Традиционно на рынке производных инструментов в зависимости от базового актива выделяют 6 больших групп: деривативы на акции, фондовые индексы (в последнее время к этой группе относят и производные на ETFs), облигации и процентные ставки, валюту, товары, а также экзотические инструменты (к ним, например, можно отнести фьючерсы на погоду).На российском же рынке производных инструментов полностью отсутствуют фьючерсы и опционы на ETFs и экзотические деривативы, да и в остальных группах количество инструментов относительно не велико. Например, по состоянию на 21 декабря 2011 года в секции FORTS (РТС), являющейся самой ликвидной площадкой по торговле деривативами в России, в общей сложности торговалось 144 фьючерса и 66 опционов (с учетом различных дат исполнения), при этом в качестве базовых активов использовалось всего 28 биржевых товаров, 18 выпусков акций, 6 фондовых индексов, 5 валютных пар, 3 «корзины» облигаций и 1 процентная ставка. Фактически рынок биржевых производных инструментов в России охватывает лишь незначительную часть спот-рынка.В-четвертых, российский рынок деривативов в настоящий момент является краткосрочным рынком. Спросом со стороны участников рынка пользуются преимущественно те инструменты, дата исполнения которых наступает в течение ближайших трех месяцев, причем, чем более отдаленным является срок исполнения, тем ниже интерес к таким инструментам. Например, котировки фьючерсов и опционов, исполняющихся через год и более, поддерживаются в основном маркет-мейкерами, а сами сделки с ними носят единичный характер. В-пятых, пока оставляет желать лучшего и уровень ликвидности отечественного срочного рынка. Основной объем торгов сконцентрирован в нескольких инструментах (деривативы на индекс РТС, акции «Сбербанка России», курс доллара США и т. д.), а все остальные отличаются не высоким уровнем ликвидности. Так, если рассматривать итоги торгов фьючерсами на FORTS 21 декабря 2011 года, то в общей сложности за торговую сессию было совершено 885 665 сделок, из которых 847 483 сделки (или 95,7% от их общего количества) пришлось всего на 5 наиболее ликвидных инструментов. В частности, с фьючерсом на индекс РТС, исполняющемся в марте следующего года, было совершено 585 455 сделок (66,1%), на обыкновенные акции"Сбербанка России" - 115 848 сделок (13,1%), на курс доллара к рублю — 65 932 сделки (7,4%), на акции «Газпрома» — 58 593 сделки (6,6%) и на акции «Лукойла» — 21 655 сделок (2,4%).Весьма примечателен тот факт, что с фьючерсами, исполняющимися до марта 2012 года включительно, участники рынка совершили 885 061 сделку (или 99,93% от их совокупного числа), а на более «длинные» фьючерсные контракты пришлось всего 604 сделки (0,07%).В-шестых, российский срочный рынок отличается доминированием автоматизированных алгоритмических систем торговли (так называемых «торговых роботов»).Если первоначально торговые роботы применялись в основном для мониторинга текущей ситуации и отслеживания рыночных дисбалансов, то впоследствии они стали преобладать на национальном рынке деривативов. По данным биржи РТС, доля сделок, совершенных с использованием торговых роботов на срочном рынке в 2010 году, составила не менее 50%. В 2011 году доля торговых роботов, согласно экспертным оценкам, увеличилась до 60−65%.И, наконец, седьмой особенностью срочного рынка в России выступает очень низкая доля классических хеджеров — участников рынка, не заинтересованных в совершении спекулятивных операций и использующих производные инструменты исключительно в целях снижения ценовых рисков. В частности, на крупнейших иностранных товарных биржах хеджируют свои ценовые риски производители продукции и торговые посредники (хеджирование распространено на рынке нефти и нефтепродуктов, сельскохозяйственной продукции, электроэнергии, металлов (как промышленных, так и драгоценных) и т.
д.), а в России хеджирование как способ снижения ценовых рисков среди производителей пока не получило широкого распространения. Резюмируя все сказанное выше, можно утверждать, что в России рынок производных инструментов носит ярко выраженный спекулятивный характер. На практике он предоставляет частным инвесторам очень хорошие спекулятивные возможности при биржевой краткосрочной торговле фьючерсами и опционами на фондовые индексы, некоторые выпуски акций и валютные пары в рамках стратегий, «эксплуатирующих» резкие рыночные колебания. К сожалению, при этом российский рынок деривативов остается достаточно «узким» с точки зрения видов и количества представленных на нем инструментов, уровня их ликвидности и возможности реализации долгосрочных фьючерсных и опционных стратегий. Итак, мировой срочный рынок сегодня переживает не только количественный рост объемов торгов стандартными контрактами, но и качественные трансформации. Основными тенденциями развития мирового срочного рынка являются:
Рост интереса к деривативам на валюту, среди которых преобладают фьючерсные контракты, как с реальной поставкой валюты, так и расчетные;
— Сокращение объемов сегмента процентных контрактов, который являлся безусловным лидером несколько десятилетий (особенно на фьючерсном рынке) и начал постепенное сокращение своей доли с повышением интереса участников рынка в начале 2000;х гг. к опционам на акции;
— Рынок сырьевых деривативов имеет количественный прирост и относительное падение доли сегмента по причине остающегося неизменно высоким интереса к металлам и продовольственным товарам развивающихся стран Азиатско-Тихоокеанского региона (преимущественно Китая). Спрос на товарные производные со стороны развитых рынков несколько сократился;
— Продолжается сближение биржевого и внебиржевого рынка деривативов, в первую очередь посредством унификации внебиржевых соглашений своп и последующей разработкой спецификаций биржевых контрактов своп;
— Срочные биржи развивающихся стран, в т. ч. и России, постоянно расширяют линейку торгуемых срочных контрактов, перенимая опыт лидирующих торговых площадок. В дополнение на рынки постоянно внедряется значительное количество новых продуктов финансовой инженерии;
интернационализация и глобализация срочных рынков посредством дружественных поглощений бирж, заключение соглашений о сотрудничестве. Примерами могут служить EUREX-HEX Cooperation, Европейская энергетическая биржа (EEX), Euronext. LIFFE, объединение срочных бирж Чикаго, начавшееся объединение ММВБ и РТС;
— Инфраструктурные изменения на самих биржах дополняются совершенствованием брокерского сервиса и клиентских торговых систем. В основе этих изменений лежит совершенствование электронных торговых систем биржи, широчайшее распространение алгоритмической торговли, используемой как маркет-мейкерами, так и частными трейдерами. Все это оказывает существенное влияние на объемы торгов и количество открытых позиций.
Исследование процесса формирования российского срочного рынка и тенденций развития мирового рынка деривативов позволяет сформулировать основные причины, сдерживающие развитие рынка производных инструментов в нашей стране. Многие из перечисленных ниже проблем существуют и остаются нерешенными на протяжении всего срока существования отечественного срочного рынка.
Необходимым условием формирования развитого срочного рынка является наличие динамичных товарных и фондовых рынков. Что касается биржевой торговли товарами, то в нашей стране она фактически отсутствует. При этом РТС поддерживает инициативу экономических министерств РФ и организует торги фьючерсами и опционами на сырую нефть, которые носят расчетный характер и пользуются спросом преимущественно у спекулянтов. Кроме того, в октябре 2006 г. МЭРТ РФ по соглашению с NYMEX была сделана попытка запустить торговлю фьючерсом на REBCO в США, оказавшаяся полностью неудачной. Однако преодолеть объективные экономические и политические проблемы спотового рынка российской нефти и нефтепродуктов невозможно только за счет срочного рынка;
— Несмотря на то, что FORTS предлагает качественные деривативы, участники рынка используют только часть спекулятивных возможностей этих инструментов. Массовая потребность в хедже так и не возникла;
— Доля торгов опционами в общей структуре срочного рынка остается по-прежнему незначительной: 1−2% в начале 2000 гг., 4,6% - в 2010 г.;
— Нестабильность финансовой системы России в целом;
— В условиях глобализации и монополизации срочных рынков посредством формирования биржевых альянсов российские срочные биржи не могут конкурировать с крупными биржами опционов и фьючерсов за наращивание своего сегмента рынка через привлечение иностранных игроков;
— Набор срочных контрактов по видам базисных активов и по количеству дат экспирации существенно уступает срочным ранкам зарубежных стран;
— Участники торгов разделились на две группы: традиционные торговцы и трейдеры, использующие алгоритмическую торговлю (торговые роботы). Исход конкурентной борьбы между ними очевидно сложится в пользу роботизированной биржевой торговли, что приведет ко множеству как позитивных, так и негативных последствий для рынка. Точно спрогнозировать последствия сегодня не представляется возможным, но думается, что количество участников торгов со временем существенно сократится, несмотря на увеличение количества «торговцев-любителей» на современном этапе;
— Российский фондовый рынок в целом и особенно его срочный сегмент характеризуется значительными региональными диспропорциями, а именно сверхконцентрацией профессиональных участников (в т.ч. брокерского сервиса) в центральном регионе и их незначительным числом в удаленных от Москвы регионах;
— Важное значение для развития фондовых рынков имеет налоговое стимулирование инвесторов. В настоящее время существуют объективные законодательные, а также организационные проблемы исчисления и уплаты налогов по операциям со срочными контрактами, в особенности по операциям хеджирования. Таким образом, российский срочный рынок за последние 10 лет занял достойное место в системе мирового рынка производных контрактов и является наиболее успешно развивающимся сегментом финансового рынка страны. Однако многие проблемы остаются по-прежнему нерешенными. Заключение
Производный финансовый инструмент (дериватив)-договор (контракт), предусматривающий в соответствии с его условиями для сторон по договору реализацию прав и/или исполнение обязательств, связанных с изменением цены базового актива, лежащего в основе данного финансового инструмента, и ведущих к положительному или отрицательному финансовому результату для каждой стороны. По сути дериватив представляет собой соглашение между двумя сторонами, по которому они принимают на себя обязательство или приобретают право передать определённый актив или сумму денег в установленный срок или до его наступления по согласованной цене. Дериватив имеет следующие характеристики:
его стоимость меняется вслед за изменением цены базового актива (процентной ставки, цены товара или ценной бумаги, обменного курса, индекса цен или ставок, кредитного рейтинга или кредитного индекса, другой переменной);для его приобретения достаточно небольших первоначальных затрат по сравнению с другими инструментами, цены на которые аналогичным образом реагируют на изменения рыночной конъюнктуры;
расчёты по нему осуществляются в будущем. Виды деривативов:
Валютный своп
Кредитный дефолтный своп
ОпционПроцентный своп (IRS)Своп
СвопционСоглашение о будущей процентной ставке (FRA)Форвард
ФьючерсСделка РЕПОА также: варрант; конвертируемые облигации; депозитарная расписка; кредитные производные. Мировой рынок производных инструментов на протяжении нескольких десятилетий является важной частью глобального финансового рынка, оказывает существенное влияние на экономику не только развитых, но и развивающихся государств. Основными составляющими постоянного высокого роста оборотов мирового рынка фьючерсов и опционов являются:
Интенсивный прирост объемов торгов на рынках срочных контрактов в Азиатско-Тихоокеанском регионе и Латинской Америке;
— Постепенное восстановление объемов сегмента процентных деривативов;
— Сохранение высоких темпов роста торгов сырьевыми фьючерсами, среди которых основной интерес у игроков развивающихся рынков вызывают сельскохозяйственные товары и цветные металлы. Что касается российского срочного рынка, то за последние 10 лет этот сегмент отечественной экономики не уступал в темпах развития по количественным и качественным показателям мировым рынкам, и более того — фондовая биржа РТС вошла в число 20 крупнейших срочных бирж, предложив участникам рынка срочные контракты, отвечающие современным потребностям экономических субъектов. Российский срочный рынок является одним из самых развитых сегментов финансового рынка в нашей стране и продолжает развиваться. В России рынок производных инструментов носит ярко выраженный спекулятивный характер. На практике он предоставляет частным инвесторам очень хорошие спекулятивные возможности при биржевой краткосрочной торговле фьючерсами и опционами на фондовые индексы, некоторые выпуски акций и валютные пары в рамках стратегий, «эксплуатирующих» резкие рыночные колебания. К сожалению, при этом российский рынок деривативов остается достаточно «узким» с точки зрения видов и количества представленных на нем инструментов, уровня их ликвидности и возможности реализации долгосрочных фьючерсных и опционных стратегий. Список использованных источников
Нормативные правовые акты
Налоговый кодекс Российской Федерации (часть вторая) от 5 августа 2000 г. № 117-ФЗФедеральный закон от 22.
04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 30.
11.2011) «О рынке ценных бумаг"Федеральный закон от 07.
02.2011 N 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности» (ред.
30.11. 2011) Положение о порядке ведения бухгалтерского учета производных финансовых инструментов" (утв. Банком России 04.
07.2011 N 372-П)Научная литература
Буренин А. Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: Научно-техническое общество имени академика С. И. Вавилова, 2009. — 418 с. Бутурлин И. В. Правовое регулирование рынка деривативов в Российской Федерации // Вопросы экономики и права, № 2, 2011
Ганкин Г., Соловьев П. Тенденции и перспективы развития рынка деривативов // Рынок ценных бумаг, № 7, 2007
Гребнев А., Цаприлов Д. Деривативы как инструмент нивелирования рисков // Управление корпоративными финансами // Управление корпоративными финансами, № 1, 2010
Дарушин И.А. К вопросу об использовании экзотических опционов //Материалы международной научной конференции, посвященной 70-летию со дня основания Экономического фактультета СПбГУ, 14−15 октября 2010
Ишханов А.В., Малахова Т. С. Регулирование рынка деривативов на современном этапе развития мировой финансовой системы // Финансы и кредит, № 17, 2011
Кандинская О. Рекорды ушедшего года // Журнал о биржевой торговле F&O. 2. 2011. № 5. С. 22−27.Киселев М. В. Проблемы развития рынка деривативов в России и пути их решения // Финансы и кредит, № 43, 2008
Кокшаров А. Обама занес топор. // Эксперт, 2010, № 4.Кондратова О. Б. Статистический анализ структуры мирового рынка биржевых фьючерсов и опционов / О. Б. Кондратова // Экономика, статистика и информатика. Вестник УМО. — 2010. № 4.Левин В. С., Матвеева Т. А. Классификация производных финансовых инструментов // Финансы и кредит, № 39, 2011
Малышев П. Ю. Эффективность инвестиционных операций банка России на зарубежных финансовых рынках // Финансы и кредит, № 33, 2011
Мураховский Д. С. Особенности и современные тенденции развития зарубежных рынков стандартных контрактов на фондовые активы // Финансы и кредит, № 48, 2008
Пенюгалова Л.А., Василенко Е. Ю. Рынок производных ценных бумаг: методики работы с фьючерсными контрактами и биржевыми опционами // Финансы и кредит, № 28, 2011
Покровская О. С. Дериватив: рисковый инструмент передачи риска // Финансы и кредит, № 23, 2008
Покровская О. С. Проблема правовой неопределенности национального рынка деривативов // Финансы и бизнес, № 1, 2010
Сигел Дж. Долгосрочные инвестиции в акции. Стратегии с высоким доходом и надежностю, Питер, 2010
Смородская П. ММВБ взялась за роботов // Коммерсант, № 129 (4429), 20.
07.2010
Чумаков И.В. О сущности и функциях срочных финансовых инструментов // Финансы и кредит, № 27, 2009
Ширяев В. И. Финансовые рынки. Стохастические модели, опционы, форварды, фьючерсы. Либроком, 2009
Яновский Л.П., Филонов В. С. Эффективность долгосрочных прогнозов на рынке погодных деривативов // Финансовая аналитика: проблемы и решения, № 6, 2010
Интернет-источникиhtth://: www. bloomberg.com.htth://: www.eiu.com.htth://: www.fia.com.htth://www.bis.org.
http://www.rts.ru/ru/forts/
http://www.rts.ru/ru/standard/etf.aspx
http://www.vestifinance.ru/articles/3790
Докучаев А. Производные инструменты: торговать в России или за рубежом? //
http://fincake.ru.Официальный сайт биржевой статистики. URL: www. world-exchanges.orgОфициальный сайт ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа». URL: 5.
www.micex.ruПривалова М. Развитый рынок деривативов в России — прекрасное далеко? // [ Электронный ресурс]. Режим доступа: www.finam.ru.
