Самым общим понятием, используемым для обозначения рентабельности, является ROI.
ROI — это отдача на некоторую сумму вложенных в бизнес или проект денежных средств. Все остальные показатели можно считать производными от ROI, только базой инвестиций для них выступают соответствующие части пассивов или активы предприятия.
Рентабельность инвестированного капитала — показатель, который пытается раскрыть отдачу от инвестиций в бизнес в терминах денежных потоков (Cash-on-Cash Yield). Кроме того, ROIC важен тем, что определяет отдачу от инвестиций до принятия решений по финансированию бизнеса (связанных со структурой капитала и его стоимостью).
Инвестированный капитал обычно оценивается на начало года или в среднем, по состоянию на начало и на конец года. Рентабельность инвестированного капитала (Return on invested capital, ROIC) равна прибыли от основной деятельности компании, деленной на величину капитала, вложенного в компанию:
где NOPLAT — чистая операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов;
инвестированный капитал = операционный оборотный капитал + чистые основные средства + прочие активы.
При расчете ROIC самое важное — согласовать числитель и знаменатель. Иными словами, включить в инвестированный капитал некий актив, доход, связанный с этим активом, должен входить в NOPLAT. ROIC лучше других аналитических инструментов, таких как рентабельность собственного капитала (ROE) или рентабельность активов (ROA), выявляет истинное состояние компании, ибо отражает результаты ее основной деятельности в чистом виде. В рентабельности собственного капитала к основной деятельности примешивается структура финансирования, из-за чего сравнительный анализ сопоставимых компаний или анализ тенденций дает менее четкую картину. Рентабельность совокупных активов — неподходящий инструмент анализа, поскольку в этом показателе отсутствует необходимая соизмеримость между числителем и знаменателем. Беспроцентные обязательства не вычитаются из величины совокупных активов, которая служит знаменателем. Вместе с тем вмененные издержки финансирования, связанные с этими обязательствами, причисляются к расходам компании и, следовательно, вычитаются из числителя.
Очень полезный метод анализа — построить дерево рентабельности. Такое дерево позволяет разложить ROIC на важнейшие элементы и лучше понять, какими факторами определяется этот показатель.
Очевидно, что показатель рентабельности инвестиций компании может существенно изменяться в зависимости от выбранных трактовок прибыли и инвестиций. Стоит однако подчеркнуть, что для внутрифирменных сравнений первостепенную важность имеет не абсолютная величина, а динамика этих показателей.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Выбор направлений инвестирования является одной из самых трудных задач управления финансами и требует тщательного анализа и обстоятельной оценки будущих вероятных условий реализации проекта. Рассмотренные методы определения инвестиционной привлекательности проектов могут дать определенность в выборе, какой проект предпочесть при выборе из нескольких вариантов.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Винс Р. Математика управления капиталом: (2-е издание) — Альпина Бизнес Букс, 2006. — 400 с.
Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. 2-е изд. — СПБ.: Питер, 2006. — 464 с.
Ионова А. Ф., Селезнева Н. Н. Финансовый анализ: учебник — М.:ТК Велби, Издательство Проспект, 2006. — 624 с.
Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. — 3-е изд. Переработанное и дополненное/ Перевод с англ. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. — с. 576
Коупленд Том, Колер Тим, Мурин Джек. «Стоимость компаний: оценка и управление». М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000
Непомнящий Е. Г. Инвестиционное проектирование Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003.
Тришин В.Н. «Прогнозирование и анализ точности метода дисконтированных денежных потоков. Ретроспективное обозрение ранее выполненных отчетов об оценке» — журнал «Имущественные отношения в Российской Федерации», 2006, № 7, стр. 27−35
Тришин В.Н., «О методе дисконтированных денежных потоков и стандартах оценки» «Российский оценщик, 2007», № 1, стр. 17−18, 23−31
Черемушкин С. Магия финансовой метрики // Корпоративный менеджмент// www.cfin.ru, 2006.
Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции: перевод с англ. — М.: Инфра-М, 2001 г.
Школьников Ю.В. «Оценка бизнеса: нормативное регулирование и перспективы развития» // Сборник материалов конференции «10 лет оценочной деятельности в России. Итоги и перспективы», М., 2003.
Савчук В. П., Инвестиционные проекты — как избежать ошибок — журнал «Финансовый директор» № 2, 2004, с. 25−27
Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. 2-е изд. — СПБ.: Питер, 2006. — с. 298
Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. 2-е изд. — СПБ.: Питер, 2006. — с. 299
Ионова А. Ф., Селезнева Н. Н. Финансовый анализ: учебник — М.:ТК Велби, Издательство Проспект, 2006. — с.522−524
Ионова А. Ф., Селезнева Н. Н. Финансовый анализ: учебник — М.:ТК Велби, Издательство Проспект, 2006. — с.522−524
Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. 2-е изд. — СПБ.: Питер, 2006. -с. 299- 302
Ионова А. Ф., Селезнева Н. Н. Финансовый анализ: учебник — М.:ТК Велби, Издательство Проспект, 2006. — с. 525
Ионова А. Ф., Селезнева Н. Н. Финансовый анализ: учебник — М.:ТК Велби, Издательство Проспект, 2006. — с. 526
Там же
Есипов В. Е., Маховикова Г. А., Терехова В. В. Оценка бизнеса. 2-е изд. — СПБ.: Питер, 2006. -с. 299- 302
Черемушкин С. Магия финансовой метрики // Корпоративный менеджмент// www.cfin.ru, 2006.
Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. — 3-е изд. Переработанное и дополненное/ Перевод с англ. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. — с. 189−190
Коупленд Т., Колер Т., Мурин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. — 3-е изд. Переработанное и дополненное/ Перевод с англ. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2005. — с. 196
