 279 279 279 279 279 Объем продаж шт 0 0 11 14 15 15 Выручка от продаж 0 0 3069 3906 4185 4185
Общие производ-ственные издержки 0 0 2189 2766 2823 2801
Валовая прибыль 0 0 880 1140 1362 1384
Налог на прибыль (20%) 0 0 -176 -228 -273 -277 Чистая прибыль 0 0 704 912 1091 1107
Аккумулированная прибыль 0 0 704 1616 2707 3814
Виды поступлений и платежей Кварталы 7 8 9 10 11 12 Цена шт (тыс. руб) 279 279 279 279 279 279 Объем продаж шт 15 15 15 15 15 15 Выручка от продаж 4185 4185 4185 4185 4185 4185
Общие производ-ственные издержки 2779 2757 2735 2735 2735 2735
Валовая прибыль 1406 1428 1450 1450 1450 1450
Налог на прибыль (20%) -281 -286 -290 -290 -290 -290 Чистая прибыль 1125 1142 1160 1160 1160 1160
Аккумулированная прибыль 4939 6081 7241 8401 9560 10 720
Недостаточно определить общую сумму необходимых финансовых средств и источники финансирования. Распределение во времени притока средств должно быть синхронизировано с различными расходами, связанными с инвестициями, а также с эксплуатацией предприятия. Для анализа такого распределения служит отчет о движении денежных средств. При этом оцениваются реальные доходы и расходы от:
операционной, или производственно-хозяйственной деятельности;
инвестиционной деятельности, затрат на приобретение активов и доходов от их реализации;
финансовой деятельности, доходов в виде привлеченного акционерного и заемного капитала, а также расходов на погашение задолженности и выплату дивидендов.
В качестве оттока средств, при подготовке данной формы отчета выступают не все текущие затраты проекта. Амортизационные отчисления, являясь одной из статей затрат, не означают в действительности уменьшения денежных средств проекта. Напротив, накопленный износ постоянных активов — это один из источников финансирования проекта.
Поток чистых средств инновационного проекта, формируемый на основе балансов единовременных и текущих доходов и расходов, выплат по кредитным обязательствам и др., приведен в таблице 2.
9.
Графики инвестиционного, финансового, операционного потоков и их баланс представлены на рисунке 2.
5.
Рис. 2.
5. — График движения потоков
Таблица 2.9 — Отчет о движении денежных средств Наличности Итого (тыс.
руб.) Кварталы 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 А. Приток наличности: 49 830 3 300 5 870 3 219 3 942 4 203 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 1. Источники финансирования 9 375 3 300 5 870 150 36 18 0 0 0 0 0 0 0 2.
Доход от продаж 40 455 0 0 3 069 3 906 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 Б. Отток наличности: -35 732 -3 300 -5 870 -1 827 -2 342 -3 301 -3 265 -3 247 -3 230 -2 337 -2 337 -2 337 -2 337 1. Общие активы -9 375 -3 300 -5 870 -150 -36 -18 0 0 0 0 0 0 0 2. Производственные издержки -19 746 0 0 -1 501 -1 865 -2 048 -2 048 -2 048 -2 048 -2 048 -2 048 -2 048 -2 048 3. Выплаты по обязательствам: -3 931 0 0 0 -213 -963 -941 -919 -897 0 0 0 0 а) Проценты по кредитам: банка -431 0 0 0 -213 -88 -66 -44 -22 0 0 0 0 б) Погашение кредита банка -3 500 0 0 0 0 -875 -875 -875 -875 0 0 0 0 4.
Налог на прибыль -2 680 0 0 -176 -228 -272 -277 -281 -286 -290 -290 -290 -290 В. Баланс потока 14 098 0 0 1 392 1 600 903 920 938 955 1 848 1 848 1 848 1 848 С. Аккумулированная наличность 0 0 1 392 2 992 3 895 4 815 5 752 6 708 8 555 10 403 12 250 14 098 Инвестиционный поток -9 375 -3 300 -5 870 -150 -36 -18 0 0 0 0 0 0 0 Финансовый поток 5 444 3 300 5 870 150 -176 -944 -941 -919 -897 0 0 0 0 Операционный поток 18 029 0 0 1 392 1 813 1 865 1 861 1 856 1 852 1 848 1 848 1 848 1 848
С позиции финансового планирования состоятельность проекта означает положительное сальдо баланса поступлений и платежей в течение всего срока жизни проекта. Отрицательное значение накопленной суммы денежных средств, свидетельствует об их дефиците. Нехватка средств, для покрытия всех имеющихся расходов в каком-либо из временных интервалов, фактически означает или необходимость в привлечении дополнительных заемных средств или банкротство проекта. Анализ таблицы 2.9 показывает, что проект имеет положительное значение накопленной суммы денежных средств на всем периоде реализации, что говорит о его финансовой состоятельности.
Определение экономической эффективности проекта Определим величину дисконта. Ставка рефинансирования ЦБ на настоящий момент равна 7,75%.
a — доходность альтернативных проектов вложения финансовых средств для фирмы равна 10%;
b — уровень премии за риск для проектов данного типа (в соответствии с классификацией инновации) равен 5%.
c — официальный уровень инфляции на 2011 г равен 7%.
d = a + b + c = 10+5+7=22%.
Так как периоды дисконтирования составляют менее года, ставку дисконта следует перевести в соответствующие единицы: из процентов годовых в проценты в квартал:
Kr = (5.1)
kr — пересчитанный дисконт;
kисходный дисконт, % годовых;
n — количество периодов пересчета в году (n = 4 для периода, равного 1 кварталу).
Ставка дисконтирования в квартал составляет 5,10%.
В таблице 2.10 приведен расчет чистой текущей стоимости проекта.
Таблица 2.10 — Расчет чистой текущей стоимости Кварталы 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Итого Притоки наличностей 1 500 2 000 3 069 3 906 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 43 955 1. Кредиты 1 500 2 000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 3 500 Доход от продаж 0 0 3 069 3 906 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 4 185 40 455 Отток наличностей -3 300 -5 870 -1 827 -2 342 -3 301 -3 265 -3 247 -3 230 -2 337 -2 337 -2 337 -2 337 -35 732 1. Общие инвестиционные затраты -3 300 -5 870 -150 -36 -18 0 0 0 0 0 0 0 -9 375 2. Производственные издержки 0 0 -1 501 -1 865 -2 048 -2 048 -2 048 -2 048 -2 048 -2 048 -2 048 -2 048 -19 746 3. Проценты за кредит 0 0 0 -213 -88 -66 -44 -22 0 0 0 0 -431 4. Возврат кредита 0 0 0 0 -875 -875 -875 -875 0 0 0 0 -3 500 3. Налоги 0 0 -176 -228 -272 -277 -281 -286 -290 -290 -290 -290 -2 680 Чистый поток наличностей -1 800 -3 870 1 242 1 564 884 920 938 955 1 848 1 848 1 848 1 848 8 223 Коэффициент дисконтирования 0,952 0,905 0,861 0,820 0,780 0,742 0,706 0,672 0,639 0,608 0,579 0,551 Дисконтированный чистый поток наличностей -1 713 -3 504 1 070 1 282 690 683 662 642 1 181 1 124 1 069 1 017 4 203 Чистая текущая стоимость -1 713 -5 216 -4 146 -2 865 -2 175 -1 492 -830 -189 993 2 116 3 186 4 203 Дисконтированный приток наличностей 0 0 1 199 1 486 1 455 1 381 1 311 1 244 1 181 1 124 1 069 1 017 12 467 Дисконтированный отток наличностей -3 140 -5 314 -129 -30 -14 0 0 0 0 0 0 0 -8 628 Индекс доходности 1,44 Срок окупаемости 2,04 Чистая текущая стоимость проекта равна 4203 тыс. руб., что означает преемственность проекта по данному критерию. На рисунке 2.6 приведен график изменения NPV и дисконтированного суммарного денежного потока в процессе реализации инновационного проекта.
Рис. 2.
6. — Динамика изменения NPV, дисконтированного CF
Индекс доходности определяем по методике, приведенной в методических указаниях.
PI= 12 467/8628 = 1,44.
Внутреннюю норму прибыли IRR определяем методом итераций. При значении коэффициента дисконтирования 88,6% NPV равно 0.
На практике применяют метод приблизительной оценки срока окупаемости (Ток.).
Ток t- - NPV (t-) / (NPV (t+) — NPV (t-));
где: t- - последний период реализации проекта, при котором разность накопленного дисконтированного дохода и дисконтированных затрат принимает отрицательное значение; NPV (t-) — последнее отрицательное значение NPV; NPV (t+) — первое положительное значение NPV.
Срок окупаемости проекта равен 2,04 года. Критерием экономической эффективности инновационного проекта является значение срока окупаемости, не превышающее срок реализации проекта.
Проект рекомендуется оценить как устойчивый только при наличии определенного финансового резерва. Учитывая, что свободные финансовые средства предприятия включают не только накопленное сальдо денежного потока от всех видов деятельности, но и резерв денежных средств в составе активов предприятия, условие устойчивости проекта может быть сформулировано следующим образом: на каждом шаге расчетного периода сумма накопленного сальдо денежного потока от всех видов деятельности (накопленного эффекта) и финансовых резервов должна быть неотрицательной.
Анализ динамики денежных потоков (табл. 2.10) показывает, что сальдо накопленным потоком больше нуля, что говорит об устойчивости проекта.
Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объемы производства, цены производимой продукции и пр. Граница безубыточности параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как такое значение этого параметра на данном шаге, при котором чистая прибыль, полученная в проекте на этом шаге, становится нулевой.
Под «безубыточным» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю. Безубыточный объем реализации определяется по формуле:
Тб = Пост расходы / (Цена 1 изделия — Переменные затраты на 1 изделие) Значение точки безубыточности для 3 квартала рассчитанное по формуле равно 5,6 изделий.
На рисунке 2.7 показан график иллюстрирующий определение точки безубыточности для 3 квартала.
Выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении (отклонении от проектных) некоторых параметров. Рекомендуется проверять реализуемость и оценивать эффективность проекта в зависимости от изменения следующих параметров:
инвестиционных затрат (или их отдельных составляющих);
объема производства;
издержек производства и сбыта (или их отдельных составляющих);
цен на продукцию.
Рис. 2.
7. — Определение точки безубыточности Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:
NPV положительно;
обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.
Если при каком-либо из рассмотренных сценариев хотя бы одно из указанных условий не выполняется, рекомендуется провести более детальный анализ пределов возможных колебаний соответствующего параметра и при возможности уточнить верхние границы этих колебаний.
Для данного проекта был приняты следующие пессимистические варианты:
объем производства снижается на 15% ;
цена снижается на 15%;
стоимость сырья повышаются на15% ;
накладные расходы повышаются на 15%
капитальные затраты повышаются на 15%.
Для каждого из этих параметров был произведен расчет NPV. Динамика NPV при 10% неблагоприятных воздействиях показана на рисунке 2.
8.
Рис. 2.
8. — Динамика NPV при 10% неблагоприятных воздействиях
Значение NPV при 10% неблагоприятных воздействиях показано на рисунке 2.
9.
Рис. 2.
9. — Значение NPV при 10% неблагоприятных воздействиях
Результаты изменение NPV в результате реализации пессимистических вариантов сведены в таблицу 2.
11. Наибольшее влияние на значение NPV оказывает цена изделия.
Таблица 2.
11. — Изменение NPV при неблагоприятных воздействиях Оценка устойчивости может производиться также путем определения предельных значений параметров проекта, т. е. таких их значений, при которых интегральный коммерческий эффект становится равным нулю. Предельное негативное значение анализируемого показателя, при котором сохраняется экономическая целесообразность реализации проекта, определяем, решая следующее уравнение:
NPV= =0;
Проверим устойчивость инновационного проекта относительно следующих факторов: уровня цен продукцию, объемов сбыта, стоимости сырья и комплектующих, накладных издержек, первоначальных капитальных затрат. Результаты приведены в таблице 2.
12.
Определим уровень устойчивости и чувствительности инновационного проекта как относительное отклонение в процентах:
МОD (Х-х) / Х*100%,
Х — исходное значение показателя;
хпредельного негативного значение показателя.
Проведенный анализ устойчивости инновационного проекта к неблагоприятным внешним воздействием показал, что проект имеет положительное NPV при всех неблагоприятных внешних воздействиях, что говорит о его приемлемости.
Таблица 2.
12. — Анализ чувствительности и устойчивости проекта Рис.
2.10. — Предельные значения параметров проекта Из анализа таблиц можно сделать вывод, что наибольшее влияние на NPV оказывают цена.
Таблица 2.
13. Интегральные показатели эффективности проекта
Анализ интегральных показателей экономической эффективности проекта (табл.
2.13) характеризует его как приемлемый для реализации.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Проведенный анализ финансового состояния компании ООО «Байт
Эрг" позволил сделать следующие выводы:
— было выявлено увеличение прибыли до налогообложения на 1791 тыс.
руб., или более чем в 9 раз Увеличение данной прибыли произошло за счет роста прибыли от продаж на 4389 тыс.
руб.;
— можно констатировать факт роста выручки от продажи в 2011 году на 63,6% при росте валюты баланса на 94,5%. Это свидетельствует о нерациональном расходовании средств, так как большие вложения капитала приносят меньшую выручку. Положительно оценивается снижение доли внеоборотных активов в общей стоимости имущества на 0,8%, она составила на конец 2011 года 73,46%. Это говорит о больших вложения в иммобилизованные активы, что свидетельствует о недостаточной ликвидности баланса. В оборотных активах повысилась доля дебиторской задолженности на 4,45%, она стала равной 14,35%, а в сумме составила 81 033 тыс.
руб. Это не очень хорошо характеризует ликвидность баланса, так как эти средства не работают на предприятие;
— в течение года собственный капитал предприятия повысился на 29 362 тыс.
руб. Это произошло из-за роста нераспределенной прибыли. В большей степени наблюдается только прирост нераспределенной прибыли в 2011 году на 29 362 тыс.
руб. За рассматриваемый период произошло уменьшение доли капитала и резервов: в 2011 году на 13,27%, в 2011 году — на 26,59%, она стала равной 38,85%. Следовательно, менее 50% имущества предприятия принадлежит собственникам, что отрицательно характеризует финансовую устойчивость.
Анализ интегральных показателей экономической эффективности инвестиционного проекта компании ООО «Байт
Эрг", проведённый в работе, характеризует его как приемлемый для реализации.
Бабук И. М. Инвестиции: Финансирование и оценка экономической эффективности. Мн.: ВУЗ-ЮНИТИ, 2011. 428 с.
Балабанов И. Т. Финансовый менеджмент: учеб. пособие М.: Финансы и статистика, 2010. 571 с.
Банковское дело: справочное пособие / под ред. М. Ю Бабичева., Ю. А Бабичевой., М. Е. Буровой. М.: Экономика, 2011. 428 с.
Безбородова Т. И. Анализ особенностей формирования финансовой (бухгалтерской) отчетности на различных стадиях жизненного цикла организаций // Экономический анализ: теория и практика. 2010.- № 1. С 36−38.
Беликова А. В. Подготовка бизнес-плана инвестиционного проекта кредитной организацие. // Инвестиционный банкинг. 2010. № 2. С 29−32.
Бернар И. Толковый экономический словарь: В 2-х тт. М.: Международные отношения, 2011. 628с.
Бехтерева Е. В. Управление инвестициями. учеб. пособие. М.: Гросс
Медиа, 2011. 216 с.
Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. Т. 2. Киев: Ника-Центр, 2010. 452 с.
Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. СПб.: Питер, 2011. 438 с.
Вахрин П. И. Инвестиции: учебник. М.: Дашков и Ко, 2009. 510 с.
Виленский П.Л., Лившиц В. Н., Смоляк С. А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: учебник для вузов. М.: Дело, 2011. 538 с.
Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: учебник для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2010. 385с .
Клоков В. И. Инвестиции. Учебное пособие для студентов всех форм обучения. СПб.: Изд-во СЗАГС, 2009. 194 с.
Конвенция о защите прав инвестора (заключена 28 марта 1997г).
Лебедев Э. К. Мы постоянно думаем о развитии компании и привлечении новых инвестиций // Рынок ценных бумаг. 2009. № 09. С. 45−51.
Липсиц И.В., Коссов. В. В Инвестиционный проект; методы подготовки и анализа. М.: Издательство БЕК, 2011. 541 с.
Лоренс Дж. Гитман, Майкл Д. Джонк Основы инвестирования./пер. с англ. М.: Дело, 2010. 416 с.
Лосев М. В. Масштабы и перспективы портфельных инвестиций российских предприятий//Финансы и кредит. 2009. № 18(132). С. 46−51.
Методические рекомендации по разработке инвестиционной политики предприятия. Приказ Минэкономики РФ № 118 от 1 октября 1997 г.
Модеров С.В. МСФО и EBIDTA в инвестиционном процессе. // Международный бухгалтерский учет. 2011. № 6. С. 13−15.
Молотков А. Р. От идеи к полке // Консультант.
2011. № 19. С. 46−47.
Никольская Е. Г. Инвестиции предприятия. М.:Издательство Прогресс, 2011. 428 с.
О финансовой аренде (лизинге). Федеральный Закон от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ.
Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г.
Об иностранных инвестициях в Российской Федерации. Федеральный Закон от 09 июля 1999 г. № 160-ФЗ.
Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Расходы организаций» ПБУ 10/99″: Приказ Минфина РФ от 06 мая 1999 г. № 33н.
Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» ПБУ 19/02 Приказ Минфина РФ от 10 декабря 2002 г. № 126н.
Орлова О. Е. Сущность дисконтирования // Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения. 2011. № 6. C. 33−35.
Попков В.П., Семенов В. П. Организация и финансирование инвестиций. М.: ИНФРА-М, 2011. 531 с.
Райзберг Б.А., Лозовский Л. Ш. Современный экономический словарь. М.: ИНФРА-М, 2009. 658 с.
Румянцева Е. Е. Финансы организаций: учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2011. 459 с.
Рябых Д. Г. Анализ инвестиционных проектов: в поисках идеального баланса // Консультант.
2010. № 7. С. 35−38.
Сергеев И.В., Веретенникова И. И. Организация и финансирование инвестиций: учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2004. 385 с.
Сплетухов Ю. А. Анализ инвестиционной деятельности страховщиков //Финансы. 2006. № 1. С. 43−47.
Станиславчик Е. И. Основы инвестиционного анализа // Финансовая газета. 2003. № 27.
Терехов Е.В. Финансово-правовые аспекты современного управления инвестициями // Финансовое право. 2011. № 8. С. 47−49.
Терехов Е.В. Финансово-правовые аспекты современного управления инвестициями (продолжение) // Финансовое право. 2011. № 9. С. 27−28.
Трегуб И. В. Финансирование инвестиционных проектов: классификация и оценка риска // Финансы. 2011. № 9. С. 11−14.
Уланова И. А. Инвестиции как источник формирования конкурентоспособности перерабатывающего предприятия // Экономический анализ: теория и практика. 2011. № 20. С. 21−23.
Финансы организаций (предприятий): учебник для вузов / Н. В. Колчина, Г. Б. Поляк и др.; Под ред. проф. Н. В. Колчиной. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 447с.
Чингин Ю. П. Отчетность для инвестора // Консультант. 2011. № 7. С. 12−15.
Чиненов М. В. Риски в предпринимательской деятельности // Современный бухучет. 2011. № 11. С 37−40.
Шарп У., Александр Г., Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2011. 524 с.
Эксузян М. В. Анализ процесса формирования инвестиционной политики предприятия // Финансовые исследования. 2004. № 8. С. 49−52.
Бехтерева Е. В. Управление инвестициями. учеб. пособие. М.: Гросс
Медиа, 2011. С. 108
Банковское дело: справочное пособие / под ред. М. Ю Бабичева., Ю. А Бабичевой., М. Е. Буровой. М.: Экономика, 2011. С. 79
Румянцева Е. Е. Финансы организаций: учебное пособие. М.: ИНФРА-М, 2011. С. 83
Бехтерева Е. В. Управление инвестициями. учеб. пособие. М.: Гросс
Медиа, 2011. С. 155
Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. СПб.: Питер, 2011. С. 171
Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. Т. 2. Киев: Ника-Центр, 2010. С. 168
Трегуб И. В. Финансирование инвестиционных проектов: классификация и оценка риска // Финансы. 2011. № 9. С. 13
