2 задачи по инвестициям, ВЗФЭИ. 
Предприятие «Д» рассматривает проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуем

Задача 6

Предприятие «Д» рассматривает проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуемом в настоящее время здании и эксплуатировать на протяжении 5-и лет. На реконструкцию здания в прошлом году было истрачено 100 000,00. Имеется возможность сдать неиспользуемое здание в аренду на 6 лет с ежегодной платой 25 000,00.

Стоимость оборудования равна 200 000,00, доставка оценивается в 10 000,00, монтаж и установка в 30 000,00. Полезный срок оборудования 5 лет. Предполагается, что оно может быть продано в конце 4-го года за 25 000,00. Потребуются также дополнительные товарно-материальные запасы в объеме 25 000,00, в связи, с чем кредиторская задолженность увеличится на 5000,00.

Ожидается, что в результате запуска новой линии выручка от реализации составит 200 000,00 ежегодно. Переменные и постоянные затраты в каждом году определены в объеме 55 000,00 и 20 000,00 соответственно.

Стоимость капитала для предприятия равна 12%, ставка налога на прибыль —20%.

1) Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.

2) Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 000,00. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта? Если да, то подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.

Решение

1) Разработка план движения денежных потоков и оценка экономической эффективности проекта.

У предприятия есть 2 возможных вариантов использования данного здания: запустить в здании новую производственную линию и эксплуатировать 4 года (проект А) или сдать его в аренду на 6 лет (проект В).

Для оценки эффективности проектов разработан план движения денежных средств по каждому проекту (табл. 6.1 и 6.2).

Стоимость реконструкции здания (100 000) в данном случае является понесенными ранее безвозвратными затратами, величина которых не может измениться в связи с принятием или отклонением проекта, поэтому она не учитывается в оценке денежного потока. Однако она учитывается при начислении амортизации.

Потребность дополнительных товарно-материальные запасы возрастет на 25 000.00, из них 5 000.00 удовлетвориться за счет роста кредиторской задолженности, т. е. дополнительные расходы на увеличение запасов сырья и материалов составят 20 000.00.

Таблица 6.1

Денежные потоки по проекту А

№ Выплаты и поступления по проекту Период

0 1 2 3 4

1 (-) Покупка нового оборудования 250 000

2 (=) Реконструкция цеха 100 000

3 (-) Доставка нового оборудования 10 000

4 (-) Установка нового оборудования 20 000

5 (-) Увеличение запаса сырья и материалов 20 000

6 (+) Рост выручки от реализации продукции 200 000 200 000 200 000 200 000

7 (-) Увеличение постоянных затрат 20 000 20 000 20 000 20 000

8 (-)Увеличение переменных затрат 55 000 55 000 55 000 55 000

9 (-) Увеличение амортизации ((1+3+4)/5) 0 76 000 76 000 76 000 76 000

10 (+) Доходы от реализации оборудования 25 000

11 (-) Остаточная стоимость оборудования (9) 56 000

12 (=)Уменьшение прибыли в результате выбытия основных средств, ∆NFA (10−11) 0 31 000

13 (=)Увеличение прибыли от реализации продукции (6−7-8−9) 0 49 000 49 000 49 000 49 000

14 (-) Увеличение платежей по налогу на прибыль от реализации продукции (13*20%) 0 9 800 9 800 9 800 9 800

15 (+) Уменьшение платежей по налогу на прибыль от реализации оборудования, (12*20%) 0 0 0 6 200

16 (+) Уменьшение запаса сырья и материалов в результате завершения проекта, ∆WCR 20 000

17 (=) Изменение чистой прибыли (13−12−14+15) 0 39 200 39 200 39 200 14 400

Продолжение табл. 6.1

Денежные потоки

18 Чистые первоначальные инвестиции, IC 300 000 0 0 0 0

19 Свободный денежный поток в период реализации проекта,

0 115 200 115 200 115 200 115 200

20 Свободный денежный поток при завершения проекта 0 0 0 0 -4 800

21 Совокупный денежный поток,

— 300 000 115 200 115 200 115 200 110 400

Таблица 6.2

Денежные потоки по проекту В

№ Выплаты и поступления по проекту Период

0 1 2 3 4 5 6

1 (=) Реконструкция цеха 100 000

2 (+) Доходы от сдачи цеха в аренду 25 000 25 000 25 000 25 000 25 000 25 000

3 (-) Увеличение амортизации 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 0

4 (=)Увеличение прибыли в результате сдачи оборудования в аренду, ∆NFA 0 5 000 5 000 5 000 5 000 5 000 25 000

5 (-) Увеличение платежей по налогу на прибыль 0 1 0000 1 000 1 000 1 000 1 000 5 000

6 (=) Изменение чистой прибыли 0 4 000 4 000 4 000 4 000 4 000 20 000

Денежные потоки

7 Чистые первоначальные инвестиции, IC 0

8 Свободный денежный поток в период реализации проекта,

0 24 000 24 000 24 000 24 000 24 000 20 000

9 Свободный денежный поток при завершения проекта 0 0 0 0 0 0 0

10 Совокупный денежный поток,

0 24 000 24 000 24 000 24 000 24 000 20 000

Для оценки эффективности проектов с разной продолжительностью жизненного цикла используется метод аннуитетов:

• рассчитывается чистая приведенная стоимость (NPV):

• рассчитывается эквивалентный аннуитет (ЕАА)

Поскольку ЕААB> ЕААА, то проект В (сдача здания в аренду на 6 лет) является более рентабельным, чем альтернативный проект А.

2) Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 000,00. Необходимо ответь на вопрос — Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта?

Рассмотрим проект С по запуску в здании новой производственной линию и эксплуатации ее в течении 4 лет.

Проект С отличается от проекта, А лишь тем, что его реализация приведет к уменьшению ранее производимой продукции на 50 000.00. Таким образом, общее изменение выручки от реализации оставит 150 000,00.

Таблица 6.3

Денежные потоки по проекту С

№ Выплаты и поступления по проекту Период

0 1 2 3 4

1 (-) Покупка нового оборудования 250 000

2 (=) Реконструкция цеха 100 000

3 (-) Доставка нового оборудования 10 000

4 (-) Установка нового оборудования 20 000

5 (-) Увеличение запаса сырья и материалов, ∆WCR 20 000

6 (+) Рост выручки от реализации продукции 150 000 150 000 150 000 150 000

7 (-) Увеличение постоянных затрат 20 000 20 000 20 000 20 000

8 (-)Увеличение переменных затрат 55 000 55 000 55 000 55 000

9 (-) Увеличение амортизации ((1+3+4)/5) 0 76 000 76 000 76 000 76 000

10 (+) Доходы от реализации оборудования 25 000

11 (-) Остаточная стоимость оборудования (9) 56 000

Продолжение табл. 6.3

12 (=)Уменьшение прибыли в результате выбытия основных средств, ∆NFA (10−11) 0 31 000

13 (=)Уменьшение прибыли от реализации продукции (6−7-8−9) 0 1 000 1 000 1 000 1 000

14 (+)Уменьшение платежей по налогу на прибыль от реализации продукции (13*20%) 0 200 200 200 200

15 (+) Уменьшение платежей по налогу на прибыль от реализации оборудования, (12*20%) 0 0 0 6 200

16 (+) Уменьшение запаса сырья и материалов в результате завершения проекта, ∆WCR 20 000

16 (-)Уменьшение чистой прибыли (13−12−14+15) 0 800 800 800 31 800

Денежные потоки

17 Чистые первоначальные инвестиции, IC 300 000 0 0 0 0

18 Свободный денежный поток в период реализации проекта,

0 75 200 75 200 75 200 75 200

19 Свободный денежный поток при завершения проекта 0 0 0 0 -4 800

20 Совокупный денежный поток,

— 300 000 75 200 75 200 75 200 70 400

Для оценки изменения эффективности проекта по запуску новой линии в результате уменьшения выручки от реализации ранее производимой продукции на 50 000,00 необходимо рассчитать критерии эффективности для проектов, А и С и сравнить их.

• Расчет чистой приведенной стоимости (NPV):

(см. п. 1);

NPVА > NPVC, кроме того, проект С неэффективен.

• Расчет внутренней нормы доходности (IRR) производился в EXCELE, были получены следующие результаты:

IRRA = 18.8% > r = 12%;

IRRC <0 < r = 12%;

IRRА > IRRВ.

• Расчет модифицированной нормы доходности (MIRR):

Факт уменьшения сбыта ранее производимой продукции на 50 000,00 повлияет на эффективность проекта по вводу новой производственной линии. Такое изменение сбыта продукции не просто приведет к снижению эффективности ранее рассмотренного проекта А, а сделает его абсолютно не выгодным.