К концу 3-его года проекта накопленный дисконтированный денежный поток составляет 17 877 т.р. руб., т. е. чистая текущая ценность проекта (NPV)к 3-му году проекта равна 17 877 тыс.
руб.
Индекс доходности (Pl) составляет: 17 877:
17 670=1,01(руб./руб.)
PL>1,значит проект может быть принят к реализации.
Расчет внутренней нормы доходности произведен с применением функции ВНДОХ по чистому денежному потоку и методом подбора.
Для данного проекта внутренняя норма доходности с помощью функции ВНДОХ по чистому денежному потоку с начала до конца проекта составляет также 80,5%:
ВНДОХ (-17 670;30695)=80,5%.
Приведенные данные показывают, что применение номинальной ставки дисконта с учетом темпа инфляции существенно снижают показатели эффективности инвестиционного проекта, сохраняя его эффективность и окупаемость в течение 3-х лет. Вместе с тем, применение номинальной ставки позволяет реально оценить целесообразность вложения средств в бизнес на начальном этапе при проведении расчетов.
Далее рассмотрим, как оцениваются риски при применении реальной и номинальной ставки дисконта.
2.
3. Оценка влияния рисков
Для данного проекта характерны следующие риски, связанные с повышением уровня инфляции в стране:
1.Риск снижения объема продаж.
2.Риск повышения стоимости сырья без возможности повышения отпускной цены продукции.
При оценке экспертным путем, вероятность наступления риска снижения объема продаж составляет 10%, вероятность повышения стоимости сырья без возможности повышения отпускной цены продукции также 10%, вероятность, что влияния данных рисков исключено, с учетом устойчивого положения предприятия на рынке оценивается 80%.
Рассчитаем NPV проекта при данных факторах риска: снижении объема продажна 5%, рост стоимости сырья -на 5% без возможности повышения отпускной цены продукции.
1.Расчет влияния рисков при применении реальной ставки дисконтирования (без учета уровня инфляции).
Расчет прогноза доходов и расходов и эффективности проекта при наступлении риска снижения объема продаж представлен в таблицах 15 и 16; расчет прогноза доходов и расходов и эффективности проекта при наступлении риска роста цен на сырье представлен в таблицах 17 и 18.
Таблица 15
Расчет прогноза доходов и расходов при риске снижения объема продаж
№ Наименование (1) год (2) год (3) год 1 Выручка без НДС 76 081 121 729 152 161 2 Затраты 68 596 103 415 123 673
Сырье 56 675 90 680 113 350
Энергоносители 401 641 802 Постоянные расходы без НДС 8517 9089 9521
Проценты по кредитам 3004 3004 3 Прибыль до налогообложения 7484 18 314 28 488 4 Налог на прибыль (20%) 1497 3663 5698 5 Чистая прибыль 5987 14 651 22 791
Таблица 16.
Расчет эффективности проекта при риске снижения объема продаж Показатели (0) год (1) год (2)год (3)год Инвестиционные средства -17 670 чистая прибыль 5987 14 651 22 791 амортизация 1497 1497 1497
Чистый денежный поток. -17 670 7485 16 149 24 288
Накопленный денежный поток -17 670 -10 185 5963 30 252
Коэффициент дисконтирования. 1 1:1,17=
0,855 0,855:
1,17=
0,731 0,731:
1,17=
0,624 Дисконтированный денежный поток. -17 670 6397 11 797 15 165
Накопленный дисконтированный ден.
поток. -17 670 -11 273 524 15 689 NPV Простой срок окупаемости-PBP 1,63 год Срок окупаемости с учетом дисконтирования 1,96 год Внутренняя норма доходностиIRR 56,7% Индекс доходностиPI 0,89 Таблица 17
Расчет прогноза доходов и расходов при риске повышения цен на сырье
№ Наименование (1) год (2) год (3) год 1 Выручка без НДС 80 085 128 136 160 169 2 Затраты 71 430 107 949 129 340
Сырье 59 509 95 214 119 018
Энергоносители 401 641 802 Постоянные расходы без НДС 8517 9089 9521
Проценты по кредитам 3004 3004 3 Прибыль до налогообложения 8655 20 187 30 829 4 Налог на прибыль (20%) 1731 4037 6166 5 Чистая прибыль 6924 16 149 24 664
Таблица 18
Расчет эффективности проекта при риске повышения цен на сырье
Показатели (0) год (1) год (2)год (3)год Инвестиционные средства -17 670 чистая прибыль 6924 16 149 24 664 амортизация 1497 1497 1497
Чистый денежный поток. -17 670 8421 17 647 26 161
Накопленный денежный поток -17 670 -9249 8398 34 559
Коэффициент дисконтирования. 1 0,855 0,731 0,624 Дисконтированный денежный поток. -17 670 7198 12 891 16 334
Накопленный дисконтированный ден.
поток. -17 670 -10 472 2419 18 753 NPV Простой срок окупаемости-PBP 1,52 год Срок окупаемости с учетом дисконтирования 1,81 год Внутренняя норма доходностиIRR 63,8% Индекс доходностиPI 1,06
Проведем расчет NPV с учетом указанных факторов риска и вероятности их наступления.
Таблица 19.
Расчет NPV проекта с учетом факторов риска
Наименование Вероятность, доли NPV,
тыс.
руб. Значение, тыс.
руб. Вероятность что рисков не будет 0,8 26 171 20 937,0 Вероятность что будет снижение объема продаж 0,1 15 689 1568,9 Вероятность что будет увеличение цен на сырье без роста цены 0,1 18 753 1875,3 Итого 1,0 24 381
Приведенные данные показывают, что NPV проекта с учетом влияния возможных факторов риска составит 24 381,0 тыс.
руб., индекс доходности при этом составит: 24 381:
17 670=1,38(руб./руб), что доказывает эффективность проекта.
Кроме приведенной схемы оценки влияния рисков на эффективность проекта возможно применение метода сценарий с расчетом влияния каждого риска на конечный результат и принятие решения по каждому из сценариев. Так, при снижении объема продаж эффективность проекта к концу 3-го года снижается, что показали представленные расчеты. В качестве возможного варианта, если степень влияния данного риска достаточно велика, возможно рассмотреть вариант продления срока проекта принятие решения о его реализации (таблица 20).
Таблица 20
Расчет эффективности проекта при существенном влиянии риска снижения объема продаж Показатели (0) год (1) год (2)год (3)год (4) год Инвестиционные средства -17 670 чистая прибыль 5987 14 651 22 791 22 791 амортизация 1497 1497 1497 1497
Чистый денежный поток. -17 670 7485 16 149 24 288 24 288
Накопленный денежный поток -17 670 -10 185 5963 30 252 54 540
Коэффициент дисконтирования. 1 0,85 0,73 0,62 0,53 Дисконтированный денежный поток. -17 670 6397 11 797 15 165 12 961
Накопленный дисконтированный ден.
поток. -17 670 -11 273 524 15 689 28 650
Простой срок окупаемости-PBP 1,63 год Срок окупаемости с учетом дисконтирования 1,96 год Внутренняя норма доходностиIRR 70,7% Индекс доходностиPI 1,62
Приведенные данные показывают, что при 100% влиянии фактора -снижение объема продаж эффективность инвестиционного проекта достигается к 4-му году.
1.Расчет влияния рисков при применении номинальной ставки дисконтирования (с учетом уровня инфляции).
Расчет прогноза доходов и расходов и эффективности проекта при наступлении риска снижения объема продаж представлен в таблицах 21 и 22; расчет прогноза доходов и расходов и эффективности проекта при наступлении риска роста цен на сырье представлен в таблицах 23 и 24.
Таблица 21
Расчет прогноза доходов и расходов при риске снижения объема продаж
№ Наименование (1) год (2) год (3) год 1 Выручка без НДС 76 081 121 729 152 161 2 Затраты 68 596 103 415 123 673
Сырье 56 675 90 680 113 350
Энергоносители 401 641 802 Постоянные расходы без НДС 8517 9089 9521
Проценты по кредитам 3004 3004 3 Прибыль до налогообложения 7484 18 314 28 488 4 Налог на прибыль (20%) 1497 3663 5698 5 Чистая прибыль 5987 14 651 22 791
Таблица 22.
Расчет эффективности проекта при риске снижения объема продаж Показатели (0) год (1) год (2)год (3)год Инвестиционные средства -17 670 чистая прибыль 5987 14 651 22 791 амортизация 1497 1497 1497
Чистый денежный поток. -17 670 7485 16 149 24 288
Накопленный денежный поток -17 670 -10 185 5963 30 252
Коэффициент дисконтирования. 1 1:1,287=
0,777 0,777:
1,287=0,604 0,604:
1,287=0,469 Дисконтированный денежный поток. -17 670 5816 9749 11 394
Накопленный дисконтированный ден.
поток. -17 670 -11 854 -2105 9289
Простой срок окупаемости-PBP 1,63 год Срок окупаемости с учетом дисконтирования 2,18 год Внутренняя норма доходностиIRR 56,7% Индекс доходностиPI 0,53 Таблица 23
Расчет прогноза доходов и расходов при риске повышения цен на сырье
№ Наименование (1) год (2) год (3) год 1 Выручка без НДС 80 085 128 136 160 169 2 Затраты 71 430 107 949 129 340
Сырье 59 509 95 214 119 018
Энергоносители 401 641 802 Постоянные расходы без НДС 8517 9089 9521
Проценты по кредитам 3004 3004 3 Прибыль до налогообложения 8655 20 187 30 829 4 Налог на прибыль (20%) 1731 4037 6166 5 Чистая прибыль 6924 16 149 24 664
Таблица 24
Расчет эффективности проекта при риске повышения цен на сырье
Показатели (0) год (1) год (2)год (3)год Инвестиционные средства -17 670 чистая прибыль 6924 16 149 24 664 амортизация 1497 1497 1497
Чистый денежный поток. -17 670 8421 17 647 26 161
Накопленный денежный поток -17 670 -9249 8398 34 559
Коэффициент дисконтирования. 1 1:1,287=
0,777 0,777:
1,287=0,604 0,604:
1,287=
0,469 Дисконтированный денежный поток. -17 670 6543 10 654 12 272
Накопленный дисконтированный ден.
поток. -17 670 -11 127 -473 11 799 NPV Простой срок окупаемости-PBP 1,52 год Срок окупаемости с учетом дисконтирования 2,04 год Внутренняя норма доходностиIRR 63,8% Индекс доходностиPI 0,67
Проведем расчет NPV с учетом указанных факторов риска и вероятности их наступления.
Таблица 25.
Расчет NPV проекта с учетом факторов риска
Наименование Вероятность, доли NPV,
тыс.
руб. Значение, тыс.
руб. Вероятность что рисков не будет 0,8 17 877 14 302,0 Вероятность что будет снижение объема продаж 0,1 9289 928,9 Вероятность что будет увеличение цен на сырье без роста цены 0,1 11 799 1179,9 Итого 1,0 16 411
Приведенные данные показывают, что NPV проекта с учетом влияния возможных факторов риска составит 16 411,0 тыс.
руб., индекс доходности при этом составит: 16 411:
17 670=0,93(руб./руб).
Расчеты эффективности проекта при применении ставки дисконтирования, которая учитывает ежегодный средний темп уровня инфляции в стране существенно снижают эффективность проекта.
Исходя из представленных данных, может быть принято решение о реализации проекта, либо от отказе от проекта. Представленная система оценки эффективности инвестиционных проектов необходима при деятельности предприятия в условиях рыночной экономики.
Расчет эффективности инвестиционных проектов с использованием ставки дисконтирования, которая реально учитывает темпы инфляции в стране позволит предприятию уже на этапе расчетов проекта принять правильное решение избежать финансового «провала», что является немаловажным фактором при деятельности в условиях рыночной экономики.
Заключение
Под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта.
Для осуществления инвестиционной деятельности предприятия разрабатывают инвестиционную политику.
Для оценки эффективности инвестиционных проектов существует система показателей, критериев и методов оценки эффективности проектов в процессе их разработки и реализации.
Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:
1. Простые или статические методы;
2. Методы дисконтирования.
Простые или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег. К простым относят: а) расчет срока окупаемости; б) расчет нормы прибыли.
Дисконтированные методы оценки эффективности инвестиционного проекта характеризуются тем, что они учитывают временную стоимость денег.
В качестве объекта исследования в работе выбрано предприятие Открытое Акционерное общество — ОАО «Завод Слоистых Пластиков». ОАО «Завод Слоистых Пластиков» — это крупный производитель и поставщик -отделочного бумажно-слоистого пластика.
В работе представлен расчет проекта по производству новых видов продукции с использованием статистических и дисконтированных методов оценки проекта с применением реальной и номинальной ставок дисконтирования, проведена оценка степени влияния рисков, сформированы выводы о влиянии уровня инфляции на эффективность инвестиционного проекта.
Целью ставилось проведение исследования взаимосвязи влияния уровня инфляции и эффективности инвестиционного проекта на примере конкретного предприятия.
Для реализации поставленной цели в работе решены следующие задачи:
Исследованы теоретические аспекты значения инвестиций для деятельности предприятий.
Изучена методику оценки экономической эффективности инвестиционных проектов.
Рассчитана эффективность инвестиционного проекта по производству нового вида продукции исследуемого предприятия и определена целесообразность его реализации.
Приведенные расчеты имеют практическую ценность для предприятия, т.к. позволяют определить целесообразность вложения средств в развитие нового направления развития предприятия, а также своевременно оценить степень рисков, что позволит либо принять проект к исполнению, либо своевременно отказаться от него.
Список литературы
Монографии
Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. — 2-е издание, переработанное и дополненное — К.: Эльга, Ника-Центр, 2006 г. — 512стр.
Бланк И. А Антикризисное финансовое управление предприятием.Киев.:Эльга.Ника-Центр, 2006.-546с.
Гаврилова А. Н. Финансы организаций (предприятий): учебное пособие — М.: КНОРУС, 2007 г. — 576стр.
Гиляровская Л.Т., Ендовицкий Д. А. Финансово-инвестиционный анализ и аудит коммерческих организаций. — Воронеж: Издательство Воронежского государственного университета, 2006. — 336с.
Е.П. Жарковская, Б. Е. Бродский. Антикризисное Управление. М.:Омега-Л, 2007.-543с.
Кунин В. А. Практический курс управления финансами.СПб.: Издательство Санкт-Петербургской академии управления и экономики.
2010., 280с.
Лапуста М.Т., Мазурина Т. Ю. Финансы организаций (предприятий): учебник — М.: ИНФРА-М, 2007 г. — 373стр.
Лапуста М. Т. Справочник директора предприятия — М.: ИНФРА-М, 2009 г — 912стр.
Лимитовский М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках.
М.: Издательство «Юрайт», 2008.-464 с.
Лимитовский М. А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений.-3-е изд., доп. и перераб. М. «Дека» 1998.-231с.
Любушин Н.П., Лещева В. Б., Дьякова В. Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия / Под ред. Н. П. Любушина. — М.: ЮНИТ.2008; 360с.
Непомнящий Е. Г. Инвестиционное проектирование: учебное пособие — изд.
перераб.и доп. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2006 г. — 458стр Савицкая Г. В Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности.М.:ИНФРА-М, 2007.-540с.
Черняк В.З., Черняк А. В., Довдиенко И. В. «Бизнес-планирование. Учебно-практическое пособие», М., «РДЛ», 2008.-c503.
Чиненов М.В., Черноусенко А. И., Зозуля В. И., Хрусталева Н. А. Инвестиции Издательство: Кно Рус.
2008.-368.
Шеремет А. Д. Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: учебное пособие — М.: ИНФРА-М, 2006 г. — 479стр.
Периодические издания Бухонова М. А., Дорошенко Ю. А. Теоретико-методические оценки потребности предприятия в инвестиционных ресурсах // Экономический анализ: теория и практика. № 10, 2007 г.
Дмитрий Рябых. Анализ эффективности инвестиционных проектов. Связь с оценкой бизнеса. // Финансовый менеджмент. № 6, 2009 г.
Гречишкина М. В. Ивахник Д.Е. Выбор оптимального варианта инвестиций (оптимизационный подход) // Финансовый менеджмент. № 3, 2008 г.
Рассказов С.В., Рассказова А. Н. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании — «Финансовый менеджмент» (№ 3, 2009)
